事件：7月全国快递服务企业业务完成量107.7亿件，同比增长11.7%。其中同城件业务量下滑6.9%，异地件业务量增长13.6%。
　　点评：
　　业务量增速环比持平，顺丰增速下滑或系业务结构调整：7月快递行业业务量增速与6月基本持平，各企业增速的分化有所收窄。申通业务量增速降至20%左右，但依旧高于行业均值的11.7%；圆通增速略高于行业均值；韵达和顺丰业务量分别下滑0.8%和4.1%。4月起顺丰件量增速持续下降，但单价持续提升，预计顺丰对业务结构进行了一定调整。7月A股4家上市公司的整体份额为51.8%，较去年同期的54.0%下降较明显，预计未披露月度数据的中通和极兔都有较高的业务量增速。。
　　价格竞争加剧，韵达在寻求份额与价格的平衡点：价格方面，7月异地件单价同比下降3.8%，行业价格战仍在继续。申通、圆通与韵达的单件收入同比降幅分别为11.2%，9.0%和12.4%。其中韵达单价降幅持续扩大，而市场份额环比6月则获得了0.8%的回升，扭转了此前市场份额下降的趋势。我们认为韵达还在努力寻找价格与市场份额之间的平衡点，这一过程需要一定时间。
　　投资建议：我们预计本轮价格竞争还会持续一段时间。通达系价格竞争的加剧可能会继续拉大各家公司盈利能力的差距。尽管价格战难以避免，但更应该看到的是行业从成本竞争转向高质量发展的大势所趋。未来行业除了拼成本外，更重要的是拼服务质量。
　　价格高度敏感类的客户对企业的利润贡献会被价格竞争不断蚕食，而对服务质量有高要求的客户提供针对性的服务以获得溢价，才是打破成本定价，实现持续盈利的合理路径。通达系以量取胜的时代已经渐行渐远，我们认为对目前的价格战没有必要过分担忧。
　　A股快递企业股价今年以来大幅回调，已经反映了对于价格战的悲观预期，我们认为这给予了投资者左侧布局的时机，值得重点关注。
　　风险提示：行业价格战加剧；人力成本攀升；政策面变化等。
　　

研究报告全文：行业研究快递7月数据点评价格竞争仍在持续2023年8月29日看好维持韵达重拾低价策略东交通运输行业报告兴事件7月全国快递服务企业业务完成量1077亿件同比增长117证未来3-6个月行业大事券其中同城件业务量下滑69异地件业务量增长1362023-9-14国家邮政局公布8月快递业量价股数据份点评2023-9-18A股上市快递公司公布8月量价有业务量增速环比持平顺丰增速下滑或系业务结构调整月快递行业7数据限业务量增速与6月基本持平各企业增速的分化有所收窄申通业务量公行业基本资料占比增速降至20左右但依旧高于行业均值的117圆通增速略高于行司股票家数129273业均值韵达和顺丰业务量分别下滑08和414月起顺丰件量增证行业市值亿元2948207337速持续下降但单价持续提升预计顺丰对业务结构进行了一定调整券流通市值亿元25441943717月A股4家上市公司的整体份额为518较去年同期的540下降研行业平均市盈率2876究较明显预计未披露月度数据的中通和极兔都有较高的业务量增速行业指数走势图报价格竞争加剧韵达在寻求份额与价格的平衡点价格方面7月异地告件单价同比下降行业价格战仍在继续申通圆通与韵达的单38258交通运输沪深300件收入同比降幅分别为11290和124其中韵达单价降幅持续扩大而市场份额环比6月则获得了08的回升扭转了此前市场份58额下降的趋势我们认为韵达还在努力寻找价格与市场份额之间的平衡点这一过程需要一定时间-142投资建议我们预计本轮价格竞争还会持续一段时间通达系价格竞争82910291229228430630的加剧可能会继续拉大各家公司盈利能力的差距尽管价格战难以避资料来源恒生聚源东兴证券研究所免但更应该看到的是行业从成本竞争转向高质量发展的大势所趋未分析师曹奕丰来行业除了拼成本外更重要的是拼服务质量021-25102904caoyfyjsdxzqnetcn价格高度敏感类的客户对企业的利润贡献会被价格竞争不断蚕食而对执业证书编号S1480519050005服务质量有高要求的客户提供针对性的服务以获得溢价才是打破成本定价实现持续盈利的合理路径通达系以量取胜的时代已经渐行渐远我们认为对目前的价格战没有必要过分担忧A股快递企业股价今年以来大幅回调已经反映了对于价格战的悲观预期我们认为这给予了投资者左侧布局的时机值得重点关注风险提示行业价格战加剧人力成本攀升政策面变化等敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P2快递7月数据点评价格竞争仍在持续韵达重拾低价策略17月总览业务量增速环比持平价格竞争有所加剧7月全国快递服务企业业务完成量1077亿件同比增长117其中同城件业务量下滑69异地件业务量增长1367月快递行业业务量增速与6月基本持平各企业增速的分化有所收窄申通业务量增速降至20左右但依旧高于行业均值的117圆通增速略高于行业均值韵达和顺丰业务量分别下滑08和414月起顺丰件量增速持续下降但单价持续提升预计顺丰对业务结构进行了一定调整A股4家上市公司的整体份额7月为518较去年同期的540下降较明显预计未披露月度数据的中通和极兔都有较高的业务量增速价格方面7月申通圆通与韵达的单件收入同比降幅为11290和124其中韵达单价降幅持续扩大而市场份额环比也获得了08的回升扭转了此前市场份额持续下降的趋势我们认为韵达还在努力寻