安信视点：地产反攻引领港股放量上涨
　　昨日，港股高开高走全天强势，三大指数均大幅收涨。截至收盘，恒生指数收涨2.51%，报18844.16点，恒生科技指数涨3%，报4305.02点，恒生国企指数涨3.17%，报6533.45点。全日市场成交额为1526.87亿港元，南向资金净买入42.99亿港元。
　　个股来看，携程9961.HK大涨6.59%。公司是OTA龙头，高星酒店市占率稳固。我们看好携程产业链及供应链渠道能力优势、多圈层用户覆盖、及市占率第一带来的更高业绩反弹力度。市场预期2季度收入为108亿元，同比增168%，较2019年同期增24%（较1季度的13%加速恢复），其中交通票务/住宿预订较2019年同期增37%/23%。预计调整后净利润25亿元，较2019年同期增88%，对应净利润率23%，恢复至常态化运营水平。另外文旅部第三批出境游新增77个国家，携程出境游占比远高于其他竞对（2019年收入占比25%），业绩受益幅度有望更优。投资者可继续关注。
　　宏观来看，美国8月非农就业人口新增职位升至18.7万，高于预期的17万，前值下修15.7万；失业率升至3.8%，高于市场预期的3.5%，前值为3.5%；劳动参与率升至62.8%，高于市场预期的62.6%，前值为62.6%。8月平均时薪按年升4.3%，略低于预期的4.4%，前值为4.4%；平均时薪按月环比按月则升0.2%，低于预期0.3%，前值为0.4%。8月每周平均工时数34.4小时，高于预期的34.3小时，前值为34.3小时。
　　我们认为，虽然8月大非农数据看似良好且优于预期，但7月份非农新增就业人数从18.7万人下修至15.7万人（当月市场预期为20万人）、6月人数从20.9万人下修至10.5万人（当月市场预期为22.5万人），反映劳动市场没有之前所想的那么炽热。据最新利率期货市场，市场预期9月不加息的占比上升至93%，而11、12月不加息的比率升至63.5%及65.6%。停止加息的期望又变回主流，2年期美国国债利率按周下跌0.2个百份点至4.88%，长短息倒挂利差从一周前的85个点子下降至68个点子。
　　国内消息面来看，北京和上海上周五均宣布执行「认房不认贷」政策措施。至此，中国四个一线城市全部落实「认房不认贷」政策。在此之前，广州、深圳已率先宣布执行首套房贷款认房不认贷政策。除了四大一线城市外，已有厦门、中山、佛山、惠州、武汉、成都、重庆、江苏省等多地提出实施「认房不认贷」政策。
　　政策终于落地，我们认为，降低购房门槛的确可以刺激需求，但更多是带动一线或强二线城市的需求，对低能级城市的作用有限。从受惠政策红利的角度考量，建议继续关注大型国企或头部民企中土储在高能级城市的个股如：华润置地1109.HK，龙湖集团960.HK。
　　分析师：韩致立
　　

研究报告全文：港股晨报2023年9月5日安信国际证券香港有限公司研究部今日重点1安信视点地产反攻引领港股放量上涨1安信视点昨日港股高开高走全天强势三大指数均大幅收涨截至收盘恒生指数地产反攻引领港股放量上涨收涨251报1884416点恒生科技指数涨3报430502点恒生国2公司点评企指数涨317报653345点全日市场成交额为152687亿港元南向昆仑能源135HK销气主业增资金净买入4299亿港元长核心竞争力增强个股来看携程9961HK大涨659公司是OTA龙头高星酒店市占率稳固我们看好携程产业链及供应链渠道能力优势多圈层用户覆盖及市占率第一带来的更高业绩反弹力度市场预期2季度收入为108亿元同比增168较2019年同期增24较1季度的13加速恢复其中交通票务住宿预订较2019年同期增3723预计调整后净利润25亿元较2019年同期增88对应净利润率23恢复至常态化运营水平另外文旅部第三批出境游新增77个国家携程出境游占比远高于其他竞对2019年收入占比25业绩受益幅度有望更优投资者可继续关注宏观来看美国8月非农就业人口新增职位升至187万高于预期的17万前值下修157万失业率升至38高于市场预期的35前值为35劳动参与率升至628高于市场预期的626前值为6268月平均时薪按年升43略低于预期的44前值为44平均时薪按月环比按月则升02低于预期03前值为048月每周平均工时数344小时高于预期的343小时前值为343小时我们认为虽然8月大非农数据看似良好且优于预期但7月份非农新增就业人数从187万人下修至157万人当月市场预期为20万人6月人数从209万人下修至105万人当月市场预期为225万人反映劳动市场没有之前所想的那么炽热据最新利率期货市场市场预期9月不加息的占比上升至93而1112月不加息的比率升至635及656停止加息的期望又变回主流2年期美国国债利率按周下跌02个百份点至488长短息倒挂利差从一周前的85个点子下降至68个点子国内消息面来看北京和上海上周五均宣布执行认房不认贷政策措施至此中国四个一线城市全部落实认房不认贷政策在此之前广州深圳已率先宣布执行首套房贷款认房不认贷政策除了四大一线城市外已有厦门中山佛山惠州武汉成都重庆江苏省等多地提出实施认房不认贷政策政策终于落地我们认为降低购房门槛的确可以刺激需求但更多是带动一线或强二线城市的需求对低能级城市的作用有限从受惠政策红利的角度考量建议继续关注大型国企或头部民企中土储在高能级城市的个股如华润置地1109HK龙湖集团960HK分析师韩致立请参阅本报告尾部免责声明港股晨报2023-9-52公司点评昆仑能源135HK销气主业增长核心竞争力增强销气业务稳健增长主业持续稳固公司在23年中期的主业销气业务表现较同行亮眼实现天然气销售收入68895亿人民币同比增加85实现天然气销售板块税前利润4887亿人民币同比增加261实现天然气总销量23916亿立方米同比增长904主要在工业用户和商业工服客户气量方面有比较快的增长同比增长11公司的销气结构中工业用户占653商业用户占115上半年全国天然气消费量同比增长56公司预计下半年天然气全国消费量为7的增速看好气电大型园区工业项目如一些新能源电池等客户的增长另外车用市场也带来增长动力公司上半年新增5个城燃项目公司在并购项目方面也会积极寻求扩大城燃一城