品牌利润端修复显著，制造基本筑底。以申万纺织服装行业为标准，SW纺织服饰板块的113家公司23H1收入增速中位数+1.6%，归母净利润增速中位数+21.8%，利润端修复显著，其中子板块SW纺织制造、SW服装家纺23H1收入中位数分别为-3.1%、+5.7%，归母净利润增速中位数分别为-0.8%、+41%，品牌端利润修复情况优于制造端。23Q2 SW纺织服饰、SW纺织制造、SW服装家纺收入中位数分别为+7.3%、-2.8%、+12.2%，归母净利润增速中位数分别为+15.1%、+0.6%、+41.3%，我们分析，品牌端整体表现更优，利润修复更为显著，收入端仍存修复空间。
　　23H1男装业绩表现最优，其余板块利润端较21H1仍存修复空间。在我们选取的30只样本股票中，23H1品牌端各板块收入表现优异（男装/女装/休闲/家纺收入同比增速：+17.3%/+9.2%/+5.2%/+3.3%），制造板块收入同比下跌6.3%，男装/女装/休闲服饰/家纺归母净利润显著修复（同比：+81.9%/+45.3%/+61.6%/+39.6%），制造利润端承压（同比：-25.3%）。与21H1相比，收入端：男装/家纺/制造较21年同期已取得正增长（+15.8%/+0.8%/+6.8%），女装/休闲服饰修复至21年同期的97.8%/94%；利润端：男装表现最优，较21H1增长50.6%，其余板块仍存修复空间，女装/休闲服饰/家纺/制造分别修复至21H1的62.9%/89.7%/98.7%/91.9%。
　　23Q2品牌收入增速环比提升，利润加速修复，制造端仍待修复。分季度看，收入端：Q1/Q2男装同比增长+11.9%/+25.3%，女装+8.4%/+10.2%，休闲-2.1%/+14.7%，家纺-4.2%/+11.4%，制造-3.4%/-8.8%；利润端：Q1/Q2男装同比增长+82.8%/+80.1%，女装+41.6%/+53.4%，休闲+18.6%/+184.7%，家纺+12.5%/+98.2%，制造-35.9%/-17.9%，品牌端各板块23Q2收入增速环比提升，利润修复加速，制造端表现较疲弱。
　　各板块库存均改善。23Q2所有子板块库存均同比下滑（男装/女装/休闲/家纺/制造同比：-2.1%/-1.4%/-12.7%/-7.6%/-17.2%），较22年末均不同程度改善（男装/女装/休闲/家纺/制造：-9.5%/-8.6%/-12.3%/-17.4%/-5.3%）。
　　品牌端估值同比走高，制造端估值较4月底普遍提升。截至2023年8月31日，共有20家公司PE(FY1)高于去年同期，其中14家为品牌端公司，估值提升前三名依次为新澳股份、海澜之家、报喜鸟。与2022年报发布后的4月28日相比，共有17家公司PE(FY1)有所提升，提升幅度前十名中8家为制造端公司，估值提升前三名依次为华孚时尚、新澳股份、鲁泰A。
　　投资建议。品牌服饰：国产运动品牌业绩强韧，流水增速优于国际品牌，服饰品牌线下业务占比高，疫后客流复苏利好业绩修复，看好国产运动品牌市占率提升及服饰品牌边际变化，港股：建议关注新秀丽、安踏体育、特步国际、波司登、李宁；A股：建议关注比音勒芬、歌力思、海澜之家。优质制造：海外头部品牌库存清理拐点逐步清晰，订单能见度或将逐步明朗，看好具备规模优势和品牌订单份额提升潜力的优质制造企业，建议关注华利集团、申洲国际、盛泰集团。
　　风险提示。疫情反复，消费者喜好改变，行业竞争加剧，零售环境疲软。
　　

研究报告全文：TableMainInfo行业研究纺织与服装证券研究报告行业周报2023年09月04日TableInvestInfo投资评级优于大市维持纺织服装23H1业绩总结男装表现优异市场表现品牌利润端显著回暖制造仍待修复TableSummaryTableQuoteInfo纺织与服装海通综指投资要点1358863品牌利润端修复显著制造基本筑底以申万纺织服装行业为标准SW纺织368服饰板块的113家公司23H1收入增速中位数16归母净利润增速中位数-127218利润端修复显著其中子板块SW纺织制造SW服装家纺23H1收-622入中位数分别为-3157归母净利润增速中位数分别为-0841-1118202292022122023320236品牌端利润修复情况优于制造端23Q2SW纺织服饰SW纺织制造SW服装家纺收入中位数分别为73-28122归母净利润增速中位数分资料来源海通证券研究所别为15106413我们分析品牌端整体表现更优利润修复更为显著收入端仍存修复空间相关研究TableReportInfo建议重点关注优质港股出行和运动标男装业绩表现最优其余板块利润端较仍存修复空间在我们选取的美股运动渠道商23Q2业绩承压23H121H120230829的30只样本股票中23H1品牌端各板块收入表现优异男装女装休闲家纺7月服装社零总额同比增23重申收入同比增速173925233制造板块收入同比下跌63新秀丽投资机会20230821男装女装休闲服饰