2022年业绩符合我们预期，疫情不改公司业绩快速增长趋势：2022年，公司实现营业收入3.34亿元人民币，同比增长87.8%；毛利率稳中有升，提升至75.6%，全年实现毛利润2.53亿元，同比增长91.6%；全年公司净亏损为1.14亿元，同比缩窄43.13%，若不计以股份支付为基础的薪酬的影响，公司经调整亏损净额为0.26亿元。分产品来看，公司神经血管介入产品收入为2.33亿元，同比增长107.9%，外周血管介入产品为1.01亿元，同比增长53.4%。其中，2021年12月31日前获批产品销售收入增长84.2%，是公司业绩增长的主要驱动力。
　　公司高度重视研发创发投入，研发管线继续迎来收获期：公司高度重视研发创新，报告期内进一步加大研发投入，2022年研发开支为2.33亿元，同比增长38.89%，研发费用率达69.9%。公司研发管线继续迎来收获期，2022年公司共有5款产品获得国家药监局批准，完成5项产品临床试验的患者入组。2023-2025年，公司预计将分别有17、13、7款产品获批，其中2023年预计获批的产品包括颅内血栓抽吸导管、神经导丝、外周静脉支架系统、血管缝合器等，将为公司业绩增长注入新的动力。
　　积极拥抱集采，快速提升国内市场份额：2022年，国内神经介入耗材领域集采政策陆续出台，其中主要以弹簧圈集采为主，公司积极参与集采，并取得较好的集采中标结果。截至2023年3月30日，公司已实现对全国31个省（市、自治区）超过3300家医院的覆盖，市场渗透率快速提升。我们预计，随着国内集采政策的不断深化扩围，公司产品中被纳入集采的比例将逐步提升，集采降价之后行业手术量有望实现较快提升，与此同时公司有望凭借集采中标加速覆盖国内医院，进而提升市场份额。
　　国际化布局步履不停：公司持续开拓海外市场业务，2022年实现海外业务收入779.6万元，同比增长125.2%。公司于2022年下半年委任一名新的欧洲、中东和非洲地区的销售和市场副总裁，欧洲营销团队已经正式建立。公司弹簧圈产品已进入FDA 510K及欧盟CEMDR认证注册阶段，随着公司在海外市场产品组合的不断丰富，海外业务有望保持良好增长态势。
　　盈利预测：我们预计2023-2025年公司营业收入分别为5.06、7.30、10.23亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：核心产品销售低于预期、产品所处行业竞争加剧、未来可能面临集中采购等行业政策风险