原油定价机制经过多次变化，反映了国际原油定价体系中不同主体的博弈结]果。原油不仅具有商品的属性，受产出国产量以及消费量等基本面因素的影响，由于在交通、军事等多领域有作用，不仅是普通燃料，还是重要的战略商品，有非常鲜明的地缘政治属性。国际原油定价体系中参与的主体众多，包括国际石油公司、政府国家和自由市场力量，由于不同时期，不同主体之间博弈的结果不同，原油定价体制主要可以分为三个阶段：跨国石油公司定价（1973年以前）、OPEC定价（1973-1986年）、由期货市场主导的石油定价（1986年至今）。
　　现货交易市场的高速发展为期货的诞生奠定了基础。1983年，纽约商品交易所推出了西德克萨斯中质原油（WTI）期货合约，1988年英国国际石油交易所推出北海Brent原油期货合约，而后随着原油期货市场交易活跃起来，以期货价格为定价标准的定价体系逐渐建立。
　　期货是重要的价格导向，动态反应市场供求状况。全球重要的原油期货分别是芝加哥商业交易所（CME）的WTI、洲际交易所（ICE）的北海布伦特原油期货合约、迪拜商品交易所（DME）的阿曼原油和2018年上海国际能源交易中心（INE）推出的上海原油期货。
　　单个原油期货价格综合反映了不同事件对某一个地区原油需求供给的影响。原油期货市场参与者众多，其中包含生产者、炼油厂、贸易商、消费者、金融机构等，单个的原油期货反映了市场参与主体对于该地区供需的预期和判断。两个原油期货之间的价差反映了两个地区之间原油供需平衡，地区之间原油供需平衡打破，价差开始偏离中枢值，区域间套利运输行为出现，运价随之变化。
　　重点关注个股：招商轮船、中远海能作为全球卓越航运企业，凭借领先的VLCC船队能够受益于上行周期，同时招商轮船拥有的VLCC船队结构较好，部分船舶安装脱硫塔，有望享受更高的运价弹性。我们重点推荐外贸油品运输板块招商轮船（601872）、中远海能（600026），建议持续关注招商南油（601975）。
　　风险提示：宏观经济波动风险、燃油价格波动风险、疫情反复风险、地缘政治风险等

研究报告全文：2023TableIndustryInfo年09月02日强于大市维持证券研究报告行业研究交通运输油运系列报告三重要的价格导向-原油期货原油期货作为价格导向动态反应市场供求状况投资要点西南证券研究发展中心TableSummary原油定价机制经过多次变化反映了国际原油定价体系中不同主体的博弈结TableAuthor分析师胡光怿果原油不仅具有商品的属性受产出国产量以及消费量等基本面因素的影响执业证号S1250522070002由于在交通军事等多领域有作用不仅是普通燃料还是重要的战略商品电话021-58351859有非常鲜明的地缘政治属性国际原油定价体系中参与的主体众多包括国际邮箱hgyyfswsccomcn石油公司政府国家和自由市场力量由于不同时期不同主体之间博弈的结果不同原油定价体制主要可以分为三个阶段跨国石油公司定价1973年行TableQuotePic业相对指数表现以前OPEC定价1973-1986年由期货市场主导的石油定价19868交通运输沪深300年至今3现货交易市场的高速发展为期货的诞生奠定了基础年纽约商品交易1983-1所推出了西德克萨斯中质原油WTI期货合约1988年英国国际石油交易所-5推出北海Brent原油期货合约而后随着原油期货市场交易活跃起来以期货-9价格为定价标准的定价体系逐渐建立-132292211231233235237239期货是重要的价格导向动态反应市场供求状况全球重要的原油期货分别是芝加哥商业交易所CME的WTI洲际交易所ICE的北海布伦特原油期数据来源聚源数据货合约迪拜商品交易所DME的阿曼原油和2018年上海国际能源交易中心INE推出的上海原油期货基础数据股票家数TableBaseData124单个原油期货价格综合反映了不同事件对某一个地区原油需求供给的影响原行业总市值亿元2963083油期货市场参与者众多其中包含生产者炼油厂贸易商消费者金融机流通市值亿元2433074构等单个的原油期货反映了市场参与主体对于该地区供需的预期和判断两行业市盈率TTM146沪深300市盈率TTM117个原油期货之间的价差反映了两个地区之间原油供需平衡地区之间原油供需平衡打破价差开始偏离中枢值区域间套利运输行为出现运价随之变化相关研究重点关注个股招商轮船中远海能作为全球卓越航运企业凭借领先的VLCC1