板块观点：看好银行行情的持续性本轮行情的驱动因素为经济预期改变、带来的估值修复。当前仍处于政策转向期，短期看实体经济、银行经营业绩的数据改善具有一定滞后性，影响市场情绪，但这并不是本轮行情的关键。（类似于2014年底、2022年底，超预期降息以及按揭重定价等对经营业绩仍有负面影响，但板块龙头个股涨幅30-50%左右）。
　　我们一直强调银行板块行情仍具有持续性，主要来自于政治局会议后的各项刺激政策落地：
　　1）“适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱”：包括“认房不认贷”，降低首套和二套房的首付比例等已经落地，有望刺激地产销售改善（“金九银十”为重要观察时点）。
　　2）“制定实施一揽子化债方案”也有望稳步落地，有助于缓解地方债务风险，缓解市场对银行估值的担忧。
　　3）“要积极扩大国内需求”：个税优惠政策陆续出台，包括提高了3岁以下婴幼儿照护、子女教育、赡养老人专项附加扣除标准；延续实施年终奖个税优惠政策、居民换购住房的个税退税政策、上市公司股权激励有关个税政策等，有望边际提振消费需求。
　　短期银行净息差虽然仍有压力，但属于“预期内的利空落地”：包括1）存量按揭利率也有所下调，且“让利”部分可以受到存款利率下调的有效对冲（央行明确“银行应保持合理息差和利润”），负面影响有限。2）新一轮降息周期已经开启；3）未来若“一揽子化债方案”落地，预计银行资产端也将边际受到影响。
　　但考虑到银行板块估值仅为0.46xPB，基本处于历史底部，已经隐含了市场对于基本面和宏观经济的悲观预期（更多地是对于风险的担忧），当前的一系列政策组合拳，有助于扭转宏观经济的悲观预期，对银行股而言更多地是利好。
　　个股推荐：
　　博弈顺周期，β属性强的个股：首推宁波银行（按揭占比仅不到7%，且近几年新增主要以北上深一线城市为主，下调空间有限，预计受到存量按揭下调负面影响最小）、招商银行（受益于政策刺激带来的地产和消费的预期恢复）、成都银行（区域经济需求较强，业绩较为优异）。
　　存款利率持续下行，利好保险等产品的销售，而投资策略角度，股息策略或也将持续占优，建议关注国有大行：如农业银行、中国银行、交通银行等。
　　风险提示
　　1.宏观经济下滑，资产质量加速恶化。
　　2.大环境扰动，带动外需疲软，对我国中小企业经营带来负面影响。
　　3.金融监管力度超预期，对银行业经营产生负面影响。
　　4.正文中关于基建类贷款的统计，包括交通运输、仓储和邮政业，水利、环境和公共设施管理业，电力、热力、燃气及水生产和供应业，租赁及商务服务业四类；或与实际统计口径有一定误差，仅供参考。
　　5.正文中关于私人银行客户及AUM的统计，各家银行私人银行标准不一，如招商银行为AUM>1000万的客户，大多数银行为AUM>600万的客户，文中为简单对比，仅供参考。
　　

研究报告全文：2023年09月05日证券研究报告行业深度银行研究框架及2023H1业绩综述看好板块行情的持续性如何看财务报表经营情况识别风险证券分析师马婷婷执业证书编号S0680519040001证券分析师蒋江松媛执业证书编号S0680519090001二零二三年九月板块观点看好银行行情的持续性本轮行情的驱动因素为经济预期改变带来的估值修复当前仍处于政策转向期短期看实体经济银行经营业绩的数据改善具有一定滞后性影响市场情绪但这并不是本轮行情的关键类似于2014年底2022年底超预期降息以及按揭重定价等对经营业绩仍有负面影响但板块龙头个股涨幅30-50左右我们一直强调银行板块行情仍具有持续性主要来自于政治局会议后的各项刺激政策落地1适时调整优化房地产政策因城施策用好政策工具箱包括认房不认贷降低首套和二套房的首付比例等已经落地有望刺激地产销售改善金九银十为重要观察时点2制定实施一揽子化债方案也有望稳步落地有助于缓解地方债务风险缓解市场对银行估值的担忧3要积极扩大国内需求个税优惠政策陆续出台包括提高了3岁以下婴幼儿照护子女教育赡养老人专项附加扣除标准延续实施年终奖个税优惠政策居民换购住房的个税退税政策上市公司股权激励有关个税政策等有望边际提振消费需求短期银行净息差虽然仍有压力但属于预期内的利空落地包括1存量按揭利率也有所下调且让利部分可以受到存款利率下调的有效对冲央行明确银行应保持合理息差和利润负面影响有限2新一轮降息周期已经开启3未来若一揽子化债方案落地预计银行资产端也将边际受到影响但考虑到银行板块估值仅为046xPB基本处于历史底部已经隐含了市场对于基本面和宏观经济的悲观预期更多地是对于风险的担忧当前的一系列政策组合拳有助于扭转宏观经济的悲观预期对银行股而言更多地是利好个股推荐博弈顺周期属性强的个股首推宁波银行按揭占比仅不到7且近几年新增主要以北上深一线城市为主下调空间有限预计受到存量按揭下调负面影响最小招商银行受益于政策刺激带来的地产和消费的预期恢复成都银行区域经济需求较强业绩较为优异存款利率持续下行利好保险等产品的销售而投资策略角度股息策略或也将持续占优建议关注国有大行如农业银行中国银行交通银行等诚信担当包容共赢第一章五大关注点详解关注点一如何看待存量按揭利率下调哪些银行受到影响比较小关注点二上半年各家银行存款增长情况如何关注点三重点领域资产质量情况地产零售关注点四小微竞争压力或有缓解关注点五财富管理理财业务分析诚信担当包容共赢关注点一如何看待存量按揭利率下调存量房贷利率如何调1下调标准调整后的利率不能低于原贷款发放时所在城市的政策利率下限部分超一线城市如上海过去几年基本上都是贴着下限发放的预计受益的幅度不大但其他二三线城市下调空间可能比较大2认房不认贷后受益手里只有一套房但之前因为有贷款被认定为二套的部分贷款利率有可能改为首套房利率这部分人群的受益幅度较大对银行影响有多大1下降幅度和比例估算从央行披露的新发放按揭贷款利率来看2017年下半年-2022年3月均在5以上相对较高且对应当时按揭贷款净增长187万亿元占当前按揭贷款余额的接近502010-2015年之前利率也较高但增量相对较小且其中部分按揭贷款预计由于房屋出售等原因提前结清此部分贷款平均利率5492019年8月以来采用LPR加点定价5年期LPR下调65bps对应利率预计下降至484左右距离当前新发放贷款利率411仍有73bps空间2存量利率下调让利规模假设6月末386万亿的存量按揭贷款中有5060的比例下调平均下调80bps预计让利老百姓的规模为1500亿1900亿3存款利率下调基本可以对冲9月起1年期下调10bps2年期20bps3年5年期下调25bps对2775万亿的人民币存款而言估算成本下降8bps利息支出减少约2200亿元图表1住房按揭贷款新发放利率情况存量按揭利率的下调是一次性个人住房贷款9个人住房贷款影响而存款的重定价或仍需8一段时间银行的净息差水平7仍将收窄但未来存款利率的6下调仍有空间有望持续对冲543210200920182010201120122013201420