2023H1医药行业整体业绩情况：
　　（1）业绩方面：23H1医药板块（剔除次新股及ST股）整体营收同比增长11.10%（同比+2.03pct），归母净利润同比增长8.57%（同比+2.05pct），扣非净利润同比增长7.46%（同比-3.26pct）。医药行业销售费用率同比有所上升（+0.34pct）；管理与研发费用率同比略有下降（-0.21pct）；2023H1医药行业经营活动现金流同比有所下降。
　　（2）估值方面：医药行业估值已然处于历史较低水平。自2020年内医药PE（TTM）达到60倍峰值以来，行业估值持续回调，23年初由于院内诊疗复苏的逻辑持续兑现，行业估值有一定的反弹，但是幅度和持续性都十分有限。二季度过后，由于下半年基数与医疗领域反腐政策对市场预期的影响，医药回调仍在继续。截止到2023年9月1日，医药行业市盈率约为26倍。
　　（3）基金持仓方面：2023Q2全部公募基金对医药板块的持仓比例为11.40%，环比上升0.18PP。剔除医药主题基金后的持仓比例为5.17%，环比下降0.72PP，仍处于历史较低水平；同期医药股在A股总市值中占比为7.43%，环比下降0.55PP。
　　化学制剂：2023H1化学制剂板块（剔除次新股及ST股）整体营收同比增长8.67%（+9.21pct），归母净利润同比增长5.32%（+6.43pct），扣非净利润同比增长6.53%（+0.94pct）。疫后诊疗逐步恢复，2023H1化药制剂板块业绩增长稳定。
　　化学原料药：2023H1化学原料药板块（剔除次新股及ST股）整体营收同比增长2.25%（-5.88pct），归母净利润同比下降21.47%（-28.37pct），扣非净利润同比下降21.63%（-42.08pct）。受部分品种价格下行、新冠订单扰动、汇率波动等影响，2023H1利润有所下滑。
　　生物制品：2023H1生物制品板块整体营收同比增长11.58%，归母净利润同比增长0.44%，扣非净利润同比增长3.88%；Q2单季度来看，生物制品板块整体营收同比增长11.44%，归母净利润同比增长6.95%，扣非净利润同比增长12.14%。2023H1生物制品板块整体业绩实现小幅增长主要系九价HPV疫苗与血制品板块稳健增长，但受新冠产品贡献减少、年初疫情政策调整扰动、二价HPV销售下滑等因素影响整体增速有所放缓。
　　医疗服务：2023H1医疗服务板块整体营收同比下滑7.03%，归母净利润同比下滑33.66%，扣非净利润同比下滑39.67%。单季度来看，2023Q2医疗服务板块整体营收同比下滑7.19%，归母净利润同比下滑27.53%，扣非净利润同比下滑33.96%。分板块来看，新冠疫情放开后，民营医疗服务的诊疗量出现明显复苏，业绩同比实现高增长；受生物医药投融资下行影响，CXO和生命科学服务国内需求端不景气，同时去年新冠业务基数较高，业绩同比表现有较大压力。
　　医疗器械：2023H1，医疗器械板块整体营收同比增长9.73%，归母净利润同比增长11.52%，扣非净利润同比增长9.55%，毛利率为55.43%，扣非净利率为22.71%。Q2单季度来看，生物制品板块整体营收同比增长8.46%，归母净利润同比增长13.83%，扣非净利润同比增长6.7%。
　　（1）从整体器械行业来看，内部细分领域分化较为显著，大面表现为上半年与新冠诊疗有关的行业（如新冠检测、健康防护、感控等）的营收规模同比收缩明显，与院内诊疗、个人诊疗和消费医疗有关的行业（如各类手术器械、内镜器械、眼科、IVD化学发光等）则实现了较快的同比增速。面向未来，我们认为在器械领域应该重点关注创新与国际化两条主线。国内方面，由于控费政策和反腐政策的推进，将来支付端预计将向具备真正创新能力、能够针对性解决临床痛点、临床意义与疗效得到充分验证的品种倾斜。海外方面，由于器械领域国际市场空间天然高于高内，一般可看到较多器械品种的海外空间约是国内的5-7倍。随着国产龙头的技术不断突破、对海外高端客户群的渗透能力越来越强，能够走出新的国际化逻辑的公司将开辟新的增长曲线。
　　（2）从体外诊断板块单独来看，2023年上半年国内诊疗活动复苏情况良好，常规IVD业务逐步恢复常态。业绩方面，大多企业表观业绩受到了上年同期新冠基数影响，板块整体营收及归母净利润分别同比下降70.98%、87.18%，但剔除新冠相关标的后，板块整体营收及归母净利润分别同比上升24.63%、32.68%。短期来看，由于2023Q3处于医疗反腐重要阶段且上年同期常规业务无低基数效应，我们建议重点关注各企业三季度各月份经营情况。长期来看，我们坚定看好IVD行业在集采及医疗反腐的共振推动下，沿着国产替代+份额集中两条主线良性发展，建议关注具备核心技术优势的国产龙头企业。
　　医药商业：23H1医药商业板块（剔除次新股及ST股）整体营收同比增长13.65%，归母净利润同比增长2.27%，扣非净利润同比增长7.11%，毛利率稳定在12.51%，扣非净利率稳定在2.09%。2023H1在疫情后诊疗逐步恢复，集采影响逐步出清，多省份出台政策取消医院回款及零售药房门店扩张及统筹账户对接的影响下，医药商业公司业绩持续恢复性增长。
　　中药：2023H1年中药板块整体营收同比增长14.52%，归母净利润同比增长43.59%，扣非净利润同比增长33.98%。单季