TableReport交运行业周报814-820巴拿马运船队能够受益于上行周期同时招商轮船拥有的VLCC船队结构较好部分船河延长限行措施中国成为世界第一船舶安装脱硫塔有望享受更高的运价弹性我们重点推荐外贸油品运输板块招东国2023-08-20商轮船601872中远海能600026建议持续关注招商南油6019752交运行业周报87-813国航率先申请中美增班国内新能源货车限行放风险提示宏观经济波动风险燃油价格波动风险疫情反复风险地缘政治宽2023-08-14风险等3油运系列报告二俄乌冲突影响贸易结构催生新石油运输需求重点公司盈利预测与评级2023-08-11当前投资EPS元PE4交运行业周报731-86集运指数代码名称期货即将推出油轮拆解明年或将加速价格评级2022A2023E2024E2022A2023E2024E2023-08-07601872招商轮船612买入06207609010875油运系列报告一现代工业第一能源600026中远海能1367买入03112815344119分区实现贸易平衡2023-08-06601975招商南油321买入03004505211766交运行业2023Q2持仓分析配比持续数据来源wind西南证券回落铁运助力内外双循环2023-07-31请务必阅读正文后的重要声明部分油运系列报告三重要的价格导向-原油期货目录1原油定价机制的演变反映供需主体之间的博弈12期货是重要的价格导向动态反应市场供求状况33全球石油贸易中心转移到中国84全球石油贸易格局变动下投资策略115风险提示11请务必阅读正文后的重要声明部分油运系列报告三重要的价格导向-原油期货图目录图11900年至今原油价格美元桶1图2OPEC成立初期措施2图31973-1982年原油价格美元桶2图41983-1986年原油价格美元桶3图51973-1986年OPEC非OPEC产量占比千桶天3图6CME集团发展历程5图7WTI原油期货持仓量张5图8ICE能源业务并购扩展历程6图9期货成交量活跃合约IPE布油手6图10上海原油期货大事记7图11SC原油期货持仓量手8图12世界代表性原油的密度和硫含量9图13当边际需求在欧洲时原油运输情况9图14当边际需求在亚洲时原油运输情况10图1518年以来的BrentWTI价差走势b11表目录表1主要的原油期货对比3表22022年国际主要原油合约的交易量4表3重点关注公司盈利预测与评级11请务必阅读正文后的重要声明部分油运系列报告三重要的价格导向-原油期货1原油定价机制的演变反映供需主体之间的博弈国际原油价格的变动会对全球经济产生影响原油作为现代工业血脉它可以作为原材料通过炼化加工等多种方式生产出成品油以及相关的化工品而这些产品遍布在人们日常生活中的大部分场景其价格变动影响范围广因此石油定价的基础对世界经济影响大原油定价机制经过多次变化反映了国际原油定价体系中不同主体的博弈结果原油不仅具有商品的属性受产出国产量以及消费量等基本面因素的影响由于在交通军事等多领域有作用不仅是普通燃料还是重要的战略商品有非常鲜明的地缘政治属性国际原油定价体系中参与的主体众多包括国际石油公司政府国家和自由市场力量由于不同时期不同主体之间博弈的结果不同原油定价体制主要可以分为三个阶段跨国石油公司定价1973年以前OPEC定价1973-1986年由期货市场主导的石油定价1986年至今图11900年至今原油价格美元桶数据来源WindBP西南证券整理跨国石油公司定价1973年以前欧美主要等石油消费国占据主导地位西方跨国石油公司以租让协议控制中东石油资源租让协议集中出现在20世纪60年代之前是产油国对西方跨国公司采取的优惠合同产油国向石油公司定期收租基本丧失了对本国的油气资源的话语权跨国石油巨头如七姐妹埃克森壳牌BP美孚德士古雪佛龙海湾石油占据主要石油资源并用于自己的下游渠道在此阶段供需双方比较单一且西方消费国家处于强势地位因此在此阶段主要是石油公司单方面决定石油价格中东产油国的综合实力提升使得跨国石油公司定价体系逐步瓦解第二次世界大战过后中东产油国家政治经济生产技术等多方面的综合实力不断提升1960年OPEC成立陆续开展了同西方石油公司的石油资源开采以及定价权的争夺1967年OPEC首次联合减产1969年欧佩克成员国利比亚卡扎菲政府采取策略迫使西方石油公司调整收益分配将产油国与石油公司的分成比例变成了5545请务必阅读正文后的重要声明部分1油运系列报