投资要点
　　截至2023年8月31日，按照申万分类(2021年)的电子行业上市公司已全部公布2023年半年报：465家公司(不含B股)2023年上半年营业总收入和归母净利润分别为12992亿元和423亿元，同比分别下滑7.06%和48.56%；2023Q2单季度营业收入和归母净利润分别为6733亿元和269亿元，同比分别下滑5.69%和38.05%。
　　半导体：随着下游去库存持续推进，半导体板块业绩虽然同比依然有所承压，但环比改善趋势已现，而且，和自主可控相关的半导体设备板块，得益于前期国内晶圆厂扩产及国产替代推进下的订单逐渐在财务上确认，利润仍有亮眼表现。
　　半导体设备板块，得益于近年国内晶圆厂的持续扩产和国产替代，而设备厂产品交付和收入确认周期较长，前期强劲订单在财务上得到确认，二季度业绩继续亮眼。展望未来，自主可控仍将持续推进，建议关注半导体设备核心受益标的中微公司、北方华创、拓荆科技等，同时零部件厂商订单逐渐迎来恢复和改善，建议关注竞争格局较好且有新产品突破的新莱应材、英杰电气等；
　　半导体材料板块，随着下游部分晶圆制造厂二季度产能利用率环比恢复，以及客户去库存有所推进，材料厂商二季度业绩普遍较一季度低点有所改善。未来下游晶圆厂产能利用率有望进一步逐渐回升，建议重点关注安集科技、鼎龙股份等；
　　芯片设计板块二季度业绩仍有较大幅度下滑，但库存周转天数迎来拐点，整体Q2经营环比出现改善态势。其中库存去化较好、有补库的数字SoC、射频等板块改善明显，存储库存持续去化，模拟、功率受竞争加剧影响，存货金额仍在增加。未来伴随着需求逐渐恢复，库存进一步去化，价格企稳，芯片设计板块反转在即，建议关注兆易创新、卓胜微、中科蓝讯、晶晨股份、恒玄科技、圣邦股份、美芯晟等；
　　下游封测环节，二季度需求逐渐复苏，稼动率触底反弹，未来随着消费电子旺季到来，部分半导体封测厂商稼动率有望继续提升，建议关注长电科技、甬矽电子等；
　　被动元器件：被动元件这一轮调整的时间和幅度都较为充分，厂商扩产放缓，原厂和渠道库存也得到有效去化。我们认为行业景气度在2022年底基本触底，随着MLCC渠道价格的反弹，库存进一步去化，原厂稼动率回升，行业得到持续修复。更长远来看，被动元件下游向着汽车、工业占比提升的方向优化，随着消费类需求企稳，汽车、工业需求继续快速增长，新一轮上行周期有望开启。继续重点推荐国内被动元件龙头三环集团，除了行业周期触底回升之外，公司高容产品正加速国产替代，同时培育的多个新品也有望放量；看好电感龙头顺络电子，公司在Q2需求淡季创下收入端历史新高，一体成型电感加速放量，新业务保持增长。另外，国内MLCC龙头风华高科、MLCC上游载带供应商洁美科技、晶振龙头泰晶科技也建议关注。
　　PCB：CCL环节，经过一年多的下行，CCL行业的库存水位和盈利能力基本触底，未来随着电子行业需求回升，CCL作为上游材料，厂商的收入和盈利能力都具备较大弹性。对于国内厂商而言，在高速、高频、封装基板CCL份额还很低，国产替代空间巨大，看好全球CCL龙头生益科技。PCB方面，由于下游需求疲软，PCB公司业绩短期承压，随着交换机从400G向800G渗透与AI服务器放量，PCB价值量有望持续提升，看好在高阶数通领域份额较高的沪电股份、在封装基板领域具有较大国产替代空间的兴森科技和深南电路、在汽车领域布局较为深入的景旺电子、世运电路等，建议关注在AI算力领域进展较好的胜宏科技。
　　消费电子：根据IDC，全球智能机销量下半年预计重回增长，明年增速预计为4.5%，笔电市场2024年也有望迎来双位数增长。我们认为可重点关注两条主线：1）创新受益：主要体现在未来业绩能受益于下游客户创新，包括XR和手机的微创新。XR是下一轮行情的主线，苹果首款MR产品成功发布，板块情绪进一步催化，我们看好直接/间接受益标的：立讯精密、长盈精密等，建议关注杰普特等。手机端微创新主要体现在潜望式，受益标的是蓝特光学等。2）需求复苏：以传音控股和珠海冠宇为代表的优质公司去年受通胀、俄乌战争、成本上涨、美元指数单边强势等拖累，业绩承压，今年随着外部环境逐渐改善和成本端的下行，叠加公司经营杠杆，公司业绩迎来修复，建议积极关注和配置。
　　风险提示：终端需求低于预期、中美贸易摩擦加剧、国产替代进度不及预期。
　　（兴业证券为传音控股、澜起科技、硅烷科技做市商）
　　

