行业总览：需求方面，上半年＃基建延续稳增长，地产利好政策频出。上半年基础设施投资同比增长7.2%，拉动全部固定资产投资增长1.5个百分点。地产方面，政策持续加码，三部门推动落实“认房不认贷”，降低首付比例，降低存量房贷利率，地产需求有望企稳。成本方面，2023年上半年各类主要原材料均有较大回落，动力煤、天然气、苯乙烯、丙烯酸等二季度均价跌幅均超过20%。基本面来看，2023年上半年消费建材表现亮眼，营收、盈利均为正增速，水泥、玻璃、玻纤板块归母净利润均有较大幅度下滑。
　　水泥：需求收缩、价格低迷，盈利能力降至历史低位。2023年上半年水泥均价为421元/吨、同比-16%，产量同比+1.3%。2023H1水泥板块营收2384亿元，同比-5%；归母净利99亿元，同比-53%，主要系市场需求紧缩，销售价格同比下降，导致行业利润同比萎缩，短期内地产端水泥需求承压，关注下半年地产政策落地。
　　玻璃：政策推动需求恢复+成本下降，盈利中枢上移。2023上半年浮法玻璃均价为1850元，同比下跌8.64%。2023年上半年玻璃样本企业合计营收398.0亿元，同比增长15.39%；归母净利26.5亿元，同比减少31.25%，2023年以来国内浮法玻璃受需求一般，市场价格同比下滑，但成本压力明显缓解，Q2以石油焦为燃料的浮法玻璃平均利润607元/吨，同比+460元/吨。
　　消费建材：盈利能力触底回升，优质龙头韧性凸显。2023年上半年消费建材样本企业合计营收685.10亿元，同比+4.42%，主要系保交楼需求，叠加消费建材企业不断拓展产品品类、优化渠道结构所致，分领域来看，涂料、防水、定制家居（森鹰窗业）收入增速较快；归母净利57.46亿元，同比+66.57%，主要系主要原材料价格下降及减值计提减少所致，截止2023年上半年信用减值损失为9.84亿元，同比去年减少32%，信用减值风险逐步出清。
　　玻纤：底部信号清晰，静待上行周期启动。2023年上半年玻纤均价为4070.69元/吨，同比下降23.34%，上半年一季度末出现下游的阶段性提货，整体拉升产销水平得以修复，但前期厂家库存基数较大下，消化速度仍较慢。2023年上半年玻纤样本企业合计营收247.0亿元，同比-12.70%；归母净利38.6亿元，同比下降45.12%，较往年增速下降幅度较大，当前处于复苏周期，预计后续价格上涨，盈利水平回升。
　　行业展望及投资策略：需求有望复苏，精选需求增长与强阿尔法属性的品种。2023上半年，建材行业整体呈现分化的特点，消费建材基本面持续修复，大宗建材继续承压——需求偏弱导致大宗建材均价同比普遍下降，且原燃料下降不足以抵消价格下降的影响，在报表上表现为盈利能力的继续下降；尽管消费建材也面临需求偏弱的情况，但价格保持基本稳定，同时个别龙头依靠渠道结构改善、市占率提升等实现了收入恢复、业绩高增长。随着中央和地方系列地产政策的出台，未来需求复苏明确，消费建材受益于原材料下降、业务和渠道结构优化，业绩有望加速修复；同时，需求长期增长的大宗建材品种其价格有望企稳回升，进入去库周期、逐渐走出底部。因此我们建议从需求增长与强阿尔法属性两个主线进行布局。主线一：以长打短，布局需求长期增长。建议布局需求长期增长的大宗建材玻璃纤维，推荐玻纤龙头中国巨石、长海股份。主线二：精选龙头，布局强阿尔法品种。建议布局销售渠道优化、市占率持续提升的消费建材龙头，推荐东方雨虹、三棵树、坚朗五金、森鹰窗业，建议关注伟星新材、兔宝宝。
　　风险提示：原材料价格波动的风险；需求不及预期的风险；宏观经济下行的风险；出口不及预期的风险

研究报告全文：行业研证券研究报告究industryId建筑材料title消费建材业绩加速地产政策助力需求复苏investSuggestion推荐维持investSugges行tionChangecreateTime12023年09月04日业投资要点投重点公司EPS元summary行业总览需求方面上半年基建延续稳增长地产利好政策频出上半年基础设施投资同比增长72拉动全部固定资产投资增长15个百分点地产方面政策持续资重点公司2022A2023E评级加码三部门推动落实认房不认贷降低首付比例降低存量房贷利率地产需求策兔宝宝053076增持有望企稳成本方面2023年上半年各类主要原材料均有较大回落动力煤天然气略东方雨虹084139增持苯乙烯丙烯酸等二季度均价跌幅均超过20基本面来看2023年上半年消费建材表现亮眼营收盈利均为正增速水泥玻璃玻纤板块归母净利润均有较大幅度报伟星新材081088增持下滑科顺股份015028增持告水泥需求收缩价格低迷盈利能力降至历史低位2023年上半年水泥均价为421北新建材186227增持元吨同比-16产量同比132023H1水泥板块营收2384亿元同比-5归母净利99亿元同比-53主要系市场需求紧缩销售价格同比下降导致行业利坚朗五金020100增持润同比萎缩短期内地产端水泥需求承压关注下半年地产政策落地海螺水泥296266增持玻璃政策推动需求恢复成本下降盈利中枢上移2023上半年浮法玻璃均价为1850华新水泥130128增持元同比下跌8642023年上半年玻璃样本企业合计营收3980亿元同比增长归母净利亿元同比减少年以来国内浮法玻璃受需求一旗滨集团049082增持153926531252023般市场价格同比下滑但成本压力明显缓解Q2以石油焦为燃料的浮法玻璃平均利山东玻纤049078增持润607元吨同比460元吨来源兴业证券经济与金融研究院消费建材盈利能力触底回升优质龙头韧性凸显2023年上半年消费建材样本企业相关报告relatedReport合计营收68510亿元同比442主要系保交楼需求叠加消费建材企业不断拓展产品品类优化渠道结构所致分领域来看涂料防水定制家居森鹰窗业收兴证建材周观点浮法持续去库提价玻纤4月库存继续下降入增速较快归母净利5746亿元同比6657主要系主要原材料价格下降及减值2023-05-04计提减少所致截止2023年上半年信用减值损失为984亿元同比去年减少32兴证海外原材料原材料4月投信用减值风险逐步出清资半月报下竣工端景气度回暖得到进一步验证2023-04-24玻纤底部信号清晰静待上行周期启动2023年上半年玻纤均价为407069