2023上半年行业数据总览：基建投资持续高位运行，新签订单受Q2专项债影响有所放缓。2023年1-7月全年基建投资完成额（不含电力）为9.39万亿元，同比增长6.80%，还原的全口径基建投资额为11.94万亿元，同比增长9.41%。2023年上半年建筑工程行业实现新签订单总额15.44万亿元，同比增长3.1%；在手订单总额为51.50万亿元，同比增长5.0%。
　　2023年上半年上市建筑企业经营数据总结：央国企订单稳健增长，民企订单增速转正。我们统计了披露2023年上半年经营情况的74家公司，2023上半年累计新签订单88492.88亿元，同比增长9.4%。Q1、Q2新签订单分别为42465.61亿元、46027.27亿元，同比分别增长14.3%、5.2%。
　　上市建筑企业2023年半年报总结：毛利率止降回升，现金流改善明显
　　1）从收入&利润看，央企增速有所放缓，地方国企实现修复，民企业绩加速筑底；国际工程、设计检测、专业工程板块收入同比增速位居前三。2023年上半年上市建筑工程企业实现营业收入42820.7亿元，同比增长7.0%；实现归母净利润1090.9亿，同比增长7.6%。分属性来看，建筑央企、地方国企、建筑民企收入分别同比增长6.0%、23.0%、-5.0%。2023年上半年建筑央国企营收及利润增速明显高于民企，民企受地产需求下行影响明显。
　　2）从盈利能力看，毛利率触底回升，期间费用率有所增加。2023年上半年上市建筑工程企业盈利能力水平整体持平，实现毛利率10.03%，较去年同期上升0.03个百分点，同比继连续4年下降后，触底回升；期间费用率受财务费用推动较去年同期上升0.16个百分点。
　　3）营运能力：应收账款周转天数拉长。2023年上半年上市建筑工程企业营运能力下滑。应收账款周转天数为151.08天，较去年同期增长11.09天；存货周转天数为76.14天，较去年同期减少3.94天；总资产周转天数为542.09天，较去年同期增长22.89天；运营周期为227.22天，较去年同期增长7.15天。
　　4）现金流状况：建筑企业现金流大幅改善。受中国建筑等头部企业拿地减少、商品房销售回暖影响，2023年上半年上市建筑企业实现经营性现金流净额-2307.84亿元，同比增加452.06亿元。从收、付现比的角度来看，收现比较上一年度同期上升1.45个百分点，付现比较上一年度同期下降1.17个百分点。
　　建筑工程行业展望与投资策略。1）地产支持政策持续加码，AI赋能建筑设计提效降本：地产端强调适应新形势，国常会提出城中村改造，三部门推动落实“认房不用认贷”，设计企业有望迎来新增量；同时地理信息作为数据要素价值有望加速释放。推荐率先开展数字智能化设计、经营质量优的【华设集团】、【华阳国际】、【华建集团】。2）建筑央国企估值修复的投资机会：政治局会议重提要加强逆周期调节和政策储备，强调要加快地方政府专项债券发行和使用，制定实施一揽子化债方案。基建稳增长必要性仍在提升，基建高位运行支撑充足。沿“一带一路”主题方向：推荐【中国中铁】、【中国铁建】、【中国交建】、【中国建筑】、【中钢国际】、【北方国际】、【中国化学】；沿经营效率提升的方向：推荐【中国电建】、【中国能建】、【中国中冶】。3）布局VR/AR赛道打开成长空间的标的：【罗曼股份】；4）民营细分赛道龙头：【鸿路钢构】、【利柏特】。
　　风险提示：基建投资不及预期风险、房地产政策进一步趋严风险、新签订单不及预期风险、应收账款回收不及预期
　　

研究报告全文：行业研证券研究报告究industryId建筑装饰title建筑行业2023半年报总结民企迎结构性修复央企延续稳健向好investSuggestion推荐维持investS行uggesticreateTime12023年09月05日onChan业ge投重点公司EPS单位元投资要点summary上半年行业数据总览基建投资持续高位运行新签订单受专项资重点公司23E24E评级2023Q2债影响有所放缓2023年1-7月全年基建投资完成额不含电力为939策中国中铁143160增持万亿元同比增长680还原的全口径基建投资额为1194万亿元同略中国建筑134144增持比增长9412023年上半年建筑工程行业实现新签订单总额1544万亿元同比增长31在手订单总额为5150万亿元同比增长50报罗曼股份137168增持2023年上半年上市建筑企业经营数据总结央国企订单稳健增长民企告华阳国际081100增持订单增速转正我们统计了披露2023年上半年经营情况的74家公司华建集团046051增持2023上半年累计新签订单8849288亿元同比增长94Q1Q2新签订单分别为4246561亿元4602727亿元同比分别增长14352鸿路钢构226278增持上市建筑企业2023年半年报总结毛利率止降回升现金流改善明显来源兴业证券经济与金融研究院1从收入利润看央企增速有所放缓地方国企实现修复民企业绩加相关报告relatedReport速筑底国际工程设计检测专业工程板块收入同比增速位居前三2023年上半年上市建筑工程企业实现营业收入428207亿元同比增长70兴证建筑周观点地产基实现归母净利润10909亿同比增长76分属性来看建筑央企地本面有望加速筑底央企业绩符方国企建筑民企收入分别同比增长60230-502023年上半合预期期待一带一路事件催年建筑央国企营收及利润增速明显高于民企民企受地产需求下行影响明化继续推荐两大主线2023-显09-03兴证建筑周观点地产认2从盈利能力看毛利率触底回升期间费用率有所增加2023年上半房数据资产入表金砖扩容年上市建筑工程企业盈利能力水平整体持平实现毛利率1003较去化债落地积极因素酝酿下重视年同期上升003个百分点同比继连续4年下降后触底回升期间费用两大主线投资机会2023-08-27率受财务费用推动较去年同期上升016个百分点兴证建筑周观点建筑央3营运能力应收账款周转天数拉长2023年上半年上市建筑工程企业企7月新签订单同比稳健增长营运能力下滑应收账款周转天数为15108天较去年同期增长1109天继续推荐中特估一带一路板存货周转天数为7614天较去年同期减少394天总资产周转天数为块2023-08-2054209天较去年同期增长2289天运营周期为22722天较去年同期增长715天分析师emailAuthor4现金流状况建筑企业现金流大幅改善受中国建筑等头部企业拿地减少商品房销售回暖影响2023年上半年上市建筑企业实现经营性现金孟杰流净额-230784亿元同比增加45206亿元从收付现比