周度回顾：
　　本周证券II（申万）下跌2.90%，跑输沪深300指数5.12pct，板块PB估值回落至1.39倍。本周保险Ⅱ(申万)上涨6.13%，跑赢沪深300指数3.91pct；10年期国债到期收益率上行1.91BP至2.59%。近期央行降息以及房地产市场等利好政策出台提振资本市场信心，叠加险企中报业绩的良好表现，板块估值明显回暖。
　　证券行业：
　　近日，证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，围绕加快优质上市公司供给、推进市场改革创新、优化市场发展基础和环境等提出一系列举措，其中在上市端允许符合条件的优质中小企业首次公开发行并在北交所上市、优化新三板挂牌公司申报北交所上市的辅导备案要求等；在投资端引导公募基金扩大北交所投资，加大力度引入社保基金、保险资金、年金等中长期资金；在交易端规定券商满足最近12个月净资本持续不低于50亿元、近3年分类评级有1年为A类A级(含)以上且近1年分类评级为B类BB级(含)以上等条件，经证监会核准后可以从事北交所做市业务，相关政策出台一方面有利于提振北交所交易活跃度，更好地发挥资本市场服务中小企业创新发展的功能，另一方面做市门槛下调将促进券商做市商队伍扩容，进一步丰富券商盈利模式，增强券商业务协同效应。
　　政策催化是目前券商板块的核心驱动力。长周期复盘来看，券商股的股价走势取决于市场周期和监管周期，其中市场贝塔决定趋势，通常在经济上行阶段股票市场表现较好，券商作为高贝塔资产同样具备良好绝对收益，当前股债比约为1.29，从股债比判断股票市场已具备较高配置价值。监管政策决定强弱，中央政治局会议提出“活跃资本市场“，证监会答记者问从投资端、融资端、交易端等各方面均给出指导意见，近期交易经手费下降、印花税减半征收、融资最低保证金比例下调至80%等利好政策相继出台，有望推动交易活跃度提升。当前券商板块PB估值仅处于2012年来底部向上约15.6%的底部区间，具备较高的安全边际，低估值叠加活跃资本市场利好政策催化下，板块估值修复空间充足。
　　选股方面看好三条主线：一是低基数下短期业绩有望反转的公司，推荐自营弹性+AI主题兼备的【东吴证券】、境外业务弹性大的【海通证券】；二是估值具备扩张机会的公司，推荐依托B端iFinD业务渗透率提升的【同花顺】、金融科技具备领先优势的【华泰证券】；三是长期具备盈利增长空间的公司，推荐财富管理渠道端稀缺的龙头标的【东方财富】。
　　保险行业：
　　本周上市险企均已公布2023中期业绩，整体看投资拖累利润表现，银保带动NBV高增，符合预期。具体看，险企上半年经营呈现4个特点：1）投资分化叠加准则切换，归母净利润增速分化。新准则口径下，友邦+45.8%＞太平+20.5%＞人保+8.7%＞新华+8.6%＞平安-1.2%＞国寿-8%（原准则-36.3%）＞太保-8.7%。2）价值增速提升。NBV同比，人保寿+66.8%＞友邦+37%＞平安+32.6%（可比口径+45%）＞太保+31.5%＞太平+28.5%＞国寿+19.9%＞新华+17.1%。寿险EV与年初相比，国寿+6.6%＞平安+5.7%＞人保寿+6.3%＞太平+5.0%＞新华+4.3%＞太保+4.0%＞友邦-1.2%。3）队伍规模仍萎缩，但产能大幅提升。代理人较年初变动，国寿-1%＞新华-13.2%＞平安-16%＞人保寿-18.8%＞太保-21.5%＞太平-21.5%；各家人均产能、收入明显提升。4）利率下降+权益市场震荡，年化总投资收益率下滑，但年化综合投资收益率受OCI资产价值上升等影响同比提升。年化总投资收益率，人保4.9%（-0.4pct）＞太保4.0%（-0.2pct）＞太平3.9%（+0.5pct）＞新华3.7%（-0.5pct）＞国寿3.4%（-0.8pct）＞平安3.4%（+0.4pct）。年化综合投资收益率，太平5.9%（+4pct）＞国寿4.2%（+0.5pct）＞太保4.2%（+1.2pct）＞平安4.1%（+0.6pct）。
　　展望后续，短期保险板块估值或跟随政策反弹，且当前估值水平处于历史低位，下行空间有限，安全边际较高；中期重点关注险企开门红保费预收情况和宏观经济走势。考虑队伍规模企稳、质态改善+提前启动开门红运作+储蓄产品需求仍旺盛，预期开门红可能仍有不错的表现，存在资产负债双改善机会。个股关注：中国人寿（产品策略稳健+队伍规模稳固）、中国太保（负债端领先+改革势能释放）、中国平安（投资端低基数+负债端相对领先）。
　　重点公司公告&行业新闻：
　　重点公告：董事会审议同意杨玉成先生不再担任申万宏源证券总经理等职务，由刘健先生代行总经理职责。
　　行业新闻：央行、国家金管总局发布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》、《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》。
　　风险提示：利率下行、市场大幅波动、政策落地不达预期、行业竞争加剧