元吨兴证建材周观点浮法玻璃加同比下降2334上半年一季度末出现下游的阶段性提货整体拉升产销水平得以修速去库玻纤回调是布局良机复但前期厂家库存基数较大下消化速度仍较慢2023年上半年玻纤样本企业合计2023-04-22营收2470亿元同比-1270归母净利386亿元同比下降4512较往年增速下降幅度较大当前处于复苏周期预计后续价格上涨盈利水平回升分析师emailAuthor行业展望及投资策略需求有望复苏精选需求增长与强阿尔法属性的品种2023上黄杨半年建材行业整体呈现分化的特点消费建材基本面持续修复大宗建材继续承压需求偏弱导致大宗建材均价同比普遍下降且原燃料下降不足以抵消价格下降的huangyangxyzqcomcn影响在报表上表现为盈利能力的继续下降尽管消费建材也面临需求偏弱的情况S0190518070004但价格保持基本稳定同时个别龙头依靠渠道结构改善市占率提升等实现了收入恢季贤东复业绩高增长随着中央和地方系列地产政策的出台未来需求复苏明确消费建材受益于原材料下降业务和渠道结构优化业绩有望加速修复同时需求长期增jixiandongxyzqcomcn长的大宗建材品种其价格有望企稳回升进入去库周期逐渐走出底部因此我们建S0190522100003议从需求增长与强阿尔法属性两个主线进行布局主线一以长打短布局需求长期孟杰增长建议布局需求长期增长的大宗建材玻璃纤维推荐玻纤龙头中国巨石长海股份主线二精选龙头布局强阿尔法品种建议布局销售渠道优化市占率持续提mengjiexyzqcomcn升的消费建材龙头推荐东方雨虹三棵树坚朗五金森鹰窗业建议关注伟星新S0190513080002材兔宝宝风险提示原材料价格波动的风险需求不及预期的风险宏观经济下行的风险出assAuthor口不及预期的风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业投资策略报告目录1行业数据总览竣工高增长地产政策迎重磅利好-4-112023上半年地产投资销售下行竣工持续高增长-4-122023年上半年基建延续稳增长地产利好政策频出-6-13原燃料价格大幅回落建材企业成本优化-9-14建材概览2023H1玻璃板块增收不增利消费建材营收利润双增-11-2水泥行业需求收缩价格低迷盈利能力降至历史低位-12-3玻璃行业受益竣工需求Q2交投火爆-15-4消费建材盈利能力触底回升龙头韧性凸显-18-5玻纤底部信号清晰静待上行周期启动-21-6减水剂业绩持续承压毛利率维持平稳-24-7非金属建材行业展望与投资策略-26-71年初以来板块涨幅位居于下游-26-72行业展望及投资策略-29-8风险提示-31-图目录图1固定资产投资完成额及增速万亿元-4-图2房地产开发投资完成额及增速万亿元-4-图3房屋新开工面积及增速亿平方米-5-图4全国房屋施工竣工面积累计同比-5-图5全国商品房销售额及累计同比亿元-5-图6基础设施建设投资不含电力累计同比-6-图7分板块营收合计亿元-11-图8分板块盈利合计亿元-11-图9全国水泥价格元吨-12-图10全国水泥产量累计同比-12-图11全国玻璃均价元吨-15-图12平板玻璃产量及增速万重量箱左轴右轴-15-图13浮法玻璃利润走势对比-15-图14玻璃纤维及制品进出口数据-21-图15玻璃纤维池窑企业重点省份样本企业库存量-21-图16全国缠绕直接纱2400tex均价元吨-22-图17电子布7628主流报价元米-22-图18申万建材指数与A股指数走势对比-26-图19一级行业年初至今涨跌幅一览截止9月1日-26-图20建材各子板块年初至今涨跌幅一览截止9月1日-26-图21建材类股票年初至今涨幅前十名截止9月1日-27-图22建材类股票年初至今涨幅后十名截止9月1日-27-图23建材板块与A股估值对比市盈率-29-图24建材板块与A股估值对比市净率-29-表目录表12023年以来中央房地产相关政策-7-表2主要原材料价格变动-9-表3建材板块财务指标-11-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业投资策略报告表4水泥行业历年上半年收入及归母净利增速-13-表5水泥行业历年上半年盈利能力指标及资产负债率-14-表6水泥行业历年上半年现金流指标-14-表7玻璃行业历年上半年收入及归母净利增速-16-表8玻璃行业历年上半年盈利能力指标及资产负债率-16-表9玻璃行业历年上半年现金流指标-17-表10消费建材行业历年上半年收入及归母净利增速-18-表11消费建材企业2023H1财务指标-18-表12主要消费建材上市公司上半年信用减值损失亿元-19-表13消费建材行业历年上半年盈利能力指标及资产负债率-19-表14消费建材行业历年上半年现金流指标-20-表15玻纤行业历年上半年收入及归母净利增速-22-表16玻纤行业历年上半年盈利能力指标及资产负债率-23-表17玻纤行业历年上半年现金流指标-23-表18减水剂行业历年上半年收入及归母净利增速-24-表19减水剂行业历年上半年盈利能力指标及资产负债率-24-表20减水剂行业历年上半年现金流指标-24-表21建材板块主要标的涨跌幅截至9月1日-27-表22主要公司盈利预测与估值表2023-09-01-30-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业投资策略报告报告正文1行业数据总览竣工高增长地产政策迎重磅利好112023上半年地产投资销售下行竣工持续高增长2023年上半年固定资产投资完成额2431万亿元同比上升38房地产投资完成额为585万亿元同比下降79其中住宅投资完成额444万亿元比上年同期下降731-7月固定资产投资额同比34增速有所放缓而1-7月房地产开发投资额同比-85延续下滑态势1分季度看Q1Q2房地产投资分别完成投资额26万亿元326万亿元分别同比-645-1966Q2投资下滑幅度扩大主要系房地产市场需求进一步收缩经济复苏低于预期所致2开工方面上半年房屋新开工面积499亿平方米同比下降243其中住宅新开工面积363亿平方米同比下降249全国新开工面积维持下行态势3竣工方面上半年房屋竣工面积339亿平方米同比上升19主要系