研究报告全文：2023年09月06日行业专题医药证券研究报告诊疗复苏提振上半年业绩Q3静待估值磨底投资评级领先大市-A维持评级2023H1医药行业整体业绩情况首选股票目标价元评级1业绩方面23H1医药板块剔除次新股及ST股整体营收同比增长1110同比203pct归母净利润同比增长857同比205pct扣非净利润同比增长746同比-326pct医药行业销售费用率同比有所上升034pct管理与研发费用率同比略有行业表现下降-021pct2023H1医药行业经营活动现金流同比有所下降医药沪深3002估值方面医药行业估值已然处于历史较低水平自2020年内37医药PETTM达到60倍峰值以来行业估值持续回调23年初由27于院内诊疗复苏的逻辑持续兑现行业估值有一定的反弹但是幅度17和持续性都十分有限二季度过后由于下半年基数与医疗领域反腐7政策对市场预期的影响医药回调仍在继续截止到2023年9月1-3-13日医药行业市盈率约为26倍2022-092023-012023-052023-093基金持仓方面2023Q2全部公募基金对医药板块的持仓比例为资料来源Wind资讯1140环比上升018PP剔除医药主题基金后的持仓比例为517升幅1M3M12M环比下降072PP仍处于历史较低水平同期医药股在A股总市值相对收益08-90-31中占比为743环比下降055PP绝对收益-35-93-74马帅分析师化学制剂2023H1化学制剂板块剔除次新股及ST股整体营收SAC执业证书编号S1450518120001mashuaiessencecomcn同比增长867921pct归母净利润同比增长532643pct扣非净利润同比增长653094pct疫后诊疗逐步恢复2023H1相关报告化药制剂板块业绩增长稳定新药周观点医保初审名单2023-09-03公布23年预计将有32款国产创新药首次参与医保谈化学原料药2023H1化学原料药板块剔除次新股及ST股整判体营收同比增长225-588pct归母净利润同比下降2147创新药研究框架之ADC国2023-09-01-2837pct扣非净利润同比下降2163-4208pct受部内ADC技术梳理青出于蓝分品种价格下行新冠订单扰动汇率波动等影响2023H1利润而胜于蓝有所下滑新药周观点恒瑞JAK1抑制2023-08-27剂AS适应症申报上市国产JAK抑制剂进入上市兑现期生物制品2023H1生物制品板块整体营收同比增长1158归母净利润同比增长044扣非净利润同比增长388Q2单季度来看CXO行业深度分析-2023-08-26生物制品板块整体营收同比增长1144归母净利润同比增长2023826695扣非净利润同比增长12142023H1生物制品板块整体业绩2023年医疗机构变革元2023-08-20实现小幅增长主要系九价HPV疫苗与血制品板块稳健增长但受新年如何评价民营医疗机构经营与发展冠产品贡献减少年初疫情政策调整扰动二价HPV销售下滑等因素影响整体增速有所放缓本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1行业专题医药医疗服务2023H1医疗服务板块整体营收同比下滑703归母净利润同比下滑3366扣非净利润同比下滑3967单季度来看2023Q2医疗服务板块整体营收同比下滑719归母净利润同比下滑2753扣非净利润同比下滑3396分板块来看新冠疫情放开后民营医疗服务的诊疗量出现明显复苏业绩同比实现高增长受生物医药投融资下行影响CXO和生命科学服务国内需求端不景气同时去年新冠业务基数较高业绩同比表现有较大压力医疗器械2023H1医疗器械板块整体营收同比增长973归母净利润同比增长1152扣非净利润同比增长955毛利率为5543扣非净利率为2271Q2单季度来看生物制品板块整体营收同比增长846归母净利润同比增长1383扣非净利润同比增长671从整体器械行业来看内部细分领域分化较为显著大面表现为上半年与新冠诊疗有关的行业如新冠检测健康防护感控等的营收规模同比收缩明显与院内诊疗个人诊疗和消费医疗有关的行业如各类手术器械内镜器械眼科IVD化学发光等则实现了较快的同比增速面向未来我们认为在器械领域应该重点关注创新与国际化两条主线国内方面由于控费政策和反腐政策的推进将来支付端预计将向具备真正创新能力能够针对性解决临床痛点临床意义与疗效得到充分验证的品种倾斜海外方面由于器械领域国际市场空间天然高于高内一般可看到较多器械品种的海外空间约是国内的5-7倍随着国产龙头的技术不断突破对海外高端客户群的渗透能力越来越强能够走出新的国际化逻辑的公司将开辟新的增长曲线2从体外诊断板块单独来看2023年上半年国内诊疗活动复苏情况良好常规IVD业务逐步恢复常态业绩方面大多企业表观业绩受到了上年同期新冠基数影响板块整体营收及归母净利润分别同比下降70988718但剔除新冠相关标的后板块整体营收及归母净利润分别同比上升24633268短期来看由于2023Q3处于医疗反腐重要阶段且上年同期常规业务无低基数效应我们建议重点关注各企业三季度各月份经营情况长期来看我们坚定看好IVD行业在集采及医疗反腐的共振推动下沿着国产替代份额集中两条主线良性发展建议关注具备核心技术优势的国产龙头企业医药商业23H1医药商业板块剔除次新股及ST股整体营收同比增长1365归母净利润同比增长227扣非净利润同比增长711毛利率稳定在1251扣非净利率稳定在2092023H1在疫情后诊疗逐步恢复集采影响逐步出清多省份出台政策取消医院回款及零售药房门店扩张及统筹账户对接的影响下医药商业公司业绩持续恢复性增长本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2行业专题医药中药2023H1年中药板块整体营收同比增长1452归母净利润同比增长4359扣非净利润同比增长3398单季度来看2023Q2中药板块