携程发布2季度业绩，总收入113亿元，同比增180%，环比增22%，较2019年同期增29%，超出市场预期5%，各业务线强劲复苏，住宿预订/交通票务收入同比增216%/173%，较1季度反弹幅度进一步提速。调整后归母净利润34亿元，对比去年同期亏损2.0亿元，及2019年同期净利润1.3亿元，较市场预期的25亿元高37%，净利润率环比提升8个百分点至30%，恢复至常态化运营利润率水平。管理层指引未来常态化阶段收入增速为15-25%，看好携程行业领先的供应链能力及出境游复苏带动的利润率扩张潜力。
　　报告摘要
　　整体酒店及机票预订量创历史新高：2季度，携程酒店预订量（国内+国际）同比增160%，较2Q19增50%，机票预订总量同比增近一倍，酒店及机票预订量均创历史新高。国际OTA平台日活用户创新高，机票预订同比增超120%，较2Q19增1倍，酒店预订量创新高，约为2Q19的两倍。
　　交通票务贡献最主要收入增量：2季度收入为48亿元，同比/环比增173%/16%，较2Q19增41%，贡献最大收入增量，受益于国内及出境航空的强复苏。出境酒店及机票预订量恢复至2Q19的60%，对比1季度恢复进度为40%，高于国际航空客运量恢复程度（37%），亚太地区贡献主要增量，中国港澳地区、东南亚为热门出行目的地。
　　酒店住宿强劲复苏：2季度收入为43亿元，同比/环比增216%/23%，较2Q19增26%，受益于国内及出境旅游的强劲复苏。国内酒店预订量同比增170%，较2Q19增超60%。短途旅游作为增量业务，表现仍强劲，酒店预订同比翻倍。公司持续精细化运营，深化供应链布局，强化业务协同，交通票务及住宿预订的交叉销售率提升至40%。
　　旅游度假&商旅管理：2季度旅游度假收入7.2亿元，同比增5倍，环比增87%，恢复至2019年同期的69%，国内休闲游产品收入超2Q19水平，国际旅游产品仍有待恢复。商旅管理收入5.8亿元，同比/环比增178%/31%，较2019年同期增89%，商旅机票预订量/酒店预订量较2Q19实现双位数增长/增5倍，受益于产品组合丰富度提升及企业客户规模增长。
　　下半年复苏势头有望加速：据民航局数据，7月，国内航空客运量同比增84%至5,900万人，较2019年同期增12%，国际航空客运量同比增75%至335万人，恢复至2019年同期增51%，均较6月有进一步的恢复。公司披露暑期出境机票预订量恢复至2019年同期的80%，对比民航国际客运量恢复50%。民航局预计下半年国际客运航班量有望恢复至疫情前60-65%，携程仍将保持高于行业反弹速度。文旅部第三批出境游新增77个国家，携程业绩受益幅度有望更优。出境酒店及机票客单价及利润率更优，业务反弹力度提升，有望带动跨境收入占比提升及利润率扩张。
　　投资建议：旅游业恢复势能强劲，国庆及中秋出游有望带动下半年业绩反弹加速。行业长期增长动力为，1）旅游支出在居民消费支出占比提升，2）线上渗透率提升，3）用户规模增长及消费频次提升。携程供应链优势明显，高星酒店市占率稳固，同时在用户侧加大内容投入/个性化推荐，管理层指引未来常态化阶段收入增速15-25%，长期业绩有望稳健增长。
　　风险：居民旅游消费支出增长不及预期；新市场拓展进度弱于预期。
　　
　　

研究报告全文：TableBaseInfo2023年09月05日公司动态分析携程TCOMUS9961HK证券研究报告2季度业绩强劲恢复好看长期稳健增长潜力软件与互联网携程发布2季度业绩总收入113亿元同比增180环比增22较2019投资评级未有年同期增29超出市场预期5各业务线强劲复苏住宿预订交通票务收入同比增216173较1季度反弹幅度进一步提速调整后归母净利润34目标价格未有亿元对比去年同期亏损20亿元及2019年同期净利润13亿元较市场预现价2023-09-0432980港元期的25亿元高37净利润率环比提升8个百分点至30恢复至常态化运营利润率水平管理层指引未来常态化阶段收入增速为15-25看好携程行总市值百万港元225427业领先的供应链能力及出境游复苏带动的利润率扩张潜力流通市值百万港元225427报告摘要总股本百万股684流通股本百万股684整体酒店及机票预订量创历史新高2季度携程酒店预订量国内国际同12个月低高港元24063302比增160较2Q19增50机票预订总量同比增近一倍酒店及机票预订平均成交百万港元410量均创历史新高国际OTA平台日活用户创新高机票预订同比增超120股东结构较增倍酒店预订量创新高约为的两倍2Q1912Q19百度107梁建章44交通票务贡献最主要收入增量2季度收入为48亿元同比环比增173其他84916较2Q19增41贡献最大收入增量受益于国内及出境航空的强复苏出境酒店及机票预订量恢复至2Q19的60对比1季度恢复进度为40高于国际航空客运量恢复程度37亚太地区贡献主要增量中国股价表现股价及恒指相对走势成交额百万港元港澳地区东南亚为热门出行目的地3500160030001400酒店住宿强劲复苏2季度收入为43亿元同比环比增21623较2Q192500120010002000增26受益于国内及出境旅游的强劲复苏国内酒店预订量同比增1708001500较2Q19增超60短途旅游作为增量业务表现仍强劲酒店预订同比翻6001000400倍公司持续精细化运营深化供应链布局强化业务协同交通票务及住宿500200预订的交叉销售率提升至4000047235523622331023324234212351923616236302371423728238112382523旅游度假商旅管理2季度旅游度假收入72亿元同比增5倍环比增成交额百万港元9961HK恒指相对走势87恢复至2019年同期的69国内休闲游产品收入超2Q19水平国际一个月三个月十二个月相对收益84623486944旅游产品仍有待恢复商旅管理收入58亿元同比环比增17831较绝对收益490221566312019年同期增89商旅机票预订量酒店预订量较2Q19实现双位数增长增数据来源公司彭博万得5倍受益于产品组合丰富度提升及企业客户规模增长下半年复苏势头有望加速据民航局数据7月国内航空客运量同比增84王婷TMT行业分析师至5900万人较2019年同期增12国际航空客运量同比增75至335万075581682753人恢复至2019年同期增51均较6月有进一步的恢复公司披露暑期出wangting9essencecomcn境机票预订量恢复至2019年同期的80对比民航国际客运量恢复50民航局预计