上周市场表现（8.28-9.1）：上周医药生物板块收益率为+2.34%，板块相对沪深300收益率为+0.12%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第19。6个子板块中，化学制药板块周涨幅最大，涨幅3.03%（相对沪深300收益率为+0.81%）；涨幅最小的为医药商业，涨幅为1.13%（相对沪深300收益率为-1.09%）。
　　本周观点（9.4-9.8）：建议短期关注院外消费属性的品牌资产、器械或药品的上游to B类资产或出口海外的资产；中长期重点关注创新&国际化龙头企业。
　　1）器械或药品的上游to B类制造&服务业：①生命科学及CXO上游：药明康德、药明生物、康龙化成、普蕊斯、皓元医药、毕得医药、百普赛斯；②医疗器械上游零配件，关注海泰新光、美好医疗奕瑞科技；③原料药及制药上游因原材料价格回落毛利率恢复&新品种拓展：山东药玻、普洛药业、浙江医药、新和成、华海药业、司太立、美诺华、联邦制药、金城医药；2）连锁药店估值性价比突出：受益反腐下处方药加速外流：建议关注大参林、健之佳、一心堂。3）医药流通行业因器械商业加速整合，中特估+物流基础建设Reits,行业有望迎来“戴维斯双击”：建议关注九州通、柳药集团、英特集团等。4）消费医疗：建议关注①营养补充药物或OTC企业转型保健品，如哈药股份、吉林敖东、仁和药业；②民营连锁医疗服务：美年健康、朝聚眼科、固生堂、瑞尔集团。③家用品牌器械鱼跃医疗；5）中长期关注创新&国际化龙头企业：创新药政策边际变好+流动性改善，建议关注研发能力优异，具备技术平台优势和较强出海能力的创新药龙头，如恒瑞医药，信达生物，康方生物。
　　风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。
　　

研究报告全文：信达证短期关注院外消费类或上游ToB类资产中长期关注创新国际化龙头企业TableIndustry医药生物行业周报TableReportDate2023年9月06日TableTitle证券研究报告短期关注院外消费类或上游ToB类资产中长期关注创新国际化龙头企业行业研究TableReportDate2023年9月6日TableReportType本期内容提要行业周报TableSTableSummary上周ummar市场表现y828-91上周医药生物板块收益率为234板块TableStockAndRank医药生物相对沪深300收益率为012在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第196个子板块中化学制药板块周涨幅最大涨幅303相对沪投资评级看好深300收益率为081涨幅最小的为医药商业涨幅为113相上次评级看好对沪深300收益率为-109本周观点94-98建议短期关注院外消费属性的品牌资产器械或唐爱金医药首席分析师药品的上游toB类资产或出口海外的资产中长期重点关注创新国执业编号S1500523080002际化龙头企业联系电话185201802461器械或药品的上游toB类制造服务业生命科学及CXO上游邮箱tangaijincindasccom药明康德药明生物康龙化成普蕊斯皓元医药毕得医药百普赛斯医疗器械上游零配件关注海泰新光美好医疗奕瑞科技吴欣医药行业分析师原料药及制药上游因原材料价格回落毛利率恢复新品种拓展山东执业编号S1500523050001药玻普洛药业浙江医药新和成华海药业司太立美诺华联联系电话15821927090邦制药金城医药2连锁药店估值性价比突出受益反腐下处方药邮箱wuxincindasccom加速外流建议关注大参林健之佳一心堂3医药流通行业因器械商业加速整合中特估物流基础建设Reits行业有望迎来戴维斯史慧颖医药行业分析师双击建议关注九州通柳药集团英特集团等4消费医疗建议执业编号S1500523080003关注营养补充药物或OTC企业转型保健品如哈药股份吉林敖东联系电话18217132561仁和药业民营连锁医疗服务美年健康朝聚眼科固生堂瑞邮箱shihuiyingcindasccom尔集团家用品牌器械鱼跃医疗5中长期关注创新国际化龙头企