整体营收同比增长1398归母净利润同比增长3278扣非净利润同比增长38672023年以来中药板块超额收益明显相关上市公司的微观业绩形成较强支撑我们认为主要有以下原因1疫情防控政策调整后四类药管控放开以感冒呼吸为特色的OTC品种普遍受益渠道出现补库存周期2政策相对友好医保目录推荐指南共识推荐基药目录推荐等形成强大的中药消费推力3疫后民众的保健意识增长自我免疫力提升的需求对中药消费形成强烈刺激风险提示产品研发及审批速度低于预期医药政策变动药品及医疗服务等出现质量问题产品服务降价超预期风险统计误差风险等本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3行业专题医药内容目录1行业整体情况62细分板块业绩1321化学制剂疫后诊疗逐步恢复2023H1业绩增长稳定1322化学原料药受部分品种价格下行新冠订单扰动汇率波动等影响2023H1利润有所下滑1323生物制品Q2环比有所改善关注大单品放量与常规需求恢复1424医疗服务细分板块分化民营医疗服务复苏强劲15241CXO受全球创新药投融资环境和新冠订单扰动等影响2023H1业绩增速放缓16242生命科学服务业绩表现普遍承压工业市场复苏是反转的关键16243民营医疗服务消费医疗出现分化严肃医疗复苏明显1725医疗器械上半年院内复苏逻辑兑现充分后续看好医疗科技创新与国际化1826医药商业受疫后复苏集采影响渐渐出清及多省份出台政策取消医院回款等影响2023H1业绩持续改善19261医药流通受疫后复苏集采影响渐渐出清及多省份出台政策取消医院回款等影响2023H1业绩持续改善20262零售药房受门店持续扩张及统筹账户对接影响2023H1业绩维持较高增速2127中药微观业绩高增长持续重点关注院外中药213风险提示25图表目录图12023H1医药行业上市公司营收增速分布情况7图22023H1医药行业上市公司扣非归母净利润增速分布情况7图323H1各申万一级行业营业收入增速情况8图423H1各申万一级行业归母净利润增速情况8图52023H1各申万一级行业涨跌幅情况9图62013年至今申万医药生物行业市盈率TTM情况9图72023Q2各申万一级行业基金持仓比例按市值10图82018-2023Q2公募基金医药持仓水平概况10图92018-2023Q2剔除医药主题基金医药持仓水平概况11图10疫苗上市公司业绩及增速情况亿元15图11血制品上市公司业绩及增速情况亿元15图12CXO上市公司历年营收情况亿元16图13CXO上市公司历年归母净利润情况亿元16图14生命科学服务重点跟踪上市公司单季度业绩表现17图15民营医疗服务重点跟踪上市公司单季度业绩表现18图162023H1眼科医疗服务公司细分业务表现18图17医药流通上市公司历年营收情况亿元21图18医药流通上市公司历年归母净利润情况亿元21图19零售药房上市公司历年营收情况亿元21图20零售药房上市公司历年归母净利润情况亿元21图212023H1中药公司营业收入同比增速区间23本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4行业专题医药图222023H1中药公司扣非净利润同比增速区间23图23中药重点跟踪上市公司单季度业绩表现24表12023H1医药行业主要财务指标情况6表22023Q2持股基金数Top10医药个股11表32023Q2基金持股总市值TOP10的医药个股12表42023H1化学制剂板块主要财务指标情况13表52023H1化学原料药板块主要财务指标情况14表62023H1生物制品板块主要财务指标情况14表72023H1医疗服务板块主要财务指标情况15表82023H1医疗器械板块主要财务指标情况19表92023H1医药商业板块主要财务指标情况20表102023H1中药板块主要财务指标情况22本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5行业专题医药1行业整体情况为了更好的总结和分析医药总体及及各版块数据安信医药团队承担了大量手动工作具体而言我们结合每一家公司的报表及公司官网及其他公开信息按医药上市公司主营业务产品及服务重新对医药上市公司进行了分类在安信医药分类下除去医药主业不突出的转型类公司在重新优化上市公司所属细分板块的基础上我们立足不同年份季度进一步对医药各细分板块滚动剔除次新股ST股和业绩在报告期内出现极端情况的个股如商誉计提大幅超越行业水平等在保证成份股序列的同比可比性的前提下针对各板块进行动态立体的成份股业绩追踪23H1医药行业整体业绩根据我们系统性优化过的安信医药板块分类23H1医药板块剔除次新股及ST股整体营收同比增长1110同比203pct归母净利润同比增长857同比205pct扣非净利润同比增长746同比-326pct医药行业销售费用率同比有所上升034pct管理与研发费用率同比略有下降-021pct2023H1医药行业经营活动现金流同比有所下降表12023H1医药行业主要财务指标情况财务指标2021A2022Q12022Q22022H12022Q32022Q1-32022Q42022A2023Q12023Q22023H1亿元营业收入20652565457945453111091105566488165750058125022387515872025638061133429营收增速1371113668790796892797093875910181110毛利率32763268318032243087317731243163306730033019销售费用