研究报告全文：投资逻辑医药板块2023年中报呈现良好的业绩恢复态势收入利润环比同比增长均十分可观从细分板块来看医疗服务中药创新药部分医疗器械和生物制品等板块增速表现较为突出医疗服务与消费医疗眼科与医美表现亮眼看好下半年持续增长2023年上半年院内诊疗活动逐步恢复正常业绩展现弹性收入利润双增长多家眼科企业业绩同比环比改善明显盈利能力普遍提升受益于外部环境影响消退消费场景修复部分前期受到抑制的消费需求得到逐步释放医美赛道龙头表现突出板块回归增长轨道政策端支持社会办医健康规范发展我们持续看好医疗行业长期成长前景建议积极关注具备良好竞争格局合规化办医的头部企业连锁药房整体增长趋势清楚加速抢占处方外流市场整体来看上市连锁药店企业上半年收入和利润增长明显但由于各地门诊统筹政策推动速度有区别局部市场节奏和形势有差异增长速度有一定差距头部药房积极把握政策及市场变化的长期趋势提高获取医保资格门店接入门诊统筹门店占比有望在未来的处方外流市场中取得更高的市场份额板块当前避险价值突出建议重点关注中药营收双位数增长景气度持续向好支持政策不断出台行业景气度持续向好品牌中药消费中药公司增长良好中成药国采落地山东牵头开展配方颗粒省级集采行业规范化程度持续提升我们看好企业通过改革提高盈利能力其中品牌能力强产品具备较强提价能力的企业业绩弹性尤为可观生物制品二季度业绩加速修复关注重磅品种后续放量板块迎来全面业绩复苏9价HPV年龄段扩充加速放量流感疫苗带状疱疹值得重点关注血制品浆源突破景气度改善长期确定性突出生长激素二季度业绩改善明显估值性价比突出仿制药与创新药板块创新增速显著关注医药消费升级与原研创新突破药品板块总体呈现营收回归常态增长而盈利能力更分化重点关注优质创新出海集采覆盖品种放量原料药景气度改善等方向医疗器械与设备院内诊疗需求快速修复企业创新研发力度持续提升当前医疗器械设备板块估值处于历史低位诊疗复苏带来的需求拐点与政策情绪释放带来的估值拐点已逐步到来建议重点关注优质细分赛道龙头公司CXO板块行业增长稳健出海业务恢复显著临床前CRO毛利率维持稳定安评业务相对景气临床CRO外部环境改善毛利率有所提升CDMO剔除特殊订单后仍高增长海外回暖显著投资建议与估值展望下半年我们认为在短期内院内诊疗秩序调整后具备合规经营优势的医药龙头企业有望进一步扩大市场份额从长期看随着医疗反腐的推进医药市场的长期健康发展和优质创新的持续增长有望得到进一步保障短期看配置上建议重点关注民营医疗服务连锁药房中药OTC血制品和二类疫苗等避险价值和成长能力较为平衡的细分赛道从长期看创新药品和创新医疗器械仍将是医药板块最重要的成长动力来源之一新需求的出现也将推动整体市场不断增长重点公司爱尔眼科恒瑞医药迈瑞医疗药明康德华润三九等风险提示行业景气度下行风险集采控费措施超出预期企业合规经营和商业贿赂风险汇兑风险国内外政策波动性风险投融资周期波动风险并购整合不及预期的风险医疗人才不足风险医疗事故风险等敬请参阅最后一页特别声明1行业年度报告内容目录医疗服务与消费医疗眼科与医美表现亮眼看好下半年持续增长5连锁药房整体增长趋势清楚加速抢占处方外流市场8业绩表现整体平稳各家增速由于主要收入来源地区不同有所差异8加速接入医保门诊统筹抢占处方外流市场9中药营收双位数增长景气度持续向好10板块整体增速稳健10政策不断出台行业景气度持续向好11中成药国采落地山东牵头开展配方颗粒省级集采12生物制品二季度业绩加速修复关注重磅品种后续放量12疫苗扩龄助力9价HPV加速放量流感疫苗带状疱疹值得重点关注13血制品二季度增速企稳浆站扩容推动长远发展14生长激素二季度业绩显著改善政策面预期稳定15仿制药与创新药板块创新增速显著关注医药消费升级与原研创新突破16医疗器械与设备院内诊疗需求快速修复企业创新研发力度持续提升17二季度常规业务增长趋势良好院内诊疗需求快速修复17国内上市企业持续加大研发创新医疗器械获批加速19CXO板块行业增长稳健出海业务恢复显著20临床前CRO板块毛利率维持稳定安评业务相对景气23临床CRO外部环境改善毛利率有所提升24CDMO剔除特殊订单后仍高增长海外回暖显著25投资建议25风险提示26图表目录图表1医疗服务板块部分公司2023年上半年主要财务数据5图表2医疗服务板块部分公司2023年Q2主要财务数据5图表3主要眼科公司营业收入百万元同比环比均处于上升状态6图表4主要眼科公司扣非归母净利润百万元同比提升6图表5主要眼科公司白内障业务恢复明显且毛利率显著提升6图表6眼科企业销售费用和管理费用情况7图表7何氏眼科23H1毛利率提升明显417图表8普瑞眼科23H1扣非归母净利率提升537敬请参阅最后一页特别声明2行业年度报告图表9部分医疗服务公