保交楼项目稳步推进所致其中住宅竣工面积246亿平方米同比上升185住宅竣工面积占房屋竣工面积的7257同比下降027个百分点1-7月竣工面积延续高增同比提升205施工方面房地产开发企业房屋施工面积7915亿平方米同比下降66其中住宅施工面积5571亿平方米同比下降69住宅施工面积占房屋施工面积的7038同比下降024个百分点4销售方面上半年全国商品房销售面积为595亿平方米同比下降53销售额为1330518亿元同比上升11进入7月后销售情况有所恶化7月全国商品房销售面积为07亿平方米销售额为735844亿元相较去年同期分别下降2384下降2407与6月相比分别环比-4609-4469销售端总体呈加速下滑趋势图1固定资产投资完成额及增速万亿元图2房地产开发投资完成额及增速万亿元资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业投资策略报告图3房屋新开工面积及增速亿平方米图4全国房屋施工竣工面积累计同比2580500060400020403000152020000101000-205000-400-60-1000-200020132014201520162017201820192020202120222023-3000房屋新开工面积累计值房屋新开工面积累计同比右轴房屋施工面积累计同比房屋竣工面积累计同比资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图5全国商品房销售额及累计同比亿元资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-行业投资策略报告122023年上半年基建延续稳增长地产利好政策频出基建方面2023年以来十四五规划102项重大工程等项目加快推进有力带动了投资扩大推动经济运行整体回升向好上半年基础设施投资同比增长72拉动全部固定资产投资增长15个百分点计划总投资亿元及以上项目投资同比增长109比全部投资高71个百分点其中铁路运输业水利管理业投资分别增长205和96从政策面和资金面来看2023年下半年基建投资有望继续延续1政策面来看国家发改委表现将进一步加力支持新基建引导支持社会资本加大相关领域投入今年4月政治局会议上也指出基建仍是扩大内需的重要手段预计2023年下半年基建投资增速维持在10的较高水平政府稳增长态度坚决政策持续加码基础设施建设基建托底稳增长的作用凸显国常会强调要着眼长远加强北方地区水利等基础设施规划建设提高水旱灾害防范应对能力水利设施建设城中村改造平急两用公共基础设施建设加速推进基建高位运行支撑充足展望下半年Q3专项债加速发行化债方案紧密筹备提供基建资金支撑2资金面来看截止2023年6月30日全国地方政府债务限额为4217万亿元其中一般债务限额1655万亿元专项债务限额2562万亿元截至2023年6月末全国地方政府债务余额377999亿元控制在全国人大批准的限额之内其中一般债务148608亿元专项债务229391亿元政府债券376341亿元非政府债券形式存量政府债务1658亿元图6基础设施建设投资不含电力累计同比4000300020001000000-1000-2000-3000-4000基础设施建设投资累计同比资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理地产方面政策持续加码地产需求有望企稳面对房地产市场需求下行监管部门频频发声稳定房地产市场预期提升市场信心随着地产优化政策逐步落地叠加去年下半年房地产市场低基数预计今年下半年房地产市场下行态势有请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-行业投资策略报告望得到缓解房地产市场有望逐步企稳回暖1保交楼政策效果显著2023年第二季度中国货币政策执行报告指出延续实施保交楼贷款支持计划至2024年5月末稳步推进租赁住房贷款支持计划在试点城市落地因城施策用好政策工具箱更好满足居民刚性和改善性住房需求扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作促进房地产市场平稳健康发展2三部门推动落实认房不认贷8月25日住建部央行金管局联合印发了关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知推动落实购买首套房贷款认房不用认贷政策措施通知明确家庭成员在当地名下无成套住房的不论是否已利用贷款购买过住房银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策截止9月1日北上广深四个一线城市全部执行认房不认贷政策3降低首付比例降低存量房贷利率政策端不断提升市场信心提高房地产市场需求8月31日中国人民银行国家金融监督管理总局联合发布关于调整优化差别化住房信贷政策的通知和关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知对于贷款购买商品住房的居民家庭首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于20二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于30首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率加20个基点表12023年以来中央房地产相关政策日期部门关键内容建立首套住房贷款利率政策动态调整机制新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月1月5日央行银保监会均下降的城市可阶段性维持下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限多措并举大力支持刚性和改善性住房需求毫不动摇坚持房子是用来住的不是用来炒1月6日住建部的定位因城施策精准施策提振市场信心扎实做好保交楼保民生保稳定工作落实城市政府主体责任做实一楼一策方案推进有序落户城镇充分尊重搬迁人口落户城镇