AI+时代到来，全球科技巨头价值重估
　　 22-23年上半年全球科技股走势一致，呈“V”型发展趋势，AI时代引领全球科技股价值重估，技术迭代带来新一轮上涨周期。
　　复盘全球科技股历史发展轨迹，我们发现进入23年上半年，由于AIGC的推动，大部分公司AI领域的应用/业绩有了比较明显的进展和改善，一些公司财报表现平平，但在AI相关布局已经进入商用，一些公司在AI介入下，使得公司整体业绩有了明显增长，带动公司整体价值重估。
　　 AI投入加快，科技巨头引领新一轮科技革命
　　从全球科技股资本开支/云业务增速角度来看：
　　海外：云业务增速放缓，微软、Google积极破局寻求AI变革，AI基础设施投入加大，与此同时均推出各自的AI产品亦或者接入海外的大模型，拓展AI应用，实现B端/C端落地；ICT和计算芯片角度，服务器／路由器／交换机出货同比改善明显，英伟达高增验证算力产业逻辑。
　　国内：云业务增速差异化明显，头部互联网企业云业务增速放缓，百度引领资本开支表现，其他互联网厂商进一步削减资本开支，提升公司盈利能力，与此同时也在加大AI方向投入，推出自研大模型；政企客户加速上云，运营商云业务增长依旧强劲，布局算力网络，加速AI基础设施建设。ICT和计算芯片角度，国内服务器／路由器／交换机出货增速改善稍显滞后，看好Q2大模型百花齐放生态对于ICT产业的后续驱动。
　　从全球科技股业绩表现来看：
　　海外：大部分科技巨头23Q2均有明显改善，部分公司已经受益AI环境下带来的业务增长，但降本增效仍是全球科技股发展主旋律，公司基本面支撑＋AI共同驱动企业价值回归。
　　国内：23Q2业绩同样有了改善，目前AI带来的业绩驱动较弱，反观海外AI产品应用推广和落地，期待下半年整体进展。
　　受益标的：1）AI：算力：浪潮信息、中科曙光、首都在线、鸿博股份、青云科技、恒润股份；应用：科大讯飞、金山办公、金桥信息、彩讯股份、焦点科技、同花顺。2）数据要素：云赛智联、太极股份、深桑达、航天宏图、千方科技、信息发展。3）信创：神州数码、中国长城、中国软件、星环科技。
　　风险提示：1）政策落地不及预期；2）AI产品下游需求不及预期；3）全球经济发展的不确定性。

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告行业深度研究报告全球科技股复盘-云的下一站AI计算机行业报告华西计算机团队2023年9月3日首席分析师刘泽晶分析师赵宇阳SACNOS1120520020002SACNOS1120523070006邮箱liuzj1hx168comcn邮箱zhaoyy1hx168comcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明核心逻辑AI时代到来全球科技巨头价值重估22-23年上半年全球科技股走势一致呈V型发展趋势AI时代引领全球科技股价值重估技术迭代带来新一轮上涨周期复盘全球科技股历史发展轨迹我们发现进入23年上半年由于AIGC的推动大部分公司AI领域的应用业绩有了比较明显的进展和改善一些公司财报表现平平但在AI相关布局已经进入商用一些公司在AI介入下使得公司整体业绩有了明显增长带动公司整体价值重估AI投入加快科技巨头引领新一轮科技革命从全球科技股资本开支云业务增速角度来看海外云业务增速放缓微软Google积极破局寻求AI变革AI基础设施投入加大与此同时均推出各自的AI产品亦或者接入海外的大模型拓展AI应用实现B端C端落地ICT和计算芯片角度服务器路由器交换机出货同比改善明显英伟达高增验证算力产业逻辑国内云业务增速差异化明显头部互联网企业云业务增速放缓百度引领资本开支表现其他互联网厂商进一步削减资本开支提升公司盈利能力与此同时也在加大AI方向投入推出自研大模型政企客户加速上云运营商云业务增长依旧强劲布局算力网络加速AI基础设施建设ICT和计算芯片角度国内服务器路由器交换机出货增速改善稍显滞后看好Q2大模型百花齐放生态对于ICT产业的后续驱动从全球科技股业绩表现来看海外大部分科技巨头23Q2均有明显改善部分公司已经受益AI环境下带来的业务增长但降本增效仍是全球科技股发展主旋律公司基本面支撑AI共同驱动企业价值回归国内23Q2业绩同样有了改善目前AI带来的业绩驱动