司业务布局情况7图表10三明采购联盟角膜塑形镜集采中标结果8图表11人工晶状体收入百万元保持较高增速8图表12部分上市连锁药店企业2023H1业绩表现8图表13部分上市连锁药店企业2023H1门店扩张情况单位家9图表14部分上市连锁药店企业医疗保险定点药店占直营店比例10图表152023H1部分上市连锁药店企业直营门店日均坪效单位元平方米10图表16板块净利润增速高于营收增速单位亿元11图表17中药板块部分财务比率指标单位11图表18部分中药上市公司2023H1业绩表现11图表192023年中药行业部分政策11图表20部分生物制品公司2023年上半年主要财务数据12图表21部分生物制品公司2023年Q2主要财务数据13图表22部分HPV疫苗企业1Q22-2Q23营业收入亿元及环比增速13图表232023年度流感季流感疫苗批签发情况截至8月30日仅包括注射剂型14图表241Q22-2Q23部分血制品企业营收亿元及环比增速14图表251Q23部分血制品企业存货周转天数天显著降低14图表26部分血制品企业2023年上半年血浆资源拓展情况15图表272Q23生长激素企业收入亿元显著改善15图表28生长激素企业连续3季度利润亿元快速修复15图表29A股部分药品企营收利润亿元及其增速一16图表30A股部分药品企业上半年营收利润情况二16图表31A股部分药品企业Q2营收利润情况二16图表32A股生物药公司2Q23营收亿元同比近4017图表33A股部分化药板块企业1H23归母净利排序亿元17图表342023年上半年及Q2部分医疗器械耗材公司收入归母净利润及扣非归母净利润增长情况18图表35体外诊断重点公司2023H1业绩表现18图表36医疗设备公司2023H1业绩表现19图表372019Q1-2023Q2医疗器械板块研发费用及费用率情况20图表3813家核心标的CXO公司与分类20图表39CXO板块2023年上半年营业收入及增速21图表40各标的公司营业收入与剔除大订单影响后营收及增速百万元21图表41CXO各细分领域营业收入百万元22图表42CXO各细分领域营业收入增速22图表43CXO板块扣非净利润及增速23敬请参阅最后一页特别声明3行业年度报告图表44CXO板块2023年上半年三费率与研发费用率23图表45临床前CRO营业收入增速24图表46临床前CRO毛利率24图表47药石科技海外收入及增速单位百万元24图表48临床CRO营业收入增速25图表49临床CRO毛利率25图表50CDMO营业收入增速25图表51CDMO毛利率25敬请参阅最后一页特别声明4行业年度报告医药板块2023年中报呈现良好的业绩恢复态势收入利润环比同比增长均十分可观从细分板块来看医疗服务中药创新药部分医疗器械和生物制品等板块增速表现较为突出医疗服务与消费医疗眼科与医美表现亮眼看好下半年持续增长2023年上半年院内诊疗活动逐步恢复正常反映在业绩端多家医疗服务公司业绩展现弹性收入利润双增长为全年重回快速增长奠定良好基础图表1医疗服务板块部分公司2023年上半年主要财务数据22H1收入23H1收入22H1归母净利23H1归母净利22H1扣非归23H1扣非归公司yoyyoyyoy百万元百万元润百万元润百万元母百万元母百万元爱尔眼科8107102522612911712331382175927华厦眼科15791994262363555025736341普瑞眼科468621335123535849149205何氏眼科890137855427887407488朝聚眼科533693301041514510313732通策医疗13181363329630432862932海吉亚医疗15261759152243344930134715美年健康2922440551-66610同比扭亏-6953同比扭亏国际医学10682210107-596-222同比减亏-579-255同比减亏三星医疗439855492635187014849181666固生堂703986405493746210264盈康生命57572426477149456749锦欣生殖113813341719022418258255-1来源各公司公告国金证券研究所注港股公司扣非归母净利润以经调整净利润代替图表2医疗服务板块部分公司2023年Q2主要财务数据22Q2收入23Q2收入22Q2归母净利23Q2归母净利22Q2扣非归23Q2扣非归公司yoyyoyyoy百万元百万元润百万元润百万元母百万元母百万元爱尔眼科393952313368193137759100733华厦眼科7701063381242046513621659普瑞眼科4217287314724201277563