找价格与市场份额之间的平衡点这一过程需要一定时间通达系价格竞争的加剧可能会继续拉大各家公司盈利能力的差距尽管价格战难以避免但更应该看到的是行业从成本竞争转向高质量发展的大势所趋未来行业除了拼成本外更重要的是拼服务质量价格敏感型客户对于企业的利润贡献会被行业价格竞争不断蚕食从服务敏感的优质客户那里获得服务溢价才是盈利的主要来源我们预计本轮价格竞争还会持续一段时间只要竞争处于良性范围预计监管部门不会有过多的干预2快递业务量7月件量增速平稳顺丰增速下滑或系业务结构调整7月全国快递服务企业业务完成量1077亿件同比增长117其中同城件业务量下滑69异地件业务量增长1367月快递行业业务量增速与6月基本持平各企业增速的分化有所收窄申通业务量增速降至20左右但依旧高于行业均值的117圆通增速略高于行业均值韵达和顺丰业务量分别下滑08和414月起顺丰件量增速持续下降但单价持续提升预计顺丰对业务结构进行了一定调整图17月业务量同比增长117增速环比基本持平图2异地件量同比增长136同城件量下滑69快递业务量亿件上年同期同比50同城件增速1204040同城件增速上年10774异地件增速3030异地件增速上年100202013611710108000-69-1060-10-20-2040-30-30JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告快递7月数据点评价格竞争仍在持续韵达重拾低价策略P3图3申通圆通增速较高韵达顺丰增速较低图4申通份额提升韵达顺丰份额下降市场份额去年同期2041561641571461221171349512482-08-41申通圆通行业均值韵达顺丰申通韵达顺丰圆通资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所市场份额方面申通的市场份额通比提升10韵达与顺丰市场份额分别下降18和13A股4家上市公司的整体份额7月为518较去年同期的540下降较明显预计未披露月度数据的中通和极兔都有较高的业务量增速环比看韵达市场份额环比提升08个百分点预计与韵达近两个月的降价有一定关系图5申通7月业务量同比增长20图6顺丰7月业务量同比减少4申通快递业务量亿件上年同期同比顺丰快递业务量亿件上年同期同比14401614397035145012302512301088320102041510810856-1060-41-54-304-10JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所图7韵达7月业务量同比下降1图8圆通7月业务量同比增长12圆通快递业务量亿件上年同期同比韵达快递业务量亿件上年同期同比183020701573602018169016501016401430-080141220-10121221010-201008-10-308-206-406-30JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P4快递7月数据点评价格竞争仍在持续韵达重拾低价策略3快递件均收入进入淡季价格竞争加剧单价下降7月同城件与异地件单价同比分别提升35与下降38行业价格竞争重启是单价下降的主要原因我们预计本轮价格竞争还会持续一段时间只要竞争处于良性范围预计监管部门不会有过多干预图9同城件单件收入同比提升35图10异地件单件收入同比下降38同城快递单件收入上年同期同比异地快递单件收入上年同期同比702070156515651060106055551855535511050050-38-545-54540-1040-10JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所图11国际件单件收入同比下降184图12同城件与异地件价格对比异地件同城件价差同城件单价异地件单价国际快递单件收入上年同期同比75010001007008065-1080006060-184-2004055600500204485-304500040040-40-02035200-04030-50JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所上市公司方面7月申通圆通与韵达的单件收入同比降幅为11290和124其中韵达单价降幅持续扩大而市场份额环比也获得了08的回升扭转了此前市场份额下降的趋势我们认为韵达还在努力寻找价格与市场份额之间的平衡点这一过程需要一定时间通达系价格竞争的加剧可能会继续拉大各家公司盈利能力的差距尽管价格战难以避免但更应该看到的是行业从成本竞争转向高质量发展的大势所趋未来行业除了拼成本外更重要的是拼服务质量价格敏感型客户对于企业的利润贡献会被行业价格竞争不断蚕食从服务敏感的优质客户那里获得服务溢价才是盈利的主要来源敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告快递7月数据点评价格竞争仍在持续韵达重拾低价策略P5图13申通单件收入215元同比下滑112图14顺丰单件收入1673元同比提升44申通单件收入元上年同期顺丰单件收入元上年同期同比环比同比环比30102010285518441673192600-271624-5