本周观点：存量房贷利率调降，北交所改革深化
　　存量房贷利率调降，看好金融股修复行情，证券>银行>保险。上市券商23H1归母净利润同比+14%，投资业绩弹性亮眼、驱动增长。证监会下发券商分类评级结果、多举措推动高质量建设北交所、指导交易所规范量化交易。看好政策+估值+业绩多维共振下的板块修复行情。央行、金融监管总局提出存量首套房贷利率调整方案，预计负债成本将继续优化，呵护银行息差。上市险企负债端复苏趋势显著，目前估值仍有修复空间，建议配置优质龙头。
　　子行业观点
　　1）证券：上市券商23H1归母净利润同比+14%，投资业绩弹性亮眼、驱动增长。证监会下发券商分类评级结果、多举措推动高质量建设北交所、指导交易所规范量化交易。看好政策+估值+业绩多维共振下的板块修复行情。
　　2）银行：央行、金融监管总局提出存量首套房贷利率调整方案，针对首付比例、二套房贷利率下限进一步优化。预计负债成本将继续优化，呵护银行息差。23H1优质区域银行业绩亮眼，看好基本面优异区域行+低估值大行。
　　3）保险：寿险公司NBV大多出现强劲反弹，验证了负债端复苏。管理层普遍对定价利率切换带来的影响持乐观态度，认为4季度销售即有望回到正常状态。
　　重点公司及动态
　　1）证券：推荐优质龙头如中信证券，以及经纪占比高/资管领跑/特色区域券商。2）银行：推荐优质中小行，如宁波银行，低估值国有大行。3）保险：上市险企负债端复苏趋势显著，目前估值仍有修复空间，建议配置优质龙头。
　　风险提示：经济修复力度不及预期；资产质量恶化超预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告金融存量房贷利率调降北交所改革深化华泰研究证券增持维持2023年9月03日中国内地行业周报第三十五周银行增持维持研究员沈娟本周观点存量房贷利率调降北交所改革深化SACNoS0570514040002shenjuanhtsccomSFCNoBPN8438675523952763存量房贷利率调降看好金融股修复行情证券银行保险上市券商23H1归母净利润同比14投资业绩弹性亮眼驱动增长证监会下发券商分研究员李健PhD类评级结果多举措推动高质量建设北交所指导交易所规范量化交易看SACNoS0570521010001lijianhtsccomSFCNoAWF29785236586112好政策估值业绩多维共振下的板块修复行情央行金融监管总局提出存量首套房贷利率调整方案预计负债成本将继续优化呵护银行息差上研究员汪煜市险企负债端复苏趋势显著目前估值仍有修复空间建议配置优质龙头SACNoS0570523010003wangyu017005htsccomSFCNoBRZ146862128972228子行业观点研究员安娜1证券上市券商23H1归母净利润同比14投资业绩弹性亮眼驱SACNoS0570522090001annahtsccom动增长证监会下发券商分类评级结果多举措推动高质量建设北交所指SFCNoBRR567861063211166导交易所规范量化交易看好政策估值业绩多维共振下的板块修复行情联系人贺雅亭2银行央行金融监管总局提出存量首套房贷利率调整方案针对首付SACNoS0570122070085heyatinghtsccom比例二套房贷利率下限进一步优化预计负债成本将继续优化呵护银行862128972228息差23H1优质区域银行业绩亮眼看好基本面优异区域行低估值大行联系人孙亦欣3保险寿险公司NBV大多出现强劲反弹验证了负债端复苏管理层SACNoS0570123070041sunyixinhtsccom普遍对定价利率切换带来的影响持乐观态度认为4季度销售即有望回到8675582492388正常状态重点推荐重点公司及动态目标价1证券推荐优质龙头如中信证券以及经纪占比高资管领跑特色区域股票名称股票代码当地币种投资评级券商2银行推荐优质中小行如宁波银行低估值国有大行3保中信证券600030CH2896买入险上市险企负债端复苏趋势显著目前估值仍有修复空间建议配置优质农业银行601288CH415增持宁波银行002142CH3600买入龙头资料来源华泰研究预测风险提示经济修复力度不及预期资产质量恶化超预期一周内行业走势图一周行业内各子板块涨跌图一周涨幅前十公司股票名称股票代码涨跌幅证券银行中银证券601696CH684证券北汽蓝谷600733CH445沪深300宁波银行002142CH30530国有大型银行招商银行600036CH22515吉林敖东000623CH206区域性银行00东方财富300059CH120邮储银行601658CH10315全国性股份制银行江苏银行600919CH09930平安银行000001CH0803002001000001000825082708290831苏农银行603323CH045一周内各行业涨跌图一周跌幅前十公司股票名称股票代码涨跌幅华鑫股份600621CH107080国盛金控002670CH104653中金公司601995CH90825锦龙股份000712CH90203华林证券002945CH87230山西证券002500CH807电计煤轻家保汽机通传航教建有房电基纺商医钢社房综食建交农石多银公环证太平洋601099CH616子算炭工用险车械信媒天育材色地力础织业药铁会地合品筑通林油元行用保券机制电设军和金产设化服贸健服产饮与运牧天金事申万宏源000166CH602造器备工人属服备工装易康务开料工输渔然融业中国银河601881CH531力务与发程气资新东吴证券601555CH524源能源资料来源华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1金融本周观点存量房贷利率调降北交所改革深化存量房贷利率调降看好金融股修复行情证券银行保险上市券商中报业绩稳步增长营收归母净利润同比814投资业绩弹性亮眼驱动增长证监会多举措推动高质量建设北交所指导交易所规范量化交易看好政策估值业绩多维共振下的板块修复行情央行金融监管总局提出存量首套房贷利率调整方案预计负债成本将继续优化呵护银行息差上市险企负债端复苏趋势显著目前估值仍有修复空间建议配置优质龙头证券成交额重回万亿北交所改革深化上市券商中报业绩全部发布营收归母净利润合计2692819亿元同比814分业务来看投