月度观点：2023H1业绩分析，看好中药、线下药店等细分赛道
　　8月受医药反腐等信息扰动，医药生物持续走低。我们认为医药反腐可能短期内影响药品、设备、耗材入院进度，但并不影响行业长期增长逻辑。未来，反腐加速出清促进形成合法合规发展环境，优质品种和公司获得更广阔成长机会。医药板块当前处于战略性底部，后市宜保持乐观，逢低布局。
　　1.2023H1业绩分析，短期承压下看好中药、线下药店增长韧性和血液制品、医院板块困境反转。
　　A股医药生物板块2023H1营业收入12712.72亿元，比上年同期增长4.02%，全行业扣非归母净利润941.22亿元，同比减少24.56%。
　　中药保持高增长，清热解毒、益气强心、滋补营养等受益人群大的品种得到验证。2023H1，中药板块营业收入1962.32亿元，同比增长13.71%，扣非归母净利润224.67亿元，同比增长34.66%。2023年上半年新冠肺炎与流感交替，清热解毒、止咳类产品销售大涨，部分公司取得较好业绩进展。同时，疫后营养滋补得到重视，补气血品种保持高景气度，东阿阿胶、九芝堂列阿胶系列补血产品位居全国零售市场前列。
　　医药商业平稳增长，线下药店基本恢复至疫情前增长水平。医药商业全板块2023H1营业收入5145.59亿元，同比增长14.63%，扣非归母净利润110.76亿元，同比增长6.89%。线下药店基本恢复至疫情前增长水平，营业收入534.13亿元，同比增长20.90%，扣非归母净利润29.31亿元，同比增长24.82%。未来，随着处方外流、门诊统筹等政策措施进一步实施，药店加快提升专业化服务能力，行业将迎来更大的增量空间。
　　化学制药增长放缓，原料药大幅拖累业绩表现。化学制药全板块2023H1营业收入2691.85亿元，同比增长4.90%，扣非归母净利润208.91亿元，同比减少3.74%。随着全球疫情过去，药品储备与使用回归常态，预计化学制药全板块短期面临着终端去库存的严峻挑战。尤其是原料药，上游需求大幅调整下，2023年H1营业收入、扣非归母净利润双下滑（-0.35%、-22.47%）。
　　生物制品不及预期，血液板块经营业绩大幅修复。生物制品2023H1营业收入达806.12亿元，同比增长5.90%，扣非归母净利润达61.73亿元，同比减少10.08%。疫苗业务伴随着新冠疫苗接种高峰过去，后续增长乏力，即便常规品种增长亦不能抵消新冠疫苗计提减值、退货带来的负面影响。血液板块复苏始于2022 Q4，国内第一波大面积人群感染下，血液制品中免疫球蛋白、白蛋白需求大增，经营业绩大幅修复。预计随着医院恢复常态化诊疗，相关产品有望保持高速增长。
　　医疗服务持续恢复过程中，医院板块业绩反转亮眼。医疗服务板块2023H1营业收入904.88亿元，同比减少1.79%，扣非归母净利润128.64亿元，同比减少14.93%。受疫情防控措施影响较大的医院板块实现困境反转，尤其是眼科、口腔科、脑科、体检龙头业绩大幅增长。CXO板块增长稍弱，一方面新冠业务萎缩尚处于消化阶段，另一方面海外加息周期创新药开发处于融资严冬，龙头公司获取订单放缓。
　　医疗器械常规业务恢复，医疗设备板块高速成长。2023H1营业收入1201.95亿元，同比减少31.61%，扣非归母净利润206.51亿元，同比减少61.78%。疫情相关的体外诊断、医疗耗材数据表现明显下滑。医疗设备受益于疫情以来新一轮医疗新基建，处于高速成长阶段，2023H1营业收入577.02亿元，同比增长18.22%，扣非归母净利润121.44亿元，同比增长22.69%。
　　2.医药反腐持续进行，关注核心品种需求、医疗信息化、创新药械、互联网医疗等细分赛道。
　　医疗反腐将进一步净化行业发展环境，加速一批合规意识薄弱、销售行为不规范的企业迅速出清，形成健康清新的良性生态，一批创新含量高、临床体验度好的药械品种将获得更有利的竞争空间。建议关注以下四个方面投资机会。
　　一是关注核心品种需求放量，使用较为成熟的基药、麻醉药品、手术器械代表的刚需产品短期内不会被影响入院节奏，尤其是部分经过医保谈判、集采的品种，一定程度上具有反腐免疫。
　　二是关注反腐管理建设下医疗信息化管理相关软硬件设施渗透，如收费、药品等功能信息系统HIS，临床信息系统CIS，电子病历，医保信息化，以及医药供应链流通环节全程管理SPD。尤其县级区域医疗信息化设施建设不完全，存在较大的不透明度，加强廉政建设要求下，或将迎来爆发机会。
　　三是关注长期反腐受益的高价值创新药械，随着一批临床疗效模糊、依靠带金销售的品种出清，科技含量高、诊疗效果好、临床受益明显的品种迎来更广阔的空间。
　　四是关注反腐后时代互联网医疗、民营医院等估值逻辑发生改变的赛道，如医生收入减少，互联网问诊、民营医院等多点执业平台或将加快兴起，优质医疗服务价值得到重视。
　　行情回顾
　　8月医药生物指数因医药反腐重度受挫，下旬随着中报业绩验证、证监会利好政策企稳回暖，全月收跌4.76%，位列申万31个子行业第9位，跑赢沪深300指数1.45个百分点。年初以来，医药生物累计下跌10.87%，位列申万31个子行业

