事件：2023年8月23日，归创通桥公布2023年中期业绩，2023年上半年公司实现销售收入2.3亿元，同比增长50.7%，实现毛利1.7亿元，同比增长47.8%，销售费率和研发费率分别大幅下降为32.6%和56.8%，2023年上半年公司经调整净亏损为552万，公司上调全年收入指引为5亿人民币，预计2023年全年有望实现盈利。公司先行推广神经介入经桡理念和术式，并成为全国领先的VTE一站式解决方案供应商。2023年上半年公司海外业务发展迅速，实现销售收入623.4万元，同比增长128.7%，产品累计销往19个海外国家，同时在印度等国家拓展OEM业务模式。2023年上半年公司新增获批注册证9个，推进临床试验项目数10余个、递交注册项目数4个，目前共有14个产品处于注册阶段。
　　报告摘要
　　神经介入板块。2023年上半年公司神经介入板块实现销售收入1.66亿，同比增长49%，收入占比为72.1%。主要产品包括银蛇颅内支持导管、白驹颅内PTA球囊扩张导管(Rx)、蛟龙颅内取栓支架（蛟龙CRD）及凤弹簧圈系统。公司弹簧圈产品进入多省集采，上半年收入增长超过200%，预计2023年市占率有望达到10%。
　　外周介入板块。2023年上半年公司外周介入板块实现销售收入6,409万，同比增长56%，收入占比为27.9%。主要产品包括UltraFree药物洗脱PTA球囊扩张导管(UltraFree DCB)、外周PTA球囊扩张导管、高压PTA球囊扩张导管及静脉腔内射频闭合导管。公司引导全国100多家医院增强静脉疾病防治理念，为全国首家VTE（静脉血栓栓塞症）一站式解决方案供应商。
　　公司2021H1-2023H1收入复合增速为79%，从2021H1的7,148万元增长至2023H1的2.3亿元，并上调全年收入指引到5亿元；公司2021H1-2023H1毛利复合增速为81%，从2021H1的5,212万元增长至2023H1的1.71亿，毛利率随销售收入的增长逐渐稳定，2023H1达到74.2%；公司期间费率进一步下降，销售费率从2021年的54%下降到2023H1的33%，管理费率从2021年的57%下降到2023H1的22%，研发费率从2021年的94%下降到2023H1的57%，公司预计全年管理费用约1亿元，研发费用约2.3-2.5亿元。公司经调整净亏损逐步收窄，从2021年全年亏损1亿下降为2023H1亏损552万元，公司预计今年全年有望实现盈利。截止2023年6月底公司账上现金总额为25.9亿，资金状况充裕。
　　销售方面。截止2023年6月底，公司搭建了133人的销售团队，销售网络覆盖全国31个省、自治区、直辖市和全国超3,300家医院。在神经介入领域推广经桡理念和经桡术式，在外周介入领域为全国首家VTE（静脉血栓栓塞症）一站式解决方案供应商，引导全国100多家医院增强静脉疾病防治理念。公司海外销售累计覆盖19个国家，并在印度拓展OEM业务模式。
　　研发方面。截止目前公司累计获批28款产品，其中2023年年初至今共获批9款产品，今年下半年预计还将获批全显影支架、外周静脉支架、血管缝合器等9款产品。公司预计到2027年实现56款产品获批上市，其中神经介入产品28款、外周介入产品26款、血管闭合装置2款。
　　投资建议：归创通桥为国内神经介入和外周介入领域龙头企业，公司业绩增长强劲并形成了丰富产品管线矩阵。同时公司积极拓展海外上市，产品累计销往海外19个国家。公司持续加大研发布局，目前获批产品28款，公司预计到2027年将实现56款产品获批上市。建议保持关注。
　　风险提示：集采降价风险、产品研发失败风险、行业竞争加剧风险、商业化不及预期风险