测算按揭存量降息对上市银行2023、2024年息差的影响为-3.9bp、-3.9bp，存款降息对2023、2024年息差的支撑作用为0.9bp、3.2bp。
　　按揭降息对息差的影响情况
　　（1）降息规模与幅度：①预计本轮降息的按揭贷款约24万亿。我们认为2017-22H1发放的按揭贷款是本轮存量按揭降息的主要对象，假设这部分按揭每年正常偿还10%，考虑2022年以来提前还贷的情况，预计降息的存量按揭规模约为24万亿，占23Q2末按揭余额的62%。②降息幅度约为80bp。参照按揭贷款历史加点数与加点下限，我们认为2017-22H1发放的按揭贷款平均降息幅度约为80bp。
　　（2）对净息差的影响：①节奏来看，预计降息可能落地在2023Q4，我们测算将影响上市银行约-8bp，其中23Q4、24Q1单季息差分别环比下降3.9bp。②各行来看，预计将影响国有行、股份行、城商行、农商行息差-9bp、-5bp、-3bp、-4bp，国有银行受影响相对更大，主要是因为按揭贷款占比高。
　　存款降息对息差的支撑作用
　　（1）调降幅度：2023年9月1日起，从各家银行官网来看，多家国股行下调了存款挂牌利率，下调幅度为：1Y定存-10bp、2Y定存-20bp、3Y和5Y定存均25bp。存款非对称降息符合我们此前判断，幅度略大于我们预期（详见2023年8月15日报告《意外惊喜，稳增长在路上——OMO和MLF利率调降点评》）。
　　（2）息差影响：假设存款结构不变，定存利率调降对上市行息差的支撑空间为6bp（支撑空间指的是1Y以上定存全部置换为下调后的定价，对息差的支撑作用）。但需注意的是，中小银行跟随下调的动作可能比预期要慢，存款定期化等情况使得测算结果可能偏乐观。①节奏来看，测算存款降息有望支撑上市行23Q4单季息差较23Q2改善0.9bp，24Q4单季度息差较23Q4改善3.2bp。②各类来看，定存利率调降，对国有行、股份行、城商行、农商行息差的支撑空间分别为5.7bp、5.1bp、5.9bp、7.6bp。其中，农商行一年以上定存占存款比重更高，更受益于1Y以上定期存款利率调降。
　　综合2023年以来存贷款政策
　　我们测算2023年以来存贷款政策，对上市行2023、2024年单季息差的影响分别为-4.0bp、-2.3bp。其中：①存贷分开来看，贷款端对上市行2023、2024年息差的影响分别为-8.2bp、-8.3bp，存款端对上市行2023、2024年息差的支撑作用分别为4.2bp、6.0bp；②各类银行来看，存贷款政策调整对农商行的影响最小，存贷政策对国有行、股份行、城商行、农商行2023、2024年单季息差的影响合计为-8.4bp、-1.9bp、-0.9bp、-0.6bp。（注：2023年代表2023Q4单季息差较2023Q2变化幅度，2024年代表2024Q4单季息差较2023Q4变化幅度）。
　　对银行板块投资的启示意义
　　存款降息可部分对冲按揭降息影响，综合来看对上市银行净息差的影响好于此前市场预期。人民银行首提银行合理利润，在此基础上有利于改善市场对于银行息差和盈利性担忧。后续一揽子化债方案有望出台，继续看好银行估值修复。
　　重点推荐：高股息大行+成长性小行。①大行，重点推荐五大行+邮储；②小行，重点推荐浙商银行、成都银行、杭州银行、常熟银行。
　　风险提示
　　宏观经济失速，不良大幅暴露，数据测算偏差。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业专题银行银行报告日期2023年09月03日如何看按揭及存款降息影响银行行业更新报告投资要点行业评级看好维持测算按揭存量降息对上市银行20232024年息差的影响为-39bp-39bp存款分析师梁凤洁降息对20232024年息差的支撑作用为09bp32bp执业证书号S1230520100001按揭降息对息差的影响情况021-801080371降息规模与幅度预计本轮降息的按揭贷款约24万亿我们认为2017-liangfengjiestockecomcn22H1发放的按揭贷款是本轮存量按揭降息的主要对象假设这部分按揭每年正常分析师邱冠华偿还10考虑2022年以来提前还贷的情况预计降息的存量按揭规模约为24执业证书号S1230520010003万亿占23Q2末按揭余额的62降息幅度约为80bp参照按揭贷款历史加02180105900qiuguanhuastockecomcn点数与加点下限我们认为2017-22H1发放的按揭贷款平均降息幅度约为80bp2对净息差的影响节奏来看预计降息可能落地在2023Q4我们测算将分析师徐安妮执业证书号S1230523060006影响上市银行约其中单季息差分别环比下降各行来-8bp23Q424Q139bpxuannistockecomcn看预计将影响国有行股份行城商行农商行