研究报告全文：证券研究报告行业月报医药生物粤开医药月报2023H1业绩分析看好中药线下药店等细分赛道2023年09月04日投资要点月度观点2023H1业绩分析看好中药线下药店等细分赛道分析师陈梦洁执业编号S03005201000018月受医药反腐等信息扰动医药生物持续走低我们认为医药反腐可能短电话010-83755578邮箱chenmengjieykzqcom期内影响药品设备耗材入院进度但并不影响行业长期增长逻辑未来反腐加速出清促进形成合法合规发展环境优质品种和公司获得更广阔研究助理刘莎成长机会医药板块当前处于战略性底部后市宜保持乐观逢低布局电话邮箱liushaykzqcom12023H1业绩分析短期承压下看好中药线下药店增长韧性和血液制近期报告品医院板块困境反转粤开医药月报看好消费医疗业绩修A股医药生物板块2023H1营业收入1271272亿元比上年同期增长复和创新药高成长性2023-06-01402全行业扣非归母净利润94122亿元同比减少2456粤开医药月报震荡分化中寻找确定性机会2023-07-04中药保持高增长清热解毒益气强心滋补营养等受益人群大的品种得到粤开医药月报医药边际改善信号累验证2023H1中药板块营业收入196232亿元同比增长1371扣非归积后市可以更乐观2023-08-02母净利润22467亿元同比增长34662023年上半年新冠肺炎与流感交替清热解毒止咳类产品销售大涨部分公司取得较好业绩进展同时疫后营养滋补得到重视补气血品种保持高景气度东阿阿胶九芝堂列阿胶系列补血产品位居全国零售市场前列医药商业平稳增长线下药店基本恢复至疫情前增长水平医药商业全板块2023H1营业收入514559亿元同比增长1463扣非归母净利润11076亿元同比增长689线下药店基本恢复至疫情前增长水平营业收入53413亿元同比增长2090扣非归母净利润2931亿元同比增长2482未来随着处方外流门诊统筹等政策措施进一步实施药店加快提升专业化服务能力行业将迎来更大的增量空间化学制药增长放缓原料药大幅拖累业绩表现化学制药全板块2023H1营业收入269185亿元同比增长490扣非归母净利润20891亿元同比减少374随着全球疫情过去药品储备与使用回归常态预计化学制药全板块短期面临着终端去库存的严峻挑战尤其是原料药上游需求大幅调整下2023年H1营业收入扣非归母净利润双下滑-035-2247生物制品不及预期血液板块经营业绩大幅修复生物制品2023H1营业收入达80612亿元同比增长590扣非归母净利润达6173亿元同比减少1008疫苗业务伴随着新冠疫苗接种高峰过去后续增长乏力即便常规品种增长亦不能抵消新冠疫苗计提减值退货带来的负面影响血液板块复苏始于2022Q4国内第一波大面积人群感染下血液制品中免疫球蛋白白蛋白需求大增经营业绩大幅修复预计随着医院恢复常态化诊疗相关产品有望保持高速增长医疗服务持续恢复过程中医院板块业绩反转亮眼医疗服务板块2023H1营业收入90488亿元同比减少179扣非归母净利润12864亿元同比减少1493受疫情防控措施影响较大的医院板块实现困境反转尤其是眼科口腔科脑科体检龙头业绩大幅增长CXO板块增长稍弱一方请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom124行业月报面新冠业务萎缩尚处于消化阶段另一方面海外加息周期创新药开发处于融资严冬龙头公司获取订单放缓医疗器械常规业务恢复医疗设备板块高速成长2023H1营业收入120195亿元同比减少3161扣非归母净利润20651亿元同比减少6178疫情相关的体外诊断医疗耗材数据表现明显下滑医疗设备受益于疫情以来新一轮医疗新基建处于高速成长阶段2023H1营业收入57702亿元同比增长1822扣非归母净利润12144亿元同比增长22692医药反腐持续进行关注核心品种需求医疗信息化创新药械互联网医疗等细分赛道医疗反腐将进一步净化行业发展环境加速一批合规意识薄弱销售行为不规范的企业迅速出清形成健康清新的良性生态一批创新含量高临床体验度好的药械品种将获得更有利的竞争空间建议关注以下四个方面投资机会一是关注核心品种需求放量使用较为成熟的基药麻醉药品手术器械代表的刚需产品短期内不会被影响入院节奏尤其是部分经过医保谈判集采的品种一定程度上具有反腐免疫二是关注反腐管理建设下医疗信息化管理相关软硬件设施渗透如收费药品等功能信息系统HIS临床信息系统CIS电子病历医保信息化以及医药供应链流通环节全程管理SPD尤其县级区域医疗信息化设施建设不完全存在较大的不透明度加强廉政建设要求下或将迎来爆发机会三是关注长期反腐受益的高价值创新药械随着一批临床疗效模糊依靠带金销售的品种出清科技含量高诊疗效果好临床受益明显的品种迎来更广阔的空间四是关注反腐后时代互联网医疗民营医院等估值逻辑发生改变的赛道如医生收入减少互联网问诊民营医院等多点执业平台或将加快兴起优质医疗服务价值得到重视行情回顾8月医药生物指数因医药反腐重度受挫下旬随着中报业绩验证证监会利好政策企稳回暖全月收跌476位列申万31个子行业第9位跑赢沪深300指数145个百分点年初以来医药生物累计下跌1087位列申万31个子行业第25位跑输沪深300指数813个百分点六大子板出现不同程度下跌受疫苗板块预期转弱医疗耗材业绩承压等因素影响生物制品医疗器械跌幅最大月跌792724因CXO板块逆势大涨医疗服务全月跌幅最小月跌147个股方面小市值领涨科源制药开开实业金凯生科分别上涨838473214164受送转填权业绩不及预期等因素影响跌幅前三赛托生物万泰生物欧普康视分别下跌375727962242资金成交额方面8月医药生物行业成交额累计1477821亿元占全部A股总成交额780位列申万31个子行业第4位总体交易活跃度居前今年以来医药生物行业成交额达到103151亿元占全部A股总成交额698北向资金持股医药市值保持相对稳定根据同花顺数