下半年国际客运航班量有望恢复至疫情前60-65携程仍将保持高于行业反弹速度文旅部第三批出境游新增77个国家携程业绩受益幅度有望更优出境酒店及机票客单价及利润率更优业务反弹力度提升有望带动跨境收入占比提升及利润率扩张投资建议旅游业恢复势能强劲国庆及中秋出游有望带动下半年业绩反弹加速行业长期增长动力为1旅游支出在居民消费支出占比提升2线上渗透率提升3用户规模增长及消费频次提升携程供应链优势明显高星酒店市占率稳固同时在用户侧加大内容投入个性化推荐管理层指引未来常态化阶段收入增速15-25长期业绩有望稳健增长风险居民旅游消费支出增长不及预期新市场拓展进度弱于预期本报告版权属于安信国际证券香港有限公司11各项声明请参见报告尾页公司动态分析携程TCOMUS9961HK图表12季度携程各业务线强劲复苏净利润率提升至30携程TCOMUS9961HK2Q192Q221Q232Q23同比环比较2Q19彭博预期差异人民币百万元总收入870140169211112621802229107755住宿预订3410135734804285216232642052交通票务3407176341564814173164146843旅游度假105112238672249287-3160320商旅管理30921044558417831895418其他52456474485752156474215营业成本-1798-976-1637-20071062312-2052-2毛利6893303575619240204223487126毛利率7927568218208081研发费用-2642-1772-2674-2953671012-27358销售费用-2108-826-1755-23551853412-2402-2行政费用-810-604-891-95558718-9154经营利润1333-1672241297733123265912经营利润率153-42243264归母净利润-403693375631814-812026-69净利润率-461736656调整后EBITDA17263552820367893630113328612调整后EBITDA利润率19888306327调整后归母净利润1329-2032065343466158250037调整后归母净利润率153-512243058调整后摊薄每股盈利ADS元239-0313075116611436441资料来源公司资料彭博安信国际本报告版权属于安信国际证券香港有限公司2各项声明请参见报告尾页公司动态分析携程TCOMUS9961HK客户服务热线香港22131888国内4008695517免责声明此报告只提供给阁下作参考用途并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售此报告所载的资料由安信国际证券香港有限公司安信国际编写此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠此报告所载的见解分析预测推断和期望都是以这些可靠数据为基础只是代表观点的表达安信国际其母公司和或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性此报告所载的资料意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断可随时更改而毋须另行通知安信国际其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险若干投资可能不易变卖而且也可能不适合所有的投资者此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动过去的表现不能代表未来的业绩此报告没有把任何投资者的投资目标财务状况或特殊需求考虑进去投资者不应仅依靠此报告而应按照自己的判断作出投资决定投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前应咨询专业意见安信国际及其高级职员董事员工可能不时地在相关的法律规则或规定的许可下1持有或买卖此报告中所提到的公司的证券2进行与此报告内容相异的仓盘买卖3与此报告所提到的任何公司存在顾问投资银行或其他金融服务业务关系4又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见此报告的意见亦可能与销售人员交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反安信国际其母公司和或附属公司的一位或多位董事高级职员和或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员5可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动此报告对于收件人来说是完全机密的文件此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士尤其但不限于此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本加拿大或美国或直接或间接分发至美国或任何美国人士根据1933年美国证券法S规则的解释安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及或代表其客户持有该等股票的权益因此投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突而安信国际将不会因此而负上任何责任此报告受到版权和资料全面保护除非获得安信国际的授权任何人不得以任何目的复制派发或出版此报告安信国际保留一切权利规范性披露本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1或完全不拥有该上市公司的财务权益公司评级体系收益评级买入预期未来6个月的投资收益率为15以上增持预期未来6个月的投资收益率为5至15中性预期未来6个月的投资收益率为-5至5减持预期未来6个月的投资收益率为-5至-15卖出预期未来6个月的投资收益率为-15以下安信国际证券香港有限公司地址香港中环交易广场第一座三十九楼电话852-22131000传真852-22131010本报告版权属于安信国际证券香港有限公司3各项声明请参见报告尾页