核心观点
　　锦波生物“注射用重组III型人化胶原蛋白溶液”获批上市。2023年8月28日，锦波生物“注射用重组III型人源化胶原蛋白溶液”获批上市，这是继“重组III型人化胶原蛋白冻干纤维”后，锦波生物自主研发生产的第二个采用生物新型材料——重组人化胶原蛋白制备的III类植入医疗器械。注射用重组III型人源化胶原蛋白溶液为无色或类白色液体，由重组Ⅲ型人源化胶原蛋白和0.9%的生理盐水组成，该产品采用的重组胶原蛋白生物材料可组装成胶原白蛋纤维网，对细胞、组织起支撑作用，从而使皱纹塌陷的部位得到物理填充，如适用于面部组织填充以纠正额部动力性皱纹，包括眉间纹、额头纹、鱼尾纹。
　　核心成分兼具多优势，使用范围广泛。重组III型人源化胶原蛋白由锦波生物与复旦大学、中科院生物物理所、四川大学、重庆医科大学第二附属医院等联合研发，该材料拥有精确稳定的164.88°柔性三螺旋结构，水溶性强，活性高于人体自身胶原蛋白，且具有与人体胶原蛋白核心功能区一致的氨基酸序列，无免疫原性和病毒污染风险，安全性高，可广泛应用于临床上皮肤、骨、软骨、心血管系统、口腔及管腔组织的修复再生，以及美容化妆品等领域。
　　重组胶原蛋白为主，抗HPV生物蛋白为辅。目前，公司主营业务为以重组胶原蛋白产品和抗HPV生物蛋白产品为核心的各类医疗器械、功能性护肤品的研发、生产及销售。公司的重组胶原蛋白产品和抗HPV生物蛋白产品分别基于公司自主研发的重组Ⅲ型胶原蛋白及酸酐化牛β-乳球蛋白为核心成分。公司已建立了从上游功能蛋白核心原料到医疗器械、功能性护肤品等终端产品的全产业链业务体系。公司终端产品主要应用在妇科、皮肤科、外科、五官/口腔科、肛肠科、护肤等不同应用场景中。公司已完成包括Ⅰ型、Ⅲ型XVII型等重组人源化胶原蛋白主要的基础研究，并已在妇科、泌尿科、皮肤科、骨科、1-1-15口腔科、外科、心血管科等领域持续开展应用研究。
　　公司营收保持快速增长，重组胶原蛋白类产品表现亮眼。2014-2022年公司营业收入由0.17亿元增长至3.9亿元，增长超20倍，2020-2022疫情期间，公司营收逆势增长，2023H1仅上半年收入已超3亿元，同比增速达105%，公司业绩主要来源于重组胶原蛋白类产品和抗HPV生物蛋白产品，近年来公司重组胶原蛋白产品营收占比不断提高，由2020年的62.96%增长至2022年的85.60%，带动营收持续增长，此次，新获批III类医疗器械类重组胶原蛋白产品，有望为公司业绩增长持续加码加力。
　　重组胶原蛋白类产品毛利率提升带动公司整体毛利率提升。近年来公司毛利率不断增加，2023H1公司毛利率逼近90%。分产品来看，公司抗HPV生物蛋白产品毛利率较为稳定，维持在86%-89%之间；受益于以“重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维”为代表的重组胶原蛋白产品营收占比持续提高且毛利率较高，重组胶原蛋白产品毛利率持续提升，带动公司整体毛利率提升，随着公司新产品“注射用重组III型人化胶原蛋白溶液”经市场培育放量，公司毛利率仍有持续优化的空间。
　　我国重组胶原蛋白渗透率持续提升，市场空间广阔。根据Frost& Sullivan，我国胶原蛋白产品市场规模由2017年97亿元增至2021年288亿元，2017-2022年CAGR达31.3%，并预计2027年将增长至1738亿元。其中，重组胶原蛋白产品市场规模由2017年15亿元增至2021年108亿元，CAGR高达63.0%，并预计2022-2027年以CAGR 42.4%的增速增至1083亿元，此外，我国重组胶原蛋白渗透率由2017年的15.9%增长至2021年的37.7%，预期在2027年达62.3%，重组胶原蛋白市场空间广阔。
　　多家公司布局注射类胶原蛋白产品，锦波生物优势突出。目前市场上仅4家厂商获批III类医疗器械类胶原蛋白产品注射剂，锦波生物旗下产品薇旎美核心成分为组III型人源化胶原蛋白冻干纤维，而市场其他相似产品主要为动物源性胶原蛋白，此外双美产品只含I型胶原蛋白，弗缦产品为I型与III型胶原蛋白产品复合，爱贝芙则主要是刺激自身产生胶原蛋白，只有锦波生物产品仅含III型胶原蛋白，锦波生物优势突出，而新上市产品“注射用重组III型人化胶原蛋白溶液”有助于进一步巩固锦波生物在胶原蛋白市场的地位。