据截至8月31日陆股通近一月净流出5119亿元持股医药市值累计186158亿元请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom224行业月报占医药行业流通市值356相对A股超配030截至8月31日医药生物板块PE-TTM为3011X环比7月末降低231处于5年来2308历史分位当前具备较高性价比医疗服务医疗器械医药商业估值上升1155235048其余子板块估值均下调风险提示新药研发上市及商业化失败风险政策落地不及预期风险行业黑天鹅事件请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom324行业月报目录一月度观点2023H1业绩分析看好中药线下药店等细分赛道6一2023H1业绩分析短期承压下看好中药线下药店增长韧性和血液制品医院板块困境反转6二医药反腐持续进行关注核心品种需求医疗信息化创新药械互联网医疗等细分赛道12二行情回顾16一市场表现16二资金流向18三行业估值19三政策前沿19一医药类政策19二医疗类政策20三医保类政策21四重要产品进度22五风险提示22图表目录图表1医药生物2023H1营业收入分析6图表2医药生物2023H1扣非归母净利润分析6图表3医药生物2023H1费用结构分析7图表4医药生物2023H1营业成本分析7图表5中药板块2023H1营业收入分析7图表6医药生物2023H1扣非归母净利润分析7图表7清热解毒类品种公司扣非归母净利润增速8图表8滋补类品种上市公司业绩扣非归母净利润增速8图表9医药商业及其子板块营业收入分析8图表10医药商业及其子板块扣非归母净利润分析8图表11化学制药及其子板块营业收入分析9图表12化学制药及其子板块扣非归母净利润分析9图表13生物制品板块业绩分析9图表14疫苗板块业绩分析9图表15其他生物制品板块业绩分析10图表16血液制品板块业绩分析10图表17医疗服务板块业绩分析10图表18诊断服务板块业绩分析10图表19医院板块业绩分析11图表20CXO板块业绩分析11图表21医疗器械板块业绩分析11图表22医疗设备板块业绩分析11请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom424行业月报图表23医疗耗材板块业绩分析12图表24体外诊断板块业绩分析12图表252006年及2013年医药反腐政策分析12图表26医药反腐制度措施14图表27医药制造业利润总额及增速14图表28医药制造业亏损总额亿元14图表29上市公司营业收入及增速15图表30上市公司扣非归母净利润增速15图表31医疗信息化市场规模及增速15图表32全国SPD项目招标情况15图表33互联网医疗上市公司营收及增速16图表34互联网医疗上市公司归母净利润亿元16图表35各行业8月行情表现情况截至202383116图表36医药生物行情走势截至202383117图表37医药生物子板块走势情况截至202383117图表38个股涨跌幅前十截至202383118图表398月医药生物总成交额居前截至202383118图表408月医药生物日成交额情况截至202383118图表41陆股通持股医药行业市值及占比截至202383119图表42医药生物及各子板块估值修复情况截至202383119图表43新药品种进度22请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom524行业月报一月度观点2023H1业绩分析看好中药线下药店等细分赛道8月受医药反腐等信息扰动医药生物持续走低我们认为医药反腐可能短期内影响药品设备耗材入院进度但并不影响行业长期增长逻辑未来反腐加速出清促进形成合法合规发展环境优质品种和公司获得更广阔成长机会医药板块当前处于战略性底部后市宜保持乐观逢低布局一2023H1业绩分析短期承压下看好中药线下药店增长韧性和血液制品医院板块困境反转A股489家医药上市企业公布半年报412家公司实现盈利77家公司依然亏损营业规模小幅增长医药生物板块2023H1营业收入1271272亿元比上年同期增长402利润水平大幅下降全行业扣非归母净利润达94122亿元同比减少2456251家公司取得营业收入扣非归母净利润双增长134家公司营业收入扣非归母净利润双下滑营业成本短期承压由于中药材以及进口原料涨价2023H1营业成本845576亿元同比增长837行业毛利425611亿元同比减少331毛利率3348同比减少716费用结构得到一定程度优化销售管理财务费用分别为173136亿元63543亿元2108亿元占营业收入比重1362500017较2022H1增加044013-007研发投入进一步增强全行业研发投入55070亿元同比增长1144研发投入占比433较2022H1增加028图表1医药生物2023H1营业收入分析图表2医药生物2023H1扣非归母净利润分析14000251400501200020120040100001000301520800080010106000600054000400-1020000200-20050-302018H12019H12020H12021H12022H12023H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1营业收入亿元左轴增速右轴扣非归母净利润亿元左轴增速右轴资料来源同花顺iFinD粤开证券研究院资料来源同花顺iFinD粤开证券研