研究报告全文：行业研证券研究报告究industryId非银title兴证非银周报230828-230901investSuggestion维持推荐investS中报确认保险负债回暖关注资产端政策催化uggestionChancreateTime12023年9月3日ge投资要点行重点公司周度回顾本周证券II申万下跌290跑输沪深300指数512pct板块PB估值回落至139倍业2023E2024E本周保险申万上涨613跑赢沪深300指数391pct10年期国债到期收益率上行重点公司EPSEPS评级191BP至259近期央行降息以及房地产市场等利好政策出台提振资本市场信心叠加周元元险企中报业绩的良好表现板块估值明显回暖报南华期货068096增持证券行业近日证监会发布关于高质量建设北京证券交易所的意见围绕加快优质上市公司供中国太保242317买入给推进市场改革创新优化市场发展基础和环境等提出一系列举措其中在上市端允许中国平安522722增持符合条件的优质中小企业首次公开发行并在北交所上市优化新三板挂牌公司申报北交所上市的辅导备案要求等在投资端引导公募基金扩大北交所投资加大力度引入社保基金新华保险359496增持保险资金年金等中长期资金在交易端规定券商满足最近12个月净资本持续不低于50亿元近3年分类评级有1年为A类A级含以上且近1年分类评级为B类BB级含以中国人寿087115增持上等条件经证监会核准后可以从事北交所做市业务相关政策出台一方面有利于提振北交所交易活跃度更好地发挥资本市场服务中小企业创新发展的功能另一方面做市门槛江苏金租067077增持下调将促进券商做市商队伍扩容进一步丰富券商盈利模式增强券商业务协同效应东方财富增持051056政策催化是目前券商板块的核心驱动力长周期复盘来看券商股的股价走势取决于市场中信证券147161增持周期和监管周期其中市场贝塔决定趋势通常在经济上行阶段股票市场表现较好券商作为高贝塔资产同样具备良好绝对收益当前股债比约为129从股债比判断股票市场已瑞达期货056075增持具备较高配置价值监管政策决定强弱中央政治局会议提出活跃资本市场证监会答记者问从投资端融资端交易端等各方面均给出指导意见近期交易经手费下降印来源兴业证券经济与金融研究院花税减半征收融资最低保证金比例下调至80等利好政策相继出台有望推动交易活跃度提升当前券商板块估值仅处于年来底部向上约的底部区间具备较高相关报告relatedReportPB2012156的安全边际低估值叠加活跃资本市场利好政策催化下板块估值修复空间充足兴证非银周报230821-230825选股方面看好三条主线一是低基数下短期业绩有望反转的公司推荐自营弹性AI主题多措并举凸显改革定力继续看多兼备的东吴证券境外业务弹性大的海通证券二是估值具备扩张机会的公司非银行情2023-08-27推荐依托B端iFinD业务渗透率提升的同花顺金融科技具备领先优势的华泰证券三是长期具备盈利增长空间的公司推荐财富管理渠道端稀缺的龙头标的东方财富兴证非银周报230814-230818利好政策持续加码坚定看多非银保险行业行情2023-08-20本周上市险企均已公布2023中期业绩整体看投资拖累利润表现银保带动NBV高增符合预期具体看险企上半年经营呈现4个特点1投资分化叠加准则切换归母净利润增速分化新准则口径下友邦太平人保新华平安分析师emailAuthor4582058786-12国寿-8原准则-363太保-872价值增速提升NBV同比人保寿668孙寅友邦37平安326可比口径45太保315太平285国寿199新华171寿险EV与年初相比国寿66平安57人保寿63太平50S0190521060002新华43太保40友邦-123队伍规模仍萎缩但产能大幅提升代理人较年徐一洲初变动国寿-1新华-132平安-16人保寿-188太保-215太平-215各家人均产能收入明显提升4利率下降权益市场震荡年化总投资收益率下滑但年S0190521060001化综合投资收益率受OCI资产价值上升等影响同比提升年化总投资收益率人保49-04pct太保40-02pct太平3905pct新华37-05pct国寿34唐亮亮-08pct平安3404pct年化综合投资收益率太平594pct国寿42S019052308000205pct太保4212pct平安4106pct周安桐展望后续短期保险板块估值或跟随政策反弹且当前估值水平处于历史低位下行空间S0190523050006有限安全边际较高中期重点关注险企开门红保费预收情况和宏观经济走势考虑队伍规模企稳质态改善提前启动开门红运作储蓄产品需求仍旺盛预期开门红可能仍有不错的表现存在资产负债双改善机会个股关注中国人寿产品策略稳健队伍规模稳固研究助理assAuthor中国太保负债端领先改革势能释放中国平安投资端低基数负债端相对领先开妍重点公司公告行业新闻kaiyanxyzqcomcn重点公告董事会审议同意杨玉成先生不再担任申万宏源证券总经理等职务由刘健先生陈静代行总经理职责chenjing23xyzqcomcn行业新闻央行国家金管总局发布关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知关于调整优化差别化住房信贷政策的通知李思倩lisiqianxyzqcomcn风险提示利率下行市场大幅波动政策落地不达预期行业竞争加剧请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业周报目录1指数与板块表现-3-2保险周度数据跟踪-3-21资产决定趋势国债收益率环比上行-3-22负债决定强弱7月人身险保费同比高增财产险增速继续放缓-6-3券商周度数据跟踪-7-31经纪业务股票成交环比上行-7-32投行业务股权债权融资均环比减少-8-33信用业务两融余额环比上升-9-34新发基金新发份额环比下降-9-4周度公告新闻梳理-10-41周度公告梳理-10-42周度新闻梳理-11-5周度观点-12-图目录图1本周沪深300指数上涨-3-图2本周保险板块上涨613-3-图310年期企业债商业银行债信用利差变化-4-图45年期10年期国债期限利差变化-4-图510年期国债到期收益率-5-图6险资资金运用规模及同比变化-5-图7险资资金运用结构变化-5-图8银行理财产品预期年化收益率变动-7-图9余额宝7日年化收益率-7-图10周度日均成交额-8-图11周度日均换手率-8-图12沪港通累计净流入金额-8-图13深港通累计净流入金额-8-图14周度股权融资规模-9-图15周度债券融资规模-9-图16两