事件：公司发布2023年半年度报告，2023H1公司实现营业收入26.16亿元，同比+26.80%；归母净利润1.84亿元，同比+194.33%；扣非后归母净利润1.46亿元，同比+ 243.60%。2023Q2公司实现营业收入14.30亿元，同比+ 30.19%；归母净利润0.91亿元，同比+ 404.50%；扣非后归母净利润0.75亿元，同比+989.46%。
　　 Q2毛利率同比增加，期间费用率下降：公司2023H1毛利率27.78%，同比+0.43pct；销售费用率4.05%%，同比-0.51pct；管理费用率6.55%，同比1.07pct；研发费用率7.47%，同比+ 0.02pct；财务费用率1.28%，同比-1.56pct。公司2023Q2毛利率27.40%，同比+ 0.87pct；销售费用率4.04%，同比-0.76pct；管理费用率6.25%，同比-0.62pct；研发费用率7.39%，同比-0.17pct；财务费用率1.40%，同比-1.97pct。公司费用率下降主要系欧元和美元汇率波动产生汇兑收益、规模效应等因素所致。
　　股权激励彰显信心，看好新兴业务发展：根据公司股权激励计划草案，公司层面业绩考核指标（以2022年为基数）：1）2023、2024年净利润增长率分别为50%/100%；2）2023、2024年营收增长率分别为20%/60%，我们认为股权激励指标，彰显了公司对业绩高增长的信心。传感器方面，2023年公司在匈牙利投资1500万欧元的传感器生产园区将投入使用，从而进一步扩大传感器业务全球布局；2）空气悬架方面，公司2023H1空悬收入达2.93亿元，同比+598.41%。
　　投资建议：公司传统业务盈利性强，随着新兴业务放量，我们预测公司2023-2025年实现营业收入60.79/79.43/99.14亿元，归母净利润3.97/5.43/7.19亿元。对应PE分别为30.06/21.98/16.59倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：技术研发不及预期；客户开拓不及预期；宏观经济下行风险。
　　

研究报告全文：保隆科技汽车零部件公司点评60319720230904Q2业绩同比高增长看好新兴业务发展证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司发布2023年半年度报告2023H1公司实现营业收入2616亿元基本数据2023-09-01同比2680归母净利润184亿元同比19433扣非后归母净利润146收盘价元5709流通股本亿股208亿元同比243602023Q2公司实现营业收入1430亿元同比3019每股净资产元1276归母净利润091亿元同比40450扣非后归母净利润075亿元同比总股本亿股20998946最近12月市场表现Q2毛利率同比增加期间费用率下降公司2023H1毛利率2778同保隆科技沪深300比销售费用率同比管理费用率同比上证指数汽车零部件043pct405-051pct655-22107pct研发费用率747同比002pct财务费用率128同比-156pct13公司2023Q2毛利率2740同比087pct销售费用率404同比-076pct4管理费用率625同比-062pct研发费用率739同比-017pct财务费-5用率140同比-197pct公司费用率下降主要系欧元和美元汇率波动产生-13汇兑收益规模效应等因素所致-22股权激励彰显信心看好新兴业务发展根据公司股权激励计划草案公司层面业绩考核指标以2022年为基数120232024年净利润增长率分析师邢重阳分别为50100220232024年营收增长率分别为2060我们认为SAC证书编号S0160522110003xingcy01ctseccom股权激励指标彰显了公司对业绩高增长的信心传感器方面2023年公司在匈牙利投资1500万欧元的传感器生产园区将投入使用从而进一步扩大传分析师李渤感器业务全球布局2空气悬架方面公司2023H1空悬收入达293亿元SAC证书编号S0160521050001liboctseccom同比59841联系人于朔投资建议公司传统业务盈利性强随着新兴业务放量我们预测公司2023-yushuoctseccom2025年实现营业收入607979439914亿元归母净利润397543719亿元对应PE分别为300621981659倍维持增持评级相关报告风险提示技术研发不及预期客户开拓不及预期宏观经济下行风险1业绩预告同比高增长新兴业务有望迎来放量2023-07-172空悬传感器加速放量打开成长盈利预测空间2023-06-18TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E3Q1业绩同比高增长智能化业务营业收入百万元38984778607979439914可期2023-04-28收入增长率17012258272330672481归母净利润百万元268214397543719净利润增长率4652-2022853736723254EPS元股140104190260344PE41714548300621981659ROE1221857139816001745PB552395420352289数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入389759477771607869794297991352成长性减营业成本282926344005421883549170685257营业收入增长率170226272307248营业税费22904123516767528426营业利润增长率867-196897368315销售费用1943324001297863852346594净利润增长率465-202854367325管理费用2401632887413355321865429EBITDA增长率220172539276280研发费用2805032672455906116174847EBIT增长率243170709297294财务费用69071006417051912513439NOPLAT增长率426138688297294资产减值损失-2598-3383000000000投资资本增长率496234127142252加公允价值变动收益1557452000000000净资产增长率786137133188208投资和汇兑收益8942-1686079-9531983利润率营业利润37937305095787879187104115毛利率274280306309309加营业外净收支-110-180-200-403-085营业利润率976495100105利润总额37827303295767878784104030净利润率7548707378减所得税86667603149962048427048EBITDA营业收入128123148145148净利润2684021414396945427171931EBIT营业收入8884113113117资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金11029085825109605-5398157513固定资产周转天数1071061159989交易性金融资产487000000000000流动营业资本周转天数75814610138应收帐款8220912134091473220296165884流动资产周转天数302292199238207应收票据0000001466355313748应收帐款周转天数7277637170预付帐款24203158411850336420存货周转天数115136102118119存货10693615300286033272666178549总资产周转天数419443399364353其他流动资产65836060606060606060投资资本周转天数372375332290291可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE12286140160174长期股权投资2094739998651248715951ROA5232585970投资性房地产33771769235920521610ROIC676292105108固定资产114423138529192069216010240574费用率在建工程1205538652442855097263944销售费用率5050494947无形资产1248720065267533222638806管理费用率6269686766其他非流动资产7662134968262980710521财务费用率1821281114资产总额5149486615066848959198011021842三费营业收入129140145127127短期债务4574081309103804126299153152偿债能力应付帐款6792210314465138181365125865资产负债率524579539592557应付票据128432248368343805819944负债权益比11011374116914531255其他流动负债044124124124124流动比率181141133120124长期借款84991104535104535104535104535速动比率116081095055082其他非流动负债000000000000000利息保障倍数749650593721872负债总额269837382850369148544798568705分红指标少数股东权益2526028812318003582940880DPS元066031000000000股本2078120884208842088420884分红比率留存收益103623120881154985210212283295股息收益率1107000000股东权益245112278656315748375003453137业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元140104190260344净利润2684021414396945427171931BVPS元10581196135916231973加折旧和摊销1551118213211512557231416PEX417455301220166资产减值准备30523535000000000PBX5540423529公允价值变动损失-1557-452000000000PFCF财务费用62567453116261241313277PS3121201512投资收益-8942168-6079953-1983EVEBITDA25119014712693少数股东损益23211312298840295051CAGR营运资金的变动-29749-2415226311-13925362025PEG09040605经营活动产生现金流量131321750696468-41642181974ROICWACC投资活动产生现金流量-29448-80276-89506-75137-89035REP融资活动产生现金流量79937334261593082168820资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行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