家纺归母净利润显著修复同比7月鞋类部分制造台企增速环比改善819453616396制造利润端承压同比-253与旅行社出境政策更新下建议关注新秀丽2023081321H1相比收入端男装家纺制造较21年同期已取得正增长1580868女装休闲服饰修复至21年同期的97894利润端男装表现最优较21H1增长506其余板块仍存修复空间女装休闲服饰家纺制造分别修复至21H1的629897987919TableAuthorInfo23Q2品牌收入增速环比提升利润加速修复制造端仍待修复分季度看收入端Q1Q2男装同比增长119253女装84102休闲-21147家纺-42114制造-34-88利润端Q1Q2男装同比增长女装休闲家8288014165341861847纺125982制造-359-179品牌端各板块23Q2收入增速环比提升利润修复加速制造端表现较疲弱分析师盛开Tel02123154510各板块库存均改善23Q2所有子板块库存均同比下滑男装女装休闲家纺Emailsk11787haitongcom制造同比-21-14-127-76-172较22年末均不同程度改善证书S0850519100002男装女装休闲家纺制造-95-86-123-174-53分析师梁希Tel02123185621品牌端估值同比走高制造端估值较4月底普遍提升截至2023年8月31日Emaillx11040haitongcom共有20家公司PEFY1高于去年同期其中14家为品牌端公司估值提升前三名依次为新澳股份海澜之家报喜鸟与年报发布后的月日相证书S08505160700022022428比共有17家公司PEFY1有所提升提升幅度前十名中8家为制造端公司联系人王天璐估值提升前三名依次为华孚时尚新澳股份鲁泰ATel02123185640Emailwtl14693haitongcom投资建议品牌服饰国产运动品牌业绩强韧流水增速优于国际品牌服饰品牌线下业务占比高疫后客流复苏利好业绩修复看好国产运动品牌市占率提升及服饰品牌边际变化港股建议关注新秀丽安踏体育特步国际波司登李宁A股建议关注比音勒芬歌力思海澜之家优质制造海外头部品牌库存清理拐点逐步清晰订单能见度或将逐步明朗看好具备规模优势和品牌订单份额提升潜力的优质制造企业建议关注华利集团申洲国际盛泰集团风险提示疫情反复消费者喜好改变行业竞争加剧零售环境疲软请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究纺织与服装行业2目录1行情回顾511A股市场一周回顾512港股市场一周回顾613建议关注组合62行业数据跟踪721宏观数据跟踪722原材料价格跟踪83重点公告及新闻931公司公告932行业新闻94风险提示10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究纺织与服装行业3图目录图120230828-20230901申万一级行业指数涨跌幅5图2纺织服饰板块202391PE估值1976倍低于历史平均水平TTM剔除负值6图3服装类零售额亿元7图4服装鞋帽针纺织品类零售额亿元7图5纺织品服装月度出口额及增速亿美元8图6美元兑人民币即期汇率8图7国内外棉花价格指数元吨8图8涤纶POY及短纤价格指数元吨8图9锦纶价格指数元吨9图10布伦特原油期货结算价美元桶9图11重量无烙印阉牛皮价格指数美分磅9图12澳大利亚羊毛交易指数美分公斤9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究纺织与服装行业4表目录表120230828-20230901A股涨跌幅前五公司信息汇总5表220230828-20230901港股涨跌幅前五公司信息汇总6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究纺织与服装行业51行情回顾11A股市场一周回顾上周20230828-20230901申万纺织服饰板块上涨380跑赢沪深300158个百分点在31个申万一级行业中位列11位其中纺织制造板块上涨300服装家纺板块上涨438个股方面万事利爱慕股份聚杰微纤朗姿股份开润股份涨幅居前南山智尚巨星农牧康隆达ST跨境伟星股份等个股跌幅靠前从PE估值水平来看纺织服饰板块目前PE估值1902倍TTM剔除负值下同低于历史均值历史均值为2759倍其中纺织制造板块1910倍服装家纺板块1843倍图TablePicPe120230828-20230901申万一级行业指数涨跌幅86420-2-4电煤美机轻家计传通建纺国有基电商钢医综房社建石食交农非公银环子炭容械工用算媒信筑织防色础力贸铁药合地会筑油品通林银用行保护设制电机材服军金化设零生产服装石饮运牧金事理备造器料饰工属工备售物务饰化料输渔融业资料来源Wind海通证券研究所表120230828-20230901A股涨跌幅前五公司信息汇总排名股票代码股票名称涨跌幅收盘价元总市值亿元301066SZ万事利193