复盘：1、收入及销量：1）按营收计，百威亚太仍位居港股上市啤企第一。2023年H1，百威亚太收入为264.9亿元（36.7亿美元，按2023年6月30日汇率计），同期，华润、青啤、重啤、燕啤分别为238.7、215.9、85.0、76.2亿元。2）按销量计，华润啤酒继续稳居港股上市啤企第一，百威亚太增速第一。2023年H1，各啤企销量同比增速为百威亚太（+9.4%）>燕啤（+6.5%）>青啤（+6.4%）>重啤（+4.8%）>华润（+4.4%）。2、销售单价：啤酒产品结构升级趋势持续。2023年H1百威亚太、青啤与华润的销售单价依次为5356、4254、3633元/千升，其中华润啤酒同比增速较快，三家企业单价同比增速分别为华润（+8.8%）>青啤（+5.3%）>百威亚太（+4.5%）。3、毛利率：受包材价格下降等因素影响，2023年H1啤企毛利率同比普遍提升。百威亚太（50.9%，+0.2pcts）>华润（46.0%，+3.7pcts）>青啤（39.2%，+1.1pcts）。4、毛销差：2023年H1华润毛销差同比提升幅度最大，青啤小幅改善。华润（+2.5pcts）>青啤（+1.7pcts）>百威亚太（-0.4pcts）。5、归母净利率：2023年H1，得益于普遍得到提升的毛利率和有效费用控制，大部分啤企归母净利率有所提升，百威亚太略有下降。百威亚太、华润、青啤、重啤、燕啤的归母净利率同比分别-2.4/+1.4/+1.1/+1.0/+1.6pcts，百威亚太正常化归母净利率为5.8%，同比下降0.9pcts。
　　展望：1）收入端，产品结构不断优化拉动均价提升，2023年H1华润、青啤、百威亚太中高端以上产品占比及均价仍保持上升态势。华润啤酒次高端及以上啤酒销量达144.4万千升，同比增长26.4%，占总销量比重同比提升3.8 pcts；青岛啤酒中高端以上产品实现销量197.5万千升，同比增长15%，占总啤酒销量比重同比提升4.1pcts；百威亚太在中国市场超高端品类的销量实现了强劲的双位数增长，在印度市场高端及超高端产品组合的收入也实现强劲的双位数增长。2023年H1，百威亚太啤酒单价同比提升4.5%，华润单价同比提升8.8%，青啤单价同比提升5.3%。2）成本端，2023年初以来铝和箱板纸价格持续下行，处于相对低位，预计Q3及Q4啤企包材成本边际改善趋势有望持续；8月商务部宣布取消对澳大麦“双反”，随着麦芽进口结构变化，预计2024年原材料成本有望同比显著下降，为啤企带来更大利润空间。
　　投资建议：从估值角度看，目前港股啤企普遍处于估值低位。截至2023年9月5日收盘，百威亚太、青啤、华润的PE（TTM）分别为33.0、19.6和26.8倍，分别处于2015年以来的4.4%、1.4%、19.1%的PE估值分位(百威亚太于2019年9月30日上市，分位数为其上市以来数据）。从单价看，截至2023年6月30日，华润啤酒和青岛啤酒单价分别为3633元/千升和4254元/千升，较主打高端及超高端啤酒的百威亚太（5356元/千升）仍有47.4%和25.9%的提升空间，推荐有较大高端化提升空间的华润啤酒及青岛啤酒股份，亦建议关注百威亚太。
　　风险提示：产品安全问题；超预期激烈的市场竞争；新品市场推广不达预期；原材料成本的显著超预期波动。
　　

研究报告全文：海外研证券研究报告究食品饮料行业investSuggestion海外食品饮料啤酒行业2023中期业绩综述investSug推荐维持gestionCh产品结构持续优化title盈利端改善angecreateTime12023年9月6日relatedReport投资要点行相关报告marketDatasummary复盘1收入及销量1按营收计百威亚太仍位居港股上市啤企第一2023年业啤酒行业2022年报业绩综H1百威亚太收入为2649亿元367亿美元按2023年6月30日汇率计同期跟述旺季行情催化超配啤酒板华润青啤重啤燕啤分别为23872159850762亿元2按销量计华润块20230413踪啤酒继续稳居港股上市啤企第一百威亚太增速第一2023年H1各啤企销量同比海外食品饮料行业2022年中增速为百威亚太94燕啤65青啤64重啤48华润44报报业绩综述持续推进产品结构2销售单价啤酒产品结构升级趋势持续2023年H1百威亚太青啤与华润的销升级毛利承压20220907告售单价依次为535642543633元千升其中华润啤酒同比增速较快三家企业单价同比增速分别为华润88青啤53百威亚太453毛利率海外研究受包材价格下降等因素影响2023年H1啤企毛利率同比普遍提升百威亚太509分析师emailAuthor02pcts华润46037pcts青啤39211pcts4毛销差2023年张博H1华润毛销差同比提升幅度最大青啤小幅改善华润25pcts青啤17pctszhangboyjsxyzqcomcn百威亚太-04pcts5归母净利率2023年H1得益于普遍得到提升的毛利率和SFCBMM189有效费用控制大部分啤企归母净利率有所提升百威亚太略有下降百威亚太华SACS0190519060002润青啤重啤燕啤的归母净利率同比分别-2414111016pcts百威亚太张悦正常化归母净利率为58同比下降09pctszhangyue20xyzqcomcnSACS0190522080006展望1收入端产品结构不断优化拉动均价提升2023年H1华润青啤百威请注意张悦并非香港证券及期亚太中高端以上产品占比及均价仍保持上升态势华润啤酒次高端及以上啤酒销量达货事务监察委员会的注册持牌1444万千升同比增长264占总销量比重同比提升38pcts青岛啤酒中高端以人不可在香港从事受监管的活上产品实现销量1975万千升同比增长15占总啤酒销量比重同比提升41pcts动百威亚太在中国市场超高端品类的销量实现了强劲的双位数增长在印度市场高端及超高端产品组合的收入也实现强劲的双位数增长2023年H1百威亚太啤酒单价同比提升45华润单价同比提升88青啤单价同比提升532成本端2023年初以来铝和箱板纸价格持续下行处于相对低位预计Q3及Q4啤企包材成本边际改善趋势有望持续8月商务部宣布取消对澳大麦双反随着麦芽进口结构变化预计2024年原材料成本有望同比显著下降为啤企带来更大利润空间投资建议从估值角度看目前港股啤企普遍处于估值低位截至2023年9月5日收盘百威亚太青啤华润的PETTM分别为330196和268倍分别处于2015年以来的4414191的PE估值分位百威亚太于2019年9月30日上市分位数为其上市以来数据从单价看截至2023年6月30日华润啤酒和青岛啤酒单价分别为3633元千升和4254元千升较主打高端及超高端啤酒的百威亚太5356元千升仍有474和259的提升空间推荐有较大高端化提升空间的华润啤酒及青岛啤酒股份亦建议关注百威亚太风险提示产品安全问题超预期激烈的市场竞争新品市场推广不达预期原材料成本的显著超预期波动请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外行业跟踪报告目录1复盘产品结构优化拉动均价上行消费复苏带动销量提升-3-22023下半年展望旺季行情带动销量成本有望持续边际改善-7-3投资建议啤酒板块价值成长兼备值得长期配置-10-4风险提示-11-图目录图1头部啤酒公司营业收入-3-图2头部啤酒公司啤酒销量-3-图3头部啤酒公司啤酒单价-4-图4头部啤酒公司高端或中高端产品销量占比-4-图5头部啤酒公司销售费用率-6-图6头部啤酒公司管理费用率-6-图7头部啤酒公司折旧及摊销费用占营收之比-6-图8头部啤酒公司产能利用率-6-图9头部啤酒公司归母净利润-7-图10头部啤酒公司归母净利润率-7-图11头部啤酒公司净利润率-7-图12国内啤酒月度产量-8-图13青岛啤酒季度销量-8-图14LME期货铝3个月价格-9-图15易拉罐价格走势-9-图16箱板纸价格走势-9-图17玻璃价格走势-9-表目录表1头部啤酒企业高端化战略-4-表2啤酒公司毛利率销售费用率管理费用率-5-表3重点公司PE对比-10-表4重点公司2023年盈利预测-10-表5啤酒行业主要公司估值表-11-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-海外行业跟踪报告报告正文1复盘产品结构优化拉动均价上行消费复苏带动销量提升收入及销量1按营收计百威亚太仍位居港股上市啤企第一2023年H1百威亚太收入为2649亿元367亿美元按2023年6月30日汇率计同期华润青啤重啤燕啤分别为23872159850762亿元2按销量计华润啤酒继续稳居港股上市啤企第一百威亚太增速第一2023年H1各啤企销量同比增速为百威亚太94燕啤65青啤64重啤48华润44图1头部啤酒公司营业收入图2头部啤酒公司啤酒销量5001500亿元万千升4001000300200500100002020A2021A2022A2023H12020A2021A2022A2023H1百威亚太华润啤酒青岛啤酒燕京啤酒重庆啤酒百威亚太华润啤酒青岛啤酒燕京啤酒重庆啤酒资料来源各公司财报兴业证券经济与金融研究院整理资料来源各公司财报兴业证券经济与金融研究院整理注百威亚太原始数据为美元按报告期末汇率折算为人民币数值