◆国内客运需求持续恢复，7月客运量环比增长。我们通过跟踪非制造业PMI指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。2023年8月非制造业PMI指数为51.0%，环比下降0.5pct，连续5个月下降，但仍处在荣枯线以上；其中服务业商务活动指数为51.0%，环比下降1pct，扩张步伐有所放缓。2023年7月社零同比增长2.5%（前值为3.1%），环比下降0.06%（前值为增长0.24%），社会消费延续6月以来的下降态势，其中部分可选消费品表现相对较强，线下接触性聚集性消费依然旺盛。2023年7月全国免税品进出口金额同比增长42.0%，环比下降13.2%。2023年7月香港地区的中国内地旅客入境（关）人数为297.6万人次，恢复至19年同期的72%；内地居民赴澳人数为191.0万人次，恢复至19年同期的74%；内地居民赴台人数为2.7万人次，恢复至19年同期的8%；内地居民赴日本人数为31.3万人次，恢复至19年同期的30%。
　　◆货运需求环比增长，制造业有望继续改善。我们通过跟踪制造业PMI指数、工业增加值增速、固定资产投资增速、进出口增速来观察未来货运量的变化趋势。2023年8月制造业PMI为49.7%，较7月上升0.4pct，制造业景气水平连续3个月提升，供给、需求和价格环境等分项指数均明显好转，反映经济延续恢复态势。2023年7月规模以上工业增加值同比增长3.7%（前值为4.4%），环比增长0.01%（前值为0.68%），当前的工业生产有转弱的迹象；展望后续，前瞻指标以及价格环境实际有所改善，后续工业生产的走势情况仍有待观察。2023年1-7月固定资产投资同比增长3.4%，7月单月环比增速为-0.02%（6月为-0.20%）；7月固定资产投资有所转弱，地产投资仍然低迷但降幅收窄，制造业投资保持在一定水平，基建投资同比增速则回落明显。2023年7月进出口金额同比下降13.6%，环比下降3.4%；其中进口同比下降12.4%，降幅环比扩大5.6pct，主要是由于部分商品进口价格下行幅度扩大及国内需求仍然偏弱；出口同比下降14.5%，降幅环比扩大2.1pct，主要是由于高基数效应仍在制约出口同比增速，以及外需下行压力持续。
　　◆人民币兑美元汇率小幅振荡，原油价格有所回升。基于交运公司成本结构，我们跟踪7天回购利率、五年期以上LPR、美元汇率来观察财务费用的变化趋势；跟踪油价来观察运营成本的变化趋势。整体来看，7天回购利率小幅振荡；五年期以上LPR在2023年8月维持不变；人民币兑美元汇率在7.2人民币/美元附近小幅振荡；布伦特原油价格回升至85美元/桶以上。
　　◆投资建议：国内客运需求持续修复，暑运出行数据表现亮眼，铁路客流恢复强劲，民航量价齐升；随着海外航线供需的完全恢复，航空公司利润结构将回归常态，机场公司的盈利修能力将继续恢复。我们维持行业“增持”评级，推荐白云机场、上海机场和顺丰控股，建议关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、深圳机场和华夏航空。
　　◆风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。

研究报告全文：2023年9月3日行业研究暑运客流恢复显著23H1出行链业绩大幅改善交通运输行业周报20230903要点交通运输仓储国内客运需求持续恢复7月客运量环比增长我们通过跟踪非制造业PMI增持维持指数社零增速主要国家中国游客入境人次免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势2023年8月非制造业PMI指数为510环比下降05pct作者连续5个月下降但仍处在荣枯线以上其中服务业商务活动指数为510分析师程新星环比下降1pct扩张步伐有所放缓2023年7月社零同比增长25前值为执业证书编号S093051812000231环比下降006前值为增长024社会消费延续6月以来的下021-52523841降态势其中部分可选消费品表现相对较强线下接触性聚集性消费依然旺盛chengxxebscncom2023年7月全国免税品进出口金额同比增长420环比下降1322023联系人卢浩敏年7月香港地区的中国内地旅客入境关人数为2976万人次恢复至19年021-52523659同期的72内地居民赴澳人数为1910万人次恢复至19年同期的74luhaominebscncom内地居民赴台人数为27万人次恢复至19年同期的8内地居民赴日本人数为313万人次恢复至19年同期的30行业与沪深300指数对比图货运需求环比增长制造业有望继续改善我们通过跟踪制造业PMI指数10工业增加值增速固定资产投资增速进出口增速来观察未来货运量的变化趋势2023年8月制造业PMI为497较7月上升04pct制造业景气水平连续32个月提升供给需求和价格环境等分项指数均明显好转反映经济延续恢复态-6势2023年7月规模以上工业增加值同比增长37前值为44环比增-14长001前值为068当前的工业生产有转弱的迹象展望后续前瞻指标以及价格环境实际有所改善后续工业生产的走势情况仍有待观察2023-220722092212220423年1-7月固定资产投资同比增长347月单月环比增速为-0026月为交通运输仓储沪深300-0207月固定资产投资有所转弱地产投资仍然低迷但降幅收窄制造资料来源Wind业投资保持在一定水平基建投资同比增速则回落明显2023年7月进出口金额同比下降136环比下降34其中进口同比下降124降幅环比扩大相关研报56pct主要是由于部分商品进口价格下行幅度扩大及国内需求仍然偏弱出口23年一季度大幅减亏期待公司盈利加速修复同比下降145降幅环比扩大21pct主