何氏眼科22631439162237141941朝聚眼科---------通策医疗664688412913551231295海吉亚医疗---------美年健康1570231047-235177同比扭亏-249179同比扭亏国际医学763115151-167-148同比减亏-164-152同比减亏三星医疗241633003718760022128955090固生堂---------盈康生命30736218233134202844锦欣生殖---------来源各公司公告国金证券研究所主要眼科公司业绩向好下半年有望继续维持增长态势从收入端来看23H1主要眼科医疗服务上市公司同比环比均有良好表现三季度是眼科传统旺季四季度考虑去年同期低基数影响因此展望下半年眼科公司收入有望继续维持增长态势敬请参阅最后一页特别声明5行业年度报告图表3主要眼科公司营业收入百万元同比环比均处于上升状态同比增速环比增速公司2023Q12023Q22022H12023H123Q1VS22Q123Q2VS22Q223H1VS22H123Q2VS23Q1爱尔眼科502152318107102522033264华厦眼科93110631579199415382614普瑞眼科650728890137839735512何氏眼科3073144686212739332朝聚眼科53369330来源各公司公告国金证券研究所图表4主要眼科公司扣非归母净利润百万元同比提升同比增速环比增速公司2023Q12023Q22022H12023H123Q1VS22Q123Q2VS22Q223H1VS22H123Q2VS23Q1爱尔眼科75210071382175921332734华厦眼科14721625736321594146普瑞眼科717749149925632058何氏眼科551940741134188-65朝聚眼科10313732来源各公司公告国金证券研究所注朝聚眼科为经调整净利润其他眼科公司为扣非归母净利润白内障业务明显修复毛利率显著提升23H1随着存量需求的消化主要眼科公司白内障业务处于高速增长状态其中爱尔眼科在收入体量上领先23H1实现白内障收入1674亿元同比增长603普瑞眼科在收入增速上领先23H1实现白内障收入275亿元同比增长1370同时随着高端术式的推广主要眼科公司白内障业务毛利率显著提升何氏眼科白内障业务毛利率同比提升116至451华厦眼科和普瑞眼科该业务毛利率均同比提升81受益于消费复苏屈光视光业务稳健增长23H1主要眼科公司屈光视光等消费眼科业务保持稳健增长图表5主要眼科公司白内障业务恢复明显且毛利率显著提升收入百万元及增速毛利率及同比变化项目公司2022H12023H123H1VS22H12022H12023H123H1VS22H1爱尔眼科3438402817257757700华厦眼科57265113856056909屈光普瑞眼科53270933452353007何氏眼科11713818249250513爱尔眼科1763230130553755216华厦眼科404475178507500-07视光普瑞眼科12519152942845729何氏眼科163191175492490-02爱尔眼科1045167460335937516华厦眼科34349744936144281白内障普瑞眼科116275137035343481何氏眼科63111761335451116来源各公司公告国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明6行业年度报告图表6眼科企业销售费用和管理费用情况费用率销售费用率管理费用率销售管理费用率时间2022H12023H123H1VS22H12022H12023H123H1VS22H12022H12023H123H1VS22H1爱尔眼科9710205137129-07234232-02华厦眼科123123011061080222923103普瑞眼科180158-22144119-25324277-47何氏眼科140126-1414715509286281-06朝聚眼科497425174160-1422323410来源各公司公告国金证券研究所眼科医疗服务上市公司盈利能力普遍提升其中何氏眼科同比上涨41至450华厦眼科同比上涨29至503毛利率提升且费用端平稳或优化因此主要眼科公司扣非归母净利率也处于上升状态其中普瑞眼科净利率提升最为明显同比增加53至108图表7何氏眼科23H1毛利率提升明显41图表8普瑞眼科23H1扣非归母净利率提升53公司2022H12023H123H1VS22H1公司2022H12023H123H1VS22