意愿因地制宜制定具体落户办法提高1月28日发改委户籍登记和迁移便利度鼓励支持有条件有意愿的搬迁群众进城落户要动态监测分析房地产市场边际变化因城施策实施好差别化住房信贷政策落实好金融2月15日央行支持房地产市场平稳健康发展的16条政策措施积极做好保交楼金融服务发布不动产试点指引共二十一条遵循试点先行稳妥推进原则明确不动产投资范2月21日证监会围管理人试点要求向适格投资者募集适度放宽股债比及扩募限制推动加快建立多主体供给多渠道保障租购并举的住房制度支持刚性和改善性住房需3月1日财政部求积极促进居民消费政府工作报告提出加强住房保障体系建设支持刚性和改善性住房需求解决好新市民青年人等住房问题有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况防止无序3月5日国务院扩张促进房地产业平稳发展今年拟安排地方政府专项债券38万亿元加快实施十四五重大工程实施城市更新行动要合理把握不动产投资信托基金项目发行条件贯彻党中央国务院关于把恢复和扩大消3月24日国家发改委费摆在优先位置的决策部署研究支持增强消费能力改善消费条件创新消费场景的消费基础设施发行基础设施REITs印发关于开展2023年绿色建材下乡活动的通知在2022年试点工作基础上进一步4月10日住建部等六部门深入推进联合开展2023年绿色建材下乡活动通过组织不同形式的线上线下活动加快节能低碳安全性好性价比高的绿色建材推广应用请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-行业投资策略报告住建部国家市场监从十方面明确监管措施加强房地产经纪行业管理保护交易当事人合法权益提出合理5月8日管总局确定经纪服务收费在一季度货币政策报告中提出要牢牢坚持房子是用来住的不是用来炒的定位坚持不将5月15日央行房地产作为短期刺激经济的手段坚持稳地价稳房价稳预期稳妥实施房地产金融审慎管理制度扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作发布城市居家适老化改造指导手册针对城市老年人居家适老化改造需求在通用性6月1日住建部改造入户空间起居室卧室卫生间厨房阳台7个方面形成了47项改造要点延长金融支持房地产政策对于房地产企业开发贷款信托贷款等存量融资在保证债权7月10日央行安全的前提下鼓励金融机构与房地产企业基于商业性原则自主协商积极通过存量贷款展期调整还款安排等方式予以支持促进项目完工交付审议通过关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见在超大特大城市积极稳步实施城中村改造是改善民生扩大内需推动城市高质量发展的一项重要举措7月21日国务院要加大保障性住房建设和供给积极推动城中村改造和平急两用公共基础设施建设盘活改造各类闲置房产住建部央行金融联合印发关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知推动落实购买首套房贷8月25日监管局款认房不用认贷政策措施统一全国商品房个贷首付比例下限首套房和二套房分别调至20和30下调二套房房8月31日央行金融监管局贷利率下限并明确存量首套房贷利率可通过新发贷款置换和协商变更合同两种方式进行调整资料来源国家政府网站兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-行业投资策略报告13原燃料价格大幅回落建材企业成本优化2022年主要原燃料价格有所分化2023年上半年各类主要原材料均有较大回落动力煤天然气苯乙烯丙烯酸等二季度均价跌幅均超过202023年下半年预计原燃料价格同比降低建材企业成本端继续优化1秦皇岛动力煤Q55002023年Q2均价91849元吨同比下降24342023年一季度均价113408元吨同比下降1772道路沥青70A级2023年Q2均价466088元吨同比下降11812023年一季度均价471015元吨同比增加4553中国LNG出厂价格全国指数2023年Q2均价435925元吨同比下降40552023年一季度均价616960元吨同比减少7714废旧报纸2023年Q2均价2828元吨同比下降8862023年一季度均价294902元吨同比减少4855钛白粉金红石型2023年Q2均价1665026元吨同比下降18082023年一季度均价1643646元吨同比减少16636苯乙烯华东地区22023年Q2均价803459元吨同比下降21252023年一季度均价847607元吨同比减少8027丙烯酸2023年Q2均价636406元吨同比下降5392023年一季度均价756563元吨同比下降4638环氧乙烷2023年Q2均价647903元吨同比下降18562023年一季度均价672131元吨同比下降12679聚氯乙烯PVC齐鲁石化S-10002023年Q2均价582946元吨同比下降3412023年一季度均价636848元吨同比减少292610PP-R42202023年Q2均价883387元吨同比下降11152023年一季度均价885804元吨同比下降11831111中国塑料城PE指数2023年Q2平均指数70256同比下降18222023年一季度均价71324元吨同比下降1648表2主要原材料价格变动原材料2022Q22022Q32022Q420222023Q12023Q2动力煤元吨12141263143512711134918同比涨幅497434135383607-177-2434沥青元吨528555264984508247104661同比涨幅3571366320592834455-1181天然气元吨733368046821691461704359同比涨幅1046128785214187-771-4055废纸元吨310330443038306929492828同比涨幅626-458-428132-485-886钛白粉元吨203251792716004185221643616650同比涨幅229-836-1938-331-1663-1808苯乙烯元吨1020394698335934084768035同比涨幅571450-476