较弱反观海外AI产品应用推广和落地期待下半年整体进展受益标的1AI算力浪潮信息中科曙光首都在线鸿博股份青云科技恒润股份应用科大讯飞金山办公金桥信息彩讯股份焦点科技同花顺2数据要素云赛智联太极股份深桑达航天宏图千方科技信息发展3信创神州数码中国长城中国软件星环科技风险提示1政策落地不及预期2AI产品下游需求不及预期3全球经济发展的不确定性201总述科技巨头引领新一轮科技革命目录02AI时代到来全球科技巨头价值重估03AI投入加快关注科技股边际变化04行业受益标的及风险提示301总述科技巨头引领新一轮科技革命411全球云厂商云增速下滑微软Google百度积极破局寻求AI变革海外云厂商云业务增速继续下滑微软Google率先引领市场加大AI相关资本投入23Q2海外云厂商云业务增速继续下滑微软谷歌亚马逊合计云业务增速下滑至1851环比-290pct同比-1306pct资本开支方面微软Google率先引领市场加大AI资本投入其中微软和谷歌23Q2资本开支增速分别环比6433661pct微软Google上半年持续加大AI投入力度我们认为或将带动其他云厂商科技变革23年上半年微软在AI领域布局多款产品在办公软件操作系统ERPBing浏览器编程和云产品等全线产品中引入AI功能且已经拥有一些B端商用落地方案Google上半年推出BardPaLM-E拥有5620亿参数量TryondiffusionAlloyDBAI等AI产品不断丰富和完善AI生态或将带来新一轮增长周期AWS微软Azure谷歌云收入增速逐渐下滑微软Google率先引领AI投入市场资本开支增速向上6005012080455006040100354040080302030025602002001540-2010100520-40001Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q230-601Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q23AWS云亿美元微软云亿美元谷歌云亿美元总yoy右轴Microsoft亿美元Google亿美元MicrosoftyoyGoogleyoy资料来源彭博总规模为AWSAZURE谷歌云收入总和华西证券研究所511全球云厂商云增速下滑微软Google百度积极颇具寻求AI变革国内科技巨头云收入增速整体下滑百度引领AI生态或将带来云业务增长拐点23Q2唯一披露的阿里云收入为251亿元同比4增速进一步下滑23Q1国内云厂商云业务增速相较海外下滑更为严重国内互联网厂商合计云业务增速下滑至1195环比-2329pct同比-2456pct资本开支方面百度率先引领市场加大AI资本投入百度23Q2资本开支增速分别环比5816pct百度Q2加大资本开支投入力度业绩转好的同时加大AI投入百度于5月推出具备全站能力的文心大模型35版本赋能现有服务并通过吸引各用户群以实现移动生态构建在AI大模型市场保持份额领先并计划于年底推出40版本同时公司也提供MaaS平台以满足企业自有模型的增强期待AI助力全线业务重构国内互联网厂商云收入增速表现百度率先引领国内AI投入市场资本开支增速向上450025045045400040040200350353500300301503000250251002002025001501520005010010150050500010001Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q23-50500阿里云亿元腾讯云亿元百度云亿元0-100华为云亿元金山云亿元优刻得亿元光环新网IaaS业务亿元总规模yoy右轴百度百万百度yoy资料来源阿里腾讯百度来源于IDC中国公有云市场其他来源于公司财报华西证券研究所612ICT英伟达高增验证算力产业逻辑期待国内厂商ICT厂商业释放业绩英伟达业绩持续超预期验证算力资源稀缺性二季度英伟达营收达1351亿美元同比101环比88净利润为6188亿美元同比843环比203其中数据中心业务收入占总收入的比例从去年同期的35上升到了76成为其最大的收入来源达1032亿美元同比171创历史新高显著超预期以英伟达为首的算力芯片依旧是供不应求算力芯片依旧为大模型时代的稀缺要素5月14日