本周观点
　　8月27日，中国证券监督管理委员会出台多项政策，涉及规范股份减持、一二级市场平衡优化IPO和再融资监管等方面。
　　1）通过我们观察，2023年科创板标准五已收紧，2020年-2022年分别有7、4、8家药企通过科创板标准五成功上市，2023年截至9月4日仅有智翔金泰1家；同时，科创板标准五IPO申请成功率快速下降，IPO耗时天数也明显增加，2019年成功率为100%，2020-2021年分别为50%和75%，而2022年11家药企中仅有智翔金泰获批上市，成功率目前仅为9%。从IPO发行耗时天数（从招股书受理日到上市发行日）来看，标准五IPO耗时天数从2020年的272天提升至2023年的365天。
　　2）标准五企业平均募资金额为20.2亿元，IPO收紧利好A股存量创新药企。与其他4套标准的要求不同，标准五“阶段性成果”、“市场空间大”、“核心产品”等要求的认定具有一定的审核弹性，监管把控空间更大。快速搭建管线以满足核心产品进入2期和40亿市值要求，对于部分创投机构来说并非难事，这类企业IPO将造成二级资金和研究能力的分散。因此我们认为IPO收紧有利于引导资金集中在已上市的创新药企中。
　　3）科创板创新药企总体现金储备充足，再融资收紧对板块影响有限。我们估算了科创板创新药企的现金储备（我们定义为货币资金+交易性金融资产+其他流动资产）和年化的净现金减少（我们定义为期间费用-营业收入），两者相除即可得到现金储备最低可支撑运营的时间。按照2023半年报数据，在科创板17家亏损创新药企中，有13家（76%）企业的现金足以支撑2.5年以上的运营。考虑到销售的放量及规模效应，实际情况应更加乐观。
　　9月1日，证监会指导证券交易所出台加强程序化交易监管系列举措，并发布《关于股票程序化交易报告工作有关事项的通知》和《关于加强程序化交易管理有关事项的通知》。
　　1）本次发布的监管政策加强对程序化交易的监管，关注重点为交易频率较高、市场活跃的量化交易策略。通知明确对程序化交易投资者的证券交易行为实行实时监控，重点监控最高申报速率达到每秒300笔以上，或者单日最高申报笔数达到20000笔以上的交易行为。
　　2）我们统计了医药各板块共计388支个股，非两融标的共计80支，占比约为21%。其中占比较高的子板块分别为医药商业、化学制药和中药，非两融标的分别为28%、28%和24%；生物制品、医疗服务和医疗器械则相对占比较低。
　　投资建议
　　本周医药板块上涨2.34%，跑赢沪深300指数0.12pct。上涨幅度好于沪深300指数。从交易量来看，受利好政策不断推出影响，交投持续活跃。板块内部，子板块涨多于跌，其中医疗新基建、药用包装和设备、体外诊断表现居前，药店成为唯一下跌子板块。我们建议重视医药板块内部主题投资的机会，尤其是阶段性布局中小市值的投资策略：
　　药房——政策免疫，关注短期店内流量恢复，中期门店扩张和医保统筹对接情况。"超前囤药"对药店的负面影响已经在恢复中，三季度门店客流恢复情况较好，客户购买频次也有显著提升。今年头部连锁药店门店数仍持续加速扩张，进一步驱动业绩增长。各省市线下药店对接门诊统筹的工作正在稳步推进，利好药房加速承接外流处方。近期的医药反腐一定程度上也会加速医药分家，配合处方流转平台的加速落地将带动药店处方药销售进一步增长。
　　商业流通——关注医疗反腐下SPD业务增长带来的投资机会。院内物流管理系统SPD因帮助医院减少管理成本，提升供应链管理效率和医疗行业流通透明度，在当前医疗反腐大力推动下有望加快渗透率，具备较强药品器械供应链管理能力和服务经验的相关商业企业将率先受益，龙头企业市场份额有望进一步提升。
　　CXO——根据Bio World的数据显示，全球新兴生物技术投资同比出现明确正向增长，其中Q2同比增长33%，环比Q1则增长10%。而国内因受经济状况和资本市场情况等因素影响，仍旧低迷。我们建议，一方面关注新签订单高增长，订单报价较为稳定的中小市值企业；另一方面关注有主题投资（AI或减肥药）性质且国外业务占比较高的企业。
　　创新药——医疗反腐背景下需更加重视管线的循证医学证据，关注管线临床价值已被验证的标的。监管政策正合力加速创新药行业的供给侧改革，医疗反腐和行业出清有望消弭低质量内卷，利好优质管线和研发能力强的标的。相关政策包括但不限于：1）近期医疗反腐对带金销售的重点打击；2）药监部门发布多项创新药研发指导原则，包括要求3期临床使用阳性药物或最佳SOC作为对照、NDA申请应纳入风险/收益总结等，逐步收紧创新药品上市标准；3）上交所科创板监管逐渐加强对拟上市药企自主研发硬实力的要求。我们认为创新药投资应回归药品的临床价值。建议关注已被验证解决临床未满足需求或存在出海预期的标的。
　　原料药——2023年海运价格大幅下降，1-7月CCFI综合指数为990.19点，同比下降69.8%，其中7月CCFI综合指数为869.89点，同比下降73.1%，已回落至2020年初水平，且2023年上游原材料成本也持续下降，1-7月，我

