航运：本周中远海控、中远海能、招商轮船披露中报，其中中远海控作为集运一梯队船东，展现出较行业平均更强的盈利能力，并通过接近投资者回报计划上限的中期特别股息回报股东，此外，公司拟于3个月内回购3000-6000万股，回购价格上限高达12.29元/股彰显信心，我们将盈利预测从222.9/215.2/246.4亿元上调至332.8/276.5/313.5亿元，并将投资评级由“增持”上调至“买入”。即期市场方面，集运美线持续表现强劲，带动运价指数强势上涨，叠加行业旺季效应，集运整体下半年有望超预期。油运目前仍处于“钟摆”状态，中东减产对原油运输需求的影响仍在延续，但是随着旺季逐步到来，成品油的需求提升有望带动原油运价明显回升，继续推荐。
　　航空机场：三大航上半年仍亏损，但2Q国航、南航均实现扣汇盈利，东航扣汇亏损同样大幅收窄。春秋、吉祥2Q扣汇业绩环比继续改善，民营航司的经营韧性再度凸显。民航暑运实现量价齐升，复苏趋势持续向好。继续看好民航业供需反转大方向。2020-2023年民航机队增速放缓，预计2024年大航客机增速约为4.8%，保持较低增速水平，随着国际航线的进一步恢复，民航市场供给结构将持续改善。民航需求具备充足韧性，伴随着需求复苏，民航终将由供大于求逐步向供需平衡乃至供不应求过渡，继续推荐春秋、吉祥、国航、南航，关注华夏航、东航。
　　二季度上海机场、白云机场均实现小幅盈利。当前机场免税业态在免税品价格优势、高扣点、运营商合理利润率之间需要达成新的平衡。2022-2023年部分机场免税招标机场端仍可获得25%左右的提成比例，议价能力并没有被大幅削弱。随着出境团队游的恢复和洲际长航线的持续加班，枢纽机场国际航线客流量有望持续走高，拉动其业绩表现进一步回升。阶段性显著调整后的机场股或迎配置机会，推荐上海机场、白云机场，关注深圳机场。
　　快递：上市公司披露7月经营数据，各家公司价格均有不同程度下滑，我们认为价格的下滑与当前各家公司轻量化策略、以及价格策略有关。下半年继续关注公司网络能力提升以及鄂州机场投用进度。投资方面看好估值处于历史低位、下半年机场投用可能迎来网络结构升级的顺丰控股、优势凸显的圆通速递，关注改善中的申通、韵达。
　　物流：密尔克卫23年的成长将由新投入仓库产能、国际化进展支撑，当前已过业绩压力最大的时间点，公司目前市值对应23年业绩不足20倍，维持“买入”评级。另自下而上推荐一带一路跨境多式联运龙头嘉友国际，公司H1实现净利润5.0亿元，当前估值对应23年不足15X，继续推荐。
　　投资建议：我们继续看好中国经济复苏带来板块整体景气度的提升。推荐密尔克卫、春秋航空、吉祥航空、中国国航、上海机场、招商轮船、中远海能、招商南油、嘉友国际、顺丰控股、圆通速递、韵达股份、京沪高铁，关注华夏航空、招商公路、大秦铁路、广深铁路。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动

研究报告全文：证券研究报告2023年09月04日交通运输行业2023年9月投资策略超配交运中报披露完毕海控中期分红超预期核心观点行业研究行业投资策略航运本周中远海控中远海能招商轮船披露中报其中中远海控作为集交通运输运一梯队船东展现出较行业平均更强的盈利能力并通过接近投资者回报超配维持评级计划上限的中期特别股息回报股东此外公司拟于3个月内回购3000-6000证券分析师姜明证券分析师黄盈万股回购价格上限高达1229元股彰显信心我们将盈利预测从021-60893313222921522464亿元上调至332827653135亿元并将投资评级由jiangming2guosencomcnhuangying4guosencomcnS0980521010004S0980521010003增持上调至买入即期市场方面集运美线持续表现强劲带动运证券分析师罗丹证券分析师曾凡喆价指数强势上涨叠加行业旺季效应集运整体下半年有望超预期油运目021-60933142010-88005378前仍处于钟摆状态中东减产对原油运输需求的影响仍在延续但是随luodan4guosencomcnzengfanzheguosencomcnS0980520060003S0980521030003着旺季逐步到来成品油的需求提升有望带动原油运价明显回升继续推荐证券分析师高晟航空机场三大航上半年仍亏损但2Q国航南航均实现扣汇盈利021-60375436gaosheng2guosencomcn东航扣汇亏损同样大幅收窄春秋吉祥2Q扣汇业绩环比继续改善S0980522070001民营航司的经营韧性再度凸显民航暑运实现量价齐升复苏趋势持续市场走势向好继续看好民航业供需反转大方向2020-2023年民航机队增速放缓预计2024年大航客机增