率13521257124912531276126113981297125312941287管理及研发费用751675730702650685959756686704681率财务费用率066057-001028003019069032059-001029研发费用6076114029161553018417437476242208069704158291657331587研发费用收入294257296277308287380311270294279归母净利润18759553600547681083684766815594519099175044502634481491134归母增速20801505-069652479592-3824-174-619474857扣非净利润1608175199247813998054515914492215041159963466204079884123扣非增速24682520-1661072331827-1443563-1030512746扣非净利率779953877915797874259715794724742应收账款463108--545140-570584-526644583849000579072应收账款增速1281--1429-1514-1398998000974经营现金流净额228502490368860737635376512742011222523964541895916258017经营现金流净额121819151257368071127981715875913691833132026366净利润资料来源Wind安信证券研究中心注标的统计基础是优化过的安信医药分类剔除了无同比数据的次新股ST股医药主业不突出的转型类公司2023H1医药上市公司营收增速分布2023H1医药上市公司的营收增速分布相对集中主要集中在-20至40这一区间的公司数量达到226家占比为8496此外6家公司的营收同比下滑40以上9家公司的营收增速超过502023H1医药上市公司扣非利润增速分布2023H1医药上市公司的扣非净利润增速分布相对分散主要分布区间在-40至60这一区间的公司数量达到182家占比为6842此外40家公司的扣非净利润同比下滑50以上48家公司的扣非净利润增速超过50本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页6行业专题医药图12023H1医药行业上市公司营收增速分布情况70626055503640333024201610101065500000010012901030507020308090405060701000010-----------508020100706090403010-100------6050803020010020406080----90401070资料来源Wind安信证券研究中心注标的统计基础是优化过的安信医药分类剔除了无同比数据的次新股ST股医药主业不突出的转型类公司图22023H1医药行业上市公司扣非归母净利润增速分布情况35322930242523222018171615101010109106654533333901030507020304050607080901000010-----------805020100907060403010-100------8060503020010020406080----90701040资料来源Wind安信证券研究中心注标的统计基础是优化过的安信医药分类剔除了无同比数据的次新股ST股医药主业不突出的转型类公司此结果剔除了其中22A扣非归母净利润为负值的标的23H1医药板块业绩增速靠前受新冠疫情影响大部分行业2023H1营收增速和利润增速较低23H1来看20个申万一级行业的营收实现同比增长5个行业的营收超过10其中医药行业的营收增速为11位居31个申万一级行业中的第5位利润方面31个申万一级行业中23个行业的归母净利润实现同比增长7个行业的归母净利润增速超过20其中医药行业的归母净利润同比增加9位居31个申万一级行业中的第17位本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页7行业专题医药图323H1各申万一级行业营业收入增速情况302520151050-5-10-15电社汽商医农食建公美家环通传机有计国房轻交纺煤建石银电基钢非气会车贸药林品筑用容用保信媒械色算防地工通织炭筑油行子础铁银设服零生牧饮装事护电设金机军产制运服材石化金备务售物渔料饰业理器备属工造输饰料化工融资料来源Wind安信证券研究中心注医药行业剔除了次新股和ST股图423H1各申万一级行业归母净利润增速情况100806040200社公美电汽商计交传家房非食农环通医机建国纺银轻石有煤建电基钢会用容气车贸算通媒用地银品林保信药械筑防织行工油色炭筑子础铁-20服事护设零机运电产金饮牧生设装军服制石金材化务业理备售输器融料渔物备饰工饰造化属料工-40-60-80资料来源Wind安信证券研究中心注医药行业剔除了次新股和ST股农林牧渔社会服务同期归母净利润皆为负图中增速为经调整后的增速本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页8行业专题医药23H1医药行业指数23H131个申万一级行业中13个行业指数实现上涨其中医药行业指数23H1跌幅为6位居31个申万一级行业中的第21位跑赢沪深300指数4个百分点图52023H1各申万一级行业涨跌幅情况6050403020100通传计机家电建石