融余额规模-9-图17股票质押规模-9-图18周内新发基金份额环比下降-10-图19周内新发权益基金份额环比下降-10-表目录表110年期债券收益率变动单位基点-4-表210年期债券信用利差与期限利差变动单位基点-4-表32023年7月末保险总资产规模单位亿元pct-5-表4险企保费收入变动情况单位亿元-6-表5各险种截至2023年7月末累计保费收入及赔付支出单位亿元-7-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业周报报告正文1指数与板块表现8月28日至9月1日内沪深300指数中小100指数创业板指涨跌幅为222340和293板块表现方面证券申万保险申万多元金融申万涨跌幅为-290613和-038图1本周沪深300指数上涨图2本周保险板块上涨6136123402934222102861306-24-4-62-80-10-2-038-12-4-290沪深300中小100指数创业板指证券申万保险申万多元金融申万本年涨跌幅本月涨跌幅本周涨跌幅本年涨跌幅本月涨跌幅本周涨跌幅资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理2保险周度数据跟踪重点关注截至9月1日一周内债券收益率涨跌幅在044BP到471BP之间信用利差涨跌幅在-147BP到280BP之间期限利差涨跌幅在-643BP到190BP之间21资产决定趋势国债收益率环比上行债券收益率截至9月1日10年债券收益率涨跌幅在044BP到471BP之间其中公司债A涨幅最小为044BP政策性金融债国开债涨幅最大为471BP信用利差与期限利差截至9月1日各债券10年期信用利差涨跌幅在-147BP到280BP之间其中公司债A跌幅最大为-147BP政策性金融债国开债涨幅最大为280BP各债券10年期期限利差涨跌幅在-643BP到190BP之间其中政策性金融债国开债涨幅最大为190BP中短期票据AA跌幅最大为-643BP十年期国债到期收益率截至9月1日10年期国债到期收益率为259环比上周191BP请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业周报表110年期债券收益率变动单位基点政策性金融债政策性金融债商业银行债中短期票据10年期国债企业债AA公司债A进出口债国开债AAAA2023-08-04-039-075-280-026-223-197-3232023-08-11-016-120167-402-437-409-5032023-08-18-821-579-871-661-426-430-3872023-08-25057-042118-601-404-391-4012023-09-01191242471086097125044资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理表210年期债券信用利差与期限利差变动单位基点政策性金融债政策性金融债商业银行债中短期票据10年期信用利差企业债AA公司债A进出口债国开债AAAA2023-08-04-036-241013-184-158-2842023-08-11-104183-386-421-393-4872023-08-18242-0501603953914342023-08-25-099061-658-461-448-4582023-09-01051280-105-094-066-147政策性金融债政策性金融债商业银行债中短期票据10年期期限利差国债企业债AA公司债A进出口债国开债AAAA2023-08-04642273084071-125-033-1562023-08-11-821-181201-047418446-3712023-08-18-1020-344-338-2091401597432023-08-25-405-416-777-932-435-4404962023-09-01-300-092190-483-624-643019资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理图310年期企业债商业银行债信用利差变化图45年期10年期国债期限利差变化250基点160基点14020012015010080100604050200020-1023-0719-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0721-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0420-0421-0720-0720-1021-0121-0421-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0720-015年期国债期限利差10年期国债期限利差企业债AA商业银行债AA资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业周报图510年期国债到期收益率42403836343230282624222017-0117-0317-0517-0717-0917-1118-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-07国债到期收益率10年数据来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理保险资金运用银行存款和股基资产占比略有提升截至2023年7月行业资金运用规模2688万亿元其中银行存款债券股票基金和其他类资产分别占比104前值108430前值427132前值129335前值336资产配置