研究报告全文：证2023半年度行业稳健增长抓住底部布局机券会研究医药生物行业2023半年报总结报TableRatingTableSummary主要观点告增持维持医药生物行业在2022年的高基数下增速放缓2023半年度医药生物行业TableIndustry医药生物行业SW营业收入达1271138亿元同比增长376归母净利日期shzqdatemark2023年09月05日润为104486亿元同比减少2129研发支出不断增加2023年上半年达59745亿元研发支出占营业收入占比提升至480我们认TableAuthor分析师邓周宇为医药生物行业仍是朝阳行业整体处于加速转型期国家政策鼓励Tel0755-23603292加大创新E-maildengzhouyushzqcomSAC编号S0870523040002创新药部分创新药企首次实现盈利商业化持续提速分析师张林晚部分创新药企首次实现盈利或亏损收窄国产创新药商业化持续提Tel021-53686155速选取了近20家具有代表性的已经有产品商业化的创新药企2023E-mailzhanglinwanshzqcom上半年营业收入达25109亿元同比增长6950除了产品销售收入SAC编号S0870523010001同比增速显著以外同时licenseout的交易也给企业带来了丰厚的收入分析师李斯特和利润Tel021-53686148化学制剂2023H1业绩稳健增长降本增效成果显著E-maillisiteshzqcom2023年H1化学制剂板块实现营业收入214737亿元同比增长SAC编号S0870523070001行637实现归母净利润17959亿元同比增长9622023上半联系人王真真业年公共卫生交通物流等方面影响逐渐消除医疗机构门急诊就Tel021-53686246诊人员流动学术推广等销售相关活动逐步恢复化学制剂板块业周wangzhenzhenshzqcoE-mail绩较上年同期复苏显著报mSAC编号S0870122020012中药业绩高增长支持政策促行业健康发展联系人徐昕2023H12023年H1中药板块营业收入193745亿元同比增长1399归母Tel021-53686141净利润25177亿元同比增长45282023年上半年中药板块业绩增E-mailxuxin03308shzqcom长显著一定程度由于去年同期低基数影响中药具有一定的消费属SAC编号S0870121100014性滋补效用在大众认知中较为突出中药产品的销售情况向好联系人邓振Tel0755-82959719CXO板块短期承压静待新药研发情绪复苏长期关注提供一站E-maildengzhenshzqcom式服务企业SAC编号S08701230400262023年H1CXO板块公司营业收入达43406亿元同比降低059净利润达10661亿元同比降低1248主要是由于2022年疫情相最TableQuotePic近一年行业指数与沪深比较关订单的高基数影响随着疫情形势的缓解相关订单减少进而影300医药生物沪深300响到收入和利润1310原料药行业产能扩张带来供求关系转换企业利润端承压62023年H1原料药板块整体实现营业收入56278亿元规模与上年同3期基本持平实现归母净利润6323亿元同比下降2517国内和0092211220123042306230823国外产能扩张带来的供求关系转换使得部分原料药中间体产品价-3格下降竞争不断加剧导致利润有所下降-6-9-13血制品股权变化暗流涌动浆站扩张迎来机遇期2023年H1SW血制品板块5家上市公司营业总收入9299亿元同比增长归母净利润亿元同比增长业绩稳步增191323761923TableReportInfo相关报告长部分产品如静丙需求旺盛增速高于板块整体增速十四五期间行业周报配方颗粒集采文件出台头部企业长期部分地区出台了浆站建设计划血制品企业浆站扩张或将迎来新机受益遇2023年08月27日卫健委发文表态支持学术会议2023医体外诊断后疫情时代常规业务修复仍需期待保初步审查药品名单公布2023年H1体外诊断板块实现营收同比下降7280归母净利润同比2023年08月20日下降8664销售毛利率和销售净利率均有不同程度下降体外诊断反腐有望正本清源持续看好医药板块板块2022年疫情因素带来的业绩高基数因素还在常规业务修复仍需创新药器械品种期待2023年08月13日医疗耗材受疫情影响增速下降进入2023年国内诊疗逐步恢复正常2023年二季度医疗耗材板块实现营业收入19273亿元环比下降-314归母净利润2723亿元环比提升287板块毛利率继续下滑净利润率有所回升自2020年至2022年医疗耗材板块毛利率从5637降至4201一方面受到集采影响压制产品利润空间另一方面是部分细分赛道享受新冠红利随着疫情消散红利逐步消失进入2023年二季度板块毛利率实现4012环比下降188但得益于三费率控制较好整体销售净利率实现1518环比提升142经营质量有所改善医疗设备收入利润持续增长看好医疗设备发展潜力2023年H1医疗设备板块实现营收同比增长1848归母净利润同比增长2478同时2023年H1销售毛利率同比略有下降同比2022年H1板块整体因销售费用率提升造成