研究报告全文：TableMessage2023-09-03行业周报行看好维持业医药生物研究TableTitle报医药生物告多项政策集中出台利于引导资金集中于存量创新药企走势对比报告摘要TableSummary117本周观点太28月27日中国证券监督管理委员会出台多项政策涉及规范股份平3减持一二级市场平衡优化IPO和再融资监管等方面2312229223322352237222112洋8证131通过我们观察2023年科创板标准五已收紧2020年-2022年分券别有家药企通过科创板标准五成功上市年截至月医药生物沪深30074820239股4日仅有智翔金泰1家同时科创板标准五IPO申请成功率快速TableIndustryList份子行业评级下降IPO耗时天数也明显增加2019年成功率为1002020-2021有年分别为50和75而2022年11家药企中仅有智翔金泰获批上限TableCompany推荐公司及评级Info市成功率目前仅为9从IPO发行耗时天数从招股书受理日到公上市发行日来看标准五IPO耗时天数从2020年的272天提升司至2023年的365天证券2标准五企业平均募资金额为202亿元IPO收紧利好A股存量研相关研究报告TableReportInfo创新药企与其他4套标准的要求不同标准五阶段性成果究市场空间大核心产品等要求的认定具有一定的审核弹性证券分析师周豫TableAuthor报监管把控空间更大快速搭建管线以满足核心产品进入2期和40亿E-MAILzhouyuatpyzqcom告市值要求对于部分创投机构来说并非难事这类企业IPO将造成执业资格证书编码S1190523060002二级资金和研究能力的分散因此我们认为IPO收紧有利于引导资金集中在已上市的创新药企中3科创板创新药企总体现金储备充足再融资收紧对板块影响有限我们估算了科创板创新药企的现金储备我们定义为货币资金交易性金融资产其他流动资产和年化的净现金减少我们定义为期间费用-营业收入两者相除即可得到现金储备最低可支撑运营的时间按照2023半年报数据在科创板17家亏损创新药企中有13家76企业的现金足以支撑25年以上的运营考虑到销售的放量及规模效应实际情况应更加乐观9月1日证监会指导证券交易所出台加强程序化交易监管系列举措并发布关于股票程序化交易报告工作有关事项的通知和关于加强程序化交易管理有关事项的通知请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远P21本次发布的监管政策加强对程序化交易的监管关注重点为交易频率较高市场活跃的量化交易策略通知明确对程序化交易投资者的证券交易行为实行实时监控重点监控最高申报速率达到每秒300笔以上或者单日最高申报笔数达到20000笔以上的交易行为2我们统计了医药各板块共计388支个股非两融标的共计80支占比约为21其中占比较高的子板块分别为医药商业化学制药和中药非两融标的分别为2828和24生物制品医疗服务和医疗器械则相对占比较低投资建议本周医药板块上涨234跑赢沪深300指数012pct上涨幅度好于沪深300指数从交易量来看受利好政策不断推出影响交投持续活跃板块内部子板块涨多于跌其中医疗新基建药用包装和设备体外诊断表现居前药店成为唯一下跌子板块我们建议重视医药板块内部主题投资的机会尤其是阶段性布局中小市值的投资策略药房政策免疫关注短期店内流量恢复中期门店扩张和医保统筹对接情况超前囤药对药店的负面影响已经在恢复中三季度门店客流恢复情况较好客户购买频次也有显著提升今年头部连锁药店门店数仍持续加速扩张进一步驱动业绩增长各省市线下药店对接门诊统筹的工作正在稳步推进利好药房加速承接外流处方近期的医药反腐一定程度上也会加速医药分家配合处方流转平台的加速落地将带动药店处方药销售进一步增长商业流通关注医疗反腐下SPD业务增长带来的投资机会院内物流管理系统SPD因帮助医院减少管理成本提升供应链管理效率和医疗行业流通透明度在当前医疗反腐大力推动下有望加快渗透率具备较强药品器械供应链管理能力和服务经验的相关商业企业将率先受益龙头企业市场份额有望进一步提升CXO根据BioWorld的数据显示全球新兴生物技术投资同比出现明确正向增长其中Q2同比增长33环比Q1则增长10而国内因受经济状况和资本市场情况等因素影响仍旧低迷我们建议一方面关注新签订单高增长订单报价较为稳定的中小市值企业另一方面关注有主题投资AI或减肥药性质且国外业务占比较高的企业请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远P3创新药医疗反腐背景下需更加重视管线的循证医学证据关注管线临床价值已被验证的标的监管政策正合力加速创新药行业的供给侧改革医疗反腐和行业出清有望消弭低质量内卷利好优质管线和研发能力强的标的相关政策包括但不限于1近期医疗反腐对带金销售的重点打击2药监部门发布多项创新药研发指导原则包括要求3期临床使用阳性药物或最佳SOC作为对照NDA申请应纳入风险收益总结等逐步收紧创新药品上市标准3上交所科创板监管逐渐加强对拟上市药企自主研发硬实力的要求我们认为创新药投资应回归药品的临床价值建议关注已被验证解决临床未满足需求或存在出海预期的标的原料药2023年海运价格大幅下降1-7月CCFI综合指数为99019点同比下降698其中7月CCFI综合指数为86989点同比下降731已回落至2020年初水平且2023年上游原材料成本也持续下降1-7月我国化学原料和化学制品制造业PPI同比均出现下降且跌幅持续扩大7月同比降幅达142同时美元自7月中旬起持