本周市场概况与观点
　　天然气板块：7月全国天然气表观消费量增长近10%。2023年1-7月，全国天然气表观消费量2271.2亿m3米，同比增长6.5%，环比1-6月6.7%的增速略降。7月单月消费量324.9亿m3，同比增长9.6%，仍保持高速增长。天然气进口量1031万吨，同比增长18.5%。天然气产量184亿m3,同比增长7.6%。对比2022年，2023年在购销两端均有改善。供给端，国际各主消费区天然气库存维持高位带动国际气价自年初以来大幅回落，进口LNG经济性提升，尤其是现货进口贸易机遇回归，叠加国内天然气产量稳步提升，保障我国天然气供给渠道多元、量价稳定。需求端，疫后经济恢复，低基数背景下高毛差工商业销气持续反弹。已披露业绩的港股城燃公司上半年销气毛差均有所回升，考虑到下半年多地居民气顺价落地执行，城燃公司盈利能力有望持续修复。
　　美国气价反弹，澳洲罢工事件未带动欧亚气价上行。截至9月1日，美国Henry Hub现货价格为$2.70/mBtu，环比跌幅9.58%；荷兰TTF现货价格为€31.63/MWh，环比跌幅12.38%。英国NBP现货价格为87.00 pence/therm，环比跌幅12.38%。东北亚LNG现货价格为$13.00/mBtu，环比持平。LNG全国出厂价4158元/吨，环比涨幅3.72%。荷兰TTF与美国HH十月合约价差为$8.48/mBtu，本周欧美价差仍保持基本不变。美国需求仍居于高位，带动气价走高，但季节性因素未来将导致需求下滑，或将带动气价下行。雪佛龙LNG工厂罢工消息落地，但欧洲天然气库存充足，市场预期该罢工对欧洲影响较小，欧洲天然气现货价不同程度回落。而亚洲国家由于库存较高叠加季节性需求回落，现货需求同样较为疲弱，本周东北亚LNG现货价持平。
　　光伏板块：本周光伏产业链价格维稳，9月光伏玻璃酝酿涨价。由于终端组件排厂较旺，且硅料新产能释放不及预期，本周硅料价格再次小幅上扬，组件价格有止跌企稳趋势。听证会及产能预警机制对光伏玻璃行业的供给约束逐步显现，三季度仅有零星产线投产。9月组件厂排产规划51GW，当月光伏玻璃有效供应量约45GW，对后续涨价有较强支撑。叠加近期纯碱涨价，本周光伏玻璃厂家酝酿涨价，3.2mm镀膜玻璃报价环比8月上涨1.5-2元/平米，但尚未落地。龙头福莱特玻璃本周发布半年报，公司单二季度毛利率19.9%，环比+1.4pct，净利率13.3%，环比+3.8pct，成本改善明显。我们看好光伏玻璃基本面持续改善（需求旺盛刺激价格上涨、成本端逐月改善），继续推荐龙头信义光能、福莱特玻璃。
　　投资分析意见
　　天然气：1）全球天然气中枢价格整体回落及各地区居民气顺价力度提升，利好国内城燃成本下降，叠加2023年国内销气回暖，推荐华润燃气、昆仑能源、新奥能源。2）城燃企业向综合能源转型，发挥优质企业客户禀赋，推荐港华智慧能源，新天绿色能源。3）进口LNG贸易机遇回归，推荐具有稀缺运力，上下游产业链一体化企业九丰能源、新奥股份。
　　光伏：1）受益于地面电站需求高增、成本下降、行业供需格局长期改善，3Q23有望迎来量利齐升的光伏玻璃龙头信义光能（00968.HK-买入）、福莱特玻璃（06865.HK/601865.SH-买入）；2）硅料下行周期凸显成本优势、颗粒硅质量不断改善、市占率持续提升的颗粒硅龙头协鑫科技（03800.HK-买入）
　　风险提示
　　国际天然气供给不及预期；国际贸易政策影响；光伏终端装机需求不及预期。
　　

研究报告全文：申万宏源研究上海市南京东路99号862123297818wwwswsresearchcom简单金融成就梦想行业研究2023年9月3日7月全国天然气消费保持高增光伏玻璃酝酿涨价天然气与海外新能源周报20230828-20230903本周市场概况与观点天然气板块7月全国天然气表观消费量增长近102023年1-7月全国天然气表观消费量看好22712亿m米同比增长65环比1-6月67的增速略降7月单月消费量3249亿m维持同比增长96仍保持高速增长天然气进口量1031万吨同比增长185天然气产量184亿m同比增长76对比2022年2023年在购销两端均有改善供给端国际各主消费区天然气库存维持高位带动国际气价自年初以来大幅回落进口LNG经济性提升尤其是现货进口贸易机遇回归叠加国内天然气产量稳步提升保障我国天然气供给渠道多元量价稳定需求端疫后经济恢复低基数背景下高毛差工商业销气持续反弹已披露业绩的港股城燃公司上半年销气毛差均有所回升考虑到下半年多地居民气顺价落地执行城燃公司盈利能力有望持续修复美国气价反弹澳洲罢工事件未带动欧亚气价上行截至9月1日美国HenryHub现货价格为270mBtu环比跌幅958荷兰TTF现货价格为3163MWh环比跌幅1238英国NBP证券分析师现货价格为8700pencetherm环比跌幅1238东北亚LNG现货价格为1300mBtu环王璐比持平LNG全国出厂价4158元吨环比涨幅372荷兰TTF与美国HH十月合约价差为A0