销售净利率出现较大程度下降零售药房稳健增长政策驱动处方外流提速在即龙头企业将持续受益2023年H1线下药房板块整体实现营业收入总额为53413亿元同比增长3015扣非归母净利润总额为2931亿元同比增长2482预计主要受益于老店的内生增长及并购带来的业绩增厚医院医疗服务恢复正当时看好全年高增长2023H1板块总收入27775亿元同比增长3128部分眼科医院肿瘤医院体检机构增长迅速2023H1医院板块净利润2750亿元同比增长23977归母净利润2447亿元同比增长270632023H1板块净利率99盈利能力全面恢复投资建议截止2023年9月1日A股SW医药板块估值PE24倍TTM中值处于2010年1月以来的估值最低点抓住底部布局机会重点关注方向包括1中医药主赛道国家政策扶持十分明确基药目录扩容2医疗器械出口影像设备耗材IVD等3CXO行业尤其是估值大幅下降之后以及股东减持等潜在的利空逐步释放掉之后4消费反弹医美家用医疗器械医疗服务5中国创新创新药械新型疫苗6国企改革混改建议重点关注标的迈瑞医疗华东医药华润三九卫光生物信邦制药昭衍新药凯莱英博腾股份荣昌生物艾力斯迈威生物普洛药业九洲药业美年健康益丰药房一心堂康德莱行业周报三诺生物迪安诊断风险提示行业政策变动风险药品耗材降价风险研发失败风险医疗事故风险市场竞争加剧风险等行业周报目录1医药生物行业2023年半年报概览72医药生物行业内部细分板块出现结构分化长期向好821创新药部分创新药企首次实现盈利商业化持续提速822化学制剂板块2023H1业绩稳健增长降本增效成果显著1023中药2023H1业绩高增长支持政策促行业健康发展1124CXO板块短期承压静待新药研发情绪复苏长期关注提供一站式服务企业1325原料药行业产能扩张带来供求关系转换企业利润端承压1426血制品股权变化暗流涌动浆站扩张迎来机遇期1627体外诊断后疫情时代常规业务修复仍需期待1828医疗耗材受疫情影响增速下降1829医疗设备收入利润持续增长看好医疗设备发展潜力19210零售药房稳健增长政策驱动处方外流提速在即龙头企业将持续受益20211医院医疗服务恢复正当时看好全年高增长223风险提示24图图12019-2023年医药生物行业半年度营业收入及增速单位亿人民币7图22019-2023年医药生物行业半年度归母净利润及增速单位亿人民币7图32019-2023医药生物行业半年度研发支出及增速单位亿人民币7图42019-2023医药生物行业半年度毛利率净利率研发支出营业收入销售费用率管理费用率单位7图52021-2023年创新药企部分半年报主营业务收入及增速单位亿人民币9图62020-2023H1年化学制剂板块营业收入及增速单位亿元11图72020-2023H1化学制剂板块净利润及增速单位亿元11图82020-2023H1化学制剂板块毛利率及净利率11图92020-2023H1化学制剂板块期间费用率11图102020-2023H1中药板块营业收入及增速12图112020-2023H1中药板块净利润及增速12图122020-2023H1中药板块毛利率及净利率12请务必阅读尾页重要声明4行业周报图132020-2023H1中药板块期间费用率12图142018-2023年CXO板块半年度营业收入及增速单位亿人民币13图152018-2023年CXO板块半年度归母净利润及增速单位亿人民币13图162019-2023H1CXO板块毛利率净利率销售费用率管理费13图1720192023H1原料药板块营业收入及增速单位亿元15图1820192023H1原料药板块归母净利润及增速单位亿元15图1920192023H1原料药板块销售毛利率及净利率单位15图2020192023H1原料药板块四项费用率单位15图2120192023H1原料药板块固定资产及在建工程规模单位亿元15图222019至2022年中国采浆量单位吨17图23血制品板块近三年营业收入及增速单位亿人民币17图24血制品板块近三年归母净利润及增速单位亿人民币17图25血制品板块近三年毛利率净利率单位17图262015-2023年上半年药店板块营业收入及增速单位亿人民币20图272015-2023年上半年药店板块扣非归母净利润及增速单位亿人民币20图282015-2023H1药店板块毛利率净利率销售费用率管理费用率单位21图29医院板块近三年营业收入及增速单位亿人民币23图30医院板块近三年归母净利润及增速单位亿人民币23图31医院板块近三年毛利率净利率单位23表表12021-2023年创新药企部分半年报主营业务收入及归母净利润单位亿人民币9表22020-2023H1化学制剂板块主要经营数据10表32020-2023H1中药板块主要经营数据12表4原料药重点公司业绩一览TTM数据截至23090116表5体外诊断子版块主要财务情况18表6医疗耗材子版块主要财务情况19请务必阅读尾页重要声明5行业周报表7医疗耗材子版块主要公司近三年经营指标变化TTM数据截至23090119表8医疗设备子版块主要财务情况20表9部分医院板块公司2022及2023H1业绩22请务必阅读尾页重要声明6行业周报1医药生物行业2023年半年报概览医药生物行业在