的角度来看mengjiexyzqcomcn收现比较上一年度同期上升145个百分点付现比较上一年度同期下降S0190513080002117个百分点童彤建筑工程行业展望与投资策略1地产支持政策持续加码AI赋能建筑tongtongxyzqcomcn设计提效降本地产端强调适应新形势国常会提出城中村改造三部门S0190522020001推动落实认房不用认贷设计企业有望迎来新增量同时地理信息作为数据要素价值有望加速释放推荐率先开展数字智能化设计经营质量优郁晾的华设集团华阳国际华建集团2建筑央国企估值修复的投yuliang23xyzqcomcn资机会政治局会议重提要加强逆周期调节和政策储备强调要加快地方S0190523040003政府专项债券发行和使用制定实施一揽子化债方案基建稳增长必要性仍在提升基建高位运行支撑充足沿一带一路主题方向推荐中国中铁中国铁建中国交建中国建筑中钢国际北方国际中国化学沿经营效率提升的方向推荐中国电建中国能建中国中冶3布局VRAR赛道打开成长空间的标的罗曼股份4民营细分赛道龙头鸿路钢构利柏特风险提示基建投资不及预期风险房地产政策进一步趋严风险新签订单不及预期风险应收账款回收不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业投资策略报告目录12023上半年行业数据总览基建投资持续高位运行新签订单受Q2专项债影响有所放缓-4-22023年上半年上市建筑企业经营数据总结央国企订单稳健增长民企订单增速转正-8-32023年半年报总结毛利率止降回升现金流改善明显-12-31收入利润央企增速有所放缓地方国企实现修复民企业绩加速筑底-12-32盈利能力毛利率触底回升期间费用率有所增加-15-33营运能力应收账款周转天数拉长-18-34现金流状况建筑企业现金流大幅改善-20-4建筑工程行业展望与投资策略-22-412023年迄今建筑装饰SW板块行情回顾-22-42行业展望及投资策略坚定推荐设计检测央国企估值修复两大主线机会-23-5风险提示-27-图目录图12023Q2固定资产投资同比下降1845-5-图22023Q2基建投资增速为981-5-图32023Q2房地产投资同比增长-1966-5-图42023Q2制造业投资同比增长552-5-图52023Q2建筑业新签合同同比下降14-6-图62023上半年建筑业在手订单同比增长50-6-图7各省市2023上半年建筑新签合同额及增速-6-图82023Q2建筑业总产值同比增长02-6-图9上市建筑企业季度收入及增速-12-图10上市建筑企业季度净利润及增速-12-图11上市建筑企业毛利率及净利率-16-图12上市建筑企业期间费用率-16-图13上市建筑企业细分板块毛利率及变动情况-17-图14上市建筑企业分属性毛利率情况-17-图15建筑企业分属性应收账款周转天数天-18-图16建筑企业分属性应付账款周转天数天-18-图17上市建筑企业经营性现金流亿元-21-图18上市建筑企业季度经营现金流亿元-21-图19上市建筑企业分所有制经营性现金流亿元-21-图20八大建筑央企经营性现金流亿元-21-图212015年以来建筑装饰SW行业指数与大盘相对表现数据截至2023年9月1日-22-图22建筑装饰SW行业估值情况PETTM截至2023年9月1日-24-表目录表1上市建筑企业按所有制分2023上半年新签订单情况亿元增速-8-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业投资策略报告表2上市建筑央企2023上半年新签订单情况亿元增速-9-表3上市建筑地方国企2023上半年新签订单情况亿元增速-9-表4上市建筑民营企业2023上半年新签订单情况亿元增速-10-表5上市建筑企业分板块2023上半年新签订单情况亿元增速-11-表6上市建筑企业年度收入利润数据汇总-12-表7上市建筑企业分板块营收和归母净利润情况-13-表8上市建筑企业分属性年度业绩情况-14-表9大型建筑央企2023年上半年收入及归母净利润情况-14-表10上市建筑工程企业年度盈利能力数据汇总-15-表11上市建筑企业2023上半年年分板块资产信用减值损失占比及变动情况-17-表12上市建筑工程企业营运能力汇总-18-表13上市建筑企业资产负债表汇总-19-表14上市建筑企业年度经营活动现金流情况汇总-20-表15上市建筑企业分属性收付现比情况-21-表16建筑行业各子板块超额收益分析2023年1月1日至9月1日-23-表17建筑行业涨跌前五名公司2023年1月1日至9月1日-23-表18城中村改建安市场规模测算-25-表19重点个股盈利预测及估值数据截止2023年9月1日-26-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业投资策略报告报告正文12023上半年行业数据总览基建投资持续高位运行新签订单受Q2专项债影响有所放缓从影响建筑行业需求的三大投资来看1基建投资持续高位2023年1-7月全年基建投资完成额不含电力为939万亿元同比增长680还原的全口径基建投资额为1194万亿元同比增长941分季度来看2023Q1-Q2基建投资分别完成投资额344万亿元677万亿元同比分别增长1082981基建投资增速持续高位我们认为主要原因如下宏观经济仍处恢复阶段基建稳增长必要性不改2023年1-6月GDP同比增速达550国民经济总体回升向好但Q2以来经济修复增速有所放缓其中消费端来看社会消费品零售总额在疫后补偿性需求低基数效应消退后6月单月同比自1270降至310投资端方面固定资产投资受地产端工企去库存影响Q2同比下滑185同时出口增速继5月之后6月再度负增长同比下降83经济运行仍然面临内需不足困难挑战基建依然是经济稳增长的重要发力点中央稳增长决心正盛重大项目投资建设同比高增2022年12月6日中共中央政治局召开会议指出把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来突出做好稳增长稳就业稳物价工作充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用2022年12月16日中央经济工作会议提出2023年经济要坚持稳字当头稳中求进同时把恢复和扩大消费摆在优先位置在中央层面不断强调稳增长下各省市重大项目规划加码截止2023年4月7日安徽重庆福建甘肃广东广西等27个省市发布重大项目年度投资计划年度投资额合计超14万亿元其中除未找到同