资类收入同比77为利润核心驱动主要系23H1市场指数走势较22H1稳健叠加上年同期低基数23H1投资业绩稳步增长证监会下发2023年券商分类评价结果AA级别公司保持在14家左右证监会关于高质量建设北京证券交易所的意见发布提出加快高质量上市公司供给稳步推进市场改革创新全面优化市场发展基础和环境强化组织保障等北交所改革深化证监会指导交易所出台加强程序化交易监管系列举措进一步规范量化交易提升市场透明度和交易监管的精准优化交易生态促健康发展政策估值业绩多维共振看好板块修复行情持续主要逻辑1政策仍处于良性周期市场中长期修复预期不改未来伴随市场情绪和交投活跃度改善有望为券商奠定业绩增长基础2上市券商23H1归母净利润14整体延续Q1利润增长趋势3板块低估低配23Q2基金持仓037处于2018年来最低点配置性价比高看好多维共振下板块行情建议根据以下逻辑挖掘特色优质券商如a轻重并举的优质龙头中信中金Hb经纪占比高的银河c大资管与财富业务领跑的东方广发c特色区域券商国联东吴12023年8月市场运行情况总结8月沪深300指数区间涨跌幅-62较去年同期35pct创业板指区间涨跌幅-60较去年同期153pct日均成交额8238亿元月环比-266但月末交投活跃度明显提升28日和29日的日成交额连续突破万亿日均两融余额15783亿元月环比-05基本持平基金发行景气度上升新发基金份额合计786亿份月环比29投行方面8月IPO发行规模大幅提升至576亿元月环比51主要系华弘公司212亿元大单贡献再融资发行规模969亿元月环比33债券承销规模14194亿元月环比37图表12023年8月指数走势指数区间涨跌幅较去年同期沪深300-6235pct创业板指-60153pct科创50-27107pct券商指数-48-125pct资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2金融图表22021年以来每月日均股票成交额图表32021年以来每月日均两融余额亿元月均股票成交额亿元两融月均余额16000200001400018000160001200014000100001200080001000060008000600040004000200020000020218202312021720211202122021320214202152021620217202192022120222202232022420225202262022720228202292023220233202342023520236202372023820211202122021320214202152021620218202192022120222202232022420225202262022720228202292023120232202332023420235202362023720238202212202111202112202210202211202212202110202111202112202210202211202110资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表42021年以来每月新发基金份额图表52021年以来每月IPO发行规模亿份基金发行份额亿元IPO规模600012005000100040008003000600200040010002000020221202242022720213202162021120212202132021420215202162021720218202192022220223202252022620228202292023120232202332023420235202362023720238202112021220214202152021720218202192022120222202232022420225202262022720228202292023120232202332023420235202362023720238202210202111202112202211202212202110202111202112202210202211202212202110资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表62021年以来每月再融资发行规模图表72021年以来每月债券承销规模亿元再融资规模2500亿元债券承销规模1600014000200012000150010000800010006000400050020000020227202332021120212202132021420215202162021720218202192022120222202232022420225202262022820229202312023220234202352023620237202382022120224202272021120212202132021420215202162021720218202192022220223202252022620228202292023120232202332023420235202362023720238202110202111202112202210202211202212202210202111202112202211202212202110资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究2上市券商23H1业绩综述业绩稳健增长投资弹性延续23H1上市券商营收净利延续Q1增长态势投资弹性驱动业绩增长上半年上市券商实现营业收入合计2692亿元同比8归母净利润合计819亿元同比14分业务来看23H1市场虽有短期波动但整体指数走势较22H1稳健在上年同期低基数效应下23H1投资业绩稳步增长上市券商合计投资类收入同比77为利润核心驱动资管投行经纪利息业务净收入同比分别3-9-10-15免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3金融大型券商归母净利润同比2增速小于上市券商整体主要系22H1基数差异十家大型上市券商中信国君华泰海通招商广发建投中金申万银河后同23H1归母净利润合计533亿元同比2营业收入合