2022年的高基数下增速放缓2023半年度医药生物行业SW营业收入达1271138亿元同比增长376归母净利润为104486亿元同比减少2129研发支出不断增加2023年上半年达59745亿元研发支出占营业收入占比提升至480图12019-2023年医药生物行业半年度营业收入图22019-2023年医药生物行业半年度归母净利润及增速单位亿人民币及增速单位亿人民币营业收入增速右轴归母净利润增速右轴14000301400601200025120040100001000202080008001560060000104000400-2020005200000-402019H12020H12021H12022H12023H12019H12020H12021H12022H12023H1资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所图32019-2023医药生物行业半年度研发支出及图42019-2023医药生物行业半年度毛利率净增速单位亿人民币利率研发支出营业收入销售费用率管理费用率单位研发支出增速右轴销售毛利率销售净利率70050研发支出营业收入销售费用率管理费用率6004040500353040030253002020200151010010500-2019H12020H12021H12022H12023H12023Q12018年2019年2020年2021年2022年资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所我们认为医药生物行业在整体医保控费的方针下逐渐进入稳步增长阶段行业内部的细分板块出现结构分化的情况重点关注方向包括1中医药主赛道国家政策扶持十分明确基药目录扩容2医疗器械出口影像设备耗材IVD等3CXO行业尤其是估值大幅下降之后以及股东减持等潜在的利空逐步释放掉之后4消费反弹医美家用医疗器械医疗服务5中国创新创新药械新型疫苗6国企改革混改请务必阅读尾页重要声明7行业周报2医药生物行业内部细分板块出现结构分化长期向好21创新药部分创新药企首次实现盈利商业化持续提速部分创新药企首次实现盈利或亏损收窄国产创新药商业化持续提速我们选取了部分具有代表性的已经有产品商业化的创新药企进一步分析他们的商业化放量情况总体来看2023年上半年除了产品销售收入同比增速显著以外同时licenseout的交易也给企业带来了丰厚的收入和利润我们选取的创新药企2023上半年营业收入达25109亿元同比增长6950具体来看康方生物2023年上半年度首次实现盈利营业收入达3677亿元归母净利润达2525亿元主要归因于双抗依沃西AK112PD1VEGF的首付款中有人民币2915亿元已被确认为许可费收入两款已上市创新药卡度尼利PD1CTLA4和派安普利单抗PD1产品销售为人民币795亿元复宏汉霖2023年上半年度首次实现盈利归母净利润达240亿营业收入达2501亿元同比增长939其中汉曲优曲妥珠单抗2023年上半年销售收入达1277亿元同比增长571斯鲁利单抗PD-12023年上半年销售收入556亿元商业化放量显著艾力斯2023年上半年实现营收749亿元同比增长14924归母净利润达208亿元同比增长67869盈利能力进一步提升其中伏美替尼销售收入713亿元同比增长13782百济神州2023年上半年实现营业收入7251亿元其中产品收入6696亿元2022年同期产品收入为3676亿元产品收入的增长主要得益于自主研发产品泽布替尼和替雷利珠单抗以及安进授权产品的销售增长其中泽布替尼2023年上半年全球销售额总计3612亿元美国销售额2519亿元2022年同期全球销售额总计1514亿元美国销售额1015亿元请务必阅读尾页重要声明8行业周报表12021-2023年创新药企部分半年报主营业务收入及归母净利润单位亿人民币主营业务收入归母净利润公司简称2021H12022H12023H12021H12022H12023H1荣昌生物031350422-444-489-703艾力斯121300749-078027208百济神州-U489142107251-2493-6664-5219信达生物203223453215-1175-950-139君实生物-U2114946670009-912-997传奇生物219402760-172-226-311康方生物1301643677-425-6302525贝达药业115512531314215095148再鼎医药057095132-396-220-170诺诚健华-U102246378-209-441-422泽璟制药-U042105220-177-247-114微芯生物183216242-007-019156三生国健479341478022-007095百奥泰329229315003-169-254复宏汉霖63412892501-394-252240翰森制药创新药部分125623212786NANANA合计137761481425109-5722-11107-4958资料来源Wind各公司半年报上海证券研究所图52021-2023年创新药企部分半年报主营业务收入及增速单