研究报告全文：行业研证券研究报告究industryId电子title电子中报总结库存周转迎来拐点重视AI和推荐investSuggestion维持investSuggMR创新行estionChancreateTime12023年09月04日ge业投重点公司投资要点资summary重点公司EPS元评级截至2023年8月31日按照申万分类2021年的电子行业上市公司已策23E24E全部公布2023年半年报465家公司不含B股2023年上半年营业总收略京东方A018042增持入和归母净利润分别为12992亿元和423亿元同比分别下滑706和报北方华创671904增持48562023Q2单季度营业收入和归母净利润分别为6733亿元和269告传音控股555706增持亿元同比分别下滑569和3805卓胜微187279增持半导体随着下游去库存持续推进半导体板块业绩虽然同比依然有所三环集团091131增持承压但环比改善趋势已现而且和自主可控相关的半导体设备板沪电股份074109增持块得益于前期国内晶圆厂扩产及国产替代推进下的订单逐渐在财务上安集科技383509增持确认利润仍有亮眼表现来源wind兴业证券经济与金融研究院相关报告relatedReport半导体设备板块得益于近年国内晶圆厂的持续扩产和国产替代兴证电子周报华为旗舰而设备厂产品交付和收入确认周期较长前期强劲订单在财务上得机型回归有望拉动一波换机到确认二季度业绩继续亮眼展望未来自主可控仍将持续推需求2023-09-03兴证电子周报英伟达业进建议关注半导体设备核心受益标的中微公司北方华创拓荆绩超预期重视景气周期反转科技等同时零部件厂商订单逐渐迎来恢复和改善建议关注竞争和算力需求爆发2023-08-27兴证电子周报存储价格格局较好且有新产品突破的新莱应材英杰电气等回暖重视景气周期反转2023-08-20半导体材料板块随着下游部分晶圆制造厂二季度产能利用率环比恢复以及客户去库存有所推进材料厂商二季度业绩普遍较一季emailAuthor分析师度低点有所改善未来下游晶圆厂产能利用率有望进一步逐渐回姚康升建议重点关注安集科技鼎龙股份等yaokangxyzqcomcnS0190520080007芯片设计板块二季度业绩仍有较大幅度下滑但库存周转天数迎来姚丹丹拐点整体Q2经营环比出现改善态势其中库存去化较好有补yaodandanxyzqcomcn库的数字SoC射频等板块改善明显存储库存持续去化模拟S0190519120001功率受竞争加剧影响存货金额仍在增加未来伴随着需求逐渐恢仇文妍复库存进一步去化价格企稳芯片设计板块反转在即建议关qiuwenyanxyzqcomcn注兆易创新卓胜微中科蓝讯晶晨股份恒玄科技圣邦股S0190520050001份美芯晟等张元默zhangyuanmoxyzqcomcn下游封测环节二季度需求逐渐复苏稼动率触底反弹未来随着S0190523020002消费电子旺季到来部分半导体封测厂商稼动率有望继续提升建王佩麟议关注长电科技甬矽电子等wangpeilinxyzqcomcnS0190522080002请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明assAuthor行业投资策略报告被动元器件被动元件这一轮调整的时间和幅度都较为充分厂商扩产放缓原厂和渠道库存也得到有效去化我们认为行业景气度在2022年底基本触底随着MLCC渠道价格的反弹库存进一步去化原厂稼动率回升行业得到持续修复更长远来看被动元件下游向着汽车工业占比提升的方向优化随着消费类需求企稳汽车工业需求继续快速增长新一轮上行周期有望开启继续重点推荐国内被动元件龙头三环集团除了行业周期触底回升之外公司高容产品正加速国产替代同时培育的多个新品也有望放量看好电感龙头顺络电子公司在Q2需求淡季创下收入端历史新高一体成型电感加速放量新业务保持增长另外国内MLCC龙头风华高科MLCC上游载带供应商洁美科技晶振龙头泰晶科技也建议关注PCBCCL环节经过一年多的下行CCL行业的库存水位和盈利能力基本触底未来随着电子行业需求回升CCL作为上游材料厂商的收入和盈利能力都具备较大弹性对于国内厂商而言在高速高频封装基板CCL份额还很低国产替代空间巨大看好全球CCL龙头生益科技PCB方面由于下游需求疲软PCB公司业绩短期承压随着交换机从400G向800G渗透与AI服务器放量PCB价值量有望持续提升看好在高阶数通领域份额较高的沪电股份在封装基板领域具有较大国产替代空间的兴森科技和深南电路在汽车领域布局较为深入的景旺电子世运电路等建议关注在AI算力领域进展较好的胜宏科技消费电子根据IDC全球智能机销量下半年预计重回增长明年增速预计为45笔电市场2024年也有望迎来双位数增长我们认为可重点关注两条主线1创新受益主要体现在未来业绩能受益于下游客户创新包括XR和手机的微创新XR是下一轮行情的主线苹果首款MR产品成功发布板块情绪进一步催化我们看好直接间接受益标的立讯精密长盈精密等建议关注杰普特等手机端微创新主要体现在潜望式受益标的是蓝特光学等2需求复苏以传音控股和珠海冠宇为代表的优质公司去年受通胀俄乌战争成本上涨美元指数单边强势等拖累业绩承压今年随着外部环境逐渐改善和成本端的下行叠加公司经营杠杆公司业绩迎来修复建议积极关注和配置风险提示终端需求低于预期中美贸易摩擦加剧国产替代进度不及预期兴业证券为传音控股澜起科技硅烷科技做市商请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业投资策略报告目录1电子行业整体表现-5-1123H1整体受去库存影响业绩下滑较大但Q2下滑幅度开始收窄-5-1223Q2单季度盈利能力触底回升-6-2子板块分析-7-21半导体半导体景气见底向上自主可控大势所趋-7-211设备材料零部件半导体国产替代大势所趋坚定看