500-802-2125丙烯酸元吨13806922076271121375666364同比涨幅4383-3362-4851-630-4630-5390请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-行业投资策略报告聚氯乙烯元吨884665996205760363685829同比涨幅-424-2946-4021-1876-2926-3410聚丙烯无规共聚物PP-R422088588833元吨9943895289739468同比涨幅-1100-1664-1229-1048-1183-1115中国塑料城PE指数859768737803713703同比涨幅958-481-1518-158-1648-1822资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-行业投资策略报告14建材概览2023H1玻璃板块增收不增利消费建材营收利润双增分领域来看2023年上半年消费建材表现亮眼营收盈利均为正增速水泥玻璃玻纤板块归母净利润均有较大幅度下滑12023年上半年建筑材料样本企业合计营业总收入387288亿元同比-236按收入增速排序依次为玻璃1539消费建材442水泥-5减水剂-827玻纤-127022023年上半年建材行业样本企业实现归母净利22585亿元同比-3667按增速表现排序依次为消费建材6657减水剂-1907玻璃-3125玻纤-4512水泥-5254除消费建材板块归母净利润增幅较大其余板块归母净利润均有一定下滑图7分板块营收合计亿元图8分板块盈利合计亿元资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理表3建材板块财务指标2016H12017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1营业总收入131173174752223365283939282002362871396640387288亿元YOY805332227822712-0682868931-236归母净利润915716740304323624735768453683566022585亿元YOY026828081801911-1322684-2140-3667毛利率26472731319030392978270922391914同比变动221084459-151-062-269-469-325PCT净利率7029911454141213841356956595同比变动-033-122477515-150053003-558PCT资产负债率52355438514649534794445349945033同比变动-224203-291-194-158-342541039PCT资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-行业投资策略报告2水泥行业需求收缩价格低迷盈利能力降至历史低位根据数字水泥网统计数据2023年上半年水泥均价为421元吨比去年同期下降78元吨同比-16其中二季度全国水泥市场平均价格为413元吨价格同比下降近70元吨降幅约14水泥产量同比下降约3产量不足6亿吨较疫情前2019年同期减少约7500万吨1价格方面根据数字水泥网2023年上半年水泥价格低位持续下降并出现加速探底走势甚至再创新低1-3月价格较为平稳略有回升4-6月价格出现加速下行尤其是6月份全国水泥市场平均价格跌破400元吨至393元吨创出2018年以来月度价格最低水平进入下半年7月为水泥市场淡季水泥需求依然弱势水泥均价为344元吨环比下降49元吨降幅为12继续探底水泥价格大幅下降的主要原因一是房地产新开工项目大幅下降资金紧张市场需求萎缩供需矛盾扩大二是库存持续高位供给端调控效用减弱竞争加剧三是受煤炭价格持续下降带动8月多地执行错峰生产供给收缩且淡季结束需求好转库存得到明显消化价格略有回升随着9月传统旺季来临需求逐步复苏水泥价格有望呈现回升的势头但阻力依然较大2产量方面2023年受房地产市场下行的拖累水泥市场需求不振整体呈现低迷态势根据国家统计局数据2023年上半年全国规模以上企业累计水泥产量953亿吨同比增长13产量为近12年以来同期最低值按照产量全口径计算水泥产量较上年下降24同比减少约2400万吨进入下半年7月水泥产量176亿吨同比下降15图9全国水泥价格元吨图10全国水泥产量累计同比资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理从收入和利润来看2023年上半年水泥板块收入降幅收窄2023H1水泥样本企业合计营收2384亿元同比增速为-5归母净利99亿元同比-53全国水泥市场总体呈现需求虚弱库高价低效益下滑的运行特征市场需求紧缩销售价格同比下降导致行业利润同比萎缩短期内地产端请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-行业投资策略报告水泥需求承压但水泥板块收入同比降幅收窄关注下半年地产政策落地1价格方面2023年上半年国内水泥价格低位持续走低并出现探底走势根据数字水泥网监测数据显示上半年全国水泥市场平均价为421元吨较去年年底大幅下降16从月度价格走势看1-3月价格较为平稳略有回升4-6月价格出现加速下行尤其是6月份全国水泥市场平均价格跌破400元吨至393元吨创出2018年以来月度价格最低水平7月为水泥市场淡季水泥需求依然弱势水泥均价为344元吨环比下降49元吨降幅为12继续探底8月多地执行错峰生产供给收缩且淡季结束需求好转库存得到明显消化价格略有回升2供给方面2023年上半年全国规模以上企业累计水泥产量953亿吨同比增长13产量为近12年以来同期最低值按照产量全口径计算水泥产量较上年下降24同比减少约2400万吨全国单6月水泥产量185亿吨同比下降157月水泥产量17618万吨同比下降578月为缓解库存压力多地增加错峰停窑时间预计水泥产量将继续走低供应端继续收缩3成本方面虽然煤炭价格持续下降使水泥成本压力减轻但行业盈利水平依旧惨淡主要是需求不足且市场竞争激烈导致水泥价格降