事件：近日，两部委发布地产重磅政策，央行和金融监管总局出台新政，明确了降低存量首套房贷利率具体路径，引导个人住房贷款实际首付比例和利率下行；北京、上海“认房不认贷”政策落地。
　　投资要点
　　房地产政策持续利好，国内工程机械行业需求预期边际有望逐步改善
　　8月31日晚间，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，9月1日，北京、上海发布通知，规定居民家庭（包括借款人、配偶及未成年子女）申请贷款购买商品住房时，家庭成员在本市名下无成套住房的，不论是否已利用贷款购买过住房，银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策。房地产政策持续利好，有利于推动房地产投资、房屋新开工企稳向好，工程机械下游需求预期边际改善，内需有望逐渐上行。
　　中国工程机械行业复苏三部曲——出口、内需改善、更新周期启动
　　出口：海外市占率不断提升，中国龙头逐步迈向全球龙头，2023年国内龙头企业海外布局力度明显加大，仍处于扩张期，全年有望维持高增速。2023年上半年我国工程机械出口金额近1800亿元，同比增长26%。
　　内需：房地产政策持续利好，需求边际改善，期待开工上行。2023年7月房屋新开工面积、基建投资、煤炭开采及洗选业投资累计同比增速分别为-24.5%、9.41%、9.6%。近期不断推出房地产重磅政策，房地产政策边际改善，基建投资有望持续维持高位，随着房地产开工逐渐修复、基建项目落地，开工小时数有望进入上行通道。7月小松开工小时数为89.4，同比下滑8.7%。
　　更新：按挖掘机第8年为更新高峰期测算，2023年国内挖机更新需求触底。国内主要以更新需求驱动，将开启新一轮更新周期。预计2023年挖机、起重机械销量见底、混凝土机械销量上行。
　　2023年7月挖机销量同比下滑30%，短期承压不改长期向上趋势
　　2023年7月挖掘机销量12606台，同比下滑29.7%，下滑幅度较6月扩大5.7pct。其中国内销售5112台，同比下滑44.7%，下滑幅度较6月持平；出口7494台，同比下降13.8%，下滑幅度较6月扩大13.1pct。出口销量占比59.4%，连续3个月保持近60%。
　　2023年1-7月挖掘机销量121424台，同比下降24.6%，其中国内56143台，同比下降44.1%；出口65281台，同比增长7.62%。国内销量下滑主要是由于下游需求修复程度不及预期，开工率仍承压，叠加国外各区域情况表现不一，出口市场短期有所下滑，短期承压不改长期向上趋势。
　　出口与更新占主导，工程机械行业逐部筑底上行，龙头业绩拐点或已现
　　出口与更新需求将占据主导，拉动挖机行业销量逐渐触底向上，工程机械行业有望筑底上行。2023年单二季度龙头公司业绩修复显著，三一重工、徐工机械、中联重科业绩增幅分别为81%、29%、52%，盈利能力总体改善明显。随着产品结构不断优化、出口占比不断提升、盈利能力有望持续向上，龙头公司业绩拐点或已现。
　　投资建议：
　　持续聚焦强阿尔法属性龙头：考虑到业绩释放周期，边际改善弹性，重点推荐低估值地方国企：徐工机械、中联重科、安徽合力；民企龙头：三一重工、恒立液压、杭叉集团。持续推荐三一国际、诺力股份、浙江鼎力、中铁工业。
　　风险提示：基建、地产投资不及预期；挖机出口增速不及预期

研究报告全文：证券研究报告行业点评工程机械工程机械报告日期2023年09月04日工程机械行业复苏三部曲之第二部内需逐步改善工程机械行业点评报告事件近日两部委发布地产重磅政策央行和金融监管总局出台新政明确了降低存量首套房贷利率具体路径引导个人住房贷款实际首付比例和利率下行行业评级看好维持北京上海认房不认贷政策落地分析师邱世梁投资要点执业证书号S1230520050001qiushiliangstockecomcn房地产政策持续利好国内工程机械行业需求预期边际有望逐步改善8月31日晚间中国人民银行国家金融监督管理总局发布关于降低存量首分析师王华君执业证书号S1230520080005套住房贷款利率有关事项的通知月日北京上海发布通知规定居民91wanghuajunstockecomcn家庭包括借款人配偶及未成年子女申请贷款购买商品住房时家庭成员在本市名下无成套住房的不论是否已利用贷款购买过住房银行业金融机构均按研究助理胡飘首套住房执行住房信贷政策房地产政策持续利好有利于推动房地产投资房hupiaostockecomcn屋新开工企稳向好工程机械下游需求预期边际改善内需有望逐渐上行相关报告中国工程机械行业复苏三部曲出口内需改善更新周期启动17月挖机出口下滑14工出口海外市占率不断提升中国龙头逐步迈向全球龙头2023年国内龙头企程机械期待内需改善更新周期业海外布局力度明显加大仍处于扩张期全年有望维持高增速2023年上半年我国工程机械出口金额近1800亿元同比增长26启动20230811内需房地产政策持续利好需求边际改善期待开工上行2023年7月房屋2美国卡特彼勒市值突破1万新开工面积基建投资煤炭开采及洗选业投资累计同比增速分别为-245亿元中国工程机械行业复苏三94196近期不断推出房地产重磅政策房地产政策边际改善基建投资部曲20230802有望持续维持高位随着房地产开工逐渐修复基建项目落地开工小时数有望3工程机械复苏三部曲出进入上行通道7月小松开工小时数为894同比下滑87口内需改善更新周期启动更新按挖掘机第8年为更新高峰期测算2023年国内挖机更新需求触底国20230802内主要以更新需求驱动将开启新一轮更新周期预计2023年挖机起重机械销量见底混凝土机械销量上行2023年7月挖机销量同比下滑30短期承压不改长期向上趋势2023年7月挖掘机销量12606台同比下滑297下滑幅度较6月扩大57pct其中国内销售5112台同比下滑447下滑幅度较6月持平出口7494台同比下降138下滑幅度较6月扩大131pct出口销量占比594连续3个月保持近602023年1-7月挖掘机销量121424台同比下降246其中国内56143台同比下降441出口65281台同比增长762国内销量下滑主要是由于下游需求修复程度不及预期开工率仍承压叠加国外各区域情况表现不一出口市场短期有所下滑短期承压不改长期向上趋势出口与更新占主导工程机械行业逐部筑底上行龙头业绩拐点或已现出口与更新需求将占据主导拉动挖机行业销量逐渐触底向上工程机械行业有望筑底上行2023年单二季度龙头公司业绩修复显著三一重工徐工机械中联重科业绩增幅分别为812952盈利能力总体改善明显随着产品结构不断优化出口占比不断提升盈利能力有望持续向上龙头公司业绩拐点或已现投