业绩简评
　　2023年8月29日，公司披露2023年半年报：23H1，公司实现营业收入26.16亿元，同比+27%；归母净利润1.84亿元，同比+194%，扣非归母净利润1.5亿元，同比+244%。
　　经营分析
　　业绩符合预期。23Q2，公司实现营收14.3亿元，qoq+20%；归母净利润0.9亿元，qoq-2%；扣非净利润0.8亿元，qoq+6%，主要系下游需求旺盛。
　　发布股权激励，彰显管理层信心。公司发布2023年限制性股票与股权激励计划，拟向激励对象授予1071万股，占公司目前股本的5.13%。限制性股票授予价格为28.20元/股，股票期权的行权价格为45.11元/份。公司层面考核目标为以2022年净利润为基准，2023年营收/净利润增长率达20%/50%，2024年营收/净利润增长率达60%/100%。
　　开发魔毯产品向悬挂智能化升级。公司空气悬架系统目前主要集中在高端新能源汽车市场。目前，众多造车新势力及传统自主品牌电动车纷纷将高端智能电动作为品牌定位，对高端配置搭载态度积极。而智能悬架系统是目前为数不多的消费者认知程度高的智能硬件配置，是整车企业差异化竞争的有力抓手。公司已与电动车龙头企业如比亚迪、蔚来、小鹏、理想、零跑、合众等建立了业务关系。此外，结合智能化趋势，公司研发魔毯产品，和主机厂合作开发软件+自己供硬件，下半年有望看到魔毯量产。
　　汽车智能化程度提升，传感器+ADAS产品有望迎来放量。受益于汽车电子化程度的不断提高，公司的车辆感知传感器产品迎来高速发展期。当前，大多数车企已在部分车型上实现L2级自动驾驶，对应量产车的车型销量直接影响了智能驾驶的渗透率水平。随着智能驾驶级别升级，单车对环境感知传感器的需求量在持续攀升，这将给公司摄像头、毫米波雷达、超声波雷达、以及域控制器等智能驾驶产品带来巨大的增量市场。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2023-2025年业绩分别为4.1/5.4/7.0亿元，同比分别为+92%/+30%/+30%，2023-2025年PE为21/16/12倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期；行业竞争加剧；新业务推进进度不及预期。
　　
　　

研究报告全文：2023年08月29日增持维持评级保隆科技603197SH公司点评证券研究报告业绩符合预期布局汽车电子迎来发展机新能源汽车组分析师陈传红执业S1130522030001遇chenchuanhonggjzqcomcn联系人江莹业绩简评jiangying2gjzqcomcn2023年8月29日公司披露2023年半年报23H1公司实现营业收入2616亿元同比27归母净利润184亿元同比194市价人民币5779元扣非归母净利润15亿元同比244经营分析相关报告业绩符合预期23Q2公司实现营收143亿元qoq20归母净1保隆科技公司点评2023427利润09亿元qoq-2扣非净利润08亿元qoq6主要系下2业绩符合预期盈利能力有望迎来修复-2022-08-游需求旺盛30公2022831发布股权激励彰显管理层信心公司发布2023年限制性股票与股权激励计划拟向激励对象授予1071万股占公司目前股本的人民币元成交金额百万元513限制性股票授予价格为2820元股股票期权的行权价6500600格为4511元份公司层面考核目标为以2022年净利润为基准50058002023年营收净利润增长率达20502024年营收净利润增长400率达601005100300200开发魔毯产品向悬挂智能化升级公司空气悬架系统目前主要集4400100中在高端新能源汽车市场目前众多造车新势力及传统自主品牌37000电动车纷纷将高端智能电动作为品牌定位对高端配置搭载态度积极而智能悬架系统是目前为数不多的消费者认知程度高的智220829成交金额保隆科技沪深300能硬件配置是整车企业差异化竞争的有力抓手公司已与电动车龙头企业如比亚迪蔚来小鹏理想零跑合众等建立了业务关系此外结合智能化趋势公司研发魔毯产品和主机厂合作公司基本情况人民币开发软件自己供硬件下半年有望看到魔毯量产项目202120222023E2024E2025E汽车智能化程度提升传感器ADAS产品有望迎来放量受益于汽营业收入百万元38984778627180779804营业收入增长率17012258312628802137车电子化程度的不断提高公司的车辆感知传感器产品迎来高速归母净利润百万元268214411536697发展期当前大多数车企已在部分车型上实现L2级自动驾驶归母净利润增长率4652-2022921630263002对应量产车的车型销量直接影响了智能驾驶的渗透率水平随着摊薄每股收益元12921025196925653335每股经营性现金流净额049067069081182智能驾驶级别升级单车对环境感知传感器的需求量在持续攀升ROE归属母公司摊薄1221857145616511825这将给公司摄像头毫米波雷达超声波雷达以及域控制器等智PE45224613209216061235能驾驶产品带来巨大的增量市场PB552395305265226盈利预测估值与评级来源公司年报国金证券研究所我们预计公司2023-2025年业绩分别为415470亿元同比分别为9230302023-2025年PE为211612倍维持增持评级风险提示下游需求不及预期行业竞争加剧新业务推进进度不及预期敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E主营业务收入333138984778627180779804货币资金512110385899010501087增长率170226313288214应收款项9049591340154919952421主营业务成本-2269-2829-3440-4463-5737-6886