好设备材料零部件-8-212模拟静待格局出清和需求复苏长期高端国产替代大潮空间巨大-14-213数字SoC库存去化接近尾声AIoT和汽车电子打开长期成长空间-16-214存储存储行业周期加速触底下半年有望景气回升-17-215功率半导体新能源应用稳健增长工业消费需求有望触底回升-20-216半导体封测稼动率逐渐提升下半年受益需求复苏-21-22元件被动元件景气度触底回升国产替代加速高阶数通PCB需求有望率先回暖-23-23消费电子欧美需求有复苏迹象复苏创新是全年主线-25-24面板库存去化结束面板价格逐渐上涨-29-25LED海外LED显示增长迅速-31-3投资建议-34-4风险提示-35-图目录图12014-2023H1电子行业营业收入变化-5-图22014-2023H1电子行业归母净利润变化-5-图3电子行业营业收入季度情况-5-图4电子行业归母净利润季度情况-5-图52014-2023H1电子行业利润率变化-6-图6电子行业单季度利润率变化-6-图7半导体板块季度收入及同比增速-7-图8半导体板块季度归母净利润及同比增速-7-图9半导体板块利润率变化-8-图10半导体设备板块季度收入及同比增速-9-图11半导体设备板块季度归母净利润及同比增速-9-图12部分半导体设备公司各期末合同负债金额变化亿元-9-图13半导体零部件主要公司营业总收入变化趋势亿元-10-图14半导体零部件主要公司归母净利润变化趋势亿元-10-图15半导体设备板块利润率变化-10-图16半导体零部件主要公司毛利率变化-11-图17半导体零部件主要公司净利率变化-11-图18半导体材料板块季度收入及同比增速-11-图19半导体材料板块季度归母净利润及同比增速-11-图20半导体材料板块利润率变化-12-图21半导体设备材料零部件公司存货情况变化亿元-13-图22模拟设计板块季度收入及同比增速-14-图23模拟设计板块季度归母净利润及同比增速-14-图24模拟设计板块利润率变化-15-图25模拟设计主要公司库存周转天数趋势天-15-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业投资策略报告图26数字SoC主要公司库存周转天数趋势天-17-图27存储板块季度收入及同比增速-18-图28存储板块季度归母净利润及同比增速-18-图29存储板块利润率变化-18-图30存储板块主要公司存货周转天数天-19-图31功率半导体板块季度收入及同比增速-20-图32功率半导体板块季度归母净利润及同比增速-20-图33功率半导体板块利润率变化-21-图34主要功率半导体板块存货周转天数变化天-21-图35半导体封测厂商季度营业收入亿元-22-图36半导体封测厂商季度归母净利润亿元-22-图37半导体封测厂商毛利率-22-图38半导体封测厂商净利率-22-图39半导体封测存货周转天数天-23-图40元件板块季度收入及同比增速-23-图41元件板块季度归母净利润及同比增速-23-图42元件板块利润率变化-24-图43主要被动元件公司库存周转天数变化天-25-图44全球智能机出货量-26-图45部分新兴市场智能机渗透率较低-27-图46部分新兴市场智能机销量回升-27-图47全球PC出货量-27-图48VisionPro的M2R1芯片-28-图49VisionPro搭载两块MicroOLED屏幕-28-图50消费电子板块季度收入及同比增速-29-图51消费电子板块季度归母净利润及同比增速-29-图52消费电子板块利润率变化-29-图53主流TV面板价格美金-30-图54面板厂商稼动率-30-图55面板板块季度收入及同比增速-31-图56面板板块季度归母净利润及同比增速-31-图57面板板块利润率变化-31-图58全球LED显示市场规模百万美元-32-图59LED显示间距占比-32-图60小间距LED出货面积千平方米-33-图61小间距LED出货数量千片-33-图62LED板块季度收入及同比增速-33-图63LED板块季度归母净利润及同比增速-33-图64LED板块利润率变化-34-表目录表1电子行业2023上半年毛利率同比改善前30名公司-6-表22023H1半导体各子板块情况2023年8月31日统计-8-表32023H1主要数字SoC公司财务情况-17-表42023Q2电子元件各子板块情况2023年8月31日统计-25-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业投资策略报告报告正文1电子行业整体表现1123H1整体受去库存影响业绩下滑较大但Q2下滑幅度开始收窄截至2023年8月31日按照申万分类2021年的电子行业上市公司已全部公布2023年半年报465家公司不含B股2023年上半年营业总收入和归母净利润分别为12992亿元和423亿元同比分别下滑706和48562023Q2单季度营业收入和归母净利润分别为6733亿元和269亿元同比分别下滑569和3805总体来看2023H1电子行业经营情况同比仍有较大幅度的下滑主要是受下游需求复苏