152016201720192020202120222023---------------0606060606060606060606060606诚信担当06包容共赢资料来源Wind资讯国盛证券研究所关注点一哪些银行受到存量按揭利率下调的影响较小各家银行受到影响有多大1宁波银行南京银行贵阳银行常熟银行沪农商行浙商银行等由于自身按揭贷款占比较低或者高利率部分按揭贷款占比较低受到存量按揭下调负面影响较小仅在2bps左右2理论上存款成本下降可对冲资产端的负面影响但由于存款定价节奏较慢且存款定期化趋势等因素影响存款成本改善或不及预期此结果仅为理论测算图表2各家银行净息差趋势测算贷款占比存款占比存款利率下调对息差对营收的对利润的综合影按揭贷款17H1-22H1净对贷款利率3个月内3个月5年以对存款利率对息差影响影响对息差影响活期1-5年响占比增长占比的影响不含活期到1年上的影响影响工商银行252445-009-006421321240-007005000-020-038建设银行281399-009-006461317230-006005-001-045-081农业银行245468-009-005451517240-006005-001-032-066中国银行253419-008-005431820190-006004-001-062-123交通银行192462-007-004362019250-007004000004008邮储银行297507-012-007301247100-005005-002-080-213招商银行217421-007-00559913190-005004-001-015-027中信银行183495-007-005472113200-005004-001-047-104浦发银行172449-006-004442215200-005003000-021-062民生银行128435-004-003332617240-006004001057128兴业银行208496-008-005372015280-007004-001-029-058光大银行158413-005-003421417271-007005002067159华夏银行137565-006-004362621160-005003-001-041-122平安银行84546-004-003371916280-007005002070183浙商银行75635-004-002461218250-007004002079253北京银行169439-006-004401627170-005003000-012-021南京银行73492-003-002222125320-009007005183312宁波银行69540-003-002362117250-007005003102189上海银行121604-006-003381722230-006004001048074贵阳银行64548-003-00134724341-009006004179362杭州银行119542-005-003501317200-006004001046076江苏银行144626-007-005282125260-007005000005008成都银行155590-007-004371123290-008006002071105郑州银行99890-007-004341428240-007004000-002-005长沙银行143742-009-00542920290-008006001032077青岛银行163505-007-004341219340-009006003106217西安银行125563-006-00329617470-012009006336648苏州银行126656-007-004321222350-009006003113202厦门银行123869-009-005282218310-008005-001-034-052齐鲁银行180579-008-00534927290-008006002064145重庆银行109580-005-00321926440-011007004189340兰州银行134857-009-005341423272-008006002073238无锡银行104787-007-00424831360-010009005201294常熟银行63665-003-002241326370-010008006169430江阴银行811000-006-004311427280-008006002077182苏农银行71755-004-003349113412-011010007290470张家港行90711-005-003241327360-010008004174360紫金银行107---291131290-008007---青农商行122667-007-004321127300-008006002074163沪农商行157336-004-002341324300-008006004177266渝农商行141564-006-003261238240-007005002080128瑞丰银行1181000-009-006341223310-008007001034065诚信平均影响担当包容共赢-006-004-008005002065125资料来源Wind资讯国盛证券研究所关注点二上半年各家银行存款增长情况如何图表3上半年各家银行存款增长情况较年初存款定期化趋势明显存款增存款存款3年对公定对公对公活期个人个人活定期活期亿元上市银行2023年上半年存款增长99其中量增幅CAGR期活期3年CAGR定期期存款存款工商银行3482411890313-236318302239-13定期存款增速高达147活期存款仅增长建设银行261171061071744943174221743729农业银行3096712510532582371780722241中国银行223361128417776661750417646定期存款中个人定期存款上半年增长交通银行61067893546827153059549164在各类存款中增幅最高增量占比邮储银行587146109-23516294-6587-39超过45对公定期存款增长126部分招商银行49456615914913178259-41194-10中信银行43538581-04145541660454124银行主动压降高息存款规模净减少浦发银行175336100-21898186-261466活期存款中个人活期规模略有减少对公民生银行24796235-0176-551861145085兴业银行399584804810457267-6910766活期存款增长51但各家银行之间也有所光大银行24416388-611701601515611150分化部分银行规模净减少华夏银行705347687104-3481808599平安银行68921108-100109