位亿人民币主营业务收入增速右轴3008025060200150401002050-02021H12022H12023H1资料来源Wind上海证券研究所我们认为随着医保政策如谈判药品续约规则的进一步完善具有差异化且切实具有疗效能解决临床未被满足需求的产品将在医保谈判中更具优势在价格影响不大情况下获得更多的放量机会提升收入而具有全球竞争力的产品将跳出医保限制通过licenseout交易以及海外销售带来更多增量中国创新药企正从Biotech逐步走向Biopharma拥有自主研发实力且拥有疗效好差异化的管线拥有强有力的商业化团队终将走出属于自己的成长曲线请务必阅读尾页重要声明9行业周报22化学制剂板块2023H1业绩稳健增长降本增效成果显著化学制剂板块2023年上半年业绩稳健增长2023年上半年化学制剂板块实现营业收入214737亿元同比增长637实现归母净利润17959亿元同比增长962其中复星医药营业收入21395亿元同比增长022华东医药营业收入20385亿元同比增长1202人福医药实现营收12383亿元同比增长1706营收端较2022上半年有所增长2023上半年公共卫生交通物流等方面影响逐渐消除医疗机构门急诊就诊人员流动学术推广等销售相关活动逐步恢复化学制剂板块业绩较上年同期复苏显著表22020-2023H1化学制剂板块主要经营数据项目2020YoY2021YoY2022YoY2023H1YoY营业收入372600-274403571831414564272214737637亿元归母净利润22374268826900202326536-13517959962亿元销售毛利率5446-0925255-1915076-1795123006销售净利率703153733030725-007946021ROE摊薄626055649023605-043398001销售费用率2835-2692720-1152527-1932413-061管理费用率830065774-056772-002741-017财务费用率152012110-043058-051059006研发费用率786160831046853022829061资料来源Wind上海证券研究所降本增效卓有成效销售费用率显著降低2020年至2023年上半年化学制剂板块销售费用率呈持续下降趋势分别为2835272025272421深化医药卫生体制改革2022年重点工作任务等政策的印发强调要继续推进集采提速扩面持续深化审评审批制度改革加快有临床价值的创新药物上市加速推行以按病种付费为主的多元复合式医保支付方式改革国家各部委也将持续发力不断推动医疗医保医药联动改革我们认为医改的持续深化也促使制药企业在精细化管理降本增效中不断提升治理能力真正具备创新能力具有差异化研发管线的医药企业有望迎来更快速的产品获批和更广阔的发展空间请务必阅读尾页重要声明10行业周报图62020-2023H1年化学制剂板块营业收入及增图72020-2023H1化学制剂板块净利润及增速速单位亿元单位亿元营业收入增速右轴归母净利润增速右轴4500103003040008250253500620300020025004151502000210150010005100050500-200-40-52020202120222023H12020202120222023H1资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所图82020-2023H1化学制剂板块毛利率及净利率图92020-2023H1化学制剂板块期间费用率销售费用率管理费用率毛利率净利率财务费用率研发费用率30602550204030152010105002020202120222023H12020202120222023H1资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所23中药2023H1业绩高增长支持政策促行业健康发展中药板块2023H1业绩实现高速增长2023上半年中药板块营业收入193745亿元同比增长1399归母净利润25177亿元同比增长4528白云山2022年实现营业收入39970亿元同比增长739实现归母净利润2811亿元同比增长854云南白药2023上半年实现营业收入20309亿元同比增长1273实现归母净利润2828亿元同比增长8847华润三九2023年上半年实现营业收入13146亿元同比增长5648归母净利润为1877亿元同比增长3099我们认为2023年上半年中药板块业绩增长显著一定程度由于去年同期低基数影响中药具有一定的消费属性滋补效用在大众认知中较为突出中药产品的销售情况向好请务必阅读尾页重要声明11行业周报表32020-2023H1中药板块主要经营数据项目2020YoY2021YoY2022YoY2023H1YoY营业收入315730-3103309664833452364311937451399亿元归母净利润3016218343181254728116-1162251774528亿元销售毛利率4303-12245162134468-0484583118销售净利率9771591001023849-1511352301ROE摊薄935072940005796-144676181销售费用率2375-19524771022403-0732344044管理费用率548010562013549-012488-026财务费用率040-018029-011019-011005-011研发费用率240024267027278011222-023资料来源Wind上海证券研究所利好政策频出推动中药企业高质量发展在国家中药注册管理专门规定以及十四五中医药发展规划等中医药利好政策的推动下中医药改革创新已经成为新时期中医药行业发展的主要方向随着符合中药特点的审评审批体系的不断健全以临床价值为导向中医药理论人用经验临床试验相结合的中药特色审评证据体系的逐步建立将为中药新药研发带来新的历史发展机遇此外中成药集采常态化将进一步倒逼中药企业创新发展逐步构建以临床价值为导向重视真正具有临床价值的中药创新药的开发中药板块企业研发费用率不断提升2020-2022年板块研发费用率分别为240267278中药企业对研发创新的关注度持续加强图102020-2023H1中药板块营业收入及增速图112020-2023H1中药板块净利润及增速单位亿元单位亿元营业收入增速右轴归母净利润增速右轴4500103003040008350025025630002020042500152000150210150010005100050500-200-40-52020202120222023H12020202120222023H1资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所图122020-2023H1中药板块毛利率及净利率图132020-2023H1中药板块期间费用率毛利率净利率销售费用率管理费用率5030403020201010002020202120222023H12020202120222023H1资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明12行业周报24CXO板块短期承压静待新药研发情绪复苏长期关注提供一站式服务企业CXO板块2023年H1同2022年H1收入相比整体仍保持较高水平但在2022年H1高基数的情况下收入略有下滑2023年H1CXO板块公司营业收入达43406亿元同比降低059归母净利润达10661亿元同比降低1248我们认为CXO板块营收及利润下降的原因一方面来自于新药研发业务量的下降以药明康德为例其5大业务板块仅观察到国内新药研发服务部WuXiDDSU收入呈下降趋势2023年上半年实现342亿元同比下降2485另一方面我们认为2022年上半年疫情仍旧持续CXO企业较多收入来自新冠相关业务收入和利润端相比于2021年上半年有了较明显的增长而随着疫情形势的缓解相关订单减少进而影响到收入和利润图142018-2023年CXO板块半年度营业收入及图152018-2023年CXO板块半年度归母净利润增速单位亿人民币及增速单位亿人民币营业收入左亿元增速右归母净利润左亿元增速右500160140160140140400120120120100100100300808080606020060404040100202020000-200-202019H12020H12021H12022H12023H12019H12020H12021H12022H12023H1资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所图162019-2023H1CXO板块毛利率净利率销售费用率管理费用率单位销售毛利率销售净利率销售费用率管理费用率4540353025201510502019H12020H12021H12022H12023H1资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明13行业周报尽管短期承压我们认为CXO行业尤其是国内的CXO企业仍然具有长足的发展空间根据药明康德2023年半年度报告伴随着全球各国经济的发展全球人口总量的增长人口老龄化程度的提高科技进步医疗开支上升以及大众健康意识的不断增强预计全球制药市场规模仍然将保持增长其次大型制药企业外包比例提升中小型制药公司需求不断增长全球医药研发生产服务行业有望保持较快增长创新药的研发具有高投入长周期高风险的特点在研发回报率低和专利悬崖的挤压下大型制药企业有望更多地通过外部研发服务机构推进研发项目提高研发效率并降低研发成本另一方面尽管中小型生物技术公司或团队已成为医药创新的重要推动力但其短期内不具备覆盖医药生命周期的能力因而会寻求研发和生产的外包服务我们建议关注具有充足的前沿技术储备的例如ADCGLP-1等新兴产品技术能提供一站式服务包括从药物发现到跟随药物发展直至商业化放大生产的企业包括药明康德药明生物康龙化成凯莱英等25原料药行业产能扩张带来供求关系转换企业利润端承压收入持平利润承压2023年上半年全球政治局势愈加复杂地缘政治问题给经济发展带来了更多的不确定性而国内和国外产能扩张带来的供求关系转换使得部分原