据集微网消息英伟达A100价格从去年12月开始上涨截至今年4月上半月其5个月价格累计涨幅达到375同期A800价格累计涨幅达2007月13日据财联社消息英伟达A800的售价已较一周前上涨约30单卡现货已达到近13万元一颗同时今年6月开始H800正式大规模推广目前一颗H800的单卡GPU价格已高达20余万元远高于涨价后的A800英伟达营收高速增长英伟达数据中心业务成为最大收入来源1601201201801401001601001401208080120100601006080408060204060400402020-2020000-40数据中心收入亿美元yoy右轴营业收入亿美元营收同比增速右轴资料来源wind公司官网华西证券研究所712ICT英伟达高增验证算力产业逻辑期待国内厂商ICT厂商业释放业绩随着上游供给复苏服务器交换机市场增长恢复IDC数据显示23Q1全球服务器出货量为300万台市场规模达到28136亿美元同比866主要由于全球数据中心建设规模的迅速扩大以及疫情后供应链的迅速恢复IDC数据显示23Q1全球交换机市场规模达到11973亿美元同比2953在超大规模企业和云提供商建设数据中心网络容量的推动下高速以太网交换机市场继续保持强劲增长23Q1服务器和交换机市场规模增速均处于历史较高水平AI带来的产业链需求正在逐渐显现我们预计全年服务器交换机增长强劲全球服务器发展表现全球交换机发展表现4000050150004035000403030000301000020250002020000101015000500001000005000-10-100-200-202016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1DELL百万美元新华三百万美元浪潮信息百万美元其他百万美元H3C百万美元联想百万美元IBM百万美元Cisco百万美元ODMDirect百万美元Huawei百万美元HewlettPackardEnterprise百万美元Arista百万美元其他百万美元总规模yoy右轴Cisco百万美元总规模yoy右轴资料来源IDC华西证券研究所812ICT英伟达高增验证算力产业逻辑期待国内厂商ICT厂商业释放业绩国内ICT反应相对较慢英伟达高增验证算力产业逻辑静待下半年国内厂商释放业绩IDC数据显示23Q1国内服务器出货量为75万台市场规模达到5428亿美元同比-1531主要由于去年Q4疫情影响整体市场出货节奏23Q1国内交换机市场规模达到1287亿美元同比-51923Q1国内路由器出货量为1768万台市场规模达到743亿美元同比312三项数据均弱于全球整体表现英伟达高增验证算力产业逻辑静待下半年国内厂商释放业绩国内ICT市场规模增速弱于海外我们判断122Q4-23Q1国内疫情反复对一季度出货节奏产生一定影响2国内大模型生态AI生态仍处于早期发展阶段相对海外更慢因此产业链驱动稍显滞后但是展望今年下半年我们认为大模型陆续对公众发布下游应用逐渐丰富会带动上游产业链需求增长全球路由器规模表现国内ICT规模表现6000309000502580004050002070003015600040002010500051030004000003000-520002000-10-101000-201000-150-30-200-25服务器市场规模百万美元交换机市场规模百万美元cisco华为JunipterH3C其他总规模yoy路由器市场规模百万美元服务器yoy右轴交换机yoy右轴路由器yoy右轴资料来源IDC华西证券研究所913全球科技股表现23年积极拥抱AI科技股成为股市主力军公司基本面支撑AI共同驱动企业价值回归2023年上半年标普500表现强劲上涨了1591而纳斯达克以科技股为重点实现了几乎两倍的回报为31732023年前六个月七家大型科技公司苹果微软英伟达亚马逊特斯拉脸书和谷歌的总市值增加了414万亿美元占美国所有股票价值增加额545万亿美元的8023上半年标普500和纳斯达指数表现2023年上半年的市值变化表现最差和表现最好的十个细分行业资料来源wind市值风云华西证券研究所1002AI时代到来全球科技巨头价值重估1121AI时代到来办公软件行业迎价值重估阶段微软历史股价复盘移动互联网时代行业竞争加剧