业创新药政策边际变好流动性改善建议关注阮帅医药行业研究助理研发能力优异具备技术平台优势和较强出海能力的创新药龙头如联系电话13229421730恒瑞医药信达生物康方生物邮箱ruanshuaicindasccom风险因素改革进度不及预期销售不及预期临床数据不及预期集采降价幅度高于预期市场竞争加剧曹佳琳医药行业分析师执业编号S1500523080011联系电话15112098939邮箱caojialincindasccom信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCOLTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom11医药行业周观点11上周行情回顾上周828-91医药生物板块收益率为234板块相对沪深300收益率为012在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第196个子板块中化学制药板块周涨幅最大涨幅303相对沪深300收益率为081涨幅最小的为医药商业涨幅为113相对沪深300收益率为-109近一个月医药生物板块收益率为-003板块相对沪深300收益率为553在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第306个子板块中医疗服务子板块月涨幅最大涨幅073相对沪深300收益率为629跌幅最大的为医药商业跌幅115相对沪深300收益率为44112本周核心观点94-98当期投资策略观点医疗反腐有效规范和监管行业推动医药健康市场内部调结构考虑企业销售行为受到反腐影响销售节奏2023年3季度业绩可能有下修的需求建议短期关注院外消费属性的品牌资产器械或药品的上游toB类资产或出口海外的资产同时中长期重点关注产品力技术创新品牌力企业1器械或药品的上游toB类制造服务业生命科学及CXO上游药明康德药明生物康龙化成普蕊斯皓元医药毕得医药百普赛斯医疗器械上游零配件关注海泰新光奕瑞科技原料药及制药上游因原材料价格回落毛利率恢复新品种拓展山东药玻普洛药业浙江医药新和成华海药业司太立美诺华联邦制药金城医药2连锁药店估值性价比突出受益反腐下处方药加速外流建议关注大参林健之佳一心堂3医药流通行业因器械商业加速整合中特估物流基础建设Reits行业有望迎来戴维斯双击建议关注九州通柳药集团英特集团等4消费医疗建议关注营养补充药物或OTC企业转型保健品如哈药股份吉林敖东仁和药业民营连锁医疗服务美年健康朝聚眼科固生堂瑞尔集团家用品牌器械鱼跃医疗5中长期关注创新国际化创新药政策边际变好流动性改善建议关注研发能力优异具备技术平台优势和较强出海能力的创新药龙头如恒瑞医药信达生物康方生物创新器械国产替代出海加速关注迈瑞医疗万孚生物联影医疗等13本周细分子行业观点94-98创新药医疗反腐短期影响业绩中长期看好龙头企业短期医疗反腐对创新药进院以及销售有一定影响中长期来看创新药政策边际变好流动性改善安全边际高具备长期配置价值建议关注研发能力优异具备技术平台优势和较强出海能力的创新药龙头如恒瑞医药信达生物康方生物上周康方生物发布2023年半年报研发及销售数据亮眼1卡度尼利单抗2023H1销售额606亿元上市首12个月销售额达115亿元一线治疗晚期胃或胃食管结合部腺癌和一线治疗持续复发或转移性宫颈癌III期临床已经入组完成公司预计2024年递交NDA2依沃西单抗首个适应症已递交NDA4项注册性III期临床高效开展中3依若奇IL-12IL-23单抗AK101治疗中重度银屑病和伊努西PCSK9单抗AK102治疗高胆固醇血症NDA均已获得NDA受理新药有望迎来上市潮生命科学服务上游国内创新药景气度下降上游业绩承压建议关注海外业务占比较高标的请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2从近期行情来看上游板块目前较少独立行情多为跟随短期创新药利好政策以及CXO涨跌等宏观环境变化从而导致资金外溢带来间歇性的交易行情我们认为持续性行情还需基本面明确好转来支撑从需求端来看其下游客户主要分为2大类但当下需求与预期恢复存在一