139163-27-0975相比于居民端存款增长趋势的不可控存款浙商银行140585136-44241227231-81-02212作为居民财富重要的配置产品短期在经济北京银行1592837813063-181160612452下行压力资本市场波动等情况下防御性南京银行1239100134011457272-10881-05宁波银行254819618913920110344907214167储蓄趋势仍然存在对公存款的增长更值上海银行6434198-6915563132-7305104得关注尤其是对公活期存款增长可以体贵阳银行391048-59-28-81138-5345-36现出各家银行的经营能力杭州银行8489114800141130238-1667122江苏银行22381381110918627277-109131116国有大行受到社保养老金等集中上收成都银行91114218915282922261119768郑州银行1574753-310120182059302财政存款招投标化等因素影响存款尤其长沙银行38066143-054235187-1711021是对公活期存款吸收具有相对优势青岛银行287841712069-03186-4310941西安银行-13-0518216-12359109-25180-157中小行更多依靠资源优势综合服务能力苏州银行49815713512510755289-5622453来保持客户粘性维持较好的对公活期存款厦门银行-198-9714817-22248125-1860-180吸收齐鲁银行38210918910787132209-15516516重庆银行22459106-3593-44151-246364宁波银行上半年存款增长2548亿元兰州银行1514856-139782061-21484919增幅上市银行最高增量超过大无锡银行14785104-21-1813227-86135-44部分股份行近年来主抓核心用户主账常熟银行288135166170199-16216-7320974江阴银行1078410883107-06154-4313649户依托业务层面优势客户粘性较强苏农银行145106133051636293-95213-16并获得了大量结算型存款上半年对公活期张家港行1641181541152021644012148存款增长20最近3年CAGR也在10以上紫金银行1941101038365-45188-5715630青农商行20975914385-6587397966浙商银行深耕浙江公司客户资源较好沪农商行3593813029-247997-9878-42通过平台化供应链金融业务的特色服务对渝农商行7759470459-61-57137-58157-59公活期沉淀较好上半年增长24最近3年瑞丰银行190154154216148291209-9921066CAGR接近23国有大行1429761209821941511600018122股份行275647497066687179-186144此外光大银行招商银行杭州银行瑞城商行14252112121249143202-4610161丰银行齐鲁银行上半年或者近三年维度农商行3093991108114191453413221对公活期也增长较好上市银行187886109991265159164-0414729诚信担当包容共赢备注3年CAGR为2020-2022年复合增速资料来源Wind资讯国盛证券研究所关注点三重点领域资产情况如何房地产对公预计行业压力最大时刻已过图表4上市银行房地产贷款占比及不良率走势供给端总框架金融16条三支箭对公房地产占比对公房地产不良率按揭贷款占比按揭不良率22A23H1变动22H122A23H122A23H1变动22H122A23H1引导银行加大授信债券增信放松股工商银行421406-015pc54761466827712520-251pc031039042权融资等支持政策频繁落地缓解行业建设银行420415-005pc29843647630962806-290pc025037042农业银行452437-015pc39754857927112446-265pc036051050压力中国银行777761-015pc56772351128082528-281pc036047049需求端认房不认贷政策纳入政策工交通银行713650-063pc19028033920731920-153pc037044047邮储银行293312019pc10114510131372971-166pc052057050具箱一线城市陆续落地首付比例下降招商银行621560-062pc28240855222962169-127pc027035035有望刺激需求恢复缓解房企现金流压力中信银行538526-012pc28930852918941831-062pc浦发银行657638-019pc38330628817801717-062pc052052058不良暴露压力边际放缓1招商银行房民生银行877870-008pc29942851313841277-108pc033050057兴业银行714776062pc21513008122022079-123pc051056051地产不良贷款生成峰值在2022年2023光大银行500461-040pc25638942216511580-071pc年已经有所缓解上半年不良生成为48亿华夏银行460403-057pc06228237714001370-029pc平安银行852802-049pc077143101854843-011pc030037032元同比下降36亿元公司预计下半年房浙商银行10981051-047pc090166231706755049pc地产不良贷款生成额与上半年相比会略有北京银行610609000pc34718871695-192pc南京银行403494092pc101096106861727-134pc044043051上升但同比还会下降全年房地产的不宁波银行805822017pc087041028615694080pc良贷款生成会有比较明显的降幅2022年上海银行994902-092pc28925620612631207-056pc014016020贵阳银行891990099pc259255220684637-047pc为138亿元2部分银行不良率已经有杭州银行564472-092pc34634538512811191-090pc008011018所下降如中国银行邮储银行浦发银江苏银行557547-010pc17018720815271441-086pc成都银行654665012pc27024021717751546-229pc033041046行兴业银行平安银行上海银行等郑州银行994859-134pc3364064191141995-146pc134165167招商银行也判断房地产行