速约为48保持较低增速水平随着国际航线的进一步恢复民航市场供给结构将持续改善民航需求具备充足韧性伴随着需求复苏民航终将由供大于求逐步向供需平衡乃至供不应求过渡继续推荐春秋吉祥国航南航关注华夏航东航二季度上海机场白云机场均实现小幅盈利当前机场免税业态在免税品价格优势高扣点运营商合理利润率之间需要达成新的平衡2022-2023年部分机场免税招标机场端仍可获得25左右的提成比例议价能力并没有被大幅削弱随着出境团队游的恢复和洲际长航线的持资料来源Wind国信证券经济研究所整理续加班枢纽机场国际航线客流量有望持续走高拉动其业绩表现进一相关研究报告步回升阶段性显著调整后的机场股或迎配置机会推荐上海机场白交通运输行业周报-嘉友实现历史最高单季净利看好顺周期云机场关注深圳机场板块继续修复2023-08-27交通运输行业周报-巴拿马枯水持续拉动小船运价高股息个股走强2023-08-20快递上市公司披露7月经营数据各家公司价格均有不同程度下滑交通运输行业周报-出境团队游再度扩容中美直航班次量有我们认为价格的下滑与当前各家公司轻量化策略以及价格策略有关望翻倍2023-08-13交通运输行业周报-集运运价表现超预期海控配置价值或已下半年继续关注公司网络能力提升以及鄂州机场投用进度投资方面看显现2023-08-07交通运输行业2023年8月投资策略-继续推荐顺周期板块航好估值处于历史低位下半年机场投用可能迎来网络结构升级的顺丰控运航空旺季表现可期2023-07-30股优势凸显的圆通速递关注改善中的申通韵达物流密尔克卫23年的成长将由新投入仓库产能国际化进展支撑当前已过业绩压力最大的时间点公司目前市值对应23年业绩不足20倍维持买入评级另自下而上推荐一带一路跨境多式联运龙头嘉友国际公司H1实现净利润50亿元当前估值对应23年不足15X继续推荐投资建议我们继续看好中国经济复苏带来板块整体景气度的提升推荐密尔克卫春秋航空吉祥航空中国国航上海机场招商轮船中远海能招商南油嘉友国际顺丰控股圆通速递韵达股份京沪高铁关注华夏航空招商公路大秦铁路广深铁路风险提示宏观经济复苏不及预期疫情反复油价汇率剧烈波动请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级元百万元2023E2024E2023E2024E603713密尔克卫买入81213353458617177132002352顺丰控股买入437213822182240240182601021春秋航空买入58857529236392249150603871嘉友国际买入18312768118147138123资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录本周回顾5投资观点综述6航运9航空机场13快递板块15铁路公路板块16物流板块16投资建议17风险提示19请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告图表目录图12022年初至今交运及沪深300走势5图22023年初至今交运及沪深300走势5图3本周各子板块表现20230828-202309015图4本月各子板块表现20230901-202309015图5BDTI10图6BCTI10图7CCFI综合指数11图8SCFI综合指数11图9SCFI欧洲航线11图10SCFI地中海航线11图11SCFI美西航线11图12SCFI美东航线11图13散运运价表现12图14民航国内航线客运航班量13图15民航国际及地区线客运航班量14图16民航客机引进数量数据截至2023年8月31日14表1本周个股涨幅榜6表2本周个股跌幅榜6请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告本周回顾本周A股大幅高开后回落震荡全周收涨上证综指报收313325点上涨226深证成指报收1046374点上涨329创业板指报收210026点上涨293沪深300指数报收379149点上涨222申万交运指数本周上涨098相比沪深300指数跑输124pct本周交运各子板块整体走低个股方面物流部分个股走强涨幅前五名分别为炬申股份116长久物流113原尚股份99瑞茂通92圆通速递91跌幅榜前五名为恒通股份-138唐山港-128华贸物流-111厦门象屿-89中谷物流-73图12022年初至今交运及沪深300走势图22023年初至今交运及沪深300走势资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理图3本周各子板块表现20230828-20230901图4本月各子板块表现20230901-20230901资