定差异1科研端自22年底起高校等科研院所采购缓慢回升但并非之前想象的积压需求爆发式的恢复节奏因此上游标的并未看到较为明显的业绩快速增长2工业端多数下游工业客户仍以早期biotech企业为主受美联储加息等宏观政策影响Biotech融资环境近些年持续变差导致国内外新管线等研发进度放缓甚至取消国内需求承压我们认为后续景气度还需投融资激发活力但海外早期药物研发推进较稳定因此可关注海外业务占比较高标的有望能够维持较高增速如毕得医药百普赛斯等上周中报集中发布其中毕得医药百普赛斯皓元医药等业绩较为亮眼在创新药资本寒冬依然维持了较高的业绩增速建议持续关注1毕得医药2023H1营收523亿元4176扣非归母净利润092亿元5651海外业务占比达5082业绩表现较为稳定2百普赛斯2023H1收入268亿元1740扣非归母净利润090亿元-1739但分拆来看23H1常规业务实现收入240亿元3343且海外常规业务增速超40收入占比达67贡献主要业绩增长3皓元医药2023H1营收881亿元4178归母净利润095亿元-1850短期人员扩张新建产能折旧对公司费用端产生较大压力但分拆来看公司连续5个季度收入同比增速均在40左右公司规模持续扩大有望较快迎来利润拐点部分标的受下游客户进度影响较大业绩下滑较为明显但有可能随后续客户商业化变更订单释放从而带来更大增量如奥浦迈纳微科技等同样值得重点关注医疗器械国务院医药工业及医疗装备产业高质量发展利好国际化国产化看好龙头当前医疗反腐持续推进市场情绪较为悲观短期因医疗器械新产品入院节奏受影响或将影响企业三季度业绩但在国家鼓励创新药械以及重视医疗设备补短板的政策趋势下我们建议关注1在进口替代加速推进的环境下当前国产化率较低技术自主可控的高端器械企业成长可期建议关注内窥镜电生理神经介入等行业相关企业包括海泰新光开立医疗澳华内镜微电生理惠泰医疗微创脑科学等2海外市场拓展较好有望通过海外业务发展对冲国内反腐冲击的企业建议关注迈瑞医疗新产业万孚生物美好医疗祥生医疗采纳股份等3市场空间较大产业集中度低份额有望提升的头部企业科学仪器市场随着中国企业在过去十几年的技术研发沉淀逐渐实现从无到有产业集中度较分散建议关注聚光科技莱伯泰科制药设备行业市场格局较为分散市场集中度较低建议关注楚天科技东富龙康复行业供需缺口亟需补齐在行业扩容初期建设先行康复设备等器械类产品采购需求有望显著上升建议关注翔宇医疗诚益通龙之杰伟思医疗麦澜德上周中报集中发布其中伟思医疗海泰新光迈瑞医疗等业绩较为亮眼1伟思医疗2023H1营收22亿元6387归母净利润071亿元8443扣非归母净利润065亿元14160三大基石业务全面恢复磁刺激产品同比增长7645新业务成长可期2海泰新光2023H1营收268亿元3648归母净利润089亿元1185扣非归母净利润086亿元1732其中医用内窥镜业务增长46我们认为公司订单充足交货节奏短期扰动不影响长期向好趋势3迈瑞医疗2023H1营收18476亿元2032归母净利润6442亿元2183扣非归母净利润6341亿元2084其中新基建诊疗复苏助力国内增27海外得益于高端市场突破以及欧洲发展中国家业务逐步恢复23Q2实现163增长稳步向前器械高值耗材建议关注手术机器人国产化率低的赛道海外收入占比高的企业请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom32023年9月8日MedRobot和立德机器人服务平台将于北京举办首届全球手术机器人大会包括论坛圆桌病例展示行业颁奖典礼等活动8月25日国务院常务会议召开审议通过医药工业高质量发展行动计划20232025年医疗装备产业高质量发展行动计划20232025年其核心在于补齐高端装备短板重视国产推广应用给予生物医药全链条支持鼓励和引导龙头医药企业发展壮大提高产业集中度和市场竞争力同时医疗反腐工作的持续推进我们认为短期会对医疗产品入院产生一定负面影响但长期来看一方面有利于改善行业经营秩序另一方面有利于行业改善竞争格局优质创新及合规程度高的企业有望提升市场份额我们建议关注以下几类公司1手术机器人赛道自2017年至2021年全球手术机器人市场规模复合年增长率为252据中商产业研究院