H1爱尔眼科49349501爱尔眼科17017201华厦眼科47450329华厦眼科16318219普瑞眼科43945415普瑞眼科5510853何氏眼科40945041何氏眼科8512035朝聚眼科45946608朝聚眼科19419703来源各公司公告国金证券研究所来源各公司公告国金证券研究所注朝聚眼科为经调整净利率其他眼科公司为扣非归母净利率业务普遍扩张共同做大眼科市场从上半年部分医疗服务公司布局节奏来看并购和自建齐发力是普遍特点随着诊疗活动正常化内生外延并举有望获得双向收益图表9部分医疗服务公司业务布局情况公司现有布局在建工程百万元23H1公司境内医院229家同比42家门诊部168家同比36爱尔眼科670家海外已布局124家眼科中心及诊所同比9家已在全国18个省和直辖市的49个城市开设57家眼科专科医院和华厦眼科4652家视光中心23H1公司完成对东莞光明眼科的收购已运营27家连锁眼科专科医普瑞眼科院覆盖全国所有直辖市及十余个省会城市且另有多家新院已完成98选址工作正在筹备过程中何氏眼科拥有初级二级三级眼保健服务机构共计111家623H1公司共经营26家眼科医院同比8家及27家视光中心同比2家覆盖国内6个省份或自治区公司拟持续推进华北核心区域朝聚眼科-的网络布局并加强该区域网络覆盖并预期于2023年下半年收购更多医院23年5月和7月分别公告收购宜兴海吉亚医院和西安长安医院23H1公海吉亚医疗-司管理经营13家医院23H1公司并购昆山铭泰无锡李同丰武汉颐德自建佛山禅城固生堂新拓展了武汉昆山两个城市业务覆盖包括北京上海在内的16个-城市目前公司全国门店已达57家来源各公司公告国金证券研究所角膜塑形镜集采相对温和人工晶状体随需求端恢复2023年4月10日河北省牵头的三明采购联盟集采文件公布其中角膜塑形镜集采报量为14342片片数相对较少6月2日河北省医用药品器械集中采购中心官网发布了19种集中带量采购医用耗材拟中选结果角膜塑形镜方面国内上市公司欧普康视爱博医疗昊海生科以前三顺位中选本次集采数量较少政策温和落地伴随三季度眼科传统旺季的到来角膜塑形镜增长情况仍值得持续关注敬请参阅最后一页特别声明7行业年度报告随着23H1全国白内障手术量快速恢复爱博医疗和昊海生科人工晶状体收入也呈现较高增速图表10三明采购联盟角膜塑形镜集采中标结果图表11人工晶状体收入百万元保持较高增速公司类型中标价元片中选排名耗材品类公司2022H12023H123H1vs22H1标准片1760欧普康视1环曲片2260欧普康视346383109标准片2730爱博医疗2角膜塑形镜环曲片3430标准片2720爱博医疗76106390昊海生科3环曲片4320标准片3200远程视觉4爱博医疗178245379环曲片4200人工晶状体标准片4050有康医疗5昊海生科129204581环曲片4450来源政府公告国金证券研究所来源各公司公告国金证券研究所医美需求复苏受益于外部环境影响消退消费场景修复部分前期受到抑制的消费需求得到逐步释放线下医美机构客流逐步复苏消费者信心与消费意愿回弹明显据德勤中国医美行业2023年度洞悉报告统计70接受调研的潜在医美消费者有计划在2023年进行医美消费整体呈现较高的消费意愿医美龙头企业2023中报表现亮眼景气度重回较高水平随着医疗美容市场严监管常态化将加速行业供给端出清树立行业从业人员与消费者的正确认知推动非正规产品消费向正规产品消费转移行业有望实现长期良性扩容口腔医疗服务种植牙集采陆续落地下半年有望迎来消费需求释放种植牙集采强调技耗分离体现医务人员技术劳动价值随着各地价格调整的陆续落地三季度口腔医疗服务机构进入业务高峰期前期压制需求有望于下半年释放板块回归增长轨道政策端支持社会办医健康规范发展我们持续看好医疗行业长期成长前景建议积极关注具备良好竞争格局合规化办医的头部企业连锁药房整体增长趋势清楚加速抢占处方外流市场业绩表现整体平稳各家增速由于主要收入来源地区不同有所差异整体来看上市连锁药店企业上半年收入和利润增长明显但由于各地门诊统筹政策推动速度有区别局部市场节奏和形势有差异增长速度有一定差距图表12部分上市连锁药店企业2023H1业绩表现来源各公司公告国金证券研究所各上市企业终端门店数量均有可观增长由于并购加盟节奏有所不同2023上半年各家门店扩张速度有一定差异未来随着各家公司以内生发展和外延扩展双轮驱动快速拓展头部药房有望凭借规模优势在与供应商谈判时获取更大话语权提升毛利和净利润水平敬请参阅最后一页特别声明8行业年度报告加速接入医保门诊统筹抢占处方外流市场长期来看处方外流是大势所趋将为院外连锁药房带来巨大的增量市场获取医保资格是各家门店承接处方外流的重要条件截至2023