业不良贷款率拐长沙银行256253-004pc15491434-115pc青岛银行808790-018pc17271631-096pc点大概率会在今年年内出现西安银行486505019pc13061255-051pc苏州银行396493097pc55845532013631260-102pc017024022部分银行已经对相应贷款进行拨备计提厦门银行420365-056pc29548152213951235-160pc如招商银行年初房地产行业的整体拨贷比齐鲁银行260189-070pc17125167718101802-008pc重庆银行290266-024pc61558871411861086-100pc037052071接近15是公司贷款平均拨贷比的2倍兰州银行858897039pc14121343-069pc以上目前继续上升无锡银行055062007pc12541042-212pc常熟银行094096002pc718632-086pc032050052按揭整体风险仍相对可控江阴银行032074042pc972812-160pc苏农银行209196-013pc834710-123pc规模占比整体有所下降上半年仅宁波银张家港行097104008pc924905-020pc紫金银行479418-061pc1074行逆势提升08pc预计主要是公司战略青农商行1037932-104pc18061030213261220-106pc060075084上多做北上深利率相对较高地区的按揭贷沪农商行14981504006pc13213917816891568-121pc渝农商行070052-017pc72891015331408-125pc070077101款产生的贡献均在46及以上预计瑞丰银行120171051pc15071183-324pc随着存量贷款利率下降有望缓解规模增国有大行504491-014pc35044044428112558-253pc033043045股份行682656-026pc23928834317241651-073pc040046041长压力城商行634612-023pc26822721613561259-097pc032036042农商行590568-023pc14024421313831237-146pc064072092风险可控6月末不良率整体仅为044上市银行559540-019pc30637739624122257-155pc034044044大部分银行按揭不良率均在05以下仍诚信为最安全担当包容资产共赢资料来源Wind资讯国盛证券研究所关注点三重点领域资产情况如何零售零售不良率仍在提升但整体仍图表5上市银行零售及信用卡贷款不良率情况相对可控个贷整体不良率信用卡不良率上市银行零售贷款6月末不良率为20226302022123120236302022630202212312023630工商银行056060066224183227088较年初提升003pc整体建设银行044055061144146166仍处于较低水平主要是按揭基本农业银行054065066096098160中国银行060071075192202193盘风险可控不良率基本在05交通银行094085096266195244以下邮储银行111113109182195183招商银行082089084167177168其中风险压力相对较大的信用卡中信银行0991031081922062026月末不良率为221较年初提浦发银行142129147203182249民生银行159150141295267290升019pc兴业银行117147139273401394光大银行102109118优质银行如招商银行零售资产质华夏银行188151155量已经出现好转的信号不良率整平安银行118132135215268288体下降不良生成压力也有所缓解浙商银行143150150北京银行070237南京银行116109159233315宁波银行133139148116119零售不良仍在暴露的原因上海银行083194183214杭州银行041061074宏观经济下行的滞后反应部分居江苏银行074086088民还款能力受到影响成都银行053058058041043087郑州银行226249232202209204延期还本付息政策的退出部分风苏州银行051068092险有一定暴露齐鲁银行085096097重庆银行098130165098151179零售需求整体仍相对较弱分母增常熟银行085089080057062091青农商行122143138长较缓甚至部分银行信用卡等贷沪农商行072079094款规模净减少影响整体不良率表渝农商行111117134现瑞丰银行101114121081国有大行061068072181166192股份行118122123221247259城商行094099113158176192展望未来随着宏观经济大环境农商行096100113057069091边际改善预计零售风险暴露压上市银行078085088199202221力有望区域缓解整体风险相对可控诚信担当包容共赢资料来源Wind资讯国盛证券研究所关注点四小微竞争压力仍然较大未来或逐步缓解2019年开始政策引导国有大行股份行加大图表6上市银行普惠型小微贷款规模及占比情况亿元22H1小22A小微23H1小小微贷款的支持力度其小微贷款增长较快的较年初23H1占202120222023H1微贷款贷款利微贷款同时每年增速在30以上利率下行速度增速总贷款利率率利率也较快到2023H1国有五大行普惠小微利率工商银行14001155032049232281390384364均在4以下这在一定程度上挤压了中建设银行214002350028600217124408400381农业银行169731769023047303106395390373小行的小微业务使得银行在定价及扩中国银行11050122831550926381387381364面上存在一定压力交通银行40394562540918669384375353邮储银行109291180013500144173492485-招商银行650867837631125120531515436中信银行41434460507913994---今年上半年来看大行挤压效应仍较为明显浦发银行3463376640016280476-403民生银行526654915935811354884774701量国有大行增长仍较快仅上半年就较兴业银行35454042460413988431414394光大银行28193053346813693462444412年初增长20以上预计主要是Q1发力较多华夏银行1552160917418274609584570竞争仍然较为激烈平安银行42735282577693168---浙商银行25622773303293184---价激烈竞争下多数银行价格较下行北京银