计1647亿元同比1表现弱于上市券商整体主要系22H1市场持续波动环境下大型券商综合业务能力领先整体表现相对稳健而中小券商投资业绩波动较大22H1相对低基数因此23H1业绩弹性更强大型券商内部分化中信净利润规模稳居首位海通净利润同比下滑较多23H1中信归母净利润113亿元稳居大型券商首位同比1增速相对同业偏低主要系去年同期基数较高22H1归母净利润112亿元同比-8显著好于大型券商整体的同比-2123H1海通归母净利润同比-20增速在大型券商中最小营业收入同比增长但净利润下滑主要系计提12亿元大额信用减值损失22H1仅18亿元图表82023H1头部券商核心总量指标对比单位亿元归母净利润同比营业收入同比总资产归母净资产杠杆率净资本管理费率扣非净利率ROE中信证券1131315-10142592579431355453543华泰证券6622184148871167543932473842国泰君安57-10183-69242163750945403038中国银河4914174-46905117648917302851招商证券471010826276118243755424443广发证券45813246787133440926543047中信建投43-2135-7553495645652423754海通证券38-20170407624167038906341923申万宏源3711122-5638898954856422939中金公司36-712426504102454461652838注按归母净利润降序排列资料来源公司公告华泰研究投资大幅增长提振业绩资管稳健上升其余业务收入同比下滑23H1市场虽有短期波动但主要市场指数较上年同期走势平稳沪深300创业板指科创50区间涨跌幅较上年同期分别85pct98pct256pct市场交投活跃度和风险偏好仍待改善日均股基成交额同比-1至10568亿元日均两融余额同比-3至15936亿元投行方面IPO节奏放缓23H1融资规模合计2097亿元同比-33再融资和债券承销景气度提升规模合计分别为4530亿元61859亿元同比分别69从券商各业务条线看投资业绩大幅增长资管业绩稳健上升其余条线同比下滑23H1大型券商投资资管经纪投行利息净收入同比分别406-11-11-22图表92023H1头部券商各业务收入同比经纪同比投行同比资管同比投资同比利息同比中信证券-1011-922-22国泰君安-10-2525645-39华泰证券-11-52555-54海通证券-20-20-14375-29招商证券-11-44-1328156广发证券-78-5293-15中信建投-9-7514611中金公司-3-26-7-12-13申万宏源-153-2137-163中国银河-12-20-737-18合计-11-11640-22资料来源公司公告华泰研究头部券商收入结构较为均衡投资经纪为前两大贡献整体看相较于中小券商大型券商业务和区域布局更为综合多元23H1十家大型券商投资和经纪业务收入占营业收入比例排名前列分别为41和24资管投行和利息收入较为均衡占比分别为1312和9从各家券商情况看大部分券商收入均较为均衡与同梯队券商相近个别券商受经营特色和前期监管影响在部分业务上贡献与同梯队券商存在一定差异免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4金融图表102023H1头部券商各业务收入占比经纪占比投行占比资管占比投资占比利息占比中信证券191418428国泰君安2511153711华泰证券241216445海通证券191993221招商证券34544611广发证券263362215中信建投24235389中金公司2722748-5申万宏源249562-1中国银河28224622合计241213419资料来源公司公告华泰研究大型券商年报业绩主要呈现以下五大核心变化1投资类收入普遍延续增长但增速内部分化衍生品业务马太效应持续23H1行业投资类收入普遍增长海通广发在上年低基数效应下增速亮眼同比375293衍生品业务马太效应持续中信华泰国君衍生品名义本金规模排名前三分别达452925万亿元23H1股票市场仍有持续波动头部券商权益类衍生品规模变动内部分化规模排名前三的中信华泰中金期末名义本金分别较年初18-3152经纪净收入普遍承压佣金率下滑态势延续但头部券商股基市占率大多稳中有升23H1大型券商经纪净收入均同比下滑主要受到经纪佣金下滑和代销产品收入下滑的双重影响测算头部券商股基交易佣金率保持下滑态势国君海通下滑较多同比均下降0004pct但头部券商股票基金成交额市占率大多实现稳中有升例如国君招商23H1市占率较22H1分别提升017pct010pct3投行股债业务分化多数头部券商净收入同比下滑23H1IPO发行节奏放缓再融资和债券承销景气度提升大型券商23H1投行净收入大多同比下滑仅中信广发申万保持正增长从业务规模看股权业务大多有所下降但债券承销规模普遍提升从市占率看IPO受项目节奏影响排名波动较大但中信建投市占率始终保持领先地位债券承销市占率相对稳定中信建投华泰稳居前三4资管业务受市场波动影响多有下滑公募基金贡献稳健受资本市场波动影响大型券商资管净收入多有下滑国君同比256主要系并表华安基金贡献同时券商控股参股基金公司财务表现分化中信建投基金广发基金华泰柏瑞南方基金净利润实现较大同比增长分别30212111中金基金申万菱信博时基金净利润同比下滑明显广发证券招商证券旗下公募基金对集团的利润贡献比保持高位未来券商旗下公募子公司增长仍将成为券商业绩重要驱动5国际业务受海外市场波动和经营策略影响利润分化较大从香港子公司营业收入看23H1华泰国际收入约62亿元排名头部券商香港子公司中第1名从利润看23H1中金香港净利润约152亿元排名头部券商香港子公司中第1名显著领跑海通国际受海外股债市场调整影响23H1净亏损约25亿元对集团净利润有一定拖累4证监会下发2023年券商分类评价结果近日证监会向证券公司公布2023年分类评价结果当前全行业共140家证券公司其中34家子公司合并至母公司评价参评主体合计106家ABC类公司数量占比分别为504010AA级别公司保持在14家左右分类评价是证券监管部门根据审慎监管的需要以证券公司风险管理能力持续合规状况为基础结合公司业务发展状况对证券公司进