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告表1本周个股涨幅榜周涨幅前五证券代码证券简称周收盘价周涨幅月涨幅年涨幅1001202SZ炬申股份1638116-081512603569SH长久物流1414113226093603813SH原尚股份15539920924600180SH瑞茂通61792301145600233SH圆通速递15569130-213月涨幅前五证券代码证券简称周收盘价周涨幅月涨幅年涨幅1600190SH锦州港3224959-882601872SH招商轮船61208391293600279SH重庆港43646361094000429SZ粤高速A7872136665603565SH中谷物流967-7332-01年涨幅前五证券代码证券简称周收盘价周涨幅月涨幅年涨幅1603569SH长久物流1414113226092600012SH皖通高速1071-14-035493601598SH中国外运55684-254804601333SH广深铁路32029224105001965SZ招商公路9853214324资料来源WIND国信证券经济研究所整理表2本周个股跌幅榜周跌幅前五证券代码证券简称周收盘价周涨幅月涨幅年涨幅1603223SH恒通股份1032-13817-3062601000SH唐山港334-128-032873603128SH华贸物流765-11120-2614600057SH厦门象屿699-89-01-2675603565SH中谷物流967-7332-01资料来源WIND国信证券经济研究所整理投资观点综述航运方面本周中远海控中远海能招商轮船披露中报其中中远海控作为集运一梯队船东展现出较行业平均更强的盈利能力并通过接近投资者回报计划上限的中期特别股息回报股东此外公司拟于3个月内回购3000-6000万股回购价格上限高达1229元股彰显信心我们将盈利预测从222921522464亿元上调至332827653135亿元并将投资评级由增持上调至买入即期市场方面集运美线持续表现强劲带动运价指数强势上涨叠加行业旺季效应集运整体下半年有望超预期油运目前仍处于钟摆状态中东减产对原油运输需求的影响仍在延续但是随着旺季逐步到来成品油的需求提升有望带动原油运价明显回升继续推荐航空机场各航司中报披露完毕三大航上半年仍出现亏损但亏损主要落于一季度二季度各大航业绩显著改善国航南航均实现扣汇盈利东航扣汇亏损同样大幅收窄春秋吉祥二季度扣汇业绩环比继续改善民营航司的经营韧性再度凸显2023年暑运圆满收官暑运期间7月1日8月31日民航运输旅客13亿人次较2019年暑运同期增长748月6日单日最高运输旅客231万人次全民航共计保请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告障航班1069万班日均保障17242班较2019年暑运同期增加054其中日均保障国内客运航班14087班较2019年暑运同期增长1483日均保障国际客运航班1095班恢复至2019年暑运同期的4383日均保障港澳台地区航班284班恢复至2019年暑运同期的5606我们继续看好民航业供需反转大方向2020-2022年民航机队增速大幅放缓2023年年初至今各国内航司机队扩张速度仍较慢预计全年机队扩张仍有望保持低速根据三大航中报交流会信息预计2024年大航客机增速约为48继续保持较低增速水平且随着国际航线的进一步恢复民航市场供给结构将持续改善三年以来的疫情间歇期以及2023年旺季民航运营表现说明在没有外部不可抗力的扰动时民航需求具备充足韧性伴随着需求持续复苏民航终将由供大于求逐步向供需平衡乃至供不应求过渡继续推荐春秋航空吉祥航空中国国航南方航空关注华夏航空中国东航上海机场白云机场本周披露中报二季度业绩均实现小幅盈利我们在2023年4月外发报告机场行业研究框架中提出当前机场免税业态在免税品价格优势高扣点运营商合理利润率之间需要达成新的平衡如果该平衡能够建立机场免税运营商之间方可形成合力协同推动机场免税销售额持续增长2023年1月天津机场免税招标中免以销售额提成32的提成比例中标2023年5月大连机场出境免税店招标中免以销售额提成22的提成比例中标可见尽管相比2017年前后的高提成机场端的提成率有所下调但仍然保持在整体25左右的综合提成率水平机场的议价能力并没有被大幅削弱随着出境团队游的恢复和洲际长航线的持续加班枢纽机场国际航线客流量有望持续走高拉动其业绩表现进一步回升阶段性显著调整后的机场股或迎配置机会推荐上海机场白云机场关注深圳机场快递本周上市公司披露7月经营数据业务量规模上圆通韵达申通顺丰业务量分别为16915714488亿票同比增速方面申通最快达到205