517643323603511SH爱慕股份139317427109涨幅前五300819SZ聚杰微纤1390152238002612SZ朗姿股份1387233110313300577SZ开润股份132016553969300918SZ南山智尚-62511864270603477SH巨星农牧-533263113316跌幅前五603665SH康隆达-43926374320002640SZST跨境-3753855998002003SZ伟星股份-24097610123资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究纺织与服装行业6图2纺织服饰板块202391PE估值1902倍低于历史平均水平TTM剔除负值70SW纺织服饰倍历史均值倍6050403020100资料来源Wind海通证券研究所12港股市场一周回顾上周恒生指数上涨237个股方面千百度申洲国际波司登德永佳集团和361度涨幅位居前五分别增长1650705657485和470冠城钟表珠宝都市丽人维珍妮中国利郎和新秀丽跌幅位居前五分别下跌732704588302和278表220230828-20230901港股涨跌幅前五公司信息汇总排名股票代码股票名称涨跌幅收盘价港元总市值亿港元1028HK千百度16500122492313HK申洲国际705805121009涨幅前五3998HK波司登657308335840321HK德永佳集团48511816301361HK361度47041285190256HK冠城钟表珠宝-73211449612298HK都市丽人-704033742跌幅前五2199HK维珍妮-58825631341234HK中国利郎-30238646221910HK新秀丽-278262537889资料来源Wind海通证券研究所13建议关注组合李宁公司致力于成为源自中国并被世界认可的具有时尚性的国际一流专业运动品牌李宁品牌与生俱来的体育基因使公司强调产品的专业性和功能性通过加大研发投入实现产品性能的不断升级在此基础上公司通过对潮流文化的透彻解读不断赋予运动产品新风尚和新面貌强化品牌影响力风险提示同店和线上增速不及预期中国李宁势能减弱管理层变动带来的战略不确定性拳头产品发售不及预期安踏体育安踏品牌创立于1991年经历中国运动市场多年起伏积累了品牌也驼上过包袱2010-2018年公司提升了产品开发能力强化了零售导向的订货管理推行了多维度营销策略风险提示零售环境疲软新品牌收购整合不达预期店铺拓展进程放缓等请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究纺织与服装行业7波司登公司深耕羽绒服市场40年品牌升级迈向新阶段坚持品牌引领的发展模式虽疫情和暖冬导致销量承压但顺畅提价带动主业稳步增长FY2022公司收入增20利润增206贴牌业务保持稳健健康发展线上销售渠道进一步变革及扩大伴随品牌进一步升级及产品创新集团中高价位段产品销售收入占比稳步提升风险提示产品提价不及预期极端气候影响零售环境疲软等申洲国际公司海外扩产稳步推进越南面料工厂扩建完成进一步加大了对海外工厂的面料供应保证同时越南新建成衣工厂已完成土建项目和一半以上生产车间的设备安装将逐步增加员工聘用人数柬埔寨聘用员工规模达到14万人海外产能增加将继续扩大公司在全球供应链的优势我们看好待下游国内外需求均恢复正常后公司重现作为优质制造商的龙头地位风险提示客户订单下滑的风险原材料剧烈波动的风险人工成本上涨的风险汇率波动的风险销售目的地国进口关税变化的风险华利集团公司产能持续扩张将继续在越南扩建和新建工厂也将在印尼缅甸等国新建产能公司的客户认可度高合作紧密我们认为未来产能的扩张与分散配臵将有利于公司发挥自身优势满足客户多样化的需求持续提升对主要客户的销售份额从而推动业绩增长风险提示客户集中导致个别客户订单下滑的风险原材料剧烈波动的风险人工成本持续上涨的风险2行业数据跟踪21宏观数据跟踪零售数据2023年7月社会消费品零售总额同比增加248较上年同期增速减少022pct我国限额以上单位商品服装类零售额同比增加089较上年同期增速减少146pct服装鞋帽针纺织品零售额同比增加230较上年同期增速增加150pct图3服装类零售额亿元图4服装鞋帽针纺织品类零售额亿元200080200080限额以上单位服装类零售额亿元左轴yoy右轴服装鞋帽针纺织品类零售总额亿元左轴yoy右轴180018006060160016001400401400401200120020100010002008008000600-20600400400-20-402002000-600-402017082018032018082019032019082020032020082021032021082022032022082023-122023072017082018032018082019032019082020032020082021032021082022