行业投资建议：政策催化+中秋国庆旺季，看好顺周期白酒机会，推荐上半年动销回款情况较好且有望在下半年节庆假期取得更优异动销表现的珍酒李渡（06979.HK）。伴随消费和渠道下沉等机会，建议关注高股息标的康师傅控股（00322.HK）、统一企业中国（00220.HK）以及销量增速逐渐恢复的卫龙（09985.HK）。同时，可适时布局原材料价格下行、成本改善催化以及年底有望提价打动吨价提升的啤酒板块，推荐华润啤酒（00291.HK）。猪周期方面，能繁母猪去化仍需要时间验证，建议关注成本控制能力较强、生鲜猪肉业务发展迅猛的中粮家佳康（01610.HK），猪后周期的阜丰集团（00546.HK）亦有配置机会。1）白酒：地产政策边际改善，看好顺周期白酒反弹机会。2）软饮：线下复苏带动软饮消费量提升，行业具备提价动能。3）啤酒：动销旺季开启，高温天气拉动销量。4）乳制品：原奶价格持续下降，盈利改善预期。5）保健品：防控放开带来的保健品渗透率提升的预期。6）肉制品：1月去化取得较好效果，年内或有小周期。7）美国市场：根据兴证宏观团队研究，美国2023年7月CPI同比增速回升0.2个百分点至3.2%，但低于预期的3.3%，我们推荐必需消费中业绩稳定性强、新兴市场具备活力的头部公司百事（PEP.O）、亿滋国际（MDLZ.O）；亦建议关注可口可乐（KO.N）、卡夫亨氏（KHC.O）。
　　行情回顾：A股食品饮料行业8月下半月下跌2.24%，跑输沪深300指数0.13 pcts，在申万31个一级行业中排名第21位。当前（8月31日）PE（TTM）估值28.8x，处于2011年初以来接近50%分位数处。8月下半月恒生指数跌1.07%，消费品制造业及服务业指数跌1.17%，跑输大盘，其中必需性消费品跌0.25%，非必需性消费品跌0.36%。涨幅排名前五的股票是：H&H国际控股(7.3%)、阜丰集团(5.8%)、中国飞鹤(4.9%)、达利食品(2.5%)、华润啤酒(2.3%)。跌幅前五的股票是：高鑫零售(-12.4%)、颐海国际（-9.9%）、维他奶国际(-9.8%)、中国圣牧(-8.8%)、现代牧业(-6.3%)。
　　行业要闻：国内：8月28日新华网消息，我国将从八方面保障国家粮食安全。国际：8月25日新浪网消息，印度预计10月起禁止食糖出口。
　　重点公司要闻：国内：1、8月15日新京报消息，华润啤酒首个国产啤麦标准化种植试点基地落地内蒙古。2、瑞幸咖啡与贵州茅台联名产品“酱香拿铁”上市。国际：8月23日北京商报消息，拓展中国市场，帝亚吉欧上海研发中心揭幕。
　　建议关注标的：珍酒李渡（06979.HK）、康师傅控股（00322.HK）、统一企业中国（00220.HK）、华润啤酒（00291.HK）、青岛啤酒股份（00168.HK）、卫龙（09985.HK）、阜丰集团（00546.HK）。
　　风险提示：产品质量安全问题、超预期激烈的市场竞争、新品市场推广不达预期、原材料成本的显著超预期波动、政策因素、汇率波动等。

研究报告全文：海外研证券研究报告究industryId食品饮料行业title推荐维持海外食品饮料8月投资半月报下createTime12023年9月6日重点指数月表现2023816-2023831marketDatarelatedReport相关报告2023816至2023816至行收盘点位202383120238312023年初以来海外食品饮料8月投资半月指数涨跌幅成交额涨跌幅业报上202308172023831亿港元月恒生指数1838206-1071242192-707恒生国企指数633242-053517499-556报恒生必需性消费业1681789-02522990-1890恒生非必需性消费业274332-036161679-211分析师emailAuthor恒生消费品制造及服务业258925-11775993-1471资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理张博注2023年初以来涨跌幅以2022年12月最后一个交易日20221230收盘价为基准zhangboyjsxyzqcomcnSFCBMM189投资要点SACS0190519060002行业投资建议政策催化中秋国庆旺季看好顺周期白酒机会推荐上半年动销回款情况较好且有望在下半年节庆假期取得更优异动销表现的珍酒李渡06979HK伴随消费和渠道下沉等机会建议关注高股息标的康师张悦傅控股00322HK统一企业中国00220HK以及销量增速逐渐恢复的zhangyue20xyzqcomcn卫龙09985HK同时可适时布局原材料价格下行成本改善催化以及SACS0190522080006年底有望提价打动吨价提升的啤酒板块推荐华润啤酒00291HK猪周请注意张悦并非香港证券及期方面能繁母猪去化仍需要时间验证建议关注成本控制能力较强生鲜期货事务监察委员会的注册持猪肉业务发展迅猛的中粮家佳康01610HK猪后周期的阜丰集团牌人不可在香港从事受监管的活动00546HK亦有配置机会1白酒地产政策边际改善看好顺周期白酒反弹机会2软饮线下复苏带动软饮消费量提升行业具备提价动能3啤酒动销旺季开启高温天气拉动销量4乳制品原奶价格持续下assAuthor降盈利改善预期5保健品防控放开带来的保健品渗透率提升的预期6肉制品1月去化取得较好效果年内或有小周期7美国市场根据兴证宏观团队研究美国2023年7月CPI同比增速回升02个百分点至32但低于预期的33我们推荐必需消费中业绩稳定性强新兴市场具备活力的头部公司百事PEPO亿滋国际MDLZO亦建议关注可口可乐KON卡夫亨氏KHCO行情回顾A股食品饮料行业8月下半月下跌224跑输沪深300指数013pcts在申万31个一级行业中排名第21位当前8月31日PETTM估值288x处于2011年初以来接近50分位数处8月下半月恒生指数跌107消费品制造业及服务业指数跌117跑输大盘其中必需性消费品跌025非必需性消费品跌036涨幅排名前五的股票是HH国际控股73阜丰集团58中国飞鹤49达利食品25华润啤酒23跌幅前五的股票是高鑫零售-124颐海国际-99维他奶国际-98中国圣牧-88现代牧业-63行业要闻国内8月28日新华网消息我国将从八方面保障国家粮食安全国际8月25日新浪网消息印度预计10月起禁止食糖出口重点公司要闻国内18月15日新京报消息华润啤酒首个国产啤麦标准化种植试点基地落地内蒙古2瑞幸咖啡与贵州茅台联名产品酱香拿铁上市国际8月23日北京商报消息拓展中国市场帝亚吉欧上海研发中心揭幕建议关注标的珍酒李渡06979HK康师傅控股00322HK统一企业中国00220HK华润啤酒00291HK青岛啤酒股份00168HK卫龙09985HK阜丰集团00546HK风险提示产品质量安全问题超预期激烈的市场竞争新品市场推广不达预期原材料成本的显著超预期波动政策因素汇率波动等请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外行业月报目录1行业观点-3-11港股-3-12美股-4-2行情回顾-5-218月下半月食品饮料整体行情回顾-5-22个股涨跌幅-6-3近期国内及