业绩及股价：医药生物子板块分化持续，收入及利润同比增速放缓
　　板块复盘：看短长，皆分化。2020年以来，医药行业经历了外部环境较大波动，医药生物各板块因供需情况的快速变化而更加分化。2023年以来，血液制品（+20.5%）、中药（+12.6%）、医药流通（+10.4%）以及化学制剂（+8.1%）相对医药生物指数（-12.5%）超额收益率较为明显，疫苗（-14.3%）、医院（-6.8%）、线下药店（-6.5%）、医疗耗材（-5.7%）和体外诊断（-3.6%）板块股价调整较多。
　　从估值来看，医药生物板块PE-TTM为27.6X，处于2020年以来历史低位（区间估值为25.4X~65.4X）。此外，在医药反腐大背景下，具备创新驱动、海外占比高、终端客户主要为B端非医疗机构等特点的医药研发外包（CXO）领域，或成为投资者重要选择：2023年7月28日以来，CXO相对医药生物（区间涨幅-6.8%）超额收益率达到15.2%。
　　业绩表现：医药生物板块上市公司2023H1营业收入yoy3.82%，归母净利润yoy27.09%，增速分别同比下降6.58pct、30.34pct。其中，2023H1营业收入与归母净利润同比增速均排名靠前的子板块分别是医院（+31.00%，+238.06%）、中药（+13.89%，+35.81%）、线下药店（+20.90%，+15.66%）。通过复盘五年中报业绩增速我们发现医疗设备及血液制品是唯二两个在穿越周期变化中仍可以持续保持稳定正增长的子板块，此外，受同比高基数及公共卫生事件带来需求变化等影响，体外诊断、诊断服务、医疗耗材、疫苗、原料药等子板块业绩同比下滑明显，年度间增速经历较大波动。
　　从盈利公司数量占比复盘来看：线下药店、医院、医疗设备、血液制品和中药等子板块实现盈利公司数量占比较多，分别为100%、87%、80%、80%和73%。此外，从边际变化来看：其他生物制品、体外诊断、其他医疗服务以及医疗设备2023Q2单季度业绩改善明显。
　　盈利能力：毛利率及净利率略有下滑，销售及研发费用率提升明显
　　2023年上半年医药生物板块整体盈利能力同比略有下滑。医药生物板块毛利率为33.51%，同比下降1.95pct；净利率为8.71%，同比下降2.83pct。毛利率同比分析，医院（+5.88pct）、疫苗（+1.40pct）、医疗研发外包（+1.37pct）、提升明显，医疗设备（-10.23pct）、血液制品（-6.45pct）、体外诊断（-4.99pct）、下降较多。净利率同比分析，医院（+8.94pct）、其他生物制品（+6.01pct）和中药（+3.18pct）提升较多，医疗设备（-17.74pct）、体外诊断（-14.41pct）和诊断服务（-12.52pct）下降明显。从净利率环比变化来看，体外诊断、其他医疗服务、血液制品、其他生物制品以及原料药盈利能力环比改善明显。
　　期间费用率：销售及研发费用率提升明显。2023年上半年医药生物板块整体销售费用率为13.63%，同比提升0.67pct；管理费用率为5.04%，同比提升0.25pct；财务费用率为0.19%，同比下降0.10pct；研发费用率为4.80%，同比提升0.50pct。
　　经营质量：负债率改善，营运效率及收益质量略有下滑
　　2023H1医药生物板块整体资产负债率为39.59%，同比下降0.62pct，其中诊断服务（-15.57pct）、医院（-6.29pct）和原料药（-4.39pct）下降较多，而医药流通（+2.32pct）、其他生物制品（+1.29pct）和中药（+0.70）上升较多。2023H1板块整体收益质量略有下滑，经营活动净收益/利润总额为84.51%，同比下降4.23pct，所有细分板块中，医疗研发外包（+11.38pct）、医药流通（+6.35pct）和原料药（+6.24pct）提升明显，而体外诊断（-25.21pct）、医院（-14.30pct）和医疗设备（-10.35pct）收益质量下降较多。营运能力方面，2023H1应收账款周转天数为93.98天，同比增加5.78天，其中各细分板块间差异较大，诊断服务、体外诊断、疫苗等板块应收账款周转天数增加较多，而血液制品、医院、其他生物制品应收账款周转天数改善明显。2023H1板块整体资本支出与折旧摊销比值为2.07，同比下降0.44pct，其中其他生物制品（+0.87）、医疗设备（+0.43）、血液制品（+0.40）等板块资本开支强度仍在增加。
　　投资建议：
　　我们认为，医药估值和持仓仍处于历史低点，投资者在底部震荡中待医药板块催化，我们认为在医改持续深化的背景下，2023年度医药策略周期论角度，中药、配套产业链、创新药械处于复苏新周期、政策周期消化、企业经营周期过渡的多周期共振阶段，可能成为未来投资主线。
　　推荐方向：我们推荐预期底部、经营周期弹性体现的中药、仿制药、先进制造产业链、创新药械及配套产业链（CXO/原料药）以及医疗硬科技方向。