缓慢及终端库存持续去化影响但是Q2单季度经营下滑幅度已经开始收窄半导体板块中设备领域受自主可控趋势加速业绩保持亮眼增长材料和零部件Q2开始改善数字类芯片存储芯片封测等库存去化较好有望在未来一到两个季度迎来拐点模拟芯片功率半导体受行业竞争格局加剧影响存货金额仍在增加另外消费电子元器件面板经过去年的消化以后开始出现基本面的拐点盈利改善有望持续图12014-2023H1电子行业营业收入变化图22014-2023H1电子行业归母净利润变化数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图3电子行业营业收入季度情况图4电子行业归母净利润季度情况数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-行业投资策略报告1223Q2单季度盈利能力触底回升盈利能力方面2023年上半年毛利率和净利率分别为1491和329同比分别降低175和271个百分点2023Q2毛利率和净利率分别为1551和418同比分别降低079和187个百分点但是Q2的毛利率和净利率环比分别提升114和168个百分点我们认为大部分细分领域最差的时候已经过去未来有望改善图52014-2023H1电子行业利润率变化图6电子行业单季度利润率变化数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理以下是电子行业上市公司2023半年度毛利率同比改善前30名公司情况表1电子行业2023上半年毛利率同比改善前30名公司证券代码证券简称2019年2020年2021年2022年2023H12023H1改善002141SZ贤丰控股1244730143097042273197600707SH彩虹股份-130311762882-21966632870688234SH天岳先进376835282843-57511302130688256SH寒武纪-U681965386239657670861593688008SH澜起科技739672274808464456321359301051SZ信濠光电42013361243354616481100002587SZ奥拓电子44433476325436224404940002981SZ朝阳科技2204166681117642173859002660SZ茂硕电源22882111167622042651846430139BJ华岭股份52545279539249715353844002955SZ鸿合科技25352348208729163517810838402BJ硅烷科技22572268241531923911808688419SH耐科装备42294115361636234218791300576SZ容大感光32103030278228543448787688007SH光峰科技40192852339132643770739300537SZ广信材料39783262272225623058703300301SZST长方25322200134710321790698600363SH联创光电11991343139814731808627300543SZ朗科智能21702155160717972059617603931SH格林达40602896274830233535606688521SH芯原股份40164496400641594765601300808SZ久量股份2392209918067601625573600877SH电科芯片46744280296732323206535688401SH路维光电21422315262632883454533请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-行业投资策略报告301319SZ唯特偶28612776220818002254532002426SZ胜利精密80414621210854971529831526BJ凯华材料36333552276726072987521300545SZ联得装备34372889274731303682505300602SZ飞荣达29752343157017321799504688041SH海光信息37315050559552426287497数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理2子板块分析21半导体半导体景气见底向上自主可控大势所趋2023年上半年半导体板块总营收2103亿元同比下降805归母净利润137亿元同比下降6145其中2023Q2营业收入1120亿元同比下降481归母净利润86亿元同比下降5668随着下游去库存持续推进半导体板块二季度收入及净利润虽然同比依然有所承压但已整体迎来环比改善而且和自主可控相关的半导体设备板块得益于前期国内晶圆厂扩产及国产替代推进下的订单逐渐在财务上确认板块收入及净利润仍有亮眼表现站在当前时点伴随着下游终端库存逐渐去化需求逐渐复苏数字类芯片存储芯片半导