行158017212110226107---222A南京银行798906104615498437425393较多普遍在20bps左右宁波银行140715381786161153-610-上海银行8781071124216091-480-贵阳银行28432032723105522522512杭州银行10471123120675156---未来小微竞争压力或有所缓解江苏银行13301385161016292---郑州银行44144346754133-568-2023年4月国家金融监督管理局发布关于长沙银行457494555122116---年加力提升小微企业金融服务质量的通青岛银行2562713101421074754554112023苏州银行-527579-204-478436知正式取消了两增量化限制指标有厦门银行48361066590331-430415齐鲁银行425486553137195-504-望缓解小微竞争压力贷款利率未来或有望趋重庆银行42243647692127481462-于平稳兰州银行776-126-52-571561青农商行37240043791173---1风控管理较好小微业务成熟的优质中小沪农商行575641745162107442435419行基本通过进一步做小做散做下沉的方式渝农商行103811301252108186560535-与国有大行错位竞争贷款定价已较为平稳图表7过去2年新发放普惠小微贷款利率降幅整体收窄2全行业新发放小微贷款利率过去2年降幅已明显收窄2023年5月利率457较3月回升新发放普惠小微贷款利率贷款加权平均利率15bps65605550454035诚信担当包容共赢9资料来源中国人民银行公司公告Wind资讯国盛证券研究所关注点五财富管理发展情况财富管理业务全方位梳理AUM客户结构理财转型等短期受资本市场波动影响财富管理收入下滑明显但客群规模AUM稳步增长未来仍有弹性1重点业务来看市场波动下上半年理财继续下滑基金保有量低位企稳理财规模延续下滑6月末上市银行非保本理财规模合计225万亿较年初下降19万亿下滑78上半年资本市场波动剧烈居民储蓄意愿加强理财赎回较多代销基金基金保有量低位企稳从TOP100机构中银行业数据来看22Q3Q4非货币公募基金保有量分别下滑641123Q1企稳略升00123Q2继续回升049规模角度招商银行23Q2非货币基金保有规模达到8044亿元环比12为上市银行最高水平此外工商银行4838亿中国银行4192亿分列23位兴业平安银行23Q2环比增速高达131170增速较快城商行中宁波银行1109亿环比76规模明显领先同业上海银行环比高增56跃居城商行第二需要注意的是这仅是公募基金的数据统计不包含私募专户等产品3分银行来看招商银行平安银行宁波银行等走在行业前列国有大行优势在于基础客群庞大如农行6月末零售客户数量达862亿户位居首位工行零售客户数量近73亿户邮储超过65亿户其中邮储银行近年重点发力财富管理2020年至今AUM平均增速107领先同业2023H1弱市下代理手续费仍高增51622股份行分化较大招商银行高净值客户优势较强6月末AUM规模达到1284万亿招行拥有最优质的高净值客户2023年末其人均AUM私人银行人均AUM高达676万元2805万元是大多数银行的2倍以上2020年至今AUM平均增速保持在16左右市占率仍在不断提升除了招商银行以外依托集团优质客户资源的平安银行增长最为亮眼2020年至今AUM平均增速接近17私行AUM增速高达23其私行人均AUM达到了2179万在股份行中仅次于招商银行平安银行正积极搭建具有保险业务基础的复杂产品销售能力较强的银保团队业务模式逐步成熟2023H1代理保险收入2207亿元同比增长1072城商行业务发展状况与区域经济土壤银行自身战略定位业务实力相关如宁波银行深耕长三角地区把握优质小微企业主资源财富管理业务表现亮眼其私人银行AUM平均增速达到46诚信担当包容共赢10关注点五财富管理发展情况AUM及增速情况国有行客群基础强大交通银行招商银行平安银行宁波银行AUM增长迅速走在同业前列其中招商银行6月末零售客户人均AUM为676万元为上市银行最高水平图表8上市银行零售AUM私行AUM情况亿元零售客户整体私人银行业务零售私行人均零售AUM人均AUM零售AUM较年初增2020至今私行客户私行AUM私行AUM较年初增2020至今客户AUM亿元万元总资产速CAGR数户亿元总AUM速CAGR万万元工商银行729002000002744587293262000296001130148125220建设银行747001814002434746714321330024100113013371129农业银行86200196000227515--227000248001093-127164中国银行------172900269001556-112162交通银行194004903825335561968240011457139023456136邮储银行6560014520022196037107------招商银行1900012840067611966115614317740160280531359159中信银行13200415003144706173709009925140023946163浦发银行1510038100252427-35824200062001476163170117民生银行1263223021182301487745248600713282615484兴业银行96333610037536571139669878329124323137116光大银行151982590017038368127597596015100623259136华夏银行31999313291227-253114000-----平安银行12627386423067037716786500188502179488163228浙商银行920-----1122816631481-13-20北京银行2800100943612783511213500-----南京银行-6953-313120153-1113-16099-112宁波银行-9036-3481222342162024531135271128458上海银行21059485451313-2099------贵阳银行12352407195---------杭州银行-4966-28533110------长沙银行17123659214367107222------青岛银行807315139055450193------厦门银行24893237626454-------齐鲁银行675237435243189-------常熟银行------3300231701-56-沪农商行2187724233153339933300-----资料来源Wind资讯公司公告国盛证券研究所注1各家银行私人银行标准不一如招商银行为AUM1000万的客户大多数