幅较大且去年上半年水泥企业长协煤占比较大所致4总体来看下半年基础设施投资仍将托底经济稳增长同时对拉动水泥需求提供有力支撑随着房地产利好政策措施逐步落地地产端水泥需求或将有所改善下降幅度有望收窄表4水泥行业历年上半年收入及归母净利增速2016H12017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1营业总收入78707103783133467188587182668218538250503238408亿元YOY6312934-320-14-5营业总成本7423093221105899152037148048185020226923229381亿元YOY4261444-325231营业利润亿467413636297904029838054376362804213259元YOY-2619011930-6-1-40-53利润总额亿574514127299134065038558385552950413594元YOY-2614411231-50-39-54归母净利润41561024221476281132655726477208949915亿元YOY-2814511028-60-35-53资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理从盈利能力来看市场需求不足导致水泥企业盈利能力下滑2023年上半年水泥样本企业实现毛利率1609较上年同期降低470个百分点实现净利率420较上年同期降488个百分点期间费用率为968较上年同期上升060个百分点实现ROE为212较上年同期下降240个百分点请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-行业投资策略报告值得注意的是水泥企业毛利率连续五年下降2016年来首次跌破20主要是进入2023年以来煤炭价格持续下降成本压力减轻但由于房地产新增项目下降资金紧张水泥市场需求不足库存高位水泥价格大幅下降行业盈利水平依旧惨淡表5水泥行业历年上半年盈利能力指标及资产负债率2016H12017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1ROE平均2415479651040852753452212同比变动PCT-114306418075-188-098-301-240毛利率23642690347731242990252120791609同比变动PCT081326787-353-135-469-442-470期间费用率157514561211952914810908968同比变动PCT-120-119-245-259-038-104098060净利率49510291740168016191368909420同比变动PCT-236535711-060-061-251-459-488资产负债率54095751538850574795435450925189同比变动PCT-089342-363-332-262-441738097资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理从现金流来看2023年上半年现金流同比增长较多2023年上半年水泥样本企业经营性现金流净额为223亿元同比增加75亿元净现比为225较上年增长15401个百分点收现比为99较上年同期降低131个百分点付现比为70较上年同期减少258个百分点表6水泥行业历年上半年现金流指标2016H12017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1经营现金流净额亿6076-3921148312763029301306571484422314元较上一年同期增减增减1347-9997187521279916711356-158147471亿元经营现金流净额净利146-38699811011671225润较上一年同期增减PCT6406-184471073429221205545-447415401收现比9810210510410710310099较上一年同期增减PCT-878327352-063263-376-301-131付现比6884666770707370较上一年同期增减PCT-8381576-1778122302-052294-258经营现金流净额亿6076-3921148312763029301306571484422314元较上一年同期增减增减1347-9997187521279916711356-158147471亿元资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-行业投资策略报告3玻璃行业受益竣工需求Q2交投火爆2023上半年浮法玻璃均价为1850元同比下跌864其中Q1均价为166942元同比下跌2193Q2均价为202278元同比657上半年国内浮法玻璃产量469万重量箱同比-76012023年上半年浮法玻璃成本端多种原燃料价格下滑而浮法玻璃价格走势受成本下降的影响有限更多的是由供需来决定二季度走势同比强势2023年1季度纯碱企业整体库存低位叠加需求支撑下纯碱价格持续维持在高位进入二季度伴随远兴纯碱产能投放市场价格快速走低上半年国产石油焦总量1464万吨同比增幅101供应充裕价格持续下滑图11全国玻璃均价元吨图12平板玻璃产量及增速万重量箱左轴右轴资料来源玻璃信息网隆众资讯兴业证券经济与金融研资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理究院整理图13浮法玻璃利润走势对比资料来源隆众资讯兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-行业投资策略报告从收入和利润来看上半年浮法玻璃生产企业逐渐开始扭亏为盈2023年上半年玻璃样本企业合计营收3980亿元同比增长1539主要系光伏玻璃业务放量其中旗滨集团浮法玻璃营收4124亿元同比-2138归母净利265亿元同比减少3125系光伏产品盈利有限叠加浮法盈利基数较