续走强8月离岸人民币对美元一度跌破73创下2023年来新低在上游原材料成本及海运价格逐步回归合理水平和美元走强收入端及汇兑损益提升的背景下整个板块业绩有望在今年下半年出现反转此外原料药行业海外业务收入占比较高2022年板块海外收入占比近45国内制剂业务又以集采为主受医药反腐影响相对较小beta效应叠加部分个股的短期催化或引领整个板块走出低谷风险提示全球供给侧约束缓解不及预期美联储加息超预期一级市场投融资不及预期医药政策推进不及预期医药反腐超预期风险原材料价格上涨风险创新药进度不及预期风险市场竞争加剧风险安全性生产风险请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远P4目录一行业观点及投资建议6一本周观点6二投资建议12三本周行业表现13四公司动态13五行业动态15二医药生物行业市场表现17一医药生物行业表现比较17二医药生物行业估值跟踪18三沪深港通资金持仓情况汇总20三风险提示21请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远P5图表目录图表1科创板标准五相较于港股18A大幅收紧7图表2标准五IPO申请成功率呈下降趋势7图表3标准五IPO花费时长逐渐增加7图表4按照科创板标准五上市的企业合计20家8图表576的科创板亏损创新药企的现金储备支持25年以上的运营9图表6股票程序化交易策略分类10图表7医药各子板块非两融标的占比情况10图表8医药板块非两融标的梳理11图表9一级行业本周涨跌幅17图表10本周医药生物二级行业涨跌幅18图表11医药生物行业个股周涨跌幅前十18图表12医药行业估值变化趋势PETTM剔除负值19图表13原料药行业估值变化趋势PETTM剔除负值19图表14化学制剂行业估值变化趋势PETTM剔除负值19图表15医药商业行业估值变化趋势PETTM剔除负值19图表16医疗器械行业估值变化趋势PETTM剔除负值19图表17医疗服务行业估值变化趋势PETTM剔除负值19图表18生物制品行业估值变化趋势PETTM剔除负值20图表19中药行业估值变化趋势PETTM剔除负值20图表20医药生物行业沪深港通资金持仓占比更新2023828-202390120请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远P6一行业观点及投资建议一本周观点8月27日中国证券监督管理委员会以下简称证监会出台多项政策涉及规范股份减持一二级市场平衡优化IPO和再融资监管等方面其中证监会对控股股东和实际控制人减持作出了明确的细化要求上市公司存在破发破净情形或者最近三年未进行现金分红累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30的控股股东实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份控股股东实际控制人的一致行动人比照上述要求执行上市公司披露为无控股股东实际控制人的第一大股东及其实际控制人比照上述要求执行同时从严控制其他上市公司股东减持总量引导其根据市场形势合理安排减持节奏鼓励控股股东实际控制人及其他股东承诺不减持股份或者延长股份锁定期在完善一二级市场逆周期调节机制围绕合理把握IPO再融资节奏方面将阶段性收紧IPO节奏促进投融资两端的动态平衡虽然上市公司股东董监高减持股份的若干规定的相关细化条款仍在修改但受此影响后续走科创板第五套上市标准的创新药企业预计将受较大影响相对而言利好A股存量创新药企同时对一级创新药企未来上市及创始人热情亦将有显著影响不过通过我们观察2023年科创板标准五已收紧同时科创板标准五IPO申请成功率快速下降IPO耗时天数也明显增加科创板标准五已收紧港股18a执行标准相对宽松2020年-2022年分别有748家药企通过科创板标准五成功上市2023年截至9月4日仅有智翔金泰1家企业按此标准在科创板上市2022年科创板标准五和港股18a标准上市企业数量均为8家2023年按照18a标准在港股上市的无盈利药企数目相对较多已有4家绿竹科笛来凯科伦博泰发行上市另有宜明昂科将于9月5日发行上市请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远P7图表1科创板标准五相较于港股18a大幅收紧25202014159107885445102018年2019年2020年2021年2022年2023年港股18a标准上市科创板标准五上市资料来源iFinD港交所太平洋证券科创板标准五IPO申请成功率下降IPO耗时天数增加2019年提交科创板标准五申请的5家药企泽璟制药百奥泰前沿生物神州细胞君实生物后续都成功上市成功率为1002020-2021年提交标准五IPO申请并最终上市的成功率分别为50和752022年提交标准五IPO申请的11家药企中仅有智翔金泰获批上市成功率目前仅为9从IPO发行耗时天数从招股书受理日到上市发行日来看标准五IPO耗时天数从2020年的272天提升至2023年的365天图表2标准五IPO申请成功率呈下降趋势图表3标准五IPO花费时长逐渐增加15100100400365121234635032475118027210930060