1.安信视点：工业企业利润温和回升
　　昨日，港股高开高走全天强势。截至收盘，恒生指数收涨1.95%，报18484.03点，恒生科技指数涨2.59%，报4234.43点，恒生国企指数涨2.25%，报6386.8点。全日市场成交额为1013.85亿港元，南向资金净买入29.06亿港元。
　　个股来看，长城汽车2333.HK从底部有所反弹，昨日收涨3.22%，跑赢大盘。根据业绩预告，公司H1实现归母净利11.5-15.5亿元，同比下降72%-79%。增速下滑主要因为公司向新能源及智能化转型，产品结构调整，新产品上市加大品牌及渠道建设投入，同时坚持在新能源及智能化领域的研发投入，以及同期汇率收益减少等所致；三季度进入新车上市密集期。8月哈弗H5、魏牌高山上市交付，9月哈弗B26上市。新车上市有助于销量提升；长城汽车的自动驾驶水平属于行业第一梯队。长城的自动驾驶依靠毫末智行，计划在下半年对魏牌车型开启城市NOA。前期公司股价已经有比较充分的调整，投资者可以积极关注。
　　宏观来看，国内7月规模以上工业企业利润当月同比为-6.6%，较6月抬升1.9个百分点。这主要受到低基数、以及PPI同比抬升的影响。分门类来看，制造业利润同比增速持续改善，公用事业利润增速小幅抬升，采矿业持续下行。此外，产成品存货累计同比回落幅度收窄，而产成品企业周转天数走平，这与7月PMI中的库存下降结束指向一致。存货去化或许趋于结束，其对经济的拖累告一段落。但7月以来经济数据显示终端需求不振，这在工业企业营收和利润当中体现并不显著，终端需求能否稳住仍然需要8月的经济数据确认。考虑到工业企业利润率的波动与PPI同比增速高度一致，未来PPI同比增速的抬升有助于工业企业利润率的改善，同时叠加低基数的影响，工业企业利润有望温和上行。
　　8月25日，证监会出台一系列政策，其中实控人减持受约束、开放房企再融资等政策受到市场关注。未来政策工具箱的储备或许包括：认房不认贷政策在一线城市的具体落地、存量房贷利率的下调、首付比例的调整、一揽子化债方案出台、央行进一步降准降息等。我们宏观组认为一揽子政策的出台体现了当局对目前经济、市场形势高度关注，经济失速下行的风险有望得到管控，政策底已经相对清晰。但从历史经验来看，从政策底到市场底的转变，高度依赖于经济数据的确认，因此市场底部的确认还需耐心等待。
　　分析师：韩致立
　　2.公司点评
　　Vesync（2148.HK）-渠道持续拓展，盈利显著修复
　　非亚马逊渠道表现亮眼，区域持续拓展2023年上半年，Vesync实现收入约2.77亿美元，同比增长24%。其中亚马逊渠道同比增长13.9%，大部分来自于VC，主要是由于空气净化器、塔扇、烤箱等产品的销量增加；非亚马逊渠道同比增长87.7%，实现亮眼增长，占收入比也提升到20.5%。公司在北美市场不断提升入驻主流零售商的产品数量从而提升销售额，上半年公司主要零售商Walmart及Target收入同比增长分别超过500%及60%；在欧洲市场进驻了北欧、西班牙、匈牙利、德国等国家超过2500家主流商超门店；在亚太市场进驻了新加坡、马来西亚、泰国、日本和中东等超过1000家主流商超门店。分区域来看，主要收入还是来自于北美市场，占收入比超7成，上半年收入为1.99亿美元，同比增长15.7%；来自欧洲市场的收入为0.65亿美元，同比增长52.2%，得益于Cosori厨房电器在欧洲市场的持续发力和非亚马逊渠道的增长；来自亚洲市场的收入为0.13亿美元，同比增长49.5%，主要是来自日本市场的收入提升。公司在渠道和区域布局上的成果显现，多元化的业务布局战略将为公司未来增长提供更多的动力。
　　市场份额稳步提升，产品结构持续优化根据NPD和GfK的相关数据，Levoit的空气净化器在美国市场份额排名第一，销售量和销售额的市占率分别为39%和27%；Levoit的空气加湿器也延续了净化器的成功，成长为美国市场销售额市场份额第一，市占率约24%；Cosori空气炸锅则是西班牙市场的销售额份额第一，市占率为32.8%。此外，根据公司的内部统计，Etekcity人体秤、厨房秤、行李秤、Cosori干果机等均获得美国亚马逊渠道份额第一，充分体现了公司的产品研发和多品牌运营能力。上半年公司也推出了多款新品，如塔扇、电动牙刷、电饭煲和电压力锅等，公司还计划进入宠物市场，推出宠物喂食等相关产品。新品的持续推出不仅解决了用户痛点问题，进一步丰富了公司的产品线，也为公司在竞争激烈的市场环境下提供了有力的补充，从而有机会持续扩张市场份额。
