本报告导读：
　　建议增持油运与航空。
　　摘要：
　　航空：暑运盈利增长显著，后续淡季供需恢复有望好于预期。暑运结束，我们估算7-8月航空客流较疫前增长3-4%，其中国内客流增长12-13%，国际地区客流恢复超50%；暑运客座率恢复至80%以上，票价高于2019年同期。我们预计Q3航司收入将超疫前，日航班量超疫前，航司机队周转提升显著，行业盈利有望超预期恢复，其中小航业绩有望创记录。考虑航空需求韧性，预计暑运后航空需求仍将保持稳健。多国出境团签恢复，将保障国际继续稳步增班，推动未来一年供需恢复，长期盈利中枢上升确定可期。维持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络等“增持”评级。
　　油运：成品油出口配额继续大增，助力油运景气上行。（1）原油油运：过去两个月中东减产油价高企持续压制贸易恢复，原油运价持续承压。（2）成品油运：新澳MR-TCE维持2万美元/天。据隆众资讯报道，近日第三批中国成品油出口配额下发，同比大增140%，超市场预期。我们认为裂解价差并非炼厂炼化与出口的唯一决定因素，考虑到出口相对收益、配额规则以及出口稳外贸目标等多方面动力，预计配额将继续如期使用。随着油价企稳，配额下发与使用将加快油运贸易恢复，助力油运景气上升。油运景气破晓在望，风险收益比再具吸引力，增持中远海能、招商南油、招商轮船。
　　航司中期业绩交流会：航空需求长期增长空间巨大，航司继续理性放缓运力增速。1）盈利：上半年航司大幅减亏，其中Q2显著减亏。下半年盈利将继续提升；2）票价：上半年客收超疫前，其中Q2及暑运国内客收较疫前升幅扩大，国际客收逐步回归正常。航司对未来供需恢复后票价中枢上升与持续普遍乐观；3）需求：市场普遍担忧，航司反馈暑运需求旺盛已超疫前，预计下半年国内将平稳增长，2024年春运将超2019年，国际将稳步增班。航司认为高铁与航空已差异化定位，中国航空需求长期空间仍巨大；4）供给：疫情下航司努力延缓飞机引入，十四五中期调整继续理性放缓运力增速，未来数年将继续低速增长；5）时刻：空域时刻瓶颈持续，航班时刻管理已由地方局上收至民航总局，年中部分干线机场获小幅时刻新增，具体协调使用有待冬春航季换季，有望优化航网；6）长期前景：国家民航强国及打造超级承运人战略下，待供需恢复，航空业长期前景值得期待。
　　国君交运策略：建议增持航空与油运。(1)航空：并非疫后供需错配盈利大年短逻辑，而是中国航空超级周期长逻辑。票价中枢上升已开启，待供需恢复，将迎盈利中枢上升。航空需求韧性与增长将超预期，建议增持。(2)油运：逆全球化下油运贸易重构持续，未来数年油轮供给刚性凸显，油运仍具超级牛市期权。提示风险收益比再具吸引力，建议增持。(3)快递：快递量剔除低基数后增速平稳，行业局部价格竞争持续，提示业绩不确定性增大，建议继续观察后续竞争格局变化。重点关注龙头长期价值，维持中通快递增持评级。
　　风险提示：经济波动、政策、地缘、油价汇率、安全事故等

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo运输TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230903上次评级增持航司需求预期乐观配额助力油运景气TablesubIndustry行交通运输行业周报业岳鑫分析师周0755-23976758yuexingtjascom报证书编号S0880514030006本报告导读相关报告TableDocReport建议增持油运与航空高股息公路偏好提升暑运回落符合预期20230828国君航空机场月报暑运盈利料超预摘要期团签加速国际增班20230822TableSummary航空暑运盈利增长显著后续淡季供需恢复有望好于预期暑运结成品油运价多线上升集运旺季减班提价20230820束我们估算7-8月航空客流较疫前增长3-4其中国内客流增长油运图鉴第七期贸易重构持续景气12-13国际地区客流恢复超50暑运客座率恢复至80以上票破晓在望20230816价高于2019年同期我们预计Q3航司收入将超疫前日航班量超疫团签推动国际增班油运景气蓄势待前航司机队周转提升显著行业盈利有望超预期恢复其中小航业发20230813绩有望创记录考虑航空需求韧性预计暑运后航空需求仍将保持稳健多国出境团签恢复将保障国际继续稳步增班推动未来一年供需恢复长期盈利中枢上升确定可期维持中国国航吉祥航空中国民航信息网络等增持评级证油运成品油出口配额继续大增助力油运景气上行1原油油运过去两个月中东减产油价高企持续压制贸易恢复原油运价持续承券压2成品油运新澳MR-TCE维持2万美元天据隆众资讯报研道近日第三批中国成品油出口配额下发同比大增140超市场究预期我们认为裂解价差并非炼厂炼化与出口的唯一决定因素考虑到出口相对收益配额规则以及出口稳外贸目标等多方面动力预计报配额将继续如期使用随着油价企稳配额下发与使用将加快油运贸易恢复助力油运景气上升油运景气破晓在望风险收益比再具吸告引力增持中远海能招商南油招商轮船航司中期业绩交流会航空需求长期增长空间巨大航司继续理性放缓运力增速1盈利上半年航司大幅减亏其中Q2显著减亏下半年盈利将继续提升2票价上半年客收超疫前其中Q2及暑运国内客收较疫前升幅扩大国际客收逐步回归正常航司对未来供需恢复后票价中枢上升与持续普遍乐观3需求市场普遍担忧航司反馈暑运需求旺盛已超疫前预计下半年国内将平稳增长2024年春运将超2019年国际将稳步增班航司认为高铁与航空已差异化定位中国航空需求长期空间仍巨大4供给疫情下航司努力延缓飞机引入十四五中期调整继续理性放缓运力增速未来数年将继续低速增长5时刻空域时刻瓶颈持续航班时刻管理已由地方局上收至民航总局年中部分干线机场获小幅时刻新增具体协调使用有待冬春航季换季有望优化航网6长期前景国家民航强国及打造超级承运人战略下待供需恢复航空业长期前景值得期待国君交运策略建议增持航空与油运1航空并非疫后供需错配盈利大年短逻辑而是中国航空超级周期长逻辑票价