保持稳健图6险资资金运用规模及同比变化图7险资资金运用结构变化100140000亿元同比增速3012000020801000008000010606000004040000-1020000200-20022-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-07存款左债券左股基左22-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-06其他左存款同比右债券同比右23-07股基同比右其他同比右存款债券资料来源银保监会兴业证券经济与金融研究院整理资料来源银保监会兴业证券经济与金融研究院整理2023年7月末保险公司总资产为2926万亿元环比02其中寿险公司总资产2512万亿元环比03占总资产的859占比较6月增长013pct产险公司总资产286万亿元环比-06占总资产的98占比较6月减少008pct7月末行业净资产规模285万亿元环比15表32023年7月末保险总资产规模单位亿元pct总资产环比占比占比变动pct寿险公司25118203859013产险公司28615-0698-008再保险公司7376-0425-002资产管理公司1054-1704-001请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-行业周报行业总值29258202--资料来源银保监会兴业证券经济与金融研究院整理截至2023年9月2日为最新数据22负债决定强弱7月人身险保费同比高增财产险增速继续放缓上市险企公布7月保费收入数据整体看人身险保费同比高增财产险增速继续放缓人身险方面7月单月保费同比增速太保寿险898太平寿险390新华保险219平安寿险174人保寿险150中国人寿47各家普遍实现两位数正增长主要因7月末定价利率切换在即居民对于35定价的增额终身寿等储蓄产品需求提前释放所致其中太保太平和新华可能因增额寿产品销售更优银保业务发展迅猛增速大幅领先预计定价利率切换后短期因部分需求提前释放以及产品价格更高新单增速将明显下滑但考虑保险刚兑优势仍在居民对长期稳健型资产需求持续增加预期中长期新单增速将企稳回升财产险方面7月单月保费同比增速众安在线353太保产险45太平产险35人保财险-23平安产险-25各家因策略摆布和基数差异增速分化增速较6月普遍放缓综合成本率方面考虑同期低基数以及三季度自然灾害相对较多COR环比和同比可能均有提升表4险企保费收入变动情况单位亿元2023年7月累计2023年7月月度2023年6月月度2023年7月累计2023年7月月度2023年6月月度人身险保费保费保费同比同比同比太保人寿175072200053017897898390太平寿险1128611070720887117390373新华保险119569117181963466219242平安寿险322089358414098696174228人保寿险833094496917997150840中国人寿501500313007160068471832023年7月累计2023年7月月度2023年6月月度2023年7月累计2023年7月月度2023年6月月度产险保费保费保费同比同比同比众安在线1773432683251372353524太保产险118737137891954813145101太平产险18543220729519535-78人保财险331390304605924976-23100平安产险177546234102924339-25262023年7月累计2023年7月月度2023年6月月度2023年7月累计2023年7月月度2023年6月月度公司合计保费保费保费同比同比同比中国太保2938093379449726110423260中国平安52134661498731757276129中国人保45043436956720548300179中国太平1375171396624531120334284资料来源各公司公告兴业证券经济与金融研究院整理截至2023年8月25日为最新数据请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-行业周报截至2023年7月末行业实现累计保费收入3556502亿元同比1296增幅维持较高水平其中产险收入823248亿元同比863人身险收入为2733254亿元同比1434寿险收入2053135亿元同比1851健康险收入484616亿元同比-1792意外险收入为28814亿元同比-5739表5各险种截至2023年7月末累计保费收入及赔付支出单位亿元保费同比赔付同比原保险合计35565021296累计赔付10583821832产险业务823248863产险业务4842791671人身险27332541434人身险5741031971寿险20531351851健康险484616-1792意外险28814-5739资料来源银保监会兴业证券经济与金融研究院整理截至2023年9月2日为最新数据银行理财截至本周银行理财产品预期年化收益率386余额宝7日年化收益率为157环比1BP年初以来净值型理财产品收益率波动加剧具有稳定现金价值的储蓄型保险产品优势凸显受到客户追捧图8银行理财产品预期年化收益率变动图9余额宝7日年化收益率5555505045454040353516-11-0117-03-0117-07-0117-11-0118-03-0118-07-0118-11-0119-03-0119-07-0119-11-0120-03-0120-07-0120-11-0121-03-0121-07-0121-11-0122-03-0122-07-0122-11-0123-03-0123-07-0116-11-0117-03-0117