告三重要的价格导向-原油期货图2OPEC成立初期措施数据来源新石油金权西南证券整理欧佩克定价1973-1986年欧佩克动态调节产油国石油产量宽松的外部地缘政治环境加上OPEC综合实力提升欧佩克成员国在定价体系中变得更为强势1973年第四次中东战争爆发以沙特为首的中东国家为抗议美国对以色列的支持开始减少石油的产量同时对美国实行石油禁运引发第一次石油危机油价大幅提升引发全球经济衰退而后美国做出妥协转而对以色列施压1979年伊朗爆发伊斯兰教革命1980年两伊战争爆发油田遭到破坏石油产量锐减而后油价再次提升第二次石油危机爆发图31973-1982年原油价格美元桶数据来源wind西南证券非欧佩克国积极调整战略石油产量大幅提升欧佩克国家定价权逐步减弱经历了两次的石油危机后欧美以及日本等石油主要进口国采取多项措施减少石油需求提升产量1981年美国废除石油限价政策美国本土产量提升同时其他非OPEC国家也纷纷提高石油产量OPEC国家为了维护国际油价纷纷减产市场份额下降请务必阅读正文后的重要声明部分2油运系列报告三重要的价格导向-原油期货沙特大幅减产而其他成员国却超配生产损失惨重最终沙特也放弃了限产保价转为采用净回值价格来争夺失去的市场份额为市场份额而放弃的定价利益以OPEC为主导的定价体系也逐步开始瓦解图41983-1986年原油价格美元桶图51973-1986年OPEC非OPEC产量占比千桶天数据来源wind西南证券整理数据来源BP西南证券整理期货定价阶段1986年至今期货价格反映某地原油供需状况由于石油供应过剩上世纪80年代市场交易主要以现货为主随着OPEC国家为了市场份额放弃过往的定价方式同时非OPEC国家为了减少对OPEC石油进口依赖开采更多原油以及寻找替代能源全球原油供大于求市场交易走向现货交易现货交易市场的高速发展为期货的诞生奠定了基础1983年纽约商品交易所推出了西德克萨斯中质原油WTI期货合约1988年英国国际石油交易所推出北海Brent原油期货合约而后随着原油期货市场交易活跃起来以期货价格为定价标准的定价体系逐渐建立2期货是重要的价格导向动态反应市场供求状况全球重要的原油期货分别是芝加哥商业交易所CME的WTI洲际交易所ICE的北海布伦特原油期货合约迪拜商品交易所DME的阿曼原油和2018年上海国际能源交易中心INE推出的上海原油期货表1主要的原油期货对比交易所合约交易品种交割方式交割方法类型交割日期西德克萨斯中间基原油WTI混合油及交割月第一个日历芝加哥商业交易所DSW油种且必须符合含硫量API粘FOB管道或者仓库WTI现金交割日至交割月最后一CME度RVP沉积物流点残碳测定TAN交割个日历日总酸值镍值钒值HSTSD标准洲际交易所北海一揽子原油BFOET布伦特Forties一般以EFP形式在BRENT现金交割期货转现货ICEOsebergEkofiskTroll到期前现金交割交割月前一个月配迪拜商品交易所OMAN阿曼原油现金交割FOB装船港交割对找游轮交割DME月交割请务必阅读正文后的重要声明部分3油运系列报告三重要的价格导向-原油期货交易所合约交易品种交割方式交割方法类型交割日期中质含硫原油基准品质为API度32含上海国际能源交易中心能源中心指定交割地最后交易日后连续SC硫量15具体可交割油种及升贴水由能现金交割INE点保税交割五个工作日源中心另行规定数据来源上海国际能源交易中心西南证券整理根据国际期货业协会FIA2022年最新数据显示按全年交易量来看排名靠前的原油期货合约为洲际交易所的布伦特期货合约纽约商业交易所的WTI原油期货莫斯科商品交易所的布伦特原油期货印度商品交易所的原油期权以及上期能源的上海原油期货合约表22022年国际主要原油合约的交易量交易所合约交易量手1ICEFuturesEuropeBrentCrudeOilFutures2353720472NewYorkMercantileExchangeWTILightSweetCrudeOilCLFutures2059978303MoscowExchangeBrentOilFutures885310894MultiCommodityExchangeofIndiaCrudeOilOptions685232745ShanghaiInternationalEnergyExchangeMediumSourCrudeOilFutures535808376ICEFuturesEuropeWTILightSweetCrudeOilFutures461135057ICEFuturesEuropeBrentCrudeOilOptions314807628NewYorkMercantileExchangeCrudeOilLOOptions28931828BrentCrudeOilLastDay9NewYorkMercantileExchange17359000FinancialBZFutures10MultiCommodityExchangeofIndiaCrudeOilFutures15386842数据来源上海国际能源交易中心FIA西南证券整理注莫斯科交易所布伦特原油期货合约交易单位为10桶手印度大宗商品交易所原油期货合约交易单位为100桶手芝加哥商业交易所集团CMEGroupWTI原油期货芝加哥商业交易所集团CMEGroup旗下主要有4大交易所芝加哥商品交易所芝加哥期货交易所纽约商业交易所和纽约商品交易所1848年芝加哥期货交易所成立1919年芝加哥商品交易所成立2007年两者合并成立芝加哥商业交易所集团CMEGroup1882年纽约商业交易所成立1994年纽约商业交易所与纽约商品交易所合并成立新的纽约商业交易所并于2008年加入CMEGroup请务必阅读正文后的重要声明部分4油运系列报告三重要的价格导向-原油期货图6CME集团发展历程数据来源CMEGroup西南证券整理纽约商品期货交易所1983年推出WTI原油期货交割标的为WTIWestTexasIntermediate美国西德克萨斯中间基原油它是一种产地位于加拿大和墨西哥湾区的轻质低硫原油此外WTI原油期货合约还可交割其他包含于DSWDomesticSweetStreams范围的油种自推出以来WTI期货合约的成交价就被视作原油定价市场的重要基准图7WTI原油期货持仓量张数据来源wind西南证券整理注时间截至20230822洲际交易所ICE北海布伦特原油期货合约洲际交易所ICE成立于2000年2001年收购伦敦国际石油交易所IPE引入石油天然气期货ICE最初由7家商品批发商创建之后被6家天然气及电力公司收购并于2001年收购IPE2005年ICE挂牌上市同年推出能源电子平台而后2006年将平台延请务必阅读正文后的重要声明部分5油运系列报告三重要的价格导向-原油期货伸至WTI合约基于此洲际交易所建立了从WTI到布伦特的全球原油交易体系并不断扩大其能源业务成长为世界石油交易中心之一图8ICE能源业务并购扩展历程数据来源新石油金权西南证券整理1988年布伦特原油期货在IPE挂牌交易布伦特原油期货标的是出产于北大西洋北海布伦特和尼尼安油田的布伦特轻质低硫原油目前主要包括BFOETBrentblendFortiesOsebergEkofisk以及Troll图9期货成交量活跃合约IPE布油手9000008000007000006000005000004000003000002000001000000数据来源wind西南证券整理注时间截至20230829请务必阅读正文后的重要声明部分6油运系列报告三重要的价格导向-原油期货迪拜商品交易所DME阿曼原油期货迪拜商品交易所有限公司DME是苏伊士以东首要的以能源为中心的商品交易所也是世界第三大原油基准的所在地于2007年6月推出旨在为苏伊士以东地区带来公平透明的价格发现和高效的风险管理DME将阿曼原油期货DMEOman列为其旗舰合同为该地区提供了最公平和透明的原油基准DME是迪拜控股公司阿曼投资管理局和CME集团的合资企业上海国际能源交易中心INE上海原油期货上海期货交易所SHFE旗下上海国际能源交易中心INE成立于2013年2018年上期能源完成香港自动化交易服务ATS注册3月25日原油期货作为中国首个国际化商品期货上市次年3月发布原油价格指数2021年6月原油期权在上期能源正式挂牌交易图10上海原油期货大事记数据来源上海国际能源交易中心西南证券整理上海原油期货SC原油由上期能源于2018年推出的原油品种标的物是主产自中东地区的中质含硫原油不同于其他原油期货SC原油期货以人民币为计价货币尽管欧美已有成熟的原油期货市场但其价格难以客观全面反映亚太地区的供需关系推出我国的原油期货将有助于形成反映中国以及亚太地区石油市场供求关系的基准价格体系通过市场优化石油资源配置服务实体经济请务必阅读正文后的重要声明部分7油运系列报告三重要的价格导向-原