事项：
　　国信纺服观点：1、总结：根据各国际运动休闲品牌最新业绩公告，公司整体收入及大中华区收入普遍增长较好，基本均好于预期，大部分公司上调全年收入指引；各品牌去库进度存在差异，但普遍好于预期或符合预期，进展较慢的VF和UA预计今年年底也将实现库存健康水平或金额同比下降，供应商订单修复拐点在即。2、各品牌具体来看：1）耐克：截至23年5月，全年收入货币中性增长16%；四季度整体及大中华区收入增长、库存改善情况好于彭博一致预期；2）阿迪达斯：截至23年6月，二季度货币中性收入与去年同期持平，大中华区收入双位数增长，出售YEEZY库存贡献4亿收入；库存逐季改善；上调全年业绩指引；3）彪马：截至23年6月，二季度收入货币中性口径增长11%，库存水平如期恢复正常；4）VF集团：截至23年6月，一季度收入货币中性口径下降8%，大中华区引领增长，预计年底库存接近正常水平，下调2024财年收入指引；5）Deckers：截至23年6月，一季度收入货币中性口径增长11%；库存去化水平超市场预期，上调2024财年收入及盈利指引；6）安德玛：截至23年6月，一季度收入货币中性口径下降1%，库存在去年低基数基础上同比增长、符合预期；7）迅销集团：截至23年5月，优衣库国际及GU事业部带动下收入增长24%，库存环比下降，上调全年业绩指引；8）露露乐檬：截至23年7月，货币中性收入增长20%，好于管理层指引，中国区强劲增长61%；库存增长14%好于预期；上调全年业绩指引。
　　3、投资建议：国际运动休闲品牌去库进展顺利、动销情况良好，把握供应商基本面拐点。看好未来品牌库存周转先行回升和供应商订单回暖的利好将持续催化兑现。从近期估值角度，年初以来公司和品牌客户股价持续回撤积蓄了较大的反弹动力，看好当下品牌客户库存边际改善，外需预期边际好转带动的估值修复机会。当前丰泰、儒鸿估值修复至中枢以上，耐克、申洲国际、华利集团处于近3年历史估值低位，距离估值中枢分别-20%、-18%、-38%，具备较大弹性空间。从基本面角度，随各品牌去库进度顺利推进，年底均有望达到健康水平，供应商各季度订单有望环比修复、加速基本面回升，明年订单确定性强，看好供应商迎来新一轮成长起点。重点推荐申洲国际、华利集团，关注台华新材、伟星股份、开润股份、健盛集团。4、风险提示：下游需求不及预期，市场系统性风险，国际政治经济风险。
　　评论：
　　总结：整体收入及大中华区收入普遍增长较好，各品牌去库进度存在差异但普遍好于预期或符合预期
　　根据各国际运动休闲品牌最新业绩公告，公司整体收入及大中华区收入普遍增长较好，基本均好于预期，大部分公司上调全年收入指引；各品牌去库进度存在差异，但普遍好于预期或符合预期，进展较慢的VF和UA预计今年年底也将实现库存健康水平或金额同比下降，供应商订单修复拐点在即。
　　第一类：库存改善和业绩兑现均较好，上调指引或全年预计增长较好
　　1）截至5月底，耐克库存与去年同期持平，相较上季度末下降5%，库存领先行业恢复健康水平，去库速度超预期。上半财年公司将继续收紧采购并限制市场库存，我们预计今年年末库存水平将进一步下降；同时管理层对新财年收入指引乐观，预计增长中个位数。
　　2）截至6月底，阿迪达斯库存金额同比增加1%，库存量与上年同期相比下降11%；库存金额较上季度末下降2.4%，较去年年底减少约4亿欧元。二季度对Yeezy库存的处理增厚业绩；8月公司将开始第二波Yeezy库存处理，如果成功将进一步改善公司业绩。同时本次公司上调了全年收入和利润指引，预计全年收入货币中性口径下滑中单位数。
　　3）截至6月底，PUMA库存金额同比增加8%，较上季度末下降0.1%，管理层认为库存水平已如期恢复正常。维持此前指引，预计收入货币中性口径高个位数增长。
　　4）截至6月底，Deckers库存金额同比下降12%，下降幅度超彭博一致预期；公司将持续重点关注渠道库存，以保证在促销活动日益增多的消费环境中保持高水平的全价销售。上调收入指引至39.80亿美元（约增长10%，同时上调EPS指引。
　　5）截至5月底，迅销集团库存金额同比+10%，与二季度同比+25%相比大幅收窄，且环比二季度末下降11%。公司通过加大力度清除上一财年遗留下的过剩春季库存，努力实现库存正常化。上调全年业绩指引，预计收入同比增长18.6%。
　　6）截至7月底，Lululemon库存金额同比增长14%，库存改善好于预期，库存增长低于收入增速，管理层对当前库存水平满意，并预计2023财年三季度库存增长高单至低双位数，四季度库存增长将与销售增长相对一致。上调全年业绩指引，预计收入增长17%-18%。
　　第二类：库存和业绩兑现压力大，下调指引或全年指引预期增长较慢