究院请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom624行业月报图表3医药生物2023H1费用结构分析图表4医药生物2023H1营业成本分析3500140003730003712000362500100003635200080003515006000343410004000335002000333200322018H12019H12020H12021H12022H12023H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1销售费用亿元管理费用亿元营业成本亿元左轴毛利亿元左轴财务费用亿元研发费用亿元毛利率右轴资料来源同花顺iFinD粤开证券研究院资料来源同花顺iFinD粤开证券研究院六大子板块表现分化中药医药商业扣非归母净利润保持增长其他子板块则出现不同程度下滑即便一季度表现较好的生物制品化学制药2023Q1扣非归母净利润同比增长4108266二季度业绩也遭遇滑铁卢导致上半年表现不佳中药保持高增长清热解毒益气强心滋补营养等受益人群大的品种得到验证2023H1中药板块营业收入196232亿元同比增长1371扣非归母净利润22467亿元同比增长34662023年上半年新冠肺炎与流感交替清热解毒止咳类产品销售大涨部分公司取得较好业绩进展同时疫后营养滋补得到重视补气血品种保持高景气度东阿阿胶九芝堂列阿胶系列补血产品位居全国零售市场前列我们也注意到部分中药材上涨对行业成本端形成一定冲击尤其是当归党参连翘三七等使用量大的品种中药材种植及战略储备或将成为竞争的关键因素当前部分自有药材基地战略储备药材资源的龙头公司短期内能够应对价格波动部分议价能力较强的厂家也能将相关成本向下游转移但长期无疑对中药材优质供给稳定药材标准化提升优质道地中药材布局以及质量管理提出更高要求图表5中药板块2023H1营业收入分析图表6医药生物2023H1扣非归母净利润分析250020250401530200020010201500515010100001000-51050050-10200-150302018H12019H12020H12021H12022H12023H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1营业收入亿元左轴增速右轴扣非归母净利润亿元左轴增速右轴资料来源同花顺iFinD粤开证券研究院资料来源同花顺iFinD粤开证券研究院请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom724行业月报图表7清热解毒类品种公司扣非归母净利润增速图表8滋补类品种上市公司业绩扣非归母净利润增速1200120010001000800600800400600200004002002004006000800200葵花药业贵州百灵以岭药业济川药业华润三九东阿阿胶九芝堂寿仙谷资料来源同花顺iFinD粤开证券研究院资料来源同花顺iFinD粤开证券研究院医药商业平稳增长线下药店基本恢复至疫情前增长水平医药商业全板块2023H1营业收入514559亿元同比增长1463扣非归母净利润11076亿元同比增长689细分领域线下药店基本恢复至疫情前增长水平营业收入53413亿元同比增长2090扣非归母净利润2931亿元同比增长2482未来随着处方外流门诊统筹等政策措施进一步实施药店加快提升专业化服务能力行业将迎来更大的增量空间图表9医药商业及其子板块营业收入分析图表10医药商业及其子板块扣非归母净利润分析60003500300050001204025003510040003020008025203000150060151010004020005500200510000000102018H12019H12020H12021H12022H12023H105002018H12019H12020H12021H12022H12023H1医药商业扣非归母净利润亿元左轴医药流通扣非归母净利润亿元左轴医药商业营业收入亿元左轴医药流通营业收入亿元左轴线下药店扣非归母净利润亿元左轴医药商业增速右轴线下药店营业收入亿元左轴医药商业增速右轴医药流通增速右轴线下药店增速右轴医药流通增速右轴线下药店增速右轴资料来源同花顺iFinD粤开证券研究院资料来源同花顺iFinD粤开证券研究院化学制药增长放缓原料药大幅拖累业绩表现化学制药全板块2023H1营业收入269185亿元同比增长490扣非归母净利润20891亿元同比减少374随着全球疫情过去药品储备与使用回归常态预计化学制药全板块短期面临着终端去库存的严峻挑战尤其是原料药上游需求大幅调整下2023H1营业收入扣非归母净利润双下滑-035-2247请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom824行业月报图表11化学制药及其子板块营业收入分析图表12化学制药及其子板块扣非归母净利润分析30004035250120002500301000020025800020002060001515015001040001001000520000000500550102000015040002018H12019H12020H12021H12022H12023H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1化学制药扣非归母净利润亿元左轴化学制剂