云转型PCWindows转型拥抱云计算时代时代引领操作系统初探PC时代微软凭借强大网络效应独占鳌头移动互联网时代公司错失发展机会亚马云为先移动为先战略2010年上线的40000Windows版本迅速迭代与Intel形成Wintel联逊谷歌脸书异军突起苹果复兴率先抢Azure云服务如今已经成为微软增速最快的盟奠定操作系统长期垄断地位1998和占手机硬件和操作系统市场2006年在业务成为仅次于亚马逊AWS的云服务平AI浪19996000iPod发布5年后微软推出了对标产品台潮35000年亿连续荣登全球市值榜首Zune发布后Zune的市场份额一直不及起4Bing市场份额仅3微软发布Windows7启有望30000推出新Office动Bing搜索引擎凭借发布Windows8发365产品生态25000Windows98启动启动Windows布Microsoft收购GithubMicrosoft推出server2008SQLsurface收购和技Office收购Hotmail办公软件套sever2008和VisualYammer推出iPad和Android术优装20000推出WindowsStudio2008版Office势迅发布Dynamics365XPXbox推出Windows速出Windows95启动phone7完成LinkedIn收购推出Office20032007Microsoft圈15000推出Office2010启动启动OfficeSystemAzureOutlookcom收推出Office365收购购诺基亚Skype10000发布Zune对标iPod11年发布Windows10停产500010亿美元投资OpenAI000资料来源wind截至2023年8月18日收盘公司官网等公开资料整理华西证券研究所1221AI时代到来办公软件行业迎价值重估阶段微软股价复盘2700011月底以来OpenAI的ChatGPT开始风靡全球2个380AI时代Microsoft价值迎重估月后ChatGPT月活突破1亿根据SimilarWeb数ChatGPT4176据月全球访问量为亿次仅次于360Google百度和Yandex三家搜索引擎250002022年美国加息7次经济下行IT支出普遍下降巨头业绩均有不同程度衰退公司2023财年1-2季度340业绩下滑云业务增速下滑微软宣布23000微软上线软320Microsoft365Office365CopilotCopilot的定价30为每用户美300元月企业微软拟向21000微软重磅推出的了客户OpenAI投WindowsCopilot资100亿28019000260发布ChatGPT版搜240索引擎NewBing17000Bing搜索引擎日活突220破1亿AzureOpenAI服15000务正式发布200收盘价美元市值亿美元资料来源wind截至2023年8月18日收盘公司官网等公开资料整理华西证券研究所1322Oracle传统数据库龙头云转型虽迟但到Oracle历史股价复盘140自研并购拓展生态阶段云计算时代云转型虽迟但到市场份额被挤压1202005-2010年间凭借雄厚的资金实云计算取代传统的IT部署模式已成为行业共识云替代意味着过去甲骨文采用的传统本地部署的市场力Oracle完成了数十余起并购事正在被挤压Oracle云转型起步稍晚目前云计算市场不容乐观Oracle通过不断收购在云计算领域件实现了对数据库软件产业链上游奋起直追资本开支不足导致Oracle无法在IaaS与其他对手竞争收入增速逐渐下滑100硬件中游数据库操作系统和中间件以及下游应用的布局建立了完整公司推出云服务平台Oracle生态为其构筑了核心壁垒2005-Oracle数据CloudInfrastructureOCIOracle发布2010年公司始终占据关系数据库管库21c发布80收购Eloqua收购OracleDatabase50理软件市场将近的市场份额TaleoBlueKaiOracle推出云端数据库产19c甲骨文宣布向云计算Datalogix品AutonomousDatabase转型推出了云计算自治数据库60平台OraclePublicOracle发布Oracle12cCloudOracle已超过IBM成93亿美元收购收购开源软件公司完成对SUN为世