230516080007wangluswsresearchcom848mBtu本周欧美价差仍保持基本不变美国需求仍居于高位带动气价走高但季节性因素未来将导致需求下滑或将带动气价下行雪佛龙LNG工厂罢工消息落地但欧洲天然气库存陈楚瑶A0230521110001充足市场预期该罢工对欧洲影响较小欧洲天然气现货价不同程度回落而亚洲国家由于库存较chencyswsresearchcom高叠加季节性需求回落现货需求同样较为疲弱本周东北亚LNG现货价持平研究支持朱赫光伏板块本周光伏产业链价格维稳9月光伏玻璃酝酿涨价由于终端组件排厂较旺且硅料新A0230122060007产能释放不及预期本周硅料价格再次小幅上扬组件价格有止跌企稳趋势听证会及产能预警机zhuheswsresearchcom联系人制对光伏玻璃行业的供给约束逐步显现三季度仅有零星产线投产9月组件厂排产规划51GW王璐当月光伏玻璃有效供应量约45GW对后续涨价有较强支撑叠加近期纯碱涨价本周光伏玻璃厂wangluswsresearchcom家酝酿涨价32mm镀膜玻璃报价环比8月上涨15-2元平米但尚未落地龙头福莱特玻璃本周发布半年报公司单二季度毛利率199环比14pct净利率133环比38pct成本改善明显我们看好光伏玻璃基本面持续改善需求旺盛刺激价格上涨成本端逐月改善继续推荐龙头信义光能福莱特玻璃投资分析意见天然气1全球天然气中枢价格整体回落及各地区居民气顺价力度提升利好国内城燃成本下降叠加2023年国内销气回暖推荐华润燃气昆仑能源新奥能源2城燃企业向综合能源转型发挥优质企业客户禀赋推荐港华智慧能源新天绿色能源3进口LNG贸易机遇回归推荐具有稀缺运力上下游产业链一体化企业九丰能源新奥股份光伏1受益于地面电站需求高增成本下降行业供需格局长期改善3Q23有望迎来量利齐升的光伏玻璃龙头信义光能00968HK-买入福莱特玻璃06865HK601865SH-买入2硅料下行周期凸显成本优势颗粒硅质量不断改善市占率持续提升的颗粒硅龙头协鑫科技03800HK-买入风险提示国际天然气供给不及预期国际贸易政策影响光伏终端装机需求不及预期BuildingMaterialsCompanyResearchJanuaryOctober122015122010FoodBeverageTobacco行业研究CompanyResearch1市场行情回顾本周表现恒生中国企业指数上涨254恒生工业指数本周上涨134恒生公用事业指数本周上涨007本周天然气重点公司普涨光伏重点公司普跌在重点覆盖的天然气公司中本周共有五家公司录得涨幅涨幅前三位是港华智慧能源817昆仑能源324中国燃气309在重点覆盖的光伏公司中仅有两家公司录得涨幅分别为协鑫科技074信义能源059图1天然气重点公司周度涨跌幅单位图2光伏重点公司周度涨跌幅单位1081710748059613244309255211700-1-2-031-134-046-4-282-1-6-8-639-2-128协鑫科技信义能源福莱特玻璃信义光能新特能源资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究2行业市场观点追踪21天然气行业价格变化及观点追踪美国气价反弹澳洲罢工事件未带动欧亚气价上行截至9月1日美国HenryHub现货价格为270mBtu环比跌幅958荷兰TTF现货价格为3163MWh环比跌幅1238英国NBP现货价格为8700pencetherm环比跌幅1238东北亚LNG现货价格为1300mBtu环比持平LNG全国出厂价4158元吨环比涨幅372荷兰TTF与美国HH十月合约价差为848mBtu本周欧美价差仍保持基本不变美国需求仍居于高位带动气价走高但季节性因素未来将导致需求下滑或将带动气价下行雪佛龙LNG工厂罢工消息落地但欧洲天然气库存充足市场预期该罢工对欧洲影响较小欧洲天然气现货价不同程度回落而亚洲国家由于库存较高叠加季节性需求回落现货需求同样较为疲弱本周东北亚LNG现货价持平请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明1BuildingMaterialsCompanyResearchJanuaryOctober122015122010FoodBeverageTobacco行业研究CompanyResearch表1全球天然气期货与现货市场价格变动价格类型地区价格类型单位本期91上期825周环比变动北美NYMEXHenryHub美元百万英热277254886国际期货市场价格欧洲ICETTF欧元兆瓦时35623478242英国ICENBP英镑色姆86768665013北美HenryHub现货美元百万英热270246958欧洲TTF现货欧元兆瓦时31633610-1238国际现货市场价格英国NBP现货英镑色姆87008900-225亚洲东北亚LNG现货美元百万英热13001300000资料来源Refinitiv申万宏源研究美国气价本周上涨受炎热天气以及