研究报告全文：银行观点聚焦银行中报的十个关注点-1H23业绩回顾2023-09-04投资建议我们认为2023年上市银行中期业绩总体基本符合我们预期反映出二季度经济复苏偏慢背景下的银行的经营压力表现为部分银行资产荒息差下行以及后续仍然存在的不良生成压力向前看我门认为更重要的是观察政策落地效果特别是地产放松对信贷需求的刺激以及一揽子化债方案对风险的缓释考虑到此前市场预期过于悲观地产政策有望放松我们对银行股观点更为积极理由1哪些银行业绩超预期1H23国有大行股份行区域行营收增速14-2739净利润增速3121123其中1国有大行资产增速较快但息差压力较大导致营收增速略低于我们预期净利润增速好于我们预期主要由于信用成本节约中国银行交通银行营收增速较快邮储银行净利润增速较快2股份行资产增速相对较低反映出资产化荒趋势受息差和手续费增速较慢拖累营收和利润增速略低于我们预期3优质区域行受益于区域优势息差拖累相对较少部分区域行如江苏银行成都银行利润增速好于我们预期2息差仍是营收最大拖累1H23上市银行营业收入微增051相比1Q23的14环比下行09ppt2Q23单季度营收下降04继4Q22后再度进入负增长区间根据我们对上半年营收贡献的拆解尽管资产增速118净利息收入增速仅为-14主要由于净息差收窄同比收窄18bp至188拖累132ppt1H23模拟净息差164环比1Q23下降2bp降幅收窄但后续仍面临存量按揭降息城投化债的压力3拨备释放平滑利润增长1H23净利润增速38好于我们此前预期相比1Q23的32环比上升06ppt2Q23净利润增速45环比上升13ppt信用成本节约贡献净利润增长54ppt拨备前利润仍为-20的负增长1H23资产减值损失下降87相比1Q23下降20ppt4贷款主要投向政策支持领域2Q23贷款同比增速116相比1Q23的120略降04ppt主要由于稳增长导向下贷款投放下相比去年更为前置从投向上看增速较快的主要是基建普惠小微绿色高技术制造业涉农等领域对公房地产贷款同比增速小幅回升至60个贷方面按揭贷款同比增速-05主要由于早偿率上升信用卡贷款同比增速仅为025资产收益率承压负债成本受定期化拖累1H23生息资产收益率404环比2022年下降9bp同比1H22下降16bp主要由于LPR降息重定价贷款需求较弱以及高息资产按揭信用卡等增速下行1H23付息负债成本224环比2022年上升3bp其中国有行和股份行分别上行15bp和6bp主要由于定期存款占比上升抵消了存款降息的效应6手续费收入增长额仍然低迷1H23净手续费收入增速-42环比1Q23年略微回升06ppt仍位于负增长区间手续费收入增速的低迷主要受大财富收入增速下滑拖累上半年资管产品回流存款的趋势延续截至2Q23定期存款余额增速211明显高于银行理财-122偏股型公募份额71等财富管理产品7其他非息收入一次性贡献减少2Q23其他非息收入增速64相比1Q23的459明显下降主要由于一季度部分银行会计准则调整导致其他非息收入的一次性贡献下降但二季度债券利率下行仍对相关投资收益形成支撑8资产质量风险在哪里2Q23不良率127相比1Q23基本持平2Q23不良率关注率逾期率相比2022年末下降3bp7bp5bp均有所下行2Q23拨备覆盖率322环比1Q23上升4ppt相比2022年末上升6ppt显示上市银行资产质量仍较为稳健分行业看1H23对公房地产贷款不良率436与2022年末基本持平按揭不良率047相比2022年末小幅上升3bp信用卡贷款不良率223相比2022年末上升19bp其他消费和经营类贷款不良率166相比2022年末上升041bp1H23资产质量指标总体稳健但我们监测的工业企业亏损额利润额指标上半年仍在上升考虑到不良风险可能相对滞后部分贷款仍在展期如果经济复苏不及预期后续不良率可能仍有上升压力重点领域在房地产弱资质城投小微企业等9如何评估地方隐性债务风险部分上市银行披露了地方融资平台敞口信息例如1招商银行地方政府融资平台业务余额2485亿元含信贷债券投资自营及理财投资等其中贷款余额1372亿元占贷款总额的229不良率0142平安银行地方政府融资平台业务余额1600亿元其中贷款余额696亿元占贷款总额的比例为20无不良贷款3兴业银行地方政府融资平台债务余额2049亿元不良资产率133关于地方隐性债务问题中报中提及主要原则包括1考虑区域地方经济财政收入政府债务和人口流入等相关风险情况2严禁新增或参与虚假化解地方政府隐性债务3打消政府兜底思维根据项目和客户经营性现金流对自身债务的覆盖程度优选业务4合理开展延期降息防控违约风险10关注国有行资本压力我们注意到1H23上市银行风险加权资产RWA增速明显上升特别是四大行RWA增速相比2022年末环比平均上升59ppt至12左右的水平主要由于稳增长环境下对公贷款增速较快考虑到扣除分红后四大行内生资本补充速度约为8中长期资本充足率可能面临下行压力为保持资本补充与资产投放的平衡有必要通过存款降息保持银行合理息差和利润关注政策落地情况我们认为上市银行1H23业绩总体符合我们预期体现出经济复苏偏慢背景下银行的经营压力表现为部分银行资产荒息差下行以及后续仍然存在的不良生成压力向前看我门认为更重要的是观察政策落地效果特别是认房不认贷放松以及首付和按揭利率下行以及地方隐性债务风险化解考虑到此前市场对存款按揭降息存在充分预期估值反映的市场情绪过于悲观地产政策有望放松我们对银行股观点更为积极重点推荐1推荐受益于宏观经济与资本市场复苏的招商银行平安银行邮储银行兴业银行等2推荐所在区域经济活跃业绩具备高成长性的区域性银行包括宁波银行江苏银行等3高股息低估值的国有大行包括农业银行交通银行等风险经济复苏低于预期房地产和地方隐性债务风险