事件概述：23年8月29日，公司发布2023年半年度报告，2023H1公司实现营收26.16亿元，同比+26.80%；归母净利润1.84亿元，同比+194.33%。
　　 23Q2业绩符合预期，空悬+传感器驱动业绩增长。23Q2公司营收14.3亿元，同/环比+30.19%/+20.45%；归母净利润0.91亿元，同比+404.50%，环比-2.92%，业绩高增长，主要系：1、营收端：23H1公司TPMS及配件和工具/汽车金属管件/气门嘴及配件/空悬/传感器等业务分别实现营收8.2/6.9/3.6/2.9/2亿元，同比+25.98%/+5.22%/+1.62%/+598.41%/48.75%。公司空悬、传感器等新业务快速成长，TPMS等成熟业务进一步获取市场份额致营收实现高增长。其中，23H1空悬业务高速增长，主要系公司空悬业务下游核心大客户理想、蔚来核心车型放量所致，23H1理想L8销量达4.5万辆。2、盈利能力：23H1公司毛利率27.78%，同比+0.33pct，净利率同比+4.1pct至7.2%。其中，23Q2公司毛利率达27.39%，同比+0.87pct/环比-0.85pct；净利率达6.34%，同比4.70pct/环比-1.53pct，主要系国际物流、海运价格恢复正常，公司国际物流费用与上年同期相比大幅下降，同时，主要原材料不锈钢、铜材价格修复所致。
　　3、期间费用：23Q2公司四费费用率达19.08%，同比-3.52pct/环比-0.60pct，费用管控能力进一步增强。其中销售费用/管理费用/财务费用率分别达4.04%/6.25%/1.40%，同比-0.76pct/-0.62pct /-1.97pct，研发费用率达7.39%，同比-0.17pct。财务费用率同比下降，主要系内因欧元和美元汇率波动产生汇兑收益所致。
　　股权激励草案落地，促进长期发展。公司近期拟发布股权激励计划，拟向激励对象授予权益合计1071.3万股，占公司总股本约5.13%。其中，拟向53名管理层及核心骨干授予限制性股票171.95万股，授予价格为28.20元/股；拟向435名中层管理及核心技术人员授予股票期权899.35万份，行权价格为45.11元/份。本次激励考核指标为以22年营收和利润为基础，23/24年营收和利润增速分别达到20%/60%、50%/100%。股权激励落地，调动员工积极性，助力公司长期稳健发展。
　　传统主业稳健，传感器+空悬双轮驱动公司第二成长曲线。传统业务：公司核心传统业务为平衡块、气门嘴、排气管等产品，市占率均已达全球前三，贡献稳定现金流。传感器+空悬：公司于12年开始布局汽车电子产品，如传感器、ADAS和主动悬架，22年收购龙感科技后，进一步丰富传感器产品矩阵，轮速、光线雨量、电流传感器已处国内细分市场领先地位，具备核心竞争力。空气悬架产品快速发展，已实现全层面、全矩阵开发，当前已获理想、蔚来等优质纸机厂认可。截至目前，公司在手订单充沛，21年10月至今公告空悬类产品定点7个，涉及金额达48.52亿元，空悬业务现已逐步进入放量期，23H1公司空悬业务营收同比+598.41%。伴随着空悬+传感器等新产品加速放量，助力公司持续打开第二成长曲线。
　　投资建议：基于业务稳步增长，我们调整了公司的盈利预测，预计公司23-25年实现归母净利润3.84/5.37/6.4亿元，当前市值对应23-25年PE为31/22/19倍。公司为空悬核心供应商，伴随着空悬渗透率持续提升，公司有望率先获益，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动导致毛利率低预期，新品拓展不及预期等

研究报告全文：保隆科技603197SH2023年半年报点评业绩符合预期传感器空悬双轮驱动业绩成长2023年09月01日事件概述23年8月29日公司发布2023年半年度报告2023H1公司实现营推荐维持评级收2616亿元同比2680归母净利润184亿元同比19433当前价格5709元23Q2业绩符合预期空悬传感器驱动业绩增长23Q2公司营收143亿元同环比30192045归母净利润091亿元同比40450环比-292业绩高增长主要系1营收端23H1公司TPMS及配件和工具汽车金属管件气门嘴及TableAuthor配件空悬传感器等业务分别实现营收826936292亿元同比2598522162598414875公司空悬传感器等新业务快速成长TPMS等成熟业务进一步获取市场份额致营收实现高增长其中23H1空悬业务高速增长主要系公司空悬业务下游核心大客户理想蔚来核心车型放量所致23H1理想L8销量达45万辆2盈利能力23H1公司毛利率2778同比033pct净利率同比41pct至72其中23Q2公司毛利率达2739同比087pct环比-085pct分析师邵将净利率达634同比470pct环比-153pct主要系国际物流海运价格恢复正常公执业证书S0100521100005司国际物流费用与上年同期相比大幅下降同时主要原材料不锈钢铜材价格修复所致邮箱shaojiangmszqcom3期间费用23Q2公司四费费用率达1908同比-352pct环比-060pct费用管分析师张永乾控能力进一步增强其中销售费用管理费用财务费用率分别达404625140执业证书S0100523070001邮箱zhangyongqianmszqcom同比-076pct-062pct-197pct研发费用率达739同比-017pct财务费用率同比下降主要系内因欧元和美元汇率波动产生汇兑收益所致相关研究股权激励草案落地促进长期发展公司近期拟发布股权激励计划拟向激励对象授1保隆科技603197SH公司事件点评空予权益合计10713万股占公司总股本约513其中拟向53名管理层及核心骨干气弹簧再获大单智能化业务加速落地-2022授予限制性股票17195万股授予价格为2820元股拟向435名中层管理及核心技1115术人员授予股票期权89935万份行权价格为4511元份本次激励考核指标为以222保隆科技603197SH2022年三季报业年营收和