　　逻辑支撑：①2023年复苏新周期：诊疗量快速恢复；②政策周期：控费政策持续优化带来合理量价预期；③产品周期：创新药械产品持续迭代满足未及需求量。
　　2023年行业边际变化：2023年新周期、集采时代“量”的修复，贴息等医疗新基建放量；卫健委、医保局等配套中医药传承创新的政策持续推进，联盟集采促进放量；仿制药集采、脊柱等高耗集采、续标政策规则延续科学、合理化；医疗反腐推动产业规范化发

研究报告全文：证券研究报告行业专题医药生物医药生物报告日期2023年09月04日放缓且分化静候破晓时2023H1医药生物行业总结投资要点行业评级看好维持业绩及股价医药生物子板块分化持续收入及利润同比增速放缓分析师孙建板块复盘看短长皆分化2020年以来医药行业经历了外部环境较大波动执业证书号S1230520080006医药生物各板块因供需情况的快速变化而更加分化2023年以来血液制品02180105933sunjianstockecomcn205中药126医药流通104以及化学制剂81相对医药生物指数-125超额收益率较为明显疫苗-143医院-68分析师刘明执业证书号S1230523080009线下药店-65医疗耗材-57和体外诊断-36板块股价调整较多liuming01stockecomcn从估值来看医药生物板块PE-TTM为276X处于2020年以来历史低位区间分析师司清蕊估值为254X654X执业证书号S1230523080006此外在医药反腐大背景下具备创新驱动海外占比高终端客户主要为B端siqingruistockecomcn非医疗机构等特点的医药研发外包CXO领域或成为投资者重要选择2023相关报告年月日以来相对医药生物区间涨幅超额收益率达到728CXO-681521把握低估值强消费属性板业绩表现医药生物板块上市公司营业收入归母净利润2023H1yoy382yoy-块20230903增速分别同比下降其中营业收入与归母净2709658pct3034pct2023H12国际化的遥望与反思利润同比增速均排名靠前的子板块分别是医院中药31002380620230830线下药店通过复盘五年中报业绩13893581209015663减持新规标的梳理山友医增速我们发现医疗设备及血液制品是唯二两个在穿越周期变化中仍可以持续保持疗赴美上市20230828稳定正增长的子板块此外受同比高基数及公共卫生事件带来需求变化等影响体外诊断诊断服务医疗耗材疫苗原料药等子板块业绩同比下滑明显年度间增速经历较大波动从盈利公司数量占比复盘来看线下药店医院医疗设备血液制品和中药等子板块实现盈利公司数量占比较多分别为100878080和73此外从边际变化来看其他生物制品体外诊断其他医疗服务以及医疗设备2023Q2单季度业绩改善明显盈利能力毛利率及净利率略有下滑销售及研发费用率提升明显2023年上半年医药生物板块整体盈利能力同比略有下滑医药生物板块毛利率为3351同比下降195pct净利率为871同比下降283pct毛利率同比分析医院588pct疫苗140pct医疗研发外包137pct提升明显医疗设备-1023pct血液制品-645pct体外诊断-499pct下降较多净利率同比分析医院894pct其他生物制品601pct和中药318pct提升较多医疗设备-1774pct体外诊断-1441pct和诊断服务-1252pct下降明显从净利率环比变化来看体外诊断其他医疗服务血液制品其他生物制品以及原料药盈利能力环比改善明显期间费用率销售及研发费用率提升明显2023年上半年医药生物板块整体销售费用率为1363同比提升067pct管理费用率为504同比提升025pct财务费用率为019同比下降010pct研发费用率为480同比提升050pct经营质量负债率改善营运效率及收益质量略有下滑2023H1医药生物板块整体资产负债率为3959同比下降062pct其中诊断服务-1557pct医院-629pct和原料药-439pct下降较多而医药流通232pct其他生物制品129pct和中药070上升较多2023H1板块整体收益质量略有下滑经营活动净收益利润总额为8451同比下降423pct所有细分板块中医疗研发外包1138pct医药流通635pct和原料药httpwwwstockecomcn112请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题624pct提升明显而体外诊断-2521pct医院-1430pct和医疗设备-1035pct收益质量下降较多营运能力方面2023H1应收账款周转天数为9398天同比增加578天其中各细分板块间差异较大诊断服务体外诊断疫苗等板块应收账款周转天数增加较多而血液制品医院其他生物制品应收账款周转天数改善明显2023H1板块整体资本支出与折旧摊销比值为207同比下降044pct其中其他生物制品087医疗设备043血液制品040等板块资本开支强度仍在增加投资建议我们认为医药估值和持仓仍处于历史低点投资者在底部震荡中待医药板块催化我们认为在医改