银行为AUM600万的客户南京银行私钻客户为诚信AUM300担当万包容共赢11重点业务财富管理发展情况图表923Q2基金保有量整体企稳但不少银行仍有下滑亿元非货币市场公募基金保有规模股票混合公募基金保有规模银行名称23Q223Q223Q223Q122Q422Q322Q223Q223Q122Q422Q322Q2环比环比招商银行804412379467576808185975924-6556339620462917095工商银行4838-39750385080517356594100-6354378438345015070中国银行4192-10242354380438147242484-3912585269826923083建设银行3773-13338243971416244883276-0033277332735723919兴业银行2923131225842486185616461143-8561250121512131311交通银行2256-47323682451258828001966-7092116215222122502平安银行206117041761178314301419971-452101710029841120农业银行1848-45519362032196222091669-5601768108118062109中信银行15843801526129212681243898-1979169279541114浦发银行1161-77812591224131115401044-9531154113911971469民生银行1136-52511991234132915061084-5821151118112601444宁波银行110975710311022894887417-566442446419499邮储银行913-40095197710711197699043696719808920光大银行669-470702730790892556-764602574693796上海银行5575602357370412461255-957282293325367杭州银行42849040839747249545-1818557196124广发银行399284388402451401233-127236209260288北京银行284-241291281311343225-088227233250284华夏银行228-916251292416494200-950221253358398江苏银行212-2347277363339372192-2258248336298332南京银行157-54216616517117294-6001009910298浙商银行114-1231130127151168101-1368117112130145沪农商行87-842959511112276-952848698106银行整体391230493893238927393674205827746-56429404288683068634745资料来源Wind资讯国盛证券研究所诚信担当包容共赢12关注点五财富管理结构拆分AUM拆分6月末多数银行以零售存款理财为主招商银行平安银行结构较为多元零售理财基金AUM不到60其余为信托保险等其他金融资产图表102023H1上市银行零售AUM及结构拆分情况亿元零售存款非货基非货基保三项加总AUM零售存款理财理财AUMAUM规模有量AUMAUM工商银行20000016122580617924904838249199建设银行18140014720581115721873773219190交通银行4903832770668125452562256469701邮储银行145200118341815752452913068731招商银行12840033144258253041978044635179中信银行4150014502349159463841584387719浦发银行381001398836787482301161306272民生银行230211189551775083261136498922兴业银行36100124443452096058129238110063光大银行259001197046212236472669269605华夏银行9313514155247185072282410832平安银行386421147529788362292061535789北京银行1009458375782619259284288659南京银行6953393056534945031572310904宁波银行90363721412346038311091239174上海银行948553495643152332557599550杭州银行4966210442433556764288611854资料来源Wind资讯公司公告国盛证券研究所注1各家银行私人银行标准不一如招商银行为AUM1000万的客户大多数银行为AUM600万的客户注2理财产品规模包含部分对公理财因此部分银行零售存款理财非货基保有量加总AUM大于100注3AUM的结构中除了存款理财非货币基金外还包括了其他的产品如保险信托等但目前上市银行披露的数据非常不全面诚信担当包容共赢13关注点五理财业务指标对比图表112023年上市银行理财业务主要指标对比亿元非保本理财23H较占总资产理财业务占手续费收占营收yoy规模亿元22A比重收入入比重比重规模债市波动下多数银行上半年理工商银行17924-16441-------财规模下滑较多平均在8-10左右建设银行15721-219415837-3637515农业银行16463-179431010-5851803仅15家银行逆势增长其中青岛银行中国银行16098-86523862-2097312兰州银行2023上半年增速表现较优分交通银行1254539914088-21915330别为邮储银行7524-94501525-7184509108104招商银行25304-512365893-38611533收入银行间分化较大或与理财收入中信银行159461118139548718937浦发银行8748-10898-------确认有关2022年不少银行转型后理财民生银行7508-151981564-24511622收入进行了一次性确认导致基数变动兴业银行2096014212-------进而理财收入表现不一如邮储银行光大银行12236321812038-9813727华夏银行4718-81115-------2022年确认了大笔理财收入同比增长平安银行8836-04161-------较多2023上半年受高基数影响同比下浙商银行1764-16361217-2796407降718北京银行2619-13872663-58323320南京银行349420157-------宁波银行3460-128133652-11915320上海银行3152-208104250-