建议持续关注重点优质港股出行和运动标的。多家国产运动品牌近期披露23H1业绩，①各家公司23Q2流水维持高增长、部分环比加速，②各家盈利水平均显韧劲，其中安踏体育表现突出,23H1净利率同比增2.73pct，显示强大费用管控和品牌建设能力，③各家企业库存稳定控制，23H1安踏/李宁/特步/361度库存额较2022年末变动-24%/-13%/+5.2%/+3.1%，④多家企业经营现金净额显著提升，23H1安踏体育/李宁/特步经营性现金净额同比增104%/23%/99%。我们同时看好全球出行复苏下，优质消费出行企业盈利能力持续提升的趋势，综合建议重点关注新秀丽、安踏体育、特步国际、滔搏、李宁。
　　美股龙头运动渠道商Q2业绩承压，下调全年预期。①业绩疲弱与需求环境严峻相关，Dick's Q2盈利低预期还主要来自入店盗窃的影响：Dick’s sportinggoods Q2收入32.2亿美元（+3.6%），净利润2.4亿美元（-23%）；Foot LockerQ2收入18.6亿美元（-9.9%），亏损500万美元（去年同期盈利9400万美元）。②库存仍处历史高位，Dick’s有所边际改善：Dick's库存同比下降5%、环比Q1下降6%至28.5亿美元。Foot Locker库存同比上涨11%、环比上涨25%至18亿美元。③全年预期均下调：Dick's下调EPS指引至11.33-12.13美元（Q1末指引为12.9-13.8美元），同店增长0-2.0%（持平Q1末）；Foot Locker下调收入增速指引至-8%至-9%（此前为-6.5%至-8%），同店增长-9%至-10%（此前为-7.5%至-9%），Non-GAAPEPS 1.3-1.5美元（此前为2-2.25美元），同时Foot Locker宣布暂停10月之后的季度派息。
　　新秀丽Q2盈利水平再上台阶。23Q2收入9.2亿美元，汇率中性下同比增36%，较19Q2增14.6%，净利润9000万美元，同比增49%，毛利率59.4%，同比增2.9pct，经调整ebitda margin19.3%，同比增1.7pct，环比增0.9pct。公司在加大品牌投入的基础上（23Q2营销费用率同比增2.1pct至6.9%），盈利水平进一步抬升主要来自①高毛利率亚洲快速修复，带动占比提升，②Tumi占比提升，③固定成本占收入比重同比降3.2pct至23%。
　　特步主品牌稳健增长，专业新品牌首次盈利，时尚运动国内势头强劲。2023H1特步收入65.2亿元（+14.8%），净利润6.65亿元（+12.7%）。其中主品牌收入54.3亿元（+10.9%），毛利率43.1%（+0.9pct），净利率16%（+0.2pct）。专业运动收入3.4亿元，同比高增119.9%，op margin实现3.9%，首次实现盈利，saucony为公司旗下首个实现盈利的新品牌，从产品创新、零售网络到营销充分发挥特步主品牌与其之间的协同效应，并通过加快开店步伐，把握市场对专业体育用品的需求上升，推动业务增长。时尚运动收入7.5亿元，同比增18.9%，国内发展势头强劲，将进一步在高线城市加快开店和优化产品结构。
　　安踏净利润高增，Fila和户外品牌盈利能力提升显著。23H1公司收入302.8亿，（+13%），净利润47.5亿元（+32.3%），毛利率63.3%（+1.3pct），净利率17.9%（+2.7pct）。各品牌盈利能力明显提升：①安踏主品牌23H1 op margin21%（-1pct），若剔除政府补贴，则同比提升，②Fila op margin同比大幅提升7.2pct至29.7%，我们判断主要来自营销费用的有效控制、租金和人工成本的明显收缩，③户外品牌op margin同比提升8.7pct至30.3%，并创历史新高。此外Amer经营状况显著改善，23H1若剔除peak performance业务减值影响，已实现扭亏，安踏分占合营公司盈利约0.79亿元。
　　风险提示。疫情反复，消费者喜好改变，行业竞争加剧，零售环境疲软。
　　

研究报告全文：TableMainInfo行业研究纺织与服装证券研究报告行业周报2023年08月29日TableInvestInfo投资评级优于大市维持建议重点关注优质港股出行和运动标的市场表现美股运动渠道商23Q2业绩承压TableSummaryTableQuoteInfo纺织与服装海通综指投资要点1328811建议持续关注重点优质港股出行和运动标的多家国产运动品牌近期披露23H1293业绩各家公司23Q2流水维持高增长部分环比加速各家盈利水平均-224显韧劲其中安踏体育表现突出23H1净利率同比增273pct显示强大费用管-742控和品牌建设能力各家企业库存稳定控制23H1安踏李宁特步361度库-1259202282022112023220235存额较2022年末变动-24-135231多家企业经营现金净额显著提升23H1安踏体育李宁特步经营性现金净额同比增1042399我们同时看好全球出行复苏下优质消费出行企业盈利能力持续提升的趋势综合建议重点关注新秀丽安踏体育特步国际滔搏李宁资料来源海通证券研究所美股龙头运动渠道商业绩承压下调全年预期业绩疲弱与需求环境严相关研究Q2峻相关盈利低预期还主要来自入店盗窃的影响TableReportInfo7月服