扣非归母净利润亿元左轴化学制药营业收入亿元左轴化学制剂营业收入亿元左轴原料药扣非归母净利润亿元左轴化学制药增速右轴原料药营业收入亿元左轴化学制药增速右轴化学制剂增速右轴原料药增速右轴化学制剂增速右轴原料药增速右轴资料来源同花顺iFinD粤开证券研究院资料来源同花顺iFinD粤开证券研究院生物制品不及预期血液板块经营业绩大幅修复生物制品2023H1营业收入达80612亿元同比增长590扣非归母净利润达6173亿元同比减少1008疫苗业务伴随着新冠疫苗接种高峰过去后续增长乏力即便常规品种增长亦不能抵消新冠疫苗计提减值退货带来的负面影响其他生物制品板块包括生物创新药生命科学试剂等由于研发投入大新冠检测试剂相关原料需求急剧下降短期内依然处于亏损状态血液板块复苏始于2022Q4国内第一波大面积人群感染下血液制品中免疫球蛋白白蛋白需求大增经营业绩大幅修复预计随着医院恢复常态化诊疗相关产品有望保持高速增长图表13生物制品板块业绩分析图表14疫苗板块业绩分析9001204502008001004007008035015060060300100500402502004002050300015020020100010040500600502018H12019H12020H12021H12022H12023H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1疫苗营业收入亿元左轴生物制品营业收入亿元左轴疫苗扣非归母净利润亿元左轴生物制品扣非归母净利润亿元左轴疫苗营业收入增速右轴生物制品营业收入增速右轴疫苗扣非归母净利润增速右轴生物制品扣非归母净利润增速右轴资料来源同花顺iFinD粤开证券研究院资料来源同花顺iFinD粤开证券研究院请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom924行业月报图表15其他生物制品板块业绩分析图表16血液制品板块业绩分析350150100353001009030250508025200070502015060100501510015040501020030052502050300100100350052018H12019H12020H12021H12022H12023H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1其他生物制品营业收入亿元左轴血液制品营业收入亿元左轴其他生物制品扣非归母净利润亿元左轴血液制品扣非归母净利润亿元左轴其他生物制品营业收入增速右轴血液制品营业收入增速右轴其他生物制品扣非归母净利润增速右轴血液制品扣非归母净利润增速右轴资料来源同花顺iFinD粤开证券研究院资料来源同花顺iFinD粤开证券研究院医疗服务持续恢复过程中医院板块业绩反转亮眼医疗服务板块2023H1营业收入90488亿元同比减少179扣非归母净利润12864亿元同比减少1493疫情防控政策调整宣告全民检测结束诊断服务板块2022Q4进入负增长阶段2023H1营业收入扣非归母净利润向下滑41458725受疫情防控措施影响较大的医院板块实现困境反转尤其是眼科口腔科脑科体检龙头业绩大幅增长CXO板块增长稍弱一方面新冠业务萎缩尚处于消化阶段另一方面海外加息周期创新药开发处于融资严冬龙头公司获取订单放缓图表17医疗服务板块业绩分析图表18诊断服务板块业绩分析100010080300300800250250602006002001504010040015020501000200050501000202018H12019H12020H12021H12022H12023H101502018H12019H12020H12021H12022H12023H1医疗服务营业收入亿元左轴医疗服务扣非归母净利润亿元左轴诊断服务营业收入亿元左轴医疗服务营业收入增速右轴诊断服务扣非归母净利润亿元左轴医疗服务扣非归母净利润增速右轴诊断服务营业收入增速右轴诊断服务扣非归母净利润增速右轴资料来源同花顺iFinD粤开证券研究院资料来源同花顺iFinD粤开证券研究院请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom1024行业月报图表19医院板块业绩分析图表20CXO板块业绩分析3003005001204502502004001002001003508015030002506010020010040501501000200205050300002018H12019H12020H12021H12022H12023H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1医院营业收入亿元左轴医疗研发外包营业收入亿元左轴医院扣非归母净利润亿元左轴医疗研发外包扣非归母净利润亿元左轴医院营业收入增速右轴医疗研发外包营业收入增速右轴医院扣非归母净利润增速右轴医疗研发外包扣非归母净利润增速右轴资料来源同花顺iFinD粤开证券研究院资料来源同花顺iFinD粤开证券研究院医疗器械常规业务恢复医疗设备板块高速成长2023H1营业收入120195亿元同比减少3161扣非归母净利润20651亿元同比减少6178疫情相关的体外诊断医疗耗材数据表现明显下滑2023H1扣非归母净利润3918亿元4589亿元同比增长减少89782085医疗设备受益于疫情以来新一轮医疗新基建处于高速成长阶段2023H1营业收入57702亿元同比增长1822扣非归