其次圆通122顺丰77不含丰网韵达-08价格方面各家公司均有不同程度下滑其中顺丰较为稳健剔除丰网下滑幅度5通达系快递公司价格均同比下滑其中韵达最为显著达到123单票收入220元票圆通下滑90达到23元票申通单价下滑幅度11达到22元票我们认为价格的下滑与当前各家公司轻量化策略以及价格策略有关展望疫情后时代的2023年宏观经济和商务活动恢复居民消费复苏快递经营效率提升叠加22年快递需求低基数我们预测快递需求增长大概率恢复至双位数以上首推顺丰控股公司2023年有三大看点一是时效快递增速回暖二是资本开支继续下降经营成本继续优化三是鄂州机场航空转运中心投入运营而且在疫情传染的扰动下顺丰直营模式优势将更加凸显叠加公司估值处于历史相对低位因此给予重点推荐其次看好圆通速递圆通管理改善的逻辑仍然持续其2023年利润维持较快增长的确定性高且2023年15倍PE的低估值提供了安全边际此外建议紧密关注申通快递与韵达股份的经营修复速度请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告铁路公路京沪高铁披露中报2023年上半年公司营业收入1928亿同比增长1432实现归母净利润514亿同比扭亏其中二季度营业收入1034亿同比增长3599实现归母净利润280亿同比扭亏京沪高铁是我国铁路客运上市公司龙头经营稳健盈利能力较强未来我国居民出行频率有望保持上升势头京沪高铁及京福安徽公司业务量有望保持稳定增长高铁定价逐步市场化也为公司未来业绩增长打开空间预计2019-2021年归母净利润1205亿1382亿1513亿维持买入评级招商公路披露2023年中报2023年上半年公司营业收入428亿同比增长202实现归母净利润281亿同比增长194其中二季度营业收入226亿同比增长240实现归母净利润146亿同比增长159招商公路是中国投资经营里程最长覆盖区域最广产业链最完整的综合性公路投资运营服务商控股路产剩余经营期超13年参股上市公司路产剩余经营期在12年以上公司多举措提升可持续经营能力上半年实现业绩平稳增长预计2023-2025年公司归母净利润分别为514亿548亿583亿维持增持评级物流推荐化工物流密尔克卫全年成长稳健收官四季度受客观因素冲击2022全年实现营收11576亿元3390归母净利润605亿元4020扣非归母净利润581亿元4145全年业绩表现突出具体到四季度由于四季度国内疫情冲击致使公司业务运转受到影响叠加计提商誉减值等因素单季度表现下滑其中4Q22营收2482亿元-790归母净利润129亿元-112扣非归母净利润118亿元-505我们将2023-2024年盈利预测分别从91125亿下调至81110亿增速分别为3436新增2025年盈利预测144亿同比增长30公司在过去已经体现出了非常强劲的成长性且质量扎实当前公司市值对应2023年业绩不足20x维持买入评级同时建议关注内贸化学品船运公司兴通股份另外自下而上推荐嘉友国际公司H1实现净利润50亿元主要来自于跨境多式联运煤炭供应链非洲业务的快速放量随着H2我国经济步入正轨蒙煤供应链业务有望继续放量下半年高增可期预计23年公司净利润突破9亿元当前估值对应23年不足15X继续推荐我们继续看好中国经济复苏带来板块整体景气度的提升推荐密尔克卫春秋航空吉祥航空中国国航上海机场招商轮船中远海能招商南油嘉友国际顺丰控股圆通速递韵达股份京沪高铁关注华夏航空招商公路大秦铁路广深铁路请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告航运油运方面本期运价维持钟摆态势原油整体表现偏弱截至9月1日BDTI报740点较上周降低53点约67超大型油轮运价疲软Poten发布的中东-远东VLCCTCE收于21300美元天较上周下降2800美元天正式步入亏损阶段VLCCPOOL共成交14单成交量较上周减少1单持续处于相对较低水平成品油运价继续回升本周BCTI报837点较上周提升30点约37当前原油与成品油运价目前处于蓄势阶段随着淡季影响逐步消除成品油及原油运输市场有望迎来双升俄乌冲突的影响及全球炼能长期东移的趋势或带来23年油运周转量需求持续提升考虑到目前油轮的船龄结构我们认为油运行业供需格局有望持续改善带来运价中枢的持续上移2023油运旺季值得期待石油运输量方面中国的疫后复苏对全球石油运输量有望形成支撑从运距角度来看一方面欧盟对俄油的禁令已经正式全面生效未来油品进口的来源或转变为运距明显更长的中东及美国行业的平均运距大概率因此拉长另一方面为抑制通胀美国持续进行较大规模的原油出口以压低油价此间消耗了较为大量的战略储备库存无论是补充战略储备或维持2022年大进大出的格局均将带来西方石油运输量回升行业供需格局或带来运价