行的综合性评价主要体现的是证券公司治理结构内部控制合规管理风险管理以及风险控制指标等与其业务活动相适应的整体状况免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5金融分类评价引导行业加强合规风控和文化建设北交所专项加分分值扩大证监会持续对影响分类评价结果的评价项目进行动态调整通过加减分引导证券公司回归本源更好发挥机构功能一方面券商在合规风控方面受到的行政处罚监管措施自律措施立案调查等各类情形全面纳入评价范畴根据规定标准予以相应扣分引导证券公司提升行业文化涵养行业生态另一方面2020年起分类评价设置北交所新三板业务专项加分本次进一步提升加分分值上限提高1倍并扩大加分公司范围由20扩大至40提高推荐挂牌和保荐数量发行融资额做市交易量三项指标权重引导券商积极服务实体经济和国家战略支持北交所打造服务中小创新型企业主阵地分类评价结果是证监会落实差异化监管的重要依据将直接关系监管资源配置分类评级是证监会对券商治理结构内部控制合规管理风险管理风险控制及业务发展状况的综合评价其结果将是证监会落实差异化监管合理配置监管资源的重要依据例如评级结果将直接影响券商新业务资格获批现场非现场检查频率投资者保护基金缴纳比例等分类评级高的券商将享受一定的政策优惠如证券投资者保护基金的缴纳比例较低减少资金占用等评价低的券商也将成为监管现场非现场检查等的重点关注对象5证监会发布关于高质量建设北京证券交易所的意见9月1日证监会发布关于高质量建设北京证券交易所的意见提出围绕服务中小企业的主题以高质量扩容为牵引以优化投融资结构为依托以关键制度机制创新为突破全力推进北交所高质量发展主要举措包括1加快高质量上市公司供给有效改善新增上市公司结构全面提升上市公司质量优化发行上市制度安排2稳步推进市场改革创新持续丰富产品体系改进和完善交易机制调整优化发行承销制度加强多层次市场互联互通扩大投资者队伍3全面优化市场发展基础和环境更好发挥中介机构作用持续提升监管效能完善市场风险监测预警和评估处置机制推进制度型对外开放发挥好改革试验田作用4强化组织保障加强组织领导强化全链条监督制衡做好新闻舆论引导北交所全面改革深化发展质量有望提升北交所全国股转公司同日发布首批八项改革创新举措其中北交所发布投资者适当性上市条件执行标准转板发行底价做市交易融资融券等七方面举措全国股转公司进一步优化新三板分层标准1融资端优化连续挂牌满12个月的执行标准优化发行底价确定方式就优化转板安排征求意见将进一步加大对优质企业的支持力度提升新股发行定价的市场化水平促进一二级市场平衡发展2投资端完善投资者适当性管理有望进一步便利潜在投资者参与市场扩大北交所投资者队伍增强市场买方力量同时证监会引导公募私募扩大北交所投资有望激活板块深层次流动性3交易端优化做市交易制度安排融资融券标的扩容有望进一步确保做市业务顺利开展稳步发展风险可控促进市场交投平衡提升市场价值发现功能免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6金融图表11关于高质量建设北京证券交易所的意见核心要点措施具体政策安排加快高质量上市公司供给1有效改善新增上市公司结构常态化推进北交所市场高质量扩容促进能够支撑市场深度体现市场优势具有品牌效应的企业上市支持地方政府培育输送优质上市资源2全面提升上市公司质量促进公司治理竞争创新抗风险回报能力和信息披露质量持续提升支持优质公司通过再融资并购重组提质增效3优化发行上市制度安排坚守北交所市场定位前提下允许符合条件的优质中小企业首次公开发行并在北交所上市优化新三板挂牌公司申报北交所上市的辅导备案要求优化连续挂牌满12个月的执行标准稳步推进市场改革创新1扩大投资者队伍引导公募基金扩大北交所市场投资允许除创业投资基金之外的私募股权基金通过二级市场增持其上市前已投资的企业在北交所发行的股票加大力度引入社保基金保险资金年金等中长期资金2持续丰富产品体系支持北交所推进信用债市场建设推出公开发行可转债丰富北交所指数体系3改进和完善交易机制允许符合条件的新三板做市商参与北交所做市业务推出盘后固定价格交易机制推出转融通和做市借券制度扩大融资融券标的范围丰富市场对冲工具启用北交所独立代码号段4改革发行承销制度改革发行底价制度优化新股发行战略配售安排放宽战投家数和持股比例限制5加强多层次市场互联互通优化新三板分层标准取消进入创新层前置融资要求开展新三板与区域性股权市场制度型对接落地公示审核制度全面优化市场发展基础和环境1更好发挥中介机构作用形成支持证券公司深度参与北交所建设的激励约束机制完善基金管理公司分类评价体系2持续提升监管效能查处内幕交易操纵市场财务造假等违法违规行为3完善市场风险监测预警和评估处置机制把北交所纳入资本市场风险监测监控的重要范畴加强跨行业跨市场风险监管大力推进科技监管4推进制度型对外开放支持北交所不断拓展深化国际交流支持QFIIRQFII等各类境外资金加大对北交所参与力度5发挥好改革试验田作用支持北交所发挥新设市场优势支持地方发设立面向北交所市场的创投并购投资等专项基金强化组织保障1加强组织领导设立证监会推进资本市场服务创新型中小企业主阵地建设工作领导小组2强化全链条监督制衡做好制度执行监控强化全流程嵌入式监督和廉政风险防范机制形成巡视纪检监察审计等各类监督合力3做好新闻舆论引导主动加强沟通及时回应市场关切切实做好各项政策推出前后的新闻宣传和政策解读资料来源证监会华泰研究银行房贷利率下调落地利润增速回升存量房贷利率下调落地优质区域银行业绩亮眼上周银行指数-042较沪深300指数-264pct其中大行股份行区域性银行分别-119009-047宁波银行招商银行邮储银行分别305225103为走势相对较好的三家截至9月1日银行板块PBlf估值054倍2010年以来PB估值分位数为187处于较低水平8月31日存量房贷利率调降落地并针对首付比例二套房贷利率下限进一步优化同日据证券时报多家全国性商业银行将再度下调存款挂牌利率其中一年期下调10bp二年期下调20bp三年期五年期定期存款挂牌利率下调25bp有望呵护银行息差上市银行披露2023年上半年业绩2023H1上市银行利润增速修复信贷规模增长放缓息差降幅收窄资产质量整体维持平稳政治局会议定调积极缓释银行端地产城投资产质量担忧地方债务压力有望平稳化解金