存货73410691530170021852622销售收入681726720712710702其他流动资产819592115137159毛利106210681338180823402918流动资产223132263820435353676289销售收入319274280288290298总资产570626578592611615营业税金及附加-16-23-41-50-65-78长期投资161264326326326326销售收入050609080808固定资产118712651772202223722822销售费用-290-194-240-317-412-505总资产303246268275270276销售收入875050515152无形资产270275508577642705管理费用-227-240-329-433-561-686非流动资产168319242795300634233935销售收入686269697070总资产430374422408389385研发费用-255-281-327-433-561-686资产总计3913514966157358879010224销售收入777268697070短期借款7446711071147020032421息税前利润EBIT273330401576741962应付款项7098621288127416381967销售收入828584929298其他流动负债204248357385497612财务费用-70-69-101-97-111-133流动负债165617802716312941384999销售收入211821161414长期贷款5428501045104510451045资产减值损失000000其他长期负债3436867707274公允价值变动收益1165000负债254126983829424552566118投资收益-489-2304050普通股股东权益115121992498282532463818税前利润na236na555654其中股本165208209209209209营业利润203379305549715929未分配利润8119781141144818692441营业利润率619764878895少数股东权益222253288288288288营业外收支-7-1-2000负债股东权益合计3913514966157358879010224税前利润197378303549715929利润率599763878895比率分析所得税-64-87-76-137-179-2322020202120222023E2024E2025E所得税率328229251250250250每股指标净利润132292227411536697每股收益110912921025196925653335少数股东损益-512313000每股净资产69681058011963135191553518270归属于母公司的净利润183268214411536697每股经营现金净流124004850669068608061821净利率556945666671每股股利050002500320050005500600回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率159212218571456165118252020202120222023E2024E2025E总资产收益率468521324559610682净利润132292227411536697投入资本收益率690641612767844953少数股东损益-512313000增长率非现金支出132155182121518主营业务收入增长率03017012258312628802137非经营收益62-45-2810093105EBIT增长率-71721082131436528712986营运资金变动-122-301-242-380-475-440净利润增长率6334652-2022921630263002经营活动现金净流205101140143168380总资产增长率43431592846112419461632资本开支-232-303-568-243-432-530资产管理能力投资-7318-237000应收账款周转天数793733778770770770其他2-92304050存货周转天数114711631379139013901390投资活动现金净流-303-294-803-213-392-480应付账款周转天数930822908850850850股权募资18951372000固定资产周转天数103510721058923852851债权募资206276623402533418偿债能力其他-223-427-326-221-247-281净负债股东权益550916844515490156535794筹资活动现金净流0799334201285137EBIT利息保障倍数394840596772现金净流量-98606-3291326238资产负债率649352405788576959795984来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价740025012022-04-07增持380673007300660020022022-04-28增持30227300580015032022-08-31增持5258NA500010042023-04-27增持4120NA4200340050来源国金证券研究所26000211130220228220531220831221130230228230531210830投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金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