一数据口径的四川辽宁外其余省市年度投资额合计较2022年同比增长17为推动实物工作量加速转化形成坚实支撑7500亿元特别国债专项债发行进度提前适时应用基建资金面获得改善2022年11月财政部提前下达2023年新增专项债额度219万亿元较21年限额增长50要求2023年上半年使用完毕2022年12月财政部决定发行7500亿元特别国债筹措财政资金同时财政部部长刘昆表示2023年要适度加大财政政策扩张力度适度扩大财政支出规模在专项债投资拉动上加力适当扩大投向领域和用作资本金范围持续形成投资拉动力财政支出专项债持续向基建倾斜Q1专项债发行进度加速前移自资金端口带动基建投资持续高位运行请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业投资策略报告图12023Q2固定资产投资同比下降1845图22023Q2基建投资增速为981资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理2房地产投资增速持续下行2023年1-7月房地产投资完成额为677万亿元同比下滑859分季度来看Q1-Q2房地产投资分别完成投资额260万亿元326万亿元同比分别变动-580-1966降幅继续扩大2022年以来房地产投资持续下行我们判断主要原因在于房住不炒的政策方针下部分民营地产企业受三条红线影响融资端收紧投资意愿减弱部分企业出现债务违约现象近期包括北京上海深圳广州等一线城市陆续出台认房不认贷等刺激政策地产销售端有望获明显改善地产投资端同比下滑的趋势有望得到明显缓解3制造业需求有所放缓2023年1-7月制造业投资完成额为1416万亿元同比增长570分季度来看Q1Q2制造业投资分别完成投资额382万亿元794万亿元同比分别增长700552Q2增速虽有所放缓但展望后续来看PPI逐步筑底下游需求有望恢复工企去库存进程加快同时双碳背景下新能源新材料等相关制造业及传统制造业产能降碳排升级改造等固定资产投资维持较快增长预计未来景气有望回升图32023Q2房地产投资同比增长-1966图42023Q2制造业投资同比增长552资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-行业投资策略报告2023年上半年建筑工程行业实现新签订单总额1544万亿元同比增长31在手订单总额为5150万亿元同比增长50在手订单增速高于新签订单增速主要系上半年地方政府资金偏紧项目推进速度放缓所致图52023Q2建筑业新签合同同比下降14图62023上半年建筑业在手订单同比增长50资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图7各省市2023上半年建筑新签合同额及增速图82023Q2建筑业总产值同比增长02资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理1分季度来看Q2新签订单同比增速受专项债发行放缓影响有所下滑2023年Q1Q2建筑行业分别实现新签合同总额693万亿元851万亿元分别同比增长93-14其中Q1增速较高主要系2023年提前批专项债219万亿元陆续发行同比增长50带动新增项目落地Q2同比有所下滑我们判断可能系受到了部分地方政府隐性债务风险根据经济形势动态调整等因素影响下新增专项债在Q2发行有所放缓所致2分区域来看江苏广东湖北2023年上半年新签订单总额全国前三青海西藏海南增速最大2023上半年来看31个省份中19个省份新签合同额实现正增长青海西藏海南新签订单增速为全国前三新签订单增速同比下滑的省份为贵州辽宁重庆云南北京四川河北湖南福建新疆河南广西江苏广东湖北新签订单总额全国前三其中江苏湖北增速均高于10疫情后建设需求恢复明显请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-行业投资策略报告2023上半年建筑业实现总产值1323万亿元同比增长592023年Q1Q2分别实现建筑业总产值548万亿元775万亿元分别同比增长6002受专项债Q2发行放缓地产开工持续下滑影响Q2建筑业总产值增速有所下滑请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-行业投资策略报告22023年上半年上市建筑企业经营数据总结央国企订单稳健增长民企订单增速转正目前SW建筑装饰板块的上市公司共计169家我们统计了披露2023年上半年经营情况的74家公司数量占比为438但从营收规模来看披露订单的74家公司2023营业总收入合计4244608亿元占整个SW建筑装饰板块169家公司总营收的9750因此我们认为这74家公司的经营情况基本能代表整个建筑板块的情况我们统计的74家公司2023上半年累计新签订单8849288亿元同比增长94备注本节内容若无特别说明均为我们选取的2023上半年披露经营情况的75家公司的数据统计同比均为当期与往年同期均披露订单数据公司的交集进行同口径处理后的结果分季度来看建筑板块新签订单稳健增长2023年74家建筑上市企业Q1Q2新签订单分别为4246561亿元4602727亿元同比分别增长143522023年政府工作报告明确财政政策加力提效通过基建发力稳增长的必要性仍在但从今年上半年基建资金面实际情况来看专项债发行节奏没有明显加快国家及地方政府支持力度相对有限建筑上市企业订单二季度增速有所回落表1上市建筑企业按所有制分2023上半年新签订单情况亿元增速2022Q1YOY2022Q2YOY2022Q3YOY2022Q4YOY2023Q1YOY2023Q2YOY2023H1YOY央企33195240394182372899319351641823774013740887377862783地方国企3428513881-0434231026213529425624146151898871214民企516-113460-301546-38511-222470-8952514299520上市建企371392134375920132962178583651134246614346027528849394建筑企业633912186343528452912313221857692559385138-1415439431资料来源各公司公告Wind兴业证券经济与金融研究院整理分所有制来看央企地方国企与民企之间的分化建筑央企和地方国企受益基建稳增长更为显著74家公司中央企地方国企民企2023