预计2023年全球手术机器人市场规模有望超180亿美元手术机器人能在人体腔道血管和神经密集区域完成精细的手术操作具有定位准确手术创伤小感染风险低和术后康复快等优点建议关注天智航微创机器人等2国产化率低产品随着医疗水平的不断提升创新性医疗手段及耗材不断被医学界认可进一步在临床当中扩大使用如电生理神经介入等行业其不仅属于创新性产品同时具有国产化率低替代空间大等特点由于其临床效果显著此次反腐对其影响较小建议关注微电生理惠泰医疗赛诺医疗微创脑科学等3海外收入占比高此次反腐主要影响国内收入海外收入占比高的企业受影响相对较小建议关注祥生医疗采纳股份等中药重点关注品牌中药OTC看好秋冬季中药消费旺季带来需求提升中药行业近年来获政策大力支持终端需求持续提升行业景气度有望持续秋冬是中药消费旺季持续关注中药品牌OTC机会短期看品牌OTC渠道更多在于医药零售因而医疗反腐背景下影响较小下半年秋冬感冒季或能为公司业绩带来新增量长期看品牌OTC的品牌价值具备稀缺性我们建议关注OTC行业公司羚锐制药仁和药业和华润三九同时建议关注中药保健品行业相关龙头如东阿阿胶寿仙谷等上周华润三九昆药集团以岭药业同仁堂发布中报12023H1华润三九实现营业收入13146亿元5648归母净利润1877亿元3099扣非净利润1827亿元3722CHC健康消费品业务实现收入68192319处方药业务增长1131业绩表现较好2昆药集团2023H1因商业板块业务结构持续优化及对外援助业务有所减少实现营业收入377亿元-1081归母净利润223亿元312扣非净利润177亿元2278上半年昆药集团与华润三九加速推进各项整合产品结构持续优化多举措推进降本增效3以岭药业2023H1实现营业收入6791亿元2199归母净利润1606亿元5316扣非净利润1541亿元4667业绩表现较好4同仁堂2023H1实现营业收入9761亿元3002归母净利润987亿元3269扣非净利润979亿元3322公司工商业板块业绩表现均亮眼医疗服务消费疫后复苏叠加反腐免疫精选估值性价比1年初疫情管控优化市场对医疗消费板块市场预期较高股价大幅反弹随着上半年消费复苏缓慢股价逐步回落近期受医疗反腐影响股价进一步下跌我们认为短期来看医疗反腐对民营医院影响较小下半年公立医院反腐部分医生及患者或外流到民营医院民营医疗服务有望加速复苏随着民营医院股价下跌估值较低性价比较高近期爱尔眼科固生堂等公布2023年半年报爱尔眼科上半年业绩符合预期消费属性的屈光视光维持稳健增长眼病类的白内障眼前段等维持高速增长固生堂业绩维持快速增长线下医疗增长较快请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom42上半年口腔医院受种植牙集采落地影响复苏较弱通策医疗发布2023年半年报2023年上半年通策医疗复苏缓慢近期随着种植牙快速放量口腔医院有望迎来较快增长建议关注通策医疗瑞尔集团疫情后时代线下医疗及疾病诊疗类项目有望迎来快速复苏建议关注固生堂普瑞眼科海吉亚医疗新里程爱尔眼科华厦眼科何氏眼科CXO行业海外研发景气度逐渐回暖国内研发景气度依旧有待观察1海外研发景气度逐渐回暖海外业务占比较高的公司优势明显叠加GLP-1减肥药物销售创新高多业务布局的龙头公司受益明显建议关注药明康德康龙化成凯莱英泰格医药等2国内研发景气度依旧有待观察建议关注在细分领域形成较高竞争壁垒的龙头公司普蕊斯百诚医药阳光诺和等上周康龙化成普蕊斯阳光诺和泓博医药睿智医药凯莱英诺思格昭衍新药发布2023年中报普蕊斯2023年上半年实现收入348亿元4220归母净利润062亿元21886扣非归母净利润050亿元18484新签订单不含税为629亿元同比3294在手订单不含税为1754亿元同比3588公司专注于SMO业务效率提升提高利润率水平高额订单为长期发展保驾护航凯莱英2023年上半年实现收入4622亿元同比-833归母净利润1686亿元同比-309扣非归母净利润1568亿元同比-772剔除大订单后实现收入2677亿元同比3327常规业务稳健增长五大新兴业务各有突破发展值得期待诺思格2023年上半年实现收入362亿元同比1102归母净利润086亿元同比4023扣非归母净利润070