研究报告全文：银行1H23理财业务回顾从领头羊到追赶者财报视角看理财转型方向2023-09-04投资建议二季度以来存款利率下调以及信用债市场的积极表现让理财行业逐步恢复元气截至8月末理财市场规模已达274万亿元较1Q23低点累计增长24万亿元但在行业复苏的背后理财机构的盈利能力却普遍受到了挑战1同业竞争公募基金规模已正式超越银行理财基金公司依靠更完备的产品谱系辐射更广泛的客群2产品定位近年来理财产品供给进一步向低波产品倾斜产品结构趋于单一化这也导致理财产品的综合费率下行3资产配置随着非标资产减配资管行业监管趋于公平化理财机构面临的资产荒压力加剧超额收益的压降削弱了理财机构的收费基础在量价的双重压力下1H23理财业务的营收与利润平均下行约3成在激烈的行业竞争下我们认为理财业务的转型蝶变已迫在眉睫商业银行应在早期予以战略性资源投入让智力资本要素得到充分发挥并积极落实投资经理负责制提升投研效率通过高举高打抢占市场份额从而在中长期实现成本投入与利润创造的平衡理由股份行理财机构规模韧性更强2023年上半年国有行股份行区域行理财机构1H23管理规模分别降低1373873受益于母行财富管理战略引领同时业务转型更为领先股份行理财机构市占率持续提升而国有行理财子的龙头地位受到挑战区域行理财机构成长性较强但来自母行存款产品的竞争也更为激烈越开放越强大跨行代销成为营销的发力方向我们认为理财机构逐步重视他行代销主要由于1开放财富管理平台为头部理财机构的优质产品带来业务空间2银行理财供给侧改革带来的中小银行代销机遇根据公司公告1H23末兴银理财近30的产品通过他行进行代销其管理规模也跃居行业第二位赎回压力与降费压力下理财业务营收利润贡献降低一方面债市负反馈在年初对理财产品造成了一定赎回压力规模回撤幅度较大另一方面理财的净值波动压力及产品结构变化推动了综合费率的下行我们测算1H23上市银行理财业务营收同比降低约30理财子公司净利润同比降低26公募基金规模赶超理财的一些思考截至1H23末公募基金产品规模达277万亿元理财产品规模为253万亿元公募基金实现了对银行理财的赶超我们认为理财行业躺赢的时代已经过去理财机构的定位应不止于为全行带来综合效益理财业务的潜力也并非局限于服务母行业务诉求理财子自身的创收能力也尤为关键风险债市波动超出市场预期存款成本刚性延续