界第二大软件公司NetSuiteTexturaSleepycat收购rightnowOracleHER的收购Opower收购龙头40Cerner并购中间件厂商BEAOracle发布Oracle18c推出IaaSPaaSJDK15推出收购Aconex20SaaS全系列的产品和微软公司宣布推出推出第二代云产品甲骨面向Microsoft文Gen2CloudAzure的Oracle数收购绩效管理软件收购Responsys据库服务Hyperion0PLM软件Agile发布了Oracle11g资料来源wind截至2023年8月18日收盘公司官网等公开资料整理标红为云计算领域收购华西证券研究所1422Oracle传统数据库龙头云转型虽迟但到Oracle股价复盘1303600AI时代数据库价值重估3400120IaaSPaaS业务恢复高增市场信心加强公司在传32002022年美国加息7次经济下行IT支出普遍下降统数据库领域有较强客户粘性公司整体发展韧性巨头业绩均有不同程度衰退公司2023财年1-2季度110较强AI景气度向上公司积极布局AI有望重塑数宣布在Oracle3000业绩下滑云业务增速下滑据库格局FusionCloudHumanCapital2800100甲骨文和英伟达NVIDIA进一步深化Management宣布推出一款合作伙伴关系项目旨在将完整的HCM中新增机架式云基础NVIDIA加速计算堆栈包括GPU基于生成式AI设施Oracle2600系统软件迁移到Oracle云基础设的功能Compute90施OracleCloudInfrastructureCloudCust2400OCIomerJava19正式发布80推出免费版的正式发布2200OracleMySQLDatabase23cHeatWave2000Lakehouse70Java20正式发布1800601600股价美元市值亿美元资料来源wind截至2023年8月18日收盘公司官网等公开资料整理华西证券研究所1523SAP从ERP先驱到企业服务巨头SAP股价复盘小型计算机时代SAP电子商务时代SAP成为一家多产品公司互联网大数据时代云计算时代R3凭借其标准应用软互联网经济到来Oracle异军突起公司调整战公司云转型自HANA推出以来的三年中-件的新客户端服略收购相关公司奋勇直追SAPHANA创造了近1亿欧元的收入使其成务器版本SAP帮为企业软件历史上增长最快的产品之一助世界各地的企业SAPAll-in-One和SAPSAP宣布计划以5亿更高效地运营并BusinessOne提升了SAP美元收购Sybase推出新的业务套件收购Signavior成为全球化的推动在中端市场的份额SAP宣布在年底以2亿欧元收SAPS4HANA产品者和Microsoft推出DuetSAP推出了SAP购领先的云应用程序提谷歌和SAP宣布建立战略BusinessSuite7供商SuccessFactors联合创新合作伙伴关系收购AppGyver发布mySAPERPSAP收购hybrisApple和SAP宣布建立合作伙伴关系SAPC4HANA发布收购RoambiSAPAISAP推出了针对中小型客户SAP收购AribaSAP完成了对Concur的推出解决方案的SAPBusiness收购SAP成为规模增SAP收购QualtricsByDesign收购Yusa长最快的企业云公司推出mySAPcomSAP发布了SAPNetWeaver的第一OutlookSoftWicom和也是全球最大的云公司个版本MaXwareSAP进入电子市场领域为该业务建立了云计算时代的排头兵SAP自2010子公司SAPMarkets收购零售供应商正式布局云计算开始云业务已Triversity和Khimetrics经成为公司的发展引擎云业务收入由2012财年的27亿欧增长到2018年的4993亿欧元增长了185倍资料来源wind截至2023年8月18日收盘公司官网等公开资料整理华西证券研究所1623SAP从ERP先驱到企业服务巨头SAP股价复盘1501900AI时代AIERP价值重估18001401700130云支出上升公司利润下滑同时全球IT支出下AIGC时代全面启动公司之前再AI领域布局的产品AI滑市场信心不足展现出优势公司全线接入产品行业景气度和1600公司业