投资要点：
　　黄金珠宝：23Q2板块营收延续靓丽增长，业绩增速快于营收。今年上半年，我国黄金珠宝消费在1季度迎来开门红，黄金首饰消费量、黄金珠宝社零均较2021年同期实现优异增长，进入2季度，伴随国内消费市场复苏力度走弱，金价持续创新高，黄金珠宝消费环比有所放缓，但上市公司表现好于行业。营收端，2023H1黄金珠宝板块营收同比增长24.6%，23Q1-Q2分别增长27.4%、21.1%，剔除基数影响，23Q1-Q2较21年同期增长43.4%、16.6%。毛利率端，2023H1毛利率同比提升0.3pct至9.0%，除老凤祥外，其它黄金珠宝公司由于低毛利率的黄金产品占比提升，毛利率有不同程度下滑；23Q1-Q2毛利率分别为8.6%、9.5%，同比-0.05pct、+0.67pct，板块内多数公司2季度毛利率企稳回升。费用端，2023H1期间费用率下滑0.3pct至2.9%，23Q2期间费用率下滑0.2pct至3.0%。业绩端，2023H1归母净利润同比增长37.2%，23Q1-Q2分别增长42.0%、31.7%，剔除基数影响，23Q1-Q2较21年同期增长33.5%、24.0%。
　　纺织制造：23Q2营收业绩环比改善，下半年订单拐点可期。今年上半年，我国纺织服装出口/越南纺织服装出口/越南制鞋出口同比下降8.8%/15.4%/15.8%，受品牌客户去库存影响，纺织制造企业上半年整体承压。营收端，2023H1纺织制造板块营收同比下降11.9%，23Q1-Q2分别下降15.9%、8.1%，板块内多数公司2季度营收降幅收窄。毛利率端，2023H1毛利率同比下滑2.0pct至23.9%，主因订单不足影响产能利用率，23Q1-Q2毛利率分别为21.8%、25.3%，同比下滑2.4、2.0pct，板块内多数公司2季度毛利率环比回升。费用端，2023H1期间费用率同比提升0.2pct至8.6%，由于美元兑人民币升值，板块内公司多数录得汇兑收益，但绝对金额同比有所下降。业绩端，2023H1归母净利润同比下降18.2%，23Q1-Q2分别下降40.8%、13.3%（注：季度归母净利润增速不含申洲国际），其中华利集团/伟星股份23Q2归母净利润增速转正，健盛集团/百隆东方23Q2归母净利润降幅收窄，浙江自然23Q2归母净利润降幅走扩。
　　运动服饰：本土运动服饰2023H1营收稳健增长，安踏体育业绩超预期。营收端，2023H1，安踏体育、李宁、特步国际、361度分别实现营收296.45、140.19、65.22、43.12亿元，同比增长14.2%、13.0%、14.8%、18.0%。毛利率端，2023H1，安踏体育、李宁、特步国际、361度毛利率分别为63.3%、48.8%、42.9%、41.7%，同比变化为+1.2、-1.2、+0.9、+0.2pct，其中李宁毛利率下滑主因电商渠道促销竞争加剧，折扣加深中单位数、毛利率更高的DTC渠道收入占比下降。费用端，2023H1，安踏体育、李宁、特步国际、361度销售费用率分别为34.0%、28.2%、23.2%、17.6%，同比变化为-2.4、+0.9、+4.7、+1.1pct，其中，安踏体育、李宁、特步国际、361度广告及宣传支出占收入比重同比变化分别为-3.2、-0.5、+3.0、-0.4pct。2023H1，安踏体育、李宁、特步国际、361度管理费用率分别为5.7%、4.2%、9.8%、6.6%，同比变化为-0.8、+0.0、-1.8、-0.1pct。在研发方面，2023H1，安踏体育、李宁、特步国际、361度研发投入占收入比重分别为2.3%、2.1%、2.7%、3.2%，同比变化+0.0、+0.2、+0.8、+0.6pct。业绩端，2023H1，安踏体育、李宁、特步国际、361度实现归母净利润分别为47.48、21.21、6.65、7.04亿元，同比增长32.3%、-3.1%、12.7%、27.7%，归母净利润率分别为16.0%、15.1%、10.2%、16.3%，同比变化+2.2、-2.5、-0.2、+1.2pct。存货方面，安踏品牌、FILA品牌渠道库销比在5倍以下；李宁渠道库销比为3.8个月，处于历史正常水平；特步主品牌渠道库销比小于5个月；361度品牌渠道库销比在5倍左右。
　　家居用品：23Q2营收增速如期转正，毛利率为近八个季度最高值。今年上半年，我国家具制造业营收同比下降19.6%，上市公司表现优于行业。营收端，2023H1，家居用品板块营收同比下降0.5%，23Q1-Q2同比下降11.3%、增长8.1%，板块内多数公司2季度营收增速如期转正。毛利率端，2023H1毛利率同比提升1.5pct至34.4%，23Q1-Q2分别为32.5%、35.5%，同比提升0.8、1.9pct，2季度毛利率为近八个季度最高值。费用端，2023H1期间费用率同比提升0.5pct至22.0%，23Q2期间费用率同比下滑0.3pct至20.0%。业绩端，2023H1归母净利润同比增长8.9%，23Q1-Q2分别下降16.6%、增长22.6%。