国公汽纺环非轻银有电钢煤医社交基食农综建美房商-10信媒算械用子筑油防用车织保银工行色气铁炭药会通础品林合筑容地贸机设电装石军事服金制金设生服运化饮牧材护产零-20备器饰化工业饰融造属备物务输工料渔料理售-30-40资料来源Wind安信证券研究中心注区间涨跌幅统计于20230101-20230630医药行业估值处于历史较低水平自2020年内医药PETTM达到60倍峰值以来行业估值持续回调23年初由于院内诊疗复苏的逻辑持续兑现行业估值有一定的反弹但是幅度和持续性都十分有限二季度过后由于下半年基数与医疗领域反腐政策对市场预期的影响医药回调仍在继续从历史数据来看当前行业估值已处于较低水平截止到2023年9月1日医药行业市盈率约为26倍图62013年至今申万医药生物行业市盈率TTM情况申万医药万得全A8070605040302010020132015201620182020202120232014201720192022资料来源Wind安信证券研究中心数据截至2023年9月1日从基金持股市值来看2023Q2医药行业基金持仓比例在31个申万一级行业中排名第三比例为1140基金持仓比例排名前两名的行业分别为电力设备1403环比下降020pp本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页9行业专题医药食品饮料1361环比下降292pp占比较2023Q1均有一定下降整体来看基金持仓相对集中前四大行业电力设备食品饮料医药生物电子合计占比高达5000图72023Q2各申万一级行业基金持仓比例按市值1600140012001000800600400200000汽车通信煤炭综合电子银行传媒钢铁环保房地产计算机食品饮料医药生物非银金融机械设备基础化工交通运输农林牧渔建筑材料美容护理商贸零售电力设备国防军工有色金属家用电器公用事业建筑装饰石油石化轻工制造轻工制造纺织服饰资料来源Wind安信证券研究中心注数据截至2023年6月30日医药行业基金持仓比例略有提升持仓超配397pp剔除医药主题基金后低配227pp2023Q2全部公募基金对医药板块的持仓比例为1140环比上升018PP剔除医药主题基金后的持仓比例为517环比下降072PP仍处于历史较低水平同期医药股在A股总市值中占比为743环比下降055PP图82018-2023Q2公募基金医药持仓水平概况全部基金医药持仓比例医药股占A股总市值比例20181614121086420资料来源Wind安信证券研究中心注数据覆盖时间为从2018年1月1日至2023年6月30日本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页10行业专题医药图92018-2023Q2剔除医药主题基金医药持仓水平概况剔除医药主题基金医药持仓比例医药股占A股总市值比例14121086420资料来源Wind安信证券研究中心注从全部公募基金中剔除Wind医疗保健生物科技制药行业主题基金数据覆盖时间为从2018年1月1日至2023年6月30日创新药仿制药及医疗器械相关个股持仓提升靠前2023Q2公募基金重仓个股数282支较2023Q1减少20支从持股基金数量来看2023Q2持有基金数最多的前三名股票为恒瑞医药606迈瑞医疗487药明康德218从季度环比变动来看2023Q2持仓基金数量增加最多的前三名为恒瑞医药226科伦药业78鱼跃医疗45前十名多为创新药仿制药或医疗器械相关个股2023Q2持仓基金数减少最多的前三名为药明康德-176爱尔眼科-105泰格医药-80表22023Q2持股基金数Top10医药个股持股公司家持股总市值持股总量持股占流通排名代码名称持股基金数数亿元万股股比1600276SH恒瑞医药6069736888770106312082300760SZ迈瑞医疗4878939978133348411003603259SH药明康德2185728440456429917834600079SH人福医药212566525242219516625002422SZ科伦药业194703701124698010576300015SZ爱尔眼科17655203011094406614187300122SZ智飞生物171529067205133414448600129SH太极集团129416234104797718829000661SZ长春高新123437125522772130010600085SH同仁堂11041999517364611266资料来源Wind安信证券研究中心注数据截至2023年6月30日从基金持股市值来看2023Q2公募基金持有市值最多的前三名股票为迈瑞医疗39978亿元恒瑞医药36888亿元药明康德28440亿元分别为医疗器械创新药CXO相关个股从季度环比变动来看2023Q2公募基金持有市值增加最多的前三名为恒瑞医药15721亿元华润三九2970亿元美年健康2026亿元2023Q2公募基金持有市值减少最多的前三名为药明康德-10200亿元爱尔眼科-9265亿元泰格医药-7231亿元第一三名均为CXO行业个股本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页11行业专题医药表32023Q2基金持股总市值TOP10的医药个股持股公司家持股总市值持股总量持股占流通排名代码名称持股基金数数亿元万股股比1300760SZ迈瑞医疗4878939978133348411002600276SH恒瑞医药6069736888770106312083603259SH药明康德2185