绩有望实现同步向上AIERP正在逐步改变SAP和IBM近期宣布IBMWatson120公司作业方式提升工作效率SAPS4HANA技术将嵌入SAP解决方案1500收购TauliaCloud公共版2308SAP宣布将类ChatGPT功能集成在发布110产品矩阵中例如SAP1400SuccessFactorsRecruitingSAPTransportationManagement1300100SAPS4HANA2022SAP发布业务流程智SAPDigitalAssistant等发布SAPSignavio能产品1200ProcessExplorer90SAP推出SAPBuild110080100070900股价美元市值亿美元资料来源wind截至2023年8月18日收盘公司官网等公开资料整理华西证券研究所1724SalesforceSaaS为基CRM领导者SalesforceSaaS产品为基全面拥抱AI时代市值亿美元3500PaaS平台转型期产品矩阵完善和大幅扩张期AI融入产品云计算发展期3000Salesforce开始谋划将Salesforce不断收购产业内公司完善收购机器学习平台收购数据分析平台2500PredictionIO公司从销售自动化应用产品和服务布局该阶段工业业务持续稳和深度学习平台Tableau至此Metamind收购了电商解决SalesforceSFA定增长销售云服向大型网络服务方案提供商Demandware务云营销云商务公司的平台化转型20072000云平台数据的完整年Forcecom正式上收购IOS平台第三产品矩阵形态已经搭建线标志PaaS的诞生方智能日历应用完成收购tempoAI和机器学1500ExactTarget推习公司MinHash收购企业软件集成Salesforce收入出移动端应用进入Fortune500平台Mulesoft收购企业通讯突破十亿美金收购Active推出IoT云SaaS软件LiveHeroku1000收购AssistlySlack补强办公收购Jigsaw发协同功能RelateIQChatter收购推出APPExchange推出Forcecom推出服务云布了企业级社交网络服务500发布Einstein0Salesforce产品矩阵丰富云计算时代红利带来公司市资料来源wind截至2023年8月18日收盘公司官网等公开资料整理华西证券研究所值高增长1824SalesforceSaaS为基CRM领导者SalesforceSaaS产品为基全面拥抱AI时代二2802600AI时代AI云计算价值重估ChatGPT引爆产业变革全球科技股加大AI方向投入纷纷推出AI相关产品部分公司多年积累的AI260相关产品在该浪潮下逐渐探索出新一轮商业模式美国宏观经济下行通货膨胀等影响全球IT支出2400不及预期公司收入增速下滑同时三季报期公AICRM正在逐渐改变营销服务模式司发布联席CEOBretTaylor将于1月31日辞职的消推出Tableau240CodeGen25息GPTSalesforce宣布CRMAnalytics推出发布2200了新创新可以直接在工作流程中呈推出slack现由AI驱动的可操作的见解220GPT宣布推出Einstein2000Salesforce宣GPT这是全球第一个CRM生成式AI200布推出SafetyCloud预计收购推出全新AICloudTroopsai推出了一款客1800收购咨询合作伙伴正式发了服务这款AI云启户数据平台软180和应用程序开发公DevOpsCenter动包的每年售价为司Tractionon件Genie推出Einstein36万美元DemandGPTforflow1600160CodeGen20发布1400140salesforce发salesforce发Tableau布codegen布NFT云Cloud推出1201200股价美元市值亿美元资料来源wind截至2023年8月18日收盘公司官网等公开资料整理华西证券研究所1925Amazon先发优势强者恒强Amazon股价复盘最新价美元200颠覆实体书店阶段颠覆实体零售阶段颠覆计算能力阶段超级云1802006年亚马逊正式推出AWS云服务以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