本周（8.27-9.2）上证综指较上周环比+2.26%，A股交运指数较上周环比+0.76%，跑输上证指数1.50pct。本周重点关注个股中，圆通速递、中远海能、中远海控、春秋航空、招商南油涨幅居前。
　　行业动态跟踪
　　快递物流
　　（1）潮汕地区快递价格回升，中通表态价格竞争趋缓。今年价格战力度较大，淡季价格下降空间有限，考虑到各快递上市公司追求均衡发展，加盟商利润微薄，再大幅降价将影响企业稳定。9月1日潮汕地区在地方邮管局指导下，推进了价格的回升，考虑到产粮区之间的价格联动，我们认为今年快递旺季提价有望提前拉开序幕。8月30日中通董事长赖梅松在财报电话会上表示，“尽管低价竞争依然存在，但快递行业中长期格局演变愈发明朗，以低价竞争带来的市场份额往往不可持续”、“下半年快递整体价格会趋稳”。
　　（2）上半年电商快递加速分化，当前行业份额top2企业份额与利润兼顾。①件量增速：2023Q2中通/圆通/韵达/申通件量增速分别为+24%/+22%/+8%/+46%，②份额：2023Q2中通/圆通/韵达/申通市占率分别为23.5%/16.3%/14.0%/13.4%，行业分化趋势不变，申通份额呈现赶超趋势。③单票利润：2023Q2中通/圆通/韵达/申通单票净利润分别为0.33/0.18/0.11/0.02元，中通单票利润超预期，各家持续分化。总体来看，今年以来电商快递格局再次加速分化，各家在量价策略上各有侧重，头部企业实现了份额与利润的兼顾。
　　（3）2023H1顺丰快递主业扛压增长，利润率提升，看好顺周期时业绩弹性释放。顺丰控股2023Q2实现归母净利润24.6亿元，同比+64.8%。其中时效快递2023H1贡献营收560.7亿元，同比+13.8%，含退货件件量增速超20%；快运进入收获期；嘉里物流贡献回落。2023Q2归母净利润率3.9%，为2021Q1以来最好单季度盈利水平。看好公司稳健经营，精细化管理，经济弱复苏仍兑现业绩改善，顺周期时将充分释放业绩弹性。
　　航空机场：
　　（1）最火暑运收官，旅客运输量量较19年提升4.2%。根据航班管家数据，暑运全民航共运输旅客约1.26亿人次，同比2019年增长4.2%；暑运期间民航国内运力恢复至2019年同期的116.8%；暑运期间国内客流量恢复至2019年的111.8%。
　　（2）各航司机场半年报出炉，整体业绩符合预期。2023Q2国航/南航/东航/春秋/吉祥实现归母净利润-5.2/-9.8/24.5/4.8/-1.0亿元，国航/南航/东航/吉祥同比减亏100.1/60.2/85.3/12.4亿元，春秋则由去年同期的-8.08亿元实现扭亏。春秋业绩表现亮眼，主要归因于Q2小长假带动国内线量价齐升，汇兑敞口中性。机场方面，2023Q2上海机场/白云机场/深圳机场/厦门空港分别实现归母净利润2.3/1.1/0.5/0.9亿元，去年同期分别为-10.8/-4.4/-3.2/0.03亿元，整体业绩符合预期。
　　（3）中秋国庆机票价格高企，首日机票价格全面超越暑期水平。根据同程旅行平台数据，中秋国庆假期首日国内机票均价约1293元（不含税费），较暑期上涨近四成；国庆假期首日（9月29日）国际机票均价约6696元（不含税费），较暑期均价高出约72%。同时根据航旅纵横数据显示，中秋国庆假期出入境机票平均支付价格（不含税）约5977元，比暑期上涨约40%。
　　航运：
　　（1）我国下发2023年第三批成品油配额，出口积极性高利好油运需求。本周中国成品油第三批出口配额落地，共计1200万吨。截至目前，我国今年共下发3999万吨出口配额，较去年总量增加274万吨，1-7月我国成品油出口总量为2399.38万吨。目前国内汽柴油出口利润处于相对高位，且维持上涨趋势，存在套利空间，出口主体出口积极性偏高，成品油运输需求上升利好运价。
　　（2）本周原油VLCC、苏伊士、阿芙拉运价均持续下行，原油油运市场表现较弱。8月31日BDTITD3C运价10173美元/天，环比上周6515美元/天；苏伊士船型运价为12187美元/天，环比上周-2256美元/天；阿芙拉船型运价为13374美元/天，环比上周-3536美元/天。
　　（3）本周成品油太平洋航线运价持续下滑，TC7及大西洋航线在波动后略有回升，环比上周整体稳定。8月31日BCTITC7运价为21357美元/天，环比上周-181美元/天；太平洋一篮子运价为23998美元/天，环比上周-4167美元/天；大西洋一篮子运价达35720美元/天，环比上周+1044美元/天。