高12023年以来国内浮法玻璃受需求不温不火影响一季度市场价格维持低位二季度初玻璃价格上行叠加基数较低虽下半旬处于下滑趋势但同比仍有改善同时上半年随着纯碱煤炭天然气等燃料原料价格下滑后生产企业成本压力得到明显缓解其中重质纯碱全国中间价Q2均价为249003元吨同比-11362023Q2以天然气为燃料的浮法玻璃平均利润333元吨同比346元吨以煤制气为燃料的浮法玻璃平均利润310元吨同比268元吨以石油焦为燃料的浮法玻璃平均利润607元吨同比460元吨22023年上半年随着行情好转生产企业逐渐扭亏为盈且利润逐渐提升具备点火条件的产线或前期已建成因行情和利润等因素而延后点火时间的产线陆续点火投产另外部分去年下半年因亏损或窑炉到期而放水冷修的产线完成冷修亦陆续点火整体来看上半年新点火及复产点火产线略多于放水冷修产线国内浮法玻璃供应量呈现逐步上涨趋势上半年国内浮法玻璃产量469万重量箱同比-760表7玻璃行业历年上半年收入及归母净利增速2016H12017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1营业总收入亿元18152667310726232309349534353980YOY213149931349-1509-11975254-2061539营业总成本亿元17032490290024642222279930633729YOY136446271643-1501-98525999432174营业利润亿元119198244203118741452294YOY20583068381951-1525-417853173-3909-3540利润总额亿元141209253203116738454296YOY3232450031756-1856-427954163-3857-3530归母净利润亿元11416620616785611381265YOY3783846872148-1819-492862698-3744-3125资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理从盈利能力来看生产企业利润逐渐提升2023上半年玻璃样本企业实现毛利率1827较上年同期下降527个百分点实现净利率666较上年同期下降470个百分点实现ROE为416较上年同期下降228个百分点实现期间费用率670较上年同期减少081个百分点随着燃料原料价格下滑成本下降较快的情况下浮法玻璃生产企业盈利逐渐开始扭亏为盈表8玻璃行业历年上半年盈利能力指标及资产负债率2016H12017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1ROE平均3164074653611781188645416请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-行业投资策略报告同比变动PCT250090059-104-1831010-543-228毛利率23632050203121682335349623541827同比变动PCT485-313-0181371671161-1142-527期间费用率16881267123611061233891751670同比变动PCT-155-422-030-131127-342-140-081净利率62363268965337617891136666同比变动PCT467008058-037-2771413-653-470资产负债率54265076521348994831434046235041同比变动PCT006-350137-314-068-492283418资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理从现金流状况来看现金流同比减少明显2023年上半年玻璃样本企业实现经营性现金流净额178亿元同比减少-151亿元收付现比分别为88036675分别较2022年变动-074584个百分点表9玻璃行业历年上半年现金流指标2016H12017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1经营现金流净额亿328381286294266744329178元较上一年增减亿元17454-9508-28478-415-151经营现金流净额净利28645229481391817603314251217386376714润较上一年增减PCT-37028-5698-9030368613821-19252-3536-1923收现比10835104539836988810005915988778803较上一年增减PCT391-382-617052117-846-282-074付现比66206921701066586558499760916675较上一年增减PCT-301301089-352-100-15611095584资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-17-行业投资策略报告4消费建材盈利能力触底回升龙头韧性凸显从收入和利润来看2023H1收入恢复增长成本降低拉动业绩2023年上半年消费建材样本企业合计营收68510亿元同比442主要系保交楼需求叠加消费建材企业不断拓展产品品类优化渠道结构所致归母净利5746亿元同比6657主要系主要原材料价格下降及减值计提减少所致1分季度来看Q1Q2营收同比分别为308535二季度增速略有提升2分领域来看涂料防水定制家居森鹰窗业收入增速较快瓷砖涂料和定制家居归母净利润增速靠前主要系上年同期基数较低3减值方面2021年来民营地产企业资金紧张债务违约消费建材公司大额计提坏账损失截止2023年上半年信用减值损失为984亿元同比去年减少32信用减值风险逐步出清预计对2023年全年业绩影响减弱4具体来看上半年东方雨虹坚朗五金北新建材三棵树森鹰窗业等消费建材龙头收入和归母净利润呈现正增长显现出较强的韧性表10消费建材行业历年上半年收入及归母净利增速2016H12017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