728440456429917834300015SZ爱尔眼科17655203011094406614185600085SH同仁堂110419995173646112666300122SZ智飞生物171529067205133414447600436SH片仔癀813173532567704268000661SZ长春高新12343712552277213009603882SH金域医学63247113942238203010000999SZ华润三九10638675611138151138资料来源Wind安信证券研究中心注数据截至2023年6月30日本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页12行业专题医药2细分板块业绩21化学制剂疫后诊疗逐步恢复2023H1业绩增长稳定根据我们系统性优化过的安信医药板块分类2023H1化学制剂板块剔除次新股及ST股整体营收同比增长867921pct归母净利润同比增长532643pct扣非净利润同比增长653094pct疫后诊疗逐步恢复2023H1化药制剂板块业绩增长稳定2023H1化学制剂行业销售费用率同比所有下降-145pct管理与研发费用率同比基本持平004pct经营活动现金流净额与净利润匹配良好表42023H1化学制剂板块主要财务指标情况财务指标202220232021A2022Q12022Q22022H12022Q32022Q42022A2023Q12023Q2亿元Q1-3H113417营业收入2508136232061104123424650651885336612825466167600665765营收增速603-041-066-054221042467149843892867毛利率5309528450515169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11282650321341512959144753260769890985243净利润资料来源Wind安信证券研究中心注标的统计基础是优化过的安信医药分类剔除了无同比数据的次新股ST股医药主业不突出的转型类公司241CXO受全球创新药投融资环境和新冠订单扰动等影响2023H1业绩增速放缓2022年CXO上市公司分别实现营收和归母净利润117573亿元和26640亿元分别同比增长5537和4624得益于新冠大订单的提振和规模效应的提升2022年CXO业绩实现高增长2023H1CXO上市公司分别实现营收和归母净利润59719亿元和13999亿元分别同比增长787和003受到全球创新药投融资环境和新冠订单减少等影响2023年CXO业绩增速相对放缓图12CXO上市公司历年营收情况亿元图13CXO上市公司历年归母净利润情况亿元CXO板块营收亿元同比增长CXO板块归母净利润亿元同比增长1400603008070120050250601000402005080030150406003020100400201050200100000201820192020202120222023H1201820192020202120222023H1资料来源公司公告Wind安信证券研究中心注统计的CXO公资料来源公司公告Wind安信证券研究中心注统计的CXO公司包括司包括药明康德药明生物康龙化成昭衍新药泰格医药凯莱药明康德药明生物康龙化成昭衍新药泰格医药凯莱英博腾股份英博腾股份九洲药业美迪西药石科技皓元医药阳光诺和九洲药业美迪西药石科技皓元医药阳光诺和百诚医药毕得医药百诚医药毕得医药普洛药业和元生物博济医药诺思格东曜普洛药业和元生物博济医药诺思格东曜药业诺泰生物圣诺生物等药业诺泰生物圣诺生物等242生命科学服务业绩表现普遍承压工业市场复苏是反转的关键生命科学上游业绩表现承压工业市场复苏是反转的关键2022Q3以来生命科学上游公司的业绩表现普遍承压2023年上半年业绩表现依然不理想我们认为主要有3点原因1新冠疫情期间生命科学上游公司普遍参与新冠产业链的原料供给包括但不限于新冠疫苗新冠检测新冠特效药等后疫情时代随着新冠业务开始衰减公司表观业绩被拖累2受宏观环境影响下游企业客户研发投入更加谨慎尤其是生物医药行业的投融资承压对本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页16行业专题医药上游需求存在压制3过去几年大量生命科学上游公司实现证券化储备资金充裕产能和人员扩张过快收入增长不及预期的情况下成本费用拖累利润端表现从细分市场来看1科研市场景气度与高校科研经费正相关疫情后恢复平稳2月份高校陆续开学后增长比较明显科研经费暂时没有出现收缩迹象2工业市场景气度下行尤其是生物医药行业受到投融资拖累明显海外市场需求平稳业务出海成为更多企业的战略选择2022Q3以来相关上市公司的股价也出现深度回调由于业绩预期不断下行陷入估值越跌越贵的困境我们认为困境反转需要业绩预期修复工业市场复苏是反转的关键图14生命科学服务重点跟踪上市公司单季度业绩表现营业收入同比增长扣非净利润同比增长公司2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2纳微科技112545144-6717716-13-17-89-71奥浦迈1116-7-281333-12-65诺禾致源669-51462-2744-356111药康生物513234142116374638102-17南模生物34-152622063-251-149-303140百普赛斯283323122015-13-