　　7）截至6月底，VF集团库存金额同比增加19%，环比增长22%；公司预计到今年年底，库存将接近正常水平，到本财政年度结束时（即2024/3/31），库存将同比下降至少10%，相当于减少约2.5亿美元。下调收入指引至略有下降或持平，维持EPS指引。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年09月06日国际运动品牌季报总结超配品牌去库顺利预期转暖把握供应商基本面拐点行业研究行业快评纺织服饰投资评级超配维持评级证券分析师丁诗洁0755-81981391dingshijieguosencomcn执证编码S0980520040004证券分析师刘佳琪010-88005446liujiaqiguosencomcn执证编码S0980523070003联系人关竣尹0755-81982834guanjunyinguosencomcn事项国信纺服观点1总结根据各国际运动休闲品牌最新业绩公告公司整体收入及大中华区收入普遍增长较好基本均好于预期大部分公司上调全年收入指引各品牌去库进度存在差异但普遍好于预期或符合预期进展较慢的VF和UA预计今年年底也将实现库存健康水平或金额同比下降供应商订单修复拐点在即2各品牌具体来看1耐克截至23年5月全年收入货币中性增长16四季度整体及大中华区收入增长库存改善情况好于彭博一致预期2阿迪达斯截至23年6月二季度货币中性收入与去年同期持平大中华区收入双位数增长出售YEEZY库存贡献4亿收入库存逐季改善上调全年业绩指引3彪马截至23年6月二季度收入货币中性口径增长11库存水平如期恢复正常4VF集团截至23年6月一季度收入货币中性口径下降8大中华区引领增长预计年底库存接近正常水平下调2024财年收入指引5Deckers截至23年6月一季度收入货币中性口径增长11库存去化水平超市场预期上调2024财年收入及盈利指引6安德玛截至23年6月一季度收入货币中性口径下降1库存在去年低基数基础上同比增长符合预期7迅销集团截至23年5月优衣库国际及GU事业部带动下收入增长24库存环比下降上调全年业绩指引8露露乐檬截至23年7月货币中性收入增长20好于管理层指引中国区强劲增长61库存增长14好于预期上调全年业绩指引3投资建议国际运动休闲品牌去库进展顺利动销情况良好把握供应商基本面拐点看好未来品牌库存周转先行回升和供应商订单回暖的利好将持续催化兑现从近期估值角度年初以来公司和品牌客户股价持续回撤积蓄了较大的反弹动力看好当下品牌客户库存边际改善外需预期边际好转带动的估值修复机会当前丰泰儒鸿估值修复至中枢以上耐克申洲国际华利集团处于近3年历史估值低位距离估值中枢分别-20-18-38具备较大弹性空间从基本面角度随各品牌去库进度顺利推进年底均有望达到健康水平供应商各季度订单有望环比修复加速基本面回升明年订单确定性强看好供应商迎来新一轮成长起点重点推荐申洲国际华利集团关注台华新材伟星股份开润股份健盛集团4风险提示下游需求不及预期市场系统性风险国际政治经济风险评论总结整体收入及大中华区收入普遍增长较好各品牌去库进度存在差异但普遍好于预期或符合预期根据各国际运动休闲品牌最新业绩公告公司整体收入及大中华区收入普遍增长较好基本均好于预期大部分公司上调全年收入指引各品牌去库进度存在差异但普遍好于预期或符合预期进展较慢的VF和UA预计今年年底也将实现库存健康水平或金额同比下降供应商订单修复拐点在即第一类库存改善和业绩兑现均较好上调指引或全年预计增长较好1截至5月底耐克库存与去年同期持平相较上季度末下降5库存领先行业恢复健康水平去库速度超预期上半财年公司将继续收紧采购并限制市场库存我们预计今年年末库存水平将进一步下降同时管理层对新财年收入指引乐观预计增长中个位数2截至6月底阿迪达斯库存金额同比增加1库存量与上年同期相比下降11库存金额较上季度末请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1证券研究报告下降24较去年年底减少约4亿欧元二季度对Yeezy库存的处理增厚业绩8月公司将开始第二波Yeezy库存处理如果成功将进一步改善公司业绩同时本次公司上调了全年收入和利润指引预计全年收入货币中性口径下滑中单位数3截至6月底PUMA库存金额同比增加8较上季度末下降01管理层认为库存水平已如期恢复正常维持此前指引预计收入货币中性口径高个位数增长4截至6月底Deckers库存金额同比下降12下降幅度超彭博一致预期公司将持续重点关注渠道库存以保证在促销活动日益增多的消费环境中保持高水平的全价销售上调收入指引至3980亿美元约增长10同时上调EPS指引5截至5月底迅销集团库存金额同比10与二季度同比25相比大幅收窄且环比二季度末下降11公司通过加大力度清除上一财年遗留下的过剩春季库存努力实现库存正常化上调全年业绩指引预计收入同比增长1866截至7月底Lululemon库存金额同比增长14库存改善好于预期库存增长低于收入增速管理层对当前库存水平满意并预计2023财年三季度库存增长高单至低双位数四季度库存增长将与销售增长相对一致上调全年业绩指引预计收入增长17-18第二类库存和业绩兑现压力大下调指引或全年指引预期增长较慢7截至6月底VF集团库存金额同比增加19环比增长22公司预计到今年年底库存将接近正常水平到本财政年度结束时即2024331库存将同比下降至少10相当于减