天气预报显示高温仍将持续影响本周美国天然气价格较大幅度反弹截至9月1日NYMEXHenryHub主力合约价格为277mBtu环比上涨886HenryHub天然气现货价格为270mBtu环比上涨958图3NYMEXHH天然气主力期货价格与HH天然气现价单位美元百万英热109876543210NYMEXHH天然气期货价格HH现货价格资料来源Refinitiv申万宏源研究美国气价有望持续低位平稳运行截至9月1日美国天然气活跃钻机数114台环比减少一台延续自7月初以来的下降趋势本周美国天然气总供给环比上涨02而总需求回落01根据美国天然气库存报告显示截至8月25日当周美国天然气库存总量为31150亿立方英尺较5年均值高9近期美国天然气库存恢复速度持续放缓近期美国天气炎热气电需求旺盛带动消费量持续居于高位考虑到飓风季到来南部高温天气或将有所缓解叠加飓风影响部分用户能源供应如气电需求进入9月后有所回落气价或将再度下跌请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明2BuildingMaterialsCompanyResearchJanuaryOctober122015122010FoodBeverageTobacco行业研究CompanyResearch表2美国天然气本周供应量2023824-2023830单位十亿立方英尺日本周均值上周均值周环比变动美国消费级天然气产量11561152052美国商品级天然气产量10281025049加拿大净进口量6060000液化天然气管道输送0101000周均供应量10881085046资料来源EIA申万宏源研究图4美国活跃天然气钻机数单位个图5美国天然气出口情况单位百万立方英尺1200700100060080050060040040030020020001000天然气钻机数总钻机数美国管道天然气出口美国LNG出口资料来源BakerHughes申万宏源研究资料来源EIA申万宏源研究欧洲天然气期货与现货价格走势分化周内先涨后跌受工会通知雪佛龙公司9月7日起进行罢工影响本周初欧洲气价大幅上涨但市场认为该罢工整体影响有限后半周欧洲气价回落截至9月1日ICENBP天然气主力期货合约价格环比上涨013英国NBP天然气现货价格8700pencetherm环比下跌225ICETTF天然气主力期货合约环比上涨242荷兰TTF天然气现货价格3163MWh环比下跌1238图6荷兰TTF天然气现货价格单位欧元兆瓦时图7英国NBP天然气现货价格单位便士色姆3506003005002504002003001501002005010000资料来源Refinitiv申万宏源研究资料来源Refinitiv申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明3BuildingMaterialsCompanyResearchJanuaryOctober122015122010FoodBeverageTobacco行业研究CompanyResearch澳大利亚罢工事件持续但需求疲弱导致高价难持续根据欧洲天然气基础设施数据截至9月1日欧盟国家天然气库存量为105662太瓦时整体库存水平达9288澳大利亚LNG出口方面虽然伍德赛德公司上周宣布与工会达成协议但8月28日工会称将从9月7日起开启部分停工并在达成协议前持续升级罢工行动欧洲天然气库存已超90该罢工对欧洲天然气供给影响较为有限同时与欧洲相关性更高的挪威管道气维护工作仍较繁忙Troll气田从8月26日至9月6日全面关闭但仍难阻欧洲天然气现货价格下滑我们认为在欧洲完成天然气存储计划后如需求端未出现较大改善欧洲气价或将持续进行下跌图8欧洲天然气进口结构单位吉瓦时天14000120001000080006000400020000挪威俄罗斯北非英国LNG欧洲大陆LNG阿塞拜疆资料来源Refinitiv申万宏源研究图9欧洲天然气库存情况单位太瓦时120010008006004002000五年2018-2022年库存区间2023库存五年均值资料来源GIE申万宏源研究东北亚LNG进口价格持平截至9月1日东北亚LNG现货价格为13mBtu环比不变雪铁龙LNG终端的罢工行动在气温季节性下降后对市场实际的供需平衡影响有限东亚国家尤其是中国的库存水平较为充足削弱了对LNG现货的实际需求在冬季需求到来之前东北亚LNG价格难有上涨动力请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明4BuildingMaterialsCompanyResearchJanuaryOctober122015122010FoodBeverageTobacco行业研究CompanyResearch图10东北亚LNG现货平均到岸价格单位美元百万英热80706050403020100资料来源Refinitiv申万宏源研究LNG全国出厂价下跌截至9月1日LNG全国出厂价4158