投资要点
　　公告要点：公司发布2023年半年报，业绩略超我们预期，2023年H1实现营收26.16亿元，同比+26.8%，环比-3.6%；实现归母净利润1.84亿元，同比+194.3%，环比+21.4%；实现扣非归母净利润1.46亿元，同比+243.7%，环比+255.4%。2023年Q2实现营收14.3亿，同比+30.2%，环比+20.5%；实现归母净利润0.91亿，同比+404.5%，环比-2.9%；实现扣非归母净利润0.75亿，同比+989.5%，环比+5.3%。
　　基础业务+新业务双轮驱动，共同推动营收增长。公司空悬、传感器等新业务成长迅速，2023H1分别实现营收2.93/2.04亿元，同比+598.41%/+48.75%。TPMS、气门嘴等成熟业务在高市占率基础上，持续扩展市场份额。新业务+基盘业务共同推动，2023H1公司实现营收26.16亿元，同比增长26.8%。
　　TPMS+空悬放量拉低毛利率，规模效应带来费用率下降。2023H1公司TPMS和空悬业务持续放量，其中TPMS业务实现营收8.23亿元，同环比+25.98%/+21.36%，空悬业务同环比+598.41%/+37.74%。2023H1公司实现费用率19.35%，同环比-3.12pct/-0.27pct，核心因为公司营收同比增长26.8%，营收大幅提升后有效摊薄期间费用率。
　　股权激励再度加码，进一步增强公司内部凝聚力。2023H1公司公布股权激励草案，考核标准为23/24年净利润较22年+50%/+100%、营收+20%/+60%。与2021年股权激励计划相比，本次计划拟向激励对象授予股数由533.16万股增长至1071.3万股，由总股本的2.6%增长至5.1%，授予激励对象共计483人，授予价格为28.2元/股、行权价格为45.11元/份。大范围的股权激励进一步的提升公司长效激励机制，使各方共同关注公司长远发展。
　　盈利预测与投资评级：公司新产品、新项目逐步落地，下半年有望继续放量，经营业绩持续兑现，我们维持公司2023-2025年营收预测为63.47/78.10/95.04亿元，同比分别+33%/+23%/+22%；维持2023归母净利润预测为3.84亿元，上调2024、2025年归母净利润预测5.53/6.55亿元（原预测值4.93/6.27亿元），同比分别+79%/+44%/+18%，对应PE分别为31/22/18倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游乘用车需求复苏不及预期，新产品落地不及预期，乘用车价格战超出预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告汽车零部件保隆科技603197年半年报点评新老业务多点开花股20232023年08月30日权激励助力长期发展证券分析师黄细里买入维持执业证书S0600520010001021-60199793huangxldwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E证券分析师谭行悦营业总收入百万元4778634778109504执业证书S0600523070001同比23332322tanxydwzqcomcn归属母公司净利润百万元214384553655股价走势同比-20794418保隆科技沪深300每股收益-最新股本摊薄元股102184265314128PE现价最新股本摊薄563931472182184240-4关键词TableTag新产品新技术新客户-8-12-16投资要点TableSummary-20-24-2820228302022122920234292023828公告要点公司发布2023年半年报业绩略超我们预期2023年H1实现营收2616亿元同比268环比-36实现归母净利润184亿元同比1943环比214实现扣非归母净利润146亿元同市场数据比2437环比25542023年Q2实现营收143亿同比302环比205实现归母净利润091亿同比4045环比-29实收盘价元5778现扣非归母净利润075亿同比9895环比53一年最低最高价37506098基础业务新业务双轮驱动共同推动营收增长公司空悬传感器等市净率倍453新业务成长迅速2023H1分别实现营收293204亿元同比流通A股市值百1200915598414875TPMS气门嘴等成熟业务在高市占率基础上持万元续扩展市场份额新业务基盘业务共同推动2023H1公司实现营收总市值百万元12074712616亿元同比增长268基础数据TPMS空悬放量拉低毛利率规模效应带来费用率下降2023H1公司TPMS和空悬业务持续放量其中TPMS业务实现营收823亿元同环每股净资产元LF1276比空悬业务同环比公司259821365984137742023H1资产负债率LF5938实现费用率1935同环比-312pct-027pct核心因为公司营收同比增总股本百万股20898长268营收大幅提升后有效摊薄期间费用率流通A股百万股20784股权激励再度加码进一步增强公司内部凝聚力2023H1公司公布股权激励草案考核标准为2324年净利润较22年50100营收相关研究2060与2021年股权激励计划相比本次计划拟向激励对象授予股数由53316万股增长至10713万股由总股本的26增长至51保隆科技6031972023年半授予激励对象共计483人授予价格为282元股行权价格为4511元年报业绩预告点评基盘业务份大范围的股权激励进一步的提升公司长效激励机制使各方共同关新业务双轮驱动公司业绩持续注公司长远发展兑现盈利预测与投资评级公司新产品新项目逐步落地下半年有望继续2023-07-17放量经营业绩持续兑现我们维持公司2023-2025年营收预测为保隆科技6031972022年634778109504亿元同比分别332322维持2023归母净利润预测为384亿元上调20242025年归母净利润预测553655亿2023年Q1业绩点评新业务落元原预测值493627亿元同比分别794418对应PE分地放量业绩同比高增长别为倍维持买入评级3122182023-04-29风险提示下游乘用车需求复苏不及预期新产品落地不及预期乘用车价格战超出预期13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告保隆科技三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产3820443959247296营业总收入4778634778109504货币资金及交易性金融资产85870411301368营业成本含金融类3440463057086959经营性应收款项1342198823383155税金及附加41323129存货1530161223492621销售费用240286344409合同资产0000管理费用329432523627其他流动资产90135107152研发费用327432523627非流动资产2795296031223274财务费用101128152169长期股权投资74747474加其他收益38638295固定资产及使用权资产1393152816581581投资净收益2638267在建工程387406416616公允价值变动5358无形资产201212234262减值损失35606978商誉305305305305资产处置收益1517862长期待摊费用2222营业利润305529707838其他非流动资产433433433433营业外净收支2212资产总计66157400904610571利润总额303527706836流动负债2716299239294658减所得税76116141167短期借款及一年内到期的非流动负债1071107114211771净利润227411565669经营性应付款项1260141218882146减少数股东损益13281113合同负债10790111135归属母公司净利润214384553655其他流动负债278419510606非流动负债1112126313911495每股收益-最新股本摊薄元102184265314长期借款1045119613241428应付债券0000EBIT404622782967租赁负债5555EBITDA58687810511254其他非流动负债62626262负债合计3829425653206153毛利率2800270626912678归属母公司股东权益2498282833994077归母净利率448605709690少数股东权益288316327340所有者权益合计2787314437264417收入增长率2258328423062169负债和股东权益66157400904610571归母净利润增长率2022792044201844现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流175212380279每股净资产元1196135316261951投资活动现金流803310271312最新发行在外股份百万股209209209209筹资活动现金流33459312263ROIC68194010531097现金净增加额274157420230ROE-摊薄857135716281608折旧和摊销182256269287资产负债率5788575158815821资本开支568373353379PE现价最新股本摊薄5639314721821842营运资本变动242546524811PB现价483427355296数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn