贵金属
　　短期观点，美国经济数据超预期，市场普遍重新交易加息，CPI通胀粘性明显，美联储比市场预期更晚停止加息，贵金属短线存在调整，但是下方空间不大，安全边际1700美元，10%开采成本。技术上1900美元。白银供应问题略有缓解，但是依旧低于年初3%增长目标。下游光伏新增装机环比减缓，市场关注印度珠宝需求，但截至7月，当月进口跌至41吨，同比减少98%，全年进口量仅500吨，仅为为去年的5%；宏观需求走弱，cftc机构净多持仓转负，存在回补可能。中长期观点，高通胀加息下经济衰退，银行存款搬家、商业地产危机等问题的核心高利率没有根本解决，美联储看着后视镜开车，依旧存在黑天鹅，黄金白银依旧值得关注；结构上金强银弱格局、内强外弱格局不变。
　　工业硅
　　0904昨日盘面走高，较上一交易日涨100元/吨，涨幅为0.73%；华东及港口硅价上调50-100元/吨，华东通氧553现货平均价为14150元/吨，较主力合约收盘价升水305元/吨。供应端，工业硅供应维持缓幅增加趋势，部分厂商持观望态度，现货持续紧张，报价坚挺，期现商采购积极性略有提升；需求端，有机硅市场波动空间不大，买盘观望中按需补库，成本高位厂商生产承压，多晶硅产能维持增长趋势；操作上，大宗商品普涨情形下，工业硅波动较小，市场观望人数较多，预计短期盘面继续震荡，仅供参考。
　　铜
　　昨日铜价震荡偏弱运行。在上冲70000元压力位后，持续上行动力不足，开始整理。供应端，周度TC继续走弱，精废价差1500元左右，废铜经济性体现。需求端，华东华南平水铜升水250元和150元，现货升水和国内back结构微微走弱。伦敦20美金contango结构。中期继续看好铜价，短期要想继续上行或需要国内外进一步利好涌现。而海外通胀呈现一定粘性。操作上，暂时观望压力位表现，等待买入机会。仅供参考。
　　碳酸锂
　　周一，广期所碳酸锂2401合约偏强震荡至189900元/吨，收盘价+1.04%，中联金碳酸锂2310合约走平至199.0元/千克，SMM电池级碳酸锂现货价格持平至20.55万元/吨。中期锂盐、精矿供给放量确定性较高，叠加海外大型矿山仍处于超高利润状态，碳酸锂期、现价格下行趋势比较明确。昨日期货价格连续、小幅反弹，现货价格持稳，反映旺季补库需求，但预计弹性不大。乘联会预期8月中国新能源乘用车批发环比+9%，同比+27%，反映终端需求偏弱。
　　策略:短线观望，中线逢高抛空。
　　风险:海外锂矿投产不及预期，需求侧政策落地强度超预期。
　　锌
　　昨日锌价窄幅震荡为主，日内收于21220元/吨，涨0.64%。库存端，国内七地库存录得9.56万吨，较周五增0.4万吨。供应端，本周TC小幅下行，主因后续四季度矿端预计产量环比下行，原料端预计环比收紧。冶炼厂整体利润尚可，开工率高位不改，供应端压力持续。消费端，下游消费未见明显回暖，现货市场上隐约见到囤货行为，升水走向区域分化，下游看空情绪偏强，接货有限。综合来看，锌价上有顶，下有底，长期建议以区间操作对待，短期可等待机会适当逢高做空，价格区间19500-21500元/吨。
　　铅
　　昨日铅价以单边下行为主，日内收于16595元/吨，跌0.69%，月差恢复至较合理区间，贴水恢复至近期平均水准，挤仓风险有所缓和。库存端，五地库存录得5.69万吨，较周五累库0.07万吨。原生铅方面，铅精矿补充有限，部分地区加工费有小幅下调。原生交割品牌供应收紧，供应短期持平走向。再生铅方面，精铅价格报价变化不大，市场观望情绪较浓厚，刚需采买为主。综合来看，基本面变化不大，短期区间震荡为主，持货商可以考虑交仓获利

研究报告全文：2023年09月05日星期二商品期货早班车招商期货黄金市场招商评论贵短期观点美国经济数据超预期市场普遍重新交易加息CPI通胀粘性明显美联储比市场预期更晚停止金加息贵金属短线存在调整但是下方空间不大安全边际1700美元10开采成本技术上1900美元属白银供应问题略有缓解但是依旧低于年初3增长目标下游光伏新增装机环比减缓市场关注印度珠宝需求但截至7月当月进口跌至41吨同比减少98全年进口量仅500吨仅为为去年的5宏观需求走弱cftc机构净多持仓转负存在回补可能中长期观点高通胀加息下经济衰退银行存款搬家商业地产危机等问题的核心高利率没有根本解决美联储看着后视镜开车依旧存在黑天鹅黄金白银依旧值得关注结构上金强银弱格局内强外弱格局不变基本金属招商评论0904昨日盘面走高较上一交易日涨100元吨涨幅为073华东及港口硅价上调50-100元吨华东工通氧553现货平均价为14150元吨较主力合约收盘价升水305元吨供应端工业硅供应维持缓幅增加业趋势部分厂商持观望态度现货持续紧张报价坚挺期现商采购积极性略有提升需求端有机硅市场硅波动空间不大买盘观望中按需补库成本高位厂商生产承压多晶硅产能维持增长趋势操作上大宗商品普涨情形下工业硅波动较小市场观望人数较多预计短期盘面继续震荡仅供参考昨日铜价震荡偏弱运行在上冲70000元压力位后持续上行动力不足开始整理供应端周度TC继续走弱精废价差1500元左右废铜经济性体现需求端华东华南平水铜升水250元和150元现货升水铜和国内back结构微微走弱伦敦20美金contango结构中期继续看好铜价短期要想继续上行或需要国内外进一步利好涌现而海外通胀呈现一定粘性操作上暂时观望压力位表现等待买入机会仅供参考周一广期所碳酸锂2401合约偏强震荡至189900元吨收盘价104中联金碳酸锂2310合约走平至1990元千克SMM电池级碳酸锂现货价格持平至2055万元吨中期锂盐精矿供给放量确定性较高叠碳加海外大型矿山仍处于超高利润状态碳酸锂期现价格下行趋势比较明确昨日期货价格连续小幅反弹酸现货价格持稳反映旺季补库需求但预计弹性不大乘联会预期8月中国新能源乘用车批发环比9同锂比27反映终端需求偏弱策略短线观望中线逢高抛空风险海外锂矿投产不及预期需求侧政策落地强度超预期昨日锌价窄幅震荡为主日内收于21220元吨涨064库存端国内七地库存录得956万吨较周五增04万吨供应端本周TC小幅下行主因后续四季度矿端预计产量环比下行原料端预计环比收紧冶锌炼厂整体利润尚可开工率高位不改供应端压力持续消费端下游消费未见明显回暖现货市场上隐约见到囤货行为升水走向区域分化下游看空情绪偏强接货有限综合来看锌价上有顶下有底长期建议以区间操作对待短期可等待机会适当逢高做空价格区间19500-21500元吨昨日铅价以单边下行为主日内收于16595元吨跌069月差恢复至较合理区间贴水恢复至近期平均水准挤仓风险有所缓和库存端五地库存录得569万吨较周五累库007万吨原生铅方面铅精矿补铅充有限部分地区加工费有小幅下调原生交割品牌供应收紧供应短期持平走向再生铅方面精铅价格报价变化不大市场观望情绪较浓厚刚需采买为主综合来看基本面变化不大短期区间震荡为主持货商可以考虑交仓获利周一沪镍10合约大幅反弹收170710元吨据SMM数据电解镍现货价格报169900173400元吨镍豆环比4200元吨至169900元吨进口镍现货对沪镍均贴水50元吨金川镍现货均升水2600元吨镍镍矿方面菲律宾进口红土镍矿15CIF环比持平至630美元湿吨镍铁方面Ni8-12高镍铁均价环比持平至11700点新能源方面电池级硫酸镍均价环比持平至31400元吨敬请阅读末页的重要说明期货研究宏观层面国内经济见底与海外经济偏强的格局预期下有色金属集体反弹产业层面8月三元电池排产疲弱预计9月排产仍较弱硫酸镍低位震荡镍铁需求则相对较好并受印尼镍矿事件性支撑交易所镍库存仍处于历史低位俄镍已转为贴水沪镍震荡看待上下空间均有限昨日锡价独立上行明显近期国内锡矿供应受6月份7月份和8月份锡矿进口量大幅增量影响而相对宽松锡矿加工费用或仍有上行趋势据上海有色网SMM调研8月份国内精炼锡产量为10621吨较7月份环比-679较去年同比-25411-8月累计产量为106740吨累计同比468需求端下游采购意愿锡不足交割品升水300-500元附近进口现货盈利1600元左右伦敦结构340美金contango锡价独立上行一方面佤邦复产的利空预期交易较为充分另外一方面华为发布新手机另市场认为国内芯片取得突破可能带来消费电子需求上行操作上维持逢低买入思路仅供参考黑色产业钢银螺纹库存环比上升3万吨至527万吨上周上升3万吨周末杭州螺纹出库52万吨上周末出库64螺万吨库存环比上上周一上升11万吨至916万吨螺纹生产基本全面亏损华东地区主要钢厂检修在即纹短期内产量或继续下降螺纹供需基本中性国内地产利多政策集中颁布后或存在利多出尽可能操作上钢建议观望为主激进者短线试空螺纹2401合约周一不锈钢10合约偏强震荡收平至15865元吨镍不锈钢比价走升据SMM口径无锡3042B卷切不边报价持平至15800-16100元吨区间对期货维持大致平水废不锈钢价格环比上行100至11450元锈吨Mysteel口径下上周300系不锈钢产品库存相对中性无锡地区补库较多镍铁价格有支撑不锈钢相钢对纯镍偏强预计沪不锈钢震荡纯镍位于相对高位短线轻仓参与空镍不锈钢比价交易钢联口径澳洲向中国发货环比下降54万吨至1467万吨巴西全球发货环比下降35万吨至876万吨受台铁风影响到货环比下降508万吨至1979万吨钢厂利润维持低迷螺纹亏损热卷维持微利目前生铁产量矿仍然较高后续产量将稳中有降整体供需均衡但后续垒库确定性高符合季节性国内地产利多政策集石中颁布后或存在利多出尽可能操作上建议观望为主激进者短线试空铁矿2401合约农产品市场招商评论隔夜CBOT休市供应端来看美豆焦点依旧是产量博弈美豆供给收缩需求端来看上周美豆新作出口转弱因密西西比河水位偏低不利于出口价格维度阶段供需双弱或呈现震荡格局关注豆粕单产及出口的变化国内市场大豆豆粕库存健康且预期阶段到货下降不过短期现货情绪有所转弱但单边仍处于上行趋势中观点仅供参考昨日c2311下跌158随着近期小麦持续上涨小麦玉米价差快速修复拍卖稻谷替代有一定优势稻谷供应持续增加后期进口谷物到港较多新作丰产概率加大秋收压力考验饲料端替代压力较大玉米仍倾向于较高性价比谷物原料但当前各环节库存偏低青黄不接期现货偏强运行期价受制于秋收压力预计震荡回落观点仅供参考昨日马盘回落供给端来看MPOA预估8月1-20日马棕产量环比58处于季节性增产周期但对全球油脂供应忧虑增加风险升水而需求端ITS预估8月出口环比-3阶段性处于季节性累库周油脂期价格维度短期预期交易呈现震荡偏强格局而国内油脂棕榈领涨品种分化及月间走弱因近月出现持续买船观点仅供参考昨日jd2310合约高开低走供应端后期产能逐步增加供应压力越来越大短期旺季需求提振但鸡蛋市场货源较为充足蛋价持续高位旺季不缺货旺季需求在9月中旬或将季节性转弱蛋价承压另外原料价格受制于秋收压力价格或将走弱鸡蛋期价或将承压回落观点仅供参考昨日lh2311合约低开高走目前二育心态仍较为谨慎高价抑制参与积极性养殖端正常出栏屠宰生猪量伴随着消费回暖逐步增加但供应仍显宽松白条走货一般猪价小幅走弱后期供应逐步增加需求端也有望季节性回升供需双增期价预计区间震荡观点仅供参考敬请阅读末页的重要说明期货研究能源化工招商评论周一lldpe主力合约小幅震荡华北低价现货8300元吨01基差盘面减85基差持稳成交一般近期海外美金价格稳中小涨进口窗口关闭供给端前期投产新装置逐步量产叠加检修装置逐步复产国产供应逐步回升进口小幅倒挂导致进口增量回升力度不大后期总体供应环比回升但压力尚可需求端下游农地膜旺季逐步启动逐步逢低补库存总开工率环比小幅回升同比仍处于历年正常偏LLDPE低水平策略今年pe全球产能投放中性供应压力有所缓解中长期持续关注逢低买塑料空pp短期产业链库存延续去化估值中性基差仍偏弱下游农地膜旺季逐步启动叠加最近宏观情绪转暖短期震荡偏强为主往上受制于进口窗口压制观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵2下游复工情况3下游订单情况4新装置投放情况原油价格维持高位