后市策略配置
　　当下市场主要的影响因素集中在以下几个方面：
　　1、利多政策落地情况。
　　2、回购数量。
　　3、大盘风格指数企稳情况。
　　4、建立具有中国特色的估值体系的政策方向依然是当前金融市场的重要方向以及
　　配置重点。
　　方向性策略：
　　做多IH、IF、IC、IM
　　跨品种套利：
　　平仓多IF空IM跨品种套利。
　　当下市场主要的影响因素集中在以下几个方面：
　　1、利多政策落地情况。
　　2、回购数量。
　　3、大盘风格指数企稳情况。
　　4、建立具有中国特色的估值体系的政策方向依然是当前金融市场的重要方向以及配置重点。
　　方向性策略：
　　1、DELTA为正。
　　（1）实值认购期权-50ETF、300ETF、500ETF、创业板ETF
　　（2）牛市价差组合-50ETF、300ETF、500ETF、创业板ETF
　　2、波动率策略
　　做多波动率策略平仓获利了结

研究报告全文：期货研究报告金融研究利多政策不断积累市场震荡寻底或接近尾声金融股指2023年8月月报发布日期20230830招商期货yuhs1cmschinacomcn期货投资咨询资格证Z000274601宏观经济与政策环境02股指期货策略机会目录contents03股指期权策略机会04后市策略配置01宏观经济与政策环境回购降费业绩驱动长期活水主要影响因素7月社融数市场估值据利好政策正在积累01宏观经济与政策环境经济数据-中国宏观数据有所反复指标名称PMI财新中国PMI频率月月20211150104990PMI月财新中国PMI月2021125030509070002022015010491065002022025020504020220349504810600020220447404600550020220549604810202206502051705000202207490050404500202208494049502022095010481040002022-104920492035002022-114800494030002022-12470049002021072022012022072023012023072023-01501049202023-02526051602023-03519050002023-04492049502023-05488050902023-06490050502023-0749304920资料来源WIND招商期货资料来源WIND招商期货01宏观经济与政策环境经济数据-中国PMI各分项指标修复大型企业中型企业小型企业边际转弱指标名中中国PMI生中国PMI新订中国PMI新出口订中国PMI在手订中国PMI产成品库中国PMI采购中国PMI进中国PMI出厂价中国PMI主要原材料购进中国PMI原材料库中国PMI从业人中国PMI供货商配送中国PMI生产经营活动称国PMI产单单单存量口格价格存员时间预期2022-01501050904930484045804800502047205090564049104890476057502022-02502050405070490045204730509048605410600048104920482058702022-03495049504880472046104890487046905670661047304860465055702022-04474044404260416046005030435042905440642046504720372053302022-05496049704820462045004930484045104950558047904760441053902022-06502052805040495044204860511049204630520048104870513055202022-07490049804850474042604800489046904010404047904860501052002022-08494049804920481043104520492047804450443048004890495052302022-09501051504980470044104730502048104710513047604900487053402022-10492049604810476043904800493047904870533047704830471052602022-11480047804640467043404810471047104740507046704740467048902022-12470044604390442043104660449043704900516047104480401051902023-01501049805090461044504720504046704870522049604770476055602023-02526056705410524049305060535051305120544049805020520057502023-03519054605360504048904950535050904860509048304970508055502023-04492050204880476046804940491048904490464047904880503054702023-05488049604830472046104890490048604160408047604840505054102023-06490050304860464045204610489047004390450047404820504053402023-0749305020495046304540463049504680486052404820481050505510资料来源WIND招商期货01宏观经济与政策环境经济数据-中国PMI各分项指标修复大型企业中型企业小型企业小幅修复中国PMI大型企业中国PMI中型企业中国PMI小型企业2022-015160505046002022-025180514045102022-035130485046602022-044810475045602022-055100494046702022-065020513048602022-074980485047902022-085050489047602022-095110497048302022-105010489048202022-114910481045602022-124830464044702023-015230486047202023-025370520051202023-035360503050402023-044930492049002023-055000476047902023-065030489046402023-07503049004740资料来源WIND招商期货01宏观经济与政策环境经济数据-中国指标名称中国CPI当月同比中国PPI全部工业品当月同比CPI未现通胀压力等待PPI见底2021-01-0300302021-02-0201702021-03040440中国CPI当月同比中国PPI全部工业品当月同比2021-0409068015002021-051309002021-061108802021-0710090010002021-080809502021-0907010702021-1015013505002021-1123012902021-1215010302022-010909100002021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-072022-020908802022-03150830-5002022-042108002022-052106402022-06250610-10002022-072704202022-082502302022-092800902022-10210-1302022-11160-1302022-12180-0702023-01210-0802023-02100-1402023-03070-2502023-04010-3602023-05020-4602023-06000-5402023-07-030-440资料来源WIND招商期货资料来源WIND招商期货02股指期货策略机会2023年涨跌8月市场各指数延续全线回落系统性下跌得到了延续从各指数近一个月的相关截至20230825幅月涨跌幅性情况看上证50指数与中证500指数正相关性上升至0972系统性进一步得到上证50-633-569加强继中证1000指数中证500指数创年内新低后沪深300指数与上证50指沪深300-761-420数上周创年内新低另一方面上证50与沪深300指数等大盘风格指数表现相对中证500-833-483强势数据方面8月LPR出炉其中1年期LPR报345较前期下降10个基点中证1000-977-6415年期以上品种报420与上期持平在6月下降各10个基点后8月非对称降息上证指数-690-082基本符合市场预期宽松的货币政策得到延续消息方面中国证监会召开全国深证成指-942-804创业板指-878-1305社保基金理事会和部分大型银行保险机构主要负责人座谈会就共同引导更多中科创50-1017-932长期资金入市推进中国特色现代资本市场建设等问题进行了深入交流探讨我深证100指数-933-890们认为市场中长期活水将不断形成为市场长远发展提供资金与信心支撑资金方面北上资金与杠杆资金形成共振其中北上资金大幅净流出8月以来累计净流出超过700亿元对市场形成一定压制融资盘则连续2周融资净卖出投资者在市场持续回落的过程中加杠杆意愿较低在市场当前赚钱效应不佳的背景下上证指数深证成指创业板综科创50上证50沪深300中证500中证1000上证指数10945092305740744091109530901表现较为谨慎估值方面目前上证50指数PE为967沪深300指数PE为1136深证成指094510943082082096309380875中证500指数PE为2200中证1000指数PE为3378分别处于历史3691分位水创业板综0923094310604059408280980962平历史2188分位水平历史1836分位水平以及历史2472分位水平从近5年科创500574082060410806080805810458各指数风险溢价上看上证50与沪深300分别处于85与94分位水平随着上上证500744082059408061093906090495周各指数的持续回调风险溢价分位数性价比提升尤其是大盘风格指数的配置沪深30009110963082808080939108330739价值较为明显基差方面IMICIF与IH9月合约基差分别为-277-659-中证50009530938098058106090833109811145与-947点周中基差波动剧烈表明期货与现货分歧较大另一方面4个中证100009010875096204580495073909811品种近月合约全线转为升水表明市场情绪开始修复其中IH与IF4个期限的合约均为升水市场对大盘风格的预期较为积极整体上看随着政策利多不断积累市场震荡寻底或接近尾声关注大盘风格指数的企稳情况资料来源WIND招商期货02股指期货策略机会各指数行业比重上证50指数沪深300指数中证500指数中证1000指数资料来源WIND招商期货02股指期货策略机会各指数行业比重科创50指数创业板指数资料来源WIND招商期货02股指期货策略机会IC00基差IF00基差IH00基差IM00基差60基差方面股指期货转为升水市场情绪逐步转好402002022-11-252023-02-252023-05-252023-08-25-20-40-60资料来源WIND招商期货02股指期货策略机会从上证50指数与中证500指数比值可以看出该比值目前为04453沪深300指数与中证1000指数比值目前为06309比值持续大盘风格指数继续保持相对强势上证50指数中证500指数沪深300中证10000551000900500800700450600500400400300350200100300002021-08-252022-02-252022-08-252023-02-252023-08-252011-08-252014-08-252017-08-252020-08-252023-08-25资料来源WIND招商期货资料来源WIND招商期货02股指期货策略机会市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500市盈率-中证1000估值方面目前上证50指数PE为967沪深300指数PE为1136中证45500指数PE为2200中证1000指数PE为3378分别处于历史369140分位水平历史2188分位水平历史1836分位水平以及历史2472分35位水平从近5年各指数风险溢价上看上证50与沪深300分别处于3085与94分位水平随着各指数的持续回调风险溢价分位数性价25比提升尤其是大盘风格指数的配置价值较为明显201510502022-08-252022-11-252023-02-252023-05-252023-08-25资料来源WIND招商期货02后市策略配置上证50风险溢价01009008007006005当前分位点004003002上证5085000102018-08-252019-08-252020-08-252021-08-252022-08-252023-08-25沪深300940上证50风险溢价均值线四分位线四分位线中证500710沪深300风险溢价中证1000780008007创业板指1000006005深证100930004003科创5099000200102018-08-252019-08-252020-08-252021-08-252022-08-252023-08-25沪深300风险溢价均值线四分位线四分位线02股指期货策略机会营收增速净利润增速上证50沪深300中证500上证50沪深300中证500创业板指创业板指深证100科创50深证100科创50上证50沪深30080中证500创业板指深证100科创501506040100205000201903202003202103202203202303201903202003202103202203202303-20-50营业收入同比增长率归属母公司股东的净利润同比增长率单位单位时间上证50沪深300中证500创业板指深证100科创50上证50沪深300中证500创业板指深证100科创502019033111561302862739152400011851167326-366512180002019063010241201584444141800011321053-630-19161132000201909309131096554769124500010491048-782-44217260002019123185910384281601123500010321029-2074781126200020200331-724-719-1150-1089-541000-1546-1897-3459395-25000020200630-608-268-344056525000-2170-1773-2685354298400020200930-446-0060932751162000-1072-802-2643030142300020201231-45515951628915571722-353019-251183119252451202103311639241242334785442667524334361311270735641328542202106301690217438963759323353143852323462112968210549942021093016311892332532072521390319721889434171344436292021123116041665249229602496295416381314170770014259022022033112881151984276315543980153263014-3210-9163096202206301292984381304515353481655335-1940-878-656544202209301183920264356817563127562306-21961240194-103资料来源WIND招商期货20221231937830245415517513617474205-23753165679370120230331187483280247614941042130677-81136811970-103302股指期货策略机会公开市场操作方面2023年累计净投放-9720亿元其中逆回购净投放-16160亿元MLFTMLF净投放6440亿元然而7天逆回购MLF价格均下降至180250投放量回笼量净投放量-右250002500020000200001500010000150005000010000-5000-100005000-150000-20000202282520221125202322520235252023825资料来源WIND招商期货02股指期货策略机会SHIBOR利率维持在低位1年期持续下降市场流动性较为充裕SHIBOR隔夜SHIBOR1周SHIBOR1个月SHIBOR3个月SHIBOR6个月SHIBOR1年60050040030020010000020200825202108252022082520230825资料来源WIND招商期货02股指期货策略机会截至2023年8月25日今年融资净买入345亿元投资者较2022年相比信心增强近3个月持续净卖出两市融资净买入额万元两市融资累计净买入额万元50000000012000000000400000000100000000003000000008000000000200000000600000000010000000000040000000002021082420220224202208242023022420230824-1000000002000000000-200000000000-300000000-400000000-2000000000资料来源WIND招商期货02股指期货策略机会北上资金日净流入亿元北上资金累计净流入亿元25000250000020000北上资金今年以来净流入156340亿元开通以来累计净流入1500020000001880938亿元维持在历史高位从中长期看外资持续流入的趋势100001500000保持完好短期人民币波动与美元加息对北上资金净流入形成扰动5000项8月以来累计净流出超过700亿元对市场形成一定压制0002022-8-252023-2-252023-8-251000000-5000-10000500000-15000-20000000沪股通当日资金净流入人民币北上资金净流入-沪市亿元深股通当日资金净流入人民币北上资金净流入-深市亿元200007000002000070000015000600000150006000001000050000010000500000500040000050004000000003000000003000002022-08-252023-02-252023-08-252022-08-252023-02-252023-08-25-5000200000-5000200000-10000100000-10000100000-15000000-15000000资料来源WIND招商期货02股指期货策略机会成交方面现货市场成交额降至07万亿元市场交投活跃度继续下降当前市场处于低位惜售且追涨意愿不高的阶段成交量亿股成交额亿元右轴160000200000018000001400001600000120000140000010000012000008000010000008000006000060000040000400000200002000000000002020-01-022020-04-172020-07-292020-11-112021-02-242021-06-072021-09-132021-12-282022-04-152022-07-272022-11-092023-02-222023-06-05资料来源WIND招商期货