　　投资建议：锦波生物在重组胶原蛋白针剂赛道持续领跑，公司拿证能力优异，核心壁垒高筑。短期看现有产品放量、新品蓄力增长，中长期看公司在研产品储备丰富，产能扩张助力市场份额提升，建议持续关注。
　　风险提示：行业竞争加剧；市场需求不及预期；新品推广不及预期；产品质量风险；上市公司治理风险；股东减持抛压。
　　

研究报告全文：TableTitle美妆锦波生物第二款重组胶原蛋白针剂获批三类证静待新品放量美容护理TableReportDate行业简评报告20230906评级TableRank看好核心观点TableAuthorsTableSummary锦波生物注射用重组III型人化胶原蛋白溶液获批上市2023年8月28日于那首席分析师锦波生物注射用重组III型人源化胶原蛋白溶液获批上市这是继重组IIISAC执证编号S0110522070001型人化胶原蛋白冻干纤维后锦波生物自主研发生产的第二个采用生物新型材yuna3sczqcomcn料重组人化胶原蛋白制备的III类植入医疗器械注射用重组III型人源化胶电话021-58820297原蛋白溶液为无色或类白色液体由重组型人源化胶原蛋白和的生理盐水09市场指数走势最近TableChart1年组成该产品采用的重组胶原蛋白生物材料可组装成胶原白蛋纤维网对细胞组织起支撑作用从而使皱纹塌陷的部位得到物理填充如适用于面部组织填充02美容护理沪深300以纠正额部动力性皱纹包括眉间纹额头纹鱼尾纹核心成分兼具多优势使用范围广泛重组III型人源化胶原蛋白由锦波生物与05916272031--AprSep复旦大学中科院生物物理所四川大学重庆医科大学第二附属医院等联合研----NovJanJunAug发该材料拥有精确稳定的16488柔性三螺旋结构水溶性强活性高于人体-02自身胶原蛋白且具有与人体胶原蛋白核心功能区一致的氨基酸序列无免疫原资料来源聚源数据性和病毒污染风险安全性高可广泛应用于临床上皮肤骨软骨心血管系统口腔及管腔组织的修复再生以及美容化妆品等领域相关研究重组胶原蛋白为主抗HPV生物蛋白为辅目前公司主营业务为以重组胶原TableOtherReport美妆国货发展迎新机遇头部品牌有蛋白产品和抗生物蛋白产品为核心的各类医疗器械功能性护肤品的研发望加速进口替代HPV美妆医美面膜第一股登陆创业板生产及销售公司的重组胶原蛋白产品和抗HPV生物蛋白产品分别基于公司自专业护肤品牌龙头再添一员主研发的重组型胶原蛋白及酸酐化牛-乳球蛋白为核心成分公司已建立了从美妆锦波生物登陆北交所重组胶原上游功能蛋白核心原料到医疗器械功能性护肤品等终端产品的全产业链业务体蛋白再引关注系公司终端产品主要应用在妇科皮肤科外科五官口腔科肛肠科护肤等不同应用场景中公司已完成包括型型XVII型等重组人源化胶原蛋白主要的基础研究并已在妇科泌尿科皮肤科骨科1-1-15口腔科外科心血管科等领域持续开展应用研究公司营收保持快速增长重组胶原蛋白类产品表现亮眼2014-2022年公司营业收入由017亿元增长至39亿元增长超20倍2020-2022疫情期间公司营收逆势增长2023H1仅上半年收入已超3亿元同比增速达105公司业绩主要来源于重组胶原蛋白类产品和抗HPV生物蛋白产品近年来公司重组胶原蛋白产品营收占比不断提高由2020年的6296增长至2022年的8560带动营收持续增长此次新获批III类医疗器械类重组胶原蛋白产品有望为公司业绩增长持续加码加力重组胶原蛋白类产品毛利率提升带动公司整体毛利率提升近年来公司毛利率不断增加2023H1公司毛利率逼近90分产品来看公司抗HPV生物蛋白产品毛利率较为稳定维持在86-89之间受益于以重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维为代表的重组胶原蛋白产品营收占比持续提高且毛利率较高重组胶原蛋白产品毛利率持续提升带动公司整体毛利率提升随着公司新产品注射用重组III型人化胶原蛋白溶液经市场培育放量公司毛利率仍有持续优化的空间请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明我国重组胶原蛋白渗透率持续提升市场空间广阔根据FrostSullivan我国胶原蛋白产品市场规模由2017年97亿元增至2021年288亿元2017-2022年CAGR达313并预计2027年将增长至1738亿元其中重组胶原蛋白产品市场规模由2017年15亿元增至