27-18-17义翘神州-61-31-27-5-1110-71-40-58-34-47-47诺唯赞8012748118-69-58-20-188-118-126泰坦科技4216320131333-4137-48395阿拉丁47263125-61648-15-17-11-39-29康为世纪4225721-37-69108033-1-69-110-130洁特生物9-29-44-42-61-23-16-46-78-128-125-61优宁维2-426513153-21-50-39资料来源Wind公司公告安信证券研究中心243民营医疗服务消费医疗出现分化严肃医疗复苏明显诊疗复苏明显民营医疗的复苏能力更强劲随着新冠疫情的放开医疗机构逐步恢复正常的就医秩序诊疗复苏成为市场关注的重点方向根据卫健委统计从诊疗人次来看2023年1-3月公立医院合计诊疗人次为803亿人次同比2019年同期增长9民营医院合计诊疗人次为163亿人次同比2019年同期增长22从出院人数来看2023年1-3月公立医院合计出院人数4691万人同比2019年同期增长17民营医院合计出院人数1073万人同比2019年同期增长26与公立医院相比民营医院的复苏能力更强劲我们认为主要与民营医院自身的灵活性和产能不饱和有关后疫情时代民营医疗的可提升空间更大消费医疗出现分化严肃医疗复苏明显消费医疗方面不同细分领域表现分化1眼科整体保持高景气度白内障同比实现高速增长我们认为存在疫情放开后积压需求释放因素同时白内障手术升级带来客单价提升屈光业务增长速度相对较低我们认为主要与消费意愿不足有关同时寒假旺季和疫情高发冲突暑期旺季和假期旅游冲突2口腔业绩表现承压我们认为主要与消费意愿不足有关具体表现为消费属性越强的项目业绩增长压力越大同时种植牙集采放量节奏没有达到预期3中医和体检业绩增长亮眼我们认为主要是因为后疫情时代民众身体处于亚健康状态对自身及家人的健康状态更加关注调理和保健需求增强严肃医疗方面肿瘤康复综合医院等严肃医疗的刚需属性较强常规门诊量和住院量大幅提升业绩增长表现亮眼我们认为存在疫情放开后积压需求释放因素当前阶段医疗资源的饱和程度较高本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页17行业专题医药图15民营医疗服务重点跟踪上市公司单季度业绩表现营业收入同比增长扣非净利润同比增长公司2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2爱尔眼科19316-10203322618-322133华厦眼科16-8153833-102159普瑞眼科21-86-17397333-64-18-17892563何氏眼科15-118-162739-5-56-4-48711341通策医疗4-30-10341-32-21-5605美年健康1-2315-165547-14-193067-15061172国际医学-521314-924751-218-1-1-34758新里程9-3842910419931851091716-29信邦制药8-4-5-5266-32-2-68-29101盈康生命1028549-513518358739-35-365344三星医疗4323421413374112873863290三博脑科18238322海吉亚医疗64211513449固生堂181940-116-18167锦欣生殖32251722-13718资料来源Wind公司公告安信证券研究中心图162023H1眼科医疗服务公司细分业务表现营业收入亿元同比增长毛利率白内障屈光视光白内障屈光视光白内障屈光视光爱尔眼科167440282301603172305375577552华厦眼科497651475449138178442569500普瑞眼科2757091911370334529434530457何氏眼科111138191761182175451505490光正眼科1521660511590337456478456资料来源Wind公司公告安信证券研究中心25医疗器械上半年院内复苏逻辑兑现充分后续看好医疗科技创新与国际化根据我们系统性优化过的安信医药板块分类2023H1医疗器械板块剔除次新股及ST股整体营收同比增长973归母净利润同比增长1152扣非净利润同比增长955毛利率为5543扣非净利率为2271Q2单季度来看生物制品板块剔除次新股及ST股整体营收同比增长846归母净利润同比增长1383扣非净利润同比增长67毛利率为5523扣非净利率为2152器械行业内细分领域分化较为显著大面表现为上半年与新冠诊疗有关的行业如新冠检测健康防护感控等的营收规模同比收缩明显与院内诊疗个人诊疗和消费医疗有关的行业如各类手术器械内镜器械眼科IVD化学发光等则实现了较快的同比增速面向未来我们认为在器械领域应该重点关注创新与国际化两条主线国内方面由于控费政策本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页18行业专题医药和反腐政策的推进将来支付端预计将向具备真正创新能力能够针对性解决临床痛点临床意义与疗效得到充分验证的品种倾斜海外方面由于器械领域国际市场空间天然高于国内一般可看到较多器械品种的海外空间约是国内的5-7倍从多个主流研究机构所提供的数据来看均能得出类似结论如statistafortunebusinessinsights等随着国产龙头的技术不断突破对海外高端客户群的渗透能力越来越强能够走出新的国际化逻辑的公司将开辟新的增长曲线表82023H1医疗器械板块主要财务指标情况财