032022082023-12202307资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所出口情况2023年7月我国出口纺织品服装约27115亿美元同比下降-1838其中出口纺织纱线织物及制品11154亿美元出口服装及衣着附件15961亿美元截至7月2023年我国纺织品服装累计出口172317亿美元同比下降-923纺织品出口79555亿美元同比下降-1190服装及其附件出口92763亿美元同比下降-830上周美元兑人民币汇率上升最新汇率为7263请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究纺织与服装行业8图5纺织品服装月度出口额及增速亿美元图6美元兑人民币即期汇率500400纺织品服装出口额亿美元左轴8即期汇率美元兑人民币yoy右轴40030075730020065200100655100050-100资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所22原材料价格跟踪棉花价格方面中国328棉花价格指数上周上涨146报收18294元吨cotlookA指数上周上涨195报收15743元吨截至最新一日数据外棉指数较内棉指数低2551元涤纶方面POY指数上周下跌032报收7725元吨短纤上周上涨132报收7650元吨锦纶方面POY上周上涨000报收16350元吨DTY上周上涨000报收18500元吨CPL上周上涨039报收12800元吨布伦特原油上周上涨262报收87美元桶重量无烙印阉牛皮最新报价460美分磅较22年3月上涨1220较21年同期下跌20澳大利亚羊毛价格交易指数最新较此前报价下跌320较去年同期下跌2160报收726美分公斤图7国内外棉花价格指数元吨图8涤纶POY及短纤价格指数元吨3000010000900025000800020000700060001500050004000CCFEI价格指数涤纶POY元吨10000中国棉花价格指数328元吨CotlookA指数元吨3000CCFEI价格指数涤纶短纤元吨20005000100000资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究纺织与服装行业9图9锦纶价格指数元吨图10布伦特原油期货结算价美元桶140250001202000010015000806010000CCFEI价格指数锦纶POY元吨40CCFEI价格指数锦纶DTY元吨5000期货结算价活跃合约布伦特原油美元桶20MICEXCCFEI价格指数己内酰胺CPL内盘元吨00资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所图11重量无烙印阉牛皮价格指数美分磅图12澳大利亚羊毛交易指数美分公斤70110060100050900408003070020离岸价重量无烙印阉牛皮芝加哥美分磅600澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数美分公斤105000资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所3重点公告及新闻31公司公告欣贺股份发布23H1业绩收入898亿元同比002归母净利润9575百万元同比-342比音勒芬发布23H1业绩收入1684亿元同比2820归母净利润41578百万元同比4103华孚时尚发布23H1业绩收入7753亿元同比-917归母净利润8140百万元同比-7217安正时尚发布23H1业绩收入1291亿元同比2340归母净利润2794百万元同比4458朗姿股份发布23H1业绩收入2313亿元同比2148归母净利润13416百万元同比8277632行业新闻lululemon发布23Q2业绩FY23Q2lululemon收入同比增18指22亿美元其中北美收入同比增11国际收入同比增52毛利率同比增23pct至588资料来源公司官网请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究纺织与服装行业104风险提示疫情反复消费者喜好改变行业竞争加剧经济下行零售环境疲软请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究纺织与服装行业11信息披露分析师声明TableA盛开nalyst纺织服装行业s梁希纺织服装行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableStocks重点研究上市公司歌力思361度华利集团新澳股份伟星股份李宁滔搏开润股份新秀丽波司登宝胜国际安踏体育盛泰集团子不语特步国际投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明