元吨环比上涨372近期国内LNG价格持续回升部分受澳大利亚罢工事件导致供给下滑影响但同时国内需求也有所回暖截至8月27日LNG综合进口价格为4057元吨近期我国天然气现货进口占比有所回升但占进口体量绝大多数的长协部分定价挂钩的原油指数或天然气价格指数在定价期内整体走低导致进口LNG综合成本中枢较年初出现下滑图11中国LNG出厂价格单位元吨图12中国LNG综合进口价格单位元吨9000100008000900070008000600070006000500050004000400030003000200020001000100000资料来源上海石油天然气交易中心申万宏源研究资料来源上海石油天然气交易中心申万宏源研究22光伏产业链需求及价格追踪本周光伏产业链价格维稳9月光伏玻璃酝酿涨价由于终端组件排厂较旺且硅料新产能释放不及预期本周硅料价格再次小幅上扬组件价格有止跌企稳趋势听证会及产能预警机制对光伏玻璃行业的供给约束逐步显现三季度仅有零星产线投产9月组件厂排产请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明5BuildingMaterialsCompanyResearchJanuaryOctober122015122010FoodBeverageTobacco行业研究CompanyResearch规划51GW当月光伏玻璃有效供应量约45GW对后续涨价有较强支撑叠加近期纯碱涨价本周光伏玻璃厂家酝酿涨价32mm镀膜玻璃报价环比8月上涨15-2元平米但尚未落地龙头福莱特玻璃本周发布半年报公司单二季度毛利率199环比14pct净利率133环比38pct成本改善明显我们看好光伏玻璃基本面持续改善需求旺盛刺激价格上涨成本端逐月改善继续推荐龙头信义光能福莱特玻璃硅料市场采购积极性较高硅料价格环比上涨临近9月国内新长单的报价签订工作陆续开始下游采购企业甚至已有硅料备货的企业对硅料好料的采购积极依然较高而在8月主流硅料企业的好料基本签单交货排期都已至9月中下旬的情况下当前市场硅料企业上可签的好料仍较为紧张好料释放排产不及下游环节扩产进度市场上硅料库存基本鲜少本周硅料价格继续呈现上涨态势其中N型用料供需结构失衡较为明显价格继续领涨本周N型用料主流价格来至86-93元公斤市场也出现了95元公斤左右的高价P型好料价格基本站上75元公斤以上主流价格在76-80元公斤硅料供给方面近期随着限电的结束受影响的硅料企业陆续复产9月国内外陆续也将有3-4家硅料企业新产能投产或放量但9月市场上预计也仍将有企业进行检修硅片供给结构性失衡单晶高效M10硅片再次涨价当前单晶M10高效硅片仍处于供需结构失衡的情况下单晶M10硅片实际主流成交价格在333-337元片区间其他尺寸硅片供需相较为宽松单晶G12硅片价格维持在435元片左右N型硅片方面随着下半年N型电池产能的集中投产释放N型硅片需求增加但国内N型硅片的产出比例也在逐步增加中供需相对平衡N型硅片价格本周暂维稳110130m厚度的M10G12硅片价格分别在334429元片347447元片电池片需求平稳短期价格有支撑截止目前国内单晶高效P型电池价格维稳本周单晶M10正A高效电池价格维稳在074-076元W区间单晶G12电池主流价格在072-074元W当前国内P型需求仍占主流的情况下国内高效P型电池需求整体较为平稳在P型高效电池产能有限的情况下单晶P型高效电池价格短期将继续一定支撑但下游组件尤其是非一体化组件厂商在高成本下月辅材价格预期继续上涨下压力也是在向电池环节传导不排除后期电池价格会出现向下的拐点N型电池方面近期国内市场上电池产能开始集中投产释放新产能电池投产多为Topcon电池市场上Topcon电池供给上升供需关系明显改善价格方面本周国内Topcon电池价格高位价格也开始有松动声音主流价格在077-079元W组件价格暂时止跌9月排产环比维稳随着近期上游硅料硅片环节价格的持续上涨同时叠加下月辅材涨价的趋势因此在电池价格未有变化的情况下市场上组件端涨价的声音渐起部分厂商的P型组件报价来至125元W左右但市场仍在继续博弈组件端竞争激烈当前组件成本下国内的部分组件厂尤其是非一体化的组件企业基本盈利鲜少甚至已处于不盈利的状态下而临近9月组件端的部分主辅材价格又开始酝酿涨价组件环节成本不减反增非一体化的组件厂商较为艰难因此对于下月的组件厂商排产也是较为谨慎除个别大厂表示排产提升外不少厂商表示基本与8月相对维稳但也有部分组件厂商不排除出现开工下调的情况请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明6BuildingMaterialsCompanyResearchJanuaryOctober122015122010FoodBeverageTobacco行业研究CompanyResearch光伏玻璃本周国内光伏玻璃市场整体成交良好库存持续下降近期纯碱供应偏紧价格连续上涨玻璃生产成本增加明显厂家推涨积极临近月末下月订单报价