海外行业公司重点变化-7-31近期食品饮料行业重大事件及主要变化-7-32近期食品饮料行业公司重大事件及主要变化-8-4建议关注标的-9-41重要报告及主要观点-9-42建议关注标的-18-5风险提示-24-图表目录图1国际大豆期货价格走势-4-图2国际玉米期货价格走势-4-图3国际小麦期货价格走势-4-图4LME铝期货价格走势-4-图52023816至2023831申万一级行业板块涨跌幅-5-图62011-2023年申万食品饮料行业PE及各分位数更新至2023831-6-图72023年初以来港股各指数走势-6-图82023816至2023831港股各指数走势-6-表1必选消费品行业个股涨跌幅榜-6-表2康师傅控股财务指标及盈利预测-18-表3统一企业中国财务指标及盈利预测-19-表4珍酒李渡财务指标及盈利预测-20-表5华润啤酒财务指标及盈利预测-21-表6青岛啤酒股份主要财务指标-22-表7卫龙主要财务指标-23-表8阜丰集团主要财务指标-24-表9港股重点公司盈利预测与估值表-24-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-海外行业月报报告正文1行业观点11港股政策催化中秋国庆旺季看好顺周期白酒机会推荐上半年动销回款情况较好且有望在下半年节庆假期取得更优异动销表现的珍酒李渡06979HK伴随消费和渠道下沉等机会建议关注高股息标的康师傅控股00322HK统一企业中国00220HK以及销量增速逐渐恢复的卫龙09985HK同时可适时布局原材料价格下行成本改善催化以及年底有望提价打动吨价提升的啤酒板块推荐华润啤酒00291HK猪周期方面能繁母猪去化仍需要时间验证建议关注成本控制能力较强生鲜猪肉业务发展迅猛的中粮家佳康01610HK猪后周期的阜丰集团00546HK亦有配置机会白酒地产政策边际改善看好顺周期白酒反弹机会珍酒李渡06979HK上半年动销回款情况较好区域优势稳固预计有望在下半年节庆假期取得更优异动销表现软饮及食品1收入稳健提升量线下消费逐渐复苏利好食饮消费量提升价价格带具上移动能2大部分原材料价格呈下降趋势推荐高股息标的康师傅控股00322HK统一企业中国00220HK以及销量逐渐企稳的卫龙09985HK啤酒动销旺季开启23H1盈利预期改善1短期高温天气下啤酒消费量持续增长当前动销旺季带来短期投资机会2022下半年多地封控啤酒消费呈现低基数2中期1收入端高端化提价持续进行2022年华润青啤百威亚太高端产品占比及整体均价均有显著提升结构升级高端产品占比提升高端化及提价带动整体均价上升2成本端大部分包材成本呈边际改善趋势2023年初以来铝箱板纸成本环比持续下降PET价格7月环比15推荐华润啤酒00291HK及青岛啤酒股份00168HK乳制品高端化产品结构调整叠加原奶价格下行趋势预期下游乳企毛利率有望持续提升乳制品企业提升管理效率加强费用管控推荐2023年具备利润率弹性同时防御性较强的蒙牛乳业02319HK保健品当前交易的是人口结构变化及防控放开带来的保健品渗透率提升的预期建议投资者关注全家庭营养品头部企业HH国际控股01112HK肉制品1月去化取得较好效果年内或有小周期2023年7月中国能繁母猪存栏量为4271万头与农业农村部生猪产能调控实施方案暂行设定调控目标相比现有存量较正常保有量4100万头高出4171月请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-海外行业月报以来去化取得较好效果下半年若去化速度加快叠加下半年消费旺季不排除季节性小周期出现的可能性但高点难现建议关注成本控制能力较强生鲜猪肉业务发展迅猛的中粮家佳康01610HK以及猪后周期标的阜丰集团00546HK12美股根据兴证宏观团队研究美国8月新增非农就业187万人超过预期的17万人同时前值下修至157万人失业率上升03个百分点至38劳动参与率上升02个百分点至628小时工资同比增速较前值回落01个百分点至43环比回落02个百分点至02图1国际大豆期货价格走势图2国际玉米期货价格走势1900900美分蒲式耳美分蒲式耳1700800700150060013005001100400900300700200202001022020040220200702202010022021010220210402202107022021100220220102202204022022070220221002202301022023040220230702202001022020040220200702202010022021010220210402202107022021100220220102202204022022070220221002202301022023040220230702期货结算价活跃合约CBOT大豆期货结算价活跃合约CBOT玉米数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理数据来Wind兴业证券经济与金融研究院整理注更新至2023年8月31日注更新至2023年8月31日图3国际小麦期货价格走势图4LME铝期货价格走势14004000美分蒲式耳美元吨12003500100030008002500600200040015002001000202001022020040220200702202010022021010220210402202107022021100220220102202204022022070220221002202301022023040220230702202001022020040220200702202010022021010220210402202107022021100220220102202204022022070220221002202301022023040220230702期货结算价活跃合约CBOT小麦期货官方价LME3个月铝数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理数据来Wind兴业证券经济与金融研究院整理注更新至2023年8月31日注更新至2023年8月31日根据兴证宏观团队研究美国2023年7月CPI同比增速回升02个百分点至32但低于预期的33核心CPI同比增速下降01个百分点至47符合预期CPI环比增速02与前值持平符合预期核心CPI环比增速02与前值持平符合预期我们建议关注必需消费中业绩稳定性强新兴市场具备活力的头部请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-海外行业月报公司百事可乐PEPO在2023Q2营收为2232亿美元同比有机增长130其中价格增长贡献了15pcts公司在欧洲及非洲中东南亚地区细分市场营收增速亮眼提价带来的营收增长部分被运营成本增加商品成本上涨部分抵消公司23Q2毛利率略升12pcts至547公司2023Q2实现归母净利润275亿美元归母净利率提升53pcts至123亿滋国际MDLZO在2023Q2营收同比增长170至8507亿美元有机收入增速为158同比上升27pcts公司在各地区