料药中间体产品价格下降原料药行业竞争不断加剧种种因素给企业经营带来一定的压力2023H1原料药板块整体实现营业收入56278亿元规模与上年同期基本持平实现归母净利润6323亿元同比下降2517毛利率拐点向上期间费用率较为稳定2023H1原料药板块毛利率为3118较2022年增长1pct我们认为主要系2022年同期上游原材料价格大幅上涨吞噬了较多利润今年价格实现了合理回归对行业盈利能力修复有所帮助在费用管控方面上半年原料药板块三费率达1191较2022年略有提升研发费用率维持逐年上升态势不变请务必阅读尾页重要声明14行业周报图1720192023H1原料药板块营业收入及增速图1820192023H1原料药板块归母净利润及增单位亿元速单位亿元营业收入左亿元YoY右归母净利润左亿元YoY右1136701200001800140001313413257200010634412234160011150150010000088659916811200014001000100008000012005000005627810008000632360000-5008006000-1000400006004000-1500400-2000200002000200-2500000000000-300020192020202120222023H120192020202120222023H1资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所图1920192023H1原料药板块销售毛利率及净图2020192023H1原料药板块四项费用率单利率单位位毛利率净利率销售费用率管理费用率4000财务费用率研发费用率3500359110003421332530803118300080025006002000400150014411296115011511116100020050000000020192020202120222023H120192020202120222023H1-200资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所在建工程逐年增长产能布局有序推进国内原料药企业正全力推进新产能项目建设2020年起板块固定资产及在建工程规模均呈现逐年增长趋势2023H1在建工程达20232亿元我们认为未来随着新增产能陆续落地有望为企业带来规模化效应及较高的业绩弹性图2120192023H1原料药板块固定资产及在建工程规模单位亿元80000在建工程亿元固定资产亿元675347000065220600005565651481500004256640000300002023217675192502000013069115451000000020192020202120222023H1资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明15行业周报我们认为原料药行业23年上半年承受一定压力但产业链长期向好趋势不变短期看上游原材料价格恢复至合理水平中期看新增产能释放业绩弹性十足长期看人口老龄化加剧慢性疾病发病率提高促使全球制药市场欣欣向荣建议关注普洛药业九洲药业等表4原料药重点公司业绩一览TTM数据截至230901归母净利润YoY毛利率ROE平均PE证券代码证券简称202120222023H1202120222023H1202120222023H1TTM002001SZ新和成432436201483445036943274210215966291739000739SZ普洛药业9569896012654239026602022187110661792600216SH浙江医药104554027240853447338412715982882504000756SZ新华制药349411270270427152978104210836382734002399SZ海普瑞2417271233194326135242106131005081605507SH国邦医药706921357301427552464146813644991445603456SH九洲药业634921622333334663840165518659332239002332SZ仙琚制药616749302582358155168132814575491541600488SH津药药业0490351234763490750791631194075448002099SZ海翔药业095088019372426642025159144032-18855资料来源Wind上海证券研究所26血制品股权变化暗流涌动浆站扩张迎来机遇期业绩稳步增长产品需求旺盛2023年上半年SW血制品板块5家上市公司营业总收入9299亿元同比增长1913归母净利润2376亿元同比增长1923业绩稳步增长部分产品如静丙需求旺盛增速高于板块整体增速天坛生物静丙2023H1收入同比增长3169上海莱士静丙2023H1收入同比增长487博雅生物静丙2023H1收入同比增长2036股权变化暗流涌动板块集中度或将进一步提升卫光生物2023年6月2