投资要点：
　　2023年上半年医药制造业收入增速-10.79%，利润总额增速-18.78%。据国家统计局，2023年上半年规模以上医药制造业主营业务收入12496.0亿元，按可比收入口径同比下降10.79%，增速低于全国工业整体收入增速6.5个百分点。同期医药制造业利润总额1794.5亿元，同比下降18.78%，增速低于全国工业整体利润增速15.3个百分点。2022年上半年医药制造业收入14007.8亿元，利润2209.5亿元。我们认为2023年上半年医药制造业收入、利润增速放缓主要因为高基数叠加疫情相关医疗需求减少影响，展望2023年医药作为刚需行业将会迎来较强复苏。
　　2023年上半年医药板块上市公司收入、利润增速均减少。医药板块上市公司2023年上半年营业收入同增3.82%，较2022年同期增速下降了6.58个百分点；2023年上半年归母净利润同减22.61%，较2022年同期增速下降了29.79个百分点。
　　海通医药8月组合跑赢指数2.9个百分点。海通医药2023年8月月度组合：惠泰医疗、迈瑞医疗、药明康德、凯莱英、恒瑞医药、爱尔眼科、普瑞眼科、大参林、东阿阿胶、百克生物、药康生物（排名不分先后）。海通医药8月组合平均下跌2.4%，同期全指医药下跌5.3%，组合跑赢医药指数2.9pct，其中药明康德（+13.7%）、凯莱英（+6.8%）表现较好。
　　海通医药2023年9月A股组合为：惠泰医疗、药明康德、凯莱英、恒瑞医药、爱尔眼科、普瑞眼科、大参林、东阿阿胶、百克生物（排名不分先后）。
　　港股建议关注：药明生物、康哲药业、信达生物、海吉亚、固生堂（排名不分先后）。
　　风险提示：医保控费加剧风险，政策推进不达预期风险、估值波动风险、市场波动风险。
　　

研究报告全文：TableMainInfo行业研究医药与健康护理证券研究报告行业季报2023年09月05日TableInvestInfo投资评级优于大市维持23年中报总结23年9月医药行业月报市场表现TableSummary投资要点TableQuoteInfo1363医药与健康护理海通综指8672023年上半年医药制造业收入增速-1079利润总额增速-1878据国家371统计局2023年上半年规模以上医药制造业主营业务收入124960亿元按可-125比收入口径同比下降1079增速低于全国工业整体收入增速65个百分点-622同期医药制造业利润总额17945亿元同比下降1878增速低于全国工业整体利润增速153个百分点2022年上半年医药制造业收入140078亿元-1118202292022122023320236利润22095亿元我们认为2023年上半年医药制造业收入利润增速放缓主要因为高基数叠加疫情相关医疗需求减少影响展望2023年医药作为刚需行业资料来源海通证券研究所将会迎来较强复苏相关研究2023年上半年医药板块上市公司收入利润增速均减少医药板块上市公司TableReportInfo国务院常务会议审议通过医药工业高质量发展行动计划20232025年2023年上半年营业收入同增382较2022年同期增速下降了658个百分点医疗装备产业高质量发展行动计划2023年上半年归母净利润同减2261较2022年同期增速下降了2979个百20232025年20230826分点山东牵头15省首次开展中药配方颗粒集采有望推动行业高质量发展海通医药8月组合跑赢指数29个百分点海通医药2023年8月月度组合惠20230821国务院发布关于进一步优化外商投资泰医疗迈瑞医疗药明康德凯莱英恒瑞医药爱尔眼科普瑞眼科大环境加大吸引外商投资力度的意见加参林东阿阿胶百克生物药康生物排名不分先后海通医药8月组合平大生物医药等重点领域引进外资力度均下跌24同期全指医药下跌53组合跑赢医药指数29pct其中药明20230820康德137凯莱英68表现较好海通医药2023年9月A股组合为惠泰医疗药明康德凯莱英恒瑞医药爱尔眼科普瑞眼科大参林东阿阿胶百克生物排名不分先后TableAuthorInfo港股建议关注药明生物康哲药业信达生物海吉亚固生堂排名不分分析师余文心先后Tel075582780398Emailywx9461haitongcom风险提示医保控费加剧风险政策推进不达预期风险估值波动风险市场证书S0850513110005波动风险分析师贺文斌Tel01068067998Emailhwb10850haitongcom证书S0850519030001分析师梁广楷Tel01056760096Emaillgk12371haitongcom证书S0850521070003联系人张澄Tel01056760096Emailzc15254haitongcom请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究医药与健康护理行业212023年上半年医药制造业利润有所下滑2023年上半年医药制造业收入增速为-1079利润总额增速为-1878据国家统计局2023年上半年规模以上医药制造业主营业务收入124960亿元按可比收入口径同比下降1079增速低于全国工业整体收入增速65个百分点同期医药制造业利润总额17945亿元同比下降1878增速低于全国工业整体利润增速153个百分点2022年上半年医药制造业收入140078亿元利润22095亿元我们认为2023年上半年医药制造业收入利润增速放缓主要因为高基数叠加疫情相关医疗需求减少影响展望2023年医药作为刚需行业将会迎来较强复苏223H1中药板块增长显著看好成长性较强的细分赛道截止2023