融支持扩内需住建部发声稳房市存量房贷利率下调刺激居民购房需求Q2银行基金持仓边际回升板块估值仍处较低水平看好底部配置机遇个股推荐1具备修复机遇的优质区域行如宁波银行苏州银行2低估值高股息的工行AH建行AH农行AH1存量房贷利率调降解析存量房贷政策出台银行影响几何中国人民银行金融监管总局8月31日联合发布关于调整优化差别化住房信贷政策的通知和关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知提出存量首套房贷利率调整方案并针对首付比例二套房贷利率下限进一步优化考虑到存量按揭利率调整方案涉及要素较多一线城市利率韧性相对较强预计整体影响可控后续存款成本有望持续优化缓释息差压力免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7金融存量房贷利率调降住房信贷政策优化根据通知自2023年9月25日起符合条件的存量首套住房贷款借款人可主动向承贷银行提出申请通过变更合同或由银行新发放贷款置换存量贷款的形式调整存量房贷利率具体利率调整幅度由借贷双方协商确定但调整后的利率不能低于原贷款发放时所在城市的首套住房贷款利率政策下限除调整存量房贷利率外央行本次还进一步优化了住房信贷政策包括将二套房贷利率下限调降至LPR20BP该下限自2019年来未有调整始终为LPR60BP以及将首套房贷款最低首付比例统一为不低于20二套房贷最低首付比例统一为不低于30政策预期落地刺激经济活力此前监管部门对本次存量房贷利率调整已有多处伏笔市场有一定预期年初居民按揭提前还款现象时有发生针对存量房贷利率调降的讨论便引起关注7月14日以来央行正式在公开场合针对调整存量房贷利率多次发声措辞从支持和鼓励转向指导8月21日央行降息未调整5年期LPR也被视作要更好平衡存量按揭与新发按揭利率关系为本次存量房贷利率调降留出空间8月28日以来多家银行业绩会对存量房贷利率调整做出回应进一步加强了市场对存量房贷利率调整的预期本次存量房贷利率调整方案出台有助于缓解提前还款提升居民消费能力刺激经济活力预计存量按揭利率下调对银行息差影响整体可控需要注意的是本轮存量按揭贷款利率调整有一些明确限定最终对银行息差影响或基本可控在贷款类型上本轮调整仅针对首套房在调整幅度上调整后的利率不能低于原贷款发放时所在城市的首套住房贷款利率政策下限也即调整后利率不是与当前新发放利率做比较而是与发放时原城市的政策利率下限作比较预计主要是调整高于当期发放利率下限的加点部分由于存量按揭利率调整方案涉及要素较多各地按揭利率水平调控机制及各银行基本面也存在一定差异且一线城市房贷利率较有韧性我们预计存量按揭利率下调对银行息差整体影响可控2存款利率下调解析存款利率再下调呵护银行息差8月31日据证券时报报道多家全国性商业银行将于9月1日起再度下调存款挂牌利率其中一年期下调10bp二年期下调20bp三年期五年期定期存款挂牌利率下调25bp相比6月下调本次存款利率调降幅度更大且主要针对定期存款和大额存单相较6月存款利率下调而言本次存款利率的调整幅度普遍更大且主要针对定期存款和大额存单存款利率再下调维护银行合理息差和盈利空间银行业息差处于历史低位今年以来央行对银行息差空间尤为关注Q2货政报告列专栏指出商业银行需保持合理的利润和净息差空间监管注意到银行息差压力降成本机制也进一步推进优化32023H1上市银行业绩综述利润增速回升息差降幅收窄营收增速放缓净利润增速有所提升23H1上市银行归母净利润营业收入PPOP分别同比3505-19较23Q1分别11pct-09pct-09pct净息差对营收的拖累有所减轻其他非息的正向贡献也有所减少拨备释放驱动利润稳步增长分类型看各类银行净利润增速均有所提升23H1国有大行股份行城商行农商行归母净利润分别2620118139较23Q1分别13pct05pct持平21pct银行间营收增速表现有所分化23H1国有大行股份行城商行农商行营业收入分别14-274133较23Q1分别-16pct02pct01pct-02pct23H1上市银行年化ROAROE较23Q1分别-006pct-059pct银行内部业绩表现持续分化42家上市银行中有27家23H1归母净利润增速较23Q1回升归母净利润增速在20以上的共6家4家城商行和2家农商行分别是江苏银行272杭州银行263成都银行251苏州银行210常熟银行208无锡银行207免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8金融图表1223H1各类上市银行盈利数据对比类型归母净利YoY较23Q1pct营收YoY较23Q1pctPPOPYoY较23Q1pct年化ROE同比pct年化ROA同比pct国有大行261314-16-11-141115-068079-008股份行2005-2702-49-031135-070084-005城商行11800410115-011425023091-001农商行1392133-0205031215049097003上市银行351105-09-19-091146-059082-006资料来源公司财报华泰研究信贷增速有所放缓6月末上市银行总资产贷款存款分别同比118116126较3月末分别-04pct-04pct-11pct受一季度信贷靠前发力及二季度信贷需求较弱的影响银行信贷增速边际有所放缓6月末大行股份行城商行农商行总贷款增速分别为13562138103较3月末分别-02pct-11pct01pct02pct6月末上市银行贷款总资产中占比573较3月末-01pct2023年上半年银行新增资产中贷款占比53与去年同期基本持平债券投资同业资产分别占比1717较去年同期-2pct2pct图表1323年6月末上市银行规模数据对比类型总资产YoY较3月末pct贷款YoY较3月末pct存款YoY较3月末pct国有大行133-06135-02141-07股份行79-0262-1180-24城商行1270213801122-17农商行113011030212402上市银行118-04116-04126-11资料来源公司财报华泰研究净息差降幅收窄资产端压力最大时点已过1-6月上市银行净息差为176较1-3月-2bp城商行净息差下行相对较多但各类银行净息差降幅均较Q1显著收窄具