　　投资建议：黄金珠宝板块，上半年，黄金珠宝板块营收端与业绩端较2021年同期均实现优异增长，多数公司2季度业绩超过2021年同期。虽然2季度以来行业终端需求环比有所放缓，但我们认为行业即将进入“金九银十”节日消费旺季，金价长期持续上涨利于黄金首饰保值增值需求释放，头部黄金珠宝企业市占率较低，门店持续扩张、发力黄金品类有助于头部企业市占率提升，建议积极关注周大生、老凤祥、潮宏基。纺织制造板块，上半年，行业受到终端去库存影响，营收端承压，业绩端压力更大，但2季度已现改善信号，营收端降幅环比收窄，部分公司2季度业绩端实现正增长。品牌客户去库存基本进入尾声阶段，中游纺织制造企业下半年的营收、业绩

研究报告全文：纺织服装2023中报总结同步大市-A维持23Q2各板块业绩改善已现纺织制造订单拐点可期2023年9月3日行业研究行业动态分析纺织服装板块近一年市场表现投资要点黄金珠宝23Q2板块营收延续靓丽增长业绩增速快于营收今年上半年我国黄金珠宝消费在1季度迎来开门红黄金首饰消费量黄金珠宝社零均较2021年同期实现优异增长进入2季度伴随国内消费市场复苏力度走弱金价持续创新高黄金珠宝消费环比有所放缓但上市公司表现好于行业营收端2023H1黄金珠宝板块营收同比增长24623Q1-Q2分别增长274211剔除基数影响23Q1-Q2较21年同期增长434166毛利率端2023H1毛利率同比提升03pct至90除老凤祥外资料来源最闻山西证券研究所其它黄金珠宝公司由于低毛利率的黄金产品占比提升毛利率有不同程度下滑23Q1-Q2毛利率分别为8695同比-005pct067pct板块内多数公司2季度毛利率企稳相关报告回升费用端2023H1期间费用率下滑03pct至2923Q2期间费用率下滑02pct至山证纺织服装安踏体育23Q2业绩超30业绩端2023H1归母净利润同比增长37223Q1-Q2分别增长420317预期积极关注制造端订单拐点-纺服家剔除基数影响23Q1-Q2较21年同期增长335240居行业周报2023828纺织制造23Q2营收业绩环比改善下半年订单拐点可期今年上半年我国纺山证纺织服装裕元2023H1鞋履销量织服装出口越南纺织服装出口越南制鞋出口同比下降88154158受品牌客户去同比下降238昂跑上调2023年业绩库存影响纺织制造企业上半年整体承压营收端2023H1纺织制造板块营收同比下降指引-纺服家居行业周报202382111923Q1-Q2分别下降15981板块内多数公司2季度营收降幅收窄毛利率端2023H1毛利率同比下滑20pct至239主因订单不足影响产能利用率23Q1-Q2分析师毛利率分别为218253同比下滑2420pct板块内多数公司2季度毛利率环比王冯回升费用端2023H1期间费用率同比提升02pct至86由于美元兑人民币升值板执业登记编码S0760522030003块内公司多数录得汇兑收益但绝对金额同比有所下降业绩端2023H1归母净利润同比下降分别下降注季度归母净利润增速不含申洲国邮箱wangfengsxzqcom18223Q1-Q2408133际其中华利集团伟星股份23Q2归母净利润增速转正健盛集团百隆东方23Q2归母净利润降幅收窄浙江自然归母净利润降幅走扩孙萌23Q2执业登记编码S0760523050001运动服饰本土运动服饰2023H1营收稳健增长安踏体育业绩超预期营收端邮箱sunmengsxzqcom2023H1安踏体育李宁特步国际361度分别实现营收296451401965224312亿元同比增长142130148180毛利率端2023H1安踏体育李宁特步国际361度毛利率分别为633488429417同比变化为12-120902pct其中李宁毛利率下滑主因电商渠道促销竞争加剧折扣加深中单位数毛利率更高的DTC渠道收入占比下降费用端2023H1安踏体育李宁特步国际361度销售费用率分别为340282232176同比变化为-24094711pct其中安踏体育李宁特步国际361度广告及宣传支出占收入比重同比变化请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1行业研究行业动态分析分别为-32-0530-04pct2023H1安踏体育李宁特步国际361度管理费用率分别为57429866同比变化为-0800-18-01pct在研发方面2023H1安踏体育李宁特步国际361度研发投入占收入比重分别为23212732同比变化00020806pct业绩端2023H1安踏体育李宁特步国际361度实现归母净利润分别为47482121665704亿元同比增长323-31127277归母净利润率分别为160151102163同比变化22-25-0212pct存货方面安踏品牌FILA品牌渠道库销比在5倍以下李宁渠道库销比为38个月处于历史正常水平特步主品牌渠道库销比小于5个月361度品牌渠道库销比在5倍左右家居用品23Q2营收增速如期转正毛利率为近八个季度最高值今年上半年我国家具制造业营收同比下降196上市公司表现优于行业营收端2023H1家居用品板块营收同比下降0523Q1-Q2同比下降113增长81板块内多数公司2季度营收增速如期转正毛利率端2023H1毛利率同比提升15pct至34423Q1-Q2分别为325355同比提升0819pct2季度毛利率为近八个季度最高值费用端2023H1期间费用率同比提升05pct至22023Q2期间费用率同比下滑03pct至200业绩端2023H1归母净利润同比增长8923Q1