市场均上调产品价格2023Q2公司毛利率达到394同比上升31pcts环比上升18pcts公司糖果和口香糖营收保持较高增速收入占比提升新兴市场营收维持较快增速2023Q2公司净利率为111同比上升08pcts环比下降117pcts2行情回顾218月下半月食品饮料整体行情回顾A股食品饮料行业8月下半月下跌224跑输沪深300指数013pcts在申万31个一级行业中排名第21位当前8月31日PETTM估值288x处于2011年初以来接近50分位数处8月下半月板块下跌的原因是白酒饮料乳品食品加工非白酒调味发酵品休闲食品板块均下跌跌幅分别为0991682182212544118月下半月恒生指数跌107消费品制造业及服务业指数跌117跑输大盘其中必需性消费品跌025非必需性消费品跌036图52023816至2023831申万一级行业板块涨跌幅630-3-6-9环保电子传媒汽车通信煤炭银行综合钢铁计算机房地产SWSWSWSWSWSWSWSWSW国防军工机械设备美容护理家用电器轻工制造社会服务基础化工建筑装饰建筑材料农林牧渔纺织服饰石油石化食品饮料有色金属电力设备医药生物交通运输公用事业商贸零售非银金融SWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSW资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-海外行业月报图62011-2023年申万食品饮料行业PE及各分位数更新至202383170605040302010020111420118520139520153520165620182720198520229120234320114252012313201262920131292013523201441520147292015617201593020161182016818201612720173272017712201853120189112019419202031120206292021126202151920218302022422202372020111123201210162013122520141114201710272018122820191121202010152021121720221214PEttm整体法剔除负值中位数14分位数34分位数18分位数78分位数资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图72023年初以来港股各指数走势图82023816至2023831港股各指数走势12015010-15-20-5-3-10-4-15-5-20-25-62023-2-82023-3-62023-5-92023-6-22023-8-32023-1-102023-1-182023-1-312023-2-162023-2-242023-3-142023-3-222023-3-302023-4-102023-4-182023-4-262023-5-172023-5-252023-6-122023-6-202023-6-302023-7-102023-7-182023-7-262023-8-112023-8-212023-8-292022-12-30恒生指数恒生消费品制造业及服务业恒生指数恒生消费品制造业及服务业恒生必需性消费品恒生非必需消费品恒生必需性消费品恒生非必需消费品数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理数据来Wind兴业证券经济与金融研究院整理注以2022年12月最后一个交易20221230收盘价为基准注以2023年8月上最后一个交易日2023815收盘价为基准22个股涨跌幅18月下半月食品饮料行业涨幅前五的股票是HH国际控股73阜丰集团58中国飞鹤49达利食品25华润啤酒2328月下半月食品饮料行业跌幅前五的股票是高鑫零售-124颐海国际-99维他奶国际-98中国圣牧-88现代牧业-63表1必选消费品行业个股涨跌幅榜2023816至收盘价港元市值2023年初以来涨代码证券简称20238312023831亿港元幅涨跌幅01112HKHH国际控股10207366-368请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-海外行业月报00546HK阜丰集团41758106-5006186HK中国飞鹤47249428-26103799HK达利食品373255118400291HK华润啤酒4610231496-14400288HK万洲国际40420518-4302319HK蒙牛乳业2640191040-24309633HK农夫山泉44051849541800322HK康师傅控股115216649-12700506HK中国食品29103819501475HK日清食品6090064-6906969HK思摩尔国际793-06486-33901876HK百威亚太1700-092251-29801458HK周黑鸭277-1166-48600168HK青岛啤酒股份6535-171134-12901837HK五谷磨房047-2110-1100151HK中国旺旺519-276172500336HK华宝国际283-4191-28601717HK澳优327-4159-20501610HK中粮家佳康182-4783-18400220HK统一企业中国580-57251-21606055HK中烟香港1134-6078-0801117HK现代牧业074-6359-23901432HK中国圣牧026-8822-17600345HK维他奶国际1010-98108-37101579HK颐海国际1470-99152-46206808HK高鑫零售184-124176-264资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注按2023816至2023831涨跌幅降序排列3近期国内及海外行业公司重点变化31近期食品饮料行业重大事件及主要变化国内8月28日新华网消息我国将从八方面保障国家粮食安全8月28日新华网消息国务院关于确保国家粮食安全工作情况的报告28日提请十四届全国人大常委会第五次会议审议报告提出将从加强粮食安全保障体系和能力建设大力落实藏粮于地积极推进藏粮于技加大农业保护支持力度切实提升粮食调控能力加快构建现代粮食产业和流通体系不断提高多元食物供给能力深入开展粮食节约减损行动等8方面保障国家粮食安全报告显示近年来我国粮食生产稳步发展市场供应充足运行总体平稳防范化解重大风险挑战能力不断增强粮食安全保障水平显著提升我国粮食产量连续8年稳定在13万亿斤以上2022年粮食产量13731亿斤粮食单产每亩3868公斤较5年前分别提升了498亿斤13公斤人均粮食占有量达4861公斤高于国请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-海外行业月报际公认的400公斤的粮食安全线国际8月25日新浪网消息印度预计10月起禁止食糖出口8月25日新浪网消息印度预计将