服装板块Q2利润超市场预期，纺织板块延续海外去库存下承压、贬值影响不一
　　Q2服装板块收入增速好于纺织制造。2023H1SW纺织服装板块收入/归母净利/扣非净利同比增长4.3%/7.8%/9.0%，23Q2收入/归母净利/扣非净利同比增长4.7%/27.0%/43.5%。其中，（1）SW纺织制造板块23Q2收入/归母净利/扣非净利同比下降5.2%/16.9%/14.1%，Q2降幅环比收窄，23Q2延续了自22Q3以来的产能利用率下降、毛利率下降趋势，下游仍处于去库存阶段，特别是棉纺纱线板块还面临棉价上涨、但需求低迷下提价较难的问题，从而利润承压但贬值仍贡献了部分毛利。（2）SW服装家纺板块23Q2收入/归母净利/扣非净利同比增长1.0%/145.8%/283.8%，同比21Q2收入/归母净利/扣非净利同比增长-0.8%/34%/34%;服装板块23Q2受疫后线下客流恢复影响，收入端有所复苏，而由于高经营杠杆特征明显、利润弹性更大；其中，23Q2纺织机械/男装/高端女装/鞋类/电商/内衣/家纺/纺织/休闲/户外及运动/母婴儿童的营业收入分别同比增长41%/24%/26%/13%/7%/0.4%/11%/-6%/2%/-16%/-29%。
　　Q2服装处于淡季、经营杠杆利润弹性较Q1减弱，纺织板块利润率回升幅度更大。23H1SW纺织服装板块销售毛利率为23.95%，同比降低0.1PCT；净利率为6.55%，同比增长0.36PCT；23Q2销售毛利率/销售净利率分别为25.18%/6.79%，同比增长2.31/1.31PCT。分板块看，23H1纺织制造/服装家纺毛利率分别为17.40%/46.04%，同比提高0.12/3.99PCT，净利率分别为7.01%/10.17%，同比增长-0.81PCT/2.95PCT。23Q2纺织制造/服装家纺毛利率分别为18.88%/46.27%,同比增长1.46/7.23PCT，净利率分别为8.47%/9.38%，同比增长-0.04/5.51PCT。
　　服装板块存货及周转天数均有所改善。从服装行业存货绝对值看，2023H1服装服饰存货合计1290.2亿元、同比下降7.3%、较年初下降9.7%；存货周转天数为133天，同比下降4天，较年初下降15天，存货金额、周转天数均有所改善。分板块看，2023H1服装家纺存货合计602.5亿元、同比下降2.5%、较年初下降4.8%；存货周转天数为262天，同比增加39天，较年初增加29天；2023H1纺织制造存货合计318.2亿元、同比下降20.2%、较年初下降4.3%——由于纺织多为订单生产，存货下降表明下游仍在去库存中；存货周转天数为116天，同比保持不变，较年初下降6天。
　　子板块：服装中男装板块表现最优，纺织中毛纺板块相对坚挺
　　从子板块看，（1）纺织制造板块：毛纺好于棉纺、梭织好于针织，这主要由于针织运动板块面临一定去库存压力，而梭织的商务及婚庆需求仍受益于疫情后复苏；但毛纺中表现不一，新澳表现靓丽主要由于主业扩品类+羊绒改善，而南山智尚收入下滑主要由于22Q4影响招标的滞后反映、疫后复苏将体现在下半年；此外，棉纺当前面临棉价上涨、但需求低迷导致提价承压；（2）服装板块：结构分化明显：1）男装板块表现最优，主要由于竞争格局出清更为明显，较多业绩超预期的公司：报喜鸟（直营增速超预期、宝鸟收入增长超预期、经营杠杆带动净利率超预期）、海澜之家（店效及毛利率超预期）、比音勒芬（店效增长及销售费用率下降）；户外及运动板块收入端环比走弱，家纺、休闲、高端女装、内衣、鞋类仍承压，但其中森马服饰、地素时尚及歌力思、汇洁股份表现较好；2）高端表现好于低端，主要由于中低端收入人群收入受影响更明显；3）直营弹性高于加盟，主要由于加盟商仍在去库存、报表端收入压力更大，而直营为主的公司则收入反映终端复苏更加明显且利润弹性更大，体现在报喜鸟、锦泓集团、安踏体育尤为显著。4）服装公司对比21Q2来看，部分公司23Q2收入超过21Q2水平，包括：比音勒芬、报喜鸟、海澜之家、汇洁股份。
　　二季报超市场预期标的：新澳股份、伟星股份、比音勒芬、报喜鸟、海澜之家、酷特智能、汇洁股份、浪莎股份、华利集团、健盛集团、牧高笛、共创草坪、西大门、英派斯、明新旭腾、兴业科技、宏华数科
　　此次中季报业绩超出市场市场预期的公司较多，主要体现在服装板块的利润弹性方面。
　　1、服装板块：
　　报喜鸟（23Q2收入/归母净利增长40.8%/157.5%，同比21Q2收入/归母净利增长20.4%/87.6%）：主要受益于HAZZYS加速开店及店效提升（特别是直营端）、宝鸟收入增长超预期、净利率提升主要来自销售费用率及减值损失下降。
　　比音勒芬（23Q2收入/归母净利增长20.3%/40.2%，同比21Q2收入/归母净利增长3.0%/21.4%）：尽管Q2存在20周年庆费用等，但高基数基础上进一步超市场预期，主要受益于“线上+线下”零售新模式助力店效增长及销售费用率下降。
　　海澜之家（23Q2收入/归母净利增长28.2%/58.5%，同比21Q2收入/归母净利增长18.9%/8.4%）：主要受益于线下直营店效大幅提升及主品牌毛利率提升。
　　酷特智能（23Q2收入/归母净利增长22.4%/47.5%，同比21Q2收入/归母净利增长42.5%/208.6%）：主要来自公司订单恢复、产能利用率提升带动毛利率提升。
　　汇洁股份（23Q2收入/归母净利增长23.6%/22.8%，超过21年Q2水平