　　毛利率显著提升，召回费用影响逐渐减弱上半年，公司整体毛利率水平为45.2%，同比提升6pp，达历史新高。这主要得益于原材料成本下降和运输成本的改善，以及公司对产品结构的调整，进一步提升了盈利能力。同时，由于期内涉及到产品召回带来的费用，因此行政开支大幅提升，下半年开始召回费用的影响逐步减弱。综合影响下，上半年归母净利润达0.33亿美元，同比大增111%。
　　上半年提交优异答卷，料下半年仍具增长韧性Vesync在2023年上半年展现出了强劲的增长态势，交出亮眼的答卷，

研究报告全文：港股晨报2023年8月30日安信国际证券香港有限公司研究部今日重点1安信视点工业企业利润温和回升1安信视点昨日港股高开高走全天强势截至收盘恒生指数收涨195报1848403工业企业利润温和回升点恒生科技指数涨259报423443点恒生国企指数涨225报2公司点评63868点全日市场成交额为101385亿港元南向资金净买入2906亿Vesync2148HK-渠道持续拓展港元盈利显著修复个股来看长城汽车2333HK从底部有所反弹昨日收涨322跑赢大盘根据业绩预告公司H1实现归母净利115-155亿元同比下降72-79增速下滑主要因为公司向新能源及智能化转型产品结构调整新产品上市加大品牌及渠道建设投入同时坚持在新能源及智能化领域的研发投入以及同期汇率收益减少等所致三季度进入新车上市密集期8月哈弗H5魏牌高山上市交付9月哈弗B26上市新车上市有助于销量提升长城汽车的自动驾驶水平属于行业第一梯队长城的自动驾驶依靠毫末智行计划在下半年对魏牌车型开启城市NOA前期公司股价已经有比较充分的调整投资者可以积极关注宏观来看国内7月规模以上工业企业利润当月同比为-66较6月抬升19个百分点这主要受到低基数以及PPI同比抬升的影响分门类来看制造业利润同比增速持续改善公用事业利润增速小幅抬升采矿业持续下行此外产成品存货累计同比回落幅度收窄而产成品企业周转天数走平这与7月PMI中的库存下降结束指向一致存货去化或许趋于结束其对经济的拖累告一段落但7月以来经济数据显示终端需求不振这在工业企业营收和利润当中体现并不显著终端需求能否稳住仍然需要8月的经济数据确认考虑到工业企业利润率的波动与PPI同比增速高度一致未来PPI同比增速的抬升有助于工业企业利润率的改善同时叠加低基数的影响工业企业利润有望温和上行8月25日证监会出台一系列政策其中实控人减持受约束开放房企再融资等政策受到市场关注未来政策工具箱的储备或许包括认房不认贷政策在一线城市的具体落地存量房贷利率的下调首付比例的调整一揽子化债方案出台央行进一步降准降息等我们宏观组认为一揽子政策的出台体现了当局对目前经济市场形势高度关注经济失速下行的风险有望得到管控政策底已经相对清晰但从历史经验来看从政策底到市场底的转变高度依赖于经济数据的确认因此市场底部的确认还需耐心等待分析师韩致立请参阅本报告尾部免责声明港股晨报2023-8-302公司点评Vesync2148HK-渠道持续拓展盈利显著修复非亚马逊渠道表现亮眼区域持续拓展2023年上半年Vesync实现收入约277亿美元同比增长24其中亚马逊渠道同比增长139大部分来自于VC主要是由于空气净化器塔扇烤箱等产品的销量增加非亚马逊渠道同比增长877实现亮眼增长占收入比也提升到205公司在北美市场不断提升入驻主流零售商的产品数量从而提升销售额上半年公司主要零售商Walmart及Target收入同比增长分别超过500及60在欧洲市场进驻了北欧西班牙匈牙利德国等国家超过2500家主流商超门店在亚太市场进驻了新加坡马来西亚泰国日本和中东等超过1000家主流商超门店分区域来看主要收入还是来自于北美市场占收入比超7成上半年收入为199亿美元同比增长157来自欧洲市场的收入为065亿美元同比增长522得益于Cosori厨房电器在欧洲市场的持续发力和非亚马逊渠道的增长来自亚洲市场的收入为013亿美元同比增长495主要是来自日本市场的收入提升公司在渠道和区域布局上的成果显现多元化的业务布局战略将为公司未来增长提供更多的动力市场份额稳步提升产品结构持续优化根据NPD和GfK的相关数据Levoit的空气净化器在美国市场份额排名第一销售量和销售额的市占率分别为39和27Levoit的空气加湿器也延续了净化器的成功成长为美国市场销售额市场份额第一市占率约24Cosori空气炸锅则是西班牙市场的销售额份额第一市占率为328此外根据公司的内部统计Etekcity人体秤厨房秤行李秤Cosori干果机等均获得美国亚马逊渠道份额第一充分体现了公司的产品研发和多品牌运营能力上半年公司也推出了多款新品如塔扇电动牙刷电饭煲和电压力锅等公司还计划进入宠物市场推出宠物喂食等相关产品新品的持续推出不仅解决了用户痛点问题进一步丰富了公司的产品线也为公司在竞争激烈的市场环境下提供了有力的补充从而