产品结构百威亚太高端产品占比高青啤其次华润目前相对较低由此导致啤酒销售单价单位生产成本和毛利率的差距1销售单价啤酒产品结构升级趋势持续2023年H1百威亚太青啤与华润的销售单价依次为535642543633元千升其中华润啤酒同比增速较快三家企业单价同比增速分别为华润88青啤53百威亚太452单位生产成本由包材原材料制造成本人工成本决定受产品结构和生产效率影响由于高端啤酒的原材料和包材成本更高因此啤酒的单位生产成本与啤酒单价正相关2023年H1各啤企单位生产成本及同比增速分别为百威亚太2628元千升41青岛啤酒2613元千升34华润啤酒1960元千升173毛利率2023年H1啤企毛利率同比普遍提升百威亚太50902pcts华润46037pcts青啤39211pcts请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-海外行业跟踪报告图3头部啤酒公司啤酒单价图4头部啤酒公司高端或中高端产品销量占比6000元千升60400040200020002020A2021A2022A2023H12020A2021A2022A2023H1百威亚太重庆啤酒青岛啤酒燕京啤酒华润啤酒华润-次高档及以上青啤-高端青啤-青岛主品牌资料来源各公司财报兴业证券经济与金融研究院整理资料来源各公司财报兴业证券经济与金融研究院整理注啤酒单价啤酒销售收入而非总营收啤酒销量注青岛啤酒2021年度以前数据为高档以上2022年及以后数据为中高端以上表1头部啤酒企业高端化战略高端化战略公司近年推出一世传奇百年之旅琥珀拉格奥古特鸿运当头经典1903原浆啤酒皮尔森青岛啤酒IPA等一系列具有鲜明特色符合市场需求的新品公司依托科研实力加快推进中高端产品发展战略加快产品结构调整优化升级原浆生啤青岛白啤等新产品及经典产品快速增长提升中高端市场竞争优势青岛啤酒公司持续推进品牌优化和提升坚持推进沉浸式品牌体验模式以体育营销音乐营销体验营销为主线深化和扩展品牌与消费者之间的连接持续提升品牌影响力和竞争力2023年H1公司创新推出1升精品原浆1升水晶纯生高端生鲜产品满足消费者对生鲜啤酒尤其是高端生鲜啤酒产品日益增长的需求公司专注于引入跨国品牌如百威亚太科罗娜福佳等也致力于鹅岛拳击猫等高端精酿啤酒中国地区2023年H1公司创新产品包括百威亚太金尊和黑金收入实现强劲的双位数增长超高端品类的销量也实现了强劲的双位数增长公司科罗娜中国特选青柠企划在第70届戛纳狮子国际创意节上荣获钛狮奖这是中国全行业中首次荣获百威亚太钛狮奖的项目印度地区2023年H1公司高端及超高端产品组合的收入实现强劲的双位数增长印度成为百威品牌全球第四大市场韩国地区2023年H1公司在韩国推出CassCool夏季活动并推出限量版CassLemonSqueeze这一创新进一步提升了Cass的品牌力其已连续四个季度保持品牌力增长请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-海外行业跟踪报告华润集团布局44多元品牌矩阵针对不同价格带及消费群体均有优势产品布局产品结构持续升级华润自2017年提出333高端转型计划产品矩阵的扩张显著提速现已形成以SuperX马尔斯绿匠心营造脸谱组成的4款国内品牌以及喜力苏尔红爵虎牌组成的4款国际品牌结合的产品矩阵44产品价格带覆盖宽广从次高8-10元到超高18元以上不等各价格带均有优势产品布局同时华润持续推出高端与超高端新品包括高端酒黑狮果啤雪花华润啤酒全麦纯生超高端烈性啤酒醲醴迎合现代年轻人聚会与健康双重需求2023年H1在国内品牌方面公司通过赞助多场马拉松赛事勇不止步综艺节目一起露营吧2中国极限赛事XGAMES及推出行业首款人类AI共创设计啤酒X宇宙计划等活动持续培育与推广各高端品牌其中雪花纯生勇闯天涯superX和老雪等产品于2023年H1均持续保持快速增长在国际品牌方面公司展开了欧冠主题营销战役并借助首款高档无醇啤酒喜力00的新产品上市带动喜力品牌的销量于2023年H1实现接近600增长资料来源各公司财报兴业证券经济与金融研究院整理表2啤酒公司毛利率销售费用率管理费用率百威亚太青岛啤酒华润啤酒2022H1507381423毛利率2023H1509392460YoYpcts0211372022H1156110153销售费用率2023H1154111164YoYpcts-0201112022H1643764管理费用率2023H1643066YoYpcts00-07022022H1351271269毛销差2023H1355281296YoYpcts-0410272022H1287234