装社零总额同比增23重申DicksQ2Dickssporting新秀丽投资机会20230821goodsQ2收入322亿美元36净利润24亿美元-23FootLocker7月鞋类部分制造台企增速环比改善Q2收入186亿美元-99亏损500万美元去年同期盈利9400万美元旅行社出境政策更新下建议关注新秀丽库存仍处历史高位Dicks有所边际改善Dicks库存同比下降5环比20230813Q1下降6至285亿美元FootLocker库存同比上涨11环比上涨25至23Q2纺服基金持仓低配比例收窄男18亿美元全年预期均下调Dicks下调EPS指引至1133-1213美元Q1装板块超配比例扩大20230806末指引为129-138美元同店增长0-20持平Q1末FootLocker下调收入增速指引至-8至-9此前为-65至-8同店增长-9至-10此前为-75至-9Non-GAAPEPS13-15美元此前为2-225美元同时FootLocker宣布暂停10月之后的季度派息TableAuthorInfo新秀丽Q2盈利水平再上台阶23Q2收入92亿美元汇率中性下同比增36较增净利润万美元同比增毛利率同比19Q2146900049594增29pct经调整ebitdamargin193同比增17pct环比增09pct公司在加大品牌投入的基础上23Q2营销费用率同比增21pct至69盈利水平进一步抬升主要来自高毛利率亚洲快速修复带动占比提升Tumi占分析师盛开比提升固定成本占收入比重同比降32pct至23Tel02123154510Emailsk11787haitongcom特步主品牌稳健增长专业新品牌首次盈利时尚运动国内势头强劲2023H1证书S0850519100002特步收入652亿元148净利润665亿元127其中主品牌收分析师梁希入543亿元109毛利率43109pct净利率1602pctTel02123185621专业运动收入34亿元同比高增1199opmargin实现39首次实现盈Emaillx11040haitongcom利saucony为公司旗下首个实现盈利的新品牌从产品创新零售网络到营销充分发挥特步主品牌与其之间的协同效应并通过加快开店步伐把握市场证书S0850516070002对专业体育用品的需求上升推动业务增长时尚运动收入75亿元同比增联系人王天璐189国内发展势头强劲将进一步在高线城市加快开店和优化产品结构Tel02123185640Emailwtl14693haitongcom安踏净利润高增Fila和户外品牌盈利能力提升显著23H1公司收入3028亿13净利润475亿元323毛利率63313pct净利率17927pct各品牌盈利能力明显提升安踏主品牌23H1opmargin21-1pct若剔除政府补贴则同比提升Filaopmargin同比大幅提升72pct至297我们判断主要来自营销费用的有效控制租金和人工成本的明显收缩户外品牌opmargin同比提升87pct至303并创历史新高此外Amer经营状况显著改善23H1若剔除peakperformance业务减值影响已实现扭亏安踏分占合营公司盈利约079亿元风险提示疫情反复消费者喜好改变行业竞争加剧零售环境疲软请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究纺织与服装行业2目录1行情回顾511A股市场一周回顾512港股市场一周回顾613建议关注组合62行业数据跟踪721宏观数据跟踪722原材料价格跟踪83重点公告及新闻931公司公告932行业新闻94风险提示9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究纺织与服装行业3图目录图120230821-20230825申万一级行业指数涨跌幅5图2纺织服饰板块2023825PE估值1904倍低于历史平均水平TTM剔除负值6图3服装类零售额亿元7图4服装鞋帽针纺织品类零售额亿元7图5纺织品服装月度出口额及增速亿美元8图6美元兑人民币即期汇率8图7国内外棉花价格指数元吨8图8涤纶POY及短纤价格指数元吨8图9锦纶价格指数元吨8图10布伦特原油期货结算价美元桶8图11重量无烙印阉牛皮价格指数美分磅9图12澳大利亚羊毛交易指数美分公斤9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究纺织与服装行业4表目录表120230821-20230825A股涨跌幅前五公司信息汇总5表220230821-20230825港股涨跌幅前五公司信息汇总6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究纺织与服装行业51行情回顾11A股市场一周回顾上周20230821-20230825申万纺织服饰板块下跌339跑输沪深300141个百分点在31个申万一级行业中位列18位其中纺织制造板块下跌438服装家纺板块下跌351个股方面酷特智能报喜鸟华凯创意ST跨境伟星股份涨幅居前美尔雅中银绒业戎美股份盛泰集团ST柏龙等个股跌幅靠前从PE估值水平来看纺织服饰板块目前PE估值1904倍TTM剔除负值下同低于历史均值历史均值为2760倍其中纺织制造板块1856倍服装家纺板块1898倍图TablePicPe120230821-20230825申万一级行业指数涨跌幅210-1-2-3-4-5-6环农食传煤银石家有社非医公基建钢通纺房电国计美综商轻交机电建保林品媒炭行油用色会银药用础筑铁信织地子防算容合贸工通械力筑牧饮石电金服金生事化材服产军机护零制运设设装渔料化器属务融物业工料饰工理售造输备备饰资料来源Wind海通证券研究所表120230821-20230825A股涨跌幅前五公司信息汇总排名股票代码股票名称涨跌幅收盘价元总市值亿元300840SZ酷特智能63913663278002154SZ报喜鸟3496229077涨幅前五300592SZ华凯创意28424977221002640SZST跨境12746232002003SZ伟星股份0911010372600107SH美尔雅-18115021807000982SZ中银绒业-18051687160跌幅前五301088SZ戎美股份-149315673573605138SH盛泰集团-13928044467002776SZST柏龙-1376163877资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究纺织与服装行业6图2纺织服饰板块2023825PE估值1904倍低于历史平均水平TTM剔除负值70SW纺织服饰倍历史均值倍6050403020100资料来源Wind海通证券研究所12港股市场一周回顾上周恒生指数上涨003个股方面安踏体育超盈国际控股思捷环球维珍妮和冠城钟表珠宝涨幅位居前五分别增长1049971641264和250天虹纺织千百度佐丹奴国际361度和裕元集团跌幅位居前五分别下跌19801121994762和756表220230821-20230825港股涨跌幅前五公司信息汇总排名股票代码股票名称涨跌幅收盘价港元总市值亿港元2020HK安踏体育104987452477132111HK超盈国际控股9711131175涨幅前五0330HK思捷环球641041511752199HK维珍妮26427233300256HK冠城钟表珠宝25012353532678HK天虹纺织-198040136811028HK千百度-11210103214跌幅前五0709HK佐丹奴国际-99430849381361HK361度-762482710551HK裕元集团-75695415380资料来源Wind海通证券研究所13建议关注组合李宁公司致力于成为源自中国并被世界认可的具有时尚性的国际一流专业运动品牌李宁品牌与生俱来的体育基因使公司强调产品的专业性和功能性通过加大研发投入实现产品性能的不断升级在此基础上公司通过对潮流文化的透彻解读不断赋予运动产品新风尚和新面貌强化品牌影响力风险提示同店和线上增速不及预期中国李宁势能减弱管理层变动带来的战略不确定性拳头产品发售不及预期安踏体育安踏品牌创立于1991年经历中国运动市场多年起伏积累了品牌也驼上过包袱2010-2018年公司提升了产品开发能力强化了零售导向的订货管理推行了多维度营销策略请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究纺织与服装行业7风险提示零售环境疲软新品牌收购整合不达预期店铺拓展进程放缓等波司登公司深耕羽绒服市场40年品牌升级迈向新阶段坚持品牌引领的发展模式虽疫情和暖冬导致销量承压但顺畅提价带动主业稳步增长FY2022公司收入增20利润增206贴牌业务保持稳健健康发展线上销售渠道进一步变革及扩大伴随品牌进一步升级及产品创新集团中高价位段产品销售收入占比稳步提升风险提示产品提价不及预期极端气候影响零售环境疲软等申洲国际公司海外扩产稳步推进越南面料工厂扩建完成进一步加大了对海外工厂的面料供应保证同时越南新建成衣工厂已完成土建项目和一半以上生产车间的设备安装将逐步增加员工聘用人数柬埔寨聘用员工规模达到14万人海外产能增加将继续扩大公司在全球供应链的优势我们看好待下游国内外需求均恢复正常后公司重现作为优质制造商的龙头地位风险提示客户订单下滑的风险原材料剧烈波动的风险人工成本上涨的风险汇率波动的风险销售目的地国进口关税变化的风险华利集团公司产能持续扩张将继续在越南扩建和新建工厂也将在印尼缅甸等国新建产能公司的客户认可度高合作紧密我们认为未来产能的扩张与分散配臵将有利于公司发挥自身优势满足客户多样化的需求持续提升对主要客户的销售份额从而推动业绩增长风险提示客户集中导致个别客户订单下滑的风险原材料剧烈波动的风险人工成本持续上涨的风险2行业数据跟踪21宏观数据跟踪零售数据2023年7月社会消费品零售总额同比增加248较上年同期增速减少022pct我国限额以上单位商品服装类零售额同比增加089较上年同期增速减少146pct服装鞋帽针纺织品零售额同比增加230较上年同期增速增加150pct图3服装类零售额亿元图4服装鞋帽针纺织品类零售额亿元200080200080限额以上单位服装类零售额亿元左轴yoy右轴服装鞋帽针纺织品类零售总额亿元左轴yoy右轴180018006060160016001400401400401200120020100010002008008000600-20600400400-20-402002000-600-40201708201804201810201906201912202008