1.安信视点：经济不确定性加剧美股波动
　　因台风原因港股上周五休市，上周四港股盘初快速冲高，恒指一度涨1%，随后持续回落午前转跌，午后维持弱势震荡。截至收盘，恒生指数收跌0.55%，报18382.06点，恒生科技指数跌0.38%，报4179.49点，恒生国企指数跌0.38%，报6332.42点。全日市场成交额为1365.42亿港元，南向资金净买入28.31亿港元。
　　个股来看，近日，碧桂园2007.HK公告指向建滔集团148.HK配售约3.51亿股，占扩大后股本约1.25%，集资2.7亿元，每股认购价0.77元，较前天收市价0.91元折让逾15%，配股所得将抵消欠建滔部份融资金额3.19亿元，故碧桂园不会在认购事项收取现金款项。完成交易后，据建滔集团公布，仍有15.98亿元本金尚未偿还。碧桂园亦公布其上半年业绩转盈为亏，转蚀489.32亿元人民币。扣除公允值变动，汇兑净损益等影响，核心净亏损453.5亿元，同样由盈转亏。不派中期息。按常理推断，短期需留意碧桂园沽压加大。
　　近日，美国第二季度经济指标公布第一次修正，第二季度GDP从原来的2.4%（环比年化），下修至2.1%；第二季度PCE物价指数从2.6%，下修至2.5%；核心PCE从3.8%，下修至3.7%。ADP「小非农」新增私人职位就业人数8月份为17.7万个，低于市场预期的19.5万个，大幅低于前值7月份上修后的37.1万个；美国劳工部日前公布7月份的职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）报告，职位空缺数量为882.7万个，低于市场预期的946.5万个，亦低于前值6月为下修后916.5万个，显示劳动力市场压力有所缓解。美国经商会公布8月份的消费者信心指数为106.1，低于预期的116.0，亦低于前值7月下修后的114.0。
　　7月职位空缺严重低于预期，8月小非农新增就业人数亦低于预期，反映美国就业市场正在冷却当中。消费者信心从复苏轨迹上出现回调，反映对劳动力市场前境的不确定性加剧、借贷成本上升，抑制了乐观情绪。美国主动离职者人数亦在下降之中，基本上回到疫前水平。鲍威尔在JacksonHole等会议上一再说明，加息不够和加息过头的风险已达至差不多的水平，意思是物价通胀和就业情况现阶段在美联储的眼中同样重要。若后续市场进一步加深市场对美联储停止加息的预期，股市短期会利好，然而投资者须留意就业市场的冷却速度和程度过高的话，会令衰退恐慌情绪上升。我们预期9月美股整体大盘仍然会较为波动。
　　分析师：韩致立
　　2.公司点评
　　Vesync（2148.HK）-渠道持续拓展，盈利显著修复
　　非亚马逊渠道表现亮眼，区域持续拓展2023年上半年，Vesync实现收入约2.77亿美元，同比增长24%。其中亚马逊渠道同比增长13.9%，大部分来自于VC，主要是由于空气净化器、塔扇、烤箱等产品的销量增加；非亚马逊渠道同比增长87.7%，实现亮眼增长，占收入比也提升到20.5%。公司在北美市场不断提升入驻主流零售商的产品数量从而提升销售额，上半年公司主要零售商Walmart及Target收入同比增长分别超过500%及60%；在欧洲市场进驻了北欧、西班牙、匈牙利、德国等国家超过2500家主流商超门店；在亚太市场进驻了新加坡、马来西亚、泰国、日本和中东等超过1000家主流商超门店。分区域来看，主要收入还是来自于北美市场，占收入比超7成，上半年收入为1.99亿美元，同比增长15.7%；来自欧洲市场的收入为0.65亿美元，同比增长52.2%，得益于Cosori厨房电器在欧洲市场的持续发力和非亚马逊渠道的增长；来自亚洲市场的收入为0.13亿美元，同比增长49.5%，主要是来自日本市场的收入提升。公司在渠道和区域布局上的成果显现，多元化的业务布局战略将为公司未来增长提供更多的动力。
　　市场份额稳步提升，产品结构持续优化根据NPD和GfK的相关数据，Levoit的空气净化器在美国市场份额排名第一，销售量和销售额的市占率分别为39%和27%；Levoit的空气加湿器也延续了净化器的成功，成长为美国市场销售额市场份额第一，市占率约24%；Cosori空气炸锅则是西班牙市场的销售额份额第一，市占率为32.8%。此外，根据公司的内部统计，Etekcity人体秤、厨房秤、行李秤、Cosori干果机等均获得美国亚马逊渠道份额第一，充分体现了公司的产品研发和多品牌运营能力。上半年公司也推出了多款新品，如塔扇、电动牙刷、电饭煲和电压力锅等，公司还计划进入宠物市场，推出宠物喂食等相关产品。新品的持续推出不仅解决了用户痛点问题，进一步丰富了公司的产品线，也为公司在竞争激烈的市场环境下提供了有力的补充，从而有机会持续扩张市场份额。