上半年新签订单分别为7862680亿元887058亿元99550亿元同比分别增长83214202023年以来通过基建发力稳增长的必要性仍在建筑央企地方国企新签订单实现了较快增长领先于民企的新签订单增速可以看出建筑央企地方国企受益于基建稳增长更为显著民企受地产投资持续下行拖累新签订单增速明显低于央国企1央企订单上半年同比增长84二季度增速有所放缓2023上半年建筑央企新签订单7862680亿元同比增长83Q1Q2新签订单分别为3773985亿元4088695亿元同比分别增长13737二季度新签订单增速放缓我们判断一方面专项债发行节奏相比上年一度未有明显提速资金支持力度有限基建投资呈现逐月递减的趋势另一方面PPP项目招投标量大幅减少对建筑央企影响相对较大2023上半年新签订单增速最快的5家央企为北方国际中材国际中国化学中国交建中国建筑增速请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-行业投资策略报告分别为97368013910695总体来看建筑央企新签订单保持稳健增长增速快于民企我们认为一方面系地方政府债务水平偏高的背景下融资能力强和融资成本低的建筑央企凭借资金优势获取更多的大型项目从而快速提升市场份额另一方面建筑央企的产业链配置更全面有更强的项目综合服务能力表2上市建筑央企2023上半年新签订单情况亿元增速公司名称2023H1YOY2022Q1YOY2022Q2YOY2022Q3YOY2022Q4YOY2023Q1YOY2023Q2YOY中国建筑20126958350126100351596158129104729697181641040837北方国际14797324147345031574131167955220916-3531311623中钢国际94-8545-2915712438-46443-52341-10053-73中工国际90-3055971972-2266-83232250953-9637-477中材国际41575988-16014816077-3602023202261030189400中国交建886710643074937123522303-28451019534578634289155中国能建64592122441-2887-1619484354426529772203482206中国核建655-6629119441051254-157435737354217301-267中国电建6036462476703296118319594162362-9132243022813-147中国中铁127385160578406062-139771178210493-1696674102606400中国铁建135912146591586534535124011401311853961588194-53中国化学18501391039901585-242731805614-370104607804373中国中冶722611731911373279-20288310040832513258213968210中国海诚41142464316-1393555124129822-7718152东华科技59-29833619451112812-84169369017-48442-175中铝国际23487110503105-507015101-45114026994-105资料来源各公司公告Wind兴业证券经济与金融研究院整理注中国能建2022Q3完成葛洲坝收购并进行并表故2022Q12022Q2未计算同比增速2建筑地方国企新签订单快速增长基建类地方国企涨幅靠前2023上半年建筑地方国企新签订单887058亿元同比增长214Q1Q2新签订单分别为425561亿元461497亿元同比分别增长241189新签订单增速最快的5家地方国企为粤水电东湖高新山东路桥浦东建设建艺集团订单增速分别为799701474114134102127239地方国企上半年新签订单增速较快一方面系粤水电山东路桥浦东建设等地方基建龙头订单实现了高速增长另一方面系2022年上半年地方国企中体量较大的上海建工受疫情影响新签订单大幅下滑导致上一年度同期基数相对较低所致表3上市建筑地方国企2023上半年新签订单情况亿元增速公司名称2023H1YOY2022Q1YOY2022Q2YOY2022Q3YOY2022Q4YOY2023Q1YOY2023Q2YOY上海建工2054257100646628-457918-5719654731008021046665重庆建工289-154187407155-189106-101290520156-192133-146宁波建工75-31145-211643377874550-27732-29243-324浙江建投92381427145427-1235796395704587146690陕西建工000000000000000000000龙建股份11113548379949-58579182316342795411857152隧道股份42357198412021239161-337275842117021145请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-行业投资策略报告四川路桥739336144286409113951666745292881006450101浦东建设15610215448923-54124-39350182297800591537北新路桥86-22358354353-13722-6997829944-22941-216安徽建工74810633085134780727543337690738516636449山东路桥531141375-710145-36828767841598820317023281264粤水电420799727103720004711841937386192621522810366棕榈股份27315710714-579228992330215113412-111文科园林2-4581-83241831-74817011-2812-501东湖高新17214745666524046381012111964316412210109676中化岩土6-1722-9075-7631627945-72647872-609建艺集团147243-7456827725386-4251030064-293宝鹰股份224058-4777-5559-1777-4291237210446美芝股份