资建议持续聚焦强阿尔法属性龙头考虑到业绩释放周期边际改善弹性重点推荐低估值地方国企徐工机械中联重科安徽合力民企龙头三一重工恒立液压杭叉集团持续推荐三一国际诺力股份浙江鼎力中铁工业风险提示基建地产投资不及预期挖机出口增速不及预期httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分行业点评附录1工程机械行业重点公司盈利预测表1工程机械行业重点公司盈利预测标注公司为浙商证券测算其余为Wind一致预期市值股价202220232024202220232024PBROE代码公司亿元元EPSEPSEEPSEPEPEPELF2022600031三一重工1449170705075097342318227601100恒立液压90267271752072533832276821000425徐工机械8026790360510681913101510000157中联重科5526960270390552618131140631HK三一国际376120530690942217133513603338浙江鼎力2715358248313362217153619603298杭叉集团21923441061571942215122917600528中铁工业1988920840951051198098600761安徽合力15220581221672031712102214000528柳工147752031051076241510094603638艾迪精密154183503037046615040508603300华铁应急1206160460440581314112415603611诺力股份572212156194251141192318600984建设机械64506-004023047-127221111-1资料来源Wind浙商证券研究所以上与股价相关指标截至2023年9月4日收盘价人民币对港币汇率按10918计算附录2挖掘机行业数据月度跟踪表2挖掘机2023年7月销量同比下滑297累计同比减少2462017201820192020202120222023当月同比增速累计同比增速1月454810687117569942196011560710443-331-3312月1453011113187459280283052448321450-124-2043月21389382614427849408790353708525578-31-2554月14397265612841045426465722453418772-235-255月11271193131889731744272202062416809-185-2396月8933141881512124625231002076115766-241-247月7656111231234619110173451793912606-297-2468月871411588138432093918075180979月10496134081579926034200852118710月10541152741702727331189642050111月13822158771931632236204442368012月140051602720155315302403816869总销量140302203420235693327605342784261346121424-246-246资料来源中国工程机械工业协会浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分行业点评附录3主要品类销量及下游需求指标跟踪图12023年7月单月挖掘机销量12606台同比下滑297图22023年7月汽车起重机销量1460台同比下滑230890000120008000010000700006000080005000060004000030000214504000379316809255781576625422716256820000126062000217818772146010000121610443001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021202220232017201820192020202120222023资料来源wind工程机械工业协会浙商证券研究所单位台资料来源wind工程机械工业协会浙商证券研究所单位台图32023年7月叉车销量92971台同比增长95图42023年7月基建投资额累计同比增长941140000401231011200003010348399950100265100578100000929712080000105812460000040000-10-2020000-3002018320181120197202032020112021720223202211202371月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017201820192020202120222023资料来源wind工程机械工业协会浙商证券研究所单位台资料来源wind浙商证券研究所单位图52023年7月房屋新开工面积累计同比下滑245图62023年7月房地产开发投资累计同比下滑858050604040302020010-200-40-10-60-20201882019420191220208202142021122022820234201832018112019720203202011202172022320221120237资料来源wind浙商证券研究所单位资料来源wind浙商证券研究所单位图72023年7月小松开工小时数894小时同比降低87图82023年8月庞源吨米利用率542同比下降74pct16090801407012010011002908601008945756565654751042504056804060425302940202010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202220232017201820192020202120222023资料来源小松官网浙商证券研究所单位小时资料来源庞源租赁官网浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分行业点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应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