少约25亿美元下调收入指引至略有下降或持平维持EPS指引8截至6月底UA库存金额同比增长38主要因去年同期因公司审慎性战略及供应链扰动等因素库存为低基数对未来库存展望与此前一致预计在财年第二季度末库存将以中高个位数的百分比增长在第三季度下降并在24财年结束时下降约中双位数大约为10亿美元维持此前业绩指引收入预计持平或略有增长表1各国际品牌最新财报季收入及库存情况NikeAdidasPUMAVFDeckersUA迅销LululemonFY23Q4FY23Q2FY23Q2FY24Q1FY24Q1FY24Q1FY23Q3FY23Q2截至日期20235312023630202363020236302023630202363020235312023731单位百万美元百万欧元百万欧元百万美元百万美元百万美元亿日元百万美元收入51217534321212086676131767622209YOY96-4559-39100-24238182货币中性YOY16000111-80111-10200大中华区收入7248766413318256202278YOY-406516412911414549061318其中大中华货币中性YOY40164244209区31库存8454554021462787741132038741661YOY041081190-118384101136QOQ-51-24-01216390109-11551维持货币中性上调3980亿首次增长中个上调货币中性下调略有下降维持持平或略上调同比增长上调增长新财年收入指引口径高个位数增美元约增长位数中个位数下滑或持平有增长18617-18长10资料来源公司公告国信证券经济研究所整理注PUMAVFUA此处为亚太地区Deckers此处为美国以外地区纵向来看当前各国际品牌的库存金额仍处于历史较高位置但相较去年Q3以来最高位置已有所好转存货周转水平有差异优衣库UA存货周转天数低于近三年中枢水平NikePUMA小幅高于近三年中枢水平其余品牌较近三年中枢水平高出双位数但同时由于各品牌近年来DTC业务占比提升一定程度影响报表端库存金额和周转效率请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图1各国际品牌季度收入库存财季按自然年统一归位资料来源公司公告国信证券经济研究所整理耐克FY2023财年及四季度全年货币中性收入同比增长16四季度收入增长及库存改善情况好于预期FY2023截至23年5月收入货币中性增长16DTC业务Jordan品牌强劲增长四季度整体及大中华区收入增长库存改善情况好于彭博一致预期1全年业绩FY2023收入同比增长10货币中性16主要受到DTC业务数字业务增长带动分区域除大中华区外其余区域均实现双位数增长2四季度业绩FY2023Q4收入1283亿美元同比5货币中性8超预期19主要因大中华区收入增长大幅超预期毛利率符合预期净利率主要受费用及有效税率影响3库存领先行业恢复健康水平去库速度超预期库存金额为85亿美元与去年同期相比持平低于上季度末的89亿美元低于彭博预期的88亿美元分区域库存北美和大中华区库存金额高单位数下降库存量双位数下降分品类库存鞋类和服装库存量都下降两位数其中服装库存量同比-20以上库存周转率同环比改善4业绩指引FY2024Q1收入预计持平到增长低单位数FY2024收入预计将增长中个位数毛利率预计改善目标实现更高的全价增长请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告图2耐克FY2023截至2023531业绩及指引资料来源公司公告国信证券经济研究所整理阿迪达斯FY2023二季度大中华区收入双位数增长出售YEEZY库存贡献4亿收入库存逐季改善上调全年业绩指引二季度截至23年6月货币中性收入与去年同期持平出售YEEZY库存贡献4亿收入业绩超彭博一致预期1二季度业绩第二季度收入534亿欧元下降5货币中性口径同比持平YEEZY出售库存在第二季度创造约4亿欧元收入与去年同期的Yeezy销售额基本持平分地区看大中华区和拉丁美洲实现双位数增长2上半年业绩收入减少3至1062亿欧元货币中性收入与上年同期持平上半年由于Yeezy常规业务的终止拖累了约4亿欧元的同比增长3库存水平逐季改善库存金额554亿欧元请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告同比增加1货币中性口径增加6库存量与上年同期相比下降11今年前六个月由于阿迪达斯采取了库存管理措施包括大幅减少采购量和对现有库存进行战术性再利用公司库存金额下降了4亿多欧元42023财年指引上调收入与利润指引预计2023全年收入货币中性口径下滑中单位数此前高个位数下滑营业亏损45亿欧元此前亏损7亿欧元图3阿迪达斯FY2023Q2截至2023630业绩及指引资料来源公司公告国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告彪马FY2023