母净利润12144亿元同比增长2269图表21医疗器械板块业绩分析图表22医疗设备板块业绩分析200015070090600801007015005006050400501000400300305002005020100100100002018H12019H12020H12021H12022H12023H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1医疗器械营业收入亿元左轴医疗设备营业收入亿元左轴医疗器械扣非归母净利润亿元左轴医疗设备扣非归母净利润亿元左轴医疗器械营业收入增速右轴医疗设备营业收入增速右轴医疗器械扣非归母净利润增速右轴医疗设备扣非归母净利润增速右轴资料来源同花顺iFinD粤开证券研究院资料来源同花顺iFinD粤开证券研究院请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom1124行业月报图表23医疗耗材板块业绩分析图表24体外诊断板块业绩分析60015010002001505001008001004005060050300040002005050200100100010001502018H12019H12020H12021H12022H12023H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1医疗耗材营业收入亿元左轴体外诊断营业收入亿元左轴医疗耗材扣非归母净利润亿元左轴体外诊断扣非归母净利润亿元左轴医疗耗材营业收入增速右轴体外诊断营业收入增速右轴医疗耗材扣非归母净利润增速右轴体外诊断扣非归母净利润增速右轴资料来源同花顺iFinD粤开证券研究院资料来源同花顺iFinD粤开证券研究院二医药反腐持续进行关注核心品种需求医疗信息化创新药械互联网医疗等细分赛道医药反腐进入深水期8月15日国家卫生健康委就全国医药领域腐败问题集中整治工作发布有关问答明确了对医药领域行政管理部门以权寻租医疗机构少数关键岗位药品器械耗材带金销售社会组织利用工作便利牟取利益医保基金使用医药企业在购销领域的不法行为医务人员违反医疗机构工作人员廉洁从业九项准则等突出腐败问题进行全领域全链条全覆盖的系统治理实际上国内医疗反腐持续进行早在2006年2013年就出现两次大规模反腐活动2017年以后深入推行两票制取消药品高值耗材加成药品耗材集中带量采购医药代表备案制等制度措施进一步巩固行业合规意识和行为图表252006年及2013年医药反腐政策分析时间发文机构会相关政策文件工作要点时间发文机构会议相关政策文件要点议2006年1月中央纪委第六反商业贿赂2013年12国家卫生计生委纠正医药购销规范医药购销行为6日次全会月13日国家发展改革委和医疗服务中不切实降低部分药2006年2月中央办公厅关于开展治将医药购销列为六个商业贿赂治理工作工业和信息化部正之风专项治理械虚高价格加强8日国务院办公厅理商业贿赂专重点领域之一财政部人力资源工作实施意见医疗机构和医务人项工作的意见社会保障部商务员监管规范诊疗部税务总局工服务行为在卫生商总局食品药品投入资金监管药2006年2月国务院常务会反商业贿赂监管总局品和医疗器械质量15日议监管医药价格管2006年2月第四次全国廉反商业贿赂理医保等源头治24日政会议理严肃查处不正之风案件严明行业纪律请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom1224行业月报2006年3月卫生部开展治理医专项治理医疗机构的领导及有关工作人2013年12国家卫生计生委加强医疗卫生不准将医疗卫生人药购销领域商员在药品医用设备医用耗材等采月26日国家中医药管理局行风建设九不准员个人收入与药品业贿赂专项工购临床使用等活动中收受生产经和医学检查收入挂作实施意见营企业及其经销人员以各种名义给予的钩不准开单提成财物或回扣的行为等建立行贿企业的不准违规收费黑名单制度列入黑名单的企业两不准违规接受社会年内取消其参加药品医用设备医用捐赠资助不准参耗材招标投标的资格医疗机构不得采与推销活动和违规购其产品发布医疗广告不2006年3月卫生部全国卫生系统要摸清商业贿赂的主要表现形式掌握准为商业目的统方28日治理医药购销发生商业贿略的主要环节和重点岗位不准违规私自采领域商业贿赂有针对性地采取措施专项治理工作要购使用医药产品专项工作会议突出抓好药品高值耗材医用器械购不准收受回扣不销和处方开药耗材使用等重点环节准收受患者红包2006年11卫生部中医局医院管理年主要从管理医疗护理院感药事等月检验财务物价等8个方面进行目的是医务人员收入与医疗服务收费脱钩科室承包开单提成等违规行为被坚决取缔2006年12卫生部国家卫生部国全面推行医院院务公开制度月15日中医药管理局家中医药管理医疗机构要向社会公开医疗服务项目及局关于建立健收费标准药品及医用耗材价格接受全防控医药购社会监督要向内部职工公开医院重大销领域商业贿决策事项运营管理情况人事管理情赂长效机制的况采购管理情况等规范医院的采购工作方案行为规范医疗卫生单位接收赞助行为实行院长问责制等资料来源中国政府网粤开证券研究院请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom1324行业月报图表26医药反腐制度措施资料来源中国政府网粤开证券研究院当前市场主要的恐慌和焦虑在于反腐将影响药品设备耗材推广活动产品入院进度滞后业绩或将短期承压但回顾2006年医药反腐活动行业年度业