-Q2分别下降166增长226投资建议黄金珠宝板块上半年黄金珠宝板块营收端与业绩端较2021年同期均实现优异增长多数公司2季度业绩超过2021年同期虽然2季度以来行业终端需求环比有所放缓但我们认为行业即将进入金九银十节日消费旺季金价长期持续上涨利于黄金首饰保值增值需求释放头部黄金珠宝企业市占率较低门店持续扩张发力黄金品类有助于头部企业市占率提升建议积极关注周大生老凤祥潮宏基纺织制造板块上半年行业受到终端去库存影响营收端承压业绩端压力更大但2季度已现改善信号营收端降幅环比收窄部分公司2季度业绩端实现正增长品牌客户去库存基本进入尾声阶段中游纺织制造企业下半年的营收业绩有望实现逐季改善持续看好头部纺织制造企业提升在核心客户的采购份额以及开拓新品类新客户建议积极关注申洲国际华利集团浙江自然运动服饰板块上半年本土运动品牌营收端均实现双位数以上的稳健增长品牌之间复苏表现有所分化从今年上半年零售流水对比2021年同期角度看定位大众运动市场的361度与特步品牌表现好于李宁安踏品牌同时高端品牌如迪桑特可隆索康尼等均有优异表现中长期角度看运动服饰赛道成长性好本土运动品牌市占率有望持续提升建议关注361度特步国际安踏体育李宁家居用品板块今年2季度家居用品板块收入端如期转正业绩端在毛利率提升及费用管控情况下增速优于营收端行业多品类融合多渠道发力趋势延续近期房地产市场利好政策陆续落地有望提振家居用品板块估值中枢水平建议关注索菲亚欧派家居志邦家居喜临门顾家家居好太太请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2行业研究行业动态分析风险提示国内消费市场复苏低于预期原材料价格大幅波动汇率大幅波动行业竞争加剧请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3行业研究行业动态分析目录1黄金珠宝23Q2板块营收延续靓丽增长业绩增速快于营收82纺织制造23Q2营收业绩环比改善下半年订单拐点可期133运动服饰本土运动品牌继续展现经营韧性零售折扣环比改善174家居用品23Q2营收增速如期转正毛利率为近八个季度最高值215投资建议本土运动品牌继续展现经营韧性零售折扣环比改善266风险提示28图表目录图1黄金珠宝板块营业收入及同比增速8图2黄金珠宝板块季度营业收入及同比增速8图3金银珠宝季度社零单位亿元及同比增速9图4我国黄金首饰季度消费量单位吨及同比增速9图5黄金珠宝板块毛利率水平9图6黄金珠宝板块季度毛利率水平9图7黄金珠宝板块期间费用率10图8黄金珠宝板块季度期间费用率10图9黄金珠宝板块归母净利润及同比增速11图10黄金珠宝板块季度归母净利润及同比增速11图11纺织制造板块营业收入及同比增速13请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4行业研究行业动态分析图12纺织制造板块季度营业收入及同比增速13图13我国纺织服装出口金额及同比增速13图14越南纺织服装制鞋累计同比增速单位13图15纺织制造板块毛利率水平14图16纺织制造板块季度毛利率水平14图17纺织制造板块期间费用率15图18纺织制造板块公司汇兑损益单位万元15图19纺织制造板块归母净利润及同比增速16图20纺织制造板块季度归母净利润及同比增速16图21本土运动公司营收规模亿元17图22本土运动公司营收规模同比增速17图23国际运动品牌大中华区营收和本土运动公司营收同比增速对比17图24本土运动公司毛利率19图25本土运动公司销售费用率情况20图26本土运动公司管理费用率情况20图27本土运动公司归母净利润亿元20图28本土运动公司归母净利润率20图292023H1末李宁渠道库销比为38个月21图302023H1李宁6个月以下新品占比87同比-1pct21图31家居用品板块营业收入及同比增速22图32家居用品板块季度营业收入及同比增速22图33家具制造业营业收入及同比增速22图34家具类社零及同比增速22请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5行业研究行业动态分析图35家居用品板块毛利率水平23图36家居用品板块季度毛利率水平23图37家居用品板块期间费用率24图38家居用品板块季度期间费用率24图39家居用品板块归母净利润及同比增速25图40家居用品板块季度归母净利润及同比增速25表1黄金珠宝公司季度营收同比增速8表2AU9999金价黄金首饰消费量黄金珠宝社零季度同比增速9表3黄金珠宝板块公司季度销售毛利率10表4黄金珠宝板块公司季度期间费用率10表5黄金珠宝公司季度归母净利润同比增速12表6黄金珠宝板块公司线下门店及线上渠道经营情况12表7纺织制造公司季度营收同比增速13表8纺织制造板块公司季度销售毛利率14表9纺织制造板块公司季度期间费用率15表10纺织制造公司季度归母净利润同比增速16表11本土运动品牌公司门店数量单位家19表12特步主品牌零售存货周转21表13家居用品公司季度营收同比增速22表14家居用品板块公司季度销售毛利率23表15家居用品板块公司季度期间费用率24表16家居用品公司季度归母净利润同比增速26请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