2-7352663717462-5402-5451-7182-740华建集团6130429-5618-441353163826425-13436983资料来源各公司公告Wind兴业证券经济与金融研究院整理3民营企业订单增速转正钢结构民企增速居前2023上半年建筑民营企业新签订单99550亿元同比增长20分季度来看Q1Q2新签订单分别为47015亿元52534亿元同比分别变动-89142二季度新签订单增速转正我们认为主要系疫情影响导致上一年度同期新签订单大幅下滑基数较低所致2023上半年新签订单超过10亿元的增速最快5家民营企业为园林股份腾达建设富煌钢构精工钢构鸿路钢构订单增速分别为2887511198422534451781苏文电能未查找到完整数据故未统计在内建筑民营企业订单自2019年以来持续下滑一方面2018年去杠杆以来民企融资能力和融资成本较弱项目承接能力逐步下降另一方面民营企业处于地产链的偏多地产行业景气度下行对建筑民企发展造成较大影响新签订单增速靠前的企业主要与钢结构产业链相关一方面钢结构在建筑中渗透率逐年提升另一方面制造业投资保持较高强度厂房建设对钢结构需求较大表4上市建筑民营企业2023上半年新签订单情况亿元增速公司名称2023H1YOY2022Q1YOY2022Q2YOY2022Q3YOY2022Q4YOY2023Q1YOY2023Q2YOY龙元建设505-18270-329244-621192-450305-394212-216293202东南网架75254313646400-2436401080109-72534410040818杭萧钢构8403946285134600444112390-229388-161452307精工钢构1119344446121386-29363032541348550233569473富煌钢构365423140-526117882174521498-109164173201722鸿路钢构15061786011476772806790055607721198785160腾达建设3351120140-20518-59537-5461496431843161517223成都路桥4232925-68006-95420-589671655330169121017宏润建设103-22176-44457-647156-375271-31910-86993646普邦股份92-2835863470-3057232445-7634-42658-163大千生态06-29308-59701-95402-313002-96206-25300-689天域生态08350801-88101-96301-2201-63101-3930713800花王股份13230403-92401-7670674705100604440098000元成股份16-7043542718129901-81103231102-94214-237---东珠生态00173262035-49400-100000-1000100010001000请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-行业投资策略报告--美丽生态0030-51522-87918-8500-100000-100010001000诚邦股份4086209-0513-19609-76306-81728221812-63乾景园林723480122975004137501-70801-9210002-9987217974园林股份15228872110381827010-37853-720145581608-581金埔园林48-40813-69-28-69-41220307-894中岩大地468511-59331-9018-63730-43706-43140264时空科技36-0310-18926-30106-34713-53223132313-508金螳螂120540717-169442-439558-349500-127601-161603366亚厦股份73673335-316351-198254-196462-4734531391112ST广田09-91147-72950-85314-89208-92406-86402-956中装建设149-442135-267133-323116-31692-46969-48981-395柯利达121-3842-26184-077916879914024-42897157名雕股份253809-35315-23412-22811-3361223813-89东易日盛153-9687-23382-38375-28053-42173-16680-21瑞和股份34-56432-67947-25126-61780-15517-45117-640洪涛股份31-31227-76317-67221-31308-86012-58019117全筑股份0000000000000000000000000000江河集团1130-6960453610-14375010391-364490-19064050郑中设计64-19530-40850-134522035944926-12938-235中天精装16-84448-32751-53045-44021-69614-70801-972--嘉寓股份00110004-86405-63203-58600-100010001000苏文电能--6510097079992119593-90375--资料来源公司公告Wind兴业证券经济与金融研究院整理注表中订单-表示公司未公布当期订单同比-表示由于本期或上一期订单数据确实无法计算同比情况分板块来看2023上半年国际工程钢结构路桥工程水利电力专业工程板块新签订单增速居前分别为374178149145126装修工程园林工程订单仍然下滑幅度较大具体来看增速最快的为国际工程板块主要系一方面疫情影响逐渐消散海外项目恢复加快另一方面2023年为一带一路十周年利好政策持续落地建筑企业重点布局海外业务订单实现了较快增长装修工程园林工程板块民营企业受地产投资持续下行影响总体新签订单情况仍较为低迷表5上市建筑企业分板块2023上半年新签订单情况亿元增速公司名称2023H1YOY2022Q1YOY2022Q2YOY2022Q3YOY2022Q4YOY2023Q1YOY2023Q2YOY房建工程25526921081610312567105848010514291160123891451313745钢结构458178196184