绩出现短期利润增速放缓亏损面扩大部分新品种销售受阻后迅速迎来新一轮增长高峰图表27医药制造业利润总额及增速图表28医药制造业亏损总额亿元900600080050500070045600400040500300035400303002000252001000201001500002003200420052006200720081050200320042005200620072008中国利润总额医药制造业亿元增速资料来源同花顺iFinD粤开证券研究院资料来源同花顺iFinD粤开证券研究院请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom1424行业月报图表29上市公司营业收入及增速图表30上市公司扣非归母净利润增速2508002006004001502000100200504006000800501000120010020022003200420052006200720082002200320042005200620072008达仁堂健康元神奇制药九芝堂千金药业达仁堂健康元神奇制药九芝堂千金药业资料来源同花顺iFinD粤开证券研究院资料来源同花顺iFinD粤开证券研究院展望后市此次医疗反腐将进一步净化行业发展环境加速一批合规意识薄弱销售行为不规范的企业迅速出清形成健康清新的良性生态一批创新含量高临床体验度好的药械品种将获得更有利的竞争空间建议关注以下四个方面投资机会一是关注核心品种需求放量即便反腐持续进行使用较为成熟的基药麻醉药品手术器械代表的刚需产品短期内亦不会被影响入院节奏尤其是部分经过医保谈判集采的品种一定程度上具有反腐免疫二是关注反腐管理建设下医疗信息化管理相关软硬件设施渗透如收费药品等功能信息系统HIS临床信息系统CIS电子病历医保信息化以及医药供应链流通环节全程管理SPD尤其县级区域医疗信息化设施建设不完全存在较大的不透明度加强廉政建设要求下或将迎来爆发机会图表31医疗信息化市场规模及增速图表32全国SPD项目招标情况50035300450304002502535020030020250150200151001501010055050000201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E市场规模亿元左轴增速右轴资料来源FrostSullivan粤开证券研究院资料来源众成数科粤开证券研究院三是关注长期反腐受益的高价值创新药械随着一批临床疗效模糊依靠带金销售的品种出清科技含量高诊疗效果好临床受益明显的品种迎来更广阔的空间四是关注反腐后时代互联网医疗民营医院等估值逻辑发生改变的赛道如医生收入减少互联网问诊民营医院等多点执业平台或将加快兴起优质医疗服务价值得到重视请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom1524行业月报图表33互联网医疗上市公司营收及增速图表34互联网医疗上市公司归母净利润亿元50050100150200201820192020202120222023H1阿里健康平安好医生医脉通京东健康资料来源同花顺iFinD粤开证券研究院资料来源同花顺iFinD粤开证券研究院二行情回顾一市场表现8月医药生物指数收跌476位列申万31个子行业第9位跑赢沪深300指数145个百分点年初以来医药生物累计下跌1087位列申万31个子行业第25位跑输沪深300指数813个百分点图表35各行业8月行情表现情况截至2023831石国公医美家轻纺机食非基沪建社有交农电商建油计防用药容用工织械品银础筑房会色通林力贸筑深300传煤石算环军通事生护电电制服设饮金化银材钢地汽服综金运牧设零装媒炭化机保工信业物理子器造饰备料融工行料铁产车务合属输渔备售饰0-2-4-476-6-621-8-10-12资料来源同花顺iFinD粤开证券研究院8月板块因医药反腐重度受挫下旬随着中报业绩验证证监会利好政策企稳回暖全月录得负收益但跑赢大盘指数请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom1624行业月报图表36医药生物行情走势截至202383110-1-2-3-4-5-6-7医药生物沪深300-8-9资料来源同花顺iFinD粤开证券研究院六大子板出现不同程度下跌受疫苗板块预期转弱医疗耗材业绩承压等因素影响生物制品医疗器械跌幅最大月跌792724因CXO板块逆势大涨医疗服务全月跌幅最小月跌147个股方面小市值领涨科源制药开开实业金凯生科分别上涨838473214164受送转填权业绩不及预期等因素影响跌幅前三赛托生物万泰生物欧普康视分别下跌375727962242图表医药生物子板块走势情况截至372023831-147医疗服务-320中药-397医药商业-518化学制药-724医疗器械-792生物制品资料来源同花顺iFinD粤开证券研究院请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom1724行业月报图表38个股涨跌幅前十截至2023831科开金通五华福昊美乐联汉欧万赛源开凯化洲药诺人瑞新帆一好美普影商普泰托制实生金医易思健股天生品医迪医医集康生生药业科马疗购格康份地物红疗西疗疗团视物物100806040200-20-40-60资料来源同花顺iFinD粤开证券研究院二资金流向资金成交额方面8月医药生物行业成交额累计1477821亿元占全部A股总成交额780位列申万