体来看1-6月上市银行生息资产收益率为374较1-3月1bp其中贷款收益率为422较22年末-14bp资产端压力最大时点已过1-6月上市银行付息负债成本率为206较1-3月3bp其中存款成本率为194较22年末10bp存款结构有待优化图表14上市银行2022H1-2023H1净息差生息资产收益率计息负债成本率变动2022H12022Q1-320222023Q12023H1较Q1变化bp同比变化bp2023H1-2023Q12023H1-2022H1净息差国有大行197195190172171-2-26股份行211211208193191-2-20城商行192194193182178-4-14农商行211211201192191-1-20上市银行200200195178176-2-24生息资产收益率国有大行3593623573533541-5股份行4254284134124132-12城商行4384404204234230-15农商行4294284074004022-27上市银行3833853773733741-9计息负债成本率国有大行174178184193196322股份行21621821721822246城商行2362352312282324-4农商行2212212182122153-6上市银行191194196203206315注净息差生息资产收益率计息负债成本率为测算口径资料来源公司财报华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9金融图表152022年2023H1上市银行贷款收益率图表162022年2023H1上市银行存款成本率202223H1变化右bp202223H1变化右bp602514125520104810156341510222005012025004国有大行股份行城商行农商行上市银行国有大行股份行城商行农商行上市银行资料来源公司财报华泰研究资料来源公司财报华泰研究中收同比增速边际回升其他非息增速回落1-6月上市银行中间收入同比-42增速较Q1上升01pct中收占比较Q1下降01pct主要由于资本市场波动影响和减费让利持续银行卡类财富类其他类中收分别同比25-70-16代理类业务承压对中收拖累较多除股份行外其余银行的结算和银行卡业务收入均实现正增长国有大行中收同比04整体表现稳定股份行中收增速较Q1上升37pct修复相对较快23H1上市银行其他非息收入同比增速自23Q1的高基数-234pct图表172023H1上市银行中间业务收入占营业收入比例及中间业务收入结构中间业务收入银行中间收入营业收入同比pct亿元同比增速较Q1pct银行卡类中收占比财富类中收占比其他类中收占比国有大行1540928395604-17360374265股份行178-15143207-10137423397180城商行86-2421372-18821113633254农商行6103318478-56227581192上市银行153-01451719-4201367395237注1农商行整体占比较低中收占比波动较大可参考性较低2银行卡类中收为银行卡结算财富类中收为代理理财托管资料来源公司财报华泰研究图表182023H1上市银行各类中间业务收入增速图表192023Q12023H1上市银行其他非息收入变动银行卡类中收增速财富类中收增速2023Q12023H1变化右pct10010其他类中收增速2590020801570101060205503004030-54020-105010-15060-20国股城农上-25有份商商市大行行行银国有大行股份行城商行农商行上市银行行行资料来源公司财报华泰研究资料来源公司财报华泰研究上市银行资产质量整体稳定拨备略有提升2023H1末上市银行不良贷款率拨备覆盖率分别为127246较2023Q1末持平1pct除国有大行外各类型上市银行不良贷款率均呈现下行趋势上市银行整体资产质量稳中向好2023H1末上市银行拨备覆盖率较23Q1末微升1pct维持在较高水平其中农商行拨备覆盖环比提升幅度较大夯实风险抵御能力免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10金融2023H1上市银行关注率下行不良生成率略有波动信用成本同比下行隐性风险指标方面2023H1末上市银行关注类贷款占比为167较2022年末-7bp其中大行股份行农商行关注率分别较23Q1末-6bp-11bp-7bp上市银行2023年Q2单季年化不良生成率较Q1提升015pct至076其中股份行不良生成率上行幅度较大2023年Q2单季年化信用成本较22Q2同比-24bp至1各类银行信用成本同比均所有下行驱动利润释放图表202023Q1末2023H1末上市银行不良贷款率变动图表212023Q1末2023H1末上市银行拨备覆盖率变动pct末末bp4002023H1末2023Q1末变化右9142023Q12023H12350812730010602505082004061503220410010250000401国股城农上国股城农上有份商商市有份商商市大行行行银大行行行银行行行行资料来源公司财报华泰研究资料来源公司财报华泰研究图表222022年末2023H1末上市银行关注率图表2323Q123Q2单季度年化不良贷款生成率2023H1末2022末变化右bp2023Q12023Q2变化右pct25214040012035200302100251540802060610015804010051002005001200000国股城农上国股城农上有份商商市有份商商市大行行行银大行行行银行行行行资料来源公司财报华泰研究资料来源公司财报华泰研究图表2422Q223Q2单季度年化信用成本2022Q22023Q2变化右pct200018011614021210030804060405020006国有大行股份行城商行农商行上市银行资料来源公司财报华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11金融4美联储商业银行资产负债表跟踪存款有所流入信贷规模扩张美国银行业存款呈现流入态势8月17日-8月23日美国所有商业银行存款流入454亿美元大型银行存款流入388亿美元外国机构流入45亿美元小型银行