2021年108亿元CAGR高达630并预计2022-2027年以CAGR424的增速增至1083亿元此外我国重组胶原蛋白渗透率由2017年的159增长至2021年的377预期在2027年达623重组胶原蛋白市场空间广阔多家公司布局注射类胶原蛋白产品锦波生物优势突出目前市场上仅4家厂商获批III类医疗器械类胶原蛋白产品注射剂锦波生物旗下产品薇旎美核心成分为组III型人源化胶原蛋白冻干纤维而市场其他相似产品主要为动物源性胶原蛋白此外双美产品只含I型胶原蛋白弗缦产品为I型与III型胶原蛋白产品复合爱贝芙则主要是刺激自身产生胶原蛋白只有锦波生物产品仅含III型胶原蛋白锦波生物优势突出而新上市产品注射用重组III型人化胶原蛋白溶液有助于进一步巩固锦波生物在胶原蛋白市场的地位投资建议锦波生物在重组胶原蛋白针剂赛道持续领跑公司拿证能力优异核心壁垒高筑短期看现有产品放量新品蓄力增长中长期看公司在研产品储备丰富产能扩张助力市场份额提升建议持续关注风险提示行业竞争加剧市场需求不及预期新品推广不及预期产品质量风险上市公司治理风险股东减持抛压请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明行业简评报告证券研究报告目录1锦波生物注射用重组III型人源化胶原蛋白溶液获批上市22化妆品新品跟踪521新品备案522近期上市新品63行业要闻84重要公司公告105业绩及估值116风险提示11插图目录图1胶原蛋白在人体中的分布2图2重组型人源化胶原蛋白结构2图3公司主要产品3图4公司营业收入及增速3图5重组胶原产品营收占比持续提高3图6公司毛利率提升4图7公司重组胶原蛋白类产品毛利率持续提升4图8我国胶原蛋白行业市场规模不断扩大4图9我国重组胶原蛋白渗透率持续提升4图10市场上III型胶原蛋白类注册产品对比5图11珀莱雅化妆品新品备案情况件6图12贝泰妮化妆品新品备案情况件6图13上海家化化妆品新品备案情况件6图14华熙生物化妆品新品备案情况件6图15福瑞达化妆品新品备案情况件6图16国产代表性品牌近期上市新品8图17上周重点公司公告10图18重点公司盈利预测及估值11请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1行业简评报告证券研究报告1锦波生物注射用重组III型人源化胶原蛋白溶液获批上市锦波生物新品获批公司旗下已拥有两款重组人源化胶原蛋白注射剂类证产品2023年8月28日锦波生物注射用重组III型人源化胶原蛋白溶液获批上市这是继重组III型人化胶原蛋白冻干纤维后锦波生物自主研发生产的第二个采用生物新型材料重组人化胶原蛋白制备的III类植入医疗器械注射用重组III型人源化胶原蛋白溶液为无色或类白色液体由重组型人源化胶原蛋白和09的生理盐水组成该产品采用的重组胶原蛋白生物材料可组装成胶原白蛋纤维网对细胞组织起支撑作用从而使皱纹塌陷的部位得到物理填充如适用于面部组织填充以纠正额部动力性皱纹包括眉间纹额头纹鱼尾纹核心成分兼具多优势使用范围广泛重组III型人源化胶原蛋白由锦波生物与复旦大学中科院生物物理所四川大学重庆医科大学第二附属医院等联合研发该材料拥有精确稳定的16488柔性三螺旋结构水溶性强活性高于人体自身胶原蛋白且具有与人体胶原蛋白核心功能区一致的氨基酸序列无免疫原性和病毒污染风险安全性高可广泛应用于临床上皮肤骨软骨心血管系统口腔及管腔组织的修复再生以及美容化妆品等领域图1胶原蛋白在人体中的分布图2重组型人源化胶原蛋白结构资料来源锦波生物招股说明书首创证券资料来源锦波生物公司官网首创证券重组胶原蛋白为主抗HPV生物蛋白为辅目前公司主营业务为以重组胶原蛋白产品和抗HPV生物蛋白产品为核心的各类医疗器械功能性护肤品的研发生产及销售公司的重组胶原蛋白产品和抗HPV生物蛋白产品分别基于公司自主研发的重组型胶原蛋白及酸酐化牛-乳球蛋白为核心成分公司已建立了从上游功能蛋白核心原料到医疗器械功能性护肤品等终端产品的全产业链业务体系公司终端产品主要应用在妇科皮肤科外科五官口腔科肛肠科护肤等不同应用场景中公司已完成包括型型XVII型等重组人源化胶原蛋白主要的基础研究并已在妇科泌尿科皮肤科骨科1-1-15口腔科外科心血管科等领域持续开展应用研究请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2行业简