息差-9bp-5bp-3bp-4bp国有银行受影响相对更大主要是因为按揭贷款占比高研究助理周源zhouyuan01stockecomcn存款降息对息差的支撑作用1调降幅度2023年9月1日起从各家银行官网来看多家国股行下调了相关报告存款挂牌利率下调幅度为1Y定存-10bp2Y定存-20bp3Y和5Y定存均-1影响好于预期2023090125bp存款非对称降息符合我们此前判断幅度略大于我们预期详见2023年82金融量价险政策在路月15日报告意外惊喜稳增长在路上OMO和MLF利率调降点评上202308202息差影响假设存款结构不变定存利率调降对上市行息差的支撑空间为6bp支撑空间指的是1Y以上定存全部置换为下调后的定价对息差的支撑作用3基本面好于预期但需注意的是中小银行跟随下调的动作可能比预期要慢存款定期化等情况使20230819得测算结果可能偏乐观节奏来看测算存款降息有望支撑上市行23Q4单季息差较23Q2改善09bp24Q4单季度息差较23Q4改善32bp各类来看定存利率调降对国有行股份行城商行农商行息差的支撑空间分别为57bp51bp59bp76bp其中农商行一年以上定存占存款比重更高更受益于1Y以上定期存款利率调降综合2023年以来存贷款政策我们测算2023年以来存贷款政策对上市行20232024年单季息差的影响分别为-40bp-23bp其中存贷分开来看贷款端对上市行20232024年息差的影响分别为-82bp-83bp存款端对上市行20232024年息差的支撑作用分别为42bp60bp各类银行来看存贷款政策调整对农商行的影响最小存贷政策对国有行股份行城商行农商行20232024年单季息差的影响合计为-84bp-19bp-09bp-06bp注2023年代表2023Q4单季息差较2023Q2变化幅度2024年代表2024Q4单季息差较2023Q4变化幅度对银行板块投资的启示意义存款降息可部分对冲按揭降息影响综合来看对上市银行净息差的影响好于此前市场预期人民银行首提银行合理利润在此基础上有利于改善市场对于银行息差和盈利性担忧后续一揽子化债方案有望出台继续看好银行估值修复重点推荐高股息大行成长性小行大行重点推荐五大行邮储小行重点推荐浙商银行成都银行杭州银行常熟银行风险提示宏观经济失速不良大幅暴露数据测算偏差httpwwwstockecomcn16请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题表1按揭降息对息差的潜在影响降息规模降息规模单季息差降幅单季息差降幅类别银行名称累计息差降幅亿元生息资产23Q4-23Q324Q1-23Q4建设银行3695913103bp52bp52bp工商银行381811296bp48bp48bp中国银行280661294bp47bp47bp国有行农业银行324191294bp47bp47bp邮储银行143991077bp39bp39bp交通银行9155974bp37bp37bp招商银行8086974bp37bp37bp兴业银行6752757bp28bp28bp中信银行6163758bp29bp29bp光大银行3521759bp30bp30bp股份行民生银行3598754bp27bp27bp浦发银行5257649bp25bp25bp华夏银行2110542bp21bp21bp平安银行1964430bp15bp15bp青岛银行305865bp33bp33bp厦门银行228753bp26bp26bp郑州银行308758bp29bp29bp成都银行586646bp23bp23bp齐鲁银行329649bp24bp24bp江苏银行1744644bp22bp22bp城商行苏州银行248537bp18bp18bp重庆银行278431bp16bp16bp上海银行1118430bp15bp15bp杭州银行574327bp13bp13bp南京银行541220bp10bp10bp贵阳银行127216bp08bp08bp宁波银行396213bp06bp06bp江阴银行92543bp21bp21bp青农商行240542bp21bp21bp渝农商行628435bp18bp18bp农商行张家港行79433bp16bp16bp常熟银行99325bp13bp13bp苏农银行70429bp15bp15bp全行业239570860bp30bp30bp样本上市行2046221077bp39bp39bp样本国有行1591801293bp47bp47bp样本股份行37451755bp27bp27bp样本城商行6782432bp16bp16bp样本农商行1209435bp18bp18bp资料来源wind公司公告浙商证券研究所注1假设平均降息幅度80bp累计降息幅度降息规模23Q2末生息资产80bp考虑到降息发生在23Q4假设按揭降息对23Q424Q1单季度息差的影响累计降