事项：
　　中国人保发布2023半年报，23H1实现原保费4135.2亿元（YoY+9.1%）、保险服务收入2468.8亿元（YoY+8.4%），新准则下的归母净利润198.8亿元（YoY+8.7%）。
　　平安观点：
　　产险：保费与承保利润双增，COR保持平稳，非车增长更快。23H1原保费3009.3亿元（YoY+8.8%）、保险服务收入2243.7亿元（YoY+9.3%），市场份额34.3%（较上年末+1.6pct）；净利润192.3亿元（YoY+5.0%），其中承保利润81.1亿元（ YoY+6.0% ）、COR综合成本率96.4%（YoY+0.1pct）。
　　1）车险业务稳健增长、COR小幅回升，业务结构优化助盈利能力优于行业。公司坚持“稳新保、提续保、优转保”，23H1车险保费1359.0亿元（YoY+5.5%），承保车辆5355万辆（YoY+7.3%），预计车均保费降幅不大、保持基本平稳；其中，家自车保费964亿元（YoY+6.2%）、占比71.5%（YoY+0.5pct）；新能源车险保费126.3亿元（YoY+54.7%）、占比9.4%（YoY+3.0pct）；汽车险续保率同比+2.0pct，业务结构优化。23H1车险承保利润45.9亿元（YoY-15.8%）、综合成本率96.7%（YoY+0.9pct），但承保利润率优于行业。具体来看，赔付率69.7%（YoY-0.1pct）、费用率27.0%（YoY+1.0pct）。
　　2）非车险较快发展，业务质量提升、承保利润显著增长。23H1非车险保费1650.3亿元（YoY+11.6%），在产险保费占比54.8%、占比提升明显，承保利润35.2亿元（YoY+60.1%）。其中，商业非车险保费646.7亿元（YoY+8.7%），综合成本率改善；政策性业务发展稳健，农险保费同比+20.1%，但COR受自然灾害影响升至96.5%（YoY+1.2pct），承保利润8.9亿元（YoY-7.3%）。
　　人身险：个险提质增效、银保价值转型，长险期交新单高增、NBVM提升，NBV显著增长。23H1人身险业务总新单（长险首年保费+短期险）694.9亿元（ YoY+14.1% ），长期险首年期交新单247.9亿元（YoY+52.1%），期限结构优化明显。23H1人身险NBV达38.5亿元（YoY+63.8%）、NBVM约5.5%（YoY+1.6pct），EV约1358.3亿元（较上年末+11.3%）。其中，人保寿险持续优化队伍结构，围绕队伍建设和绩优养成，23H1个险代理人7.9万人、月均有效人力2.25万人，数量继续下滑，但月均活动率同比+13.5pct、月人均FYC同比+88.8%、13个月留存率同比+7.0pct、月人均期交新单1.2万元，队伍提质增效。人保寿险银保渠道首年期交保费同比+79.3%、NBV达10.5亿元（YoY+333.1%），NBVM同比+2.5pct、增幅更高。
　　投资：积极配置非标、把握权益市场节奏，总投资收益率水平优于同业。23H1公司积极布局ABS和公募REITs等品种，拓宽投资收益来源；挖掘结构性投资机遇，23H1年化总投资收益率4.9%（YoY-0.4pct），净投资收益率4.4%（YoY-0.2pct）。
　　投资建议：23H1人保产险保费增速和承保利润率优于行业；出行增加、赔付增加，车险综合成本率或将承压，对产险公司精准定价和定损理赔能力提出更高要求；非车险政策性业务对资源禀赋要求较高，预计头部险企仍将实现保费增速和承保利润率超过行业平均。储蓄险拉动人身险业务23H1新单与NBV增长、寿险行业负债端改善逻辑持续得到验证，预计2023年全年寿险业绩有望维持正增长。在政策、流动性、长端利率等综合影响下，市场情绪如有修复，保险资产端有望迎来改善。当前行业估值和机构持仓仍处历史底部，建议关注板块长期配置价值。
　　风险提示：1）权益市场大幅波动，β属性导致板块行情波动加剧。2）车均保费超预期下滑、赔付率超预期提升，车险承保利润承压。3）自然灾害频发，农险、企财险赔付超预期。4）产品切换带来的负面影响超预期，新单与NBV不及预期。5）长期利率超预期下行，到期资产与新增资产配置承压。