6行业研究行业动态分析表17建议关注标的估值情况27请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明7行业研究行业动态分析1黄金珠宝23Q2板块营收延续靓丽增长业绩增速快于营收黄金珠宝板块我们选取老凤祥中国黄金周大生菜百股份潮宏基曼卡龙作为分析样本23Q2黄金珠宝行业增速边际有所放缓上市公司表现好于行业从上市公司层面看2023年上半年黄金珠宝板块实现营收90181亿元同比增长246分季度看23Q1-23Q2分别实现营收5174138440亿元同比增长274211剔除上年同期低基数影响黄金珠宝板块今年2季度营收较2021年同期仍然增长166从行业层面看2023年上半年限额以上金银珠宝零售额为1689亿元同比增长142分季度看23Q1-23Q2分别实现9704071860亿元同比增长17201040剔除上年同期低基数影响今年2季度较2021年同期小幅下滑082023年上半年我国黄金首饰消费量为36826吨同比增长1482分季度看23Q1-23Q2分别为1896117865吨同比增长12291763剔除上年同期低基数影响今年2季度较2021年同期小幅下滑04年初以来我国黄金珠宝消费在1季度实现开门红黄金首饰消费量限额以上金银珠宝零售额均较2021年同期实现优异增长进入2季度伴随国内消费市场复苏力度走弱金价持续创新高黄金珠宝消费环比有所放缓但黄金珠宝上市公司表现好于行业整体图1黄金珠宝板块营业收入及同比增速图2黄金珠宝板块季度营业收入及同比增速资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所表1黄金珠宝公司季度营收同比增速21Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q123Q2潮宏基272322119-21746-127216610360260周大生1199546138143642-18749668625641421曼卡龙190653-6636154240027321-41798老凤祥47134726388643323242897中国黄金31132380-17604-17412322521310菜百股份219439175-152512-217456778712508资料来源Wind山西证券研究所注粉色背景数据为较2021年同期相比的增速情况请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明8行业研究行业动态分析图3金银珠宝季度社零单位亿元及同比增速图4我国黄金首饰季度消费量单位吨及同比增速资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所表2AU9999金价黄金首饰消费量黄金珠宝社零季度同比增速21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q123Q2AU9999金价58-16-96-562555298192123119185黄金首饰消费量838549335235-02-153116-275123176121-04黄金珠宝社零8693221334032-10187-53172104210-08黄金珠宝板块营收--199290126-3786-100274211434166资料来源Wind山西证券研究所注粉色背景数据为较2021年同期相比的增速情况上半年黄金产品需求旺盛致毛利率同比下滑2季度毛利率企稳回升盈利能力方面2023年上半年黄金珠宝板块销售毛利率为90同比提升03pct主因老凤祥毛利率同比提升08pct其它黄金珠宝公司今年上半年毛利率均有不同程度的下滑潮宏基周大生曼卡龙菜百股份中国黄金毛利率分别下滑5137220301pct主因低毛利率的黄金产品销售占比提升分季度看23Q1-23Q2黄金珠宝板块销售毛利率分别为8695同比下滑005提升067pct今年2季度板块内多数公司毛利率企稳回升其中周大生老凤祥中国黄金菜百股份毛利率环比提升11110503pct曼卡龙潮宏基毛利率环比下滑8723pct图5黄金珠宝板块毛利率水平图6黄金珠宝板块季度毛利率水平请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明9行业研究行业动态分析资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所表3黄金珠宝板块公司季度销售毛利率21Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1同比23Q2同比潮宏基334311313329286283280-32257-72周大生210222202245179226179-23190-55曼卡龙24714622318618210423209145-41老凤祥651027975679180019117中国黄金31324147254140-0145-02菜百股份121101126103105108114-1311614资料来源Wind山西证券研究所上半年黄金珠宝板块公司各项期间费用率同比