　　毛利率显著提升，召回费用影响逐渐减弱上半年，公司整体毛利率水平为45.2%，同比提升6pp，达历史新高。这主要得益于原材料成本下降和运输成本的改善，以及公司对产品结构的调整，进一步提升了盈利能力。同时，由于期内涉及到产品召回带来的费用，因此行政开支大幅提升，下半年开始召回费用的影响逐步减弱。综合影响下，上半年归母净利润达0.33亿美元，同比大增111%。
　　上半年提交优异答卷，料下半年仍具增长韧性Vesync在2023年上半年展现出了强劲的增长态势，交出

研究报告全文：港股晨报2023年9月4日安信国际证券香港有限公司研究部今日重点1安信视点经济不确定性加剧美股波动1安信视点因台风原因港股上周五休市上周四港股盘初快速冲高恒指一度涨1经济不确定性加剧美股波动随后持续回落午前转跌午后维持弱势震荡截至收盘恒生指数收跌0552公司点评报1838206点恒生科技指数跌038报417949点恒生国企指数跌Vesync2148HK-渠道持续拓展038报633242点全日市场成交额为136542亿港元南向资金净买盈利显著修复入2831亿港元个股来看近日碧桂园2007HK公告指向建滔集团148HK配售约351亿股占扩大后股本约125集资27亿元每股认购价077元较前天收市价091元折让逾15配股所得将抵消欠建滔部份融资金额319亿元故碧桂园不会在认购事项收取现金款项完成交易后据建滔集团公布仍有1598亿元本金尚未偿还碧桂园亦公布其上半年业绩转盈为亏转蚀48932亿元人民币扣除公允值变动汇兑净损益等影响核心净亏损4535亿元同样由盈转亏不派中期息按常理推断短期需留意碧桂园沽压加大近日美国第二季度经济指标公布第一次修正第二季度GDP从原来的24环比年化下修至21第二季度PCE物价指数从26下修至25核心PCE从38下修至37ADP小非农新增私人职位就业人数8月份为177万个低于市场预期的195万个大幅低于前值7月份上修后的371万个美国劳工部日前公布7月份的职位空缺和劳动力流动调查JOLTS报告职位空缺数量为8827万个低于市场预期的9465万个亦低于前值6月为下修后9165万个显示劳动力市场压力有所缓解美国经商会公布8月份的消费者信心指数为1061低于预期的1160亦低于前值7月下修后的11407月职位空缺严重低于预期8月小非农新增就业人数亦低于预期反映美国就业市场正在冷却当中消费者信心从复苏轨迹上出现回调反映对劳动力市场前境的不确定性加剧借贷成本上升抑制了乐观情绪美国主动离职者人数亦在下降之中基本上回到疫前水平鲍威尔在JacksonHole等会议上一再说明加息不够和加息过头的风险已达至差不多的水平意思是物价通胀和就业情况现阶段在美联储的眼中同样重要若后续市场进一步加深市场对美联储停止加息的预期股市短期会利好然而投资者须留意就业市场的冷却速度和程度过高的话会令衰退恐慌情绪上升我们预期9月美股整体大盘仍然会较为波动分析师韩致立请参阅本报告尾部免责声明港股晨报2023-9-42公司点评Vesync2148HK-渠道持续拓展盈利显著修复非亚马逊渠道表现亮眼区域持续拓展2023年上半年Vesync实现收入约277亿美元同比增长24其中亚马逊渠道同比增长139大部分来自于VC主要是由于空气净化器塔扇烤箱等产品的销量增加非亚马逊渠道同比增长877实现亮眼增长占收入比也提升到205公司在北美市场不断提升入驻主流零售商的产品数量从而提升销售额上半年公司主要零售商Walmart及Target收入同比增长分别超过500及60在欧洲市场进驻了北欧西班牙匈牙利德国等国家超过2500家主流商超门店在亚太市场进驻了新加坡马来西亚泰国日本和中东等超过1000家主流商超门店分区域来看主要收入还是来自于北美市场占收入比超7成上半年收入为199亿美元同比增长157来自欧洲市场的收入为065亿美元同比增长522得益于Cosori厨房电器在欧洲市场的持续发力和非亚马逊渠道的增长来自亚洲市场的收入为013亿美元同比增长495主要是来自日本市场的收入提升公司在渠道和区域布局上的成果显现多元化的业务布局战略将为公司未来增长提供更多的动力市场份额稳步提升产品结构持续优化根据NPD和GfK的相关数据Levoit的空气净化器在美国市场份额排名第一销售量和销售额的市占率分别为39和27Levoit的空气加湿器也延续了净化器的成功成长为美国市场销售额市场份额第一市占率约24Cosori空气炸锅则是西班牙市场的销售额份额第一市占率为328此外根据公司的内部统计Etekcity人体秤厨房秤行李秤Cosori干果机等均获得美国亚马逊渠道份额第一充分体现了公司的产品研发和多品牌运营能力上半年公司也推出了多款新品如塔扇电动牙刷电饭煲和电压力锅等公司还计划进入宠物市场推出宠物喂食等相关产品新品的持续推出不仅解决了用户痛点问题进