-07-0117-11-0118-03-0118-07-0118-11-0119-03-0119-07-0119-11-0120-03-0120-07-0120-11-0121-03-0121-07-0121-11-0122-03-0122-07-0122-11-0123-03-0123-07-01银行理财产品预期年收益率人民币全市场1年银行理财产品预期年收益率人民币全市场1年资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理3券商周度数据跟踪重点关注周内权益市场上行交投活跃度上升沪深300指数上涨222日均成交额环比258两融余额环比02周内沪港通深港通净流出31经纪业务股票成交环比上行股票成交环比上行8月28日至9月1日内两市日均成交额945544亿元环比258日均换手率135环比2456pct科创板日均成交额75530亿元环比5960日均换手率209环比074pct2022年两市日均成交额和换手请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-行业周报率均值分别为925640亿元137周内日均换手率低于周内日均成交额高于2022年中枢图10周度日均成交额图11周度日均换手率301800016000251400012000201000015800060001040000520000002019-01-112019-03-152019-05-102019-07-052019-08-302019-11-012019-12-272020-02-282020-04-242020-06-192020-08-142020-10-162020-12-112021-02-052021-04-022021-05-282021-07-232021-09-172021-11-192022-01-142022-03-182022-05-132022-07-082022-09-022022-11-042022-12-302023-03-032023-04-282023-06-212023-08-182019-01-182019-03-082019-04-192019-05-312019-07-122019-08-232019-10-112019-11-222020-01-032020-02-212020-04-032020-05-152020-06-242020-08-072020-09-182020-11-062020-12-182021-01-292021-03-122021-04-232021-06-042021-07-162021-08-272021-10-152021-11-262022-01-072022-02-252022-04-082022-05-202022-07-012022-08-122022-09-232022-11-112022-12-232023-02-102023-03-242023-05-052023-06-162023-07-28周度日均成交额亿元22年日均成交额亿元换手率22年均值资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理周内沪港通深港通净流出8月28日-9月1日沪港通净流出11973亿元累计净流入金额976585亿元较上周环比-121深港通净流出3714亿元累计净流入金额888688亿元较上周环比-042沪深港通成为境外资金配置A股市场的重要通道预计随着对外开放进程的不断推进A股国际化将为市场交投贡献增量图12沪港通累计净流入金额图13深港通累计净流入金额1000012000亿元亿元9000100008000700080006000500060004000400030002000200010000018-0318-0618-0818-1119-0219-0419-0719-0919-1220-0320-0520-0820-1021-0121-0421-0621-0921-1122-0222-0522-0722-1022-1223-0323-0623-0818-0318-0618-0818-1119-0119-0419-0719-0919-1220-0220-0520-0720-1021-0121-0321-0621-0821-1122-0222-0422-0722-0922-1223-0323-0623-08深港通累计净买入沪港通累计净买入资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理32投行业务股权债权融资均环比减少股权债权融资均环比减少8月28日至9月1日内股权融资规模13442亿元环比235其中IPO规模为4785亿元再融资规模为8657亿元债权融资规模1037559亿元环比-28062022年周度IPO再融资债权融资平均规模分别为11724170721217664亿元本周IPO再融资债权融资规模均低于去年均值全面注册制落地影响下券商股票承销规模预将回暖债券承销仍需关注利率变动情况请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-行业周报图14周度股权融资规模图15周度债券融资规模1400亿元25000亿元1200200001000800150006001000040050002000021-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0821-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-08首发规模再融资规模22年股权融资均值债券融资规模22年