底部高于往年淡季不淡值得期待此外随着EEXI的执行大量船舶的发动机功率受到限制旺季期间无法通过提速来增加有效运力有望加剧旺季运价的向上弹性并拉长旺季的持续时间行业供给侧压力将从2023开始减小有效运力或已在2022年达峰拉长看行业19年末到20年初的高景气带来了21-22年的运力增长大潮2023年新船交付数量有望大幅下降且随着EEXI环保公约的执行业内或有较大比例的船舶需要进坞改造带来行业有效运力进一步下降为行业中期景气度的延续打下良好基础根据我们的测算15岁以下VLCC运力将在2324年分别同比下降-2-8全球油运供需格局改善的逻辑并未出现变化23年俄油禁令中国经济复苏均将带来行业需求提升而供给侧船舶老龄化及新订单缺失则保障了运价的向上弹性预计年内运价高点有望超过22年高点届时油运龙头企业有望迎来戴维斯双击当前中远海能招商轮船招商南油股价较去年高点具有较大向上修复空间继续重点推荐请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告图5BDTI图6BCTI资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理集运方面截至9月1日CCFI综合指数报893点环比微降02SCFI报1034点环比涨20细分航线来看欧洲航线较为疲软其中欧线报768美元TEU环比上周跌42地中海线报1364美元TEU环比跌63美线运价则持续表现强劲美西美东分别报21363132美元FEU环比分别上涨65和26小航线上澳新航线本周表现强劲本周报588美元TEU环比上涨131红海线亦较为强劲报962美元TEU环比涨53但是南美线则较为疲软报2055美元TEU较上期下跌25当前格局来看行业已经渐入旺季船公司积极进行运力调度结合近期厄尔尼诺导致巴拿马枯水引发堵塞在欧州经济相对偏弱的情况下成功实现了欧美干线运价的上涨或预示年内班轮公司对运力投放较为节制预计一线船东的业绩有望超出市场此前预期但是考虑到23H2起运力的投放大潮仍需警惕运价进入中期下降通道的风险投资标的上中远海控在上轮高景气周期中实现了资产负债表的修复本次半年度分红金额接近上半年50净利润积极回报股东的态度及较高的股息率有望对公司价值形成支撑此外海控作为一线船东在收入端和成本端均具备一定议价优势有望取得明显超越市场平均的收益率建议积极关注行业供给端的压力或为23-24年景气度的最大制约短期运价或以稳定为主20H2以来行业的高度景气以及供应链紊乱带来有效运力大幅下降的景象导致了主要集运船东再度加大了对船舶的资本开支且21-22的拆船量出现了断崖式的滑坡根据Alphaliner的预测23-24年的运力增速将高达78和84在当前全球经济仍存较大压力的状况下运力的大幅增长对行业的景气度可能形成较大的制约我们认为短期运价或仍因供给因素承受较大压力需进一步观察行业拆船数量何时出现回升以及EEXI等环保因素对行业有效运力的影响请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告图7CCFI综合指数图8SCFI综合指数资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图9SCFI欧洲航线图10SCFI地中海航线资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图11SCFI美西航线图12SCFI美东航线资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告散货方面BDI有所下跌报1065点环比上周跌41分船型来看与中国需求相关度最高的Cape船型大幅下跌180至1598点但是因巴拿马运河堵塞小船的需求出现明显提升Panamax上涨15至1478点Supramax上涨82至980点Q3以来中国经济数据开始有所好转但是基建和地产表现仍相对疲软下半年钢铁需求或仍有一定压力建议观察我国钢材出口能否继续对散运需求形成较为有力的支撑如Cape船型表现不佳BDI或难以持续放量上涨图13散运运价表现资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告航空机场各航司中报披露完毕三大航上半年仍出现亏损但亏损主要落于一季度二季度各大航业绩显著改善国航南航均实现扣汇盈利东航扣汇亏损同样大幅收窄春秋吉祥二季度扣汇业绩环比继续改善民营航司的经营韧性再度凸显2023年暑运圆满收官暑运期间7月1日8月31日民航运输旅客13亿人次较2019年暑运同期增长748月6日单日最高运输旅客231万人次全民航共计保障航班1069万班日均保障17242班较2019