193-4325729919717217104241254国际工程745374216287326261134-409330127336553410256路桥工程1170814952376049482733267-200717985558831235824177水利电力13570145523438566131233387938765351526747289682432铁路工程263283510717360147151321283635924506-261207012614258-31园林工程75-1394417742-46138-13043-41842-5533-227专业工程959712644072674112-44378718150191144554335042226装修工程415-84236-284217-336240-132218-334194-17922119资料来源公司公告Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-行业投资策略报告32023年半年报总结毛利率止降回升现金流改善明显31收入利润央企增速有所放缓地方国企实现修复民企业绩加速筑底2023年上半年上市建筑工程企业实现营业收入428207亿元同比增长703年平均增速166实现营业利润16559亿元同比增长483年平均增速131实现归母净利润10909亿同比增长763年平均增速171表6上市建筑企业年度收入利润数据汇总2017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1营业总收入亿元198898219616254307270251357791400309428207YOY1131041586332411970营业总成本亿元190328209766243597259753343757385726412373YOY1721021616632312269营业利润亿元9405108521189511431150791580216559YOY27915496-393194848利润总额亿元9645109471203311547151811597116658YOY19513599-403155243归母净利润亿元632770627421679594001013710909YOY16111651-843837876资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图9上市建筑企业季度收入及增速图10上市建筑企业季度净利润及增速资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理2023年上半年上市建筑公司实现营业收入428207亿元较去年同期增长773年平均增速为166分季度来看上市建筑工程公司在2023年Q1Q2分别实现营业收入200763亿元227444亿元分别较去年同期增长88673年平均增速分别为256104受益于2023年基建稳增长上半年上市公司收入实现稳健增长且上市建筑企业增速高于建筑业总体增速建筑行业Q1Q2的3年平均增速分别为6002表明建筑行业仍在向头部企业集中请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-行业投资策略报告2023年上市建筑公司实现归母净利润10909亿元较去年同期增长763年平均增速为171分季度来看上市建筑工程公司在2023年Q1Q2分别实现归母净利润5174亿元5735亿元分别较去年同期增长15125Q1归母净利润增速高于营收增速我们判断主要系受疫情防控优化经济活动恢复同时专项债发行前置企业收入加速确认Q2归母净利润增速有所放缓我们认为主要系经济恢复动力转弱财政资金偏紧所致分板块来看2023年上半年国际工程设计检测专业工程板块收入同比增速位居前三2023年上半年国际工程设计检测水利工程板块上市公司分别实现收入4839亿元2315亿54354亿元分别同比增长278240128国际工程板块收入快速增长一方面受益于海外疫情管控放松海外项目推进加速另一方面北方国际蒙古矿山一体化项目焦煤开采过货销售加速收入创新高设计检测收入同比增长240主要是其中的建发合诚依托控股股东建发集团的战略引领和资源平台建筑施工与设计业务实现新兴开拓推动收入实现高增从归母净利润角度来看2023年上半年国际工程设计检测专业工程板块增速居前3位分别同比增长257244193表7上市建筑企业分板块营收和归母净利润情况房建国际设计路桥水利铁路园林专业装修钢结构工程工程检测工程电力工程工程工程工程营业总收入12937938874839231551222545621131831692543544352亿元YOY731162782406210828-6012814归母净利润2952215245185194810642989-1931321-33亿元YOY47-622572441644145--193--资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理分属性来看央企增速有所放缓地方国企实现修复民企业绩加速筑底2023年上半年建筑央企营收及利润增速明显高于民企民企受地产需求下行影响明显2023年上半年建筑央企地方国企建筑民企收入分别同比增长60230-503年复合增速分别为162177141纵向延伸来看在财政资金偏紧影响下央企业绩增速较去年有所放缓地方国企部分去年受疫情影响较大目前在低基数效应及地方稳增长加力下已实现快速修复同时受地产影响企业占比较大的民企正处加速筑底阶段2横向比较而言央企地方国企和建筑民企的分化仍在持续央国企在疫情影响下逆势增长我们认为一方面系地方政府债务水平偏高的背景下融资能力强和融资成本低的建筑央国企凭借资金优势获取更多的大型项目从而快速提升市场份额另一方面建筑央国企的产业链配置更全面有更强的项目综请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-行业投资策略报告合服务能力而建筑民企受到疫情和资金面的影响较为明显2023年上半年营收同比下滑50与建筑央国企差距进一步拉大由于园林工程装修工程等与地产关联度较高的板块分布较多民营企业受地产景气下行影响民企市场份额有所下降收入规模持续下滑从归母净利润增速来看建筑央企地方国企增速同样明显高于民营企业表8上市建筑企业分属性年度业绩情况营业收入亿元2017