核心预判：依据过往信贷投放规律及行业观察等，我们预测23年8月新增贷款1.05万亿元，社融2.7万亿元。8月末，M2达287.3万亿，YoY+10.7%；M1YoY +2.5%；社融增速9.0%。
　　预计8月新增贷款1.05亿元，信贷投放或低于预期
　　我们预计8月新增贷款1.05万亿（22年8月1.25万亿，7月3459亿），同比少增。8月最后两个交易日1M转贴现利率大幅走高，使得市场对8月新增贷款预期较高。我们认为，8月底短期限转贴现利率走高可能是由于四大行信贷投放情况较好，实现了当月信贷增量同比多增。8月中小型银行信贷投放情况或偏差，使得新增贷款可能低于市场预期。
　　信贷需求较弱。前7个月新增贷款16.08万亿元，其中，四大行新增贷款7.6万亿元，增量占比47.3%；中小型银行新增贷款6.97万亿元，占比仅43.4%，较2018年的60.8%明显下降。当前银行面临信贷投放难，主要是由于1）上半年新增贷款达15.7万亿，同比大幅多增2万亿，大量消耗了存量信贷项目储备；2）经济复苏力度偏弱，新增信贷项目较少；3）提前还贷仍然较多，地产销售偏弱，导致个贷需求不足。
　　个贷与对公信贷增长皆较弱。料8月个贷+1500亿，较为低迷，其中，个人中长期+1000亿，地产销售偏弱及提前还贷影响个人中长期信贷增长。料8月对公信贷+8500亿，同比接近。
　　料8月社融同比略微多增，未来几个月社融增速或平稳
　　料8月社融增2.7万亿（22年8月2.47亿，7月5282亿），同比小幅多增，多增主要来自政府债券贡献。预计8月社融口径信贷增量1万亿，同比少增0.3万亿。8月政府债券发行提速，预计净融资达1.15万亿，同比多增0.85万亿，企业债券净融资预计2200亿左右。
　　8月表外融资或小幅正增长。我们预计8月未贴现银行承兑汇票+1000亿，信托贷款余额或相对平稳，当月或-100亿；委托贷款料+200亿。预计8月表外融资合计增加1100亿元，同比少增。
　　未来几个月社融增速或平稳。我们预计8月社融同比小幅多增，社融增速料环比微升0.1个百分点至9.0%，年内社融增速见顶于4月的10.0%。展望未来四个月，年内类似调增政策性银行信贷额度及基建资本金政策可能不再有，9月政府债券发行或较多，对社融增速构成支撑。我们预计全年社融增量34万亿左右，年末社融增速9.1%左右。
　　投资建议：积极看多优质银行
　　1H23银行板块业绩分化较大，A股上市银行整体营收增速仅0.5%，归母净利润增速3.5%，但江浙优质城商行业绩亮眼。9月初起，主要银行主动下调定期存款利率，后续有望降低银行负债成本。考虑到，存量按揭贷款利率即将下调，预计2024年银行息差小幅承压。不过，当前，银行板块估值及机构持仓比例处于历史低位，地产政策明显放松，后续经济或企稳，银行板块估值有望适度修复。我们主推年初以来股价涨幅小、估值处于低位的优质银行-江苏、宁波、杭州以及招行等。
　　风险提示：金融让利，LPR进一步下调，息差收窄；经济超预期下行，资产质量恶化等。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业简评报告2023年09月05日8月金融数据情况如何推荐维持8月金融数据预测总量研究银行核心预判依据过往信贷投放规律及行业观察等我们预测23年8月新增贷款行业规模万亿元社融万亿元月末达万亿105278M22873YoY107M1占比YoY25社融增速90股票家数只4008预计8月新增贷款105亿元信贷投放或低于预期总市值十亿元6895984流通市值十亿元6730894我们预计8月新增贷款105万亿22年8月125万亿7月3459亿同比少增8月最后两个交易日1M转贴现利率大幅走高使得市场对8月新增贷行业指数款预期较高我们认为8月底短期限转贴现利率走高可能是由于四大行信贷投1m6m12m放情况较好实现了当月信贷增量同比多增8月中小型银行信贷投放情况或偏绝对表现-310331差使得新增贷款可能低于市场预期相对表现127175信贷需求较弱前7个月新增贷款1608万亿元其中四大行新增贷款76银行沪深30015万亿元增量占比473中小型银行新增贷款697万亿元占比仅43410较2018年的608明显下降当前银行面临信贷投放难主要是由于1上半50年新增贷款达万亿同比大幅多增万亿大量消耗了存量信贷项目储备1572-52经济复苏力度偏弱新增信贷项目较少3提前还贷仍然较多地产销售-10偏弱导致个贷需求不足-15Sep22Dec22Apr23Aug23个贷与对公信贷增长皆较弱料8月个贷1500亿较为低迷其中个人中资料来源公司数据招商证券长期1000亿地产销售偏弱及提前还贷影响个人中长期信贷增长料8月对相关报告公信贷亿同比接近8500料8月社融同比略微多增未来几个月社融增速或平稳1湖南银行信用风险分析专题料8月社融增27万亿22年8月247亿7月5282亿同比小幅多增如何看待湖南银行债券投资价值2023-08-27多增主要来自政府债券贡献预计8月社融口径信贷