体制造及封测等环节迎来底部反转有望继续环比改善同时自主可控国产替代仍是大势所趋对半导体设备材料零部件板块的未来成长依然坚定看好图7半导体板块季度收入及同比增速图8半导体板块季度归母净利润及同比增速数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理2023年上半年半导体板块整体毛利率为2592同比下降655个百分点净利率为668同比下降943个百分点2023Q2毛利率为2600同比下降649个百分点环比降低015个百分点净利率为795同比下滑933个百分点环比提升160个百分点请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-行业投资策略报告图9半导体板块利润率变化资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理表22023H1半导体各子板块情况2023年8月31日统计营业收入归母净利润归母净利润子板块营业收入增速毛利率净利率亿元亿元增速分立器件45742253293173-29332119635半导体材料16462-980132698-28831952791数字芯片设计47517-1694222981-78983215505模拟芯片设计16973-1486-65514-120623656-397集成电路制造32234-1548259552-73162218883集成电路封测31045-127073769-76931288233半导体设备203433532449948616044182232数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理211设备材料零部件半导体国产替代大势所趋坚定看好设备材料零部件设备及零部件2023年上半年半导体设备板块总营收203亿元同比上升3532归母净利润45亿元同比提升6160其中2023Q2营业收入110亿元同比上升2603归母净利润29亿元同比上升4761得益于近年国内晶圆厂的持续扩产和国产替代而设备厂产品交付和收入确认周期较长设备板块二季度业绩继续亮眼订单方面跟随国内主流大厂扩产节奏调整设备公司订单增速呈现季度间波动二季度末的合同负债金额则环比相对稳定而随着国内部分存储厂晶圆厂陆续有序启动扩产以及关键产线的逐步突破设备公司年内及明年订单有望继续实现较好增长请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-行业投资策略报告图10半导体设备板块季度收入及同比增速图11半导体设备板块季度归母净利润及同比增速数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图12部分半导体设备公司各期末合同负债金额变化亿元资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理零部件板块随着下游设备厂客户一季度订单的好转逐渐传递到上游零部件端部分前期业绩短期波动的厂商已度过最坏的时点在二季度迎来业绩改善板块整体均呈现环比向上且随着订单持续回暖未来业绩有望继续向上请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-行业投资策略报告图13半导体零部件主要公司营业总收入变化趋势亿元资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图14半导体零部件主要公司归母净利润变化趋势亿元资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理2023年上半年半导体设备板块整体毛利率为4418同比下降289个百分点净利率为2232同比上升302个百分点2023Q2毛利率为4438同比下降325个百分点环比上升064个百分点净利率为2687同比提升334个百分点环比上升996个百分点图15半导体设备板块利润率变化资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-行业投资策略报告图16半导体零部件主要公司毛利率变化图17半导体零部件主要公司净利率变化数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理材料2023年上半年半导体材料板块总营收165亿元同比下降9802023Q2营收83亿元同比下滑9932023上半年年归母净利润1327亿元同比下降28832023Q2归母净利润731亿元同比下滑3219随着下游部分晶圆制造厂二季度产能利用率环比恢复以及客户去库存有所推进半导体材料厂商二季度业绩普遍较一季度低点有所改善未来随着晶圆厂产能利用率有望进一步逐渐回升材料厂商业绩也将逐渐修复图18半导体材料板块季度收入及同比增速图19半导体材料板块季度归母净利润及同比增速数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