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1央企172959189306218853234472303657346749367593YOY108951567129514260地方国企17671205742441025781346293421942087YOY16016418656343-12230民企81029538106829680117861063410104YOY124177120-94218-98-50归母净利润亿元2017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1央企5231582561585739777789829522YOY14711457-6835515560地方国企567633577524777527904YOY246116-88-92483-322716民企523597671527647421269YOY211143123-214227-350-361资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注地方国企归母净利润增速较高主要系受装修设计检测公司两年利润均为负亏损恶化影响表9大型建筑央企2023年上半年收入及归母净利润情况中国建筑中国中铁中国铁建中国交建中国中冶中国电建中国能建中国化学营业总收入亿元1113315907754106365793344628175192129093YOY5054010515759214216归母净利润亿元2897162413651140722678266295YOY16741227229112-53112资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-行业投资策略报告32盈利能力毛利率触底回升期间费用率有所增加2023年上半年上市建筑工程企业盈利能力保持相对平稳实现毛利率1003较去年同期上升003个百分点实现净利率316较去年同期下降003个百分点实现ROE为493较去年同期下降007个百分点期间费用538较去年同期上升016个百分点表10上市建筑工程企业年度盈利能力数据汇总2017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1ROE平均557541511421516500493同比变动-015pct-016pct-031pct-090pct095pct-015pct-007pct毛利率1135116711181090103910001003同比变动-441pct032pct-048pct-029pct-050pct-039pct003pct期间费用率572591590583546522538同比变动080pct018pct-001pct-007pct-038pct-023pct016pct净利率372384371330339320316同比变动025pct012pct-013pct-041pct009pct-019pct-003pct资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理从毛利率来看同比继4年连续下滑后触底回升1分季度来看2023年Q1Q2毛利率分别为9381052同比分别变动006个百分点-002个百分点2分板块来看园林板块设计检测板块毛利率大幅下滑2023年上半年水利工程路桥工程专业工程铁路工程国际工程房建工程装修工程钢结构设计检测园林工程同比分别变动056个百分点047个百分点038个百分点011个百分点-040个百分点-055个百分点-104个百分点-112个百分点-288个百分点-374个百分点设计检测园林板块毛利率下滑幅度居前我们判断主要原因是受部分地产企业债务问题影响地产链相关业务施工进度放缓收入确认延迟但成本支出相对刚性与及时3分属性来看央企地方国企毛利率改善民企毛利率延续下滑2023年上半年建筑央企地方国企民营企业分别实现毛利率98010621687同比分别变动003个百分点012个百分点-037个百分点民企毛利率继续下滑主要原因系一定比例的民营建筑上市企业地产链业务占比较高相关业务仍受部分地产企业流动性风险传导从净利率来看2023上半年年同比下滑004个百分点毛利率上升净利率下降主要是期间费用率上升所致央企地方国企民企净利率分别同比变动-004个百分点051个百分点-135个百分点其中建筑民企净利率请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-行业投资策略报告下滑较多主要是由于流动性偏紧下借款增加引起财务费用率有所升高所致1分季度来看2023年Q1Q2净利率分别为305326同比分别变动006个百分点-013个百分点2分板块来看路桥工程装修工程专业工程铁路工程设计检测净利率分别提升043个百分点038个百分点010个百分点010个百分点005个百分点而国际工程水利工程房建工程钢结构园林工程分别下降016个百分点019个百分点028个百分点105个百分点733个百分点园林工程净利率下滑幅度较大我们判断主要系受地产影响部分建筑上市公司经营业绩进一步下滑同时期间费用及信用和资产减值损失计提增加所致上市建筑企业2023年上半年资产信用减值损失占收入端的比重为060同比下降011个百分点1分属性来看央企地方国企民企同比分别变动-013个百分点021个百分点-035个百分点2分板块来看房建工程钢结构国际工程工程咨询路桥工程水利电力铁路工程园林工程专业工程装修工程分别变动-018个百分点-038个百分点003个百分点-084个百分点007个百分点003个百分点-018个百分点002个百分点003个百分点-127个百分点图11上市建筑企业毛利率及净利率图12上市建筑企业期间费用率资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-行业投资策略报告图13上市建筑企业细分板块毛利率及变动情况图14上市建筑企业分属性毛利率情况资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理表11上市建筑企业2023上半年年分板块资产信用减值损失占比及变动情况房建国际工程路桥水利铁路园林专业材料装修钢结构工程工程咨询工程电力工程工程工程租赁工程资产信用减值损失占收054001071210073067036271073084871入端比