年暑运同期增加054其中日均保障国内客运航班14087班较2019年暑运同期增长1483日均保障国际客运航班1095班恢复至2019年暑运同期的4383日均保障港澳台地区航班284班恢复至2019年暑运同期的5606图14民航国内航线客运航班量资料来源飞常准国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告图15民航国际及地区线客运航班量资料来源飞常准国信证券经济研究所整理我们继续看好民航业供需反转大方向2020-2022年民航机队增速大幅放缓2023年年初至今各国内航司机队扩张速度仍较慢预计全年机队扩张仍有望保持低速根据三大航中报交流会信息预计2024年大航客机增速约为48继续保持较低增速水平且随着国际航线的进一步恢复民航市场供给结构将持续改善图16民航客机引进数量数据截至2023年8月31日资料来源CAAC国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告三年以来的疫情间歇期以及2023年旺季民航运营表现说明在没有外部不可抗力的扰动时民航需求具备充足韧性伴随着需求持续复苏民航终将由供大于求逐步向供需平衡乃至供不应求过渡继续推荐春秋航空吉祥航空中国国航南方航空关注华夏航空中国东航上海机场白云机场本周披露中报二季度业绩均实现小幅盈利我们在2023年4月外发报告机场行业研究框架中提出当前机场免税业态在免税品价格优势高扣点运营商合理利润率之间需要达成新的平衡如果该平衡能够建立机场免税运营商之间方可形成合力协同推动机场免税销售额持续增长2023年1月天津机场免税招标中免以销售额提成32的提成比例中标2023年5月大连机场出境免税店招标中免以销售额提成22的提成比例中标可见尽管相比2017年前后的高提成机场端的提成率有所下调但仍然保持在整体25左右的综合提成率水平机场的议价能力并没有被大幅削弱随着出境团队游的恢复和洲际长航线的持续加班枢纽机场国际航线客流量有望持续走高拉动其业绩表现进一步回升阶段性显著调整后的机场股或迎配置机会推荐上海机场白云机场关注深圳机场快递板块上市公司披露7月经营数据业务量规模上圆通韵达申通顺丰业务量分别为16915714488亿票同比增速方面申通最快达到205其次圆通122顺丰77不含丰网韵达-08价格方面各家公司均有不同程度下滑其中顺丰较为稳健剔除丰网下滑幅度5通达系快递公司价格均同比下滑其中韵达最为显著达到123单票收入220元票圆通下滑90达到23元票申通单价下滑幅度11达到22元票我们认为价格的下滑与当前各家公司轻量化策略以及价格策略有关展望疫情后时代的2023年宏观经济和商务活动恢复居民消费复苏快递经营效率提升叠加22年快递需求低基数我们预测快递需求增长大概率恢复至双位数以上首推顺丰控股公司2023年有三大看点一是时效快递增速回暖二是资本开支继续下降经营成本继续优化三是鄂州机场航空转运中心投入运营而且在疫情传染的扰动下顺丰直营模式优势将更加凸显叠加公司估值处于历史相对低位因此给予重点推荐其次看好圆通速递圆通管理改善的逻辑仍然持续其2023年利润维持较快增长的确定性高且2023年15倍PE的低估值提供了安全边际此外建议紧密关注申通快递与韵达股份的经营修复速度请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告铁路公路板块京沪高铁披露中报2023年上半年公司营业收入1928亿同比增长1432实现归母净利润514亿同比扭亏其中二季度营业收入1034亿同比增长3599实现归母净利润280亿同比扭亏京沪高铁是我国铁路客运上市公司龙头经营稳健盈利能力较强未来我国居民出行频率有望保持上升势头京沪高铁及京福安徽公司业务量有望保持稳定增长高铁定价逐步市场化也为公司未来业绩增长打开空间预计2019-2021年归母净利润1205亿1382亿1513亿维持买入评级招商公路披露2023年中报2023年上半年公司营业收入428亿同比增长202实现归母净利润281亿同比增长194其中二季度营业收入226亿同比增长240实现归母净利润146亿同比增长159招商公路是中国投资经营里程最长覆盖区域最广产业链最完整的综合性公路投资运营服务商控股路产剩余经营期超13年参股上市公司路产剩余经营期在12年以上公司多举措提升可持续经营能力上半年实现业绩平稳增长预计2023-2025年公司归母净利润分别为514亿548亿583亿维持增持评级物流板块化工物流方面密尔克卫全年成长稳健收官四季度受客观因素冲击2022全年实现营收11576亿元3390归母净利润605亿元4020扣非归母净利润581亿元4145全年业绩表现突出具体到四季度由于四季度国内疫情冲击致使公