上调15-2元平方米不等个别稍高组件环节来看虽9月排产较8月份有所下滑但幅度有限需求端支撑仍存而鉴于电池片玻璃等成本增加组件厂家利润空间微薄部分略有亏损加之部分组件成品库存偏高厂家操作趋于谨慎买卖双方博弈因此新价跟进情况仍需观察产线方面来看目前玻璃在产产能稳定供应端变动不大综合来看周内市场交投尚可整体偏强运行价格方面主流价格稳定9月新单报价有上调预期截至083120mm镀膜面板主流大单价格175-18元平方米环比持平较上周暂无变动32mm原片主流订单价格175元平方米环比持平较上周暂无变动32mm镀膜主流大单报价255元平方米环比持平较上周暂无变动图13本周硅料价格小幅上扬单位元kg图14本周工业硅价格环比上涨单位元吨3503000030025000250200002001500015010000100505000001903190619091912200320062009201221032106210921122203220622092212220717091712180318061809181223032306220122042210230123042307国内特级致密料安泰科平均价工业硅天津港421国产资料来源Solarzoom申万宏源研究资料来源安泰科申万宏源研究图15本周单晶M10硅片价格环比上涨单位元图16本周单晶电池片价格环比持平单位元片片12140130101208110610009040802070006021012104211022072210230720072109211122012007201021072201220423012304200920112101210321052107220322052207220922112301230323052307单晶166单晶182单晶210单晶PERC166单晶PERC182单晶PERC210资料来源Solarzoom申万宏源研究资料来源Solarzoom申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明7BuildingMaterialsCompanyResearchJanuaryOctober122015122010FoodBeverageTobacco行业研究CompanyResearch图17本周组件价格环比持平单位元瓦图18本周胶膜价格环比上扬单位元平米2520018020160140151201001080056040200921052107211123012303200720112101210321092201220322052207220922112305230720122203220923062103210621092112220622122303单晶PERC166单面单晶PERC166双面2009单晶PERC182210单面单晶PERC182210双面EVAPOE资料来源Solarzoom申万宏源研究资料来源Solarzoom申万宏源研究图19本周光伏玻璃价格环比持平单位元平米图20本周纯碱价格环比上扬单位元吨454500404000353500303000252500202000151500101000550000191021072207230717051801180518091909200520092109190119041907200120042007201021012104211022012204221023012304170117091901190520012101210522012205220923012305市场价中间价重质纯碱全国32mm镀膜32mm原片20mm镀膜资料来源卓创资讯申万宏源研究资料来源中国氯碱网申万宏源研究3行业新闻与重点公司动态31天然气行业重点新闻我国最大油田天然气累产突破6000亿立方米据央视网报道中国石油8月29日发布消息称我国最大油气田长庆油田累计生产天然气近日突破6000亿立方米这也是我国第一个累产超6000亿立方米的大气田这相当于我国2年的天然气消费总量可替代标煤72亿吨减少碳排放1657亿吨辽宁大连LNG接收站保税首船成功抵港8月30日帕卢PALULNG号LNG运输船顺利靠泊国家管网LNG管理公司大连LNG接收站专用码头这标志着大连LNG正式成为我国北方地区首家提供LNG保税返装服务的接收站为打造东北亚保税储存转运中心提供了强大动能请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明8BuildingMaterialsCompanyResearchJanuaryOctober122015122010FoodBeverageTobacco行业研究CompanyResearch我国页岩气领域首项国际标准正式发布8月30日据中国石油西南油气田分公司天然气研究院消息由该院牵头制定的国际标准ISO70552023天然气上游领域滑溜水降阻性能测试方法正式获得ISO国际标准化组织批准发布这是页岩气领域