250506554020051501209100005020192020202120220IPO申请数IPO申请最终注册生效成功率右轴2020年2021年2022年2023年资料来源iFinD太平洋证券整理资料来源iFinD太平洋证券整理标准五企业平均募资金额为202亿元IPO收紧利好A股存量创新药企与其他4套标准有对收入或净利润有明确要求不同标准五阶段性成果市场空间大核心产品等要求的认定具有一定的审核弹性监管把控空间更大已上市的标准请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远P8五企业平均募资金额为202亿元快速搭建管线以满足核心产品进入2期和40亿市值要求对于部分创投机构来说并非难事这类企业IPO将造成二级资金和研究能力的分散因此我们认为IPO收紧有利于引导资金集中在已上市的创新药企中图表4按照科创板标准五上市的企业合计20家证券代码证券名称首发实际募集资首发上市日期IPO受理日期IPO耗时金亿元天688266SH泽璟制药19082020-01-232019-06-10227688177SH百奥泰18762020-02-212019-07-08228688520SH神州细胞12012020-06-222019-09-16280688180SH君实生物44972020-07-152019-09-26293688185SH康希诺49792020-08-132020-01-22204688221SH前沿生物17172020-10-282019-08-13442688578SH艾力斯19332020-12-022020-04-17229688319SH欧林生物3592021-06-082020-06-24349688670SH金迪克11362021-08-022020-10-26280688091SH上海谊众9362021-09-092020-08-11394688192SH迪哲医药19872021-12-102021-03-10275688176SH亚虹医药23812022-01-072021-05-26226688062SH迈威生物33032022-01-182020-12-17397688197SH首药控股13742022-03-232021-03-16372688331SH荣昌生物25062022-03-312021-06-21283688302SH海创药业9952022-04-122021-05-20327688382SH益方生物19822022-07-252021-04-15466688373SH盟科药业9602022-08-052021-11-05273688351SH微电生理10702022-08-312021-06-30427688443SH智翔金泰32912023-06-202022-06-20365资料来源iFinD太平洋证券科创板创新药企总体现金储备充足再融资收紧对板块影响有限我们估算了科创板创新药企的现金储备我们定义为货币资金交易性金融资产其他流动资产和年化的净现金减少我们定义为期间费用-营业收入两者相除即可得到现金储备最低可支撑运营的时间按照2023半年报数据在科创板17家亏损创新药企中有13家76企业的现金足以支撑25年以上的运营考虑到销售的放量及规模效应实际情况应更加乐观请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远P9图表576的科创板亏损创新药企的现金储备支持25年以上的运营18001600140012001000800600400200000资料来源iFinD太平洋证券整理因此从阶段性收紧IPO节奏和再融资角度来看不仅对于存量A股创新药企影响有限而且还有利于引导资金集中在已上市的创新药企中9月1日证监会指导证券交易所出台加强程序化交易监管系列举措并发布关于股票程序化交易报告工作有关事项的通知和关于加强程序化交易管理有关事项的通知报告通知主要明确了股票市场程序化交易报告的具体安排包括报告的主体方式和内容等并对高频交易作出额外报告要求据测算目前全市场需要报告的存量账户数量占比很低且其中大部分为机构投资者各方有比较充分的准备时间不会对投资者尤其是广大中小投资者的正常交易造成影响管理通知主要是加强程序化交易管理工作与报告通知相互衔接互为配套共同组成程序化交易监管的基础性制度安排一是明确证券公司程序化交易管理职责要求证券公司加强自身及其客户程序化交易行为管理二是规定证券交易所对包括可能影响证券交易价格证券交易量或者交易所系统安全的异常交易行为等重点事项加强监测监控三是明确证券交易所可对高频交易提出差异化管理要求包括调整异常交易认定标准增加报告内容等请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远P10图表6股票程序化交易策略分类序号基本面量化统计套利高频交易理论基础经济学金融学统计学套利关系统计学统计学工程学信息处理交易频率数天至数月数小时至数天瞬时至数小时策略容积高中低交易驱动力量策略策略但一些交易报单可能无法执行市场回测检验可靠交易成本的估计至关重要海森堡不确定在金融学中的应用资料来源高效的无效行家如何投资与市场如何定价太平洋研究院整理程序化交易根据理论基础