要是由于高基数效应仍在制约出口上海机场600009SH2022年报及2023年一季报点评2023-05-02同比增速以及外需下行压力持续人民币兑美元汇率小幅振荡原油价格有所回升基于交运公司成本结构我推进降本创效毛利率快速恢复白云机场们跟踪7天回购利率五年期以上LPR美元汇率来观察财务费用的变化趋势600004SH2023年中报点评2023-09-01跟踪油价来观察运营成本的变化趋势整体来看7天回购利率小幅振荡五年汇兑损失拖累盈利修复全年仍有望扭亏为盈期以上LPR在2023年8月维持不变人民币兑美元汇率在72人民币美元附近小幅振荡布伦特原油价格回升至85美元桶以上中国国航601111SH2023年中报点评2023-09-01投资建议国内客运需求持续修复暑运出行数据表现亮眼铁路客流恢复强劲民航量价齐升随着海外航线供需的完全恢复航空公司利润结构将回归常积极对冲汇率风险盈利恢复业内领先春秋航空601021SH2023年中报点评态机场公司的盈利修能力将继续恢复我们维持行业增持评级推荐白云2023-08-31机场上海机场和顺丰控股建议关注中国国航中国东航南方航空春秋航空吉祥航空深圳机场和华夏航空民航需求持续复苏盈利能力不断修复上海风险分析新冠疫情持续时间超出市场预期宏观经济大幅下滑导致行业需求机场600009SH2023年中报点评2023-08-31下降中美贸易摩擦持续发酵人民币汇率出现巨幅波动原油价格大幅上涨重点公司盈利预测与估值表多网融通释放资源协同效率盈利继续保持增长EPS元PEX投资评证券代码公司名称股价元顺丰控股002352SZ2023年中报点评级22A23E24E22A23E24E2023-08-29600004SH白云机场1190-045025064-4719增持600009SH上海机场3949-120044168-9124增持苦尽甘来稳步前进交通运输行业2023年002352SZ顺丰控股4368126186225352319买入中期投资策略2023-06-09资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-09-01敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告交通运输仓储1周报观点11国内客运需求持续恢复7月客运量环比增长2023年7月全国旅客客运量同比增长约470其中铁路公路水运民航客运量分别同比增长约809193783837分别相当于19年同期水平的1153711211052023年7月全国旅客周转量同比增长约780其中铁路公路水运民航客运周转量分别同比增长约807313907949分别相当于19年同期水平的1114298649982023年7月全国旅客客运量环比增长151其中铁路公路水运民航客运量分别环比增长252454881752023年7月全国旅客周转量环比增长约301其中铁路公路水运民航客运周转量分别环比上升43181518197图12023年7月铁路公路水运民航客运量情况图22023年7月铁路公路水运民航客运周转量情况14072000101800912061600810051400780412006100056038004402600340022012001000002023-012023-032023-052018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-072018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07铁路客运量亿人次左轴公路客运量亿人次左轴铁路客运周转量亿人公里左轴公路客运周转量亿人公里左轴水运客运量亿人次右轴民航客运量亿人次右轴民航客运周转量亿人公里左轴水运客运周转量亿人公里右轴资料来源wind光大证券研究所数据截至2023年7月资料来源wind光大证券研究所数据截至2023年7月2023年7月全国城市完成客运量821亿人同比增长147分方式看公共汽电车城市轨道交通巡游出租车轮渡客运量分别完成346亿人266亿人208亿人852万人较22年同期分别增长6236572369较19年同期分别增长215255208154根据航班管家测算暑运全民航共运输旅客约126亿人次较2019年同期增长42其中国内客流量恢复至2019年同期的11188月国际航班量恢复率提升至2019年483经济舱平均票价较2019年同期提升94平均增长约84元根据国铁集团7月1日至8月31日全国铁路日均开行旅客列车10269列较2019年同期增长146累计发送旅客83亿人次较2019年同期增长129暑运旅客发送量创历史新高我们通过跟踪非制造业PMI指数社零增速主要国家中国游客入境人次免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势2023年8月非制造业PMI指数为510环比下降05pct连续5个月下降但仍处在荣枯线以上其中服务业商务活动指数为510环比下降1pct扩张步伐有所放缓2023年7月社零同比增长25前值为31环比下降006前值为增长024社会消费延续6月以来的下降态势其中部分可选消费品表现相对较强线下接触性聚集性消费依然旺盛2023年7月全国免税品进出口金额同比增长420敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告交通运输仓储环比下降1322023年7月香港地区的中国内地旅客入境关人数为2976万人次恢复至19年同期的72内地居民赴澳人数为1910万人次恢复至19年同期的74内地居民赴台人数为27万人次恢复至19年同期的8内地居民赴日本人数为313万人次恢复至19年同期的30图32023年8月非制造业PMI指数环比下降单位图42023年7月社会消费品零售总额同比增长6090000408000055307000050600002050000451040000403000002000035-1010000300-20月月月222---11251年年年2020-052017-052017-082017-112018-032018-062018-092018-122019-042019-072019-102020-082020-112021-032021-062021-092021-122022-042022-072022-102023-051720232019-012022-032018-032018-052018-072018-092018-112019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072018-01社零销售总额单位亿元左轴同比右轴资料来源wind光大证券研究所数据截至2023年8月资料来源wind光大证券研究所数据截至2023年7月图52023年7月中国内地游客赴港澳台人次持续恢复单位图62023年7月免税品进出口金额同比上升万人8240600720050061604005120300480200340201001-4000-802021-072022-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092023-012023-032023-052023-072018-052020-032022-092017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-112023-012023-032023-052023-07日本入境旅客来自中国内地万人香港地区入关旅客来自中国内地万人2017-01台湾地区入关旅客来自中国内地万人澳门地区入关旅客来自中国内地万人免税品进出口金额亿美元左轴同比右轴资料来源wind光大证券研究所数据截至2023年7月资料来源wind光大证券研究所数据截至2023年7月12货运需求环比增长制造业有望继续改善2023年7月全国货运量同比增长约74其中铁路公路水运民航货运量分别同比增长128369116全国货运周转量同比增长约72其中铁路公路水运民航货运周转量分别同比增长2669871092023年7月全国货运量环比上升约14其中铁路公路水运民航货运量环比分别变化4319-22-70全国货运周转量环比上升约16其中铁路公路水运民航货运周转量环比分别变化560611-06敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告交通运输仓储2023年7月全国港口完成货物吞吐量143亿吨同比增长66其中内外贸货物吞吐量分别同比增长58和85完成集装箱吞吐量2705万标箱同比增长26图72023年7月铁路公路水运民航货运量同比增长图82023年7月铁路公路水运民航货运周转量同比增长80901200030708010000256070608000205050406000154030304000102020200051010000002018-012022-102018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072023-012023-042023-072018-012019-102021-072023-042018-042018-072018-102019-012019-042019-072020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-07公路货运量亿吨左轴民航货邮运输量万吨左轴铁路货物周转量亿吨公里左轴公路货物周转量亿吨公里左轴铁路货运量亿吨右轴水运货运量亿吨右轴水运货物周转量亿吨公里左轴民航货邮周转量亿吨公里右轴资料来源wind光大证券研究所数据截至2023年7月资料来源wind光大证券研究所数据截至2023年7月我们通过跟踪制造业PMI指数工业增加值增速固定资产投资增速进出口增速来观察未来货运量的变化趋势2023年8月制造业PMI为497较7月上升04pct制造业景气水平连续3个月提升供给需求和价格环境等分项指数均明显好转反映经济延续恢复态势2023年7月规模以上工业增加值同比增长37前值为44环比增长001前值为068当前的工业生产有转弱的迹象展望后续前瞻指标以及价格环境实际有所改善后续工业生产的走势情况仍有待观察2023年1-7月固定资产投资同比增长347月单月环比增速为-0026月为-0207月固定资产投资有所转弱地产投资仍然低迷但降幅收窄制造业投资保持在一定水平基建投资同比增速则回落明显2023年7月进出口金额同比下降136环比下降34其中进口同比下降124降幅环比扩大56pct主要是由于部分商品进口价格下行幅度扩大及国内需求仍然偏弱出口同比下降145降幅环比扩大21pct主要是由于高基数效应仍在制约出口同比增速以及外需下行压力持续图92023年8月制造业PMI指数回升单位图102023年7月进出口金额同比下降56650080600070535500605050500040450030474000203500441030000412500-102000-20381500-30352018-052019-092017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07进出口金额亿美元左轴进出口金额同比右轴2019-012021-112018-032018-052018-072018-092018-112019