从10月起禁止食糖出口若禁令生效这将是其7年来首次停止食糖出口报道称印度本榨季只允许出口约610万吨糖一名印度政府消息人士表示当前的首要任务是满足印度国内的糖需求并利用剩余的甘蔗生产乙醇预计下季度没有足够的产量用以出口气候变化导致原料产量下降是糖供应吃紧的主要原因今年印度最主要的两个甘蔗种植区马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦雨季的降雨量比平均水平低了50一名印度官员预测不稳定的降雨趋势可能导致202324榨季的糖产量继续下降甚至会影响202425榨季的甘蔗种植面积路透社援引该官员说法称202324榨季印度食糖产量可能下降33至3170万吨32近期食品饮料行业公司重大事件及主要变化国内公司8月15日新京报消息华润啤酒首个国产啤麦标准化种植试点基地落地内蒙古8月15日新京报消息近日华润啤酒联合多家机构与企业发起国产啤麦品质提升及标准化种植质量保障体系研究项目首个标准化种植试点基地落地内蒙古国产啤麦品质提升及标准化种植质量保障体系研究项目由华润啤酒与国家大麦青稞产业技术体系呼伦贝尔农垦集团春蕾麦芽有限公司等机构企业联合发起华润啤酒表示该项目是为助力国产啤麦产业振兴引领啤酒行业发展从国产啤麦标准化种植入手提升国产啤麦品质作出的实质性举措瑞幸咖啡与贵州茅台联名产品酱香拿铁上市9月5日瑞幸咖啡发布微博称与贵州茅台联名产品酱香拿铁上市该产品首日销量超542万杯单品销售额超1亿元国际公司8月23日北京商报消息拓展中国市场帝亚吉欧上海研发中心揭幕8月23日北京商报消息帝亚吉欧上海研发中心正式揭幕对此帝亚吉欧大中华区董事总经理程展鹏AtulChhaparwal表示上海研发中心将立足本土消费者洞察加速产品创新及可持续包装解决方案开发助力本土人才培养进一步推动中国洋酒行业实现可持续发展未来帝亚吉欧将通过持续的投资拓展中国业务战略布局请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-海外行业月报4建议关注标的41重要报告及主要观点近期我们外发了13篇报告分别是万洲国际00288HK美国收入显著下滑欧洲保持增长华润啤酒00291HK啤酒产品结构持续优化双赋能驱动增长怪物饮料MNSTO价格成本双因素驱动毛利率提升康师傅控股00322HK营收稳健增长毛利率小幅上升珍酒李渡06979HK量价齐升驱动收入增长高端化持续进行中粮家佳康01610HK营收稳健提升猪价下跌净利承压青岛啤酒股份00168HK量价齐升产品结构持续优化优然牧业09858HK营收小幅增长原奶价格下降盈利承压中国飞鹤06186HK营收小幅增长毛利率承压卫龙09985HK多因素带动毛利率提升农夫山泉09633HK营收稳健增长归母净利率小幅提升现代牧业01117HK新业务板块拉动营收增长归母净利率下滑以及蒙牛乳业02319HK特仑苏助力营收逆势增长2023年8月16日我们外发万洲国际00288HK美国收入显著下滑欧洲保持增长核心观点如下2023H1营收下滑主要受美国地区影响2023年上半年公司营收1312亿美元同比-21营收增速同比-26pcts其中肉制品销量同比-09肉制品分部收入同比-59猪肉销量同比-02猪肉分部收入同比052023年上半年营收下降主要由于美国肉制品收入减少在中国地区肉制品业务收入同比-34生猪供应扩大带动猪肉业务收入同比45在美国地区公司施行降价策略未改变消费者需求疲软趋势肉制品业务收入同比-109此外公司因成本管控关闭了于美国加利福尼亚州的加工设施美国及墨西哥地区猪肉销量同比-26猪肉业务收入同比-50在欧洲地区收购罗马尼亚肉制品生产商Goodies对销量产生积极影响同时公司为应对成本上涨压力实行提价欧洲地区肉制品业务营收同比211猪肉提价影响超过非洲猪瘟对销量的负向影响欧洲地区猪肉业务收入同比224美国及墨西哥地区猪肉分部亏损降低2023H1公司整体盈利水平2023年上半年公司经营利润为639亿美元同比-472生物公允价值调整前归母净利润383亿美元同比-454归母净利率292同比-231pcts生物公允价值调整后归母净利润为42亿美元同比-447归母净利率32同比-246pcts2023H1经营利润下降主要由于美国及墨西哥地区猪肉分部亏损在中国地区由于人民币贬值及原材料成本增加2023H1中国地区肉制品业务经营利润同比-87受惠于产品结构调整及销售网络扩大猪肉业务经营利润167在美国及墨西哥地区因上半年美国生猪养殖成本高昂且需求疲软猪肉业务亏损495亿美元在欧洲地区由于原材料及其他生产成本持续高昂2023H1欧洲地区经营利润同比-196生猪价格显著上涨弥补了高昂的原材料及生产成本猪肉业务经营利请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-海外行业月报润扭亏为赢我们的观点公司拥有垂直一体化的产业链业务遍及中美欧地域以品牌肉制品为核心业务未来公司将持续推出新产品及发展新渠道来促进产品结构转型公司将增加对自动化及信息化生产的投资以提高营运效率利用自身全球部署的优势更好地调配资源创造协同效应并进一步优化产业价值链朝肉类多元化发展2023年8月16日收盘价对应Wind一致预期的2023年PE估值为533倍风险提示非洲猪瘟等不确定性终端动销不及预期费用开支超预期2023年8月19日我们外发华润啤酒00291HK啤酒产品结构持续优化双赋能驱动增长核心观点如下营收双位数增长毛利率上升2023年H1公司营业收入同比提升136至2387亿元人民币下同2023年H1公司毛利润1099亿元毛利率为460同比提升38pcts归母净利润同比提升223至465亿元归母净利率为195同比提升14pcts啤酒业务量价齐升盈利能力进一步提高2023年H1国内线下餐饮消费复苏夏季高温天气进一步助力啤酒销售2023年H1啤酒销量6571万千升同比44其中次高端及以上啤酒销量达1444万千升同比264占总销量220较去年同期提升38pcts产品结构持续升级带动平均售价提升442023年H1由于部分包装物成本下降公司啤酒业务毛利率达452较去年同期提升29pcts持续高端化营销投入在国内品牌方面公司通过赞助多场马拉松赛事勇不止步综艺节目一起露营吧2中国极限赛事XGAMES及推出行业首款人类AI共创设计啤酒X宇宙计划等活动持续培育与推广各高端品牌其中雪花纯生勇闯天涯superX和老雪等产品于2023年H1均持续保持快速增长在国际品牌方面公司展开了欧冠主题营销战役并借助首款高档无醇啤酒喜力00的新产品上市带动喜力品牌的销量于2023年H1实现接近600增长金沙窖酒收购完成啤酒白酒双赋能公司于2023年1月10日完成对贵州金沙窖酒酒业有限公司的股权转让交割2023H1白酒业务的营业额为98亿元EBIT为07亿元如剔除因收购贵州金沙所产生的无形资产摊销的影响白酒业务EBIT为40亿元2023年H1公司白酒业务在贵州省运营两个白酒生产厂区年产能约2万千升投资建议预计公司202320242025年营收为402043864727亿元归母净利润为558638730亿元维持增持评级目标价为6416港元对应2024年30倍PE建议投资者关注风