　　（4）BDI指数本周回落，内外贸干散市场需求较弱。9月1日BDI为1065点，较上周环比-1.39%，干散货运价整体保持低位震荡。
　　（5）外贸SCFI环比小幅上升，内贸集运运价持续回升。9月1日SCFI指数为1033.67点，环比+1.96%；8月19日至8月25日PDCI指数为1123点，环比+7.16%。外贸集运运价恢复小幅上涨趋势，内贸集运运价拐点到来，环比回升明显。
　　核心观点
　　快递物流：重视价格竞争加剧环境下的电商快递分化，看好头部CR2企业业绩韧性与估值性价比，关注申通份额提升。在经济弱复苏环境下，快递行业需求韧性凸显。但同时由于头部快递企业产能过剩及竞争策略变化，今年价格竞争意外加剧，行业价格已再次降至较低水平。在此竞争环境下，我们看好龙头恒强，在稳定的加盟

研究报告全文：2023年09月05日行业周报交通运输证券研究报告快递短期价格竞争趋缓航空暑运收官投资评级领先大市-A本周827-92上证综指较上周环比226A股交运指数较上周环比076跑输上证指数150pct本周重点关注个股中圆通维持评级速递中远海能中远海控春秋航空招商南油涨幅居前首选股票目标价元评级行业动态跟踪快递物流1潮汕地区快递价格回升中通表态价格竞争趋缓今年价格战行业表现力度较大淡季价格下降空间有限考虑到各快递上市公司追求均衡交通运输沪深300发展加盟商利润微薄再大幅降价将影响企业稳定9月1日潮汕37地区在地方邮管局指导下推进了价格的回升考虑到产粮区之间的27价格联动我们认为今年快递旺季提价有望提前拉开序幕8月30日17中通董事长赖梅松在财报电话会上表示尽管低价竞争依然存在7但快递行业中长期格局演变愈发明朗以低价竞争带来的市场份额往-3-13往不可持续下半年快递整体价格会趋稳2022-092023-012023-052023-09资料来源Wind资讯2上半年电商快递加速分化当前行业份额top2企业份额与利升幅1M3M12M润兼顾件量增速2023Q2中通圆通韵达申通件量增速分别为相对收益-03-12152422846份额2023Q2中通圆通韵达申通市占率绝对收益-45-16-28分别为235163140134行业分化趋势不变申通份额呈孙延分析师现赶超趋势单票利润2023Q2中通圆通韵达申通单票净利润SAC执业证书编号S1450520040004分别为033018011002元中通单票利润超预期各家持续分sunyan1essencecomcn化总体来看今年以来电商快递格局再次加速分化各家在量价策宋尚杰分析师略上各有侧重头部企业实现了份额与利润的兼顾SAC执业证书编号S1450522050001songsjessencecomcn32023H1顺丰快递主业扛压增长利润率提升看好顺周期时业相关报告绩弹性释放顺丰控股2023Q2实现归母净利润246亿元同比7月航空数据点评暑运旺2023-08-17648其中时效快递2023H1贡献营收5607亿元同比138季供需改善明显客运量创含退货件件量增速超20快运进入收获期嘉里物流贡献回落历史新高2023Q2归母净利润率39为2021Q1以来最好单季度盈利水平看海外油轮Q2业绩亮眼暑运2023-08-06好公司稳健经营精细化管理经济弱复苏仍兑现业绩改善顺周期客流平稳时将充分释放业绩弹性交通运输行业周报2023-07-23202307236月快递量价表航空机场现稳健原油运价震荡向上1最火暑运收官旅客运输量量较19年提升42根据航班管交通运输行业周报2023-07-09家数据暑运全民航共运输旅客约126亿人次同比2019年增长20230709油运中报业绩亮42暑运期间民航国内运力恢复至2019年同期的1168暑运期眼快递淡季关注价格筑底间国内客流量恢复至2019年的11183月快递数据点评需求稳2023-04-23健恢复价格竞争与份额分本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1行业周报交通运输2各航司机场半年报出炉整体业绩符合预期2023Q2国航南化持续航东航春秋吉祥实现归母净利润-52-9824548-10亿元国航南航东航吉祥同比减亏1001602853124亿元春秋则由去年同期的-808亿元实现扭亏春秋业绩表现亮眼主要归因于Q2小长假带动国内线量价齐升汇兑敞口中性机场方面2023