息幅度的50httpwwwstockecomcn26请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题表2全国主要城市按揭利率潜在下降空间测算bp利率加点下限平均实际执行加点潜在降息空间城市加点下限1912200720122106211219122007201221062112降息类型19122007201221062112北京首套55555555555655555555首套10000北京二套6060606060105105105105105刚需置换5050505050上海首套-1500035744035首套224400上海二套606060606068646360105刚需置换8364636070广州首套0000056312680120首套56312680120广州二套606060606082936095135刚需置换82936095135深圳首套30303030303833304545首套8301515深圳二套60606060606760609595刚需置换3730306565重庆首套000007872na100120首套7872na100120重庆二套60606060609995na120140刚需置换9995na120140杭州首套0000058474695120首套58474695120杭州二套6060606060817270105130刚需置换817270105130武汉首套00000113104103113108首套113104103113108武汉二套6060606060143128128133133刚需置换143128128133133南京首套00000867980100150首套867980100150南京二套6060606060111104107120170刚需置换111104107120170长沙首套000008378749999首套8378749999长沙二套606060606010910299123123刚需置换10910299123123沈阳首套0000085na826570首套85na826570沈阳二套6060606060124na1129595刚需置换64na523535惠州首套0000011910598170115首套11910598170115惠州二套6060606060nanana190165刚需置换nanana130105成都首套0000096110132148144首套96110132148144苏州首套00000132875310585首套132875310585宁波首套000008460na8080首套8460na8080天津首套000003530na3030首套3530na3030青岛首套000008470na7080首套8470na7080郑州首套555551278710512398首套1228210011893佛山首套0000071393785135首套71393785135西安首套000009380na98120首套9380na98120合肥首套00000108123123123123首套108123123123123东莞首套00000624650110110首套624650110110大连首套000006437207095首套6437207095厦门首套30303030303130303030首套10000昆明首套000008134426575首套8134426575长春首套555558472493535首套7967443030南宁首套00000143118120155na首套143118120155na乌市首套000003829212225首套3829212225海口首套0000050na50nana首套50na50nana资料来源浙商证券研究所中国人民银行使用方法各城市潜在降息空间平均实际执行加点-加点下限仅供参考实际执行加点取半年平均值加点下限取半年度最新值个人实际按揭贷款利率降息程度取决于借款人与商业银行的协商结果httpwwwstockecomcn36请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题表3存款降息对息差的提振空间银行测算1Y以上定存存款息差23Q4-23Q2息差24Q4-23Q4息差24Q4-23Q2息差提振空间工商银行39809bp34bp44bp60bp交通银行45509bp33bp42bp55bp建设银行40909bp33bp42bp58bp农业银行41209bp33bp42bp58bp中国银行36908bp30bp38bp49bp邮储银行35810bp36bp46bp55bp光大银行51811bp38bp49bp66bp浙商银行41509bp34bp43bp59bp兴业银行46808bp30bp39bp