有机会持续扩张市场份额毛利率显著提升召回费用影响逐渐减弱上半年公司整体毛利率水平为452同比提升6pp达历史新高这主要得益于原材料成本下降和运输成本的改善以及公司对产品结构的调整进一步提升了盈利能力同时由于期内涉及到产品召回带来的费用因此行政开支大幅提升下半年开始召回费用的影响逐步减弱综合影响下上半年归母净利润达033亿美元同比大增111上半年提交优异答卷料下半年仍具增长韧性Vesync在2023年上半年展现出了强劲的增长态势交出亮眼的答卷接下来还将有黑五圣诞节PrimeDay等海外电商购物节叠加加拿大火山爆发对空气净化需求的增加预计下半年海外小家电需求仍保持一定韧性推荐投资者持续关注风险提示宏观经济下行库存积压新品培育不及预期行业竞争加剧地缘政治风险分析师杨怡然安信国际请参阅本报告尾部免责声明i客户服务热线香港22131888国内4008695517免责声明此报告只提供给阁下作参考用途并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售此报告所载的资料由安信国际证券香港有限公司安信国际编写此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠此报告所载的见解分析预测推断和期望都是以这些可靠数据为基础只是代表观点的表达安信国际其母公司和或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性此报告所载的资料意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断可随时更改而毋须另行通知安信国际其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险若干投资可能不易变卖而且也可能不适合所有的投资者此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动过去的表现不能代表未来的业绩此报告没有把任何投资者的投资目标财务状况或特殊需求考虑进去投资者不应仅依靠此报告而应按照自己的判断作出投资决定投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前应咨询专业意见安信国际及其高级职员董事员工可能不时地在相关的法律规则或规定的许可下1持有或买卖此报告中所提到的公司的证券2进行与此报告内容相异的仓盘买卖3与此报告所提到的任何公司存在顾问投资银行或其他金融服务业务关系4又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见此报告的意见亦可能与销售人员交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反安信国际其母公司和或附属公司的一位或多位董事高级职员和或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员5可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动此报告对于收件人来说是完全机密的文件此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士尤其但不限于此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本加拿大或美国或直接或间接分发至美国或任何美国人士根据1933年美国证券法S规则的解释安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及或代表其客户持有该等股票的权益因此投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突而安信国际将不会因此而负上任何责任此报告受到版权和资料全面保护除非获得安信国际的授权任何人不得以任何目的复制派发或出版此报告安信国际保留一切权利规范性披露本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1或完全不拥有该上市公司的财务权益公司评级体系收益评级买入预期未来6个月的投资收益率为15以上增持预期未来6个月的投资收益率为5至15中性预期未来6个月的投资收益率为-5至5减持预期未来6个月的投资收益率为-5至-15卖出预期未来6个月的投资收益率为-15以下安信国际证券香港有限公司地址香港中环交易广场第一座三十九楼电话852-22131000传真852-22131010