31个子行业第4位总体交易活跃度居前今年以来医药生物行业成交额达到103151亿元占全部A股总成交额698图表398月医药生物总成交额居前截至2023831图表408月医药生物日成交额情况截至20238311115100884710001478070690056312496800488435700103403246003158298255500240619040016516530041621562001542153100116103000940730680660630472023080420230809202308142023081720230822202308252023083020230802202308032023080720230808202308102023081120230815202308162023081820230821202308232023082420230828202308292023083101520230801医药生物成交额亿元左轴医药生物成交额占全部A股比重右轴资料来源同花顺iFinD粤开证券研究院资料来源同花顺iFinD粤开证券研究院北向资金持股医药市值保持相对稳定根据同花顺数据截至8月31日陆股通近一月净流出5119亿元持股医药市值累计186158亿元占医药行业流通市值356相对A股超配030请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom1824行业月报图表41陆股通持股医药行业市值及占比截至2023831205004020000351950030190002518500201800015175001017000051650000陆股通持股市值亿元左轴陆股通相对超配比例右轴资料来源同花顺iFinD粤开证券研究院三行业估值截至8月31日医药生物板块PE-TTM为3011X环比7月末降低231处于5年来2308历史分位当前具备较高性价比医疗服务医疗器械医药商业估值上升1155235048其余子板块估值均下调图表42医药生物及各子板块估值修复情况截至2023831151050-5-10-15-20医药生物化学制药生物制品医疗器械医药商业中药医疗服务资料来源同花顺iFinD粤开证券研究院三政策前沿一医药类政策18月25日国务院总理李强主持召开国务院常务会议审议通过医药工业高请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom1924行业月报质量发展行动计划20232025年医疗装备产业高质量发展行动计划20232025年粤开点评此次会议进一步强调要着力提高医药工业和医疗装备产业韧性和现代化水平增强高端药品关键技术和原辅料等供给能力加快补齐我国高端医疗装备短板给予医药研发创新全链条支持加大保护中医药高度重视国产医疗装备的推广应用我们认为当前国内医药工业和医疗装备产业处于高速成长阶段两份政策文件进一步表明国家支持决心和规划方向利好创新药中医药优势品种医疗装备国产替代等细分领域28月25日国家药监局综合司公开征求药品附条件批准上市申请审评审批工作程序试行修订稿征求意见稿意见粤开点评征求意见稿对附条件批准上市的适用条件工作程序工作要求进行规定并强调某药品获附条件批准上市后原则上不再同意其他同机制同靶点同适应症的同类药品开展相似的以附条件上市为目标的临床试验申请我们认为附条件批准上市对公共卫生急需药品打开方便之门但同时由于临床研究不足应谨慎管理后续用药风险本次征求意见稿在前期工作基础上形成具有一定的科学性和实践性同时强调首发品种在审评审批方面的先发优势有利于推动龙头企业加大创新避免重复竞争二医疗类政策18月15日国家卫生健康委就全国医药领域腐败问题集中整治工作发布有关问答明确了本次医疗反腐整治三项原则和六个内容对医药领域行政管理部门以权寻租医疗机构少数关键岗位药品器械耗材带金销售社会组织利用工作便利牟取利益医保基金使用医药企业在购销领域的不法行为医务人员违反医疗机构工作人员廉洁从业九项准则等突出腐败问题进行全领域全链条全覆盖的系统治理同时强调大力支持积极鼓励规范开展的学术会议和正常医学活动粤开点评医药反腐工作有望加快行业出清促进形成合法合规发展环境利好全行业行业健康成长当前市场主要的恐慌和焦虑在于反腐活动将影响药品设备耗材入院进度业绩或将短期承压回顾2006年2013年两次大规模反腐活动行业年度业绩确实出现利润增速放缓亏损面扩大等情况部分新品种销售受阻但挨过之后亦迎来新一轮增长高峰同时近年来深入推行取消药品高值耗材加成药品耗材集中带量采购医药代表备案制等制度措施行业合规意识和行为得到进一步巩固预计此次医药反腐可能短期内影响业绩节奏但并不影响行业增长的长期逻辑一是看好核心需求品种持续放量使用较为成熟的基药麻醉药品手术器械代表的刚需产品短期内亦不会被影响入院节奏尤其是部分经过医保谈判集采的品种一定程度上具有反腐免疫二是关注反腐管理建设下医疗信息化管理相关软硬件设施渗透如收费药品等功能信息系统HIS临床信息系统CIS电子病历医保信息化以及医药供应链流通环节全程管理SPD三是关注长期反腐受益的高价值创新药械科技含量高诊疗效果好临床受益明显的品种迎来更广阔的空间四是关注反腐后时代互联网医疗民营医院等估值逻辑发生改变的赛道如医生收入减少互联网问诊民营医院等多点执业平台或将加快兴起优质医疗服务价值得到重视请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom2024