债券融资均值资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理33信用业务两融余额环比上升两融余额环比上升截至8月31日两融余额1570987亿元环比02截至9月1日股票质押股数365383亿股环比-003质押市值2873005亿元环比3102022年日均两融余额1618456亿元周内两融余额低于2022年日均余额股票质押业务经历多年的快速发展之后于2018下半年爆发信用风险券商对于股票质押业务的开展更为谨慎回顾2023年股票质押规模整体仍处于收缩态势考虑到资产端收益率的抬升预计股票质押业务收入表现优于规模表现图16两融余额规模图17股票质押规模220007000120200006000180001001600050001400080120004000100006080003000600040200040002020001000000018-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0519-0119-0419-0619-0819-1019-1220-0220-0420-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0323-0523-07质押股数亿股总股本占比右沪深两融余额亿元22年日均两融余额亿元资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理34新发基金新发份额环比下降周内新发基金环比下降按照iFinD基金成立日口径截至9月1日一周内新发基金份额89亿份较上周环比-669低于2022年初以来周度新发滚动均值260亿份其中股票型混合型基金新发15亿份较上周环比-814低于2022年初以来周度新发滚动均值80亿份请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-行业周报图18周内新发基金份额环比下降图19周内新发权益基金份额环比下降900350400250亿份亿份亿份亿份80030035070020025030060025015050020020040015015010030010010020050100505000002022-01-022022-01-302022-03-062022-04-032022-05-012022-05-292022-06-252022-07-232022-08-202022-09-172022-10-212022-11-182022-12-162023-01-132023-02-172023-03-172023-04-142023-05-122023-06-092023-07-072023-08-042023-09-012022-01-022022-01-302022-03-062022-04-032022-05-012022-05-292022-06-252022-07-232022-08-202022-09-172022-10-212022-11-182022-12-162023-01-132023-02-172023-03-172023-04-142023-05-122023-06-092023-07-072023-08-042023-09-01全部基金新发份额周度滚动均值右股票混合型基金新发份额周度滚动均值右资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理4周度公告新闻梳理41周度公告梳理1中信证券中信有限向中信金控无偿划转A股2300亿股中信股份向中信金控无偿划转H股434亿股本次股份划转完成后中信金控合计持有公司股份2734亿股占公司已发行股份总数的1845为公司第一大股东2财通证券公司2023年中期利润分配采用现金分红方式以截至2023年8月18日总股本4644亿股为基数向全体股东每10股派发现金红利050元含税共派发现金红利232亿元拟派发的现金股利总额占2023年半年度合并报表归属于母公司所有者净利润的22403申万宏源董事会审议同意杨玉成先生不再担任申万宏源证券总经理等职务由刘健先生代行总经理职责4浙商证券2023年度第七期短期融资券发行完毕实际发行总额10亿元票面利率208发行价格100元张5国联证券董事会审议通过了关于申请股票期权做市及上市证券做市交易业务资格暨增加业务范围的议案6西部证券副总经理朱松先生因个人原因申请辞去公司副总经理职务辞职后将不再担任公司任何职务7中国平安发布2023年中期利润分配方案根据截至2023年6月30日总股本18210亿股扣除回购专用证券账户上的A股股份103亿股计算按每股派发现金人民币093元含税合计派发人民币16840亿元含税8瑞达期货全资子公司瑞达瑞控科技有限公司完成了相关工商注册登记手续9江苏金租公司收到国家金融监督管理总局的批复变更注册资本事项获核准注册资本由人民币2987亿元变更为4245亿元公司将根据批复办理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-行业周报工商变更登记等相关手续10海通证券1公司拟以集中竞价交易方式回购公司A股股份回购资金预计为3-6亿元人民币回购价格不超过人民币1280元股2董事会审议同意公司使用境内自有资金向海通国际控股增资10亿美元3董事会审议同意公司申请上市证券做市交易业务资格11国金证券公司拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购股份回购资金预计为15-3亿元人民币回购价格不超过人民币12元股含12天风证券发布天风-安鑫资产支持专项计划发行结果公告23安鑫优实际发行总额850亿元