持续深化的背景下2023年度医药策略周期论角度中药配套产业链创新药械处于复苏新周期政策周期消化企业经营周期过渡的多周期共振阶段可能成为未来投资主线推荐方向我们推荐预期底部经营周期弹性体现的中药仿制药先进制造产业链创新药械及配套产业链CXO原料药以及医疗硬科技方向逻辑支撑2023年复苏新周期诊疗量快速恢复政策周期控费政策持续优化带来合理量价预期产品周期创新药械产品持续迭代满足未及需求量2023年行业边际变化2023年新周期集采时代量的修复贴息等医疗新基建放量卫健委医保局等配套中医药传承创新的政策持续推进联盟集采促进放量仿制药集采脊柱等高耗集采续标政策规则延续科学合理化医疗反腐推动产业规范化发展中药如东阿阿胶康恩贝同仁堂天士力健民集团济川药业康缘药业葵花药业华润三九等中报持续验证我们前期提出的中药新复苏逻辑历史负债率低点营运效率提升奠定了业绩可持续增长的重要基础推荐东阿阿胶羚锐制药康恩贝康缘药业济川药业桂林三金建议关注九芝堂以岭药业等配套产业链推荐药明康德凯莱英泰格医药百诚医药九洲药业康龙化成诺唯赞键凯科技健友股份等创新药械推荐迈瑞医疗联影医疗澳华内镜海泰新光心脉医疗奕瑞科技复星医药贝达药业科济药业君实生物等风险提示行业政策变动风险市场销售不及预期公司经营改善不及预期等httpwwwstockecomcn212请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题正文目录1板块复盘看短长皆分化52盈利能力毛利率及净利率略有下滑销售及研发费用率提升83经营质量负债率改善营运效率及收益质量略有下滑104投资建议115风险提示11httpwwwstockecomcn312请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题图表目录图12020年以来医药生物各板块收益率情况5图22020年以来医药生物各板块PE-TTM5图32017-20237医药制造业工业增加值和出口交货值同比6图42017-20237医药制造业营收和利润总额累计同比增长6图52017-20237医药制造业工业增加值和出口交货值数据6图62017-20237医药制造业PPI累计同比数据6图7医药子板块2023H1盈利公司数量占比7图8医药子板块2023H1营业总收入合计同比7图9医药子板块2023H1归母净利润合计同比7图10医药子板块2022-2023Q2单季度归母净利润合计同比7图11医药子板块2022-2023H1毛利率及净利率环比变化9图12医药子板块2022-2023H1费用率环比变化9表12019H1-2023H1医药生物板块归母净利润及营业收入同比增速8表22023H1医药生物板块盈利能力指标变化9表32023H1医药生物板块经营质量指标变化10httpwwwstockecomcn412请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题1板块复盘看短长皆分化股价及业绩复盘医药生物子板块分化持续企业收入及利润同比增速放缓2020年以来医药行业经历了外部环境较大波动医药生物各板块因供需情况的快速变化而更加分化我们以2023年1月1日作为复苏新周期起点对医药生物各子板块收益率表现进行了复盘截止到2023年9月1日血液制品205中药126医药流通104以及化学制剂81相对医药生物指数-125超额收益率较为明显疫苗-143医院-68线下药店-65医疗耗材-57和体外诊断-36板块股价调整较多从估值来看医药生物板块PE-TTM为276X处于2020年以来历史低位区间估值为254X654X子板块中估值前后三位分别为医院784X化学制剂312X医疗耗材288X以及体外诊断139X医药流通160X线下药店194X2023年7月28日中央纪委国家监委召开动员会部署纪检监察机关配合开展全国医药腐败问题集中整治将医疗反腐工作推向新的高度在医药反腐大背景下具备创新驱动海外占比高终端客户主要为B端非医疗机构等特点的医药研发外包CXO领域或成为投资者重要选择2023年7月28日以来CXO相对医药生物区间涨幅-68超额收益率达到152图12020年以来医药生物各板块收益率情况资料来源Wind浙商证券研究所图22020年以来医药生物各板块PE-TTM资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn512请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题2023年1-7月我国医药制造业复苏缓慢营收和利润增速均低于全国工业整体水平国家统计局数据显示2023年1-7月医药制造业规模以上工业企业实现营业收入143056亿元同比下降26增速低于全国工业整体收入增速21pct利润总额20072亿元同比下降166增速低于全国工业整体利润增速11pct2020-2021年防疫产品出口对医药制造业带来明显增量但医药产业结构性