二季度大中华区等主要市场强劲增长抵消北美市场下滑库存水平如期恢复正常二季度截至23年6月收入货币中性口径增长11大中华区等主要市场强劲增长抵消北美市场下滑库存水平如期恢复正常1盈利表现货币中性口径二季度收入增长11其中EMEA及亚太地区收入分别同比增长25和24其中亚太地区受益于大中华区的复苏美洲市场持续疲软收入下滑4分渠道看DTC业务强劲增长27分品类看鞋类收入增长18得益于市场对足球篮球和高性能跑鞋以及运动风格的持续强劲需求2库存同比增长环比下降库存金额同比增长8至2146亿美元但环比一季度末小幅下降管理层认为库存水平已如期恢复正常32023财年指引维持此前指引2023年预计收入货币中性口径高个位数增长经营利润预计5967亿欧元预计到年底盈利能力将有所改善主要由于采购和运费成本降低毛利率持续提高图4PUMAFY2023Q2截至2023630业绩及指引资料来源公司公告国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告VF集团FY2024一季度收入货币中性口径下降8大中华区引领增长预计年底库存接近正常水平一季度截至23年6月收入货币中性口径下降8大中华区引领增长预计年底库存接近正常水平下调2024财年收入指引1盈利表现一季度收入货币中性口径下降8至2086亿美元主要由于集团批发业务持续疲软以及Vans的复苏时间比预期要长所致净亏损5740万美元得益于大中华区收入货币中性增长31带动亚太地区收入货币中性增长18是集团唯一实现增长的市场2库存同比增长一季度库存金额同比增长19至2787亿美元公司预计到今年年底库存将接近正常水平到本财政年度结束时库存将同比下降至少10相当于减少约25亿美元32024财年指引下调收入指引至略有下降或持平此前持平到低单位数增长主要因批发业务持续疲软Vans的扭亏为盈需要更长的时间稀释后EPS维持此前205225美元的指引不变图5VF集团FY2024Q1截至2023630业绩及指引资料来源公司公告国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告DeckersFY2024一季度收入货币中性口径增长11库存去化水平超市场预期上调2024财年指引财年一季度截至23年6月收入货币中性口径增长11其中HOKA品牌增长强劲库存去化水平超市场预期上调2024财年收入及盈利指引1盈利表现一季度收入货币中性口径增长11分渠道看DTC业务增速亮眼同比353至250亿美元分品牌看公司收入增长主要受HOKA品牌增长带动同比274至421亿美元其他品牌收入均有所下滑2库存同比下降库存金额同比下降12至740亿元下降幅度超彭博一致预期公司将持续重点关注渠道库存以保证在促销活动日益增多的消费环境中保持高水平的全价销售32024财年指引上调收入指引至3980亿美元此前3950亿毛利率费用率营业利润率维持此前水平稀释后EPS上调至21752225美元此前21102160图6DeckersFY2024Q1截至2023630业绩及指引资料来源公司公告国信证券经济研究所整理安德玛FY2024一季度国际业务及DTC渠道稳健增长库存增长符合预期财年一季度截至23年6月收入货币中性下降1亚太地区增速亮眼库存在去年低基数基础上同比请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告增长符合预期1盈利表现货币中性口径一季度收入-1至132亿元分区域看除北美外其他地区收入均有增长亚太地区增速亮眼货币中性口径增长21分渠道看DTC业务增长批发业务下滑净利润实现同比11增长超出彭博一致预期2库存同比增长库存金额同比增长38主要因去年同期因公司审慎性战略及供应链扰动等因素库存为低基数对未来库存展望与此前一致预计在财年第二季度末库存将以中高个位数的百分比增长在第三季度下降并在24财年结束时下降约中双位数大约为10亿美元32024财年指引维持此前指引收入预计持平或略有增长毛利率预计增长2575bps增长的主要原因是运费下降带来的供应链利好但其中一部分被公司DTC业务中更高的折价收入和更多促销活动带来的影响所冲抵费用率预计持平或略有增长经营利润预计3133亿美元图7安德玛FY2024Q1截至2023630业绩及指引资料来源公司公告国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告迅销集团FY2023三季度优衣库国际及GU事业部带动下收入增长24上调全年业绩指引三季度截至23年5月收入增长受优衣库国际及GU事业部带动库存环比下降上调2023财年业绩指引1盈利表现三季度公司收入增长24其中优衣库国际业务表现亮眼收入同比38尤其大中华区收入快速增长49经营利润率同比提升49百分点GU事业部保持较快增速收入同比222库存同比增幅收窄三季度末库存金额同比10与二季度同比25相比大幅收窄且环比二季度末下降11公司通过加大力度清除上一财年遗留下的过剩春季库存努力实现库存正常化32023