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072018-01资料来源wind光大证券研究所数据截至2023年8月资料来源wind光大证券研究所数据截至2023年7月敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告交通运输仓储图112023年7月工业增加值同比增长图122023年7月固定资产投资增速有所回落506040503040201030020-1010-200-30-10-40月月月月2222----20-1111年年年年2018-092021-042017-062017-082017-102017-122018-032018-052018-072018-112019-042019-062019-082019-102019-122020-032020-052020-072020-092020-112021-062021-082021-102021-122022-032022-052022-072022-092022-112023-042023-06-302017-0417192123固定资产投资累计同比房地产投资累计同比2020-112022-072017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-092022-112023-012023-032023-052023-072017-01基建投资累计同比制造业投资累计同比资料来源wind光大证券研究所数据截至2023年7月资料来源wind光大证券研究所数据截至2023年7月敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告交通运输仓储2交运公司成本端重要数据跟踪基于交运公司成本结构我们跟踪7天回购利率五年期以上LPR美元汇率来观察财务费用的变化趋势跟踪油价来观察运营成本的变化趋势整体来看7天回购利率小幅振荡五年期以上LPR在2023年8月维持不变人民币兑美元汇率在72人民币美元附近小幅振荡布伦特原油价格回升至85美元桶以上图137天回购利率小幅振荡图14五年期以上LPR维持不变454904804047035460450304402543042020410154002021-042019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082019-012019-112021-072022-052023-032019-052019-072019-092020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-092021-112022-012022-032022-072022-092022-112023-012023-052023-072019-03资料来源wind光大证券研究所数据截至2023年9月1日资料来源wind光大证券研究所数据截至2023年8月21日图15人民币兑美元汇率小幅振荡单位人民币美元图16布伦特原油价格回升单位美元桶74014072012070068010066080640620606004058056020一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月201820192020202120222023201820192020202120222023资料来源wind光大证券研究所数据截至2023年9月1日资料来源wind光大证券研究所数据截至2023年9月1日敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告交通运输仓储3行情回顾2023年第36周沪深300指数上涨22交通运输行业指数上涨08跑输沪深300指数14pct分子行业看航运公交快递航空板块涨幅居前涨幅分别为38191919铁路公路港口板块跌幅居前跌幅分别为160906图17交运子行业2023年第三十六周涨跌幅沪深30022交通运输08机场08航空19港口-06航运38快递19物流综合00公交19铁路-16公路-09-2000204060资料来源wind光大证券研究所子行业采取中信三级行业分类2023年前36周沪深300指数下跌21交通运输行业指数下跌77跑输沪深300指数56pct分子行业看机场快递航空跌幅居前年初至今跌幅分别为272237157公路铁路航运港口板块上涨年初至今涨幅分别为131825852图18交运子行业2023年前三十六周涨跌幅沪深300-21交通运输-77机场-272航空-157港口52航运58快递-237物流综合-118公交-117铁路82公路131-300-250-200-150-100-500050100150200资料来源wind光大证券研究所子行业采取中信三级行业分类敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告交通运输仓储4投资建议国内客运需求持续修复暑运出行数据表现亮眼铁路客流恢复强劲民航量价齐升随着海外航线供需的完全恢复航空公司利润结构将回归常态机场公司的盈利修能力将继续恢复我们维持行业增持评级推荐白云机场上海机场和顺丰控股建议关注中国国航中国东航南方航空春秋航空吉祥航空深圳机场和华夏航空5风险分析新冠疫情持续时间超出市场预期宏观经济大幅下滑导致行业需求下降中美贸易摩擦持续发酵人民币汇率出现巨幅波动原油价格大幅上涨敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的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