交易频率策略容积交易驱动力量和回测检验等多个维度可细分为三种交易策略1基本面量化2统计套利3高频交易本次发布的监管政策加强对程序化交易的监管关注重点为交易频率较高市场活跃的量化交易策略通知明确对程序化交易投资者的证券交易行为实行实时监控重点监控最高申报速率达到每秒300笔以上或者单日最高申报笔数达到20000笔以上的交易行为图表7医药各子板块非两融标的占比情况板块非两融标的梳理板块个股总计占比化学制药4014428仿制药298435创新药2307原料药93030生物制品21910血液制品1617疫苗1138医疗服务44210医院及体检31323医药外包1205生命科学090医疗器械1410314医疗耗材73619体外诊断54013药用包装和设备1911医疗设备1186医药商业72528医药流通61932药店1617请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远P11中药135524合计8038821资料来源iFinD太平洋研究院整理以上我们统计了医药各板块共计388支个股非两融标的共计80支占比约为21其中占比较高的子板块分别为医药商业化学制药和中药非两融标的分别为2828和24生物制品医疗服务和医疗器械则相对占比较低图表8医药板块非两融标的梳理证券代码证券名称证券代码证券名称证券代码证券名称证券代码证券名称原料药仿制药仿制药中药605177SH东亚药业002793SZ罗欣药业002550SZ千红制药002728SZ特一药业603235SH天新药业002826SZ易明医药000597SZ东北制药300534SZ陇神戎发300452SZ山河药辅600513SH联环药业002755SZ奥赛康002864SZ盘龙药业002365SZ永安药业603811SH诚意药业601089SH福元医药002433SZST太安605116SH奥锐特000908SZ景峰医药300485SZ赛升药业002107SZ沃华医药300636SZ同和药业003020SZ立方制药300436SZ广生堂002118SZST紫鑫603520SH司太立002940SZ昂利康医疗耗材600479SH千金药业300702SZ天宇股份002900SZ哈三联300314SZ戴维医疗300239SZ东宝生物605507SH国邦医药600488SH津药药业300238SZ冠昊生物002644SZ佛慈制药体外诊断300016SZ北陆药业603309SH维力医疗603439SH贵州三力300289SZ利德曼300584SZ海辰药业300453SZ三鑫医疗300181SZ佐力药业300642SZ透景生命000919SZ金陵药业002950SZ奥美医疗603896SH寿仙谷300396SZ迪瑞医疗300434SZ金石亚药603987SH康德莱600518SHST康美300439SZ美康生物002923SZ润都股份605369SH拱东医疗疫苗000710SZ贝瑞基因603676SH卫信康医药流通002880SZ卫光生物医院及体检000788SZ北大医药000411SZ英特集团血制品002172SZ澳洋健康603669SH灵康药业002788SZ鹭燕医药300318SZ博晖创新002524SZ光正眼科605199SH葫芦娃600829SH人民同泰医药外包699776JSS恒康医疗300204SZ舒泰神002462SZ嘉事堂300404SZ博济医药创新药603367SH辰欣药业603122SH合富中国药用包装与设备603590SH康辰药业002907SZ华森制药600713SH南京医药603976SH正川股份300683SZ海特生物300255SZ常山药业药店医疗设备300705SZ九典制药605266SH健之佳300206SZ理邦仪器资料来源iFinD太平洋研究院整理请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远P12二投资建议本周医药板块上涨234跑赢沪深300指数012pct上涨幅度好于沪深300指数从交易量来看受利好政策不断推出影响交投持续活跃板块内部来看子板块涨多于跌其中医疗新基建药用包装和设备和体外诊断表现居前药店成为唯一下跌子板块我们建议重视医药板块内部主题投资的机会尤其是阶段性布局中小市值的投资策略药房政策免疫关注短期店内流量恢复中期门店扩张和医保统筹对接情况超前囤药对药店的负面影响已经在恢复中三季度门店客流恢复情况较好客户购买频次也有显著提升今年头部连锁药店门店数仍持续加速扩张进一步驱动业绩增长各省市线下药店对接门诊统筹的工作正在稳步推进利好药房加速承接外流处方近期的医药反腐一定程度上也会加速医药分家配合处方流转平台的加速落地将带动药店处方药销售进一步增长建议关注今年预计新增门店排名靠前的益丰药房603939和漱玉平民301017以及门诊统筹接入推进速度相对更快所在省份的统筹政策执行条件也相对更宽松的老百姓603883商业流通关注医疗反腐下SPD业务增长带来的投资机会院内物流管理系统SPD因帮助医院减少管理成本提升供应链管理效率和医疗行业流通透明度在当前医疗反腐大力推动下有望加快渗透率具备较强药品器械供应链管理能力和服务经验的相关商业企业将率先受益龙头企业市场份额有望进一步提升建议关注市场龙头国药