利润为基础2324年营收和利润增速分别达到206050100股权绩点评Q3业绩环比大幅好转空悬智能激励落地调动员工积极性助力公司长期稳健发展开启盈利兑现-202210303保隆科技603197SH公司事件点评首传统主业稳健传感器空悬双轮驱动公司第二成长曲线传统业务公司核心传统获空悬供给单元定点空悬布局再下一城-20业务为平衡块气门嘴排气管等产品市占率均已达全球前三贡献稳定现金流传感221024器空悬公司于12年开始布局汽车电子产品如传感器ADAS和主动悬架22年收4保隆科技603197SH公司事件点评A购龙感科技后进一步丰富传感器产品矩阵轮速光线雨量电流传感器已处国内细分DAS产品再获定点智能化领域加速突破-20市场领先地位具备核心竞争力空气悬架产品快速发展已实现全层面全矩阵开发220930当前已获理想蔚来等优质纸机厂认可截至目前公司在手订单充沛21年10月至今5保隆科技603197SH2022年中报业绩公告空悬类产品定点7个涉及金额达4852亿元空悬业务现已逐步进入放量期23H1点评新兴业务贡献增量空悬智能化进入盈利兑现期-20220901公司空悬业务营收同比59841伴随着空悬传感器等新产品加速放量助力公司持续打开第二成长曲线投资建议基于业务稳步增长我们调整了公司的盈利预测预计公司23-25年实现归母净利润38453764亿元当前市值对应23-25年PE为312219倍公司为空悬核心供应商伴随着空悬渗透率持续提升公司有望率先获益维持推荐评级风险提示原材料价格波动导致毛利率低预期新品拓展不及预期等盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元4778606481209848增长率226269339213归属母公司股东净利润百万元214384537640增长率-202792399193每股收益元102184257306PE56312219PB48413529资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年8月31日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1保隆科技603197汽车公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入4778606481209848成长能力营业成本3440440758467109营业收入增长率2258269333902128营业税金及附加41395773EBIT增长率1704252646221557销售费用240303406493净利润增长率-2022791839901929管理费用329394520649盈利能力研发费用327415552670毛利率2800273228002781EBIT404505739854净利润率476584673649财务费用101797879总资产收益率ROA324536640664资产减值损失-34-18-16-11净资产收益率ROE857133115701577投资收益-221810偿债能力营业利润305485729859流动比率141144145148营业外收支-2000速动比率083086079078利润总额303485729859现金比率032029017013所得税76131182220资产负债率5788561555995515净利润227354547639经营效率归属于母公司净利润214384537640应收账款周转天数9270836884458694EBITDA5867249711149存货周转天数16234137441459114856总资产周转率072085097102资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金858830608543每股收益102184257306应收账款及票据1213146919132401每股净资产1196137916361943预付款项32435467每股经营现金流084210148265存货1530164223222884每股股利000000000000其他流动资产187204291318估值分析流动资产合计3820418751886213PE56312219长期股权投资74747474PB48413529固定资产1385152116751796EVEBITDA2253182613841175无形资产201233277328股息收益率000000000000非流动资产合计2795297631933436资产合计6615716383819649短期借款813813813813现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据1256137018742361净利润227354547639其他流动负债6477278941035折旧和摊销182219232295流动负债合计2716291035814210营运资金变动-242-220-568-473长期借款1045104510451045经营活动现金流175439309553其他长期负债67676767资本开支-568-391-443-535非流动负债合计1112111211121112投资-237-10-8-6负债合计3829402246935322投资活动现金流-803-380-443-531股本209209209209股权募资37000少数股东权益288259269267债务募资623000股东权益合计2787314136884328筹资活动现金流334-88-88-88负债和股东权益合计6615716383819649现金净流量-274-28-222-65资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2保隆科技603197汽车分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3