票面利率420发行价格100元张23安鑫次实际发行总额014亿元发行价格100元张募集资金已经到账13华林证券控股股东立业集团股份质押5000万股占其所持公司股份的287占公司总股本比例为18514西南证券重庆市国资委决定将其持有的水务环境80股权无偿划转给渝富控股目前渝富控股全资子公司公司的控股股东渝富资本合计持有公司2951股权该无偿划转事项完成后渝富控股间接持有公司股权的比例将由2951提升至3101但公司控股股东实际控制人不会发生变更15申万宏源面向专业投资者公开发行公司债券第三期发行完毕其中品种一发行规模人民币5亿元期限2年票面利率256品种二发行规模人民币15亿元期限5年票面利率29516浙商证券公司完成首次A股股份回购已实际回购公司股份3878万股占公司总股本的10回购均价为人民币1045元股使用资金总额为人民币405亿元42周度新闻梳理表6本周重点新闻政策时间新闻政策内容第二季度末保险公司平均综合偿付能力充足率为188核心偿国家金融监督管理总局召开偿付能力充足率为1227其中财产险公司人身险公司再保险829付能力监管委员会第二次会议公司的平均综合偿付能力充足率分别为22461787和2752保险板块核心偿付能力充足率分别为19371065和2393金融监管总局副局长周亮在金指出要引导银行保险机构进一步丰富民营企业金融产品着眼于民830融支持民营企业发展工作推进营企业的有效融资需求持续优化各种创新产品把金融资源更多会上发言地投向先进制造业科技创新绿色环保外贸等方面的民营企业提出后续将进一步推动扩大基金中的基金FOF参与投资基础设施上交所发布优化公开募集基础REITs积极推动将基础设施REITs纳入和香港证券交易所互联互829设施证券投资基金REITs发行通交易标的引入境外投资者提高市场对外开放水平研究推出交易机制有关工作安排的通知基础设施REITs实时指数及ETF产品不断提升二级市场流动性报告通知主要明确了股票市场程序化交易报告的具体安排包券商板块证监会指导上海深圳北京证括报告的主体方式和内容等并对高频交易作出额外报告要求券交易所制定发布了关于股票管理通知一是明确证券公司程序化交易管理职责二是规定证91程序化交易报告工作有关事项券交易所对包括可能影响证券交易价格证券交易量或者交易所系的通知关于加强程序化交易统安全的异常交易行为等重点事项加强监测监控三是明确证券交管理有关事项的通知易所可对高频交易提出差异化管理要求包括调整异常交易认定标准增加报告内容等请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-行业周报对专门申请北交所做市商资格的证券公司在科创板做市商条件的基础上适当调整有关资本实力和分类评价要求净资本由100亿元证监会发布证券公司北京证券调整至50亿元连续3年分类评级为A类A级含以上调整至91交易所股票做市交易业务特别近3年分类评级有1年为A类A级含以上且近1年分类评级为规定B类BB级含以上新增更加符合北交所特点的两项指标即在北交所保荐上市公司家数排名前20或最近1年新三板做市成交金额排名前50其他条件保持不变提出了工作举措一是加快高质量上市公司供给二是稳步推进市证监会发布关于高质量建设北91场改革创新三是全面优化市场发展基础和环境四是强化组织保京证券交易所的意见障为维护月末流动性平稳央行以利率招标方式开展了3320亿元逆828央行开展逆回购回购操作中标利率180当日340亿元逆回购到期单日净投放2980亿元为进一步减轻纳税人负担财政部税务总局明确延续实施全年财政部税务总局发布关于延一次性奖金个人所得税政策外籍个人有关津补贴个人所得税政828续实施全年一次性奖金个人所策个人所得税综合所得汇算清缴有关政策远洋船员个人所得税得税政策的公告政策相关政策执行至2027年12月31日财政部发布2023年7月地方政发布数据显示7月全国发行新增债券2353亿元其中一般债券829府债券发行和债务余额情况390亿元专项债券1963亿元证监会副主席王建军在金融支表示要抓好即将出台的金融支持民营企业发展政策的落地支持房830持民营企业发展工作推进会上地产上市公司在资本市场融资同时推动注册制改革走深走实优发音化并购重组小额快速审核机制提出应加强数据治理确保数据安全规范提供数据标准提高数五部门发布关于规范货币经纪830据服务质量明确可接受数据服务的机构范围加强合作管理签公司数据服务有关事项的通知订服务协议规范数据使用上半年全国一般公共预算收入1192万亿元同比增长133财财政部发布2023年上半年中国830政运行总体平稳预算执行情况较好报告指出要坚决查处新增隐资本市场板块财政政策执行情况报告性债务行为终身问责倒查责任防止一边化债一边新增1关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知自9月25日起存量首套住房商业性个人住房贷款的借款人可向承贷金融机构提出申请由该金融机构新发放贷款置换存量首套住房商业性个人住房贷款新发放贷款的利率水平由金融机构与借款人自主协商央行国家金管总局发布关于确定但在贷款市场报价利率LPR上的加点幅度不得低于原降低存量首套住房贷款利率有831贷款发放时所在城市首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限关事项的通知关于调整优2关于调整优化差别化住房信贷政策的通知对于贷款购化差别化住房信贷政策的通知买商品住房的居民家庭首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于20二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于30二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