优化期间费用率方面2023年上半年黄金珠宝板块期间费用率同比下滑03pct至29其中销售管理研发财务费用率分别为21060102同比变化为-017-004-002-006pct23Q2黄金珠宝板块期间费用率同比下滑02pct至30其中销售管理研发财务费用率分别为22060101同比变化为-007-005-003-001pct图7黄金珠宝板块期间费用率图8黄金珠宝板块季度期间费用率资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所表4黄金珠宝板块公司季度期间费用率21Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1同比23Q2同比销售费用率潮宏基178187161200156193136-25146-54周大生577257695011045-1254-15曼卡龙1027888858561890161-24老凤祥08201510141314-011403中国黄金11090911081006-0308-03菜百股份362928413133280023-18管理费用率潮宏基31393140303723-0930-10周大生07130910071506-0306-03请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明10行业研究行业动态分析21Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1同比23Q2同比曼卡龙54534745462441-0533-12老凤祥07080606061106000700中国黄金04030204040503000300菜百股份12100910081408-0204-06研发费用率潮宏基12171415111510-0411-05周大生010201010102010001-01曼卡龙01000101010101000000老凤祥00010001000100000100中国黄金00010001010100000000菜百股份000200010101010000-01财务费用率潮宏基07100708050806-0206-02周大生-01-01-01-0300-0100010002曼卡龙-01010100010100-020101老凤祥03070502020503-020200中国黄金01020100010000000000菜百股份04030201020102000201期间费用率合计潮宏基228254213263202252175-38192-71周大生638666775612552-1460-17曼卡龙15713213713013386130-0695-35老凤祥19362620222923-032304中国黄金16141216131710-0212-04菜百股份52434054414938-0130-24资料来源Wind山西证券研究所今年上半年黄金珠宝板块业绩增速快于营收多数黄金珠宝公司23Q2业绩超过2021年同期2023年上半年黄金珠宝板块实现归母净利润3221亿元同比增长372分季度看23Q1-23Q2分别实现归母净利润17671455亿元同比增长420317剔除上年同期低基数影响23Q1-23Q2黄金珠宝板块归母净利润较2021年同期分别增长335240其中菜百股份老凤祥中国黄金曼卡龙23Q2归母净利润较2021年同期增长939416209162周大生23Q2归母净利润较2021年同期基本持平潮宏基23Q2归母净利润恢复至2021年同期的87图9黄金珠宝板块归母净利润及同比增速图10黄金珠宝板块季度归母净利润及同比增速请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明11行业研究行业动态分析资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所表5黄金珠宝公司季度归母净利润同比增速21Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q123Q2潮宏基235113-94-43317-1544301540179-126周大生37-273233-212-127-269261268554-01曼卡龙-28472-120-278-164-498293608138162老凤祥-7270-37323020-90761151104416中国黄金-177382221-45120-359191266454209菜百股份-300-08715-2525546230615771240939资料来源Wind山西证券研究所注粉色背景数据为较2021年同期相比的增速情况今年上半年黄金珠宝公司线下持续展店线上渠道实现高增分渠道看线下展店方面截至2023H1末老凤祥周大生中国黄金潮宏基曼卡龙菜百股份门店数量分别为563147353660121820974家较年初净增加221191860-14家线上渠道方面2023年上半年菜百股份周大生曼卡龙潮宏基线上渠道实现营收15331155328559亿元同比增长10943913362731971占公司收入比重18144020表6