注板块收入及增速由Wind统计而成分股较去年同期有所增加涉及追溯调整因此板块收入合计值的变化与板块收入增速可能存在差异下同2023年上半年半导体材料板块整体毛利率为1952同比下降655个百分点净利率为668同比下降943个百分点2023Q2毛利率为1940同比上升033个百分点环比提升095个百分点净利率为856同比下滑134个百分点环比提升218个百分点请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-行业投资策略报告图20半导体材料板块利润率变化资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理存货方面设备材料零部件国产替代趋势不变如前文所述主要设备公司合同负债金额整体相对稳定处于较高位置佐证在手订单情况依然良好叠加出于供应链安全和稳定的考虑主要公司大多都进行了积极备货因此2023Q2存货金额整体都处于较高水平请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-行业投资策略报告图21半导体设备材料零部件公司存货情况变化亿元证券代码公司简称20192020202120222023H1趋势002371SZ北方华创3636493380351304116728688012SH中微公司10881064176234023805688082SH盛美上海307615144326903315688120SH华海清科225511147623612191688072SH拓荆科技35051295322973288688596SH正帆科技471639106219832944603690SH至纯科技635794118317052377300820SZ英杰电气25831484915221823300260SZ新莱应材700766103314091490300567SZ精测电子64387594313541469605358SH立昂微43051688213371387688037SH芯源微16440293212131573600206SH有研新材692814100511911527002409SZ雅克科技31254782711331200300666SZ江丰电子3255025891060962002158SZ汉钟精机4475387279021039688126SH沪硅产业4405556788231222300054SZ鼎龙股份286401524547549688409SH富创精密099135256533816300346SZ南大光电119143272481500603650SH彤程新材197192215388382688019SH安集科技077104230366425300236SZ上海新阳112137273299313688432SH有研硅144132181280254688268SH华特气体117147235249224688233SH神工股份061050118186170688138SH清溢光电067060087143143688401SH路维光电110073101110141003043SZ华亚智能047051110104089688106SH金宏气体080053109098109300655SZ晶瑞电材105093135092100002549SZ凯美特气018027030069058603078SH江化微033031050068067603931SH格林达049049048061056资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理展望未来今年晶圆厂存储厂保持有序扩产国产化进展仍在加速明后年存储产线和先进产线扩产和资本开支弹性较大我们看好中长期国内存储厂及晶圆厂为了抢占全球份额不断推进的扩产力度及持续性叠加核心供应链自主可控进程请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-行业投资策略报告的进一步推进设备材料零部件国产替代大势所趋建议关注相关龙头公司中微公司北方华创拓荆科技新莱应材英杰电气安集科技鼎龙股份等212模拟静待格局出清和需求复苏长期高端国产替代大潮空间巨大2023年上半年模拟芯片设计板块营业总收入16973亿元同比降低1486归母净利润-655亿元同比降低120622023Q2营业总收入9640亿元同比降低099归母净利润-200亿元同比下降11331图22模拟设计板块季度收入及同比增速图23模拟设计板块季度归母净利润及同比增速数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理2023年上半年模拟设计板块毛利率为3656同比下降847个百分点净利率为-397同比下降1984个百分点2023Q2毛利率为3538同比下降1012个百分点环比减少288个百分点净利率为-215同比下降1778个百分点环比提升401个百分点请