Q2上海机场白云机场深圳机场厦门空港分别实现归母净利润23110509亿元去年同期分别为-108-44-32003亿元整体业绩符合预期3中秋国庆机票价格高企首日机票价格全面超越暑期水平根据同程旅行平台数据中秋国庆假期首日国内机票均价约1293元不含税费较暑期上涨近四成国庆假期首日9月29日国际机票均价约6696元不含税费较暑期均价高出约72同时根据航旅纵横数据显示中秋国庆假期出入境机票平均支付价格不含税约5977元比暑期上涨约40航运1我国下发2023年第三批成品油配额出口积极性高利好油运需求本周中国成品油第三批出口配额落地共计1200万吨截至目前我国今年共下发3999万吨出口配额较去年总量增加274万吨1-7月我国成品油出口总量为239938万吨目前国内汽柴油出口利润处于相对高位且维持上涨趋势存在套利空间出口主体出口积极性偏高成品油运输需求上升利好运价2本周原油VLCC苏伊士阿芙拉运价均持续下行原油油运市场表现较弱8月31日BDTITD3C运价10173美元天环比上周-6515美元天苏伊士船型运价为12187美元天环比上周-2256美元天阿芙拉船型运价为13374美元天环比上周-3536美元天3本周成品油太平洋航线运价持续下滑TC7及大西洋航线在波动后略有回升环比上周整体稳定8月31日BCTITC7运价为21357美元天环比上周-181美元天太平洋一篮子运价为23998美元天环比上周-4167美元天大西洋一篮子运价达35720美元天环比上周1044美元天4BDI指数本周回落内外贸干散市场需求较弱9月1日BDI为1065点较上周环比-139干散货运价整体保持低位震荡5外贸SCFI环比小幅上升内贸集运运价持续回升9月1日SCFI指数为103367点环比1968月19日至8月25日PDCI指数为1123点环比716外贸集运运价恢复小幅上涨趋势内贸集运运价拐点到来环比回升明显核心观点本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2行业周报交通运输快递物流重视价格竞争加剧环境下的电商快递分化看好头部CR2企业业绩韧性与估值性价比关注申通份额提升在经济弱复苏环境下快递行业需求韧性凸显但同时由于头部快递企业产能过剩及竞争策略变化今年价格竞争意外加剧行业价格已再次降至较低水平在此竞争环境下我们看好龙头恒强在稳定的加盟网络支持和运营实力下有望有效扩张份额推动规模效应与管理效应充分降本带来业绩韧性当前行业CR2龙头企业估值极具性价比同时关注申通份额较快提升带来远期的展望空间重点推荐顺丰控股德邦股份中通快递圆通速递申通快递韵达股份航空国内航班量超出疫情前水平国际航班快速回暖疫情后供需扭转带来弹性可观国内航班量已超疫情前水平航季更替后国际线加速复苏暑运量价齐升高景气延续上市航司Q3有望迎来业绩大幅改善看好中秋国庆出行需求继续释放中长期看行业运力引进缓慢中期内供给低速增长具有较高确定性疫情后需求复苏有望出现供需紧张关系同时全票价近几年已大幅上涨折扣率有望收缩看好疫后复苏航空板块业绩弹性重点推荐春秋航空吉祥航空中国国航南方航空中国东航机场国际客流复苏势头强劲看好头部机场长期价值1航季更替后国际线运量复苏势头强劲与多国协商的航线恢复正逐步落地同时国际线票价回落等多重因素利好国际客流快速恢复2近期国内航线复苏进展初步验证疫后消费弹性长期来看机场运营仍具有极强区位壁垒航空性业务稳健免税及有税商业前景广阔重点推荐上海机场白云机场油运我国第三批成品油配额正式下发出口套利持续向好四季度出口需求上升有望拉高运价1行业处于淡季尾声当前库存处在低位下半年供给新增交付即将快速减少原油运价有望回升成品油运价前期受全球需求扰动下半年需求回升下欧洲进口有望迎来拐点制裁升级或带来运距拉长进一步兑现看好运价持续上行2中期供需向好行业景气周期明确行业供给增长处历史低位未来20岁以下运力供给将面临下滑需求端疫情后自然复苏及补库存叠加地缘冲突扰动带来运距拉长景气周期明确重点推荐招商南油中远海能招商轮船推荐组合顺丰控股德邦股份圆通速递招商轮船中远海能招商南油春秋航空中国国航白云机场上海机场风险提示1宏观经济下滑风险将会对交运整体需求造成较大影响2快递行业价格竞争超出市场预期3油价人力成本持续上升风险运输人工成本作为交通运输行业的主要成本可能面临油价上升人工成本大幅攀升的风险本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