黄金珠宝板块公司线下门店及线上渠道经营情况2023H1末门店数量较年初净变化线上渠道营收亿元同比增速占收入比重老凤祥563122周大生4735119115591331431中国黄金366018潮宏基12186055919712000曼卡龙209-132862733951菜百股份7441533109431833资料来源Wind公司公告山西证券研究所注潮宏基仅统计珠宝业务请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明12行业研究行业动态分析2纺织制造23Q2营收业绩环比改善下半年订单拐点可期纺织制造板块我们选取申洲国际华利集团百隆东方伟星股份健盛集团浙江自然作为分析样本品牌客户去库存致使纺织制造板块营收下滑23Q2营收降幅有所收窄从上市公司层面看2023年上半年纺织制造板块实现营收27460亿元同比下降119除伟星股份营收同比持平外多数纺织制造公司今年上半年营收同比下滑百隆东方浙江自然申洲国际健盛集团华利集团营收同比下降191715127分季度看23Q1-23Q2分别实现营收1117315972亿元同比下降15981伟星股份2季度营收增速率转正主因公司国际化战略推进下海外贡献增量健盛集团2季度营收降幅扩大主因上年同期高基数从纺织服装出口看2023年上半年我国纺织服装出口金额为1427亿美元同比下降88其中纺织品服装出口金额分别为677750亿美元同比下降10959分季度看23Q1-23Q2纺织服装出口金额同比增速分别为-69-104越南纺织品和服装制鞋出口金额分别为15798亿美元同比下降154168较23Q1累计同比降幅分别收窄2315pct图11纺织制造板块营业收入及同比增速图12纺织制造板块季度营业收入及同比增速资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind申洲国际官网山西证券研究所表7纺织制造公司季度营收同比增速21Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2申洲国际41237297-09-180-110华利集团31533511428523374-112-39伟星股份291448336174115-178-3624浙江自然532383466132-12-198-272-51健盛集团445228285453-7711-66-154百隆东方5713454-2878-431-248-128资料来源Wind申洲国际官网山西证券研究所图13我国纺织服装出口金额及同比增速图14越南纺织服装制鞋累计同比增速单位请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明13行业研究行业动态分析资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所上半年产能利用率不足致毛利率承压2季度毛利率企稳回升盈利能力方面2023年上半年纺织制造板块销售毛利率为239同比下滑20pct除伟星股份毛利率同比提升13pct外其它纺织制造企业毛利率均有不同程度下滑百隆东方健盛集团华利集团浙江自然申洲国际毛利率分别下滑12730170202pct主因订单不足情况下产能利用率受到影响分季度看23Q1-23Q2纺织制造板块销售毛利率分别为218253同比下滑2420pct今年2季度板块内多数公司毛利率企稳回升其中伟星股份健盛集团申洲国际百隆东方华利集团毛利率环比提升5743403021pct浙江自然毛利率环比下滑41pct主因硬质保温箱新产品开始出货但产能处于爬坡阶段影响公司整体毛利率图15纺织制造板块毛利率水平图16纺织制造板块季度毛利率水平资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind申洲国际官网山西证券研究所表8纺织制造板块公司季度销售毛利率21Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1同比23Q2同比申洲国际19619219724920922420003240-09华利集团265256256268251258233-23254-14伟星股份421319379413414340377-0243421浙江自然38033936535337139337914338-15健盛集团276241281275274195224-57266-09请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明14行业研究行业动态分析21Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1同比23Q2同比百隆东方252364261292288218133-128163-129资料来源Wind申洲国际官网山西证券研究所上半年纺织制造公司费用率稳定汇兑收益同比下降期间费用率方面2023年上半年纺织制造板块期间费用率同比提升02pct至86其中销售管理含研发财务费用率分别为127202同比变化为005012003pct由于美元兑人民币持续升值纺织制造公司今年上半年均录得汇兑收益但汇兑收益金额较