流入22亿美元8月23日-8月30日货币市场基金流入144亿美元图表25美国所有商业银行存款与货币市场基金变动图表26美国所有商业银行存款与货币市场基金同比增速美国所有商业银行存款季调美国所有商业银行存款季调同比万亿美元美国所有货币市场基金右万亿美元美国所有货币市场基金同比右256060185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期市场波动风险报告发布日期2023年08月29日点击下载全文中信证券6030HK买入600030CH买入龙头地位稳固业务全面领跑农业银行县域持续深耕资产质量向好601288CH1-6月归母净利润营收PPOP分别同比3508-11较1-3月17pct-14pct-23pct息差下行为业绩主要拖累项拨备释放驱动利润平稳增长鉴于息差收窄压力仍存我们预测2023-25年EPS为077080084元预测23年BVPS为691元AH股对应PB050036倍AH股可比公司23年Wind一致预期PB051034倍公司县域金融特色突出应享一定估值溢价我们给予AH股23年目标PB060048倍AH股目标价415元357港币A股维持增持评级H股维持买入评级风险提示经济修复力度不及预期资产质量恶化超预期报告发布日期2023年08月29日点击下载全文农业银行1288HK买入601288CH增持县域持续深耕资产质量向好宁波银行业绩增长持续信贷扩张提速002142CH1-6月归母净利润营收PPOP同比1499378增速较1-3月-04pct08pct13pct规模扩张是业绩主要驱动非息收入波动影响业绩表现鉴于非息收入有所下行我们预计23-25年EPS为403465538元23年BVPS预测值2667元对应PB101倍宁波银行近5年PBlf均值为174倍截至230824公司成长性较高经营与风控禀赋突出但考虑实体需求复苏节奏有待观察我们给予23年目标PB135倍目标价3600元维持买入评级风险提示经济修复力度不及预期资产质量恶化超预期报告发布日期2023年08月24日点击下载全文宁波银行002142CH买入业绩增长持续信贷扩张提速资料来源Bloomberg华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读16金融图表36行业新闻概览新闻日期来源新闻2023-08-28国家统计局发布1-7月统计数字1-7月全国规模以上工业企业实现利润总额394398亿元同比下降155降幅较1-6月收窄13pct2023-08-29央行央行进行公开市场操作为维护月末流动性平稳人民银行以利率招标方式开展了3850亿元逆回购操作中标利率为18由于当日有1110亿元逆回购到期公开市场实现净投放2740亿元2023-08-30央行等召开金融支持民营企业发展工作推进会1央行党委书记行长潘功胜表示在货币政策方面央行将在未来保持总体流动性合理充裕同时在结构性的货币政策和信贷政策上将引导金融资源更多地流向民营企业和小微企业2国家金融监管总局副局长周亮表示将推动银行保险机构更好地服务民营经济和民营企业发展壮大将持续加强监管引领为民营经济的高质量发展提供更好的金融服务和发展环境督促银行保险机构进一步树牢一视同仁的观念做到同等条件下对民营企业和国有企业同等对待2023-08-31央行等发布关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知中国人民银行国家金融监督管理总局发布关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知调整优化差别化住房信贷政策首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限调整为不低于相应期限LPR20bp2023-08-31国家统计局公布8月统计数据国家统计局公布8月份制造业采购经理指数PMI为497较上月04pct制造业景气水平进一步改善2023-09-01央行下调外汇存款准备金率为提升金融机构外汇资金运用能力决定自2023年9月15日起下调金融机构外汇存款准备金率2pct即外汇存款准备金率由现行的6下调至42023-09-01证监会发布关于高质量建设北京证券交易所的意见提出加快高质量上市公司供给稳步推进市场改革创新全面优化市场发展基础和环境强化组织保障2023-09-01沪深交易所发布关于股票程序化交易报告工作有关事项的通知关于加强程序化交易管理有关事项的通知要求程序化交易投资者按照通知规定向交易所报告对程序化交易投资者的证券交易行为实行实时监控对下列事项予以重点监控一本所业务规则规定的可能影响证券交易价格证券交易量或者交易所系统安全的异常交易行为二最高申报速率达到每秒300笔以上或者单日最高申报笔数达到20000笔以上的交易行为三多只证券交易价格或者交易量明显异常期间程序化交易大量参与的四本所认为需要重点监控的其他事项资料来源财汇资讯华泰研究图表37上市银行动态公司公告日期具体内容江阴银行2023-08-282023年半年报23H1营业收入2061亿元同比125较1-3月-278pct归母净利润656亿元同比1423较1-3月145pct链接httpwwwszsecndisclosurelistedbulletinDetailindexhtmla3b29881-1fc8-4900-b314-af963f3783d9无锡银行2023-08-2812023年半年报23H1营业收入2400亿元同比277较1-3月-088pct归母净利润1231亿元同比2068较1-3月-250pct2股东股份解除质押无锡市兴达尼龙有限公司股份数量为11亿股占本行总股本比例为516本次解除质押1600万股本次股份质押解除后兴达尼龙持有本行的股份已无质押链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-08-2960090820230829BO19pdfhttpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-08-2960090820230829IDOMpdf苏农银行2023-08-282023年半年报23H1营业收入2096亿元同比053