年8月31日医药上市公司2023年中报公布完毕我们统计了有可比数据的各子板块的主要财务数据2023年上半年医药板块上市公司收入增速下降658个百分点归母净利润增速下降2979个百分点医药板块上市公司2022年营业收入同比增长954较2021增速1388下降434个百分点2022年归母净利润同比下降633较2021年的5653下降6286个百分点医药板块上市公司2023年上半年营业收入同比增长382较2022年上半年增速1040下降658个百分点2023年上半年归母净利润同比下降2261较2022年上半年的增速717下降2979个百分点表12022年与2023年上半年医药板块收入及利润增速概况营业收入增速归母净利润增速主要子板块202220212023H12022H1202220212023H12022H1医药95413883821040-6335653-2261717医疗研发外包59973982408681455325119-8647442医疗服务32883145-238455141263072-18286983中药4028101389191-37931113114721-1133化学制剂228812640267-9501510977-956原料药6991518017667992-961-2238808生物制品71341925541185-549022407-1450-6085医药商业85211501415605-918661-1260-439医疗器械21571979-3287320716851816-58143244资料来源Wind海通证券研究所注采用整体法计算各子板块股票基于SW医药板块重新分类2023年上半年各子板块情况8个子板块中医药商业中药与化学制剂板块较去年收入增速有所增长其中中药板块收入增速提升1198个百分点利润增速提升5854个百分点收入与利润增幅均最大我们认为这主要由于中药板块受到政策扶持因素影响基数较低同时部分公司受益于国企改革医疗器械板块收入与利润端同比下滑主要是22年部分新冠相关检测防护公司高基数影响其余子板块我们认为出现不同程度恢复性增长23年上半年中药板块收入及利润增速均上升2023年上半年中药板块收入同增1389较上年同期增加1198个百分点归母净利润同增4721较上年同期增加5854个百分点23年上半年化学制剂板块收入及利润增速均上升2023年上半年化学制剂收入同增640较上年同期增加373个百分点归母净利润同增977较上年同期增加1933个百分点请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究医药与健康护理行业323年上半年原料药板块收入及利润增速均下降2023年上半年原料药板块收入同增017较上年同期减少650个百分点归母净利润同比减少2238较上年同期减少3046个百分点23年上半年生物制品板块收入增速下降利润增速上升2023年上半年生物制品板块收入同增554较上年同期减少631个百分点归母净利润同比减少1450较上年同期增加4635个百分点23年上半年医药商业板块收入增速上升利润增速下降2023年上半年医药商业板块收入同增1415较上年同期增加809个百分点归母净利润同比减少1260较上年同期减少821个百分点23年上半年医疗研发外包板块收入及利润增速均下降2023年上半年医疗研发外包收入同增408增速较上年同期下降6406个百分点归母净利润同比减少864增速较上年同期下降8306个百分点23年上半年医疗服务板块收入及利润增速均下降2023年上半年医疗服务收入同比减少238较上年同期减少4789个百分点归母净利润同比减少1828增速较上年同期下降8810个百分点23年上半年医疗器械板块收入及利润增速均大幅下降2023年上半年医疗器械板块收入同比减少3287较上年同期减少6494个百分点归母净利润同比减少5814较上年同期减少9058个百分点3三项费用率合计有所上升2023年上半年医药板块三项费用率合计1884较2022年上半年有所上升2023年上半年医药板块期间费用率合计1884与2022年上半年的1805相比上升079个百分点其中2023年上半年销售费用率1361较2022年上半年上升065个百分点2023年上半年管理费用率503较2022年上半年增加024个百分点2023年上半年财务费用率019较2022年上半年减少010个百分点表22023年上半年医药板块财务费用率有所下降销售和管理费用率略增加销售费用率管理费用率财务费用率三项费用率合计主要子板块2023H12022H12023H12022H12023H12022H12023H12022H1医药1361129650347901902918841805医疗研发外包261241967912-189-1841038969医疗服务6955871003924-040-00316581509中药2331227150052801702328482823化学制剂2414243974072505805432123218原料药610579618605-055-01611731168生物制品2019212478976801707028242962医药商业621609208212077079906900医疗器械14991107762479-225-11320371473资料来源Wind海通证券研究所注采用整体法计算各子板块股票按SW医药板块重新划分4资产负债率下降应收账款及存货周转天数有所增加2023年上半年医药板块资产负债率有所下降应收账款与存货周转天数有所增加资产