调整的趋势并没有改变经历了2018-2021年的融资蜜月期公共卫生事件带来的增量影响后医药制造业产业集中度提升刚刚起步图32017-20237医药制造业工业增加值和出口交货值同比图42017-20237医药制造业营收和利润总额累计同比增长资料来源Wind国家统计局浙商证券研究所资料来源Wind国家统计局浙商证券研究所图52017-20237医药制造业工业增加值和出口交货值数据图62017-20237医药制造业PPI累计同比数据资料来源Wind国家统计局浙商证券研究所资料来源Wind国家统计局浙商证券研究所业绩表现医药生物板块按照申万2021行业分类上市公司2023年上半年营业收入同比增长382归母净利润同比增长-2709增速分别同比下降658pct3034pct其中2023H1板块营业收入与归母净利润同比增速均排名靠前的子板块分别是医院310023806中药13893581线下药店20901566医疗设备18481490血液制品19131074通过复盘五年中报业绩增速我们发现医疗设备及血液制品是唯二两个在穿越周期变化中仍可以持续保持稳定正增长的子板块此外受同比高基数及公共卫生事件带来需求变化等影响体外诊断诊断服务医疗耗材疫苗原料药等子板块业绩同比下滑明显年度间增速经历较大波动从盈利公司数量占比复盘来看2023H1494家医药生物企业中有288家实现了盈利占比584根据2021申万医药生物行业三级分类线下药店医院医疗设备血液制品和中药等子板块实现盈利公司数量占比较多分别为100878080和73此外从边际变化来看其他生物制品体外诊断其他医疗服务以及医疗设备2023Q2单季度业绩改善明显httpwwwstockecomcn612请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题图7医药子板块2023H1盈利公司数量占比资料来源Wind浙商证券研究所图8医药子板块2023H1营业总收入合计同比图9医药子板块2023H1归母净利润合计同比资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所图10医药子板块2022-2023Q2单季度归母净利润合计同比资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn712请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题表12019H1-2023H1医药生物板块归母净利润及营业收入同比增速归母净利润同比增速营业收入同比增速子板块2019H12020H12021H12022H12023H12019H12020H12021H12022H12023H1医药生物-0587305947325-27091621-23121801040382化学制药-296-0071924-839-8461175-6971316350498-原料药-37530691461403-28208025111543667017-化学制剂-255-10002150-12922961337-10051248267640中药-177-27604604-146535811657-99614231911389生物制品4407128214312-6243-20042321-40439121185554-血液制品7766910603125154110742304024153839551913-疫苗704235721836-3534-2288514096153082060-277-其他生物制品56437412931-38099887971-19033270-5551466医药商业324-0324200-797-5561905-23520206051415-医药流通043-5794524-965-11031829-41220864671342-线下药店217931252900-031156631202462126522012090医疗器械1982862785202749-61291349420044743207-3287-医疗设备3009487224291704814908682482173169661848-医疗耗材27171071012441-6807-2192225958765046-2380-762-体外诊断-1441161397225664-87591166476869485877-7280医疗服务-47811507110116348-24451506-06449324545-238-诊断服务2872909586958960-85832502107743055920-4145-医疗研发外包-612677357396791-15503385223645056814408-医院-7862-1790318259-773623806-131-255161861323100-其他医疗服务1077858320658-24744246711