控股1099HK塞利医疗603716和国科恒泰301370CXO根据BioWorld的数据显示全球新兴生物技术投资同比出现明确正向增长其中Q2同比增长33环比Q1则增长10而国内因受经济状况和资本市场情况等因素影响仍旧低迷我们建议一方面关注新签订单高增长订单报价较为稳定的中小市值企业另一方面关注有主题投资AI或减肥药性质且国外业务占比较高的企业如药明康德603259泓博医药301230百诚医药301096阳光诺和688621等创新药医疗反腐背景下需更加重视管线的循证医学证据关注管线临床价值已被验证的标的监管政策正合力加速创新药行业的供给侧改革医疗反腐和行业出清有望消弭低质量内卷利好优质管线和研发能力强的标的相关政策包括但不限于1近期医疗反腐对带金销售的重点打击2药监部门发布多项创新药研发指导原则包括要求3期临床使用阳性药物或最佳SOC作为对照请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远P13NDA申请应纳入风险收益总结等逐步收紧创新药品上市标准3上交所科创板监管逐渐加强对拟上市药企自主研发硬实力的要求我们认为创新药投资应回归药品的临床价值建议关注已被验证解决临床未满足需求或存在出海预期的标的如加科思-B1167HK云顶新耀-B1952HK荣昌生物688331SH9995HK和黄医药0013HK华领医药-B2552HK原料药2023年海运价格大幅下降1-7月CCFI综合指数为99019点同比下降698其中7月CCFI综合指数为86989点同比下降731已回落至2020年初水平且2023年上游原材料成本也持续下降1-7月我国化学原料和化学制品制造业PPI同比均出现下降且跌幅持续扩大7月同比降幅达142同时美元自7月中旬起持续走强8月离岸人民币对美元一度跌破73创下2023年来新低在上游原材料成本及海运价格逐步回归合理水平和美元走强收入端及汇兑损益提升的背景下整个板块业绩有望在今年下半年出现反转此外原料药行业海外业务收入占比较高2022年板块海外收入占比近45国内制剂业务又以集采为主受医药反腐影响相对较小beta效应叠加部分个股的短期催化或引领整个板块走出低谷建议关注同和药业300636普洛药业000739等其中标注的暂未深度覆盖三本周行业表现本周医药板块上涨234跑赢沪深300指数012pct医药生物行业二级子行业中医疗新基建858药用包装和设备723体外诊断555表现居前药店-192医疗设备014疫苗029表现居后个股方面周涨幅榜前3位分别为新诺威3506艾力斯-U2735福瑞股份2570周跌幅榜前3位为乐普医疗-1190太极集团-759健友股份-732估值方面截至9月1日收盘以TTM整体法剔除负值计算医药行业整体市盈率为2466倍医药生物相对于整体A股剔除金融行业的溢价率为3117四公司动态同和药业3006368月28日公司发布2023年半年度报告2023年上半年公司实现营收3817540万元同比增长1363实现归母净利润570308万元同比增长3375实现扣非归母净利润496086万元同比增长2100请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远P14艾力斯6885788月28日公司发布2023年半年度报告2023年上半年公司实现营收7486747万元同比增长14924实现归母净利润2084142万元同比增长67869实现扣非归母净利润1838027万元同比增长397633阳光诺和6886218月28日公司发布2023年半年度报告2023年上半年公司实现营收4610475万元同比增长4216实现归母净利润1179947万元同比增长3503实现扣非归母净利润1148440万元同比增长4062诺思格3013338月29日公司发布2023年半年度报告2023年上半年公司实现营收3619475万元同比增长1102实现归母净利润859750万元同比增长4023实现扣非归母净利润704774万元同比增长2188百济神州6882358月29日公司发布2023年半年度报告2023年上半年公司实现营收72512280万元同比增长7223实现归母净利润-52189220万元同比增长2168实现扣非归母净利润-55016750万元同比增长1760百济神州6882358月29日公司发布2023年半年度报告2023年上半年公司实现营收72512280万元同比增长7223实现归母净利润-52189220万元同比增长2168实现扣非归母净利润-55016750万元同比增长1760老百姓6038838月30日公司发布2023年半年度报告2023年上半年公司实现营收108108603万元同比增长2024实现归母净利润5132454万元同比增长1243实现扣非归母净利润4905768万元同比增长1679昭衍新药6031278月30日公司发布2023年半年度报告2023年上半年公司实现营收10120773万元同比增长3027实现归母净利润906272万元同比下降7558实现扣非归母净利润768865万元同比下降7772博济医药3004048月31日公司发布向特定对象发行A股股票募集说明书注册稿2023年半年报数据更新版拟募集资金总额为人民币8267万元认购价格为704元股认购人为公司