一步丰富了公司的产品线也为公司在竞争激烈的市场环境下提供了有力的补充从而有机会持续扩张市场份额毛利率显著提升召回费用影响逐渐减弱上半年公司整体毛利率水平为452同比提升6pp达历史新高这主要得益于原材料成本下降和运输成本的改善以及公司对产品结构的调整进一步提升了盈利能力同时由于期内涉及到产品召回带来的费用因此行政开支大幅提升下半年开始召回费用的影响逐步减弱综合影响下上半年归母净利润达033亿美元同比大增111上半年提交优异答卷料下半年仍具增长韧性Vesync在2023年上半年展现出了强劲的增长态势交出亮眼的答卷接下来还将有黑五圣诞节PrimeDay等海外电商购物节叠加加拿大火山爆发对空气净化需求的增加预计下半年海外小家电需求仍保持一定韧性推荐投资者持续关注风险提示宏观经济下行库存积压新品培育不及预期行业竞争加剧地缘政治风险分析师杨怡然安信国际请参阅本报告尾部免责声明i客户服务热线香港22131888国内4008695517免责声明此报告只提供给阁下作参考用途并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售此报告所载的资料由安信国际证券香港有限公司安信国际编写此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠此报告所载的见解分析预测推断和期望都是以这些可靠数据为基础只是代表观点的表达安信国际其母公司和或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性此报告所载的资料意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断可随时更改而毋须另行通知安信国际其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险若干投资可能不易变卖而且也可能不适合所有的投资者此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动过去的表现不能代表未来的业绩此报告没有把任何投资者的投资目标财务状况或特殊需求考虑进去投资者不应仅依靠此报告而应按照自己的判断作出投资决定投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前应咨询专业意见安信国际及其高级职员董事员工可能不时地在相关的法律规则或规定的许可下1持有或买卖此报告中所提到的公司的证券2进行与此报告内容相异的仓盘买卖3与此报告所提到的任何公司存在顾问投资银行或其他金融服务业务关系4又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见此报告的意见亦可能与销售人员交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反安信国际其母公司和或附属公司的一位或多位董事高级职员和或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员5可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动此报告对于收件人来说是完全机密的文件此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士尤其但不限于此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本加拿大或美国或直接或间接分发至美国或任何美国人士根据1933年美国证券法S规则的解释安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及或代表其客户持有该等股票的权益因此投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突而安信国际将不会因此而负上任何责任此报告受到版权和资料全面保护除非获得安信国际的授权任何人不得以任何目的复制派发或出版此报告安信国际保留一切权利规范性披露本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1或完全不拥有该上市公司的财务权益公司评级体系收益评级买入预期未来6个月的投资收益率为15以上增持预期未来6个月的投资收益率为5至15中性预期未来6个月的投资收益率为-5至5减持预期未来6个月的投资收益率为-5至-15卖出预期未来6个月的投资收益率为-15以下安信国际证券香港有限公司地址香港中环交易广场第一座三十九楼电话852-22131000传真852-22131010