-301338581040426资料来源Wind浙商证券研究所以上基于申万2021行业板块分类采用整体法计算2盈利能力毛利率及净利率略有下滑销售及研发费用率提升2023年上半年医药生物板块整体盈利能力同比略有下滑医药生物板块毛利率为3351同比下降195pct净利率为871同比下降283pct毛利率同比分析医院588pct疫苗140pct医疗研发外包137pct中药128和其他生物制品068pct提升明显医疗设备-1023pct血液制品-645pct体外诊断-499pct诊断服务-407pct和医疗耗材-145pct下降较多净利率同比分析医院894pct其他生物制品601pct和中药318pct提升较多医疗设备-1774pct体外诊断-1441pct和诊断服务-1252pct下降明显从净利率环比变化来看体外诊断其他医疗服务血液制品其他生物制品以及原料药盈利能力环比改善明显期间费用率销售及研发费用率提升明显2023年上半年医药生物板块整体销售费用率为1363同比提升067pct管理费用率为504同比提升025pct财务费用率为019同比下降010pct研发费用率为480同比提升050pcthttpwwwstockecomcn812请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题图11医药子板块2022-2023H1毛利率及净利率环比变化图12医药子板块2022-2023H1费用率环比变化资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所表22023H1医药生物板块盈利能力指标变化毛利率净利率销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率子板块2023H1同比2023H1同比2023H1同比2023H1同比2023H1同比2023H1同比医药生物3351-195871-2831363067504025019-010480050化学制药4694024993-0992022-019714014034-005829099-原料药3157-0201159-235610030618013-055-039541075-化学制剂5120044947-0622414-025740015058005909107中药454912813093182331060500-028017-007240-013生物制品56780658840472019-105789021017-0541828063-血液制品4595-6452784005866-485644000-086-007230-123-疫苗44581401809-1531241092333023025-008720027-其他生物制品7620068-9106013395-3911438-014036-1473777-046医药商业1299-013246-066621011208-004077-001035006-医药流通1044-038204-080431-001188-007078000037007-线下药店3513-0866130222263-101378-002070-014010000医疗器械5152-8572038-13691513407766287-225-1121022411-医疗设备5254-10232237-17741422478615178-173-0951050468-医疗耗材4451-1451550-1311440210829061-188-070760092-体外诊断5964-4992294-144118456631039663-406-2661354745医疗服务40341011654-2966951081003079-040-038429067-诊断服务3659-407570-12521183386728116071-045570305-医疗研发外包42331372457-358261020967054-189-005568072-医院390858899789410750181202-185136-128118-013-其他医疗服务4331-03472808419680621144-050-040-100540-087资料来源Wind浙商证券研究所指标按照整体法计算子板块参考申万2021行业分类httpwwwstockecomcn912请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题3经营质量负债率改善营运效率及收益质量略有下滑2023年上半年医药生物板块负债率改善营运效率及收益质量略有下滑2023H1医药生物板块整体资产负债率为3959同比下降062pct其中诊断服务-1557pct医院-629pct和原料药-439pct下降较多而医药流通232pct其他生物制品129pct和中药070上升较多2023H1板块整体收益质量略有下滑经营