率加20个基点为维护月末流动性平稳央行以利率招标方式开展了2090亿元逆831央行开展逆回购回购操作中标利率180由于当日有610亿元逆回购到期单日净投放1480亿元金管局联合国家知识产权局指统筹推进知识产权质押融资工作强化对科技型企业的金融支持831导建设银行推进知识产权质押营造更有利的融资环境指导建设银行规范有序推进知识产权质押融资内部评估试点工作融资内部评估试点工作央行下调金融机构外汇存款准为提升金融机构外汇资金运用能力下调金融机构外汇存款准备金91备金率率2个百分点即外汇存款准备金率由现行的6下调至4资料来源iFinD金管局财联社证监会央行商务部财政部北交所兴业证券经济与金融研究院整理5周度观点保险行业本周保险申万上涨613跑赢沪深300指数391pct10年期国债到期收益请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-行业周报率上行191BP至259近期央行降息以及房地产市场等利好政策出台提振资本市场信心叠加险企中报业绩的良好表现板块估值明显回暖本周上市险企均已公布2023中期业绩整体看投资拖累利润表现银保带动NBV高增符合预期具体看险企上半年经营呈现4个特点1投资分化叠加准则切换归母净利润增速分化新准则口径下友邦458太平205人保87新华86平安-12国寿-8原准则-363太保-872价值增速提升NBV同比人保寿668友邦37平安326可比口径45太保315太平285国寿199新华1713队伍规模仍萎缩但产能大幅提升代理人较年初变动国寿-1新华-132平安-16人保寿-188太保-215太平-215各家人均产能收入明显提升4利率下降权益市场震荡年化总投资收益率普遍下滑人保49-04pct太保40-02pct太平3905pct新华37-05pct国寿34-08pct平安3404pct展望后续短期保险板块估值或跟随政策反弹且当前估值水平处于历史低位下行空间有限安全边际较高中期重点关注险企开门红保费预收情况和宏观经济走势考虑队伍规模企稳质态改善提前启动开门红运作储蓄产品需求仍旺盛预期开门红可能仍有不错的表现存在资产负债双改善机会个股关注中国人寿产品策略稳健队伍规模稳固中国太保负债端领先改革势能释放中国平安投资端低基数负债端相对领先证券行业本周证券II申万下跌290跑输沪深300指数512pct板块PB估值回落至139倍证监会发布关于高质量建设北京证券交易所的意见围绕加快优质上市公司供给推进市场改革创新优化市场发展基础和环境等提出一系列举措其中在上市端允许符合条件的优质中小企业首次公开发行并在北交所上市优化新三板挂牌公司申报北交所上市的辅导备案要求等在投资端引导公募基金扩大北交所投资加大力度引入社保基金保险资金年金等中长期资金在交易端规定券商满足最近12个月净资本持续不低于50亿元近3年分类评级有1年为A类A级含以上且近1年分类评级为B类BB级含以上等条件经证监会核准后可以从事北交所做市业务相关政策出台一方面有利于提振北交所交易活跃度更好地发挥资本市场服务中小企业创新发展的功能另一方面做市门槛下调将促进券商做市商队伍扩容进一步丰富券商盈利模式增强券商业务协同效应政策催化是目前券商板块的核心驱动力长周期复盘来看券商股的股价走势取决于市场周期和监管周期其中市场贝塔决定趋势通常在经济上行阶段股票市场表现较好券商作为高贝塔资产同样具备良好绝对收益当前股债比约为129从股债比判断股票市场已具备较高配置价值监管政策决定强弱中央政治局会请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-行业周报议提出活跃资本市场证监会答记者问从投资端融资端交易端等各方面均给出指导意见近期交易经手费下降印花税减半征收融资最低保证金比例下调至80等利好政策相继出台有望推动交易活跃度提升政策催化下券商板块估值修复有望加速当前券商板块PB估值仅处于2012年来底部向上约156的底部区间具备较高的安全边际低估值叠加活跃资本市场利好政策催化下板块估值修复空间充足选股方面看好三条主线一是低基数下短期业绩有望迎来反转的公司推荐自营弹性AI主题兼备的东吴证券境外业务弹性大的海通证券二是估值具备扩张机会的公司推荐依托B端iFinD业务渗透率提升的同花顺金融科技具备领先优势的华泰证券三是长期具备盈利增长空间的公司推荐财富管理渠道端稀缺的龙头标的东方财富风险提示利率下行市场大幅波动政策落地不达预期行业竞争加剧请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-行业周报分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内公中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间司股价或行业指数相对同期相关证股票评级减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5券市场代表性指数的涨跌幅其中沪无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确深两市以沪深300指数为基准北交所市场以北证50指数为基准新三板市场以定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级三板成指为基准香港市场以恒生指数推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数为基准美国市场以标普500或纳斯达克行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-