8108109各家银行理财业务对比来看贵阳银行636-5695121-37733216杭州银行3355-681921220-29246266A国有大行理财规模较大但占营收江苏银行446519136-------比重多在2以下交通银行上半年收入成都银行6671065176-2564581641亿占营收比重30国有大行中最郑州银行424-7369105-13226515长沙银行5431654136-4889511高青岛银行22261083925049742679股份行分化较大其中招商银行理西安银行266-6163047-51526614B苏州银行705-12122457-3650173财规模高达25万亿所有上市银行中最厦门银行1327337020-6245907高占总资产比重高达24光大银行齐鲁银行59264108180-67525530上半年增长领先同业重庆银行5441475115-65438517202332兰州银行58210412613729252533C城商行及农商行理财收入是中收重无锡银行169-8874081-32753534常熟银行316-6599-------要来源其中江阴银行177-37101-------宁波南京上海杭州江苏银行等苏农银行175-5288049-38547023张家港行2130410609326850739理财规模均超过3000亿紫金银行4-23302-------青农商行315-10268073--16513青岛银行理财规模占总资产达39理沪农商行185402136-------财业务的战略定位较高渝农商行1134-13079091-7487506瑞丰银行132-7070-------杭州成都青岛苏州无锡银行等理财收入占手续费及佣金净收入的比重注1以上计算及统计仅考虑了披露完整数据的银行均在40以上注2兴业银行理财相关收入中还包括了其发起的基金信托等管理收入诚信担当包容共赢注3部分银行理财子公司规模略高于银行理财规模或因为口径原因理财子资料来源Wind资讯公司公告国盛证券公司普遍披露的为管理资产规模含一定杠杆研究所第二章财务报表分析重点业务分析资产负债表利润表净息差ROE与ROA分析诚信担当包容共赢21主营业务1传统的存款-贷款业务客户结构对公行业区域个人经营性消费按揭定价水平收益率成本率2同业业务同业之间的短期资金往来拆借回购买入返售同业之间的存放同业存放存放同业3投资债券类交易性可供出售持有至到期投资非标旧准则在应收款项类投资科目下资管计划信托收益权等IFRS9会计准则切换后投资资产重分类为三类以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产FV-PL以公允价值计量且变动计入其他综合收益的金融资产FV-OCI以摊余成本计量的金融资产AC4中间业务不进资产负债表仅反映在中间业务收入中托管结算银行卡财富管理业务理财代销等证券承销及财务顾问等注自2020年年报起银行卡分期收入已全部调整到利息收入5理财业务资管新规非保本表外规模较高银行理财子公司陆续成立后净值型产品占比不断提升保本理财资管新规中明确提出金融机构开展资产管理业务时不得承诺保本保收益已基本消失结构性存款2019年10月结构性存款新规出台按存款入表管理杜绝假结构具备普通型衍生品资质的银行才可以发行2020年以来要求规模不断压降诚信担当包容共赢22资产投放规模增长较快但资产荒现象仍明显上半年继续保持较快增速但资产荒图表12上市银行总资产同比增速回升其中国有大行城商行增长较快现象仍然较为明显其中受大环境较弱影响零售较为疲软贷款增长主要来自对公基建制造业支持同业资产增长较国有大行股份行城商行农商行上市银行快1614122023年6月末上市银行总资产同比增速达到118继续保持较快增长但结构上实10体信贷需求整体偏弱86贷款较年初增慢于生息资产整体1804的增速84占新增生息资产比重为60与22年持平202贷款增长主要依靠对公支撑新增对公112万亿增量超过去年全年占新增贷款97其中基建制造业贷款增长较快分别达到万亿万亿其中制造业主4626图表上市银行整体生息资产投放结构较年初增速亿元要是国有大行增长较快6月末国有大行制13造业贷款较年初高增20以上中小行增2023H1相比20222022相比20212021相比2020速则在10-15左右新增额增量占比增速新增额增量占比增速新增额增量占比增速对公房地产贷款增速恢复上半年增长生息资产2008278225787511717053583存放央行9519521307177-6503-373848亿接近去年全年增量地产支持政生息资产剔除1913081000842448041000121177038100094策不断落地房企融资有一定回暖存款准备金贷款115822605801459715961121334187541143零售贷款需求仍偏弱按揭贷款净减少对公11248458814093038380131669433781041588亿消费贷信用卡也仅增2382亿基建类46357242123407481661214243124014521经营贷表现相对较好上半年房地产384820483971165117271023制造业2589713518521198871781282272121增长9826亿163票据贴现-9343-49-115260011064698281471764票据贴现上半年整体压降9343亿-个人178609331270851115058190329120按揭-1588-08-054904201433622190108115消费贷信用卡2382122132181329948554965资产荒下银行加大了投资类资产同经营贷9826511631117746228973255249其他775641162768331193535130153业资产的配置力度尤其同业资产较年初投资类资产4300522559778633181204874727581高增264占新增生息资产比重达到债券3997720966740843031394563125894188资产荒现象更为明显政府债券28132147665486622414941965237129基金-923-05-17730230151736142180非标资管产品-979-05-20-6336-26-114-3347-19-57同业资产359841882642354696209-5128-29-44注基建类贷款包括交通运输仓储和邮政业水利环境和公共设施管理业电力热力燃气及水生产和供应业租赁及商务服诚信担当包容共赢务业四类资料来源Wind资讯国盛证券研究所22资产端--主要科目贷款投资同业资产资产端重点科目贷款银行资产端投放的核心同业资产存放同业及其它金融机构拆出资金买入返售金融资产投资资产IFRS9会计准则切换后分为3大类1以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