3行业周报交通运输内容目录1市场回顾611A股板块指数回顾612交运重点公司行情及盈利预测72子行业数据跟踪721快递物流722公路铁路923航空机场1024航运133重点报告摘要164核心观点195风险提示19图表目录图1交运行业指数与其他行业指数对比6图2社会消费品零售总额累计值及累计同比7图3实物网购规模累计值及累计同比7图4快递业务量及增速8图5快递业务收入及增速8图6顺丰快递业务量及增速8图7顺丰单票收入及增速8图8韵达快递业务量及增速8图9韵达单票收入及增速8图10申通快递业务量及增速9图11申通单票收入及增速9图12圆通快递业务量及增速9图13圆通单票收入及增速9图14公路客运量及同比增速9图15公路货运量及同比增速9图16铁路客运量及同比增速10图17铁路货运量及同比增速10图18全国含国际地区客运航班执行航班量架次10图19民航客运量及增速11图20民航货邮运输量及增速11图21三大航整体ASKRPK客座率走势11图22南航国航东航客座率11图23春秋吉祥客座率11图24布伦特油价走势12图25航空煤油出厂价走势12图26美元兑人民币走势12图27上海机场白云机场深圳机场厦门空港飞机起降架次同比13图28上海机场白云机场深圳机场厦门空港货邮吞吐量同比13本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4行业周报交通运输图29原油运输指数BDTI指数走势14图30成品油运输指数BCTI指数走势14图31波罗的海干散货指数BDI走势14图32中国出口集装箱运价指数CCFI走势14图33BDTI分船型运价14图34BCTI分航线运价15图35内贸集装箱运价指数PDCI15表1上证综指交运子板块行业指数6表2交运各板块核心个股涨跌幅及盈利预测7本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5行业周报交通运输1市场回顾本周827-92上证综指较上周环比226A股交运指数较上周环比076跑输上证指数150pct交运各板块中铁路-163公路-089港口-059物流综合000表现弱于市场机场077航空189快递190航运379表现强于市场本周核心个股中圆通速递中远海能中远海控春秋航空招商南油涨幅居前11A股板块指数回顾图1交运行业指数与其他行业指数对比资料来源Wind安信证券研究中心表1上证综指交运子板块行业指数行业本周上周周变化年初至今涨幅市盈率TTM市净率LF上证综合指数3133253064072261421309129交通运输184321182930076-7672684141物流综合146876146879000-11751429134快递8594684345190-23682216217公路351061354200-08913131144109铁路255942260170-1638202321112航运178832172299379582529114港口150723151612-0595211237096航空160367157392189-1568000414机场307707305341077-2724000204资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页6行业周报交通运输12交运重点公司行情及盈利预测表2交运各板块核心个股涨跌幅及盈利预测静态估值归母净利润预测亿元动态估值证券名称证券代码涨跌幅PEPB2023E2024E2025E2023E2024E2025ETTMLF圆通速递600233SH9121341941347354313011399中远海能600026SH548159196077768591078476中远海控601919SH5012608292522332229557172春秋航空601021SH459-60440207364454278158127招商南油601975SH4228419187246259836360德邦股份603056SH2732002382122152198133107中国国航601111SH249-6240293184921194797666南方航空600029SH110-48312591309166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