的首项国际标准也是我国在页岩气国际标准领域取得的重要突破为我国页岩气技术参与国际市场竞争迈出了关键一步据路透社8月31日消息俄罗斯天然气巨头俄罗斯天然气工业股份公司Gazprom首席执行官阿列克谢米勒AlexeiMiller表示该公司占中国今年天然气进口增量的一半以上但未提供具体数据雪佛龙旗澳大利亚工厂预计下周开始停工LNG据路透社9月1日消息在拒绝该公司有关工资和条件的提议后除非可以通过调解达成协议雪佛龙旗下澳大利亚最大的两家液化天然气设施的工人计划于下周停工澳大利亚是世界上最大的LNG出口国Gorgon和Wheatstone项目总共占全世界LNG产量的532光伏行业重点新闻8月28日工业和信息化部国务院国资委关于印发前沿材料产业化重点发展指导目录第一批的通知在新一代信息技术新能源精密光学等潜在应用领域中钙铁矿材料入选性能特点具有钙钛矿结构和光电特性的一类材料包括新有机金属卤化物钙铁矿光伏材料全无机卤化物钙铁矿量子点卤化物钙铁矿单晶等经国家光伏产业计量测试中心认证广东脉络能源科技有限公司简称脉络能源在30cmX30cm孔径面积8009c的大尺寸钙钛矿光伏组件上实现了2150的转换效率为当前已报道的世界最高值这是脉络能源继6月底获得2079的转换效率后再次获得效率突破33重点公司观点及动态331重点推荐公司观点中国燃气00384HK-买入业绩承压拐点已至2022年公司实现营业收入91988亿港元同比增长427归属于上市公司股东的净利润4293亿港元同比减少4396公司天然气售气量3925亿m同比增长69其中城镇燃气销气量230亿m同比增长50公司销气毛差也迎来触底反弹机遇1国际及天然气价显著回落市场化资源采购成本下降2国家及地方积极建立健全天然气上下游价格联动机制气价波动可向终端用户及时传导公司积累的大量优质居民及工商用户可通过业务外延式发展进一步深掘用户价值增值业务核心业务板块壹品慧平台已获得香港联交所批准进入分拆上市流程有望进一步释放公司估值潜力我们预计公司202324-202526三个财年的归母净利润分别请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明9BuildingMaterialsCompanyResearchJanuaryOctober122015122010FoodBeverageTobacco行业研究CompanyResearch为591568827843亿港元EPS分别为109126144港元股当前股价对应202324-202526财年PE分别为765倍维持买入评级昆仑能源00135HK-买入工业气量持续高增区位后发优势强劲2023年上半年公司实现营业收入8707亿元同比增长38归属于上市公司股东的净利润322亿元同比增加46公司天然气总销售量23916亿m同比增加90其中零售气量14787亿m同比高增95公司工业气表现强劲同比高增111至9656亿m公司优势经营区主要集中于我国中西部在产业转移浪潮背景下终端需求有望长期保持高景气2023年上半年公司天然气销售毛差为0495元m同比回升0001元m在上半年居民气成本上涨的背景下公司毛差稳中有升彰显公司气源优势及销气结构优势我们维持预测公司2023-2025年归母净利润为717078968814亿元EPS分别为083元091元102元股当前股价下对应2023-2025年PE分别为66和5倍维持买入评级九丰能源605090SH-买入业绩稳定增长海陆双资源平抑气价波动公司发布2023年半年度报告2023年上半年公司实现营业收入11047亿元同比下降1475归母净利润712亿元同比增长1104符合我们的预期全球气价回落价差稳定带动清洁能源业绩平稳增长公司持续构建海气陆气双资源池可增强公司抵御上游气价波动风险能力公司积极扩大能源服务业务版图能源作业方面公司与河南中能达成合作协议利用天然气辅助排采技术助推使公司进一步构筑全链条壁垒实现稳定经营回报能源物流方面公司于东莞自有一座LNG接收站新增一艘自有LNG船舶同时公司氦气产销扩张氢能布局逐渐完善我们预测公司2023-2025年归母净利润为135816091925亿元当前股价下对应2023-2025年PE分别为119和8倍维持买入评级新天绿色能源00956HK-买入主营业务承压产业链完善期待长期价值公司发布2023年中期业绩公司营业收入10047亿元同比下降174归属于上市公司股东的净利润1439亿元同比下降1097上半年风力发电量同比微增191但受上网电价下降及所得税增加影响风电及光伏板块利润同比下降794至1333亿元而天然气板块面临销气毛差及下游销气量双降考虑到LNG接收站于6月正式投产未来将持续贡献业绩增量包括抽水蓄能在内的储能业务也有望与公司主营业务形成协同带动风电光伏装机量的持续增长考虑到公司燃气销售毛差下降叠加上网电价有所下降我们下调公司2023-2025年归母净利润至247730533608亿元人民币当前股价下对应2023-2025年H股PE分别为54和