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-行业投资策略报告图24模拟设计板块利润率变化资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理库存方面由于复苏相对缓慢竞争态势激烈大部分公司23Q2存货金额仍在增加不过Q2整体销售情况开始改善大部分公司库存周转天数迎来拐点我们判断随着需求逐渐恢复销售进一步回升模拟板块公司存货金额有望减少库存周转天数有望持续下行图25模拟设计主要公司库存周转天数趋势天400350300250200150100500纳芯微杰华特英集芯晶丰明源帝奥微南芯科技芯朋微裕太微思瑞浦力芯微艾为电子圣邦股份资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理模拟芯片设计板块包含的下游应用领域较多包含消费工业通讯汽车等诸多下游领域当前位置处于本轮周期底部受累于消费传统工业等领域需求不振叠加竞争态势加剧23年上半年相关模拟设计公司仍然承受着较大业绩压力请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-行业投资策略报告本轮周期低点由于前期厂商大量备货以及全球经济恢复不及预期因素导致自22年Q3以来相关公司出货数量及价格都有明显压力目前经过一年调整在库存端虽然相应原厂库存有一定增加但终端客户及渠道的库存情况已经得到相应改善处于正常水准价格端各主要领域在上半年都有所调价价格继续向下空间有限基于此我们认为此轮调整已经接近底部位置静待需求恢复改善和格局出清并且以龙迅股份南芯科技为例竞争格局相对较好有补库的领域经营端已经出现明显拐点长期来看我们仍然看好以汽车电子通讯计算等为代表的高端模拟领域国产替代浪潮汽车电子车规模拟芯片目前国产化率仍然很低且主要集中在以智能座舱为代表的不涉及安全考虑的域中从汽车整体来看仍然有很多物料品类存在国产替代机会比如SBC马达驱动ClassD高速SerdesBMSAFE等品类汽车整体市场空间巨大并且具有高门槛高稳定性的特点对于国产厂商而言是一个极具潜力的市场率先实现突破的厂家将具备显著先发优势通讯计算随着AI时代浪潮来临算力的需求会越来越高相应的对于供电功率要求会越来越大多相控制器搭配DrMOS方案的用量及使用场景也会大大提升除此之外还会有配套的ADCDACLDO隔离芯片半桥驱动电流温度传感器等多种品类的需求目前大电流电源领域还基本以海外品牌为主国产厂商正处于突破阶段还有的巨大替代空间总体来看我们仍然坚定国产替代主线从短期角度建议关注需求改善边际复苏相关标的长期成长空间角度看好国产模拟品类向高端突破建议关注圣邦股份纳芯微杰华特龙迅股份等213数字SoC库存去化接近尾声AIoT和汽车电子打开长期成长空间数字SoC板块2023年上半年营业收入为10479亿元同比下降3912023Q2营业收入为5397亿元同比下降10942023年上半年归母净利润为210亿元同比下滑85262023Q2归母净利润为311亿元同比下滑64152023年上半年毛利率为2686同比下滑738个百分点2023Q2毛利率为2868同比下滑430个百分点环比上升375个百分点2023年上半年净利率为200同比下滑11052023Q2净利率为577同比下滑856个百分点环比上升777个百分点请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-行业投资策略报告表32023H1主要数字SoC公司财务情况数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理经过接近两年左右的下行期目前中低阶消费品的SoC库存已经得到较好去化2023Q2国内主要SoC公司库存周转天数相比2023Q1大幅下降我们判断行业整体库存去化接近尾声未来随着下游需求复苏行业有望进入修复期AIoT和汽车电子作为SoC行业未来主要增长点国内厂商有较好的布局有望充分受益继续推荐基本面恢复较快的中科蓝讯新兴市场保持快速增长公司高端产品即将迎来放量建议关注晶晨股份恒玄科技瑞芯微炬芯科技等图26数字SoC主要公司库存周转天数趋势天资料来源wind兴业证券经济与金融研究院整理214存储存储行业周期加速触底下半年有望景气回升2023年上半年存储板块营业总收入7140亿元同比下降3646归母净利润550亿元同比下降82732023Q2营业总收入3839亿元同比降低3520归母净利润307亿元同比下降8250请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-17-行业投资策略报告图27存储板块季度收入及同比增速图28存储板块季度归母净利润及同比增速数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理2023年上半年存储板块毛利率为3643同比下降873个百分点净利率为771同比下降2064个百分点2023Q2毛