2022年同期相比有所降低图17纺织制造板块期间费用率图18纺织制造板块公司汇兑损益单位万元资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所表9纺织制造板块公司季度期间费用率21Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1同比23Q2同比销售费用率华利集团09-100504030305000400伟星股份828982527415198166614浙江自然25-281508182520051911健盛集团361438364505491119-18百隆东方030706060613080305-01管理费用率华利集团535152615636540141-20伟星股份121150179107126193166-1411811浙江自然97149507413415990408007健盛集团87213967997143107119516百隆东方7469517064120752469-01研发费用率华利集团121215161313200513-02伟星股份42425136384741-103701浙江自然35731927557534153003健盛集团26322825273225-0322-03百隆东方18221322151210-0418-05请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明15行业研究行业动态分析21Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1同比23Q2同比财务费用率华利集团-08-02-03-12-12160811-20-07伟星股份041710-12-30172414-22-10浙江自然-061700-58-4159-03-03-2335健盛集团100317-22-232014-03-1507百隆东方0615161848032004-10-28期间费用率合计华利集团665169686069861739-29伟星股份2492973221842084073290719915浙江自然15221085501653181415610656健盛集团1592611781181462001941612002百隆东方101113871161331481132781-35资料来源Wind山西证券研究所毛利率下滑致业绩降幅大于营收23Q2板块业绩环比改善2023年上半年纺织制造板块实现归母净利润4402亿元同比下降182其中百隆东方健盛集团浙江自然申洲国际华利集团伟星股份归母净利润同比下降分别为6483423091016832分季度看不含申洲国际23Q1-23Q2归母净利润同比下降408133其中华利集团伟星股份23Q2归母净利润增速转正健盛集团百隆东方23Q2归母净利润降幅收窄浙江自然23Q2归母净利润降幅扩大图19纺织制造板块归母净利润及同比增速图20纺织制造板块季度归母净利润及同比增速资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所注不含申洲国际表10纺织制造公司季度归母净利润同比增速21Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2华利集团30137412428025115-25867伟星股份654-27451287282-1636-17706浙江自然394145378180-454-623-209-403健盛集团21636976741739101507-530-196百隆东方4641209754631985-94-756-562请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明16行业研究行业动态分析资料来源Wind山西证券研究所3运动服饰本土运动品牌继续展现经营韧性零售折扣环比改善本土运动服饰公司今年上半年营收实现稳健增长2023年上半年安踏体育李宁特步国际361度分别实现营收296451401965224312亿元同比增长1421301481802023年1-6月我国社零体育娱乐用品社零累计同比增长分别为821050本土运动服饰公司在上年同期没有低基数的情况下营收端实现稳健增长且显著跑赢行业大盘运动服饰需求继续彰显韧性分品牌看安踏体育旗下的安踏品牌FILA品牌迪桑特及可隆其它品牌营收同比增长分别为61135776特步国际旗下的特步主品牌索康尼与迈乐帕拉丁与盖世威营收同比增长分别为1091199189国际运动服饰公司于大中华区有所恢复2023年上半年阿迪达斯大中华区实现营收1650亿欧元同比下降42剔除汇率影响同比增长102022年12月-2023年5月耐克大中华区实现营收3804亿美元同比增长22今年上半年两大国际运动服饰公司于大中华区销售有所恢复图21本土运动公司营收规模亿元图22本土运动公司营收规模同比增速资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所图23国际运动品牌大中华区营收和本土运动公司营收同比增速对比请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