务指标2022Q20222021A2022Q22022H12022Q32022Q42022A2023Q22023H1亿元1Q1-3营业收入218285652366077412283954405177244590082362513895976078营收增速22853884186226121877237716322182846973毛利率5827597254185620542655615076544055235543销售费用率1384125811801173132412191690133716671626管理及研发费用率1232105612101147111111361753129016001582财务费用率023011-162-075-167-103022-072-270-121研发费用1453736634076763343031193651341707036256947研发费用收入666562671621791673870723930913归母净利润598181945916268343971352447921461552536905316828归母增速251746491124245416952230-500984813831152扣非净利润566891906415626333751296246337398950326838315754扣非增速252152631225277316702444-51361076670955扣非净利率259729222571271723832614676213021522071应收账款39870--50928-51595-5010000027535应收账款增速2539--3220-3752-36710001043经营现金流净额660356326153082118511267324532552257975884811185经营现金流净额净利1103932519409615983326772553051103597736647润资料来源Wind安信证券研究中心注标的统计基础是优化过的安信医药分类剔除了无同比数据的次新股ST股医药主业不突出的转型类公司26医药商业受疫后复苏集采影响渐渐出清及多省份出台政策取消医院回款等影响2023H1业绩持续改善根据我们系统性优化过的安信医药板块分类23H1医药商业板块剔除次新股及ST股整体营收同比增长1365归母净利润同比增长227扣非净利润同比增长711毛利率稳定在1251扣非净利率稳定在2092023H1在疫情后诊疗逐步恢复集采影响逐步出清多省份出台政策取消医院回款及零售药房门店扩张及统筹账户对接的影响下医药商业公司业绩持续恢复性增长本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页19行业专题医药表92023H1医药商业板块主要财务指标情况财务指标2022Q1-2021A2022Q12022Q22022H12022Q32022Q42022A2023Q12023Q22023H1亿元3103384营业收入9512302467052497564964622689907654512683932834192807985642175营收增速117776449462711708121034868148812431365毛利率12811242132412831197125313581280123112711251销售费用率624606625616601610677628593610602管理及研发245223219221210217306240217222220费用率财务费用率077076069072068071078073070064067研发费用25665845131097731182899328207136841396研发费用027024021022027024037027025024025收入归母净利润2091351057506126105419180291844198736249664812897归母增速186-1786693-4711768107-4002-4972242-1142227扣非净利润1745149376096110335000160342275183095902591611818扣非增速0336054355101050673-6314911954-296711扣非净利率183200244222186209085177208211209应收账款238966--273983-291841-254324294652000303050应收账款增967--851-1082-6438910001061速经营现金流27374-1310111615-1486700755213026035781-1148511615-1486净额经营现金流-16410918004净额净利1309015474-1178129303062-1837917470-115225664润资料来源Wind安信证券研究中心注标的统计基础是优化过的安信医药分类剔除了无同比数据的次新股ST股医药主业不突出的转型类公司261医药流通受疫后复苏集采影响渐渐出清及多省份出台政策取消医院回款等影响2023H1业绩持续改善2023H1医药流通上市公司实现营收497374亿元同比增长1334实现归母净利润9912亿元同比下降192在疫后诊疗逐步恢复集采影响渐渐出清及多省份出台政策取消医院回款等利好因素加持下2023H1医药流通上市公司业绩持续得到改善本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页20