利率为3475同比下降1064个百分点环比减少364个百分点净利率为799同比下降2160个百分点环比上升062个百分点图29存储板块利润率变化6050403020100毛利率净利率资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理2021Q3以来存储行业整体库存快速攀升库存周转天数呈持续上升趋势大部分存储芯片公司库存周转天数于2023Q1见顶并在2023Q2呈逐步下降趋势目前存储行业仍处于去库存阶段预计2023H2存储行业周期有望触底反弹请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-18-行业投资策略报告图30存储板块主要公司存货周转天数天资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理存储行业正处于周期底部拐点有望加速到来需求端存储需求处于底部23H2有望触底反弹AI服务器推动需求增长从手机端来看根据IDC预计2023年全球智能手机出货量为115亿部同比下滑47创十年来新低短期以手机为代表的消费电子需求疲软而IDC预计2024年会出现复苏实现同比增长45并在未来五年内保持较低的个位数增长CAGR为17此外随着手机存储容量不断增长亦推动存储需求小幅提升从PC端来看当前受PC行业换机周期拉长企业降低采购预算等因素影响IDC预计2023年的出货量为252亿台同比下降1372024年全球PC出货量为261亿台同比增长37从服务器端来看预计2023H2传统服务器出货量有望小幅提升同时AI服务器渗透率提高大趋势助力存储长期需求增长汽车电子方面2022年新能源汽车出货量达到7058万辆2016-2022年CAGR达546新能源汽车出货量增长有望拉动存储需求供给端各大存储厂缩减资本开支存储芯片供需有望改善由于下游需求持续低迷海力士美光旺宏华邦电等各大存储芯片大厂均缩减资本开支调低产能利用率未来随着各大存储厂商主动去库存和减产供需关系有望持续改善库存端存储行业库存已接近达峰下半年有望恢复正常水平目前海外存储大厂库存压力普遍较大从库存水位来看2023Q2美光平均库存周转天数为16079天相比过去两个季度改善明显后续库存周转天数有望进一步下降价格端存储芯片价格跌幅有望收敛供需关系改善加速价格拐点到来DRAM方面根据TrendForce受益于海外存储供应商陆续启动减产加上季节性需求支撑减轻供应商库存压力预计Q3DRAM均价跌幅将会收敛至05NANDFlash均价持续下跌约38随着海外多家供应商积极减产未来存储芯片价格有望逐步回升请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-19-行业投资策略报告存储行业在经历了2022年的需求疲软库存去化之后当前正处于景气筑底阶段有望于2023年实现景气修复我们看好相关领域公司的业绩修复趋势建议关注兆易创新北京君正东芯股份普冉股份澜起科技聚辰股份江波龙等215功率半导体新能源应用稳健增长工业消费需求有望触底回升2023H1功率半导体板块总营收45742亿元同比增长253归母净利润2932亿元同比下滑2933其中2023Q2营收23551亿元同比增长638归母净利润1484亿元同比减少3540图31功率半导体板块季度收入及同比增速图32功率半导体板块季度归母净利润及同比增速30010025800906002508020704001520060200501501040010030520-20050100-4000-5-6000-10123412341234123412341234123412123412341234123412341234123412QQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQ201620162016201620172017201720172018201820182018201920192019201920202020202020202021202120212021202220222022202220232023201620162016201620172017201720172018201820182018201920192019201920202020202020202021202120212021202220222022202220232023分立器件归母净利润亿元左右SW分立器件营业收入亿元左o右SWo数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理2023H1功率半导体板块整体毛利率为2119同比下降1157个百分点净利率为635同比下降1142个百分点2023Q2毛利率为2084同比下降1188个百分点环比下滑073个百分点净利率为632同比下降1229个百分点环比下滑007个百分点请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-20-