一企的合作机会关注省会城市和经济发达区域优选国企合作公司在此基础上指引全年天然气销量增加10在毛差方面公司实现毛差0495元立方米同比增加0001元立方米在国内多地出台天然气价格联动新政的大背景下预计全年公司的毛差保持稳健其他业务同比有所下降预计下半年好转公司的LPG销售量2937百万吨同比增加52实现收入1385亿元同比减少799实现出所得税前溢利423亿元同比减少764LNG加工与储运业务实现收入518亿元同比减少1442除所得税前溢利1314亿元同比减少1994其中两座LNG接收站实现LNG气化装车量7336亿立方米同比减少673接收站平均负荷率达到818同比下降6个百分点主要是受年初暖冬影响接收站罐容高于上年同期LNG加工厂实现亏损6千万同比减亏3千万LNG处理量小幅下降上半年主要受一些工厂受上游业务检修影响勘探与生产业务实现收入608亿元同比下降486除税前溢利289亿元同比减少4717主要是受国际原油销售价格下降以及辽河冷家堡项目于今年2月末合同到期退出影响公司指引全年LPG销量540万吨LNG接收站负荷率90原油权益销售量900万桶公司预计随着下半年冬季保供来临唐山LNG接收站利用率提高公司有把握接收站将维持相对高的利用率而LNG工厂方面公司也有把握今年实现盈利推进综合能源转型公司实行三步走战略加速综合能源转型加快自身用能绿色替代加快综合能源和绿色能源发展以及积极布局常规新能源业务公司目前已获得新能源指标300万千瓦8个新能源项目投产运行综合能源方面推动12个项目投产运行投资建议公司为中石油控股的城燃公司在天然气零售业务方面的主业较为突出拥有完整产业链和设施以及在客户和业内的良好口碑未来随着一城一企的城燃整合机遇公司将在天然气主业上有稳健的发展从结构上来说跟同行业相比公司的接驳占比也相对较小在接驳的风险敞口也相对有限继续看好公司天然气主业的稳健发展此外公司也积极看好绿色综合能源的发展机遇推进天然气和新能源融合发展公司今年上半年的业绩稳健增长优于同行表现根据彭博一致预期公司2324年的净利润预计为677亿和728亿人民币PE为708x665x在行业当中估值不高推荐投资者关注风险提示用气需求不及预期毛差不及预期接驳完工不及预期LNG处理量不及预期分析师颜晨安信国际请参阅本报告尾部免责声明i客户服务热线香港22131888国内4008695517免责声明此报告只提供给阁下作参考用途并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售此报告所载的资料由安信国际证券香港有限公司安信国际编写此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠此报告所载的见解分析预测推断和期望都是以这些可靠数据为基础只是代表观点的表达安信国际其母公司和或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性此报告所载的资料意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断可随时更改而毋须另行通知安信国际其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险若干投资可能不易变卖而且也可能不适合所有的投资者此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动过去的表现不能代表未来的业绩此报告没有把任何投资者的投资目标财务状况或特殊需求考虑进去投资者不应仅依靠此报告而应按照自己的判断作出投资决定投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前应咨询专业意见安信国际及其高级职员董事员工可能不时地在相关的法律规则或规定的许可下1持有或买卖此报告中所提到的公司的证券2进行与此报告内容相异的仓盘买卖3与此报告所提到的任何公司存在顾问投资银行或其他金融服务业务关系4又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见此报告的意见亦可能与销售人员交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反安信国际其母公司和或附属公司的一位或多位董事高级职员和或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员5可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动此报告对于收件人来说是完全机密的文件此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士尤其但不限于此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本加拿大或美国或直接或间接分发至美国或任何美国人士根据1933年美国证券法S规则的解释安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及或代表其客户持有该等股票的权益因此投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突而安信国际将不会因此而负上任何责任此报告受到版权和资料全面保护除非获得安信国际的授权任何人不得以任何目的复制派发或出版此报告安信国际保留一切权利规范性披露本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1或完全不拥有该上市公司的财务权益公司评级体系收益评级买入预期未来6个月的投资收益率为15以上增持预期未来6个月的投资收益率为5至15中性预期未来6个月的投资收益率为-5至5减持预期未来6个月的投资收益率为-5至-15卖出预期未来6个月的投资收益率为-15以下安信国际证券香港有限公司地址香港中环交易广场第一座三十九楼电话852-22131000传真852-22131010