中枢上升已开启待供需恢复将迎盈利中枢上升航空需求韧性与增长将超预期建议增持2油运逆全球化下油运贸易重构持续未来数年油轮供给刚性凸显油运仍具超级牛市期权提示风险收益比再具吸引力建议增持3快递快递量剔除低基数后增速平稳行业局部价格竞争持续提示业绩不确定性增大建议继续观察后续竞争格局变化重点关注龙头长期价值维持中通快递增持评级风险提示经济波动政策地缘油价汇率安全事故等请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图1民航客运量预计2023年暑运客流创历史新高图2中国民航客运量增速预计暑运客流较19年增长超5中国民航客运量中国民航客运量同比增速2019202220232019202220230850060月0402-50亿人次00-100月月月月月月月月月月月月1234567891月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月101112数据来源WindCAAC国泰君安证券研究数据来源WindCAAC国泰君安证券研究备注红色虚线为预测值备注红色虚线为预测值图3国内客流预计2023年暑运较2019年同期增长超15图4国际客流预计2023年暑运继续逐步恢复中国民航客运量国内航线中国民航客运量国际航线20192022202320192022202380008006000600月月40004002000200万人次万人次00月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789123456789101112101112数据来源WindCAAC国泰君安证券研究数据来源WindCAAC国泰君安证券研究备注红色虚线为预测值备注红色虚线为预测值图5VLCCTCE中东-中国TCE短期承压图6MRTCE新澳航线TCE维持2美元天上下VLCC中东-中国航线运价MR新加坡-澳洲航线运价158106天天54万美元万美元02TCE-5022-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0822-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-08数据来源Clarksons国泰君安证券研究数据来源Clarksons国泰君安证券研究图7VLCC在手订单占比仅2船东下单意愿不足图8MR现小规模新订单船东对高景气持续预期乐观15已交付待交付已拆解已交付待交付已拆解10全球VLCC906艘全球MR1745艘100在手订单占比2在手订单占比76520岁以上老船占比14120岁以上老船占比101500船队增减艘-50VLCC船队增减艘未定MR-22-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0324-0524-0724-0924-11-50201920202021202220232024202520262627数据来源Clarksons国泰君安证券研究数据来源Clarksons国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2of4行业周报图9交运行业重点公司当前市值水平图10交运行业重点公司当前PB估值水平市值区间当前市值估值区间当前估值182500162000141215001081000PBMRQ65004市值亿元人民币200中中中南吉中圆中招厦建唐中中中南中中南春吉华中韵圆中中招招中厦浙建上唐航国国方祥通通远商门发山航国国方国国方秋祥夏通达通远远商商远门商发港山信东国航航快速海南象股港信国东航国东航航航航快股速海海轮南海象中股集港H航航空空递递能油屿份H航航空航航空空空空递份递能能船油特屿拓份团HAAHHHHHAAAHH数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究备注数据统计范围为2016年至今备注数据统计范围为2016年至今表1交运行业AH股重点公司盈利预测与估值股价市值EPS元股PE代码简称PB评级2023827亿元20222023E2024E20222023E2024E603885SH吉祥航空1602元355-203046119-8351341增持00753HK中国国航H581港币862-281033105-216525增持601111SH中国国航866元1403-281033105-326840增持00670HK中国东航H277港币565-198015050-117525增持600115SH中国东航436元972-198015050-229943增持01055HK南方航空H417港币692-190015057-225718增持600029SH南方航空643元1165-190015057-3431131增持601021SH春秋航空5879元575-178164308-33361940增持中国民航信00696HK1406港币37702106711361191120增持息网络HZTON中通快递2525美元1497841957115322191630增持02057HK中通快递19050港币1440841957115321181529增持600233SH圆通速递1556元53611412514314121119增持600026SH中远海能1367元65203107912245171120增持1138HK中远海能H822港币3590310791222510611增持601872SH招商轮船612元498061072089109714增持601975SH招商南油321元156030042044118719增持数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of4行业周报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分4of4