评报告证券研究报告图3公司主要产品资料来源锦波生物招股说明书锦波生物官方微信公众号首创证券公司营收保持快速增长重组胶原蛋白类产品表现亮眼2014-2022年公司营业收入由017亿元增长至39亿元增长超20倍2020-2022疫情期间公司营收逆势增长2023H1仅上半年收入已超3亿元同比增速达105公司业绩主要来源于重组胶原蛋白类产品和抗HPV生物蛋白产品近年来公司重组胶原蛋白产品营收占比不断提高由2020年的6296增长至2022年的8560带动营收持续增长此次新获批III类医疗器械类重组胶原蛋白产品有望为公司业绩增长持续加码加力图4公司营业收入及增速图5重组胶原产品营收占比持续提高451201003940901197100238835316802906703080233602560502016115640856012815406981103306296100512003220050171000002014201520162017201820192020202120222023H1202020212022营业收入亿元yoy重组胶原蛋白产品抗HPV生物蛋白产品资料来源wind锦波生物公司公告首创证券资料来源锦波生物招股说明书首创证券重组胶原蛋白类产品毛利率提升带动公司整体毛利率提升近年来公司毛利率不断增加2023H1公司毛利率逼近90分产品来看公司抗HPV生物蛋白产品毛利率较请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3行业简评报告证券研究报告为稳定维持在86-89之间受益于以重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维为代表的重组胶原蛋白产品营收占比持续提高且毛利率较高重组胶原蛋白产品毛利率持续提升带动公司整体毛利率提升随着公司新产品注射用重组III型人化胶原蛋白溶液经市场培育放量公司毛利率仍有持续优化的空间图6公司毛利率提升图7公司重组胶原蛋白类产品毛利率持续提升100908844885189158674846985449084408886398229779286808530860582328481698001708260807833785076349640743072202020212022毛利率重组胶原蛋白产品抗HPV生物蛋白产品资料来源wind锦波生物公司公告首创证券资料来源锦波生物招股说明书首创证券我国重组胶原蛋白渗透率持续提升市场空间广阔根据FrostSullivan我国胶原蛋白产品市场规模由2017年97亿元增至2021年288亿元2017-2022年CAGR达313并预计2027年将增长至1738亿元其中重组胶原蛋白产品市场规模由2017年15亿元增至2021年108亿元CAGR高达630并预计2022-2027年以CAGR424的增速增至1083亿元此外我国重组胶原蛋白渗透率由2017年的159增长至2021年的377预期在2027年达623重组胶原蛋白市场空间广阔图8我国胶原蛋白行业市场规模不断扩大图9我国重组胶原蛋白渗透率持续提升20007062305980180056905380160060504046601400501200108337704010003140769263080030547202060015903872040027118565510851720064332414101525441792122660821001241400201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E2027E201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E2027E动物源性胶原蛋白亿元重组胶原蛋白亿元重组胶原蛋白渗透率资料来源FrostSullivan巨子生物招股说明书首创证券资料来源巨子生物招股说明书FrostSullivan首创证券多家公司布局注射类胶原蛋白产品锦波生物优势突出目前市场上仅4家厂商获批III类医疗器械类胶原蛋白产品注射剂锦波生物旗下产品薇旎美核心成分为重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维而市场其他相似产品主要为动物源性胶原蛋白此外双美产品只含I型胶原蛋白弗缦产品为I型与III