3倍维持买入评级信义光能00968HK-买入行业长期供需格局改善三季度有望迎来量利齐升受天然气高价长单影响公司1H23光伏玻璃板块毛利率仅152随着光伏玻璃原材料纯碱天然气价格逐步回归合理水平我们认为公司盈利已经见底听证会政策对光伏玻璃扩产构成实质性约束行业长期供需格局改善当前业内在产产能90730吨日可提供组件用光伏玻璃约540GW年由于业内新增产能投产进度放缓且组件厂8-9月排产环比提升终端需求较旺我们认为下半年光伏玻璃价格有较强支撑公司有望实现量利齐升迎来盈利拐点预计23-25年归母净利润分别为409亿港元621亿港元783亿港元当前股价对应24年11倍PE维持买入评级请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明10BuildingMaterialsCompanyResearchJanuaryOctober122015122010FoodBeverageTobacco行业研究CompanyResearch福莱特玻璃06865HK-买入行业长期供需格局改善三季度有望迎来盈利拐点公司在AH两地上市是最纯的光伏玻璃标的2H21以来由于纯碱天然气价格上涨公司盈利持续下滑随着光伏玻璃原材料纯碱天然气价格逐步回归合理水平我们认为公司在三季度有望迎来盈利拐点听证会政策对光伏玻璃扩产构成实质性约束行业长期供需格局改善当前业内在产产能90730吨日可提供组件用光伏玻璃约540GW年由于业内新增产能投产进度放缓且组件厂9月排产维持较高水平终端需求较旺我们认为下半年光伏玻璃价格有较强支撑公司有望实现量利齐升迎来盈利拐点预计23-25年归母净利润分别为284亿元391亿元483亿元当前股价对应11倍24年PE维持买入评级协鑫科技03800HK-买入硅料磨底阶段颗粒硅成本优势凸显质量不断改善市占率持续提升随着公司第一个10万吨基地乐山基地达产颗粒硅实际生产成本逐步清晰据测算二季度乐山基地生产成本约42元kg全成本46元kg全成本较一线棒状硅低约115主因硅烷流化床法FBR电耗比改良西门子法低66左右随着国内西部地区优惠电价逐步取消颗粒硅成本优势将凸显此外颗粒硅质量不断改善目前颗粒硅在下游P型拉晶量产中全投比例约18-40N型拉晶量产全投比例约10-30主要客户包括宇泽半导体鸿新新能源弘元绿能公司在硅料磨底阶段加速扩产22-24年末颗粒硅名义产能分别达14万吨30万吨40万吨市占率实际出货量口径分别为66128156我们认为公司将充分享受颗粒硅市占率提升的技术红利预测公司23年EPS为059元同比2724年EPS为043元同比-26当前股价对应23年PE为26倍维持买入评级332重点公司公告及动态表3重点公司公告日期公司重点公告1H23实现营收9678亿元同比325毛利率19122023年8月28日福莱特玻璃06865HK同比-352pct归母净利1085亿元同比819公司拟向全体股东每10股派息现金红利238元含税1H23实现营收20946亿同比418毛利8778亿2023年8月29日协鑫科技03800HK同比239归母净利5518亿同比-219发布半年度业绩报告2023年上半年该公司营业收入约260124亿元同比增加7272归属于上市公司股东的净2023年8月29日比亚迪股份01211HK利润约10954亿元同比增加20468基本每股收益377元同比增加20403发布2023年半年度业绩该集团期内取得收入87072亿元2023年8月29日昆仑能源00135HK同比增加383股东应占溢利3222亿元同比增加461每股基本盈利037元发布2Q23财报二季度营业收入877亿元同比减少148研发支出334亿元连续三个季度突破30亿元现金储备2023年8月29日蔚来NION315亿元2023年三季度交付指引为55万台-57万台同比增长740-803营收指引为1890亿元-1952亿元同比增长453-501为历史最高交付和营收指引请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明11BuildingMaterialsCompanyResearchJanuaryOctober122015122010FoodBeverageTobacco行业研究CompanyResearch发布2023年半年度业绩该公司2023年上半年实现营业收入10047亿元归属于上市公司股东的净利润1439亿元2023年8月29日新天绿色能源00956HK上半年控股风电场实现发电量7719亿千瓦时同比增长191控股风电场可利用小时数达到133950小时高于全国平均可利用小时数1025小时发布2023年半年度业绩该集团期内取得营业收入1593682亿元同比减少11按中国企业会计准则归母净利润2023年8月30日中石油股份00857HK35111亿元同比减少201每股基本收益0293元拟派发中期股息每股0145元披露2023年半年报2023年上半年营业收入3555亿元2023