险提示高端化进程不及预期行业竞争加剧原材料价格上涨食品安全问题2023年8月19日我们外发怪物饮料MNSTO价格成本双因素驱动请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-海外行业月报毛利率提升核心观点如下价格成本双因素驱动毛利率上升2023Q2公司营业收入同比增长121至185亿美元经汇率调整后同比增长1442023Q2公司毛利润达97亿美元毛利率525较去年同期提升54pcts主要得益于价格变动以及运输成本和铝罐成本的下降2023Q2公司净利润达41亿美元净利润率223较去年同期提升58pcts能量饮料部门收入稳步增长其余部门收入均有较高增幅怪物能量饮料分部收入从2022Q2的154亿美元增长到2023Q2的169亿美元同比增长97经汇率调整后增长121较去年同期下降4pcts该分部主要包括MonstEnergy饮料ReignTotalBodyFuel饮料和TrueNorthPureEnergySeltzer能量饮料战略品牌分部收入从2022Q2的791百万美元增长到2023Q2的997百万美元同比增长260经汇率调整后增长287较去年同期提高244pcts该分部主要包括从可口可乐公司收购的各种能量饮料品牌以及平价产品酒精分部收入从2022Q2的324百万美元增长到2023Q2的611百万美元同比增长882该分部主要为TheBeastUnleashed品牌以及从CANarchy收购的部分业务其他分部收入从2022Q2的60百万美元增长到2023Q2的73百万美元同比增长222较去年同期提高463pcts美国以外地区的收入由2022Q2的65亿美元增长到2023Q2的72亿美元同比增长102经汇率调整后增长161较去年同期下降125pcts国际市场收入约占总收入的39品牌矩阵持续扩充产品创新不断推进公司于今年7月31日完成了对BangEnergy耗资362亿美元的收购并将融入自身品牌矩阵二季度公司的首款麦芽风味酒饮料取得良好反响同时公司计划于今年年底或明年推出名为NastyBeastHardcoreTea的含酒精冰茶投资建议预计公司202320242025年营收为703078568668亿美元归母净利润为153817371997亿美元维持增持评级目标价为6902美元对应2023年47倍PE建议投资者关注风险提示产品安全问题超预期激烈的市场竞争原材料成本超预期波动2023年8月23日我们外发康师傅控股00322HK营收稳健增长毛利率小幅上升核心观点如下营收增长稳健2023年H1康师傅控股营收为4091亿元人民币下同同比增长70增速同比-09pcts方便面业务营收为1395亿元同比增长30占公司总收入341同比-13pcts饮品业务营收为2661亿元同比增长95占公司总收入650同比15pcts原材料价格下降带动毛利率上升1毛利率2023年H1公司毛利润为1247亿元同比提升156毛利率305同比22pcts由于原材料价格的积极影响方便面业务与饮品业务毛利率同比分别52pcts05pcts至2583272归母净利率2023年H1公司归母净利润为164亿元同比提升307归母净利率同比07pcts至40其中方便面业务与饮品业务归母净利率分别18pcts02pcts至5833请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-海外行业月报丰富产品口味及规格加强高端产品布局1方便面业务公司加强高端产品布局迷你桶推出插画版新包装BIG桶大食袋强化运动出游等社交特征消费场景燃魂拌面推出手工日晒煮面主打正餐及夜宵场景2饮品业务公司抓住健康化趋势不断推出并培养新品无糖冰红茶口味包装全面升级顺应无糖潮流陈皮酸梅汤强化陈皮功效蜂蜜柚子茶产品升级添加蜂王浆上市新品生可乐等投资建议根据2023年中报截至2023年6月30日止6个月公司董事会决议不派发中期股息预计202320242025年公司营收为841189679539亿元同比分别696664归母净利润为356422477亿元同比分别352186129维持增持评级目标价1007港元对应2023年146倍PE风险提示食品安全问题原材料及包材价格上涨超预期终端动销不及预期2023年8月25日我们外发珍酒李渡06979HK量价齐升驱动收入增长高端化持续进行核心观点如下营收稳健增长毛利率小幅提升2023年H1珍酒李渡营业收入为352亿元人民币下同同比增长150公司毛利润为204亿元同比增长196毛利率为579同比提升23pcts2023年H1公司归母净利润为158亿元同比增长2021归母净利率为450同比提升279pcts公司经调整净利润为80亿元同比增长220经调整净利率为228同比提升13pcts量价齐升驱动收入增长2023年H1公司销量为13253吨同比提升23产品平均售价为2655千元吨同比提升1232023年H1珍酒李渡白酒产品中高端产品营收93亿元同比增长320营收占比263同比提升34pcts次高端产品营收127亿元同比减少03营收占比360同比下降55pcts中端及以下产品营收133亿元同比增长218营收占比377同比提升22pcts四大品牌收入持续增长按品牌计2023年H1珍酒营收231亿元同比增长149李渡营收49亿元同比增长167湘窖营收44亿元同比增长173开口笑营收22亿元同比增长65其他品牌营收06亿元同比增长208持续推动品牌高端化和产能扩建2023年H1公司推出三款高端及次高端的光瓶酒新品珍十五金奖纪念酒珍三十大金奖纪念酒和1988年份酒2023年H1公司完成新建李渡郑家山生产设施其基酒设计产能为5000吨年扩建一处湘窖的现有生产设施其基酒设计产能增加4400吨年于2023年6月30日公司获得贵州遵义的一块占地约96775平方米的土地的土地证以用于产能扩张投资建议珍酒李渡同时生产及销售酱香型兼香型及浓香型白酒预计202320242025年公司营收为7028411053亿元同比分别199197252经调整净利润为157183231亿元同比分别313161264首次覆盖给予买入评级目标价1101港元对应2023年210倍PE请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-海外行业月报风险提示市场竞争超预期新品动销不及预期费用超预期2023年8月25日我们外发中粮家佳康01610HK营收稳健提升猪价下跌净利承压核心观点如下营收稳健提升猪价下跌影响归母净利润2023年H1公司实现营业收入582亿元人民币下同同比增长89在生物资产公允价值调整前公司毛利率为65同比提升234pcts期内生物资产公允价值调整前净利润为17亿元去年同期亏损140亿元生物资产公允价值调整后归母净利润为-47亿元去年同期为-46亿元生猪价格持续低迷2023年上半年由于猪肉供应充足叠加春节后进入传统猪肉消费淡季6月底全国22省市生猪均价降至1395元公斤较2022年末下跌242023年H1公司生猪出栏量同比增长79至2447万头公司生猪养殖业务营收同比增长143至356亿元生鲜猪肉销量增长品牌盒装猪肉销量下滑2023年H1公司生鲜猪肉销量123