董事长王廷春华东医药0009638月31日公司发布公告称公司与丹麦MC2签订了产品独家许可协议公司获得MC2全球创新产品Wynzora在大中华区域的独家许可包括临床开发注册及商业化权益将向MC2支付最高不超过1600万美元的首付款和临床开发注册里程碑最高不超过3600万美元的销售里程碑以及分级两位数的净销售额提成费益方生物6883828月31日公司发布公告称公司首次公开发行部分限售股将于2023年9月8日起上市流通股份数量为179161915股占公司总股本的请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远P15比例为3116君实生物6881809月1日公司发布公告称公司收到NMPA通知注射用JS207的临床试验申请获得批准JS207为公司自主研发的重组人源化抗PD-1和VEGF双特异性抗体主要用于晚期恶性肿瘤的治疗长春高新0006619月1日公司发布公告称公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分公司已在境内发行的A股股票全部用于后续实施公司及子公司核心团队股权激励拟用于回购资金总额不低于人民币15亿元不超过人民币2亿元回购价格不超过人民币200元股预计回购股份数量约为100万股约占公司总股本的比例为025五行业动态CDE2个药学变更和临床研究技术指导原则再征意见8月28日CDE发布关于再次公开征求临床试验期间生物制品药学变更和研究技术指导原则和已上市疫苗药学变更研究技术指导原则意见的通知这是第2次公开征求意见CDE第九批国采开展信息填报工作8月28日上海阳光医药采购网官网发布关于开展第九批国家组织药品集中采购相关药品信息填报工作的通知药品填报范围公布了195个品规信息共计44个大品种口服溶液口崩片颗粒剂滴眼剂等多种剂型被纳入上海阳光医药采购网上海中成药带量采购116条拟中选结果公布8月28日上海阳光医药采购网发布上海市中成药带量采购拟中选结果公示共有116条拟中选结果信息共纳入了17组产品包括血塞通血栓通百令至灵金水宝参麦银杏叶等上海阳光医药采购浙江第四批集采378条企业申报信息公布8月29日浙江省药械采购平台发布关于公布浙江省公立医疗机构第四批药品集中带量采购申报信息的通知378条企业申报信息公布本次带量采购目录有32个化药10个中成药10个生物制剂浙江省药械采购平台十五省药品联盟集采49个大品种拟中选8月30日国家药品集采接续上海联盟办公室发布十五省区市联盟地区药品集中采购SHLM-YD2023-1拟中选药品公示49个药品拟中选涉及多潘立酮片非布司他片盐酸乙胺丁醇片头孢克洛胶囊等联采办请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远P16CMS公布根据IRA进行首次价格谈判的10种药物美国医疗保险和医疗补助服务中心CMS公布了根据通货膨胀减少法案IRA进行首次价格谈判的10种药物清单包括强生的伊布替尼乌司奴单抗和利伐沙班以及BMS的阿哌沙班默沙东的西格列汀诺华的缬沙坦礼来的恩格列净阿斯利康的达格列净诺和诺德的门冬胰岛素和安进的依那西普CMS官网国家医保目录调整386个药通过形式审查9月1日国家医保局发布关于公布2023年国家基本医疗保险工伤保险和生育保险药品目录调整通过形式审查药品名单的公告经国家医保局审核386个药品通过形式审查其中包括222个目录外药品164个目录内药品国家医保局阿斯利康血液肿瘤产品阿可替尼胶囊新适应症在华获批9月1日NMPA批准阿斯利康的血液肿瘤产品阿可替尼胶囊的新适应症单药适用于既往至少接受过一种治疗的成人慢性淋巴细胞白血病CLL小淋巴细胞淋巴瘤SLL该药已于今年3月在中国获批用于既往至少接受过一种治疗的成人套细胞淋巴瘤NMPA请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远P17二医药生物行业市场表现一医药生物行业表现比较本周医药板块上涨234跑赢沪深300指数012pct医药生物行业二级子行业中医疗新基建858药用包装和设备723体外诊断555表现居前药店-192医疗设备014疫苗029表现居后个股方面周涨幅榜前3位分别为新诺威3506艾力斯-U2735福瑞股份2570周跌幅榜前3位为乐普医疗-1190太极集团-759健友股份-732图表9一级行业本周涨跌幅800600400200000-200-400通信电子煤炭汽车传媒钢铁综合银行环保指数计算机房地产300石油石化美容护理机械设备轻工制造家用电器建筑材料纺织服饰国防军工有色金属基础化工电力设备商贸零售医药生物社会服务建筑装饰食品饮料交通运输农林牧渔非银金融公用事业沪深资料来源IFIND太平洋研究院整理请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远P18图表10本周医药生物二级行业涨跌幅1000800600400200000-200-400医药体医原创医生血仿医医中疫医药疗用外疗料新院命制制药药药苗疗店新包诊耗药药及科品药外商设基装断材体学包业备建和检设备资料来源IFIND太平洋研究院整理图表11医药生物行业个股周涨跌幅前十涨幅前十跌幅前十股票代码股票简称涨跌幅股票代码股票简称涨