司业务运转受到影响叠加计提商誉减值等因素单季度表现下滑其中4Q22营收2482亿元-790归母净利润129亿元-112扣非归母净利润118亿元-505我们将2023-2024年盈利预测分别从91125亿下调至81110亿增速分别为3436新增2025年盈利预测144亿同比增长30公司在过去已经体现出了非常强劲的成长性且质量扎实当前公司市值对应2023年业绩不足20x维持买入评级同时建议关注内贸化学品船运公司兴通股份自下而上推荐嘉友国际公司Q2单季度净利创历史新高嘉友国际发布2023年半年度业绩报告2023年上半年公司实现营业收入2808亿元同比增长5645实现归属于母公司所有者的净利润504亿元与上年同期相比增长7190其中Q2单季度实现营收1224亿元同比增长696实现归属于母公司所有者的净利润301亿元同比增长6303为公司历史单季度最优业绩2023H1中蒙煤炭供应链贸易实现高增长非洲业务中亚业务步入正轨分业务看2023H1嘉友供应链贸易服务跨境多式联运综合物流服务陆港项目营业收入分别为14791055189亿元占比分别为53387供应链贸易服务跨境多式联运业务同比分别为增长1801萨卡尼亚陆港项目上半年实现收入请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容16证券研究报告较2022全年增长88具体来看中蒙煤炭供应链仍是当前嘉友国际业绩增长的主要来源2023H1公司中蒙跨境综合物流业务及供应链贸易业务总量同比161实现了较中蒙双边贸易额更快的增长此外今年嘉友非洲陆港项目正式进入运营阶段道路及口岸通车能力与预期相符形成新的业务增量其三公司于2022年正式投入运营的霍尔果斯口岸海关监管场所开始发力2023H1嘉友中亚市场货量同比247非洲业务是嘉友未来增长的主要看点不止于路产带来的收益物流业务的增量是嘉友未来非洲业务的主要看点2023年8月嘉友中标中信金属全资子公司紫金矿业全资子公司铜产品跨境运输物流服务合同合计金额273亿人民币随着路产优势逐步体现物流业务有望实现快速增长且嘉友与紫金矿业正联合投资迪洛洛项目嘉友持股51紫金矿业持股49打通刚果金铜矿带向西与安哥拉洛比托港口之间的矿产资源运输通道形成第二条刚果金出口矿产大通道在刚果金跨境物流领域的优势有望进一步得到巩固预计2023-2025年公司实现92104135亿元净利润当前股价对应公司2023年业绩估值不足15X继续推荐投资建议航运方面本周中远海控中远海能招商轮船披露中报其中中远海控作为集运一梯队船东展现出较行业平均更强的盈利能力并通过接近投资者回报计划上限的中期特别股息回报股东此外公司拟于3个月内回购3000-6000万股回购价格上限高达1229元股彰显信心我们将盈利预测从222921522464亿元上调至332827653135亿元并将投资评级由增持上调至买入即期市场方面集运美线持续表现强劲带动运价指数强势上涨叠加行业旺季效应集运整体下半年有望超预期油运目前仍处于钟摆状态中东减产对原油运输需求的影响仍在延续但是随着旺季逐步到来成品油的需求提升有望带动原油运价明显回升继续推荐航空机场各航司中报披露完毕三大航上半年仍出现亏损但亏损主要落于一季度二季度各大航业绩显著改善国航南航均实现扣汇盈利东航扣汇亏损同样大幅收窄春秋吉祥二季度扣汇业绩环比继续改善民营航司的经营韧性再度凸显2023年暑运圆满收官暑运期间7月1日8月31日民航运输旅客13亿人次较2019年暑运同期增长748月6日单日最高运输旅客231万人次全民航共计保障航班1069万班日均保障17242班较2019年暑运同期增加054其中日均保障国内客运航班14087班较2019年暑运同期增长1483日均保障国际客运航班1095班恢复至2019年暑运同期的4383日均保障港澳台地区航班284班恢复至2019年暑运同期的5606我们继续看好民航业供需反转大方向2020-2022年民航机队增速大幅放缓2023年年初至今各国内航司机队扩张速度仍较慢预计全年机队扩张仍有望保持低速根据三大航中报交流会信息预计2024年大航客机增速约为48继续保持较低增速水请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容17证券研究报告平且随着国际航线的进一步恢复民航市场供给结构将持续改善三年以来的疫情间歇期以及2023年旺季民航运营表现说明在没有外部不可抗力的扰动时民航需求具备充足韧性伴随着需求持续复苏民航终将由供大于求逐步向供需平衡乃至供不应求过渡继续推荐春秋航空吉祥航空中国国航南方航空关注华夏航空中国东航上海机场白云机场本周披露中报二季度业绩均实现小幅盈利我们在2023年4月外发报告机场行业研究框架中提出当前机场