-51422215-10-10-11220-1512-15JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所图15韵达单件收入220元同比下降124图16圆通单件收入233元同比下降90韵达单件收入元上年同期同比环比圆通单件收入元上年同期同比环比30103010285285260260-1724233-524-52-522022-90-1022-10-12420-1520-15JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所4结构性变化CR8环比下降至843行业CR8环比下降至843行业价格竞争加剧分区域看东部地区占比下降较明显中西部地区占比有明显提升过去两年里可以明显观察到中西部地区业务量增速持续高于东部这可能是未来快递行业的重要增长方向图17CR8降至843图18东部地区业务量占比下降中西部占比提升行业CR820222022年2021年市场份额上年同期8810086-128430808460824004208008078东部中部西部JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P6快递7月数据点评价格竞争仍在持续韵达重拾低价策略图19西部区域增速提升东部中部西部503010-10-30资料来源iFinD东兴证券研究所5投资建议市场体现悲观预期可以左侧布局目前通达系经营策略分化较为明显头部的中通与圆通量价表现都较为稳定向着高质量发展的方向迈进韵达在量价选择之间摇摆努力寻找好的平衡点申通和极兔则更重视业务量的增长在低价件领域展开竞争充足的件量是快递企业盈利的基础但真正能带来利润的是优质服务提供的溢价通达系以量取胜的时代已经渐行渐远提升总部与加盟商的管理效率以优质服务带动盈利提升将是后续行业竞争的主线因此我们认为对目前的价格战没有必要过分担忧A股快递企业股价今年以来的大幅回调已经反映了市场对于价格战的悲观预期我们认为这反而给予了投资者左侧布局的时机值得重点关注6风险提示行业价格战加剧人力成本攀升政策面变化等敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告快递7月数据点评价格竞争仍在持续韵达重拾低价策略P77相关报告汇总报告类型标题日期行业普通报告东兴交运航空机场7月数据点评旺季需求强劲第三批出境团队游国家名单发2023-08-18布利好后续恢复行业普通报告航空机场6月数据点评客座率环比明显提升暑运价格弹性值得期待2023-07-19行业深度报告东兴交运交通运输行业2023年中期策略左侧配置出行链与快递高股息板块2023-07-06攻守兼备行业普通报告东兴交运快递5月数据点评件量稳健增长淡季价格竞争加剧2023-06-27行业普通报告东兴交运航空机场5月数据点评国际线运力投放增长放缓暑运重点关注客座2023-06-20率提升行业普通报告东兴交运航空机场4月数据点评换季后国际航线放量明显国内旅客量超192023-05-18年同期行业普通报告东兴交运快递3月数据点评业务量增长符合预期单票价格略降2023-04-24行业普通报告东兴交运航空机场3月数据点评淡季国内客座率下滑关注五一小长假需求弹2023-04-17性行业普通报告东兴交运快递2月数据点评业务量增速略低预期主要产区价格战强度受控2023-03-21行业普通报告东兴交运航空机场2月数据点评国内航线客座率显著提升短途国际航线恢复2023-03-17超预期资料来源东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P8快递7月数据点评价格竞争仍在持续韵达重拾低价策略分析师简介曹奕丰复旦大学数学与应用数学学士金融数学硕士6年投资研究经验2015-2018年就职于广发证券发展研究中心2019年加盟东兴证券研究所专注于交通运输行业研究现兼任东兴证券能源与材料组组长分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告快递7月数据点评价格竞争仍在持续韵达重拾低价策略P9免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义强烈推荐相对强于市场基准指数收益率15以上推荐相对强于市场基准指数收益率515之间中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间回避相对弱于市场基准指数收益率5以上行业投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间看淡相对弱于市场基准指数收益率5以上东兴证券研究所北京上海深圳西城区金融大街5号新盛大厦B虹口区杨树浦路248号瑞丰国际福田区益田路6009号新世界中心座16层大厦5层46F邮编100033邮编200082邮编518038电话010-66554070电话021-25102800电话0755-83239601传真010-66554008传真021-25102881传真0755-23824526敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源