205毛利率-销管费用2023H1291251230YoYpcts-041725资料来源各公司财报兴业证券经济与金融研究院整理成本及费用端1销售费用率受高端产品占比及推广经营区域影响一是高端产品占比高的公司投入更多渠道维护费用如百威亚太二是原先主打中低档产品的啤企现在发力高端化需要追加渠道费用如华润2023年H1百威亚太青岛啤酒华润啤酒销售费用率分别为1541111642管理费用率与产品单价产能利用率负相关管理费用相对刚性闲置产能亦带来费用支出啤酒单价较高或工厂产能利用率高则可摊薄费用率2023年H1百威亚太青岛啤酒华润啤酒管理费用率分别为6430663折旧及摊销费用率百威亚太88华润47青啤27部分归因于两家公司产能请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-海外行业跟踪报告利用率偏低4毛销差2023年H1华润毛销差同比提升幅度最大青啤小幅改善华润25pcts青啤17pcts百威亚太-04pcts归母净利率归母净利率2023年H1得益于普遍得到提升的毛利率和有效费用控制大部分啤企归母净利率有所提升百威亚太略有下降百威亚太华润青啤重啤燕啤的归母净利率分别为15719515910267同比分别-2414111016pcts图5头部啤酒公司销售费用率图6头部啤酒公司管理费用率4015301020105002020A2021A2022A2023H12020A2021A2022A2023H1百威亚太青啤华润啤酒燕京啤酒重啤百威亚太重庆啤酒青岛啤酒燕京啤酒华润啤酒资料来源各公司财报兴业证券经济与金融研究院整理资料来源各公司财报兴业证券经济与金融研究院整理图7头部啤酒公司折旧及摊销费用占营收之比图8头部啤酒公司产能利用率1510080106040520002020A2021A2022A2023H12020A2021A2022A百威亚太重庆啤酒青岛啤酒燕京啤酒华润啤酒重庆啤酒青岛啤酒燕京啤酒华润啤酒资料来源各公司财报兴业证券经济与金融研究院整理资料来源各公司财报兴业证券经济与金融研究院整理注各公司披露口径有差异百威亚太华润为啤酒产量啤酒产能重啤青啤燕啤为实际产能设计产能百威亚太近年数据未披露2018年产能利用率为596请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-海外行业跟踪报告图9头部啤酒公司归母净利润图10头部啤酒公司归母净利润率80亿元306020401020002020A2021A2022A2023H12020A2021A2022A2023H1百威亚太华润啤酒青岛啤酒重庆啤酒燕京啤酒百威亚太华润啤酒青岛啤酒重庆啤酒燕京啤酒资料来源各公司财报兴业证券经济与金融研究院整理资料来源各公司财报兴业证券经济与金融研究院整理图11头部啤酒公司净利润率25201510502020A2021A2022A2023H1百威亚太华润啤酒青岛啤酒重庆啤酒燕京啤酒资料来源各公司财报兴业证券经济与金融研究院整理22023下半年展望旺季行情带动销量成本有望持续边际改善价格百威亚太青岛啤酒华润啤酒不断优化产品结构加强布局中高端以上品类以适应消费者需求变动主要啤企啤酒单价呈稳步上升趋势带动毛利率逐步提升2023年H1百威亚太啤酒单价同比提升45华润单价同比提升88青啤单价同比提升53若未来进一步提价有望带动公司均价和毛利率持续提升请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-海外行业跟踪报告图12国内啤酒月度产量70000万千升600005000040000300002000010000000啤酒产量当月值资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注1-2月份无数据图13青岛啤酒季度销量350万千升300250200150100500青岛啤酒销售量啤酒当季值资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理成本啤酒企业的成本结构主要由包材和原材料构成包材主要包括玻璃瓶铝罐箱板纸原材料主要为麦芽大米酒花水辅材包材方面LME铝期货2023年9月1日价格为2234美元吨较2023年1月18日2662美元吨的相对高点回落161易拉罐2023年9月4日价格为13450元吨较2023年8月18日相对低点13000元吨小幅抬升35箱板纸价格2022年12月20日价格为5450元吨目前已下行至2023年9月4日的4600元吨请