型胶原蛋白产品复合爱贝芙则主要是刺激自身产生胶原蛋白锦波生物产品为目前唯一仅含III型胶原蛋白的注射剂锦波生物优势突出而新上市产品注射用重组III型人化胶原蛋白溶液有助于进一请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明4行业简评报告证券研究报告步巩固锦波生物在胶原蛋白注射剂市场的地位图10市场上III型胶原蛋白类注册产品对比资料来源各公司官网锦波生物招股说明书医美部落微信公众号NMPA首创证券2化妆品新品跟踪21新品备案2023年8月珀莱雅新品备案数量领先2023年8月起统计截止至9月3日主要国产品牌中珀莱雅备案数量30件上海家化21件华熙生物15件贝泰妮6件福瑞达5件请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明5行业简评报告证券研究报告图11珀莱雅化妆品新品备案情况件图12贝泰妮化妆品新品备案情况件352530202515201510105500202303202308202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202304202305202306202307202309202107202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303202304202305202306202307202308202309202108资料来源NMPA首创证券资料来源NMPA首创证券图13上海家化化妆品新品备案情况件图14华熙生物化妆品新品备案情况件70807060605050404030302020101000202208202111202112202201202202202203202204202205202206202207202209202210202211202212202301202302202303202304202305202306202307202308202309202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303202304202305202306202307202308202309202107资料来源NMPA首创证券资料来源NMPA首创证券图15福瑞达化妆品新品备案情况件302520151050202212202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202301202302202303202304202305202306202307202308202309202107资料来源NMPA首创证券22近期上市新品近期代表性国产化妆品牌新品上市请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明6行业简评报告证券研究报告1珀莱雅悦芙媞焕能嘭弹光透面膜油皮专研抗氧方案11抗氧协同增效OffRelaxOR净彻控油洗发水油光变哑光72h长效控油2贝泰妮薇诺娜舒缓特护滋润霜特护干敏一抹双效Aoxmed绿安缦精华脆敏肌抗老稳驭年轻特殊美容前后护理3华熙生物肌活蕴能焕颜精华水修护舒缓紧致抗皱4巨子生物可复美冰淇淋面膜20舒缓保湿强韧屏障5丸美股份恋火看不见粉底液20妆效更高级遮瑕更柔焦妆容更持久6上美股份红色小象小学霜小学乳小学洁面泡针对解决学龄肌困扰外源修护内源强韧大象果油婴童特润霜大象果油婴童特润乳大象果油婴童特润身体乳大象果油婴童特润护唇膏特润舒缓强健肌肤屏障7敷尔佳敷尔佳双肽舒缓修复面膜温和舒缓保湿润泽御龄紧致次抛精华液敏肌抗皱内充胶原外抚细纹请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明7行业简评报告证券研究报告图16国产代表性品牌近期上市新品资料来源各大品牌官方网站公众号天猫京东首创证券3行业要闻市场监管总局国家标准委修订的限制商品过度包装要求食品和化妆品于2023年9月1日起实施近日对新标准起草修改单问答新标准要求化妆品的包装层数不应超过四层生产组织应采取措施控制除与内装物接触的包装之外所有包装的成本不超过产品价格的20商品包装的包装孔隙率包装层数包装成本三者中有1项及以上不符合要求则判该产品为过度包装市请