产品商业化成功带动营业收入、毛利快速增长，净亏损大幅收窄
　　公司2022年全年录得收入3.34亿元人民币，同比增长87.8%，其中69.9%来自神经血管介入产品业务，外周血管介入产品贡献30.1%。毛利额同比增长91.6%，毛利率75.6%，较2021年同期增长2.0%。收入大幅增长的原因在于，覆盖医院开始大量采用已获批的蛟龙颅内取栓支架（CRD）、Ultrafree DCB、颅内支持导管及颅内动脉瘤栓塞弹簧圈产品，销售额同比增加84.2%，还包括5款新获批的颈动脉球囊扩张导管（Rx）、静脉腔内射频闭合导管、可回收腔静脉滤器等。公司在销售费用率同比下降11.6%至41.9%的前提下，净亏损大幅收窄，从2021年经调整后的1.01亿元减少至0.26亿元，经营效率大幅提升，研发费用增长6536万元至2.33亿元。
　　销售团队稳健扩张支持商业化发展，专业学术营销成果显著
　　2020-2022年公司销售人员从37人扩张至133人，产品覆盖3300家医院。神经血管介入方面，通过专业学术市场营销方式，高频次举办国内外线上会议并围绕卒中中心举办多场BADDASS取栓技术培训，依靠在当地KOL影响力，实现了产品渗透率的提高，神经血管介入产品收入较2021年大幅增长107.9%，其中大部分来自缺血性脑卒中产品。外周血管介入产品销售收入较2021年增长53.4%，依靠广泛的分销网络和营销效率的提升，医院渗透率稳步上升。颅内弹簧圈在短期内通过集采快速实现多省入院，2022年7月在江苏省和福建省均以2组第一名中选，12月在吉林21省联盟以B组第一名中选，12月在安徽省以A组中选。2022年下半年委任欧洲、中东和非洲地区营销副总裁，实现海外地区销售收入增长125.2%。
　　我们的观点
　　公司已有13款神经血管介入产品取得药监局注册证，5款候选产品处于临床阶段，预计2025年底前将有额外15款神经血管介入产品获得国家药监局批准，重点产品包括血栓抽吸导管、全显影取栓支架和血流导向装置。公司针对颅内缺血性卒中推出了CRD蛟龙颅内取栓支架、BGC颅内支持导管及球囊导引导管三件套解决方案，也开发出BADDASS取栓术联合CRD/BGC和球囊引导管解决方案，能更快实现首过再通率、缩短再通时间并降低远端逃逸率，有效提高手术成功率、缩短手术时间并降低并发症发生率。外周血管介入和血管必和业务重点推出外周静脉支架系统、外周可解脱带纤维毛栓塞弹簧圈和血管缝合器，颅内动脉瘤栓塞弹簧圈已提交MDR和FDA510K注册，血流导向装置已进入MDR临床准备阶段。公司管线丰富，产品解决临床痛点，国产替代的空间广阔，目前市值仅37亿港元，价值严重低估，建议积极关注。