财年指引上调收入增速指引由165上调至186预计收入达273万亿日元经营利润增速由211上调至244预计达3700亿日元归母净利润增速由-122上调至-49预计达2600亿日元分事业部看优衣库日本预计将在下半年和整个财政年度报告更高的收入和稳定的业务利润2023财年第四季度将不会录得减值损失去年同期有减值因此该业务的营业利润应能实现同比小幅增长优衣库国际将在2023财年下半年及整个业务年度实现大幅增长的收入和利润GU事业部预计下半年及全年收入和利润将大幅增长Globalbrands预计下半年和整个财年实现收入增长业务利润也将回升由于ComptoirdesCotonniers品牌关闭门店预计将计入减值和门店损失预计经营亏损将扩大图8迅销集团FY2023Q3截至2023531业绩及指引资料来源公司公告国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告露露乐檬FY2023二季度业绩好于管理层指引中国区强劲增长库存改善好于预期上调全年业绩指引二季度截至23年7月货币中性口径收入增长20好于管理层指引其中中国区强劲增长61库存增长14好于预期1盈利表现二季度货币中性口径收入增长20至221亿美元净利润增长18至34亿美元好于管理层指引分区域看中国市场实现61的强劲增长四年复合增长约67环比Q1加速分渠道看线下直营增长更快电商盈利能力更强分业务看核心品类驱动增长女装和配饰增长更快零售折扣同比持平空运费改善毛利率提升23百分点2库存改善好于预期二季度库存金额同比增长14至166亿美元库存改善好于预期库存增长低于收入增速管理层对当前库存水平满意并预计2023财年三季度库存增长高单至低双位数四季度库存增长将与销售增长相对一致目前库存周转率仍然偏低长期目标是希望回到正常的库存周转率32023财年指引公司上调全年业绩指引预计收入增长17-18此前增长16-17经调整营业利润增长20-21此前增长19-21EPS同比增长19-21此前17-19维持零售折扣同比持平指引图9露露乐檬FY2023Q2截至2023731业绩及指引资料来源公司公告国信证券经济研究所整理投资建议国际运动休闲品牌去库进展顺利动销情况良好把握供应商基本面拐点根据各国际运动休闲品牌最新业绩公告品牌去库进展顺利普遍好于预期或符合预期供应商订单修复请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告拐点在即截至最新一季财报期末耐克库存已恢复至健康水平阿迪库存金额与库存量均同比下降PUMA管理层认为库存水平已如期恢复正常Deckers库存下降幅度超市场预期迅销集团库存金额环比大幅下降Lululemon库存改善好于预期去库进展相对较慢的VF预计到今年年底库存将接近正常水平到本财政年度结束时库存将同比下降UA主要受去年同期库存低基数影响本业绩期末库存增幅较大预计到今年年底库存金额将同比下降看好未来品牌库存周转先行回升和供应商订单回暖的利好将持续催化兑现从近期估值角度年初以来公司和品牌客户股价持续回撤积蓄了较大的反弹动力看好当下品牌客户库存边际改善外需预期边际好转带动的估值修复机会当前丰泰儒鸿估值修复至中枢以上耐克申洲国际华利集团处于近3年历史估值低位距离估值中枢分别-20-18-38具备较大弹性空间从基本面角度随各品牌去库进度顺利推进年底均有望达到健康水平供应商各季度订单有望环比修复加速基本面回升明年订单确定性强看好供应商迎来新一轮成长起点重点推荐申洲国际华利集团关注台华新材伟星股份开润股份健盛集团图10近3年耐克与主要国际运动休闲品牌代工商未来12个月预测PE表现资料来源Bloomberg国信证券经济研究所整理风险提示下游需求不及预期市场的系统性风险国际政治经济风险请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告附表相关公司盈利预测及估值公司公司投资收盘价EPSPEPB代码名称评级人民币20222023E2024E20222023E2024E202202020安踏体育买入8412683454073142442076602331李宁买入3641541712062372131774506110滔搏买入610390330381541831593903813宝胜国际买入0600200901135668560401368特步国际买入760350440532181731442501361361度买入400420500599580681203818中国动向无评级03-011-009003-22-277201NKE耐克无评级7444234927353204317272232144LULU露露乐蒙无评级29394485886599876605339298231ADS阿迪达斯无评级145102621-17063343554-8514345102313申洲国际买入7343043083682422382004000551裕元集团无评级941281211587378600602