53bp平安银行46010bp36bp46bp62bp民生银行44908bp30bp38bp50bp中信银行34207bp26bp33bp42bp招商银行27007bp25bp31bp44bp浦发银行36907bp27bp34bp45bp华夏银行42308bp28bp36bp47bp南京银行54613bp47bp60bp80bp贵阳银行51710bp38bp48bp68bp上海银行46209bp33bp42bp57bp江苏银行51810bp36bp46bp61bp杭州银行37107bp27bp34bp45bp成都银行46410bp37bp48bp66bp长沙银行46510bp37bp48bp69bp苏州银行52211bp38bp49bp70bp宁波银行47610bp35bp44bp60bp北京银行38008bp27bp35bp44bp青岛银行52812bp42bp53bp77bp青农商行54012bp43bp54bp77bp苏农银行54413bp47bp60bp93bp无锡银行63716bp57bp73bp112bp张家港行59114bp52bp66bp92bp常熟银行56213bp47bp60bp82bp江阴银行50613bp47bp60bp81bp渝农商行50810bp37bp47bp63bp国有行39809bp33bp42bp57bp股份行39508bp30bp38bp51bp城商行46610bp34bp44bp59bp农商行53912bp43bp54bp76bp上市行40309bp32bp41bp56bp资料来源wind公司公告浙商证券研究所注1根据上市行2022年年报数据披露的期限结构测算1Y以上定存占比由于上市行各期限存款占比基本稳定假设每年到期的定期存款中长期限存款占定存的比例与期末的结构一致测算各期限存款占比注2测算影响时假设其他银行挂牌利率下调幅度参考国有行生效日期统一按9月1日计算但需注意的是中小银行跟随下调的动作可能比预期当中要慢本轮测算的结果可能偏乐观注3颜色越红代表1Y以上定存占比越高或存款利率下调对息差支撑作用越大httpwwwstockecomcn46请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题表42023年以来存贷政策变化对息差的影响测算23M6LPR23M8LPR按揭降息协定存款通知存款23M6活期23M6定存23M9定存合计银行2023202420232024202320242023202420232023202320242023202420232024工行-30bp-48bp-14bp-08bp-48bp-48bp13bp14bp03bp10bp09bp15bp09bp34bp-47bp-41bp交行-28bp-49bp-12bp-11bp-37bp-37bp09bp10bp02bp06bp08bp13bp09bp33bp-42bp-41bp建行-29bp-29bp-19bp-11bp-52bp-52bp13bp13bp03bp09bp09bp14bp09bp33bp-57bp-33bp农行-27bp-37bp-15bp-09bp-47bp-47bp13bp13bp03bp09bp09bp14bp09bp33bp-45bp-32bp中行-29bp-31bp-20bp-13bp-47bp-47bp12bp13bp03bp09bp07bp11bp08bp30bp-56bp-38bp邮储-21bp-20bp-14bp-07bp-39bp-39bp03bp03bp01bp10bp07bp11bp10bp36bp-41bp-15bp光大-25bp-23bp-18bp-10bp-30bp-30bp14bp14bp02bp04bp10bp16bp11bp38bp-33bp06bp浙商-30bp-26bp-24bp-15bp-27bp-27bp45bp46bp08bp03bp09bp14bp09bp34bp-08bp25bp兴业-26bp-44bp-12bp-09bp-28bp-28bp22bp23bp04bp04bp08bp13bp08bp30bp-20bp-14bp平安-17bp-31bp-08bp-08bp-15bp-15bp14bp15bp02bp06bp09bp15bp10bp36bp03bp12bp民生-24bp-28bp-16bp-11bp-27bp-27bp21bp22bp04bp03bp08bp12bp08bp30bp-23bp-01bp中信-29bp-36bp-17bp-11bp-29bp-29bp35bp35bp06bp05bp06bp10bp07bp26bp-16bp-04bp招行-23bp-23bp-16bp-10bp-37bp-37bp29bp29bp05bp13bp07bp11bp07bp25