H1各家公司直营门店中取得医疗保险定点药店资格的门店占比均超过85其中一心堂该比例最高达到94头部药房积极把握政策及市场变化的长期趋势提高获取医保资格门店接入门诊统筹门店占比有望在未来的处方外流市场中取得更高的市场份额门诊统筹门店数量方面据各家企业中报披露大参林直营门店中有745家已接入门诊统筹健之佳直营门店中有188家已接入门诊统筹据老百姓半年报解读会纪要披露截至2023年6月30日公司可以刷统筹医保可以用互联网处方的门店数有2200余家占总门店数的18截至目前公司可互可刷的门店数为2700余家占公司总门店数的22已有所提升图表13部分上市连锁药店企业2023H1门店扩张情况单位家2022年底2023H1门店数较年初净新增门店数较年初增速一心堂总门店数92069569363394直营店92069569363394大参林总门店数100451198919441935直营店803889028641075加盟店2007308710805381老百姓总门店数107831229115081398直营店764985248751144加盟店313437676332020益丰药房总门店数102681158013121278直营店83069089783943加盟店196224915292696漱玉平民总门店数545663328761606直营店332538685431633加盟店213124643331563健之佳总门店数405544934381080直营店405544934381080来源各公司公告国金证券研究所注一心堂与健之佳仅披露直营门店相关数据敬请参阅最后一页特别声明9行业年度报告图表14部分上市连锁药店企业医疗保险定点药店占直营店比例1009492919190868580706050403020100一心堂大参林老百姓益丰药房漱玉平民健之佳来源各公司公告国金证券研究所图表152023H1部分上市连锁药店企业直营门店日均坪效单位元平方米9078807058605549504339403020100一心堂大参林老百姓益丰药房漱玉平民健之佳来源各公司公告国金证券研究所注日均坪效日均营业收入门店经营面积一心堂老百姓益丰药房漱玉平民健之佳日均坪效为半年报披露数据大参林半年报披露属于为直营门店月均坪效我们假设大参林日均坪效月均坪效30长期来看头部连锁药房扩张模式成熟公司门店数量持续扩张管理运营水平不断提高业绩有望持续快速增长板块当前避险价值突出建议重点关注中药营收双位数增长景气度持续向好板块整体增速稳健选取申万三级分类作为行业整体指标根据iFinD统计2023H1板块实现营收196232亿元同比14实现归母净利润24470亿元同比45归母净利率1247同比265pct板块平均销售费用率为3166同比035pct板块平均销售毛利率为5502同比014pct行业整体增速稳健板块销售费用率和毛利率处于平稳态势去年以来板块内部分公司改敬请参阅最后一页特别声明10行业年度报告革成效良好管理能力提升提高了自身盈利能力归母净利润整体增速高于营收增速图表16板块净利润增速高于营收增速单位亿元图表17中药板块部分财务比率指标单位来源iFinD国金证券研究所来源iFinD国金证券研究所重点公司方面品牌中药消费中药公司增长良好华润三九收入增速高于归母净利润主要是由于昆药收购并表因素影响公司整体经营稳中向好太极集团国企改革初见成效且藿香正气口服液和急支糖浆均实现高增长公司2023H1实现了归母净利润同比增长3562023Q2单季度归母净利润同比217图表18部分中药上市公司2023H1业绩表现来源各公司公告国金证券研究所政策不断出台行业景气度持续向好2023H1中药政策密集出台政策覆盖领域广泛彰显了国家支持中医药发展的决心和力度发展规划层面中医药振兴发展重大工程实施方案统筹部署了中医药健康服务高质量发展工程等8项重点工程安排了26个建设项目进一步加大十四五期间对中医药发展的支持力度中药材供应方面中药材GAP实施技术指导原则和中药材GAP检查指南等政策明确了中药材GAP基地建设中质量管理的核心要求中药材GAP基地建设的基本思路等有利于强化中药材质量控制从源头提升中药质量2023年中药配方颗粒国标陆续公布截至2023年8月底中药配方颗粒国家药品标准已有265个综合来看政策支持中医药发展的力度不减板块将持续受益图表192023年中药行业部分政策发布月份政策关于进一步加强中药科学监管促进中药传承创新发展的若干措施1月中药改良型新药研究技术指导原则征求意见稿2月关于公开征求中药材生产质量管理规范实施要点与中药材生产质量管理规范审核检查要点意见的通知敬请参阅最后一页特别声明11行业年度报告中药注册管理专门规定中医药