万吨同比提升130分部营收同比增长156至213亿元由于餐饮渠道消费量逐步复苏居家猪肉消费受影响公司品牌盒装猪肉销量20942万盒同比下降231价格倒挂肉类进口业务主动缩量2023年H1随着国内餐饮消费回暖牛肉需求量上升由于进口猪肉冻品价格倒挂公司主动减少猪肉进口量以猪副产品经营为主2023年H1公司肉类进口业务营收同比增长70至141亿元净利润02亿元去年同期净利润09亿元投资建议预计202320242025年公司营收为143516061799亿元同比分别113119120生物资产公允价值调整前净利润为156177195亿元维持买入评级目标价201港元对应2023年13倍PE风险提示食品安全问题饲料原料成本上涨超预期非洲猪瘟终端动销不及预期猪价波动2023年8月28日我们外发青岛啤酒股份00168HK量价齐升产品结构持续优化核心观点如下量价齐升推动营收双位数增长2023年H1公司营业收入为2159亿元同比增长120增速同比66pcts产品销量5023万千升同比增长65增速同比75pcts每千升收入为42986元同比提升53增速同比-12pcts主品牌青岛啤酒实现销量2812万千升同比增长82增速同比54pcts中高端以上产品实现销量1975万千升同比增长15毛利率小幅提升2023年H1公司毛利率为392同比11pcts销售费用率为111同比01pcts管理费用率为30同比-07pcts归母净利率为159同比11pcts2023年H1公司扣除非经常性损益的归母净利润为323亿元同比增长246扣除非经常性损益的归母净利率为150持续推进品牌高端化2023年H1公司持续推进品牌优化和提升坚持推进沉浸式品牌体验模式以体育营销音乐营销体验营销为主线深化和扩展品请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-海外行业月报牌与消费者之间的连接持续提升品牌影响力和竞争力公司创新推出1升精品原浆1升水晶纯生高端生鲜产品满足消费者对生鲜啤酒尤其是高端生鲜啤酒产品日益增长的需求2023年8月28日收盘价对应Wind一致预期2023年PE估值为190倍风险提示食品安全问题超预期激烈的市场竞争原材料成本的显著超预期波动2023年8月28日我们外发优然牧业09858HK营收小幅增长原奶价格下降盈利承压核心观点如下原料奶业务支撑营收增长2023年H1公司营收为908亿元同比增长42增速同比-152pcts原料奶业务收入同比增长180至616亿元增速同比-19pcts占公司总收入678同比79pcts饲料业务收入同比减少170至264亿元增速同比-343pcts占公司总收入291同比-74pcts奶牛养殖耗用品业务收入同比减少245至19亿元增速同比-477占公司总收入20同比-08pcts育种业务收入同比增长568至09亿元增速同比-585pcts占公司总收入10同比03pcts原料奶产销量增长售价下滑2023年H1公司原料奶产量同比增长249至1437万吨销量同比增长244至1402万吨奶牛存栏数目同比增长206至539万头成母牛年化单产同比提升70至122吨报告期内公司共有7座新建牧场投产运营运营牧场数量由75座截至2022年6月30日提升至85座截至2023年6月30日2023年H1原料奶平均单价同比下降52至439元公斤盈利端承压2023年H1公司毛利率为231同比-10pcts其中原料奶毛利率为283同比-40pcts主要影响因素为国内原料奶售价普遍下跌饲料成本高位运行反刍动物养殖系统化解决方案毛利率为120同比01pcts2023年H1公司经生物资产公平值调整前净利润为102亿元同比下降31生物资产公平值减销售成本变动产生的亏损为226亿元经生物资产公平值调整后公司净利润为-124亿元2022年同期净利润20亿元2023年H1公司经调整归母净利润为-86亿元2022年同期为44亿元投资建议预计202320242025年公司营收为222926052992亿元同比分别235169149归母净利润为132143187亿元同比分别218181308维持增持评级目标价157港元风险提示产品安全问题原奶质量不达标原材料成本上涨超预期原奶价格不及预期牛群疾病2023年8月29日我们外发中国飞鹤06186HK营收小幅增长毛利率承压核心观点如下营收小幅增长2023年H1公司营业收入为974亿元同比增长06增速同比168pcts按业务部门分原料奶业务收入108亿元其中分部间销售收入106亿元同比增长72增速同比-133pcts乳制品及营养补充品业务收入971请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-海外行业月报亿元同比增长20增速同比194pcts经典星飞帆产品收入下降毛利率承压2023年H1受公司产品组合变动的影响销售成本同比增长76至338亿元由于经典星飞帆产品收入下降公司毛利润同比下降27至636亿元毛利率同比-23pcts至653公司销售费用率同比30pcts至355管理费用率同比10pcts至78公司净利润同比下滑288至162亿元净利率同比-69pcts至166归母净利润同比下滑248至170亿元归母净利率同比-59pcts至174向线下经销商销售产生的收入占比下降于2023年6月30日公司主要通过全国2800多名线下经销商覆盖超过94000个零售销售点的广泛经销网络销售其产品截至2023年6月30日止6个月通过向公司的线下经销商销售产生的收入占来自乳制品的总收入的778同比-51pcts投资建议预计中国飞鹤202320242025营业收入为226924142564亿元同比分别656462归属股东净利润为515559596亿元同比分别428467维持增持评级目标价558港元对应2023年90倍PE风险提示食品安全事件新生儿数量不及预期新品推广不及预期2023年8月30日我们外发卫龙09985HK多因素带动毛利率提升核心观点如下多因素带动毛利率提升2023年H1公司营收为233亿元同比增长30公司毛利润为111亿元同比增长284毛利率同比94pcts至475主要由于1平均售价提升2原材料价格下降3公司持续优化生产工艺流程优化成本管理公司净利润为45亿元去年同期为-26亿元公司经调整净利润为50亿元同比增长170经调整净利率同比26pcts至214蔬菜制品销量基本恢复2023年H1公司调味面制品收入129亿元同比下降39占比554同比-39pcts销量同比减少240至62030吨价格同比提升268至208元千克蔬菜制品收入93亿元同比增长141占比401同比39pcts销量同比减少18至27361吨价格同比提升164至341元千克豆制品及其他产品收入11亿元同比增长37占比45与去年同期持平销量同比减少101至2647吨价格同比提升154至397元千克线上直销占比略升2023年H1线下渠道收入占比887同比-07pcts线上渠道收入占比113同比07pcts其中线上经销在总收入中占比42同比-10pcts线上直销在总收入中占比71同比17pcts投资建议预计公司202320242025年营收为508563615亿元同比分别9710892