免税业态在免税品价格优势高扣点运营商合理利润率之间需要达成新的平衡如果该平衡能够建立机场免税运营商之间方可形成合力协同推动机场免税销售额持续增长2023年1月天津机场免税招标中免以销售额提成32的提成比例中标2023年5月大连机场出境免税店招标中免以销售额提成22的提成比例中标可见尽管相比2017年前后的高提成机场端的提成率有所下调但仍然保持在整体25左右的综合提成率水平机场的议价能力并没有被大幅削弱随着出境团队游的恢复和洲际长航线的持续加班枢纽机场国际航线客流量有望持续走高拉动其业绩表现进一步回升阶段性显著调整后的机场股或迎配置机会推荐上海机场白云机场关注深圳机场快递上市公司披露7月经营数据业务量规模上圆通韵达申通顺丰业务量分别为16915714488亿票同比增速方面申通最快达到205其次圆通122顺丰77不含丰网韵达-08价格方面各家公司均有不同程度下滑其中顺丰较为稳健剔除丰网下滑幅度5通达系快递公司价格均同比下滑其中韵达最为显著达到123单票收入220元票圆通下滑90达到23元票申通单价下滑幅度11达到22元票我们认为价格的下滑与当前各家公司轻量化策略以及价格策略有关展望疫情后时代的2023年宏观经济和商务活动恢复居民消费复苏快递经营效率提升叠加22年快递需求低基数我们预测快递需求增长大概率恢复至双位数以上首推顺丰控股公司2023年有三大看点一是时效快递增速回暖二是资本开支继续下降经营成本继续优化三是鄂州机场航空转运中心投入运营而且在疫情传染的扰动下顺丰直营模式优势将更加凸显叠加公司估值处于历史相对低位因此给予重点推荐其次看好圆通速递圆通管理改善的逻辑仍然持续其2023年利润维持较快增长的确定性高且2023年15倍PE的低估值提供了安全边际此外建议紧密关注申通快递与韵达股份的经营修复速度铁路公路京沪高铁披露中报2023年上半年公司营业收入1928亿同比增长1432实现归母净利润514亿同比扭亏其中二季度营业收入1034亿同比增长3599实现归母净利润280亿同比扭亏京沪高铁是我国铁路客运上市公司龙头经营稳健盈利能力较强未来我国居民出行频率有望保持上升势头京沪高铁及京福安徽公司业务量有望保持稳定增长高铁定价逐步市场化也为公司未来业绩增长打开空间预计2019-2021年归母净利润1205亿1382亿1513亿维持买入评级请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容18证券研究报告招商公路披露2023年中报2023年上半年公司营业收入428亿同比增长202实现归母净利润281亿同比增长194其中二季度营业收入226亿同比增长240实现归母净利润146亿同比增长159招商公路是中国投资经营里程最长覆盖区域最广产业链最完整的综合性公路投资运营服务商控股路产剩余经营期超13年参股上市公司路产剩余经营期在12年以上公司多举措提升可持续经营能力上半年实现业绩平稳增长预计2023-2025年公司归母净利润分别为514亿548亿583亿维持增持评级物流推荐化工物流密尔克卫全年成长稳健收官四季度受客观因素冲击2022全年实现营收11576亿元3390归母净利润605亿元4020扣非归母净利润581亿元4145全年业绩表现突出具体到四季度由于四季度国内疫情冲击致使公司业务运转受到影响叠加计提商誉减值等因素单季度表现下滑其中4Q22营收2482亿元-790归母净利润129亿元-112扣非归母净利润118亿元-505我们将2023-2024年盈利预测分别从91125亿下调至81110亿增速分别为3436新增2025年盈利预测144亿同比增长30公司在过去已经体现出了非常强劲的成长性且质量扎实当前公司市值对应2023年业绩不足20x维持买入评级同时建议关注内贸化学品船运公司兴通股份另外自下而上推荐嘉友国际公司H1实现净利润50亿元主要来自于跨境多式联运煤炭供应链非洲业务的快速放量随着H2我国经济步入正轨蒙煤供应链业务有望继续放量下半年高增可期预计23年公司净利润突破9亿元当前估值对应23年不足15X继续推荐我们继续看好中国经济复苏带来板块整体景气度的提升推荐密尔克卫春秋航空吉祥航空中国国航上海机场招商轮船中远海能招商南油嘉友国际顺丰控股圆通速递韵达股份京沪高铁关注华夏航空招商公路大秦铁路广深铁路风险提示宏观经济复苏不及预期疫情反复油价汇率剧烈波动请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容19证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间告发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为