振兴发展重大工程实施方案社区卫生服务中心乡镇卫生院中医馆服务能力提升建设标准试行社区卫生服务站村卫生室中医阁建设标准试行3月中医诊所基本标准2023年版关于中药配方颗粒国家药品标准2023年第一期的公示4月十四五中医药文化弘扬工程实施方案关于中药配方颗粒国家药品标准2023年第二期的公示5月中医养生保健服务规范试行中药材GAP实施技术指导原则6月中药材GAP检查指南来源政府网站国金证券研究所中成药国采落地山东牵头开展配方颗粒省级集采2023年7月5日全国中成药联合采购办公室发布全国中成药联盟采购公告第4号正式公布中选结果本轮中成药集采共有86家企业95个报价代表品参与竞标最终63家企业68个报价代表品中选中选率达716中选品种平均降幅4936最高降幅768最低降幅145中成药集采有望提高行业的集中度减少行业无序竞争2023年8月17日山东牵头15省首次开展中药配方颗粒集采涉及200个国标品种集采主要以报价降幅确定拟中选企业40降幅可确定获得拟中选资格此次集采时间略早于预期我们认为集采不改变配方颗粒行业发展逻辑配方颗粒本身产品优势明显市场不断扩容国标品种数量持续增加质量控制不断完善随着配方颗粒集采的开展行业价格体系将进一步得到规范头部企业有望凭借在原材料质量和成本把控生产过程规范管理等领域的优势实现快速放量中药板块持续受益于政策支持我们看好企业通过改革提高盈利能力其中品牌能力强产品具备较强提价能力的企业业绩弹性尤为可观生物制品二季度业绩加速修复关注重磅品种后续放量2023年上半年线下诊疗秩序的逐渐恢复生物制品企业业绩逐步回归正常增长通道剔除去年同期外部因素影响收入确认节点等因素上半年企业业绩较去年同期整体上实现了较快增长分季度看进入二季度后企业经营节奏趋稳多数企业较去年同期实现了一定增长图表20部分生物制品公司2023年上半年主要财务数据来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明12行业年度报告图表21部分生物制品公司2023年Q2主要财务数据来源Wind国金证券研究所疫苗扩龄助力9价HPV加速放量流感疫苗带状疱疹值得重点关注2022年疫苗接种及线下宣传推广工作均受到一定影响开年以来随着疫苗接种点工作恢复正常疫苗企业常规疫苗业务均实现较高幅度增长我们预计群众健康意识的提高叠加接种秩序的恢复二类苗业绩将于2023年实现反转其中9价HPV疫苗流感疫苗带状疱疹疫苗等品种值得重点关注HPV疫苗2022年8月30日国家药监局批准默沙东九价HPV疫苗适用人群拓展至9至45岁适龄女性接种2023年上半年随着9价HPV疫苗适应症扩展相应准入工作逐步落地智飞生物9价HPV疫苗实现快速放量带动业绩进一步增长当前我国HPV疫苗接种率仍有提升空间未来一段时间内HPV疫苗预计仍将维持较高接种量图表22部分HPV疫苗企业1Q22-2Q23营业收入亿元及环比增速来源Wind国金证券研究所流感疫苗受外部因素影响2021-2022年流感疫苗接种工作收到较大幅度影响上市公司流感疫苗销售收入均出现一定程度下滑流感疫苗的销售及接种工作具有显著的季节性特征一般销售及接种集中在每年的第三第四季度2023年一季度受春季甲流疫情高发客观推动行业内公司业绩均实现大幅增长我们认为影响流感疫苗接种的不利因素已经出清6月29日2023年度华兰四价流感疫苗全国首家上市并已从河南新乡发货随着此次流感疫苗发货今年流感预防接种工作也全面启动根据中检院数据自6月末本年度流感季首批流感疫苗或批签发以来截至2023年8月30日四价流感裂解疫苗已批签发211批次三价流感疫苗已批签发49批次敬请参阅最后一页特别声明13行业年度报告图表232023年度流感季流感疫苗批签发情况截至8月30日仅包括注射剂型来源中检院国金证券研究所带状疱疹疫苗百克生物带状疱疹减毒活疫苗于今年1月末获批上市为国产首家获批企业可用于40岁及以上成人较GSK竞品具有适用人群更加广泛不良反应率低可及性更高等差异化优势公司带状疱疹疫苗于23年4月获批签发并开始上市销售受带状疱疹放量驱动公司2023Q2业绩实现快速增长其中实现收入380亿元25实现归母净利润093亿元65实现扣非归母净利润088亿元62截至2023年8月末已获批签发15批次有望贡献业绩增量血制品二季度增速企稳浆站扩容推动长远发展受今年一季度管控措施调整等因素影响院端对于血液制品尤其是人血白蛋白和静注人免疫球蛋白两个主要品种的需求短期快速上升结合同步批签发等政策缩短血制品上市周期血液制品主要企业2023年一季度业绩均实现了快速增长进入二季度后随着人血白蛋白和静注人免疫球蛋白的库存商品基本耗尽以及院端需求环比趋稳二季度增速回复到正常增长通道图