归母净利润为101115134亿元同比分别5645148161维持增持评级目标价840港元对应2023年180倍PE风险提示行业竞争加剧原材料价格上涨新品表现不及预期等2023年8月30日我们外发农夫山泉09633HK营收稳健增长归请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-海外行业月报母净利率小幅提升核心观点如下营收稳健增长茶饮料产品表现较优2023年H1公司实现营业收入2046亿元同比增长233增速同比139pcts包装饮用水收入同比提升117至1044亿元增速同比69pcts占比510同比-53pcts茶饮料收入同比提升598至529亿元增速同比82pcts占比258同比59pcts功能饮料收入同比提升215至246亿元增速同比206pcts占比120同比-02pcts果汁饮料收入同比提升322至169亿元增速同比280pcts占比83同比06pcts其他产品收入同比下降84至59亿元增速同比154pcts占比29同比-10pcts归母净利率小幅提升报告期内公司PET采购成本因国际原油价格变动而有所提升但纸箱标签及部分饮料内容物的原料采购成本与去年同期相比有所下降2023年H1公司毛利润为1231亿元同比增长251毛利率同比09pcts至6022023年H1公司销售费用率同比11pcts至229主要由于提升了广告和市场营销的投入管理费用率同比-06pcts至472023年H1公司归母净利率同比04pcts至282营销手段丰富产品矩阵进一步扩容2023年农历新年公司继续推出兔年生肖纪念典藏版玻璃瓶装矿泉水以及兔年贺岁动画广告穿越寒冬与你团圆农夫山泉饮用天然水适合婴幼儿联名迪士尼推出兔年宝宝限量装和公主系列限量IP瓶东方树叶推出新口味黑乌龙茶开展Welcome茶美好世界艺术营销活动力量帝维他命水推出西梅桃子风味柚子复合风味两款新口味投资建议预计农夫山泉202320242025年营收为397845675198亿元同比分别197148138归母净利润为104511961351亿元同比分别230145129维持买入评级目标价482港元对应2023年4750倍PE风险提示原材料价格波动费用超预期新品推广不及预期2023年8月31日我们外发现代牧业01117HK新业务板块拉动营收增长归母净利率下滑核心观点如下新业务板块拉动营收增长2023年H1公司营收为663亿元同比增长178增速同比-593pcts其中原料奶收入同比增长38至504亿元新业务板块收入同比增长1053至159亿元新业务板块包含饲料贸易数智平台饲草料草业及优选牛育种等业务其中饲草料业务收入同比增长428至111亿元数智平台业务收入48亿元产能稳健提升2023年H1公司乳牛总数为419万头同比增长94其中成乳牛占比488同比-25pcts小乳牛及小牛占比512同比25pcts2023年H1公司每头成乳牛平均年化产量为126吨同比增长24处于行业领先水平报告期内公司总产奶量达1249万吨同比增长84毛利率承压归母净利率下滑2023年H1公司原料奶平均售价为409元公斤同比下降44原料奶总销量为1233万吨同比增加862023年H1由于请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-海外行业月报原料奶平均售价下跌等因素公司原料奶业务毛利率同比-39pcts至283公司新业务毛利率同比-58pcts至59公司整体毛利率同比-65pcts至2292023年H1公司归母净利润同比减少588至21亿元归母净利率同比-58pcts至32投资建议预计现代牧业202320242025年营收为169122242821亿元同比分别376315268归母净利润为130202294亿元同比分别1317554453维持增持评级目标价081港元对应2023年45倍PE风险提示产品安全问题原奶质量不达标饲草料成本超预期原奶价格不及预期牛群疾病2023年8月31日我们外发蒙牛乳业02319HK特仑苏助力营收逆势增长核心观点如下营收稳健增长2023年H1公司营收为5112亿元同比增长71增速同比31pcts其中液态奶营收4164亿元同比增长50占比815同比-16pcts冰淇淋维持双位数增长营收431亿元同比增长104占比84同比02pcts奶粉营收189亿元同比基本持平占比37同比-03pcts奶酪营收为226亿元同比增长3136占比44同比33pcts其他产品营收为102亿元同比减少405占比20同比-16pcts原奶降价产品结构优化等因素带动毛利率上升2023年H1由于原奶价格同比下降以及产品结构同比提升公司毛利率同比18pcts至384报告期内公司采取积极的渠道销售执行和推广策略销售费用率同比06pcts至272其中产品和品牌宣传及行销费用占总收入比例同比05pcts至100主要由于线下销售推广执行活动增加所致管理费用率同比01pcts至432023年H1归母净利率同比-20pcts至59积极推进产品创新品牌升级液态奶分部常温业务中特仑苏纯牛奶销售引领行业增长鲜奶业务中每日鲜语上市更高营养更易吸收的小鲜语A2-酪蛋白轻鲜牛奶奶粉分部已有6款系列产品通过婴幼儿配方奶粉新国标注册其中5款系列产品已上市销售冰淇淋分部顺利生产并上市杯型茅台酸奶冰淇淋茅台抹茶冰淇淋及茅台蓝莓果汁雪泥奶酪分部中妙可蓝多推出慕斯奶酪杯哈路蜜煎烤奶酪以图实现场景破圈和人群破圈自营奶酪业务推出鲜乳蛋白奶酪棒投资建议预计公司202320242025年营收为98471068411762亿元同比分别6485101归母净利润为605705835亿元同比分别142164185维持买入评级目标价3358港元对应2023年20倍PE风险提示食品安全问题原奶价格上涨超预期终端动销不及预期费用超预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-17-海外行业月报42建议关注标的康师傅控股00322HK营收稳健增长毛利率小幅上升营收增长稳健2023年H1康师傅控股营收为4091亿元人民币下同同比增长70增速同比-09pcts方便面业务营收为1395亿元同比增长30占公司总收入341同比-13pcts饮品业务营收为2661亿元同比增长95占公司总收入650同比15pcts原材料价格下降带动毛利率上升1毛利率2023年H1公司毛利润为1247亿元同比提升156毛利率305同比22pcts由于原材料价格的积极影响方便面业务与饮品业务毛利率同比分别52pcts05pcts至2583272归母净利率2023年H1公司归母净利润为164亿元同比提升307归母净利率同比07pcts至40其中方便面业务与饮品业务归母净利率分别18pcts02pcts至5833丰富产品口味及规格加强高端产品布局1方便面业务公司加强高端产品布局迷你桶推出插画版新包装BIG桶大食袋强化运动出游等社交特征消费场景燃魂拌面推出手工日晒煮面主打正餐及夜宵场景2饮品业务公司抓住健康化趋势不断推出并培养新品无糖冰红茶口味包装全面升级顺应无糖潮流陈皮酸梅汤强化陈皮功效蜂蜜柚子茶产品升级添加蜂王浆上市新品生可乐等投资建议根据