增量1万亿同比少增032理财公司产品专题分析之二万亿8月政府债券发行提速预计净融资达115万亿同比多增085万亿理财公司如何打造面向未来的竞争企业债券净融资预计2200亿左右力2023-08-238月表外融资或小幅正增长我们预计8月未贴现银行承兑汇票1000亿信3总量的视野会议纪要托贷款余额或相对平稳当月或-100亿委托贷款料200亿预计8月表外融202308202023-08-22资合计增加1100亿元同比少增未来几个月社融增速或平稳我们预计8月社融同比小幅多增社融增速料环廖志明S1090521010002liaozhimingcmschinacomcn比微升01个百分点至90年内社融增速见顶于4月的100展望未来四个月年内类似调增政策性银行信贷额度及基建资本金政策可能不再有月政9府债券发行或较多对社融增速构成支撑我们预计全年社融增量34万亿左右年末社融增速91左右投资建议积极看多优质银行1H23银行板块业绩分化较大A股上市银行整体营收增速仅05归母净利润增速35但江浙优质城商行业绩亮眼9月初起主要银行主动下调定期存款利率后续有望降低银行负债成本考虑到存量按揭贷款利率即将下调预计2024年银行息差小幅承压不过当前银行板块估值及机构持仓比例处于历史低位地产政策明显放松后续经济或企稳银行板块估值有望适度修复我们主推年初以来股价涨幅小估值处于低位的优质银行-江苏宁波杭州以及招行等风险提示金融让利LPR进一步下调息差收窄经济超预期下行资产质量恶化等敬请阅读末页的重要说明行业简评报告图1料23年8月M1增速25M2增速107300M1同比M2同比2502001501005000-50Jan21Jan14Jan15Jan16Jan17Jan18Jan19Jan20Jan22Jan23Sep14Sep15Sep16Sep17Sep18Sep19Sep20Sep21Sep22May17May15May16May18May19May20May21May22May23May14资料来源央行官网招商证券图2料8月新增贷105万亿同比少增亿元图3料8月新增贷款以对公为主亿60000短期贷款及票据中长期贷款非银同业等60000对公个人非银同业等5000050000400004000030000300002000020000100001000000-10000Jul22Jul23Aug-EOct21Apr22Oct22Apr23Jan22Jun22Jan23Jun23Feb22Mar22Feb23Mar23Aug21Sep21Nov21Dec21Aug22Sep22Nov22Dec22May23May22-10000Jul22Jul23Aug-EOct21Apr22Oct22Apr23Jan22Jun22Jan23Jun23Feb22Mar22Feb23Mar23Aug22Sep22Aug21Sep21Nov21Dec21Nov22Dec22May22May23资料来源人行官网招商证券资料来源人行官网招商证券图4料8月住户新增贷款1500亿较为低迷亿图5料8月企业新增贷款8500亿同比接近亿元短期贷款中长期贷款住户贷款短期中长期贷款票据融资14000600001200050000100008000400006000300004000200002000010000-20000-4000-6000-10000资料来源人行官网招商证券资料来源人行官网招商证券敬请阅读末页的重要说明2行业简评报告图62023年8月底1M转贴现利率明显走高4501M转贴现3M转贴现6M转贴现400350300250200150100050000资料来源上海国际货币经纪网站招商证券图7料23年8月社融27万亿同比小幅多增亿元贷款表外直接融资其他700006000050000400003000020000100000-10000Aug-EJul22Jul23Jan22Jan23Jun22Jun23Oct21Oct22Apr22Apr23Sep21Feb22Sep22Feb23Dec21Dec22Aug21Aug22Nov21Nov22Mar22Mar23May22May23资料来源人行官网招商证券图8料23年8月社融增速90未来几个月社融增速或相对平稳名义GDP增速实际GDP增速社融增速右轴283500233000182500132000815003-21000201909202005202101202109202205202301201005201605200309200405200501200509200605200701200709200805200901200909201101201109201205201301201309201405201501201509201701201709201805201901-7200301500资料来源人行官网招商证券敬请阅读末页的重要说明3行业简评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明4