重同比变动-018-038003-084007003-018002003-127-1123pct资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-17-行业投资策略报告33营运能力应收账款周转天数拉长2023年上半年上市建筑工程企业营运能力下滑应收账款周转天数为15108天较去年同期增长1109天存货周转天数为7614天较去年同期减少394天总资产周转天数为54209天较去年同期增长2289天运营周期为22722天较去年同期增长715天表12上市建筑工程企业营运能力汇总2017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1应收账款周转天数天8540105841184113637130641399915108同比变动天-186204412571795-5739351109应付账款周转天数天15073158631519015749137371438715519同比变动天692790-673558-20116501132存货周转天数天16147150771243711394859780087614同比变动天-835-1071-2639-1043-2798-588-394总资产周转天数天54356571895592159398513265191954209同比变动天19462834-12683477-80725942289运营周期天24688256612427925031216602200722722同比变动天-1022973-1382752-3370346715资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理2023年上半年上市建筑工程企业应收账款周转天数同比有所上升地方国企民营企业应收账款账期拉长明显2023年上半年上市建筑工程企业的应收账款周转天数为15108天较去年同期提升1109天分属性来看央企地方国企民企2023年上半年应收账款周转天数分别同比变动11天-8天0天其中央企应收账款周转天数上升明显我们判断主要系受Q2财政偏弱影响图15建筑企业分属性应收账款周转天数天图16建筑企业分属性应付账款周转天数天资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-18-行业投资策略报告2023年上半年上市建筑工程公司的总体资产负债率为7591同比上升077个百分点在建筑央企主动去杠杆的背景下上市建筑公司总体资产负债率稳定在75以内2023年上半年相比去年同期略有上升我们判断主要系在地产及工业企业资金偏紧地方政府财政压力较大背景下伴随利率下调建筑企业举债有所增加同时装修工程园林工程民企资产规模继续下滑所致表13上市建筑企业资产负债表汇总项目2017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1资产负债率7708765575897532745875137591同比变动-053pct-053pct-067pct-056pct-074pct055pct077pct流动资产总资产6906698966296500644163366199同比变动-044pct083pct-360pct-129pct-058pct-105pct-137pct流动比率12271119031151811554115971142211018同比变动-166pct-368pct-385pct036pct043pct-176pct-403pct速动比率7174813879408615876988808705同比变动-231pct964pct-197pct675pct154pct110pct-174pct资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-19-行业投资策略报告34现金流状况建筑企业现金流大幅改善2023年上半年上市建筑企业实现经营性现金流净额-230784亿元同比增加45206亿元从收付现比的角度来看收现比较上一年度同期上升145个百分点付现比较上一年度同期下降117个百分点表14上市建筑企业年度经营活动现金流情况汇总2017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1经营现金流净额亿元-18295-23018-27327-28897-33464-27599-23078较上一年增减亿元-12022-4722-4310-1569-456758654521经营现金流净额净利润-24722-27317-28963-32447-27613-21567-17036较上一年增减-14623pct-2595pct-1646pct-3484pct4834pct6047pct4531pct收现比9670982298819621963890729217较上一年增减765pct152pct059pct-261pct018pct-567pct145pct付现比9212996699749760966090408923较上一年增减744pct755pct007pct-213pct-100pct-621pct-117pct资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理2023年上半年上市建筑工程企业经营性现金流净流入量明显增加2023年上半年实现经营性现金流净额-230784亿元同比增加45206亿元分季度来看Q1Q2经营性现金流净额分别为-329519亿元98735亿元同比分别变动50517亿元-3308亿元其中Q1经营性现金流净额同比明显增加我们判断主要系中国建筑等大型央企减少拿地支出同时地产销售端回暖所致分属性来看建筑央企地方国企民企经营性现金流同比分别增加35073亿元-977亿元6079亿元建筑央企民企现金流均有所改善从收付现比来看2023年上半年收现比同比上升145个百分点付现比同比下降117个百分点分属性来看2023年上半年央企收现比为9119付现比为8854同比分别变动104个百分点-147个百分点地方国企收现比为9899付现比为9633同比分别变动353个百分点-096个百分点民企收现比为10591付现比为8735同比分别变动662个百分点-139个百分点请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-20-