日深圳市光明区国资局与中国生物签署合作协议约定光明国资局与中国生物拟设立合资公司合资公司设立后光明国资局向合资公司无偿划转卫光生物79947000股股份占卫光生物总股本的3525该次无偿划转将导致卫光生物控股股东由光明国资局变更为拟设立的合资公司实际控制人由光明国资局变更为国药集团派林生物2023年3月22日公司公告浙民投天弘浙民投已与胜帮英豪签署股份转让协议浙民投天弘浙民投拟将合计持有的公司2099股权转让给胜帮英豪2023年5月上述交易已实施完毕胜帮英豪已实际控制公司2301股份的表决权成为公司第一大股东未来待胜帮英豪对公司董事会换届完成且控制董事会席位半数以上后公司控股股东将变更为胜帮英豪实际控制人将变更为陕西省国资委上海请务必阅读尾页重要声明16行业周报莱士公司公告于2023年6月13日收到第一大股东基立福的通知基立福正在筹划涉及公司股权变动的重大事项十四五期间板块浆站扩张迎来新机遇2018年至2021年血制品企业浆站扩张基本均处于停滞状态如2018年至2021年华兰生物新增0家浆站上海莱士亦新增0家十四五期间多个省份推出浆站建设计划如云南省单采血浆站设置规划2021-2023年表示在前期开展试点的基础上全省共设置单采血浆站19个含两个试点单采血浆站内蒙古自治区单采血浆站设置规划2022-2025年表示2022-2025年在全区规划设置不超过6个单采血浆站图222019至2022年中国采浆量单位吨采浆量吨同比120001510181920694551000083381080005600004000-52000-100-152019202020212022资料来源派林生物2021年年报2022年年报上海证券研究所展望后市关注采浆量提升吨浆净利提升主逻辑血制品来源于健康人血浆具有资源属性国外大型企业能够从血浆中分离20多种产品我国少数血液制品企业能够分离9-14种产品最多只能分离出14种产品血浆综合利用水平较低我们认为随着技术发展品种数量的增多和采浆量的增大我国血制品企业收入和利润规模都有望持续扩大建议关注派林生物博雅生物卫光生物图23血制品板块近三年营业收入及增速单位图24血制品板块近三年归母净利润及增速单亿人民币位亿人民币营业总收入左轴同比右轴归母净利润左轴同比右轴2003550353030401502525302020100151520101050105500002020202120222022H12023H12020202120222022H12023H1资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所图25血制品板块近三年毛利率净利率单位请务必阅读尾页重要声明17行业周报毛利率左轴净利率右轴553028502624452240202020202120222022H12023H1资料来源Wind上海证券研究所27体外诊断后疫情时代常规业务修复仍需期待体外诊断板块2022年疫情因素带来的业绩高基数因素还在常规业务修复仍需期待2023年H1体外诊断板块实现营收同比下降7280归母净利润同比下降8664销售毛利率和销售净利率均有不同程度下降销售费用率和管理费用率有较大程度提升表5体外诊断子版块主要财务情况2019H120192020H120202021H120212022H120222023H1营业收入同比11661285476878796948402758777073-7280增长率归母净利润同240-79712256233877997463962737818-8664比增长率578057546447658068146557646364275964销售毛利率197614043098307536653326373535602294销售净利率17831908147415701364143011829421845销售费用率8288346566264905043764361039管理费用率089084045104039041-140-162-406财务费用率资料来源Wind上海证券研究所我们建议关注ICL行业和化学发光行业把握体外诊断领域具备核心竞争壁垒价值被低估的相关公司28医疗耗材受疫情影响增速下降后疫情下2023年上半年医疗耗材板块逐步修复中盈利质量有所改善进入2023年国内诊疗逐步恢复正常2023年二季度医疗耗材板块实现营业收入19273亿元环比下降-314归母净利润2723亿元环比提升287板块毛利率继续下滑净利润率有所回升自2020年至2022年医疗耗材板块毛利率从5637降至4201我们认为主要原因是一方面受到集采影响压制产品利润空间另一方面是部分细分赛道享受新冠红利随着疫情消散红利逐步消失进入2023年二季度板块毛利率实现4012环比下降188但得请务必阅读尾页重要声明18行业周报益于三费率控制较好整体销售净利率实现1518环比提升142经营质量有所改善表6医疗耗材子版块主要财务情况项目2020YoY2021YoY2022YoY2023Q1YoY2023Q2环比营业收入亿元8751769699443779181485-137119899-43919273-314归母净利润亿元239161949122