202104202110202206202212202307201708201804201810201906201912202008202104202110202206202212202307资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所2023年7月我国出口纺织品服装约27115亿美元同比下降-1838其中出口纺织纱线织物及制品11154亿美元出口服装及衣着附件15961亿美元截至7月2023年我国纺织品服装累计出口172317亿美元同比下降-923纺织品出口79555亿美元同比下降-1190服装及其附件出口92763亿美元同比下降-830上周美元兑人民币汇率下降最新汇率为7288请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究纺织与服装行业8图5纺织品服装月度出口额及增速亿美元图6美元兑人民币即期汇率500400纺织品服装出口额亿美元左轴8即期汇率美元兑人民币yoy右轴40030075730020065200100655100050-100资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所22原材料价格跟踪棉花价格方面中国328棉花价格指数上周下跌001报收18011元吨cotlookA指数上周上涨191报收15412元吨截至最新一日数据外棉指数较内棉指数低2599元涤纶方面POY指数上周上涨197报收7750元吨短纤上周上涨027报收7550元吨锦纶方面POY上周下跌030报收16350元吨DTY上周下跌027报收18550元吨CPL上周下跌020报收12675元吨布伦特原油上周下跌127报收83美元桶重量无烙印阉牛皮最新报价460美分磅较22年3月上涨1220较21年同期下跌20澳大利亚羊毛价格交易指数最新较此前报价下跌320较去年同期下跌2160报收726美分公斤图7国内外棉花价格指数元吨图8涤纶POY及短纤价格指数元吨3000010000900025000800070002000060001500050004000CCFEI价格指数涤纶POY元吨中国棉花价格指数元吨指数元吨10000328CotlookA3000CCFEI价格指数涤纶短纤元吨20005000100000资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所图9锦纶价格指数元吨图10布伦特原油期货结算价美元桶通用格式140120通用格式100通用格式80通用格式60CCFEI价格指数锦纶POY元吨40通用格式价格指数锦纶元吨CCFEIDTY期货结算价活跃合约布伦特原油美元桶20MICEXCCFEI价格指数己内酰胺CPL内盘元吨通用格式0资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究纺织与服装行业9图11重量无烙印阉牛皮价格指数美分磅图12澳大利亚羊毛交易指数美分公斤70110060100050900408003070020离岸价重量无烙印阉牛皮芝加哥美分磅澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数美分公60010斤0500资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所3重点公告及新闻31公司公告浙江自然2023H1实现营收53亿元-166归母净利润12亿元-309富安娜2023H1实现营收127亿元-47归母净利润22亿元38地素时尚2023H1实现营收125亿元134归母净利润31亿元218开润股份2023H1实现营收156亿元181归母净利润7500万元51332行业新闻SHEIN将线上分销Forever21SHEIN与SPARC达成战略伙伴关系SHEIN将获得SPARC集团约三分之一的股权SPARC集团也将拥有SHEIN的少量股份合作后SPARC及其品牌可借助SHEIN在全球的广阔市场以及成熟的电商经验打开新的增长空间SHEIN则将获得Forever21线上分销权资料来源SHEIN官网抖音电商延长秋冬服装预售发货天数抖音电商发布公告即将进入秋冬服装类目商品上新的高发季节为满足部分秋冬服装类目商品长供应链周期的需求抖音平台针对部分秋冬服装类目延长了预售最长发货天数由最长15天延长到20天或25天开放周期为8月21日11月30日资料来源抖音电商官网4风险提示疫情反复消费者喜好改变行业竞争加剧经济下行零售环境疲软请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究纺织与服装行业10信息披露分析师声明TableA盛开nalyst纺织服装行业s梁希纺织服装行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableStocks重点研究上市公司歌力思361度华利集团新澳股份伟星股份李宁滔搏开润股份新秀丽波司登宝胜国际健盛集团安踏体育申洲国际盛泰集团子不语特步国际投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明