232晶苑国际无评级240440470515552470802678天虹纺织增持39017-082065228-476004300979华利集团买入53827726931819420016957603055台华新材买入10803005207836120813926002003伟星股份买入9904705006121019716129605138盛泰集团买入820680700861201169522601339百隆东方买入56104053078541057209000726鲁泰A买入6810906908663997908300577开润股份增持16802006709284025118325603558健盛集团买入868069068080126128109152199维珍妮买入24102903004284815811605080浙江自然买入277621112814913221718617300918南山智尚无评级117705206108122619314526603889新澳股份无评级82607606407610912910916605189富春染织无评级16051311502031231077913002042华孚时尚无评级32-021023030-151141105081476儒鸿无评级1271596483620213263205721477聚阳实业无评级792350343380226231208619910丰泰企业无评级42224821424517019817289300888稳健医疗买入4293876263441116812517002563森马服饰增持6302403804826116513214600398海澜之家增持720500660741431089721603877太平鸟增持18703912614747914812721002154报喜鸟买入6303104805720413211118601566九牧王增持102-016037062-65327516414603001ST奥康无评级58-096011018-6054132307603518锦泓集团无评级950250811043801179111603908牧高笛增持44721121528721220815664002293罗莱生活无评级11106808509916313011323002327富安娜买入8606507007813212211019603365水星家纺无评级1561051361621481149616002397梦洁股份无评级37-059010000-63389-1801234中国利郎买入370370420489987761203998波司登买入29020024029147123101291910新秀丽无评级24615219522716212610880ITXMAInditex无评级2743104111221216263244226759983迅销无评级1673444104115467337940735827002832比音勒芬买入33812716720526620216558603808歌力思增持126006071095209217713216603587地素时尚买入15608011814119513211120603839安正时尚无评级760300260332502882271103306江南布衣买入751080941187080642303709赢家时尚无评级12106612214318399842201913普拉达无评级48813919021435025722856MCPALVMH无评级6063121997256792840127623621390KERPAKering无评级3849623001250442778216715413950CFRSIX历峰集团无评级1032730262737539134137719278RMSPAHermes无评级147723252692944932978585502448228数据来源wind国信证券经济研究所整理注无评级公司盈利预测来自BloombergWind一致预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告相关研究报告纺织服装海外跟踪系列三十三-露露乐檬二季度收入增长18库存改善好于指引2023-09-02纺织服装双周报2312期-内外需温和复苏把握板块回调后投资机遇2023-08-18纺织服装海外跟踪系列三十二-阿迪达斯二季度大中华区收入双位数增长上调全年业绩指引2023-08-04纺织服装品牌力跟踪月报202307期-7月品牌关注度回升球星活动提升运动品牌热度2023-08-03纺织服装8月投资策略-内外需景气度向好把握板块投资机遇2023-08-02请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报告股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032