活动净收益利润总额为8451同比下降423pct所有细分板块中医疗研发外包1138pct医药流通635pct和原料药624pct提升明显而体外诊断-2521pct医院-1430pct和医疗设备-1035pct收益质量下降较多营运能力方面2023H1应收账款周转天数为9398天同比增加578天其中各细分板块间差异较大诊断服务体外诊断疫苗等板块应收账款周转天数增加较多而血液制品医院其他生物制品应收账款周转天数改善明显2023H1板块整体资本支出与折旧摊销比值为207同比下降044pct其中其他生物制品087医疗设备043血液制品040等板块资本开支强度仍在增加表32023H1医药生物板块经营质量指标变化应收账款周转天数天资产负债率资本支出折旧和摊销经营活动净收益利润总额子板块2023H1同比天2023H1同比pct2023H1同比pct2023H1同比pct医药生物93985783959-062207-0448451-423化学制药8007-1763819-181168-0598356000-原料药5860-1043416-439177-0219518624-化学制剂8605-1833935-101165-0737975-177中药8386-1253703070121-0188649-686生物制品13233160424050733810357170794-血液制品5792-3305942-1982980408803084-疫苗1953247562996-107356-0678299-325-其他生物制品7082-12452305129413087000000医药商业9948-14665771971860148959573-医药流通10756-08566562321380038810635-线下药店29642726032-0024540319411022医疗器械861931472540-071257-0828254-1391-医疗设备566521523058-0223190438694-1035-医疗耗材71525412558-092197-1258340-916-体外诊断17861113101896-293277-1167140-2521医疗服务1010912673317-448253-0888848649-诊断服务27132127773603-15571650138789-944-医疗研发外包73939472658-153332-19286251138-医院5030-13634475-6291730069705-1430-其他医疗服务14143-6964193-057087-1167138-165资料来源Wind浙商证券研究所以上基于申万2021行业板块分类采用整体法计算httpwwwstockecomcn1012请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题4投资建议我们认为医药估值和持仓仍处于历史低点投资者在底部震荡中待医药板块催化我们认为在医改持续深化的背景下2023年度医药策略周期论角度中药配套产业链创新药械处于复苏新周期政策周期消化企业经营周期过渡的多周期共振阶段可能成为未来投资主线推荐方向我们推荐预期底部经营周期弹性体现的中药仿制药先进制造产业链创新药械及配套产业链CXO原料药以及医疗硬科技方向逻辑支撑2023年复苏新周期诊疗量快速恢复政策周期控费政策持续优化带来合理量价预期产品周期创新药械产品持续迭代满足未及需求量2023年行业边际变化2023年新周期集采时代量的修复贴息等医疗新基建放量卫健委医保局等配套中医药传承创新的政策持续推进联盟集采促进放量仿制药集采脊柱等高耗集采续标政策规则延续科学合理化医疗反腐推动产业规范化发展中药如东阿阿胶康恩贝同仁堂天士力健民集团济川药业康缘药业葵花药业华润三九等中报持续验证我们前期提出的中药新复苏逻辑历史负债率低点营运效率提升奠定了业绩可持续增长的重要基础推荐东阿阿胶羚锐制药康恩贝康缘药业济川药业桂林三金建议关注九芝堂以岭药业等配套产业链推荐药明康德凯莱英泰格医药百诚医药九洲药业康龙化成诺唯赞键凯科技健友股份等创新药械推荐迈瑞医疗联影医疗澳华内镜海泰新光心脉医疗奕瑞科技复星医药贝达药业科济药业君实生物等5风险提示行业政策变动风险医药生物产业受行业政策影响较大若行业政策发生变动可能对医药生物子版块相关公司产生不利影响从而影响公司发展市场销售不及预期在2023年复苏新周期下市场活动已逐步恢复部分公司主要依托新产品上市推广拉动业绩成长若市场推广及销售不及预期将影响公司经营业绩公司经营改善不及预期等在2023年复苏新周期下市场环境已逐步改善若相关公司经营改善不及预期将影响公司发展httpwwwstockecomcn1112请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数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