跌幅300765SZ新诺威3506300003SZ乐普医疗-1190688578SH艾力斯-U2735600129SH太极集团-759300049SZ福瑞股份2570603707SH健友股份-732301235SZ华康医疗2231600993SH马应龙-653688580SH伟思医疗2013002393SZ力生制药-635000766SZ通化金马1980688202SH美迪西-625688236SH春立医疗1857301103SZ何氏眼科-606688468SH科美诊断1545603939SH益丰药房-566688108SH赛诺医疗1505300255SZ常山药业-531688351SH微电生理1505300937SZ药易购-515资料来源IFIND太平洋研究院整理二医药生物行业估值跟踪估值方面截至9月1日收盘以TTM整体法剔除负值计算医药行业整体市盈率为2466倍医药生物相对于整体A股剔除金融行业的溢价率为3117请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远P19图表12医药行业估值变化趋势PETTM剔除负图表13原料药行业估值变化趋势PETTM剔除值负值80001200060007000500010000600040008000300050002000400060001000300040000002000-10002000-20001000000-300000020157420177420197420217420131420134420137420141420144420147420151420154420161420164420167420171420174420181420184420187420191420194420201420204420207420211420214420221420224420227420231420234420237420131042014104201510420161042017104201810420191042020104202110420221042014442020142013142013442013742014142014742015142015442015742016142016442016742017142017442017742018142018442018742019142019442019742020442020742021142021442021742022142022442022742023142023442023742013104201410420151042016104201710420181042019104202010420211042022104医药生物均值均值加1倍标准差均值减1倍标准差医药生物化学原料药化学原料药相对医药板块溢价比例资料来源IFIND太平洋研究院整理资料来源IFIND太平洋研究院整理图表14化学制剂行业估值变化趋势PETTM剔图表15医药商业行业估值变化趋势PETTM剔除负值除负值80004000800000070007000-1000300060006000-2000200050005000-3000400010004000-400030003000000-500020002000-1000-600010001000000-2000000-700020154420184420214420131420134420137420141420144420147420151420157420161420164420167420171420174420177420181420187420191420194420197420201420204420207420211420217420221420224420227420231420234420237420131420134420137420141420144420147420151420154420157420161420164420167420171420174420177420181420184420187420191420194420197420201420204420207420211420214420217420221420224420227420231420234420237420161042019104201310420141042015104201710420181042020104202110420221042013104201410420151042016104201710420181042019104202010420211042022104医药生物化学制剂化学制剂相对医药板块溢价比例医药生物医药商业医药商业相对医药板块溢价比例资料来源IFIND太平洋研究院整理资料来源IFIND太平洋研究院整理图表16医疗器械行业估值变化趋势PETTM剔图表17医疗服务行业估值变化趋势PETTM剔除负值除负值160002000014000800018000140001200060001600012000100001400040001000012000800020008000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