1营业总收入亿元1690423459303273821544770673716550368510YOY144231442927229410335041-278442营业总成本亿元14592076267033873939598162426273YOY270042252861268716285185436050营业利润亿元23482869406849475807822937916741YOY398716224076177914394142-53987755利润总额亿元24402876407031075737825538196780YOY317511844154-274782594389-53787722归母净利润亿元18972458347324024751706934455746YOY350823154130-346495314876-51316657资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理表11消费建材企业2023H1财务指标东方雨虹科顺股份伟星新材坚朗五金北新建材兔宝宝三棵树蒙娜丽莎森鹰窗业营业总收入亿元1685243372237335611402326357362910336YOY1010473-1058331884-12582186-049711归母净利润亿元13340614940131896289311164043YOY3807-7521354611510155882722395133767983毛利率289021124116311930202035310427923223同比变动PCT199-165343235016157324682224期间费率16441501216727551216976235618841332同比变动PCT009098264-138-141-039-213-259252净利率791139225106416699055516341285同比变动PCT172-4527793150891673562321519资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-18-行业投资策略报告表12主要消费建材上市公司上半年信用减值损失亿元2022年H12023年H1同比伟星新材-006-001-74兔宝宝-031-018-42友邦吊顶-002-00493帝欧家居-062-004-93东方雨虹-517-407-21科顺股份-100-15556亚士创能008-071-991三棵树-063-07315坚朗五金-050-0512蒙娜丽莎-511-038-93森鹰窗业-010-002-83凯伦股份007-031-568公元股份-102-1107东鹏控股-014-01934合计-1454-984-32资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理从盈利能力来看原材料价格下降导致盈利回升原材料价格下降导致盈利能力增加2023年上半年消费建材样本企业实现综合毛利率2810较2022年同期上升238pct实现期间费用率1435同比降低036pct实现净利率848较2022年同期增加326pct毛利率和净利率相比于去年同期都有所回升2023年上半年消费建材行业ROE为538同比上升202pct表13消费建材行业历年上半年盈利能力指标及资产负债率2016H12017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1ROE平均683672728441701779336538同比变动PCT093-011056-287259079-443202毛利率36193276334533943496296525722810同比变动PCT251-343069049102-531-393238期间费用率20901954194317711759133414721435同比变动PCT038-136-011-173-011-426138-036净利率12181055114863510841061522848同比变动PCT107-163093-513449-023-540326资产负债率35533598363242714496437448014549同比变动PCT-182045034640224-122427-252资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理从现金流状况来看原材料价格下降减少消费建材企业采购成本2023年上半年消费建材样本企业实现经营性现金流净额-403亿元同比增加7516亿元主要系政府加大对地产支持力度保交付项目回款较好且原材料价请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-19-行业投资策略报告格下降企业采购成本降低所致收付现比分别为100677424分别较2022年同期变动174pct-848pct表14消费建材行业历年上半年现金流指标2016H12017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1经营现金流净额亿元1060501248-141-2115-3774-7919-403较上一年同期增减亿元245-559-253-389-1974-1659-41447516经营现金流净额净利润55912040715-586-4452-5339-22985-701较上一年同期增减PCT-706-3550-1325-1301-3866-887-1764522284收现比104491071610170972196509488989310067较上一年同期增减PCT088268-547-449-071-162405174付现比67687699707068797159713482717424较上一年同期增减PCT-134931-629-192280-0251137-848资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-20-