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-海外行业跟踪报告降幅达156玻璃价格自年初以来小幅震荡2023年9月4日价格为2369元平方米较2023年8月23日相对低点2319元平方米小幅抬升22原材料8月4日商务部发布公告宣布自2023年8月5日起终止对原产于澳大利亚的进口大麦征收反倾销税和反补贴税此举增加了我国啤企主要原料品种的选择余地有利于缓解啤企生产供应压力降低生产成本我们认为下半年啤企包材成本仍存在一定边际改善可能性且随着麦芽进口结构变化预计2024年啤企原材料成本有望同比显著下降为啤企带来更大的利润空间图14LME期货铝3个月价格图15易拉罐价格走势4500美元吨17000元吨4000150003500130003000250011000200090001500700010005000期货收盘价LME铝3个月场内平均价打包易拉罐佛山上海有色资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图16箱板纸价格走势图17玻璃价格走势6000元吨50元平方米5500403050002045001040000出厂价包装纸箱板纸140g玖龙纸业现货价玻璃资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-海外行业跟踪报告3投资建议啤酒板块价值成长兼备值得长期配置从估值角度看目前港股啤企普遍处于估值低位截至2023年9月5日收盘百威亚太青啤华润的PETTM分别为330196和268倍分别处于2015年以来的4414191的PE估值分位百威亚太于2019年9月30日上市分位数为其上市以来数据从单价看截至2023年6月30日华润啤酒和青岛啤酒单价分别为3633元千升和4254元千升较主打高端及超高端啤酒的百威亚太5356元千升仍有474和259的提升空间推荐有较大高端化提升空间的华润啤酒及青岛啤酒股份亦建议关注百威亚太表3重点公司PE对比PETTM公司名称股票代码2023年9月5日2022年4-9月2021年4-9月2020年4-9月百威亚太01876HK330354545697青岛啤酒股份00168HK196238324413华润啤酒00291HK268308744973资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注2023年9月5日表内估值为PETTM2020年4-9月2021年4-9月2022年4-9月PE数据均为PETTM平均值以下预测基于我们的2023年中期业绩点评表4重点公司2023年盈利预测营业收入归母净利润营业收入YoY毛利率归母净利率归母净利润EPS公人民币人民币代码YoY人民币元司亿元亿元2022A2023E2022A2023E2022A2023E2022A2023E2022A2023E2022A2023E2022A2023E00291华润3526402056140385445123139434558-52285134172HK啤酒01876百威46815083-4686500510141135660686-3939050052HK亚太青岛00168啤酒321734826682370-115129371448176207273328HK股份资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注美元兑人民币汇率按2023年6月30日汇率计青岛啤酒股份2023年预测值为Wind一致预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-海外行业跟踪报告表5啤酒行业主要公司估值表总市值收盘价收盘价数值代码公司PE-TTMEVEBITDA币种各币种元人民币亿元600600SH青岛啤酒CNY94461288653016600132SH重庆啤酒CNY9179444243211002461SZ珠江啤酒CNY909201193119000729SZ燕京啤酒CNY1058298205818600573SH惠泉啤酒CNY107826955940BUDN百威英博USD561870061816NAABEVN安贝夫啤酒USD2773131971610SAMN波斯顿啤酒USD367503228083212502T朝日JPY58940014830518132503T麒麟JPY206750937841982501T札幌JPY455800178246119资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