研究报告全文：非银行金融行2023年09月04日业研报行业点评COR稳定NBV高增投资领跑人保23H1利润增长强于大市维持事项中国人保发布2023半年报23H1实现原保费41352亿元YoY91保行情走势图险服务收入24688亿元YoY84新准则下的归母净利润1988亿元YoY87平安观点行产险保费与承保利润双增COR保持平稳非车增长更快23H1原保业费30093亿元YoY88保险服务收入22437亿元YoY93点市场份额343较上年末16pct净利润1923亿元YoY50评其中承保利润811亿元YoY60COR综合成本率964YoY01pct相关研究报告平安证券行业点评-非银行金融-新单与NBV双增投资加持新华23H1利润正增-强于大市1车险业务稳健增长COR小幅回升业务结构优化助盈利能力优于行20230830业公司坚持稳新保提续保优转保23H1车险保费13590亿元平安证券行业点评-非银行金融-承保与投资业绩同步改善众安23H1利润转正-强于大市20230829YoY55承保车辆5355万辆YoY73预计车均保费降幅不平安证券行业点评-非银行金融-转型与客需共大保持基本平稳其中家自车保费964亿元YoY62占比715振23H1太保寿险业绩领跑同业-强于大市YoY05pct1263YoY5479420230827新能源车险保费亿元占比平安证券行业点评-非银行金融-资负共振阳光YoY30pct汽车险续保率同比20pct业务结构优化23H1车险23H1业绩增长-强于大市20230827平安证券行业点评-非银行金融-寿险业绩改善承保利润459亿元YoY-158综合成本率967YoY09pct投资形成共振太平23H1利润增长-强于大市但承保利润率优于行业具体来看赔付率697YoY-01pct费用率20230825270YoY10pct平安证券行业点评-非银行金融-MCV业务强修复友邦23H1业绩高增-强于大市20230824证2非车险较快发展业务质量提升承保利润显著增长23H1非车险保证券分析师券费16503亿元YoY116在产险保费占比548占比提升明显王维逸投资咨询资格编号研承保利润352亿元YoY601其中商业非车险保费6467亿元S1060520040001YoY87究BQC673综合成本率改善政策性业务发展稳健农险保费同比报WANGWEIYI059pingancomcn201但COR受自然灾害影响升至965YoY12pct承保利润李冰婷投资咨询资格编号89亿元YoY-73告S1060520040002LIBINGTING419pingancomcn研究助理人身险个险提质增效银保价值转型长险期交新单高增NBVM提升NBV显著增长23H1人身险业务总新单长险首年保费短期险韦霁雯一般证券从业资格编号6949亿元YoY141长期险首年期交新单2479亿元S1060122070023YoY521期限结构优化明显23H1人身险NBV达385亿元WEIJIWEN854pingancomcnYoY638NBVM约55YoY16pctEV约13583亿元较上年末113其中人保寿险持续优化队伍结构围绕队伍建设和绩优养成23H1个险代理人79万人月均有效人力225万人数量继续下滑但月均活动率同比135pct月人均FYC同比88813个月留存率同比70pct月人均期交新单12万元队伍提质增效人保寿险银保渠道首年期交保费同比793NBV达105亿元YoY3331NBVM同比25pct增幅更高请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容非银行金融行业点评投资积极配置非标把握权益市场节奏总投资收益率水平优于同业23H1公司积极布局ABS和公募REITs等品种拓宽投资收益来源挖掘结构性投资机遇23H1年化总投资收益率49YoY-04pct净投资收益率44YoY-02pct投资建议23H1人保产险保费增速和承保利润率优于行业出行增加赔付增加车险综合成本率或将承压对产险公司精准定价和定损理赔能力提出更高要求非车险政策性业务对资源禀赋要求较高预计头部险企仍将实现保费增速和承保利润率超过行业平均储蓄险拉动人身险业务23H1新单与NBV增长寿险行业负债端改善逻辑持续得到验证预计2023年全年寿险业绩有望维持正增长在政策流动性长端利率等综合影响下市场情绪如有修复保险资产端有望迎来改善当前行业估值和机构持仓仍处历史底部建议关注板块长期配置价值风险提示1权益市场大幅波动属性导致板块行情波动加剧2车均保费超预期下滑赔付率超预期提升车险承保利润承压3自然灾害频发农险企财险赔付超预期4产品切换带来的负面影响超预期新单与NBV不及预期5长期利率超预期下行到期资产与新增资产配置承压请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容23平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市丰台区金泽西路4号院1号楼融中心B座25层大厦26楼丽泽平安金融中心B座25层