亿元同比2188新增订单实现649亿元同比6978高速增长的订单保障业务发展零售连锁药店反腐下加速处方药外流建议关注健之佳大参林中长期看医疗反腐背景下整体医疗环境更加规范化后续或将加速处方外流进度同时门诊统筹逐步落地社会药房的可报销用药及时性取药便利性等优势有望赢得相对较多的客流展望下半年有望随着客流交易次数的修复叠加下半年属于销售旺季我们预计药店板块的次新店将逐步释放利润建议关注健之佳大参林上周中报集中发布药店板块大参林益丰药房业绩表现稳健大参林23H1收入11992亿23归母净利润917亿2823Q2单季度收入20归母净利润2723H1门店总数达11989家含加盟店3087家净增1944家布局19个省份益丰药房23H1收入10707亿22归母净利润705亿2223Q2单季度收入18归母净利润2123H1门店总数11580家含加盟店2491家净增1312家布局10个省份老百姓23H1收入10811亿20归母净利润513亿1223Q2单季度收入11归母净利润3门店总数12291家含加盟店3767家新增1723家覆盖20个省份一心堂23H1收入8676亿9归母净利润505亿2123Q2单季度7归母净利润11门店总数9569家净增363家医药商业批发器械业务规范化加速行业整合医保局直接结算有望降低应收账款周期中长期看医药商业的集中度仍有提升空间叠加器械业务规范化有望带动医药流通龙头提升医药器械业务占比短期看医疗反腐或对3季度院内业务有所冲击建议关注院外批发业务占比高及反腐影响较小标的建议关注九州通柳药集团上周中报集中发布商业板块九州通柳药集团表现优异1九州通23H1收入79357亿17扣非归母净利润1295亿17归母净利润1343亿6其中医药分销业务收入14总代品牌推广业务39医药新零售382柳药集团23H1收入10344亿12归母净利润443亿20请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5其中医药批发业务收入13医药零售业务-5医药工业723国药控股23H1收入30095亿15扣非归母净利润3694亿-4净利润4104亿11其中医药分销业务收入14医药零售业务16医学器械业务18风险因素改革进度不及预期销售不及预期临床数据不及预期集采降价幅度高于预期市场竞争加剧请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6研究团队简介TableIntroduction唐爱金医药首席分析师浙江大学硕士曾就职于东阳光药先后任研发工程师及营销市场专员具备优异的药物化学专业背景和医药市场经营运作经验曾经就职于广证恒生和方正证券研究所负责医药团队卖方业务工作超9年史慧颖医药研究员上海交通大学药学硕士曾在PPC佳生和Parexel从事临床CRO工作2021年加入信达证券负责CXO行业研究王桥天医药研究员中国科学院化学研究所有机化学博士北京大学博士后2021年12月加入信达证券负责科研服务与小分子创新药行业研究阮帅医药研究员暨南大学经济学硕士2年证券从业经验曾在明亚基金从事研究工作2022年加入信达证券负责医药消费原料药行业研究吴欣医药研究员上海交通大学生物医学工程本科及硕士曾在长城证券研究所医药团队工作2022年4月加入信达证券负责医疗器械和中药板块行业研究赵骁翔医药研究员上海交通大学生物技术专业学士卡耐基梅隆大学信息管理专业硕士2年证券从业经验2022年加入信达证券负责医疗器械医疗设备AI医疗数字医疗等行业研究曹佳琳团队成员中山大学岭南学院数量经济学硕士2年医药生物行业研究经历曾任职于方正证券2023年加入信达证券负责医疗器械设备体外诊断ICL等领域的研究工作宋丹团队成员中山大学中山医学院基础医学硕士2年证券从业经验2年创新药研发产业工作经验曾任职于方正证券研究所强生研发部2023年加入信达证券负责创新药板块行业研究章钟涛团队成员暨南大学国际投融资硕士1年医药生物行业研究经历CPA专业阶段曾任职于方正证券2023年加入信达证券主要覆盖中药医药商业药店疫苗请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom8