中国电力2380.HK近期公布2023H1业绩，业绩符合市场预期。公司23H1收入增长5.0%至213.2亿元人民币，净利润同比大幅增长114.4%至16.8亿元。公司业绩大幅增长的原因包括：1）长协煤供应量增长，单位燃料成本下降，火电板块由亏转盈；2）公司开发及收购风电及光伏发电资产，风电及光伏板块收入及利润增长。至6月底，公司合并装机容量达32.9GW，其中清洁能源装机占比66%。预期至2023年底，公司合并装机将达到45.2GW，清洁能源装机占比75%。我们预期H2火电板块利润率可能在提升，新能源板块装机加速，补贴回收加速，全年利润增长100%以上。我们认为目前股价对应2023年预测PE8.4倍，估值有提升空间。
　　报告摘要
　　中国电力2023H1业绩大幅增长。2023H1公司收入同比增长5.0%至213亿元人民币，经营利润同比增长11.5%至44.8亿元，净利润同比增长114%至16.8亿元。业绩大幅增长，主要由于火电板块单位燃料成本大幅下降，转亏为盈；公司积极开发及收购清洁能源资产，风电及光伏发电利润增长。上半年，公司经营现金流达32.5亿元，资产负债率下降1.1个百分点至66.5%。展望下半年，预期火电与风电光伏继续保持较好盈利水平，而上半年受来水影响业绩亏损的水电板块，在7-8月发电情况已有所改善。预期全年业绩仍有靓丽表现。
　　合并装机中清洁能源装机占比提升至66.4%。公司持续加大对在手资产组合的调整，持续增加清洁能源资产的开发及收购，并出售盈利能力偏低的煤电资产。期内，公司合并装机容量同比增长2.5%至32.9GW，其中清洁能源装机容量占比达66.4%，同比提升15.6个百分点。公司已公告，准备收购国家电投集团7.5GW清洁能源电站，同时公司也在加速自建风电、光伏等清洁能源项目。预期2023年底，公司合并装机容量将达到45.2GW，其中清洁能源装机占比达到34.1GW，占比超过75%。
　　煤电燃料成本下降，火电板块亏转盈。H1公司火电板收入同比减少5.6%至117亿元，净利润由亏转盈至盈利5.6亿元，业绩提升151%。公司出售部分盈利水平低的煤电厂，因此售电收入略降，而煤炭燃料成本下降，板块实现盈利。H1公司长协煤覆盖率超过90%，市场煤价格也同比下降，供电煤耗下降，因此公司的煤电单位燃料成本同比下降10%至0.298元/千瓦时。预期H2长协煤覆盖率进一步提升，市场煤炭价格低位波动，燃料成本有效控制下，煤电板块实现合理利润水平。
　　储能板块快速发展。公司储能业务处于快速成长期，H1收入大幅增长16倍至16.3亿元，净利润同比增长49%至3509万元。公司储能业务包括储能设备销售、提供储能一体化电站开发和组装集成的工程承包服务和储能容量租赁服务，以及储能电站充电服务。预期储能业务板块保持快速增长。
　　投资建议：2023H1公司净利润同比增长114%至16.8亿元。根据彭博一致预期，2023年中国电力净利润达37.6亿元人民币，目前股价对应2023年预测PE8.4倍。我们认为公司业绩快速提升，公司是国家电投唯一港股上市平台，有望持续收购国电投优质清洁能源资产，目前股价有提升空间。
　　风险提示：装机增长不及预期；收购母公司项目进度慢于预期；财务费用超预期

研究报告全文：TableBaseInfoTableTitle2023年8月31日公司动态报告中国电力2380HK证券研究报告资产布局持续优化新能源中国电力2380HK近期公布2023H1业绩业绩符合市场预期公司23H1收入增投资评级Xx未有xx长50至2132亿元人民币净利润同比大幅增长1144至168亿元公司业绩大幅增长的原因包括1长协煤供应量增长单位燃料成本下降火电板块由亏目标价格未有转盈2公司开发及收购风电及光伏发电资产风电及光伏板块收入及利润增长现价2023-8-31280港元至6月底公司合并装机容量达329GW其中清洁能源装机占比66预期至2023年底公司合并装机将达到452GW清洁能源装机占比75我们预期H2火电板块利润率可能在提升新能源板块装机加速补贴回收加速全年利润增长100以上我们认为目前股价对应2023年预测PE84倍估值有提升空间总市值百万港元3463642流通市值百万港元3463642报告摘要总股本百万股1237015流通股本百万股1237015中国电力2023H1业绩大幅增长2023H1公司收入同比增长50至213亿元人民12个月低高港元264币经营利润同比增长115至448亿元净利润同比增长114至168亿元平均成交百万港元10701业绩大幅增长主要由于火电板块单位燃料成本大幅下降转亏为盈公司积极开发及收购清洁能源资产风电及光伏发电利润增长上半年公司经营现金流达325亿元资产负债率下降11个百分点至665展望下半年预期火电与风电光伏股东结构继续保持较好盈利水平而上半年受来水影响业绩亏损的水电板块在7-8月发电中电国际579国电投香港财资32情况已有所改善预期全年业绩仍有靓丽表现其他股东389合并装机中清洁能源装机占比提升至664公司持续加大对在手资产组合的调整持续增加清洁能源资产的开发及收购并出售盈利能力偏低的煤电资产期内公司合并装机容量同比增长25至329GW其中清洁能源装机容量占比达664股价表现同比提升156个百分点公司已公告准备收购国家电投集团75GW清洁能源电股价及恒指相对走势成交额百万港元站同时公司也在加速自建风电光伏等清洁能源项目预期2023年底公司合并454500装机容量将达到452GW其中清洁能源装机占比达到341GW占比超过75404000353500煤电燃料成本下降火电板块亏转盈公司火电板收入同比减少至亿303000H156117252500元净利润由亏转盈至盈利56亿元业绩提升151公司出售部分盈利水平低的202000煤电厂因此售电收入略降而煤炭燃料成本下降板块实现盈利H1公司长协煤151500101000覆盖率超过90市场煤价格也同比下降供电煤耗下降因此公司的煤电单位燃05500料成本同比下降10至0298元千瓦时预期H2长协煤覆盖率进一步提升市场0000442352238823煤炭价格低位波动燃料成本有效控制下煤电板块实现合理利润水平3723613237112332123418235162353023627237252382223成交额百万港元2380HK恒指相对走势储能板块快速发展公司储能业务处于快速成长期H1收入大幅增长16倍至163亿元净利润同比增长至万元公司储能业务包括储能设备销售提供493509一个月三个月十二个月储能一体化电站开发和组装集成的工程承包服务和储能容量租赁服务以及储能电相对收益434-206-2669站充电服务预期储能业务板块保持快速增长绝对收益-411-115-3455投资建议2023H1公司净利润同比增长114至168亿元根据彭博一致预期数据来源Bloomberg港交所公司2023年中国电力净利润达376亿元人民币目前股价对应2023年预测PE84倍我们认为公司业绩快速提升公司是国家电投唯一港股上市平台有望持续收购国电投优质清洁能源资产目前股价有提升空间罗璐新能源行业分析师风险提示装机增长不及预期收购母公司项目进度慢于预期财务费用超预期852-22131410lilianluoeifcomhk本报告版权属于安信国际证券香港有限公司11各项声明请参见报告尾页公司动态分析中国电力图表12023H1中国电力各业务收入占比图表22023H1中国电力各业务净利润贡献121015储能水电10778风电5841963684光伏2火电12020550水电风电光伏火电储能未分配07421744资料来源上市公司资料安信国际资料来源上市公司资料安信国际本报告版权属于安信国际证券香港有限公司2各项声明请参见报告尾页客户服务热线香港22131888国内4008695517公司动态分析中国电力免责声明此报告只提供给阁下作参考用途并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售此报告所载的资料由安信国际证券香港有限公司安信国际编写此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠此报告所载的见解分析预测推断和期望都是以这些可靠数据为基础只是代表观点的表达安信国际其母公司和或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性此报告所载的资料意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断可随时更改而毋须另行通知安信国际其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险若干投资可能不易变卖而且也可能不适合所有的投资者此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动过去的表现不能代表未来的业绩此报告没有把任何投资者的投资目标财务状况或特殊需求考虑进去投资者不应仅依靠此报告而应按照自己的判断作出投资决定投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前应咨询专业意见安信国际及其高级职员董事员工可能不时地在相关的法律规则或规定的许可下1持有或买卖此报告中所提到的公司的证券2进行与此报告内容相异的仓盘买卖3与此报告所提到的任何公司存在顾问投资银行或其他金融服务业务关系4又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见此报告的意见亦可能与销售人员交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反安信国际其母公司和或附属公司的一位或多位董事高级职员和或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员5可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动此报告对于收件人来说是完全机密的文件此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士尤其但不限于此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本加拿大或美国或直接或间接分发至美国或任何美国人士根据1933年美国证券法S规则的解释安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及或代表其客户持有该等股票的权益因此投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突而安信国际将不会因此而负上任何责任此报告受到版权和资料全面保护除非获得安信国际的授权任何人不得以任何目的复制派发或出版此报告安信国际保留一切权利规范性披露本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1或完全不拥有该上市公司的财务权益公司评级体系收益评级买入预期未来6个月的投资收益率为15以上增持预期未来6个月的投资收益率为5至15中性预期未来6个月的投资收益率为-5至5减持预期未来6个月的投资收益率为-5至-15卖出预期未来6个月的投资收益率为-15以下安信国际证券香港有限公司本报告版权属于安信国际证券地址香港中环交易广场第一座三十九楼香港有限公司电话3852-22131000传真852-22131010各项声明请参见报告尾页