注股价截至2023年9月5日收盘4风险提示啤酒公司及行业发展面临以下风险1产品安全问题若发生食品安全问题将损害品牌形象从而影响所涉及公司未来产品销售2超预期激烈的市场竞争若有超预期激烈的市场竞争将影响所涉及公司利润表现3新品推广及终端动销不达预期各公司高端化布局下新产品推出可以通过优化产品结构从而进行提价若销售不及预期将影响所涉及公司业绩表现4原材料成本的显著超预期波动影响公司成本价格从而拉低毛利率水平进而影响所涉及公司净利润表现请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-海外行业跟踪报告分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确沪深两市以沪深300指数为基准北交定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级所市场以北证50指数为基准新三板市推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数场以三板成指为基准香港市场以恒生中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级指数为基准美国市场以标普或纳500回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况有关财务权益及商务关系的披露兴证国际证券有限公司及或其有关联公司在过去十二个月内与JinJiangRoadBridgeConstructionDevelopmentCoLtd成都经开资产管理有限公司义乌市国有资本运营有限公司ChouzhouInternationalInvestmentLtd桐庐新城发展投资有限公司宝应县开发投资有限公司中泰证券中泰金融国际有限公司中泰国际财务英属维尔京群岛有限公司杭州上城区城市建设投资集团有限公司安庆盛唐投资控股集团有限公司巨星传奇集团有限公司湖州市城市投资发展集团有限公司如皋市经济贸易开发有限公司重庆大足实业发展集团有限公司江西省金融资产管理股份有限公司中国信达香港控股有限公司ChinaCinda2020IManagementLtd成都银行股份有限公司成都新津城市产业发展集团有限公司滁州经济技术开发总公司珠海华发集团有限公司华发投控2022年第一期有限公司上饶投资控股集团有限公司上饶投资控股国际有限公司乌鲁木齐经济技术开发区建发国有资本投资运营集团有限公司成都空港城市发展集团有限公司海盐县国有资产经营有限公司海盐海滨有限公司漳州市交通发展集团有限公司泰州医药城控股集团有限公司海宁市城市发展投资集团有限公司南洋商业银行有限公司平安国际融资租赁有限公司上海银行杭州分行湖州南浔振浔污水处理有限公司杭州银行绍兴分行新昌县交通投资集团有限公司赣州城市投资控股集团有限责任公司北京银行股份有限公司杭州分行台州市黄岩经济开发集团有限公司湖州吴兴交通旅游投资发展集团有限公司江苏银行扬州分行湖北农谷实业集团有限责任公司湖州经开投资发展集团有限公司环太湖国际投资有限公司温州名城建设投资集团有限公司泰安市城市发展投资有限公司TaishanCityInvestmentCoLtd益阳市赫山区发展集团有限公司佛山市高明建设投资集团有限公司民生银行南京银行南通分行重庆巴洲文化旅游产业集团有限公司高密市交运天然气有限公司上海中南金石企业管理有限公司淮北绿金产业投资股份有限公司四川港荣投资发展集团有限公司镇江国有投资控股集团有限公司香港一联科技有限公司交银金融租赁有限责任公司交银租赁管理香港有限公司平度市城市开发集团有限公司德阳发展控股集团有限公司泰兴市中兴国有资产经营投资有限公司成都陆港枢纽投资发展集团有限公司东台市国有资产经营集团有限公司厦门国贸控股集团有限公司国贸控股香港投资有限公司澳门国际银行股份有限公司中国国新控股有限责任公司国晶资本BVI有限公司中原资产管理有限公司中原大禹国际BVI有限公司中国国际金融股份有限公司中国国际金融国际有限公司CICCHongKongFinance2016MTNLimited嵊州市交通投资发展集团有限公司南京溧水经济技术开发集团有限公司溧源国际有限公司ZhejiangKunpengBVICompanyLimited杭州上城区国有资本运营集团有限公司多想云控股有限公司长沙先导投资控股集团有限公司XLBVIINTERNATIONALDEVELOPME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