油期货图11SC原油期货持仓量手数据来源wind西南证券整理注时间截至202308293全球石油贸易中心转移到中国原油可以根据密度以及含硫量来划分品质在一定程度上决定着原油的价格按密度可以划分为轻质原油中质原油重质原油三类分类通常有两个标准一是按照原油的相对密度来划分原油的相对密度在我国是指在一个标准大气压下20原油与4纯水单位体积的质量比一般来说相对密度在0910称为重质原油相对密度小于09称为轻质原油二是用API度来衡量按照国际上通行的分类标准超轻原油API50轻质原油35API50中质原油26API35重质原油10API26按含硫量可以划分为超低硫原油低硫原油含硫原油和高硫原油四类原油的含硫量是指原油中所含硫硫化物或单质硫分的百分比一般来说低硫原油的含硫量小于05中硫原油的含硫量介于05与20之间高硫原油的含硫量大于20WTI原油和Brent原油品质相差不大意味着炼油商愿意支付给这两个品种原油相同的金额从原油重要的品质划分标准来看WTI原油与Brent原油均属于轻质低硫原油密度以及含硫量相差不达品质接近对于炼油商而言同等品质的原油炼化成本相同其愿意付出的对价应该也是相同的即我们可以简单的认为原油到岸价WTI原油价格WTI原油到炼厂的运费Brent原油价格Brent原油到炼厂的运费Brent原油价格-WTI原油价格WTI原油到炼厂的运费-Brent原油到炼厂的运费此时两个期货之间的价差关系可以表示为两个地区之间的运费关系两个原油期货之间的价差反映了两个地区之间原油供需平衡价差在某一个中枢值由地理位置决定上下波动而供需结构地理位置决定了跨区价差中枢当地区之间原油供需平衡打破价差开始偏离中枢值区域间套利运输行为出现运价随之变化最后运输行为可以通过地区间的进出口量变化来验证请务必阅读正文后的重要声明部分8油运系列报告三重要的价格导向-原油期货图12世界代表性原油的密度和硫含量数据来源EIA西南证券整理当贸易中心在欧洲时WTI合约交割地点位于俄克拉荷马州的库欣地区对于欧洲的炼油商而言该原油需要先经过管道运输到达美国的原油出口港口再经过油轮运输到达位于欧洲鹿特丹附近的炼油厂因此炼油商付出的到岸价WTI原油价格管道运输费用油轮运输费用布伦特原油期货标的是出产于北大西洋北海布伦特和尼尼安油田的布伦特轻质低硫原油只需要经过短途油轮运输即可到达鹿特丹炼油厂因此炼油商付出的到岸价Brent原油价格短途油轮运输费用WTI原油价格管道运输费用油轮运输费用Brent原油价格短途油轮运输费用Brent原油价格-WTI原油价格管道运输费用油轮运输费用-短途油轮运输费用图13当边际需求在欧洲时原油运输情况数据来源FGE西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分9油运系列报告三重要的价格导向-原油期货当贸易中心在亚洲时对于亚洲的炼油商而言WTI原油需要先经过管道运输到达美国的原油出口港口再经过长途油轮运输到达亚洲的炼油厂因此炼油商付出的到岸价WTI原油价格美湾到亚洲长途油轮运输费用布伦特原油同样也需要经过长途油轮运输到达亚洲炼油厂因此炼油商付出的到岸价Brent原油价格欧洲到亚洲长途油轮运输费用WTI原油价格美湾到亚洲长途油轮运输费用Brent原油价格欧洲到亚洲长途油轮运输费用Brent原油价格-WTI原油价格美湾到亚洲长途油轮运输费用-欧洲到亚洲长途油轮运输费用图14当边际需求在亚洲时原油运输情况数据来源FGE西南证券整理我们认为期货的价格是重要的价格导向能够动态反应市场供求状况两个原油期货之间的价差反映了两个地区之间原油供需平衡地区之间原油供需平衡打破价差开始偏离中枢值区域间套利运输行为出现运价随之变化最后运输行为可以通过地区间的进出口量变化来验证BrentWTI价差中枢下移代表贸易中心向亚洲转移当中心在欧洲时WTI相较于布伦特而言需要更便宜才能在美湾到欧洲的运费远高于北海原油到欧洲的运费的背景下保持对炼油商同样的吸引力此时价差中枢较高当中心在亚洲时WTI和Brent面临着类似高额的运费差距较小因此WTI只需要和Brent保持较低的价差即可此时价差中枢较小2023年以来BrentWTI价差不断收窄价差中枢不断下移我们认为反映了目前石油贸易中心由欧洲转向亚洲因此与22年建议关注欧洲市场不同今年我们需要进一步观察亚洲原油消费大国中国的原油进口量变化2022年俄乌冲突下北海布伦特原油价格大幅上涨价差拉大美湾到欧洲的运费上涨2023年俄乌冲突影响减弱贸易中心开始转向中国价差收窄请务必阅读正文后的重要声明部分10油运系列报告三重要的价格导向-原油期货图1518年以来的BrentWTI价差走势b数据来源FGE西南证券整理4全球石油贸易格局变动下投资策略我们认为期货的价格是重要的价格导向能够动态反应市场供求状况两个原油期货之间的价差反映了两个地区之间原油供需平衡地区之间原油供需平衡打破价差开始偏离中枢值区域间套利运输行为出现运价随之变化最后运输行为可以通过地区间的进出口量变化来验证23年以来石油贸易中心逐渐由欧洲转向中国我们看好中国需求的边际改善对油运需求的正向影响原油成品油轮市场景气度将随之向上招商轮船中远海能作为全球卓越航运企业凭借领先的VLCC船队能够受益于上行周期我们建重点推荐外贸油品运输板块招商轮船601872中远海能600026建议持续关注招商南油601975表3重点关注公司盈利预测与评级当前价格EPS元PE倍股票代码股票名称投资评级元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E601872SH招商轮船612买入06207609010610876600026SH中远海能1367买入031128153157441199601975SH招商南油321买入03004505205511766数据来源Wind西南证券注截至202309025风险提示宏观经济波动风险燃油价格波动风险疫情反复风险地缘政治风险等请务必阅读正文后的重要声明部分11油运系列报告三重要的价格导向-原油期货分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分油运系列报告三重要的价格导向-原油期货西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编518038重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编400025西南证券机构销售团队区域姓名职务TableSalesPerson座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn刘中一销售经理1982115891119821158911lzhongyswsccomcn岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn上海张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn卞黎旸销售经理1326298330913262983309blyswsccomcn龙思宇销售经理1806260825618062608256lsyuswsccomcn田婧雯销售经理1881733740818817337408tjwswsccomcn阚钰销售经理1727520260117275202601kyuswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杨薇高级销售经理1565228570215652285702yangweiswsccomcn北京王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn姚航销售经理1565202667715652026677yhangswsccomcn胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom请务必阅读正文后的重要声明部分油运系列报告三重要的价格导向-原油期货路漫天销售经理1861074155318610741553lmtyfswsccomcn马冰竹销售经理1312659032513126590325mbzswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn广深丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn陈紫琳销售经理1326672363413266723634chzlyfswsccomcn陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分