表241Q22-2Q23部分血制品企业营收亿元及环图表251Q23部分血制品企业存货周转天数天显著比增速降低来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所浆源拓展方面十四五以来血液制品行业浆站拓展有望不断推进头部公司天坛生物华兰生物等在新浆站拓展方面持续取得突破天坛生物目前所属单采血浆站分布扩大至全国16个省自治区总数达102家其中在营单采血浆站数量76家筹建浆站26家上半年天坛生物采浆量达1125吨同比增长108继续保持国内领先水平华兰生物2022年获批的7家单采血浆站中伊川单采血浆站潢川单采血浆站及商水单采血浆站于今年上半年获发采浆许可证可以正式开展采浆工作敬请参阅最后一页特别声明14行业年度报告博雅生物2023年上半年已经拥有14家单采血浆站其中山西阳城浆站于2023年6月获得单采血浆许可证2023年上半年公司原料血浆采集量约为215吨与上年同期基本持平随着新浆站的逐步落地和存量浆站的潜力挖掘行业采浆量将有望持续增长当前血液制品重点品种白蛋白及静丙供需仍处于紧平衡状态供需两端的持续增长有望推动行业稳步发展图表26部分血制品企业2023年上半年血浆资源拓展情况来源各公司公告国金证券研究所生长激素二季度业绩显著改善政策面预期稳定2022年度生长激素的新患入组工作受到外部因素影响导致生长激素企业业绩短期承压自2023年开年以来随着线下诊疗秩序的恢复新患入组呈现明显恢复在用人数不断增加逐步释放增长动能推动业绩重回稳步增长通道二季度生长激素企业均实现了业绩加速修复图表272Q23生长激素企业收入亿元显著改善图表28生长激素企业连续3季度利润亿元快速修复来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所其中长春高新2023年H1公司实现收入6168亿元6实现归母净利润2160亿元2实现扣非归母净利润2164亿元3单季度来看2023Q2实现收入3390亿元19实现归母净利润1303亿元33实现扣非归母净利润1310亿元34核心子公司金赛药业二季度实现收入2786亿元204实现归属于上市公司股东净利润1302亿元321安科生物上半年公司实现收入1287亿元19实现归母净利润396亿元15实现扣非归母净利润383亿元19单季度来看2023Q2实现收入693亿元27实现归母净利润211亿元23实现扣非归母净利润205亿元25其中母公司实现营业收入918亿元30其中生长激素产品销售收入同比增长3162母公司实现净利润380亿元10我们认为当前政策预期温和生长激素价格体系稳定未来新患入组有望持续增长在用人群规模将持续扩大行业内公司将持续推进剂型升级和渠道下沉生长激素业绩有望维持高增速当前位置值得重点关注敬请参阅最后一页特别声明15行业年度报告仿制药与创新药板块创新增速显著关注医药消费升级与原研创新突破2023年上半年随着院内诊疗的回归常态药品板块整体营收增长及其趋势确定药品板块总体呈现营收回归常态增长而盈利能力更分化部分企业如荣昌生物康方生物君实生物和黄药业等创新药海外BD取得进展或美国获批在即国内创新利好政策频出如缩短药械回款周期的举措药品附条件批准上市申请审评审批工作程序意见征询稿的发布等原研创新赛道或将会有更多投资机会仿制药板块多批次集采先后落地行业优质企业克服多方面不利因素整体收入利润保持正增长考虑集采覆盖面已经较大且药品集采常态化后头部企业有望在以价换量的同时强化集采产品的生命周期管理并积极推动增量产品通过集采路径快速切入市场我们认为集采因素对有关企业的影响边际上有望逐步缓和集采品种在医药强合规经营环境下的避险价值可能凸显原料药板块由于国际竞争环境供应链成本下游需求等因素除部分抗生素中间体企业景气度较高外2023年Q2整体上仍处于产业筑底修复过程中但考虑上下游价格体系的改善以及需求的修复预计2023下半年和2024年有望展开复苏行情未来低基数下企业弹性可观图表29A股部分药品企营收利润亿元及其增速一来源Wind各公司财报国金证券研究所图表30A股部分药品企业上半年营收利润情况二图表31A股部分药品企业Q2营收利润情况二来源Wind各公司财报国金证券研究所来源Wind各公司财报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明16行业年度报告图表32A股生物药公司2Q23营收亿元同比近40来源Wind各公司财报国金证券研究所图表33A股部分化药板块企业1H23归母净利排序亿元来源Wind各公司财报国金证券研究所医疗器械与设备院内诊疗需求快速修复企业创新研发力度持续提升二季度常规业务增长趋势良好