年8月31日大众公用600635SH与上期同比增加1346归母净利润478亿元实现扭亏为盈基本每股收益016元发布关于钻井平台服务的自愿性公告公司全资子公司COSLDrillingEurope与挪威两家国际石油公司签署多个固定期限2023年9月1日中海油服601808SH和选择期最长吴奶奶的钻井平台服务合同其中固定期限合同金额共约为47亿元发布2023年8月产销快报该公司本月新能源汽车销量单月再创新高达274386辆同比增长568本年累计销量2023年9月2日比亚迪股份01211HK1792184辆累计同比增长831新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为13928GWh2023年累计装机总量约86583GWh资料来源公司公告申万宏源研究4重点公司估值情况表4重点公司盈利预测与估值收盘价元总市值亿本周涨归母净利润亿元EPSPE板块代码简称货币202391元跌幅2023E2024E2023E2024E2023E2024E605090SH九丰能源人民币237214832551361612172571099200956HK新天绿色能源人民币2531058-282248305055068463500384HK中国燃气港币8004352309592686109126746301193HK华润燃气港币22055102-1345716522472828978天然气600803SH新奥股份人民币17335370117706786228254766802688HK新奥能源人民币56306369-639789859697759817401083HK港华智慧能源港币3311110817164169050052666400135HK昆仑能源人民币5254550324717790083091635803868HK信义能源港币171140405910312101301513211400968HK信义光能港币6555832-04651272405808111481光伏06865HK福莱特玻璃人民币17834193-03128439112116614810703800HK协鑫科技人民币125336107415941179059044212901799HK新特能源人民币1271478-1281086683288718160407资料来源Wind申万宏源研究注新天绿色能源新奥能源昆仑能源福莱特玻璃协鑫科技新特能源股价及总市值根据收盘日港元兑人民币汇率进行折算请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明12BuildingMaterialsCompanyResearchJanuaryOctober122015122010FoodBeverageTobacco行业研究CompanyResearch5风险提示国际天然气供给不及预期国际贸易政策影响终端装机需求不及预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明13BuildingMaterialsCompanyResearchJanuaryOctober122015122010FoodBeverageTobacco行业研究CompanyResearch信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及关联机构的持股情况股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券与市场基准指数的涨跌幅差别为标准定义如下买入BUY股价预计将上涨20以上增持Outperform股价预计将上涨10-20持有Hold股价变动幅度预计在-10和10之间减持Underperform股价预计将下跌10-20卖出SELL股价预计将下跌20以上行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论本公司使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数恒生中国企业指数法律声明本报告由上海申银万国证券研究所有限公司隶属于申万宏源证券有限公司以下简称本公司在中华人民共和国内地香港澳门台湾除外发布仅供本公司的客户包括合格的境外机构投资者等合法合规的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的真实性准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司强烈建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记未获本公司同意任何人均无权在任何情况下使用他们请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明14