产主要对应交易性金融资产及基金理财产品2以公允价值计量且变动计入其他综合收益的金融资产主要对应可供出售金融资产3以摊余成本计量的金融资产主要对应持有至到期投资以及大部分应收款项类投资其中票据类资产根据业务模式不同可分别计入三类资产图表14工商银行-资产端单位亿元工商银行-资产端201820192020202120222023H1现金及存放中央银行款项337257633179163537795309843834278923671553同业资产169649818875541821185149064619065712925438存放同业和其他金融机构款项384646475325522913346457365625460500拆出资金577803567043558984480693676879771733买入返售资产7340498451867392886634968640671693205贵金属181292238061277705265962273289174945衍生金融资产71335683111341557614087205106575应收利息发放贷款和垫款150461321632655218136328201092002259364824602095代理业务资产投资性资产67546927647117859113992577601052729211255131以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产805347962078784483623223714879813301以公允价值计量且变动计入其他综合收益的金融资产143016314768721540988180360421780182396732以摊余成本计量的金融资产451918252081676265668683093376343958045098长期股权投资291243249041206617826587863552固定资产253525244902249067270017274839274404递延所得税资产58375625366771379259101600108434其他资产200910244283488765443997334371487479资产总计276995403010943633345058351713833960965743669606诚信担当包容共赢资料来源Wind资讯国盛证券研究所22资产端上市银行整体变化信贷继续保持较快增长2023H1总资产规模为27361万亿较年初稳步增长838其中信贷继续保持较快增速6月末贷款规模为15227万亿较年初796慢于资产增速占总资产比重为5565同业资产增长较快6月末同业资产规模为1722万亿较年初增2642占总资产比重约629资产荒现象仍较为明显投资类资产稳步增长6月末投资性资产余额7694万亿占总资产比重为2812较年初增长592图表152023H1上市银行整体资产规模及变动情况亿元上市银行整体2023年6月末规模占比较年初增速同比增速总资产2736114748381184贷款及垫款总额15226513055657961172同业资产1721839662926422288投资类资产7694351428125921135资料来源Wind资讯国盛证券研究所诚信担当包容共赢22资产端重塑银行的资产负债表图表162023H1上市银行资产结构对比资产端上市银行贷款同业资产投资类资产存放央行其他工商银行56346702577841278资产结构建设银行58456022419897236农业银行549986226477991931国有大行较为相似中国银行60486522166775359交通银行55126042918591376贷款6月末占比超50同业资产约5到7邮储银行50145703447844125投资性资产20-30以债券投资为主招商银行56776632790550321中信银行59593882819499335邮储银行由于信贷业务开展时间较晚贷款占比低浦发银行54496903007460395于同业仅50投资类资产占比约35未来贷款民生银行56564103000464469占比有望不断提高兴业银行51557923287418348光大银行54224203259501399华夏银行557723835034302522股份行资产结构分化较大平安银行60915232411609366浙商银行55333233126519499招商银行平安银行以贷款为主结构类似大行北京银行53035773395429296兴业银行华夏银行6月末投资合计占比分别达到南京银行46334314218524193宁波银行434523646364852983335其中非标约占总资产比重约67上海银行4349781404549932697但过去几年不断回归信贷本源贷款占总资产贵阳银行45000614284546178比重已提升至5256杭州银行42503334661550206江苏银行51424663539453400成都银行54028132916755114郑州银行554621830594207313城商行投资类资产占比均较高长沙银行46385424193510117由于信贷额度异地扩张等因素约束城商行的贷款青岛银行49574053700445493西安银行45893814274595161占比相对较低投资性资产占比均较高苏州银行46866773627361649但各家银行投资类资产结构不一如宁波苏州银行厦门银行55347322925610199基金类投资较多郑州贵阳银行等非标投资较多齐鲁银行49692174003650159重庆银行504763436634841722018年至今信贷额度整体放宽城商行的信贷投放兰州银行514011702935488135力度加大贷款在总资产中的占比有所提升无锡银行58083123185483212常熟银行64982212468601212江阴银行60690773136472246苏农银行581024132134832534农商行信贷占比整体高于城商行张家港行58131443285486271紫金银行66904802164472195农商行由于主要服务县域小微客户信贷为主要服务青农商行51844893648479201方式占比高于城商行投资类资产占比特别是非沪农商行49247303446507147标相对较少渝农商行44867194270396130瑞丰银行57224542896759168国有大行56606802587814260拆分银行的各类资产结构时除BS中数据外仍需股份行55985413000492370城商行48185053873480325从财报中查看具体的细节科目以做进一步分析后文农商行52015583519308413详细介绍上市银行55656292812699294诚信担当包容共赢资料来源Wind资讯国盛证券研究所