明17行业研究行业动态分析资料来源Wind耐克阿迪达斯公司公告山西证券研究所注耐克H1调整为上年121日-下年531日H2调整为61日-1130日分渠道看电商渠道方面2023H1安踏品牌李宁361度电商业务收入同比增长1417380收入占比为327270250线下渠道方面特步与361度在今年上半年保持门店持续扩张趋势二者成人装品牌上半年净开门店130162家而安踏成人装品牌上半年净开门店17家李宁直营批发门店上半年净减少7121家李宁上半年门店数量有所减少继续推进高质量可盈利大店开设截至2023H1末公司直营门店1423家较年初净减少7家门店同比增速为125加盟门店4744家较年初净减少121家门店同比增速为15店铺平均面积240平方米300平方米以上的大店数量超过1630家占李宁牌门店数量比重超过252023年上半年直营电商批发渠道收入同比增长分别为22317139收入占比为252748安踏体育主品牌安踏批发渠道收入占比下降至10FILA品牌继续精简销售网络截至2023H1末安踏安踏儿童门店分别为69412692家较年初净增加1713家门店同比增速分别为4250公司已在全国24个地区对安踏品牌含安踏儿童约7700家门店采用混合运营模式其中约50的门店由公司直营50的门店由加盟商按照公司运营标准经验安踏品牌DTC渠道电商批发渠道收入占比为571327102FILA品牌坚守顶级品牌顶级商品顶级渠道战略销售网络继续精简截至2023H1末门店数量1942家较年初净减少42家门店同比增速为-39特步国际升级零售渠道破圈年轻消费群体截至2023H1末中国内地及海外的特步成人品牌店共6443家较年初净增加130家门店同比增速为31特步成人品牌店中九代形象门店超过50361度上半年门店扩张速度超预期电商业务高速增长截至2023H1末中国内地门店共5642家请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明18行业研究行业动态分析较年初净增加162家门店同比增速为52其中一二线城市占比237三线及以下城市占比763商超百货门店占比299街边店占比7012023年上半年门店平均面积为132平方米较2022年增加3平方米最新9代形象门店占比达到5642023年上半年公司电商渠道实现收入1079亿元同比增长380占公司收入比重250表11本土运动品牌公司门店数量单位家门店数量2022H120222023H1较年初变化同比增速安踏成人6660692469411742安踏儿童2563267926921350FILA202119841942-42-39迪桑特182191183-805可隆153161160-146安踏体育总计115791193911918-2129直营126514301423-7125批发467248654744-12115李宁YOUNG117513081281-2790李宁总计711276037448-15547特步成人62516313644313031特步儿童1480152015886873361度成人中国大陆53655480564216252361度儿童209722882448160167资料来源各公司公告山西证券研究所2023年上半年安踏体育李宁特步国际361度毛利率分别为633488429417同比变化为12-120902pct其中李宁毛利率下滑主因电商渠道促销竞争加剧折扣加深中单位数毛利率更高的DTC渠道收入占比下降安踏体育特步国际361度的销售毛利率同比均有所提升根据各公司2023年2季度经营数据公开交流会议23Q2安踏品牌零售折扣环比改善同比基本持平FILA品牌零售折扣同比环比均有所改善特步品牌零售折扣为75折同比环比有所改善361度品牌零售折扣环比有所改善较疫情前的75折水平仍有差距图24本土运动公司毛利率请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明19行业研究行业动态分析资料来源Wind山西证券研究所2023年上半年安踏体育李宁特步国际361度销售费用率分别为340282232176同比变化为-24094711pct其中安踏体育李宁特步国际361度广告及宣传支出占收入比重同比变化分别为-32-0530-04pct2023年上半年安踏体育李宁特步国际361度管理费用率分别为57429866同比变化为-0800-18-01pct在研发方面2023年上半年安踏体育李宁特步国际361度研发投入占收入比重分别为23212732同比变化00020806pct图25本土运动公司销售费用率情况图26本土运动公司管理费用率情况资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所2023年上半年安踏体育李宁特步国际361度实现归母净利润分别为47482121665704亿元同比增长323-31127277归母净利润率分别为160151102163同比变化22-25-0212pct图27本土运动公司归母净利润亿元图28本土运动公司归母净利润率请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明20