672-52010290-54612647-13862723287销售毛利率56376825238-3994201-10364201-0114012-188销售净利率283112072449-3831286-11631377-1421518142ROE摊薄262713641808-819732-1076189-052381-三费率1675-8211744070197423020972251814-283研发费用率410-072493083617124580051613033资料来源Wind上海证券研究所表7医疗耗材子版块主要公司近三年经营指标变化TTM数据截至230901归母净利润YoY毛利率ROE证券代码证券简称PETTM202120222023H1202120222023H1202120222023H1300003SZ乐普医疗-4582812-24176101624664901498145461216301370SZ国科恒泰355-18172259141413221224113384943469300677SZ英科医疗604-9153-2714615113131068468139818327600529SH山东药玻4724601977296226842692126688853926603301SH振德医疗-76631431-12603481349734731465122942311002382SZ蓝帆医疗-3428-13222-31134695102312031097-353-235-16301087SZ可孚医疗116-2965527343833951460686760141121002950SZ奥美医疗-6275-566-45873013336531041566131248822688366SH昊海生科5310-48761889472106898710461732735961603987SH康德莱4371697-23573838336833291403139758516资料来源Wind上海证券研究所板块后市展望及分析步入2023年下半年随着院内常规诊疗及各类手术需求恢复正常医疗耗材板块业绩有望逐渐企稳律此外普通耗材板块凭借疫情契机加速走出国门虽然后疫情下海外需求有所下降但伴随品牌知名度的提高国产普通耗材已成为全球医疗产业链具有竞争力的环节未来采购节奏有望恢复正常利好出口型耗材企业整体看国内医疗保障民生需求刚性以及海外空间广阔背景下持续看好国产耗材板块加速升级未来建议关注具有持续创新迭代能力海外认可度高成本控制能力强的国产耗材公司29医疗设备收入利润持续增长看好医疗设备发展潜力医疗设备板块持续向好2023年H1医疗设备板块实现营收同比增长1848归母净利润同比增长2478同时2023年请务必阅读尾页重要声明19行业周报H1销售毛利率同比略有下降同比2022年H1板块整体因销售费用率提升造成销售净利率出现较大程度下降表8医疗设备子版块主要财务情况2019H120192020H120202021H120212022H120222023H1营业收入同比增8687482482276817311401696613591848长率归母净利润同比3516347653155613134114221810016152478增长率491349175481519751105134627750595254销售毛利率199117552457208023682095401120232237销售净利率16741763152114391362141194514281422销售费用率609619550555567613437643615管理费用率017-025-007084002-006-078-111-173财务费用率资料来源Wind上海证券研究所我们建议把握医疗器械领域低进口替代率具备出海逻辑集采政策逐步出清等细分方向如影像内镜化学发光电生理等细分方向210零售药房稳健增长政策驱动处方外流提速在即龙头企业将持续受益业绩增长稳健根据最新的申万行业2021分类线下药店共包含上市公司数量扩容达到8家分别为益丰药房大参林老百姓一心堂漱玉平民健之佳第一医药和华人健康2023年3月上市2023年上半年线下药房板块整体实现营业收入总额为53413亿元同比增长3015扣非归母净利润总额为2931亿元同比增长2482预计主要受益于老店的内生增长及并购带来的业绩增厚图262015-2023年上半年药店板块营业收入及增图272015-2023年上半年药店板块扣非归母净利速单位亿人民币润及增速单位亿人民币营业收入亿元增长率扣非归母净利润亿元增长率50401200353540301000302525800302020156001520104005101002005-5000-10资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所期间费用率稳步下降毛利率承压2023年H1板块期间费用率为2711同比下降116pct期间费用率呈现出稳步下降态势预计主要由于连锁龙头精细化管理能力的加强及运营效率提升此外随着规模化效应的显现相应的费用占比逐步降低请务必阅读尾页重要声明20