负债率方面2023年上半年医药板块整体资产负债率3959较2022年上半年减少062个百分点其中医疗服务板块资产负债率减少448个百分点而医药商业板块资产负债率增加197个百分点应收账款方面2023年上半年医药板块整体周转天数8712请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究医药与健康护理行业4天较2022年同期增加579天其中医疗器械应收账款周转天数增加3032天而原料药应收账款周转天数减少268天医药板块2023年上半年整体存货周转天数增加335天其中医疗器械与原料药板块存货周转天数增加48912487天而中药和生物制品板块存货周转天数减少931300天表32023年上半年医药板块资产负债率下降应收账款与存货周转天数增加资产负债率应收账款周转天数天存货周转天数天主要子板块2023H12022H12023H12022H12023H12022H1医药395940218712813392538918医疗研发外包26582811723062781058810362医疗服务331737659738857272206947中药37033633731473371350014431化学制剂39354036765278971323112834原料药34163856521454821628713800生物制品2405233212589108591994620246医药商业657763799412944250704983医疗器械25402611821551831752612635资料来源Wind海通证券研究所注采用整体法计算各子板块股票按SW医药板块重新划分5具体公司利润增长情况剔除掉小基数影响2022年上半年归母净利润低于05亿元2023年上半年归母净利润增速最快的前20家公司分别是拓新药业普瑞眼科太极集团康泰生物昊海生科特一药业康恩贝英特集团西藏药业吉林敖东南微医学亨迪药业津药药业双鹭药业鲁抗医药鱼跃医疗金石亚药云南白药福安药业健之佳图1医药板块上市公司2023年上半年归母净利润增速最快的前20家公司资料来源Wind海通证券研究所备注已剔除低基数公司即2022年上半年归母净利润低于05亿元的公司6看好中药创新消费复苏医疗器械主线看好医药行业2023年表现主要基于1资金面公募基金持仓中医药股的占比处于历史低位2政策面2022年6月以来国家医保局发布了创新药谈判续约方案各地医保局牵头组织了医疗器械带量采购等方案政策面逐渐温和可预期3医药公司季报业绩稳健2023年医药投资主线1中药政策支持完善激励防疫催化叠加2022年业绩低基数2023年有望业绩表请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究医药与健康护理行业5现较好估值具有性价比2消费复苏医疗服务药店消费医疗等消费复苏可期3创新药创新疫苗经历了2017年创新药的大浪潮之后2021-2022年行业估值大幅下降但产业发展仍在持续不断有公司国内业务海外业务突破而过去经历集采的企业也有新的产品上市可以重新审视估值和业绩的持续性4医疗器械我们认为集采预期趋于稳定科学刚需性手术量有望复苏可预期性强72023年9月组合结合个股基本面情况我们给出的2023年9月A股组合为惠泰医疗药明康德凯莱英恒瑞医药爱尔眼科普瑞眼科大参林东阿阿胶百克生物排名不分先后港股建议关注药明生物康哲药业信达生物海吉亚固生堂排名不分先后8海通医药2023年8月月度组合表现2023年8月月度组合惠泰医疗迈瑞医疗药明康德凯莱英恒瑞医药爱尔眼科普瑞眼科大参林东阿阿胶百克生物药康生物排名不分先后海通医药8月组合平均下跌24同期全指医药下跌53组合跑赢医药指数29pct其中药明康德137凯莱英68表现较好表4海通医药2023年8月份月度组合表现8月组合证券简称7月31日收盘价元8月31日收盘价元涨跌幅688617SH惠泰医疗341103594954300760SZ迈瑞医疗2960027000-88603259SH药明康德71678150137002821SZ凯莱英124601330568600276SH恒瑞医药44584178-63300015SZ爱尔眼科20131802-105301239SZ普瑞眼科1100210640-33603233SH大参林27792659-43000423SZ东阿阿胶4890518360688276SH百克生物60245390-105688046SH药康生物19461655-150平均值-24000991SH全指医药1009591955830-53跑赢指数29资料来源Wind海通证券研究所截至2023年8月31日收盘9风险提示医保控费加剧风险政策推进不达预期风险估值波动风险市场波动风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究医药与健康护理行业6信息披露分析师声明TableA余文心nalyst医药行业s贺文斌医药行业梁广楷医药行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableS重点研究上市公司tocks天士力华润三九人福医药凯莱英纳微科技药康生物片仔癀华兰生物同仁堂太极集团微芯生物万泰生物康龙化成迈瑞医疗贝达药业百普赛斯海泰新光诺唯赞惠泰医疗诺禾致源普瑞眼科以岭药业博腾股份科伦药业泰格医药东阿阿胶博济医药万孚生物康华生物智飞生物投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明