院内诊疗需求快速修复根据卫健委统计数据2023年2月以来全国诊疗人次逐步回暖同时带动院内需求提高体外诊断领域企业常规业务增长较快自2023年2月以来血管介入电生理消化内镜等院内手术及诊疗器械实现了较好的恢敬请参阅最后一页特别声明17行业年度报告复院内器械需求目前处于快速增长态势带动板块收入利润实现了较好的增长未来随创新器械公司产品不断获批及细分领域国产化替代趋势板块有望维持高速增长以部分目前统计的医疗器械上市公司业绩为例2023上半年板块收入同比增长142归母净利润同比增长184扣非归母净利润同比增长1672023年Q2板块收入同比增长106归母净利润同比增长147扣非归母净利润同比增长115图表342023年上半年及Q2部分医疗器械耗材公司收入归母净利润及扣非归母净利润增长情况来源Wind国金证券研究所图表35体外诊断重点公司2023H1业绩表现来源各公司公告国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明18行业年度报告图表36医疗设备公司2023H1业绩表现来源各公司公告国金证券研究所医疗设备企业需求稳步释放2023年6月29日国家卫生健康委关于发布十四五大型医用设备配置规划的通知通知对于甲类乙类产品配置数量进行了规划对比十三五规划来看整体配置数量十四五全国规划配置大型医用设备3645台到十四五结束我国将拥有大型设备8214台其中甲类185台乙类8029台甲类变化重离子质子放射治疗系统规划总数60台十四五规划41台十三五期间规划16台高端放射治疗设备规划总数125台十四五规划76台十三五期间规划188台乙类变化PETMR设备规划总数210台十四五规划141台十三五期间规划77台PETCT设备规划总数1667台十四五规划860台十三五期间规划551台腹腔内窥镜手术系统规划总数819台十四五规划559台十三五期间规划225台常规放射治疗类设备规划总数5333台十四五规划1968台其中伽玛射线立体定向放射治疗系统95台十三五期间规划直线加速器1451台其中伽玛射线立体定向放射治疗系统188台大型医用设备配置规划政策趋向于宽松化配置数量显著提升促进高端医疗设备创新发展继PETMR调出甲类目录后PETMR以及PETCT规划数量大幅提升产品可及度与配置数量放宽利好行业发展2023年8月22日根据安徽省医药价格和集中采购中心通知开展临床检验试剂相关产品新增挂网工作拟集采品种1HPVHPV-DNA2HBV3HCG-HCG化学发光法4性激素六项化学发光法5传染病八项化学发光法酶联免疫法6糖代谢两项C-肽胰岛素化学发光法集采有望进一步推动国产替代机会龙头企业有望率先获益国内上市企业持续加大研发创新医疗器械获批加速国内医疗器械研发投入及费用率长期呈现逐步提升趋势医疗器械板块研发费用率已从2019Q2的62提升到2023年Q2的924年时间提升3pct随着国家多项鼓励科技创新政策出台并实施医疗器械创新发展呈加速之势医疗器械生产企业创新研发内在的动力大大增强创新医疗器械产品将加速涌现国内上市公司研发投入占收入比例正在逐步接近跨国医疗器械公司水平企业在加大创新产品研发投入的同时国家药监局也加速了创新医疗器械的审批速度截至2023年7月10日国家药监局在创新医疗器械报告会上公布依照创新医疗器械特别审查程序批准上市的产品已达217个敬请参阅最后一页特别声明19行业年度报告图表372019Q1-2023Q2医疗器械板块研发费用及费用率情况来源Wind国金证券研究所医疗器械板块成分采用医疗器械中信板块行业分类从政策来看带量采购等医保控费工作目前依然在常态化开展但对于创新医疗器械的包容度集采后企业及临床使用的考量充分度也在不断提升市场对于价格下滑的悲观预期有望逐步释放带动板块估值修复医疗领域反腐的深化推进有望促进合规经营企业的市场份额进一步提升也有利于行业长期良性发展和良性竞争当前医疗器械设备板块估值处于历史低位诊疗复苏带来的需求拐点与政策情绪释放带来的估值拐点已逐步到来建议重点关注优质细分赛道龙头公司CXO板块行业增长稳健出海业务恢复显著2023年中报业绩披露完成针对CXO板块我们选取12家核心标的公司并对其2023年上半年业绩进行分析图表3813家核心标的CXO公司与分类药明康德中国区实验服务美迪西昭衍新药临床前CRO药石科技康龙化成实验室服务成都先导阳光诺和药学研究服务泰格医药药明康德临床CRO康龙化成临床CRO临床CRO诺思格普蕊斯阳光诺和临床试验服务药明康德小分子CDMO凯莱英CDMO康龙化成CMC皓元医药来源国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明20