2023年中报截至2023年6月30日止6个月公司董事会决议不派发中期股息预计202320242025年公司营收为841189679539亿元同比分别696664归母净利润为356422477亿元同比分别352186129维持增持评级目标价1007港元对应2023年146倍PE风险提示食品安全问题原材料及包材价格上涨超预期终端动销不及预期表2康师傅控股财务指标及盈利预测会计年度2022A2023E2024E2025E营业收入亿元7872841189679539同比增长63696664归母净利润亿元263356422477同比增长-308352186129毛利率291310315318归属股东净利润率33424750每股收益元047063075085资料来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理统一企业中国00220HK饮料业务延续增长动能饮料业务维持双位数增长带动公司2023年上半年营收同比上升45公司2023H1营收1457亿元同比45饮料业务营收926亿元同比123占公司总收入635其中茶饮料收入416亿元同比139持续实现双位数增长果汁饮料收入166亿元同比181奶茶收入318亿元同比71请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-18-海外行业月报其中第二季度收入双位数增长2022年同期高基数等因素影响下食品业务营收490亿元同比-87占公司总收入336部分原物料价格回落及产品结构优化导致毛利率微升2023H1毛利率为311同比上升10pcts随着公司持续加码冰冻化布局业务人员薪酬以及通路费用增长2023H1销售及推广费用率为233同比10pcts员工薪酬及差旅费增加2023年上半年行政费用率为37同比01pcts费用增长部分抵消了毛利上升对净利润带来的正面影响此外土地出售收入带动2023H1归母净利润提升2023年3月3日公司出售集团位于中国合肥的分厂的部分土地产生342亿元收入2023H1公司归母净利润为877亿元同比427归母净利率为60同比16pcts公司持续聚焦品牌力建设不断优化产品口味提升产品力在深化品牌特点的同时汤达人推出樱花季限定款统一冰红茶添加真实柠檬汁以丰富产品口感雅哈咖啡上市潮流新口味生椰拿铁下半年公司还将布局预制菜冷冻层渠道方面2023年公司在维持传统电商经营的基础上进一步探索了两大业务模式深耕以盒马美团买菜为代表的O2O新电商及布局抖音商城抖音超市为代表的全域兴趣电商实现家庭餐饮O2O等多元场景布局营销方面公司继续推进与消费者的互动通过落地执行长沙音乐节产线直播与综艺节目视频平台及公益活动合作等方式提升品牌知名度与核心消费者粘性不断打磨产品矩阵完善品牌管理系统筑高企业护城河投资建议预计公司202320242025年营收为307133353604亿元归母净利润为153176205亿元首次覆盖给予增持评级目标价为695港元对应2023年18倍PE建议投资者关注风险提示原材料价格变动预期新品推广受阻食品安全问题表3统一企业中国财务指标及盈利预测会计年度2022A2023E2024E2025E营业收入亿元28257307113335336043同比增长120878681归母净利润亿元1222152717572052同比增长-186249151168毛利率290298306312每股收益元028035041048资料来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理珍酒李渡06979HK量价齐升驱动收入增长高端化持续进行营收稳健增长毛利率小幅提升2023年H1珍酒李渡营业收入为352亿元人民币下同同比增长150公司毛利润为204亿元同比增长196毛利率为579同比提升23pcts2023年H1公司归母净利润为158亿元同比增长2021归母净利率为450同比提升279pcts公司经调整净利润为80亿元同比增长220经调整净利率为228同比提升13pcts量价齐升驱动收入增长2023年H1公司销量为13253吨同比提升23产品平均售价为2655千元吨同比提升1232023年H1珍酒李渡白酒产品请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-19-海外行业月报中高端产品营收93亿元同比增长320营收占比263同比提升34pcts次高端产品营收127亿元同比减少03营收占比360同比下降55pcts中端及以下产品营收133亿元同比增长218营收占比377同比提升22pcts四大品牌收入持续增长按品牌计2023年H1珍酒营收231亿元同比增长149李渡营收49亿元同比增长167湘窖营收44亿元同比增长173开口笑营收22亿元同比增长65其他品牌营收06亿元同比增长208持续推动品牌高端化和产能扩建2023年H1公司推出三款高端及次高端的光瓶酒新品珍十五金奖纪念酒珍三十大金奖纪念酒和1988年份酒2023年H1公司完成新建李渡郑家山生产设施其基酒设计产能为5000吨年扩建一处湘窖的现有生产设施其基酒设计产能增加4400吨年于2023年6月30日公司获得贵州遵义的一块占地约96775平方米的土地的土地证以用于产能扩张投资建议预计202320242025年公司营收为7028411053亿元同比分别199197252经调整净利润为157183231亿元同比分别313161264给予买入评级目标价1101港元对应2023年210倍PE风险提示市场竞争超预期新品动销不及预期费用超预期表4珍酒李渡财务指标及盈利预测会计年度2022A2023E2024E2025E营业收入亿元5867028411053同比增长148199197252经调整净利润亿元120157183231同比增长118313161264毛利率553571574576经调整净利润率204224217219基本EPS人民币元NA072056071资料来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理华润啤酒00291HK啤酒产品结构持续优化双赋能驱动增长营收双位数增长毛利率上升2023年H1公司营业收入同比提升136至2387亿元人民币下同2023年H1公司毛利润1099亿元毛利率为460同比提升38pcts归母净利润同比提升223至465亿元归母净利率为195同比提升14pcts啤酒业务量价齐升盈利能力进一步提高2023年H1国内线下餐饮消费复苏夏季高温天气进一步助力啤酒销售2023年H1啤酒销量6571万千升同比44其中次高端及以上啤酒销量达1444万千升同比264占总销量220较去年同期提升38pcts产品结构持续升级带动平均售价提升442023年H1由于部分包装物成本下降公司啤酒业务毛利率达452较去年同期提升29pcts持续高端化营销投入在国内品牌方面公司通过赞助多场马拉松赛事勇不止步综艺节目一起露营吧2中国极限赛事XGAMES及推出行业首请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-20-