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明8行业简评报告证券研究报告场监管总局有关方面近日对新标准起草了修改单问答对标准实施中遇到的有关问题进行释疑解惑该问答涉及标准适用范围术语定义包装层数计算包装空隙率计算包装成本计算月饼混装判定等方面在适用范围方面进一步明确境内生产销售和境外进口的食品化妆品均适用于本标准出口产品不适用本标准赠品和非卖品也不适用本标准在面膜类化妆品归类方面面膜的内装物一般有液态或膏霜乳液两类因此属于一般液态单元或膏霜乳液单元其k值取9国家市场监督管理总局国家药监局发布关于2批次化妆品检出禁用原料的通告2023年8月30日国家药监局发布在2023年国家化妆品抽样检验工作中经上海市食品药品检验研究院检验产品标签标示为义乌嘉颜化妆品有限公司生产的RoseAbout指甲油奶茶裸色等2批次化妆品检出化妆品安全技术规范2015年版中规定的禁用原料国家药监局要求浙江省药品监督管理部门对上述2批次不符合规定化妆品涉及的备案人受托生产企业依法立案调查责令相关企业立即依法采取风险控制措施并自查整改国家药品监督管理局国家药监局关于将油包水类化妆品的pH值测定方法等21项制修订项目纳入化妆品安全技术规范2023年8月28日国家药品监督管理局组织起草并发布了油包水类化妆品的pH值测定方法等21项制修订项目并形成相应检验方法化妆品中丙烯酰胺等5项检验方法替换原有检验方法自2024年3月1日起化妆品注册备案及抽样检验相关检验采用本通告发布的检验方法油包水类化妆品的pH值测定方法等14项新增检验方法纳入化妆品安全技术规范2015年版详见附件自发布之日起实施新增化妆品禁用组分本维莫德新增化妆品禁用组分苯的管理限值2mgkg将若技术上无法避免苯作为杂质带入化妆品时其限值不超过2mgkg自发布之日起实施国家药品监督管理局保洁旗下护肤品品牌FAB已退出中国市场2023年9月1日化妆品报从宝洁中国得到证实宝洁旗下护肤品品牌FirstAidBeauty以下称FAB已退出中国市场2018年FAB被宝洁纳入旗下当时品牌已在美国拥有上千家线下零售网点涵盖丝芙兰UltaBeauty等渠道加入宝洁前FAB的中国市场曾由上海缙嘉运营加入宝洁后FAB在中国市场布局了天猫京东抖音三个官方授权渠道目前FAB天猫京东旗舰店已关闭抖音旗舰店未关闭但已无商品在售FAB品牌微信公众号微博小红书三平台社交账号自2022年底便已停更2023年中FAB品牌各平台旗舰店陆续清仓公众号化妆品报请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明9行业简评报告证券研究报告4重要公司公告图17上周重点公司公告资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明10行业简评报告证券研究报告5业绩及估值图18重点公司盈利预测及估值资料来源Wind首创证券注日期截至20230901未评级公司采用wind一致预测6风险提示新品推广不及预期疫情持续反复影响线上线下销售需求复苏低于预期行业政策监管超预期市场竞争加剧宏观经济下行压力加大上市公司治理风险重要股东大幅减持风险大额商誉减值风险请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明11行业简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction于那社服行业首席分析师毕业于剑桥大学金融与经济学曾就职于方正证券东方财富证券德邦证券等曾获2017-2018年新财富第42名2017-2019年水晶球第435公募名分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的6个月内的市场表现为比增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司相对沪深300指数涨幅5-5之股价或行业指数的涨跌幅相对同期的中性间沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300中性行业与整体市场表现基本持平指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现