bp-16bp-06bp浦发-28bp-30bp-19bp-12bp-25bp-25bp33bp34bp06bp04bp07bp11bp07bp27bp-15bp05bp华夏-30bp-24bp-24bp-16bp-21bp-21bp17bp17bp03bp04bp07bp11bp08bp28bp-36bp-05bp南京-26bp-24bp-20bp-13bp-10bp-10bp11bp11bp02bp05bp12bp19bp13bp47bp-14bp29bp贵阳-22bp-39bp-12bp-15bp-08bp-08bp17bp18bp03bp05bp10bp17bp10bp38bp04bp10bp上海-23bp-21bp-18bp-12bp-15bp-15bp13bp13bp02bp06bp09bp14bp09bp33bp-17bp11bp江苏-28bp-13bp-24bp-11bp-22bp-22bp12bp12bp02bp04bp09bp15bp10bp36bp-37bp17bp杭州-18bp-22bp-12bp-12bp-13bp-13bp13bp13bp02bp09bp00bp00bp07bp27bp-13bp-08bp成都-24bp-34bp-15bp-19bp-23bp-23bp18bp18bp03bp07bp10bp16bp10bp37bp-14bp-04bp长沙-21bp-26bp-14bp-10bp-16bp-16bp12bp12bp02bp09bp10bp17bp10bp37bp-07bp14bp苏州-24bp-18bp-19bp-09bp-18bp-18bp10bp10bp02bp07bp10bp17bp11bp38bp-22bp19bp宁波-21bp-20bp-16bp-09bp-06bp-06bp14bp14bp02bp06bp09bp14bp10bp35bp-02bp27bp北京-27bp-30bp-18bp-11bp-16bp-16bp13bp13bp02bp07bp07bp10bp08bp27bp-25bp-07bp青岛-28bp-22bp-22bp-13bp-33bp-33bp15bp16bp03bp06bp11bp19bp12bp42bp-36bp09bp青农-29bp-22bp-23bp-14bp-21bp-21bp06bp06bp01bp07bp11bp18bp12bp43bp-36bp10bp苏农-33bp-25bp-27bp-12bp-15bp-15bp11bp11bp02bp09bp13bp22bp13bp47bp-26bp29bp无锡-31bp-24bp-25bp-18bp-18bp-18bp11bp11bp02bp06bp16bp27bp16bp57bp-23bp35bp港行-24bp-20bp-19bp-11bp-16bp-16bp11bp11bp02bp05bp14bp22bp14bp52bp-14bp38bp常熟-18bp-29bp-09bp-07bp-13bp-13bp04bp05bp01bp06bp12bp19bp13bp47bp-03bp23bp江阴-34bp-20bp-30bp-17bp-21bp-21bp11bp11bp02bp08bp12bp19bp13bp47bp-40bp19bp渝农-18bp-24bp-11bp-09bp-18bp-18bp03bp04bp01bp06bp09bp15bp10bp37bp-17bp04bp国有行-28bp-37bp-16bp-10bp-47bp-47bp12bp12bp03bp09bp08bp13bp09bp33bp-49bp-35bp股份行-26bp-31bp-16bp-11bp-27bp-27bp25bp26bp04bp06bp08bp12bp08bp30bp-18bp-01bp城商行-24bp-24bp-18bp-12bp-16bp-16bp13bp13bp02bp06bp08bp13bp10bp34bp-19bp09bp农商行-23bp-24bp-16bp-11bp-18bp-18bp06bp06bp01bp07bp11bp18bp12bp43bp-21bp14bp上市行-27bp-34bp-16bp-10bp-39bp-39bp14bp14bp03bp08bp08bp13bp09bp32bp-40bp-23bp资料来源数据来源wind浙商证券研究所单位为bp2023代表2023Q4息差较2023Q2改善幅度2024代表2024Q4息差较2023Q4改善幅度颜色越红代表该项情况对息差的提振作用越大或者影响幅度越小httpwwwstockecomcn56请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn66请务必阅读正文之后的免责条款部分