较1-3月-085pct归母净利润968亿元同比1529较1-3月-067pct链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-08-2960332320230829JNTFpdf杭州银行2023-08-282023年半年报23H1营业收入18356亿元同比609较1-3月-146pct归母净利润8326亿元同比2629较1-3月-182pct链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-08-2960092620230829Q7TKpdf厦门银行2023-08-282023年半年报23H1营业收入2958亿元同比360较1-3月-142pct归母净利润1428亿元同比1592较1-3月094pct链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-08-2960118720230829UHO2pdf张家港行2023-08-282023年半年报23H1营业收入2386亿元同比141较1-3月205pct归母净利润866亿元同比1365较1-3月-377pct链接httpwwwszsecndisclosurelistedbulletinDetailindexhtml49578a0f-00dd-4e7c-b5b0-76ca848f613b青农商行2023-08-282023年半年报23H1营业收入5593亿元同比487较1-3月-236pct归母净利润1892亿元同比817较1-3月259pct链接httpwwwszsecndisclosurelistedbulletinDetailindexhtml78a0b7a3-dd88-4e00-b48f-fb1630cd541c苏州银行2023-08-2812023年半年报23H1营业收入6270亿元同比530较1-3月004pct归母净利润2634亿元同比2100较1-3月016pct2董事会同意聘任王强先生为本行行长链接httpwwwszsecndisclosurelistedbulletinDetailindexhtml64d6ca74-c25f-441e-8c7c-c5f29d401333农业银行2023-08-28发行完毕400亿元永续债前5年票面利率为321每5年调整一次在第5年及之后的每个付息日附发行人有条件赎回权链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-08-2960128820230829ZVXTpdf免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读17金融公司公告日期具体内容农业银行2023-08-292023年半年报23H1营业收入365758亿元同比083较1-3月-136pct归母净利润133234亿元同比348较1-3月173pct链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-08-30601288202308307TNYpdf江苏银行2023-08-292023年半年报23H1营业收入38843亿元同比1064较1-3月029pct归母净利润17020亿元同比2720较1-3月237pct链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-08-3060091920230830BSMWpdf浙商银行2023-08-292023年半年报23H1营业收入33227亿元同比468较1-3月215pct归母净利润7743亿元同比1103较1-3月112pct链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-08-3060191620230830292Ipdf成都银行2023-08-292023年半年报23H1营业收入11110亿元同比1116较1-3月145pct归母净利润5576亿元同比2510较1-3月760pct链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-08-30601838202308303DOTpdf郑州银行2023-08-2912023年半年报23H1营业收入6918亿元同比-852较1-3月-551pct归母净利润2047亿元同比-1914较1-3月-2100pct2董事会同意推举孙海刚先生代为履行本行行长职责代为履职期限自赵飞先生辞任行长生效之日起直至新任行长任职资格获监管机构核准之日止链接httpwwwszsecndisclosurelistedbulletinDetailindexhtml78ff4e71-7e7a-4eb4-a20f-aad2dd8f700fhttpwwwszsecndisclosurelistedbulletinDetailindexhtml32c9287e-4fdf-4459-852f-097fab2e5d33南京银行2023-08-302023年半年报23H1营业收入1487亿元同比-30较1-3月02pct归母净利润699亿元同比95较1-3月03pct链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-08-3160100920230831ZWZ9pdf邮储银行2023-08-302023年半年报23H1营业收入17846亿元同比-04较1-3月11pct归母净利润7575亿元同比91较1-3月13pct链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-08-3160165820230831KMHMpdf兴业银行2023-08-302023年半年报23H1营业收入2636亿元同比-57较1-3月15pct归母净利润1283亿元同比13较1-3月-20pct链接httpstaticssecomcndisclosurelistedi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