成本端PX供应逐渐回归但斜率平缓汽油裂解价差高位关注9月汽油对调油需求的拐点供应端PTA短期供应压力较大需关注装置运行情况聚酯需求维持高位聚酯库存变化较小处于历史中高水平淡季库存压力不大下游加弹及织机负荷小幅上升传统旺季即将到来留PTA意新订单情况综合来看PX供应回归较缓PTA供应高位聚酯需求维持PTA供需累库交易维度关注调油需求边际变化加工费已回升若无新增检修预计高度有限短期建议观望风险点需求超预期装置检修情况新产能投产进度周一pp主力合约小幅反弹华东PP现货7750元吨基差01盘面减少60基差走强成交一般海外美金价格稳中小涨进口窗口打开边缘出口窗口关闭供给端新装置逐步投产检修装置逐步复产进口窗口打开边缘出口关闭后期总供应环比加大重点关注新装置投放进度PP需求端八月之后处于传统需求季节性旺季短期下游总体开工率环比小幅回升但同比仍处于历年正常偏低水平策略中期行业仍处于扩产周期逢高做空利润mtopdh仍是主线短期产业链库存正常成本支撑强后期供需双增不过最近宏观情绪转暖短期盘面震荡为主往上受制于进口窗口压制观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵情况2国内疫情情况3下游订单情况周一主力合约小幅反弹华东现货价格9045元吨成交一般供给端新增装置陆续投产前期意外检修装置部分复产导致九月预期小幅累库存但累库存力度不大需求端下游新装置投放需求增加不过下游亏损加大需要关注需求轫性总体开工率环比小幅回EB升同比仍处于同期正常偏低水平策略短期来看库存处于正常偏低水平纯苯库存处于偏低水平成本支撑偏强供需有所转弱不过基差贴水仍偏大及最近宏观情绪转暖短期盘面震荡偏强跟随成本波动为主往上受制于进口窗口压制中长期行业处于扩产周期可以逢高做空苯乙烯利润风险点1俄乌事件发酵情况2疫情发酵情况3下游订单情况情况原料端原油价格高位煤炭价格反弹后续日耗高峰已过需求边际走弱供应端EG开工负荷维持高位后续随着前期检修装置重启供应压力将进一步加大进口方面伊朗一套装置检修但海外整体供应高位华东港口库存累库1万吨在116万吨附近处于历史高位水平需求端聚酯工厂开工负荷维持高MEG位在93附近聚酯库存处于历史中性水平江浙加弹织机开工负荷小幅提升轻纺城成交低位综合来看EG供需处于弱平衡状态交易维度关注煤炭价格变化原料端煤炭过剩格局不变情况下叠加EG供需弱平衡可择机布局01空单风险点需求超预期装置检修情况新装置投产进度在油价涨至前高之后开始进入震荡模式市场一方面在等待沙特延续减产的消息另一方面也在等原油待更强的驱动指引方向上周美国柴油库存累积因此柴油裂解利润回落关注汽柴油利润是否持续走弱若持续走弱炼厂开工或下降利空原油价格敬请阅读末页的重要说明期货研究招商期货研究团队王思然投资咨询从业资格证书编号Z0017486徐世伟投资咨询从业资格证书编号Z0001836王真军投资咨询从业资格证书编号Z0010289吕杰投资咨询从业资格证书编号Z0012822安婧投资咨询从业资格证书编号Z0016777赵嘉瑜投资咨询从业资格证书编号Z0016776马芸投资咨询从业资格证书编号Z0018708重要声明本报告由招商期货有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格证监许可20111291号证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考若您的风险承受能力不满足上述条件请取消订阅接收或使用本研报中的任何信息请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险本报告基于合法取得的信息但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大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